유진투자증권 산업분석실 테크/인프라팀

[유진투자증권] 황성현 (02-368-6878) <LG에너지솔루션 2Q25 Review - ESS로 EV의 공백을 최소화> *2Q25 매출액 5.6조원(-11%qoq, -10%yoy), 영업이익 4,922억원(+31%qoq, +152%yoy) - 환율 변동으로 인한 영업외비용 발생 외에 특이사항은 없었던 무난한 실적 - 1) IRA 자동차 보조금 7,500달러 조기 지급 중단으로 인한 하반기 중대형 전지 판매량 감소 전망 - 2) 미시간 LFP ESS 본격 양산 및 연말 17GWh, 내년말 30GWh 캐파 달성해 가동률 공백 최소화 계획 *3Q25 매출액 5.4조원(-2%qoq, -20%yoy), 영업이익 3,018억원(-39%qoq, -33%yoy)로 전망 - 자동차용 전지 판매량 감소로 인한 전사 가동률 하락(-4%p), 비용 증가(+8%), 최근 메탈가를 고려한 판가 상승(+1%) 및 AMPC 3,376억원 반영을 가정한 수치 - 반면, 북미 ESS 생산량 증가로 2026년 실적은 오히려 상향 조정 *투자의견 BUY, 목표주가 430,000원 유지 (링크) https://buly.kr/DPUGigj ★컴플라이언스 검필

유진 김진우 (02-368-6195) [7/25~27 국내외 주요 뉴스] (M&A) 농심홀딩스, 장류 사업 진출...'세우' 1천억원에 인수 https://www.foodtoday.or.kr/mobile/article.html?no=196547 (생수) 삼다수 판권 4000억 승부…광동 지키고 풀무원·웅진 뺏는다 https://www.foodtoday.or.kr/mobile/article.html?no=196550 (외식) 한화 김동선, 파이브가이즈 매장 또 낸다 https://m.mk.co.kr/news/business/11377463 (물가) 당근 값 얼마나 올랐으면 ‘당근 주스’ 생산 중단까지…폭염 인플레의 습격 https://m.mk.co.kr/news/business/11377008 (가격인상) '린도' 초콜릿 가격 인상…농심 "해외제조사 가격조정 영향" https://n.news.naver.com/article/018/0006074870?sid=101 (식품안전) 오리온 ‘참붕어빵’서 곰팡이…15억어치 회수 https://n.news.naver.com/article/020/0003650230?sid=101 (구조조정) PepsiCo to end manufacturing at Detroit plant https://www.fooddive.com/news/pepsico-to-close-portion-of-detroit-plant/753947/ (유통) UK retail sales rebound in June falls short of expectations https://www.ft.com/content/e125570d-d330-47cc-a442-40efc600221b (무역) Scotch wins big in UK-India trade deal as tariffs halved https://www.thedrinksbusiness.com/2025/07/scotch-wins-big-in-uk-india-trade-deal-as-tariffs-halved/ (M&A) Mars-Kellanova deal to reshape global snacking market https://www.confectionerynews.com/Article/2025/07/25/mars-kellanova-deal-to-reshape-global-snacking-market/

