TruEcon
Kanalga Telegram’da o‘tish
Егор Сусин. Мысли об экономике, процессах, финансовых рынках. Все остальны каналы-фейк. Все написанное отражает личное мнение автора, носит общеинформационный характер, не может ассоциироваться с мнением, или позицией каких-либо организаций. @ug_fx
Ko'proq ko'rsatish📈 Telegram kanali TruEcon analitikasi
TruEcon (@truecon) Rus til segmentidagi kanali faol ishtirokchi. Hozirda hamjamiyat 26 543 obunachidan iborat bo'lib, Iqtisodiyot & Moliya toifasida 4 452-o'rinni va Rossiya mintaqasida 24 389-o'rinni egallagan.
📊 Auditoriya ko‘rsatkichlari va dinamika
невідомо sanasidan buyon loyiha tez o‘sib, 26 543 obunachiga ega bo‘ldi.
24 Oktabr, 2026 dagi oxirgi ma’lumotlarga ko‘ra kanal barqaror faollikka ega. Oxirgi 30 kunda obunachilar soni 9 ga, so‘nggi 24 soatda esa -5 ga o‘zgardi va umumiy qamrov yuqori darajada qolmoqda.
- Tasdiqlash holati: Tasdiqlanmagan
- Jalb etish (ER): Auditoriya o‘rtacha 21.44% darajada jalb etiladi. Nashrdan keyingi dastlabki 24 soatda kontent odatda umumiy obunachilar sonining 13.03% ini tashkil etuvchi reaksiyalarni to‘playdi.
- Post qamrovi: Har bir post o‘rtacha 5 690 marta ko‘riladi; birinchi sutkada odatda 3 457 ta ko‘rish yig‘iladi.
- Reaksiyalar va o‘zaro ta’sir: Auditoriya faol: har bir postga o‘rtacha 75 ta reaksiya keladi.
- Tematik yo‘nalishlar: Kontent инфляция, фрс, трлн, пошлина, минфин kabi asosiy mavzularga jamlangan.
📝 Tavsif va kontent siyosati
Muallif resursni shaxsiy fikrni ifoda etish maydoni sifatida ta’riflaydi:
“Егор Сусин. Мысли об экономике, процессах, финансовых рынках. Все остальны каналы-фейк.
Все написанное отражает личное мнение автора, носит общеинформационный характер, не может ассоциироваться с мнением, или позицией каких-либо организаций.
@ug_...”
Yuqori yangilanish chastotasi (oxirgi ma’lumot 25 Oktabr, 2026 da olingan) sababli kanal doimo dolzarb va katta qamrovli bo‘lib qoladi. Analitika auditoriya kontent bilan faol hamkorlik qilishini, uni Iqtisodiyot & Moliya toifasidagi muhim ta’sir nuqtasiga aylantirishini ko‘rsatadi.
26 543
Obunachilar
-524 soatlar
Ma'lumot yo'q7 kun
+930 kun
Ma'lumotlar yuklanmoqda
O'xshash kanallar
Taglar buluti
Kirish va chiqish esdaliklari
---
---
---
---
---
---
Obunachilarni jalb qilish
Oktabr '26Okt '26
Oktabr '26
+249
15 kanalda
Sentabr '26
+417
23 kanalda
Get PRO
Avgust '26
+496
22 kanalda
Get PRO
Iyul '26
+273
20 kanalda
Get PRO
Iyun '26
+357
29 kanalda
Get PRO
May '26
+368
17 kanalda
Get PRO
Aprel '26
+190
14 kanalda
Get PRO
Mart '26
+656
31 kanalda
Get PRO
Fevral '26
+1 149
16 kanalda
Get PRO
Yanvar '26
+687
33 kanalda
Get PRO
Dekabr '25
+316
38 kanalda
Get PRO
Noyabr '25
+473
28 kanalda
Get PRO
Oktabr '25
+363
14 kanalda
Get PRO
Sentabr '25
+461
25 kanalda
Get PRO
Avgust '25
+483
35 kanalda
Get PRO
Iyul '25
+535
26 kanalda
Get PRO
Iyun '25
+583
38 kanalda
Get PRO
May '25
+580
45 kanalda
Get PRO
Aprel '25
+852
18 kanalda
Get PRO
Mart '25
+401
18 kanalda
Get PRO
Fevral '25
+1 269
18 kanalda
Get PRO
Yanvar '25
+685
14 kanalda
Get PRO
Dekabr '24
+706
27 kanalda
Get PRO
Noyabr '24
+1 068
28 kanalda
Get PRO
Oktabr '24
+297
30 kanalda
Get PRO
Sentabr '24
+1 150
30 kanalda
Get PRO
Avgust '24
+595
49 kanalda
Get PRO
Iyul '24
+137
23 kanalda
Get PRO
Iyun '24
+484
23 kanalda
Get PRO
May '24
+313
14 kanalda
Get PRO
Aprel '24
+192
24 kanalda
Get PRO
Mart '24
+212
18 kanalda
Get PRO
Fevral '24
+250
27 kanalda
Get PRO
Yanvar '24
+569
21 kanalda
Get PRO
Dekabr '23
+296
24 kanalda
Get PRO
Noyabr '23
+350
21 kanalda
Get PRO
Oktabr '23
+345
18 kanalda
Get PRO
Sentabr '23
+345
0 kanalda
Get PRO
Avgust '23
