TruEcon

#ЕЦБ #еврозона #ставки #инфляция ЕЦБ, вполне ожидаемо, понизил ставку на 25 б.п. с 4.5% до 4.25%. Толерантная к инфляции К.Лагард выдержала лишь 9 месяцев на максимальных ставках, при этом:

"...внутреннее ценовое давление остается сильным, поскольку рост заработной платы ускоряется

...

... прогнозы сотрудников Евросистемы как по общей, так и по базовой инфляции были пересмотрены в сторону повышения на 2024 и 2025 годы"

Прогнозы по инфляции на на 2024 год повышены до 2.5% (по базовой инфляции до 2.8%), а инфляция вернется к цели только в 2026 году. Поэтому сигнала на дальнейшее понижение давать не решились ...

Совет управляющих не принимает никаких предварительных обязательств относительно конкретной траектории ставок.

Забавное в этой ситуации пожалуй то, что ЕЦБ наобещал понижение ставки, а инфляция "залипла" и теперь приходится понижать ставку при повышении прогноза по инфляции. В итоге доходность гособлигаций потянулась вверх ... @truecon

#БанкРоссии #инфляция #ставки #экономика Мнения разделились У Банка России неделя тишины, поэтому особо обсуждений решения по ставке они позволить себе не могут, но все же на ПМЭФ, Э. Набиуллина заявила, что целью на следующий год является инфляция 4% и удержание ее у этой цели:

Достижение инфляцией цели и поддержание ее на этом уровне... Цель 4%

Г.Греф на это высказался скорее осторожно - не снизится.

«Тренд инфляции пока сохраняется и он выше наших прогнозов, выше ожиданий Центрального банка, поэтому, скорее всего, ставка будет как минимум сохранена. Во всяком случае оснований для снижения нет, никаких триггеров, которые могли бы привести к снижению, мы пока не видим»

А.Костин ждет теперь повышения

«Я думал, что завтра ставка сохранится, но услышав о том, что Эльвира Сахипзадовна (Набиуллина.— "Ъ") решила довести (инфляцию.— "Ъ" ) до 4% в следующем году, я понял, что ставка, наверное, поднимется завтра»

Хотя на самом то деле то, что глава Банка России говорит о достижении на горизонте года цели по инфляции - скорее дежурная формулировка, без дополнительной информации. Но все же кто-то из банков решил поставить на повышение, учитывая, что у нас начался новый период усреднения обязательных резервов кто-то взял несколько триллионов у ЦБ по старой (текущей) ставке и сложил в резервы. @truecon

#БанкРоссии #ставки #инфляция #кредит Кредит немного разогрелся На ожиданиях роста ставок и сворачивания программ льготной ипотеки, по данным Frank RG, выдачи кредитов в мае несколько ускорились: 🔸 Ипотечный кредит 539.2 млрд руб. (-7.9% г/г), но рост за месяц на 17.27%. 🔸 Кредит наличными вырос до 659.9 млрд руб. (+8.7% м/м и -0.4% г/г). Автокредит 229.6 млрд руб. (11.2% м/м и 94% г/г). 🔸 POS-кредит 37.7 млрд руб. (-0.1% м/м и 4.1% г/г). Общий объем выданных в мае кредитов составил 1466 млрд руб., т.е. был на 11.7% выше уровня апреля 2024 года, хотя всего лишь на 4.6% выше уровня мая прошлого года. Здесь стоит учитывать, что рост общего объема выданных кредитов за год все же был достаточно высоким (+22.8% г/г в апреле), а текущие выдачи составили 4.1% от портфеля кредитов предыдущего месяца, что является относительно невысоким уровнем и ниже среднего за последние за последние 7-8 лет (4.5%). Скорее всего, в июне будет всплеск ипотеки перед завершением программ льготного кредитования и некоторое ускорение кредита в целом на фоне ожиданий повышения ставки, потом ждем охлаждения... @truecon

#BOC #ставки #инфляция #экономика Банк Канады первым из крупных (G7) решился на понижение процентной ставки после двух лет цикла ужесточения и снизил ставку с 5% до 4.75%. Хотя заявил, что экономика по-прежнему сильна, но «денежно-кредитная политика больше не должна быть такой ограничительной». При этом, глава Банка Канады заявил о том, что «разумно ожидать дальнейшего снижения нашей процентной ставки» при продолжении замедления инфляции. Канадцам, тяжелее из-за огромного долга домохозяйств (в основном ипотечного), который превышает 100% ВВП, поэтому то, что они будут одними из первых сомнений не было, рынок ждал понижения ставки. Начало положено... @truecon