[유진투자 바이오제약 7.28] 7.25-27 국내외 주요 뉴스 #일라이릴리(NYSE:LLY) +0.9%, #길리어드(NASDAQ:GILD) +2.6% - 유럽 CHMP가 일라이릴리의 알츠하이머 치료제 Kisunla(성분명 도나네맙, 아밀로이드 베타 타겟), 길리어드의 HIV 예방주사 Yeytuo(성분명 레나카파비르, 연2회 투여 PrEP)의 시판 승인을 권고 - 릴리의 Kisunla는 지난 3월 부작용 위험으로 인해 CHMP로부터 부정적 의견을 받은 바 있으나, 이번에는 부작용 위험을 감안하여 ApoE4 유전자가 0~1개인 초기 증상 환자에 한해 승인 권고됨 - 길리어드의 Yeytuo(미국명 Yeztugo)는 글로벌 공중 보건 측면에서 중요성이 크다는 점에서 성인 및 청소년을 대상으로 가속 승인 절차에 따라 승인 권고 의견을 받음 https://www.fiercepharma.com/pharma/europes-chmp-gives-thumbs-lillys-kisunla-and-gileads-long-acting-prep-drug-yeytuo #사이윈드(중국 비상장) - 항저우 소재 대사질환 치료제 전문 바이오텍 Sciwind Biosciences가 GLP-1 RA ecnoglutide에 대해 미국 제약사와 기술이전을 협의 중이라고 보도됨 - ecnoglutide는 48주간의 중국 임상3상에서 용량에 따른 평균 체중감소율 9.9%~15.4%(위약 0.3%)로 노보의 세마글루타이드와 유사한 체중감소율을 확인한 바 있음 - 잠재적 파트너사는 미국 내에서 다양한 적응증에 대한 임상 개발을 진행할 계획이나 에크노글루타이드가 미국 시장에 출시되기까지 최소 3년이 걸릴 것으로 예상됨 - 한편 사이윈드는 체중관리 및 제2형 당뇨병 치료제로 에크노글루타이드의 중국 품목허가 신청을 완료함 https://www.reuters.com/business/healthcare-pharmaceuticals/chinas-sciwind-is-talks-license-weight-loss-drug-us-ceo-says-2025-07-25/ #종근당 -0.8% - 종근당이 개발 중인 c-MET ADC 'CKD-703'이 미국 FDA로부터 임상1/2a상 승인을 받음 - 미국 내 비소세포폐암 및 고형암 환자를 대상으로 CKD-703의 안전성과 최대 내약 용량을 확인하고, 개념증명(PoC)을 통해 최적 용량을 도출할 계획 - 한편 CKD-703은 국가신약개발사업단의 지원사업에 선정되어 글로벌 임상 진입을 위한 비임상, 임상1상 허가 절차를 지원받고 있음 https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=16780 #인투셀 +6.1% - 인투셀이 인터뷰를 통해 자사 항암 페이로드 ‘넥사테칸’의 일부 유도체가 중국 선출원 특허와 구조 유사하다는 이유로 에이비엘바이오가 계약을 해지한 데 대해 전체 플랫폼 기술에는 문제가 없다고 밝힘 - 이번 특허 이슈는 에이비엘바이오가 선택했던 3번 물질에 국한된 것으로 나머지 물질의 권리 확보에는 문제가 없고 3번 물질과 유사한 물질이 먼저 특허 출원되었어도 ADC를 개발하고 특허를 받을 수 있다고 설명 - 또한 인투셀의 주력 기술과 특허성에는 전혀 문제가 없으며 주요 파트너사들과의 협력 및 기술이전 논의도 진행 중이라고 강조함 https://biz.chosun.com/science-chosun/bio/2025/07/25/4IHBPAHZOZHYXGSWQVNKU77JHM/?utm_source=naver&utm_medium=original&utm_campaign=biz

[유진투자증권] 황성현 (02-368-6878) <2025.07.25. S-Oil 2Q25 실적발표> [2Q25 실적] - 매출액 8조 485억원(-10.5%qoq) - 영업손실 3,440억원(적지qoq)    · 재고 관련 효과 -1,833억원 [정유] - 2Q25: 영업손실 4,411억원(적지qoq)    · 싱가폴 정제마진 개선에도 OSP 상승, 유가 및 환율 하락 영향으로 적자폭 확대 - 3Q25 전망: 드라이빙 시즌 및 여행 성수기 진입으로 계절적 수요 확대에 따라 정제마진 지지 전망 [석유화학] - 2Q25: 영업손실 346억원(적지qoq)    · 아로마틱: PX 중국 신규 PTA 가동으로 반등, BZ 미국 관세 부과에 따른 수입 수요 감소로 약세    · 올레핀: PP, PO 역내 정기보수에 따른 공급 제한 및 미-중 긴장 완화로 반등 - 3Q25 전망    · 아로마틱: PX 생산설비 정기 보수로 견조, BZ 미국 수입 수요 둔화가 중국 신규 설비 가동에 