+760
0 kanalda
Get PRO
Iyul '23
+425
0 kanalda
Get PRO
Iyun '23
+235
0 kanalda
Get PRO
May '23
+277
0 kanalda
Get PRO
Aprel '23
+490
0 kanalda
Get PRO
Mart '23
+1 266
0 kanalda
Get PRO
Fevral '23
+4 672
0 kanalda
Get PRO
Yanvar '23
+532
0 kanalda
Get PRO
Dekabr '22
+4 869
0 kanalda
Get PRO
Noyabr '22
+317
0 kanalda
Get PRO
Oktabr '22
+889
0 kanalda
Get PRO
Sentabr '22
+213
0 kanalda
Get PRO
Avgust '22
+604
0 kanalda
Get PRO
Iyul '22
+211
0 kanalda
Get PRO
Iyun '22
+557
0 kanalda
Get PRO
May '22
+338
0 kanalda
Get PRO
Aprel '22
+305
0 kanalda
Get PRO
Mart '22
+1 766
0 kanalda
Get PRO
Fevral '22
+151
0 kanalda
Get PRO
Yanvar '22
+249
0 kanalda
Get PRO
Dekabr '21
+147
0 kanalda
Get PRO
Noyabr '21
+200
0 kanalda
Get PRO
Oktabr '21
+131
0 kanalda
Get PRO
Sentabr '21
+341
0 kanalda
Get PRO
Avgust '21
+159
0 kanalda
Get PRO
Iyul '21
+99
0 kanalda
Get PRO
Iyun '21
+313
0 kanalda
Get PRO
May '21
+110
0 kanalda
Get PRO
Aprel '21
+83
0 kanalda
Get PRO
Mart '21
+196
0 kanalda
Get PRO
Fevral '21
+116
0 kanalda
Get PRO
Yanvar '21
+261
0 kanalda
Get PRO
Dekabr '20
+1 323
0 kanalda
| Sana | Obunachilarni jalb qilish | Esdaliklar | Kanallar | |
| 25 Oktabr | +7 | |||
| 24 Oktabr | +5 | |||
| 23 Oktabr | +7 | |||
| 22 Oktabr | +7 | |||
| 21 Oktabr | +13 | |||
| 20 Oktabr | +7 | |||
| 19 Oktabr | +10 | |||
| 18 Oktabr | +13 | |||
| 17 Oktabr | +7 | |||
| 16 Oktabr | +3 | |||
| 15 Oktabr | +14 | |||
| 14 Oktabr | +14 | |||
| 13 Oktabr | +14 | |||
| 12 Oktabr | +4 | |||
| 11 Oktabr | +6 | |||
| 10 Oktabr | +12 | |||
| 09 Oktabr | +14 | |||
| 08 Oktabr | +10 | |||
| 07 Oktabr | +9 | |||
| 06 Oktabr | +11 | |||
| 05 Oktabr | +24 | |||
| 04 Oktabr | +5 | |||
| 03 Oktabr | +12 | |||
| 02 Oktabr | +12 | |||
| 01 Oktabr | +9 |
Kanal postlari
#Франция #ЕЦБ #долг #ставки #дефицит #Кризис
Moody's пощадило Францию и не стало снижать кредитный рейтинг, оставив его на уровне Aa3, сохранив при этом его «негативный» прогноз, хотя S&P и Fitch уже давно рейтинги снизили.
«Рейтинг Aa3 предполагает, что бюджет на 2027 год будет принят с сокращением дефицита, в то время как расходы на финансирование и социальная напряженность несколько снизятся в ближайшие несколько месяцев»Фактически Moody's выписало аванс, что не характерно рейтинговым агентствам, в то время как шансы на то, что «в будущем все наладится» в общем-то невысоки. Привести дефицит бюджета в нормальное состояние французы вряд ли смогут. Рынок уже свои диагнозы выписал - десятилетки выше 5% годовых, тридцатилетки 5.5% годовых - выше доходности в США, хотя там ставки ФРС существенно выше, чем ЕЦБ. Пятилетние свопы на дефолт Франции около 100 б.п. (5 лет), т.е. страховка от дефолта уже ~1% годовых. Учитывая выборы весной и то, что инфляция скорее только усилится, ситуация с бюджет скорее ухудшится, чем улучшится. Цены на нефть $117 (фьючерсы) и $125-130 (спот), цены на газ в ЕС уверенно выше $1000 тыс. м3 - в пятницу сходили ан $1080 за тыс. м3. Скорее всего странам ЕС придется еще больше тратить на внутренние субсидии, что для бюджета не особо позитивно. Зимой все будет еще "динамичнее"... @truecon
| 2 |  #БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика
❗️ Банк России оставил ставку без изменений 14.00% - пауза в цикле продолжается.
...
📌 В 15:00 пройдет пресс-конференция по итогам заседания Совета директоров по денежно-кредитной политике.
@truecon | 4 022 |
| 3 |  +2#БанкРоссии #ставки #инфляция #банки #Минфин #нефть #ликвидность
1️⃣ Прирост цен за неделю составил 0.05% н/н, с начала месяца рост составил 1.06%, по итогам октября можем увидеть 7.1-7.2% г/г. С начала года 6.15%.