#БанкРоссии #ставки #инфляция #экономика Во вторник о ситуации со ставками/инфляцией высказался глава Сбера Г.Греф: Экономика сильно перегрета – растет темпами выше ее возможностей, что выливается в повышенный спрос и инфляцию. Мощности экономики загружены на 84%, основной фактор – бюджетный импульс, который приводит к повышению з/п, что приводит к рекордному росту накоплений - это одна сторона медали. Те, кто вчера был некредитоспособен становятся кредитоспособными и начинают брать больше кредитов (на потребление), несмотря на высокие ставки. ❗️В итоге на бюджетный импульс (который выражен не в дефиците бюджета, а в структурном перераспределении доходов в сектора где они были низкими до этого) накладывается кредитный импульс, который обусловлен тем, что рост з/п приводит к росту кредитоспособности и собственно кредита. Хорошее описание того, что мы видим, единственное что стоит акцентировать – этот импульс скорее краткосрочен по своей природе, т.к. ступенчатый рост доходов приводит к аналогичному росту спроса и с этим мало что можно сделать – эту волну придется переждать, сохраняя жесткую ДКП. Достаточно ли она жесткая – скорее да, но к июльскому заседанию ЦБ будет достаточно большой пул дополнительной информации, как по инфляции, так и по динамике кредитов/депозитов, чтобы что-то корректировать, к текущему заседанию этой информации не будет. То, что мы увидели в последние несколько недель – это резкое ужесточение денежно-кредитных условий в результате, с одной стороны чуть более жесткой риторики ЦБ, с другой резкого изменения стратегии Сбера, который (отчасти, устав терять долю на рынке депозитов), сделал «ход конем», резко повысив свои ставки и аппетиты привлечения по всем направлениям (не только по депозитам населения, но и на рынке дорогих корпоративных ресурсов). Это изменение стратегии крупнейшего игрока переставило весь рынок вверх. По сути не ЦБ повысил ставки – их повысил Сбер, все остальные вынуждены адаптироваться. В итоге, перед заседанием по ставке в июне мы имеем следующее: ✔️ Рыночные ставки предполагают значимую вероятность повышения ставки в июне и заложили повышение в июле; ✔️ Условия уже жесткие, реальные ставки выросли, ужесточение фактически состоялось; ✔️ Есть в общем-то большая вероятность, что по ряду причин инфляция на конец года не впишется в цели ЦБ за счет более быстрого роста весной-летом, но на текущий момент информации недостаточно, чтобы делать мотивированные выводы (в июле ее будет намного больше – инфляция за май, июнь, частично июль… данные по кредитам за 2 квартал и т.п.); ✔️ Есть приличная вероятность сильного охлаждения кредита, но уже скорее ближе к осени-зиме, когда эффект от жесткой ДКП выйдет на максимумы влияния; ✔️ Есть высокая геополитическая неопределенность в принципе, которая только усиливается, в т.ч. впереди еще выборы в Штатах большими неизвестными… усиление рецессионных процессов в мире скорее продолжится. В принципе, Банк России мог бы повысить ставку и в июне, учитывая, что рынок уже готов, но уже произошедшее ужесточение условий, позволяет этого не делать, просто поддержав жесткий сигнал на июль и дождаться большей информации – это выглядит более логичным и приоритетным сценарием (не исключено, что к концу осени придется разворачиваться - зачем метаться?). Это, конечно при прочих равных, в текущей турбулентности вводные могут быстро меняться … P.S.: Годовые ставки улетели в 17.8 @truecon

#Минфин #бюджет #рубль #fx Минфин сократит покупки валюты в ближайший месяц до 71.1 млрд руб., с 7 июня по 4 июля будет покупать по 3.7 млрд руб. в день. С учётом продажи 11.8 млрд руб. в день Банком России, чистые продажи валюты со стороны ЦБ вырастут до 8.1 млрд руб. в день до конца июня. В начале июля продажи ЦБ могут несколько сократиться, но точных данных пока не опубликовано. Для рубля это умеренно позитивно, хотя но без большого влияния. @truecon

#БанкРоссии #ставки #инфляция #ИО Неслучайное совпадение - срочные депозиты населения начали активно расти тогда, когда ставка ЦБ превысила инфляционные ожидания домохозяйств со сбережениями в конце лета 2023 года, а в реальном выражении достигли весной около 6%. А вот темпы роста срочных депозитов сильно не меняются, что, вероятно, говорит о том, что депозитная сберегательная активность у нас близка к максимальной, при этом стоит учитывать, что фактическая предельная ставка по депозитам определяется исходя из: ключевая ставка +1.5 п.п (при невыполнении НКЛ), т.е. сейчас 17.5%. Сильно сомневаюсь, что повышение ставок здесь что-то изменит в динамике сберегательной активности... @truecon

#США #экономика #инфляция Отчет по деловой активности в промышленности США, видимо, достаточно характерен для текущей ситуации: активность в промышленности и новые заказы сократились ниже 50, что скорее в пользу ухудшения экономической активности, но ценовые показатели, хоть и снизились, но остаются на уровне 57, что указывает на сохранение повышенного ценового давления . Видимо, стоит ждать ухудшения экономической активности в ближайшие кварталы, но при все еще высоком ценовом давлении. @truecon

#Россия #Минфин #бюджет #долг Минфин немного пересмотрел бюджет на 2024, хотя сами изменения скорее тактические, но по нефтегазовым доходам чрезмерный оптимизм ушел:  ✔️Дополнительные нефтегазовые доходы понижены с 1.82 трлн руб. до 1.05 трлн руб., т.е. на -0.77 трлн руб. (это означает меньший ожидаемый объем покупок валюты по бюджетному правилу). ✔️Доходы бюджета практически не изменяться и составят 35.06 трлн руб., за счет роста ненефтегазовых доходов. ✔️Расходы бюджета, вырастут с 36.66 трлн руб. до 37.18 трлн руб., т.е. на 0.52 трлн руб. В итоге ожидаемый дефицит вырастет с 1.6 трлн руб. (0.9% ВВП) до 2.12 трлн руб. (1.1% ВВП). суть в том, что все дополнительные ненефтегазовые доходы бюджет может тратить. Явно в проекте не указаны источники финансирования, но основной источник – это заимствования, поэтому, если Минфин остается в парадигме «занимаем длинными» (я скорее склонен ждать, что политика будет более гибкой - на рынке мало длинных денег) , это не очень позитивно для рынка ОФЗ. Хотя уже сейчас долговой рынок дает рекордную премию и относительно инфляции и относительно инфляционных ожиданий. С точки зрения политики ЦБ изменения не очень значимы. Честно говоря, так и не вижу экономических причин рвать ставку вверх в июне. @truecon