따른 수요 증가로 상쇄되며 보합 전망    · 올레핀: PP, PO 중국 설비 증설에도 관세 관련 불확실성 해소되며 개선된 시황 유지 기대  [윤활] - 2Q25: 영업이익 1,318억원    · 운활기유 스프레드: 원재료 가격 안정과 견조한 수요에 힘입어 예년수준 회복 - 3Q25 전망: 신규 설비 증설 제한적인 가운데 평년 수준 유지 전망 [영업환경 전망] - 수요: 성수기와 저유가로 인한 수요 회복    · 수송용 연료 계절적 성수기 진입으로 수요 견조    · 저유가 흐름은 수요 개선에 기여할 것으로 전망 - 공급: 공급 제약과 미국향 수출 기회 확대    · 일부 정제설비의 가동 차질로 인한 공급 감소    · 미국 캘리포니아의 정제설비 폐쇄 증가로 미국 서부향 수출 기회 증가 예상 [샤힌 프로젝트] - 샤힌 공정률: 77.7% - 설계 96.9%, 구매 89.8%, 건설 63.0% - 2026년 기계적 완공 예정 [Q&A] Q. 2H25, 2026년 석유 제품 수요 전망 - 아시아, 중동 수요 견조하게 유지되며, 2025년 작년 대비 +100만b/d 성장 전망 - 두바이유 가격 연초 대비 낮은 70달러/배럴 수준, 현 수준 유지시 견조한 수요 지속될 것으로 기대 Q. 중국 구조조정 규모, 아시아 역내 정유 시황 전망 - 중국 7월 중 정유업을 포함한 산업 안정성 강화 방안 발표 예정 - 연 4만b/d 미만 규모 CDU 설비 등 낙후된 설비 조기 퇴출 지시한 것으로 파악 - 2025년 중국 정제설비 약 40만b/d 폐쇄될 것으로 전망, 또한 1개 설비 추가 폐쇄 검토 중인 것으로 파악 - 중장기적으로 티팟 리파이너리 폐쇄 추세 이어질 것이라 판단 Q. 샤힌 프로젝트 수익성 전망 - 당초 투자 계획한 시기보다 회복 시기 소요될 것으로 판단 - 최근 낮은 스프레드 수준에도 동사 샤힌 프로젝트는 충분한 수익성 달성할 것으로 예상 - 동사 스팀크래커는 세계 최고 수준의 에너지 효율성과 원가 경쟁력 확보 중 - 2028년부터 시장 공급 과잉 현상 해소될 것으로 판단 Q. 2Q25 경유 시황 - 6월 중순 이후 최근까지 경유 스프레드 20달러/배럴 이상의 강한 흐름 - 유럽 중심으로 정유사 폐쇄에 따른 공급 감소, 경유 재고 18개월 내 최저 수준 - 이란-이스라엘 전쟁에 따른 중동 지정학적 리스크로 유럽향 디젤 물량 제한적 - 향후 유럽 정제설비 폐쇄와 낮은 재고 수준 지속되며 경유 스프레드 강세 지속될 것으로 전망 Q. 미국 상호관세 부과 영향 - 동사 정유, 윤활 부문 제품은 관세 대상 제외되며 직접적 영향 없는 상황 - 오히려 미국 서부 정유사 폐쇄로 1H25 미국향 정유 제품 수출 전년 대비 약 20% 증가 Q. 2Q25 일회성 손익 악화 요인 - 1Q25 대비 전반적인 스프레드 개선에도, 유가 및 환율 하락, 일시적 OSP 상승 등 일회성 요인으로 영업손실 확대 - 유가 하락 -2,200억원(재고 효과 -1,830억원, 래깅 -390억원), 환율 하락 -1,740억원, OSP(2Q25 평균 +1.5달러/배럴 상승) -1,090억원 - 3Q25 유가 및 환율 안정, OSP 정상 수준 회복하며 펀더멘탈 마진 개선세가 영업이익 개선으로 나타날 것으로 전망 Q. 글로벌 신규 정제설비 램프업 현황 - 나이지리아 단고테     · RFCC: 지난 4~5월, 6월 중순 예정에 없던 20만b/d 보수 진행    · 7/2부터 10일간 셧다운 발생. 현재까지 가동률 낮춰서 가동 중    · 10월 40일간 정기보수 전까지 낮은 수준의 가동률 이어질 것으로 판단    · 생산 차질은 2H25 휘발유 공급 감소 요인으로 작용 가능 - 멕시코 올메카    · 34만b/d 규모 가동 시작되었음에도 전기와 저장 시설 작업 일부 진행 중    · 당초 시장 알려진 것 대비 지연되며 온스펙 제품의 시장 영향은 순차적으로 반영될 것으로 예상    · 2025년말까지 CDU 14만b/d 가동 전망, 2026년말 가동률 80% 수준 달성할 것으로 전망 Q. 