Основной момент в том, что рынок топлива постепенно входит в режим дезинфляции, сезонное падение потребления бензина к концу года должно сбалансировать спрос/предложение и несколько снизить инфляционный эффект этого фактора (что входит в базовый сценарий ЦБ).
Со второй половины октября приток выручки от высоких цен на нефть будет нарастать , учитывая, что в октябре цены Urals будут около $100 за баррель - курс не будет создавать проинфляционной истории (несмотря на выпадение части экспорта и предновогодний импорт).
Инфляция ближе к 7% в декабре остается актуальным сценарием, несмотря на сюрприз с тарифами... но это верхняя граница текущего прогноза ЦБ.
2️⃣ Импорт Китаем нефти из России в сентябре немного снизился до 2.4 mb/d, но оставался выше среднего. Средняя цена импорт российской нефти на китайской таможне выросла с $78.7 в августе до $89.8 в сентябре.
В деньгах импорт российской нефти Китаем был рекордным $6.6 млрд. Но сентябрь - это еще отгрузки нефти по значительно более низким ценам, чем сейчас, так что рекордны здесь скорее всего еще впереди.
3️⃣ Структурный дефицит ликвидности продолжил расширяться ~₽3.8 в моменте, в среднем за месяц ~₽3.45 (+₽0.57 трлн за месяц). Основной причиной остается, конечно отток в наличные, хотя он немного снизился, но это больше отражение сезонности.
В последние дни напряжение с ликвидностью, как физической, так и нормативной немного возросло, что отчасти связано ожиданием решения по ставке, но даже короткие депозиты стоили близко к КС+1 (Депфин Москвы: o/n 14.28%+ФОР)... здесь надо будет смотреть где рынок сформируется уже после заседания. Но пока скорее плотно прибиваемся к КС+1, что отражает в некотором смысле ужесточение.
@truecon | 4 604 |
| 4 |  #БанкРоссии #инфляция #ставки #экономика
❗️Инфляционные ожидания населения в октябре снизились с 14.2% до 13.2%, оценка наблюдаемой инфляции тоже снизилась с 15.1% до 14.5%. Опрос проводился 5-15 октября, когда счета за ЖКХ ещё не пришли.
✔️У домохозяйств без сбережений оценки наблюдаемой инфляции остались на уровне 16.3%, инфляционные ожидания на ближайший год упали с 15. 4% до 14.6%.
✔️У домохозяйств со сбережениями оценки наблюдаемой инфляции упали 13.6% до 12.4%, ожидания инфляции на ближайший год снизились с 12.8% до 11.6% - минимум за 4 месяца.
Долгосрочные ожидания инфляции выросли 10.7% до 12.2% - ближе к верхней границе уровней последних лет, что негативно .
С одной стороны, отчет неплохой - коррекция ожиданий сильнее ожидаемой, с другой она не учитывает повышение тарифов. Оценивать последствия всего этого на уровни ИО можно будет разве что к концу 2026 - началу 2027 года, т.к. в ноябре будет всплеск на тарифах.
Позитив отчёта в том, что мы видим достаточно быстрый возврат к ~13% после ценоввх шоков. Негатив в росте долгосрочных ожиданий. Для ставки все же важно где будет формироваться устойчивая траектория, а для того,, чтобы её понять придётся подождать, как минимум декабря...
@truecon | 4 455 |
| 5 |  +2#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика #кредит
Насекъюритизировали ...
Итоговые данные по динамике денежной массы М2 в октябре уже по новой методологии, прирост за месяц составил скромные ₽0.2 трлн, или +0.1% м/м, но годовой прирост ускорился до 13.3%. Рост М2Х замедлился до 11.3% г/г, что связано с эффектом базы прошлого года когда в систему приходили нефтяные авансы.
❗️С начала года М2 выросла на 5.9%, что выше траектории 2016-2019 годов, присутствовало сезонное замедление роста М2, но даже с учетом этого рост в последние 3 месяца был ближе к 10-11% (SAAR). что сохраняет шанс вписаться в 12% по итогам года.
Кредит в рублях вырос на ₽1 трлн, причем практически весь прирост - это кредит компаниям, кредит населению практически не вырос. Но это не совсем так в реальности, т.к. перед ужесточением регулирования банки кинулись секъюритизировать портфели ипотечных бумаг и потребкредитов на сотни миллиардов.
📌 В сентябре кредит растет медленно за счет того, что компании платят проценты по кредитам раз в квартал, а в первые два месяца квартала эта задолженность накапливается. Некоторое замедление рублевого кредита с поправкой на сезонность наблюдается, но это рост в среднем за квартал >12% (SAAR)
🟡Наличные в экономике выросли на ₽0.27 трлн - рост замедлился, доля наличных в денежной массе М2 подросла до 15.3% (15% SA). Срочные депозиты населения выросли на ₽0.1 трлн, что неплохо для сентября.
В целом мы видим некоторое торможение роста М2 в III квартале за счет кредита и бюджета, но общая траектория идет по верхней границе прогноза Банка России.
@truecon | 4 837 |
| 6 |  +1#нефть #инфляция #Кризис #рубль -
Во второй декаде октября физические поставки нефти (Dated Brent) все же немного подешевели, с пиков выше $135 за баррель, они скорректировались до $115-120 а баррель, при этом фьючерсы на нефть, наоборот ходили выше $110 за баррель. Схождение цен, вероятно, связано в т.ч. с приближением экспирации декабрьских фьючерсов на Brent 1 ноября.