중국 정유사 가동률 - 중국 2Q25 평균 가동률: 중국 전체 76%, NOC 77%, 티팟 53% - 최근 가동률: NOC 80% 초반, 티팟 50% 수준 - 수출 제품 환급 축소와 이란에 대한 미국 제재 강화가 티팟 가동률 하락에 영향 미친 것으로 판단 - 티팟 정유사들은 향후 지속 폐쇄되거나 낮은 가동률 유지할 것으로 전망 Q. 현재 자가 발전 비중, 샤힌 완공 시 자가발전 비중 전망 - 현재 온산 공장 자가발전 비중 약 10% 수준 - GTG 프로젝트: 2026년 12월 기계적 준공 목표로 건설 중, 가스터빈 발전기 2개 - 샤힌프로젝트: 별도 가스터빈 발전기 2개 포함, 27년 완공시 온산 공장 자가발전 비중 40% 이상으로 증가할 것이라 판단

유진 황성현 (02-368-6878) <2025.07.25. LG에너지솔루션 2Q25 실적발표> [2Q25 실적] - 매출: 5조 5,650억원    · 북미 안정적 EV향 판매와 ESS Site 신규 양산    · 관세 등 정책 변동에 따른 전반적인 구매심리 위축, 메탈가 하락에 따른 판가 반영으로 전분기 대비 매출 감소 - 영업이익 4,922억원    · 북미 생산비중 확대에 따른 제품 Mix 개선, 전사 비용 효율화 및 재료비율 개선 [2H25 사업환경] - 미국    · 관세 및 정책 변동으로 OEM 원가 부담 가중    · IRA 법안 개정: PFE 조건 신설, ESS ITC, AMPC 기존 혜택 유지 - 유럽    · EU, EV 배터리 공급망 자립 추진    · 영국 EV 보조금 재도입 [2Q25 주요성과] - MI법인, LFP기반 ESS 양산 본격화    · 북미 생산거점 조기 구축으로 연말 17GWh까지 Capa 확대 - 중국 OEM향 46-series 수주    · 체리기차 유럽향 모델에 5년간 8GWh 규모 공급 - 美 배터리 Recycle JV 설립    · 토요타 통상과 스크랩 및 폐배터리 전처리 JV 2026년 가동 [2H25 대응 전략] - 운영    · Capa 가동률 Maximize 추진    · 고정비 감축을 위한 혁신활동 전개    · 염가소재 발굴을 통한 재료비율 축소 및 소재별 Cost 최적화 - 사업    · 북미 ESS 사업 적극 확대    · High Voltage Mid-Ni/LFP 양산을 통한 유럽 중저가 수요 대응    · 신규 폼팩터 기반 추가수주 확보 및 신규 수요 창출 - 기술    · LFP, LMR 중저가 제품 포트폴리오 확대    · 급속충전, 건식전극, AI/DX 등 미래기술 개발 가속화 [Q&A] Q. 2H25 사업 전망 - 최근 미국 국가별 관세 정책 합의점 찾아가며 2차전지 산업 변동성 진정되는 모습 - EV 보조금 9/30 조기 종료로 단기 수요 둔화 불가피 - 북미 ESS 고객 수요는 기존 전망보다 견조한 상황으로 EV 매출의 공백을 메꿔나갈 계획 - 시장 수요와 고객 니즈를 면밀히 검토해 고객사와 효율적 수준의 CAPA 조정 중 Q. 북미 ESS 신규 수주 모멘텀 및 사업 전망 - 동사는 북미 내 LFP ESS 생산해 공급할 수 있는 유일한 업체 - 기존/신규 신재생에너지 및 AI 데이터센터향 수요 증가로 연평균 20% 이상 성장 전망 - 현재 50GWh 상회하는 수주잔고 확보, 디벨로퍼 및 유틸리티 업체향 수주 모멘텀 강화 중 - 신규 폼팩터를 포함해 ESS향 다양한 LFP 공급 및 다수 대규모 전력망 프로젝트 논의 중 Q. 미국 감세 법안 통과에 따른 EV, ESS 시장 변화와 대응전략 - EV    · 보조금 조기 종료에 따라 1H26까지 수요 둔화 불가피    · EV 내 자율주행 기능 탑재에 따른 중장기 성장 모멘텀 유효    · 각형 개발 및 LFP, LMR 염가 솔루션을 통해 펀더멘탈 경쟁력 지속할 것 - ESS    · 기존 세제 혜택 유지로 2026년 2025년 대비 60% 이상 성장 전망    · 비중국 업체 선호 증가로 추가 수주 추진할 계획    · 염가 소재 발굴 등으로 Cost 최적화 Q. IRA 법안 내 PFE 원재료 조달 조건 신설 영향과 대응전략 - 동사가 기존 준비해온 FEOC 요건 대비 완화된 조치 - 연도별 일정 비율 PFE로 조달 가능, PFE 직접재료비로 한정되며 일부 재료 낮은 원가의 공급망 활용가능 - 기존 배터리 부품 현지 조달 의무, FTA 국가로부터 핵심 광물 소싱 사라지며 공급망 운영 자유도 향상 - 기존 업체 효율적 활용, 중장기적으로 공급망 이원화를 통해 수익성 개선에 힘쓸 것 Q. ESS 향후 CAPA 확장 계획 - 5월부터 MI법인 ESS LFP 제품 양산 시작 - 북미 현지 생산 역량, 중국 LFP 생산 노하우 바탕으로 안정적 생산 및 공급 중 - 2025년 17GWh CAPA의 안정적 램프업 및 기존 Site ESS 전환으로 2026년 30GWh 이상의 CAPA 계획 중 Q. 유럽 시장 동향, 대응 전략 - 2Q25 동사 유럽향 물량 북미 대비 저조 - 유럽은 중저가 EV 수요 증가, 중국산 배터리 탑재량 증가 등으로 경쟁심화 - 2H25 주요 고객사 신차 출시와 더불어 가동률 및 수익성 향상을 위해 노력 지속할 것

대한항공이 만들고 있는 KF-21 저피탐 무인 편대기. 올해 연말 기술시범기 비행 예정. https://youtu.be/-QSfkWsCUcA?si=M9thbNwKSBGXq5-1

유진 황성현 (02-368-6878) <OCI홀딩스 2Q25 Review - 바닥 확인> *2Q25 매출액 7,762억원(-18%qoq, -18%yoy), 영업손실 777억원(적전qoq, 적전yoy), 당기순손실 763억원(적지qoq, 적전yoy)으로 당사 추정 영업이익을 대폭 하회 - IRA 법안 수정 및 AD/CVD로 인한 관망세 지속으로 5~6월 공장 가동 중단하며 대규모 적자 시현 - 가동중단 효과는 고정비 500억원, 재고손실 188억원 반영(폴리실리콘 단위 이익 1Q 0.4 → 2Q -2.2달러/kg로 추정) - 발전은 REC 매출 감소, 도시개발(DCRE)은 1Q 상가 매출 인식 기저효과와 토지 손상 비용 반영으로 부진 *3Q25 매출액 8,536억원(+10%qoq, -6%yoy), 영업이익 9억원(흑전qoq, -95%yoy)으로 전망 - 미국 IRA 정책 확정으로 인한 수요 증가(고객사 재고 평균대비 1/3 수준)로 8월부터 폴리실리콘 공장 가동 시작 전망 - 또한 7월초 발표된 중국의 Anti-Involution 정책으로 인한 태양광 공급 구조조정(최대 30% 폐쇄), 제품 가격 반등으로 점진적인 실적 개선 기대 - 내년에는 설비 정상 가동이 예상되며 현물 가격 상승으로 추가 수익성 개선도 가능할 전망 *투자의견 BUY, 목표주가 117,000원 유지 (링크) https://buly.kr/1n4EtIs ★컴플라이언스 검필

[유진투자증권] 로봇/방산/조선/항공 양승윤 ▶ 삼성중공업 2Q25 Review - 나도 레벨업 - 2Q25 영업이익 2,048억원(+57%yoy, OPM 7.6%)로 컨센서스 1,832억원 상회하는 호실적 - 선박 믹스 개선 & FLNG 고수익성에 기인. 하반기도 수익성 개선 지속 전망 - 시장에서 믿지 않던 FLNG가 작년 4분기에 이어서 한 번 더 높은 수익성을 증명 - 올해 수주 목표 달성률은 34%. FLNG 및 컨선 수주 확도 높아 목표치 달성 가능성은 높아보임 - 미국 발 모멘텀(공동 건조, 중형 컨선 건조 등)도 더해지는 중 - 투자의견 BUY, 목표주가 26,000원 제시 * 보고서 -> http://www.eugenefn.com/common/files/amail/20250725_010140_syyang0901_252.pdf * 본 내용은 당사 준법감시관리인의 결재를 받아 발송되었습니다.

[유진 이유진] 현대제철 2Q25 Review(7/25) 유진투자증권 이유진 ☎02-368-6141 좀 더 남았다고 생각해요 (中 감산 & 제철소 지분율 발표) * 2Q25 Review: 연결 매출액 5조 9,456억원, 영업이익 1,018억원 기록(OPM 1.7%) * 별도 영업이익 -75억원(적자 축소qoq) & 열연강판 반덤핑 관세까지 펀더멘털 지속 개선 시켜! * 목표주가 54,000원, 투자의견 Buy 유지 (보고서링크) https://buly.kr/CLzhjrt <- 클릭! ▣본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.