При этом, челночные поставки на мировой рынок через Ормуз, похоже сильно сократились в моменте после серии атак на танкеры в заливе. Но в октябре минимальное сезонное потребление нефти [автомобильный и с/х сезон закончился, отопительный еще не начался] - это сглаживает ситуацию.
Сегодня появились очередные разговоры из Катара о возможности нового соглашения между США и Ираном, фьючерсы припали, но остаются сильно выше $100 за баррель.
🛢 Налоговая цена "Urals" тоже снизилась до ~$95 за баррель, средняя с начала месяца около $103-104 за баррель. Спред c Dated Brent остался в районе $23.5 за баррель. Это предполагает, что бюджетная цена будет не ниже сентябрьских $92 за баррель.
В надежде хоть как-то расшить логистику Минэнерго США наконец догадались, что есть "теневой" флот, который не вовлечен в оборот ... и его можно попытаться вовлечь, разрешив покупать и выводить из под ограничений.
Власти США разрешат подсанкционным танкерам пройти процедуру для перехода к законной перевозке нефти, заявил американский министр энергетики Крис Райт на мероприятии Citadel Securities в Нью-Йорке.
Сомнительно, что история как-то сильно взлетит, но думают в правильном направлении.
Топливная ситуация улучшилась в США и ряде других регионов, хотя цены скорее стабилизируются на высоких уровнях чуть ниже максимумов из-за сезонного снижения потребления. В Европе дизель скорее даже немного подорожал и котируется на уровне >$200 за баррель.
⚡️ Цены на газ в Европе сходили к $1050 за тыс. м3, но тоже скорректировались на фоне надежд на новое соглашение/урегулирование между США и Ираном. К 18 октября Европа смогла заполнить газохранилища на минимальные для этого времени 74.6%. Обычно отбор начинается в конце октября - начале ноября, там будет видно как пойдет процесс.
Системно картина особо не изменилась, но в ближайшие пару недель Белый дом, видимо может предпринимать активные вербальные и невербальные действия, чтобы рынок охладить... хотя сомнительно, что это как-то улучшит позиции республиканцев
@truecon | 4 685 |
| 7 |  #ЕС #США #долг #дефицит #ставки #инфляция
Неплохо "покуралесили" французы на выходных - доходность долгосрочных гособлигаций Франции достигла 5.5% и превысила доходность США впервые с 2013 года. При том, что ставки ЕЦБ 2.5% значительно ниже ставок ФРС ~3.9%.
В последний раз стоимость французского долга была выше американского в период долгового кризиса в еврозоне до того как Марио Драги начал скупать госдолги и накачивать в систему триллионы новых евро. Но при текущей инфляции это повторить сложновато.
P.S.: Как-то вспомнился товарищ Боррель с его известными изречениями (сорри...)
@truecon | 4 872 |
| 8 |  #Китай #экономика #производство #розница
Экономика Китая в III квартале показала небольшое ускорение роста по официальным данным - рост ВВП 1.2℅ кв/кв и 4.5% г/г.
1️⃣ Производство в сентябре выросло 0.6% м/м (sa) и 5.5% г/г, в среднем за квартал прирост составлял 5.1% г/г. Основные тенденции сохранялись - рост высокотехнологичных отраслей и падение секторов, связанных со стройкой, автомобилей с ДВС. Но в сентябре добавилось падение производства смартфонов из-за дефицита чипов памяти.
Загрузка производственных мощностей оставалась вблизи минимумов за последний год и составила 73.1℅, Китай пполодает оставаться в режиме перепроизводства.
‼️ Инвестиции после 6 подряд месяцев падения в сентябре показали небольшой рост на 0.1℅ г/г, но это никак не компенсирует паденте за квартал в целом, а за январь-сентябрь 2026 года они упали на 7.2℅ г/г.
2️⃣ Розничные продажи немного ожили перед длинными выходными +0.4% м/м и 1.1% г/г, в целом за III квартал розница давала динамику около нуля в реальном выражении.
Общая динамика сильно не меняется, внутренний спрос и инвестиции остаются под давлением, но рекордный экспорт и производство вытягивают рост экономики. Но все же данные были чуть лучше ожиданий по всем основным параметрам.
@truecon | 5 621 |
| 9 |  #США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис
Впервые за за последние годы бюджет США закрыл сентябрь с дефицитом $27 млрд, всего за финансовый год дефицит составил $1.99 трлн .
В сентябре доходы составили $558 млрд (+3.2% г/г), расходы $585 млрд (+69.1% г/г), такой рост расходов обусловлен техническим переносом части расходов в прошлом году на август, но даже с учетом этого фактора рост расходов был внушительным +32% г/г.
📌 В сумме за 12 месяцев доходы составили $5.4 трлн (+3.2% г/г), расходы составили $7.4 трлн (+5.5% г/г), доходы покрывают расходы только на 73%.
Несмотря на рекордные прибыли компаний поступления налога на прибыль упали до $0.38 трлн (-15.6% г/г), пошлин собрали на $173 млрд, но Бессенту пришлось вернуть незаконных пошлин на $145 млрд.
Вытягивали доходы налоги на население (+$0.19 трлн), которые росли быстрее доходов, но большая часть ушла на проценты по долгу (+$0.14 трлн).
В целом, несмотря на сказки и рассказы, по факту дефицит вырос. Налоги перераспределились от компаний на население.
❗️В августе иностранцы активно скупали госдолг США, купив его на $109 млрд, при общем проросте госдолга [без векселей] на $113 млрд - это позволило рынку госдолга США не упасть и держаться на уровне 4.7% по десятилеткам. Но в сентябре, похоже, побежали, что пи привело к обвалу и росту ставок до ~5.2%
@truecon | 5 560 |
| 10 |  +1#инфляция #экономика #безработица #США #ставки
ФРС на паузе
ФРС прекратила наращивать портфель ценных бумаг, в последние месяцы покупки Минфина просто компенсировали сокращение портфеля ипотечных облигаций.
Глава ФРС в последнем выступлении, в очередной раз заявил, что не собирается давать никаких сигналов
«Я не предвосхищаю события. Я не считаю нужным сейчас говорить о том, что я могу сделать на заседаниях, которые пройдут в этом году»
Но ничего не сказать - это тоже сигнал для рынка, который окончательно еще больше уверен в сохранении ставки в октябре.
❗️Иностранные ЦБ 4 недели подряд продают госдолг США со своих счетов в ФРС, за последнюю неделю продали на $14.6 млрд, за 4 недели - на $57.9 млрд.
С ликвидностью в долларе все неплохо, но кто-то из банков начал захаживать в "дисконтное окно" ФРС по 4% годовых (верхняя граница диапазона ставки ФРС) и уже на $11 млрд. Это может быть связано с реформой LCR, хотя может и с переоценками стоимости гособлигаций (1/4 активов госдолг и MBS).
Внешне все пока так, что ФРС особо торопиться не будет, тем более выборы уже в ноябре.
❤️ Ну а пока ФРС не наблюдает, за сентябрь цены на импорт в США выросли на 1.1% м/м и 8% г/г - максимум с 2022 года. Без учета энергии и продуктов питания рост цен на энергию и продукты питания +0.7% м/м и +6.2% г/г.
@truecon | 5 069 |
| 11 |  +1#БанкРоссии #инфляция #ставки #экономика
Уже не так далеко до заседания по ставке 23 октября, судя по свопам рынок потерял надежды на снижение на ближайших заседаниях - трехмесячный своп на КС 14.05%
1️⃣ Инфляция высокая ~8% (SAAR) за три месяца, эффект от тарифов и планы их повышения в 2027 году идут по более высокой траектории. Показатели устойчивой инфляции ближе к 6%. Есть небольшой позитив - топливо нормализуется на фоне сезонного снижения потребления, что вероятность увидеть инфляцию ближе к 7% в декабре, но это верхняя граница прогноза ЦБ.
ИО населения остаются высокими (~14%) и отреагируют на тарифы в ноябре, октябрьские данные ИО будут прямо перед заседанием, но они еще не будут включать тарифы. Устойчивое закрепление ИО ближе к 14% вряд ли будет согласовываться с целями ЦБ. Здесь какая-то осмысленная картина начнет вырисовываться только в декабре-январе, т.е. к февральскому заседанию.
2️⃣ Денежный рынок не ждет ниже 14%, Ситуация с ликвидностью напряжена, особенно с нормативной, Банк России немного расширил основной механизм предоставления ликвидности, ставки формируются в пределах КС +1, RUONIA ближе к КС (14%).
Депозитные и кредитные ставки немного подросли (0.1...0.3 п.п), кривая госдолга сместилась вверх (~0.5 п.п.).
Отток в наличные стал чуть сромнее - уходит летний сезонный фактор, до декабря Минфин скорее накапливает средства под декабрьские расходы. ДКУ скорее немного ужесточились с прошлого заседания за счет роста ставок долгового и денежного рынка, но в целом сильно не менялись.
3️⃣ Рост М2 остался повышенным, но все же с дрейфом на замедление в сентябре - траектория остается ближе к верхней границе прогноза ЦБ в 12%. Присутствовало замедление корпкредита на фоне ускорения кредита населению.
Бюджет выглядит неплохо, текущие ненефтегазовые доходы идут выше прогноза Минфина. Нефтегазовые - тоже скорее будут выше по причине более высоких цен на нефть. В целом бюджет на 2026-2027 годы близок к прогнозам в июле, или даже чуть лучше.
4️⃣ Экономика - рост идет ближе к середине прогноза ЦБ, есть как негатив, так и позитив. Бюджетный импульс "подогрел" экономику в середине года, но он должен сильно сократиться. Текущий плюс сформировался на фоне выбытия части мощностей, зато на фоне достаточно сильной экспортной конъюнктуры. Есть намеки на охлаждение внутреннего спроса и рынка труда,
❓Большой вопрос как текущие события скажутся на потенциале: проблемы в нефтепереработке, логистике, экспорте через АЧБ, теперь дата-центры - все это негативно сказывается на потенциале экономики.
Банк России: "Баланс рисков на горизонте ближайших кварталов относительно базового прогноза Банка России по-прежнему смещен в сторону проинфляционных."
В текущих данных больше "шума", чем тренда - это не в пользу направленной риторики.