[유진투자 바이오제약 7.25] 7.24 국내외 주요 뉴스 #AZ(NASDAQ:AZN) +0.9% - 아스트라제네카가 일반 중증 근무력증(gMG) 치료제로 개발 중인 gefurulimab이 3상 임상시험에서 1차 및 모든 2차 지표를 충족했다고 발표 - gefurulimab은 자가 투여 가능한 주 1회 피하주사형 나노바디 C5 억제제로, AZ의 기존 정맥주사제 Ultomiris보다 더 초기 환자군에서의 사용을 목표로 함 - AZ는 gefurulimab을 향후 매출액 $1bn~$3bn 달성이 가능한 블록버스터 후보로 기대하고 있으며, 구체적인 데이터는 학회에서 공개 예정 https://www.fiercebiotech.com/biotech/astrazenecas-blockbuster-contender-hits-phase-3-goals-fueling-myasthenia-gravis-fightback #일라이릴리(NYSE:LLY) +0.8% - 일라이 릴리가 Gate Bioscience와 최대 $856mn 규모의 기술이전 계약을 체결(선급금/지분투자/마일스톤/로열티 포함 규모) - 양사는 Gate의 'molecular gates' 기술을 활용해 질병 유발 단백질을 제거하는 저분자 후보물질을 공동 발굴할 예정 - 2021년 미국에 설립된 Gate는 염증성 질환, 신경퇴행성 질환, 암 등의 분야를 중심으로 하는 전임상 단계 바이오텍으로 아직 파이프라인은 공개되지 않음 https://www.fiercebiotech.com/biotech/lilly-opens-gate-new-small-molecule-drug-class-856m-biobucks-deal #에이비엘바이오 +17.8% - 에이비엘바이오가 현지시간 7월 28일 오전 9시에 알츠하이머협회 국제 컨퍼런스(AAIC 2025)에서 BBB 셔틀 플랫폼 ‘그랩바디-B’의 비임상 데이터를 구두 발표한다고 밝힘 - 이번 발표에서는 생쥐 모델 비임상을 통해 확인된 그랩바디-B의 다양한 뇌 전달 경로를 중점적으로 다룰 예정 https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=16731 #한미약품 +1.0%, 디앤디 +5.8%, 삼천당 +5.6% - 일라이릴리의 비만 치료제 마운자로가 8월 중 국내 시장에 출시될 예정 - 마운자로의 국내 영업, 마케팅, 유통을 담당할 국내 기업은 아직 공유되지 않음 - 마운자로는 위고비 대비 높은 체중감소율(22.5%) 보인 바 있으며 국내 시장 후발주자로서 점유율 빠르게 높이기 위해 위고비와 유사하거나 낮은 가격 책정할 것으로 알려짐 - 한편 한미약품은 주 1회 투여하는 GLP-1 주사제 에페글레나타이드를 2026년 하반기에 국내 출시하는 것을 목표로 함 - 디앤디파마텍은 미국에서 경구용 GLP-1 신약 ‘DD02S’의 임상1상 진행 중이며, 삼천당제약은 리벨서스(세마글루타이드) 제네릭의 생동성시험을 완료함 https://www.hankyung.com/article/2025072403921

제약바이오(권해순): 제 3 성장기, 시즌2, [2025-07-24 오후 9:13] [유진투자증권 바이오 제약 권해순] 2025.07.24 에스티팜[ BUY. TP 13만원] 2분기 실적 컨퍼런스 콜 요약 * 2025년 2분기 실적 - 매출액 682억원(+52.8%yoy) - 영업이익 128억원(흑자전환yoy, OPM 18.8%) - 매출액: 올리고, 저분자 CDMO 상업화 중심으로 크게 증가 - 영업이익: 상업화 비중 증가, 품목 중에서도 고마진 품목 출하하며 이익 증가 - CRO 전방 산업 수요 회복으로 자회사 연결 영업손실 감소 - 계절성으로 원래 4분기 높음에도 올리고 사업 진출 후 2번째로 높은 분기 영업이익률 달성 * 2025년 하반기 전망 - 3분기보다는 4분기에 매출 몰릴 듯 - 3분기에는 2분기보다 매출이 감소할 수 있음. 