Сохранение ставки на уровне 14% в такой ситуации видится практически безальтернативным вариантом. Учитывая, что уже речь о решениях на 2027 год, рационально увидеть повышения прогнозов ставки с текущих 10.5-12.5% на ~1 п.п. до 11.5-13.5% [смещение ближе к проинфляционному сценарию, но еще не в нем].
@truecon | 6 332 |
| 12 |  🙏 Приглашаем исследователей принять участие в научной конференции по Обзору денежно-кредитной политики
Ведущие эксперты, исследователи и аналитики могут поучаствовать в анализе денежно-кредитной политики и выступить с результатами своих экономических исследований на научной конференции, которая пройдет 24-25 мая в Москве.
В этом году мы приступили к очередному анализу денежно-кредитной политики (Обзору ДКП), чтобы оценить, как она справляется с возникающими вызовами и насколько ее параметры соответствуют меняющейся экономической среде. Итоги Обзора будут подведены в середине 2028 года.
Заявки на участие в конференции с докладом можно отправить до 20 января 2027 года (включительно). Подробнее читайте здесь ➡️
Информацию о регистрации для слушателей мы опубликуем дополнительно. | 4 277 |
| 13 |  #инфляция #ставки #экономика #США #ФРС
‼️Цены производителей в США вышли сильно хуже ожиданий рынка +1.3% м/м и +6.3% г/г, энергия подорожала на 10.8% м/м и 35.4% г/г - это обеспечило 0.55 п.п. прироста цен за месяц и 1.8 п.п. прироста цен за год.
Без учета энергии и продуктов питания цены выросли на 0.7% м/м и 5% г/г. Услуги выросли в цене на 0.8% м/м и 4.9% г/г, но здесь резкий рост был в транспортном секторе и логистике, что также отчасти связано с топливом (+3.4% м/м м +16% г/г).
Топливная история была основным драйвером ускорения производственной инфляции в сентябре.
Розничные продажи остались высокими 0,8% м/м и 6.3% г/г, более 70% пришлось на рост расходов на бензин, но сильно зажиматься в прочих расходах американцы не стали, хотя и не "шиковали" - сокращение в стройке и хобби, рост в ресторанах, электронике, мебели.
Деловая активность в Нью-Йорке резко выросла, в Филадельфии снизилась, но все еще на высоких уровнях. Недельные заявки на пособия по безработице ниже 200k.
Очевидно, что ценовое давление в ближайшие месяцы останется высоким, спрос это пока не сильно угнетает, рынок труда +/- там же. ФРС могла бы и повысить ставку в такой ситуации, но вряд ли это сделает именно в октябре.
@truecon | 4 638 |
| 14 |  +1#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика
1️⃣ Настроения бизнеса в октябре улучшились.Оценка бизнес-климата Банка России - зафиксировала существенное улучшение настроений: сводный индекс вышел в плюс впервые с июня -2.4 → 1.2.
Причем выросли, как текущие оценки -10.3 → -6.1, так и ожидания 5.9 → 8.7. Улучшение по показателю шло достаточно широким фронтом по большинству секторов, что не спишешь только на позитивную внешнюю конъюнктуру.
Загрузка производственных мощностей продолжила снижаться в III квартале, инвестактивность тоже немного снизилась. Обеспеченность персоналом немного улучшилась, ожидаемый найм - рост, но ожидания роста оплаты труда скромные.
Ценовые ожидания предприятий скромно снизились: средний темп прироста цен в ближайшие 3 месяца 6.4% против 6.6% месяцем ранее, но по-прежнему остаются высокими.
📌 Опросы предприятий указывают на улучшение оценок экономической динамики при сохранении повышенных ценовых ожиданий, хотя это один месяц, а ситуация крайне волатильна.
2️⃣ Обзор «О чем говорят тренды» и оценка инфляции: Банк России оценил инфляцию в сентябре 6.5% (SAAR) и в среднем за квартал 8% (SAAR). Оценки устойчивой инфляции остались в диапазоне 5-6%.
Сохранялись умеренные темпы экономического роста, темпы кредитования и роста М2 остаются повышенными, но кредитный импульс немного замедлился.
3️⃣ Недельный прирост цен составил 0.11% н/н, с начала года цены выросли на 6.11%, с начала октября на 1.01%. Ушел топливный фактор, но в целом темпы роста цен скорее оставались повышенными.
Оживление экономической активности на фоне инфляции и роста М2 темпами близко к верхней границе прогноза Банка России особой мягкости не предполагают.
@truecon | 5 817 |
| 15 |  #инфляция #ставки #экономика #США #ФРС
Инфляция в США: ускорение на топливе
Отчет за сентябрь выдал цифры чуть выше ожиданий, но в целом ускорение это не было сюрпризом: общая инфляция +0.65% м/м и +3.7% г/г. Мощный всплеск цен на топливо энергетические товары =9.3% м/м и +35.3% г/г обеспечил 0.35 п.п. прироста цен за месяц, т.е. более половины.
Без учета энергии и продуктов питания инфляция составила 0.3% м/м и 2.6% г/г - тоже немного выше ожиданий. Товары без энергии и продуктов +0.3% м/м и +0.7% г/г, услуги +0.4% м/м и +3.2% г/г.
Траектория услуг достаточно устойчиво 3% и выше, в товарах сильный всплеск цен на энергию и все еще присутствующий эффект от "тарифов Трампа", усиленный подорожанием части электроники из-за бума ИИ.
Картина инфляции в целом сильно не поменялась, но на относительно высокую устойчивую инфляцию накладывается топливный шок. Рынок немного напугался - вероятность повышения ставки ФРС в октябре выросла до ~40%, госдолг немного распродали.
Спровоцирует ли этот отчет ФРС повысить ставку уже в октябре - большой вопрос? Очень сомнительно, что они готовы ускоряться. Хотя ФРС в принципе отстает от инфляции, но конкретно этот отчет скорее говорит, что в устойчивой составляющей инфляции все +/- там же, всплеск в основном - это цены на энергию.
@truecon | 5 495 |
| 16 |  #БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика
Макроэкономический опрос Банка России снова продемонстрировал рост ожиданий инфляции на 2026 год с 6.6% до 7.1% [немного выше верхней границы прогноза Банка России], прогноза на 2027 год также вырос с 4.6% до 5%.
Значимую роль в повышении сыграла, конечно, более высокая траектория тарифов. Полноценный возврат к цели ожидается только к 2029 году.
⏏️Синхронно на 2027 год вырос прогноз по ставке с 12.4% до 12.8% и на 2028 год с 10% до 10.8%. Ожидания аналитиков по средней ставке выше диапазона прогноза Банка России 10.5-12.5%, но в общем-то это прогноз скорее тоже будет пересмотрен вверх на 0.5-1 п.п.
Прогноз дефицита консолидированного бюджета вырос на 2026 год с 3.5% до 3.7% ВВП, вероятнее он будет скорее ниже, чем выше.
💲Ожидания по курсу значимо не изменились - рост с 88.8 до 89.4 скорее отражает окончательное принятие решения снизить цену отсечения до $50 за баррель, хоть и при более высоких ожидания по цене нефти.
❗️Аналитики пересмотрели свои оценки нейтральной долгосрочной ставки с 8% до 8.5%. Оценка 4% оставалась неизменной длительный период времени, но в общем-то есть поводы к ее росту. Но даже к 2029 году ее достижения ждут немногие.
Наверно сейчас основной вопрос не в том, пересмотрит ли Банк России траекторию ставки на 2027 год, а в том насколько значимо он ее пересмотрит вверх. И будет ли повышена оценка нейтральной ставки. Любые текущие решения уже будут направлены в 2027 год.
@truecon | 5 260 |
| 17 |  +1#Китай #экспорт #экономика #нефть #инфляция
Китай: снова рекорды
Китай продолжает наращивать внешнюю торговлю, вопреки вопреки любым ограничениям:
🔸экспорт $447.2 млрд (+36.3% г/г)
🔸импорт $313.7 млрд (+31% г/г)
Баланс внешней торговли в сентябре составил +$133 млрд, - это исторический рекорд. За последние 12 месяцев сальдо внешней торговли Китая составляло +$1.26 трлн.
С поправкой на сезонность средние за три месяца уровни экспорта и импорта на рекордных уровнях, как и сальдо внешней торговли.
🛢 Импорт нефти вырос в сентябре незначительно - до 9.1 mb/d (+0.1 mb/d относительно августа). Пока импорт остается подавленным - на 2.5 mb/d ниже уровня прошлого года. В среднем за три месяца импорт нефти составил 8.8 mb/d, что на 2.6 mb/d ниже уровня прошлого года.
Средняя импортная цена составила $90.5 за баррель,импортная цена традиционно близка к цене Brent предыдущего месяца ($91.1 за баррель).
🇷🇺 Экспорт Китая в Россию за сентябрь вырос с $11.9 млрд до $13.4 млрд, а импорт резко вырос с $13.8 млрд до $15.7 млрд. Сальдо торговли для России оставалось положительным и составило $2.3 млрд за месяц и $18.2 с начала года.
Рост отчасти связан с ценами на нефть, хотя они росли умеренно, т.к. идут с лагом относительно текущей цены.
📌 Пока китайский экспорт продолжает бить все рекорды во внешней торговле, никаких остановок нет и близко. Оживление торговли осенью - это обычная история в предновогодний период.
Инфляция в сентябре оставалась подавленной +0.1% м/м (sa) и +0.9% г/г. Сильно росли цены на топливо (14.9% г/г) и смартфоны (+14.3% г/г) - из-за спроса со стороны ИИ.
Но в целом инфляция оставалась низкой на фоне слабого внутреннего спроса. Услуги дорожали га 0.9% г/г, базовая инфляция 1% г/г.
Цены производителей в потребительских товарах оставались в состоянии дефляции (-0.1% г/г), но росли цены на товары длительного пользования (+1.6% г/г). Но общий рост PPI ускорялся (+5% г/г) за счет сырья и энергии, поэтому стоит ждать определенного ускорения потребинфляции в последующие месяцы.
@truecon | 5 394 |
| 18 |  +1#экономика #США #экспорт #импорт
Занимательно, но факт - несмотря на все усилия команды Трампа, дефицит внешней торговли США снова выше $100 в месяц.
🔸Импорт в августе вырос на 4.3% м/м и 22.2% г/г до рекордных $420.8 млрд, рост был по широкому спектру товаров, но все же доминировали нефть, золото, процессоры.
🔸Экспорт в августе вырос на 1.4% м/м и 10.7% г/г до $315.2 млрд, доминировали золото, нефть и нефтепродукты.