그러나 이것은 분기별 수출일자 변동에 따른 것임 - 해외 CRO 사업도 3분기는 상반기보다 긍정적으로 전망. BEP 이상 달성 가능할 것으로 기대 * 사업별 매출액 * 올리고 435억원(+83%yoy) 중 상업화 물량 크게 증가하여 372억원(+184%yoy) 기록 - 1분기에는 고지혈증 치료제 수출 비중이 높았고, 2분기에는 혈액암 치료제 수출 비중이 높음 * 별도 매출 합계: 598억원(+77.8%yoy) * 2025년 2분기 말 기준 총 수주 잔고: > 3,800억원($268mn) - 올리고 3,200억원, 저분자 550억원 등 - 2025년 상반기 수주 8건 완료. 17건 추가 수주 논의 중 - 2024년부터 글로벌사들로부터 인지도 매우 높아짐 - 올리고 수주 논의 많아졌다는 점 긍정적으로 평가하고 있음 * 올리고 신규 수주 증가하며 제2올리고동 가동 시작함 - 임상용 시료 7월 생산 시작함 - 상업용 API는 4Q부터 생산 예정 - 감가상각비 3Q 부터 추가될 듯(분기당 15-20억원) * 2025년 하반기 주요 이벤트 - 3Q STP-0404 2a상 중간 결과 도출, 10월 학회서 공개 - 3Q 유전성혈관부종 치료제 FDA 승인(PDUFA 08.21) - 4Q 희귀심혈관질환 치료제 적응증 확장 3상 결과 발표 - 중증고중성지방혈증으로 확장 시 미국 타겟 환자만 해도 200만명 크게 증가 - 하반기 미토콘드리아결핍증후군 치료제 FDA 승인 ㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡ * 질의응답 Q. 2올리고동 가동률? (CAPA: 2동 8몰 , 1동 6.4몰) - 신규 프로젝트 늘어나서 2동에서 저분자 가동 들어가긴 했는데 - 올해는 가동률 증가 미미할 듯 - 4Q부터는 혈액암 스케일업이 2동에서 진행될 것 - 17건 수주 논의 중인 것들은 생산 계획까지 같이 논의중임 - 예상보다도 분위기가 좋아 가동률 생각보다 빠르게 올라올 것으로 기대 - 기존 고객사들도 2nd, 3rd 프로젝트들 수주 문의 지속되고 있음 - 대사질환 초기 프로젝트 수주 받은 것 있는데, 한달만에 또 다른 수주 요청 들어옴 * 9/4 제2올리고동 준공식 예정 - 노바티스 GSK 로슈 아이오니스 앨라일람 제론 초청 - 서울대 RNA 전문가 올 예정 Q. 현재 수주 당초 예상과 비교 시 어떤지? - 2024년 말 예상보다 90% 증가함 Q. 연간 가이던스 조정 의향? - 아직 공식적인 수정은 없으나 연초 가이던스가 환율 1300원/달러 기준이었음 -연초 가이던스 상회할 수 있지 않을까 기대함 Q. 올리고 상업화 수주 전망? - 상업화 비중 계속 상승할 수 밖에 없음 * 저분자화합물 API 수주도 지속적으로 증가 중 Q. 3분기 실적은? - 2분기보다 매출이 감소할 수 있으나 4분기는 긍정적 - 원래 3분기에 수출되어야 할 물량이 4분기로 이연된 영향도 있음 - CRO는 3분기 흑자를 기대하며, 연간으로도 흑자전환을 기대함 Q. STP0404 2상 완료 시 향후 전략? - 파트너사 찾을 것 - 8월에는 발표할 듯 - 10월 글로벌 학회에서 구체적으로 공개 - 컨택 중인 빅파마 있는 것으로 파악됨 - 목표는 2026년

유진 황성현 (02-368-6878) <2025.07.24. OCI홀딩스 2Q25 실적발표> [2Q25 실적] - 매출액 7,762억원(-18.1%qoq), 영업손실 -777억원(적전qoq) [OCI TerraSus] - 2Q25: 매출액 390억원(-65.7%qoq), 영업손실 -740억원(적전qoq)    · 美 무역정책 및 IRA 법안 수정 등으로 시장 불확실성 확대되며 고객사 가동 중단, OCI TerraSus는 5월부터 가동 중단    · 판매량 감소(-64%qoq), 재고자산 평가손실 -188억원 인식 - 3Q25 전망    · OBBB 법안 확정에 따라 전략적 대응으로 비중국 폴리실리콘 업체로서의 경쟁력 확보 기대 [OCIE] - 2Q25: 매출액 440억원(-35.0%qoq), 영업손실 -100억원(적전qoq)    · MSE, 기존 가정용 모듈 재고 판매 완료    · OCI Energy, 프로젝트 추가 확보 5.9GW(Solar 2.9GW, ESS 3.0GW) 파이프라인 보유 - 3Q25 전망    · MSE, C&I 프로젝트향 모듈 수주 확보로 ODM 사업 진행    · OCI Energy, 프로젝트(220MW) 매각 수익 인식 예정 [OCISE] - 2Q25: 매출액 810억원(-7.7%qoq), 영업이익 30억원(-61.5%qoq)    · SMP 상승에도 불구하고 REC 판매 감소로 매출 감소, 정기 보수 영향으로 수익성 하락 - 3Q25 전망    · 전력 성수기 진입에 따른 SMP 소폭 상승, 정기 보수 종료로 수익성 안정화 전망 [DCRE] - 2Q25: 매출액 880억원(-40.1%qoq), 영업손실 -50억원(적전qoq)    · 7단지(1,453세대) 분양 완료, 6단지 건설 진행에 따른 매출 인식    · 1분기 상가 매출 인식에 따른 기저효과로 매출 감소, 토지 손상 비용 반영으로 적자 전환 - 3Q25 전망    · 6, 7단지 건설 진행 본격화, 8단지(1,348세대) 분양 준비 중 [OCI] - 2Q25: 매출액 5,270억원(-2.2%qoq), 영업손실 -20억원(적전qoq)    · 시황 부진에 따른 화학 제품 수요 부진, ASP 하락, 스프레드 축소 - 3Q25 전망    · 카본케미칼 일부 품목 시황 개선으로 실적 개선 전망 [주요 경영 사항] - 태양광 사업    · 美 트럼프 정부의 OBBB 법안 내 FEOC 조항으로, 비중국 태양광 밸류체인 기업에 기회 발생    · Non-PFE 밸류체인 구축 필요성에 따라, 법안 내 기회 요인을 활용한 자회사별 대응 전략 수립 - OBBB 주요 내용    · ITC 2027년말까지 지급 가능    · Safe Harbor 최대 2030년까지 ITC 수령 가능    · FEOC 대상기업 보조금 지급 제한    · AMPC 최종 2032년말까지 지급 예정 - OCI Terrasus    · 기존 태양광용 폴리실리콘 사업 외 ECH, 반도체용 폴리실리콘 사업 등 미래 성장동력 확보 위한 포트폴리오 구축 [Q&A] Q. OCI Terrasus 2Q25 실적 악화 요인, 재가동 시점 - 2Q25 영업손실 -740억원 중 재고평가손실 -188억원, 나머지는 가동 중단에 따른 손실 - 재고평가손실은 3Q25 이후 시황 회복시 환입될 수 있고, 8월부터 재가동 될 것이라 판단 - OBBB 법안 내 FEOC 조항 고려해, ITC 보조금 수령에 차질 없도록 고객사 재고 인도 조율 중 Q. 3Q25 Terrasus 가동률 가이던스 - 동사 사업 특성상 80% 이상 가동해야 원가 경쟁력 발생 - 8월부터 재가동해, 100% 가동하는 시점은 9월 이후일 것으로 판단  Q. 중국 공급 조정에 따라 선물가격 증가, 향후 시황 전망 - 선물가격 상승 중이나 중국 내 업체들은 Cash Cost 이하로 판매하며 적자 상태 - 중국 정부는 자국 내 200GW 규모 프로젝트 발표, 실질적으로 자국 업체 Bailout 하는 움직임으로 판단 - 동사는 미국 뿐 아니라 인도, 아프리카 시장 확대에 따른 사업 기회 구상 중 - OBBB 법안에 따라 2026, 2027년 수익성을 최대화할 수 있는 방향으로 전략 설립할 것 Q. 반도체용 폴리실리콘 신공장 착공, 매출 가이던스 - 향후 반도체용 폴리실리콘 수요는 현재 한국공장 뿐 아니라 日 도쿠야마와의 JV 신규공장도 필요한 수준으로 판단 - 반도체용 폴리실리콘은 일반 태양광 폴리실리콘 대비 수율은 20~30% 낮지만, 가격은 2배 이상인 것으로 파악 - 고객사 품질 승인 후 수요처 확정 시 안정적 매출원 확보로 2029년 매출 발생 가능성 있을 것으로 판단 - 완공 후 약 1년의 품질승인심사 기간 필요해 현재 매출 가이던스를 제시하기는 시기상조 Q. 미국 내 모듈 기업 인수 계획 여부 - 현재는 웨이퍼, 셀에 더 집중할 계획 - 불특정 다수 고객사와 복잡한 이해관계가 발생하는 모듈 사업 진행의 고려는 시기상조라 판단