Дефицит за август $105.6 млрд, в сумме за 12 месяцев дефицит составил $0.79 трлн. Из них лишь $0.17 трлн - дефицит за 12 месяцев с Китаем [Китай заместили Вьетнам, Мексика, Тайланд, Тайвань...]
Учитывая, что импорт фиксируется до учета пошлин - они сверху. Сборы пошлин в сентябре подрастали, но относительно товарного импорта предыдущего месяца средняя ставка импорта оставалась достаточно стабильной 7-7.5%. Правда деньги ушли на компенсации по решению суда.
Импортные цены выросли на 7% г/г, без нефти и нефтепродуктов прирост 5.5% г/г, отчасти за счет сильного роста цен на процессоры, память, компьютеры из-за бума ИИ.
В целом пока ни дефицит сократить не удалось, ни пошлины переложить на экспортеров товаров в США (для американцев все стало немного дороже).
@truecon | 4 999 |
| 19 |  +1#МВФ #Мир #экономика #инфляция
Октябрьское обновление прогнозов МВФ не очень значимо, рост мировой экономики будет 3.1% (+0.1 п.п.). США - рост на 2.3%, Еврозона - 1.1% (-0.2 п.п), Китай - 4.5% (-0.2 п.п), Россия 0.9% (-0.2 п.п).
🛢 МВФ значительно повысил прогноз средней цены на нефть до $95.7 за баррель с $87.4 за баррель, что занимательно - на прогноз по инфляции это никак не повлияло, он не изменился составив 4.7% (3.1% - DM и 5.7% - EM).
Инфляция не побеждена, последняя "миля не пройдена", ЦБ придется дольше держать ставки высокими. Субсидии и популизм стоят бюджетам слишком дорого - в 3-22 раза дороже, чем адресная помощь [что не мешает их вводить], ИИ-хайп - макроэкономический риск [и надежда]...
Если в целом: буферы, которые спасали экономику в 2023–2025 годах, истощены. Дальнейшая экстенсивная устойчивость невозможна без болезненных структурных реформ (в т.ч. за счет повышение налогов/доходов бюджетов).
Период "великой умеренности", когда все проблемы можно было экстенсивно залить дешевыми ликвидностью и госдолгами закончился, "запас прочности" истощен, долги остались и любые ошибки могут стоить дорого ... В общем-то МВФ прямо говорить, что больше затыкать дыры за счет бюджетов и ЦБ не получится.
@truecon | 5 133 |
| 20 |  +2#нефть #инфляция #Кризис #рубль
🛢 Нефть. EIA зафиксировала спотовые цены на Brent в $125-130 за баррель, фьючерсы на Brent были в районе $104 за баррель - спред остается крайне высоким, что говорит о сильном дефиците в моменте и больших логистических издержках.
Bloomberg - $80 млн стоит доставить танкер нефти по маршруту из США в Азию - новый рекорд по стоимости транспортировки. До Ормуза столько стоил сам танкер на вторичном рынке.
На этом фоне спреды Urals поджались, а цены были в районе $100-110 за баррель, т.к. российская нефть в основном доставляется т.н. "теневым" флотом (хотя какая там тень это в мире такого "теневого" уже до 1/5 от всего из-за вала различных ограничений).
К локальным проблемам добавился ураган «Исайя», приостановка добычи из-за которого может локально сократить добычу на ~7 mb - Минэнерго США срочно высвободит еще 4 mb из стратрезерва. Влияние на переработку будет небольшим до 0.5 mb/d на несколько дней.
🌟 Дизель. В США цена дизеля немного припадала до $6.3 за галлон, но это пока мелочи по сравнению с ростом этого года.
Лицензия OFAC разрешает экспортировать российский дизель до 4 апреля 2027 года, в объеме около 4.8 млн тонн, по текущим ценам это $6.5-7 млрд.
Трамп: «...было согласовано, что Россия незамедлительно поставит более 300 000 тонн дизельного топлива на американский и мировой рынки, еще 500 000 тонн в течение ноября и 1 000 000 тонн сразу после этого. Еще 3 000 000 тонн будут доставлены в короткие сроки в зависимости от состояния их дизельных НПЗ».
Пиковые уровни 1 млн тонн в месяц - это ~0.25 mb/d, что в общем-то не так много, но здесь вопрос скорее логистики. В принципе российский рынок дизеля профицитен, уборочная заканчивается, что приводит к снижению внутреннего потребления как раз на сопоставимые с заявленными объемы, в принципе в ноябре итак бы открывались, чтобы избежать затоваривания, но лицензия снизит транзакционные/логистические издержки.
...Мировой рынок дизеля в ситуации жесткого дефицита, правда вряд ли это будут значимые поставки именно в США - они сами производят 5.3 mb/d дизеля и экспортируют 1.7 mb/d, а вот логистика нынче дорогая. Логичнее ждать, что это будут какие-то своп-сделки, что сгладит немного проблемы с логистикой.
❄️ Газ. Европа заполнила хранилища газа на 73.5% - это минимум за последние десятилетия, уже с ноября должен пойти отбор из хранилищ. Цена TTF пока держится в районе $900-950 за 1000 м3, но это вряд ли потолок. Здесь надежды на теплую зиму...
@truecon | 6 665 |
