유진투자증권 산업분석실 테크/인프라팀

유진 황성현 (02-368-6878) <2025.07.24. OCI홀딩스 2Q25 실적발표> [2Q25 실적] - 매출액 7,762억원(-18.1%qoq), 영업손실 -777억원(적전qoq) [OCI TerraSus] - 2Q25: 매출액 390억원(-65.7%qoq), 영업손실 -740억원(적전qoq)    · 美 무역정책 및 IRA 법안 수정 등으로 시장 불확실성 확대되며 고객사 가동 중단, OCI TerraSus는 5월부터 가동 중단    · 판매량 감소(-64%qoq), 재고자산 평가손실 -188억원 인식 - 3Q25 전망    · OBBB 법안 확정에 따라 전략적 대응으로 비중국 폴리실리콘 업체로서의 경쟁력 확보 기대 [OCIE] - 2Q25: 매출액 440억원(-35.0%qoq), 영업손실 -100억원(적전qoq)    · MSE, 기존 가정용 모듈 재고 판매 완료    · OCI Energy, 프로젝트 추가 확보 5.9GW(Solar 2.9GW, ESS 3.0GW) 파이프라인 보유 - 3Q25 전망    · MSE, C&I 프로젝트향 모듈 수주 확보로 ODM 사업 진행    · OCI Energy, 프로젝트(220MW) 매각 수익 인식 예정 [OCISE] - 2Q25: 매출액 810억원(-7.7%qoq), 영업이익 30억원(-61.5%qoq)    · SMP 상승에도 불구하고 REC 판매 감소로 매출 감소, 정기 보수 영향으로 수익성 하락 - 3Q25 전망    · 전력 성수기 진입에 따른 SMP 소폭 상승, 정기 보수 종료로 수익성 안정화 전망 [DCRE] - 2Q25: 매출액 880억원(-40.1%qoq), 영업손실 -50억원(적전qoq)    · 7단지(1,453세대) 분양 완료, 6단지 건설 진행에 따른 매출 인식    · 1분기 상가 매출 인식에 따른 기저효과로 매출 감소, 토지 손상 비용 반영으로 적자 전환 - 3Q25 전망    · 6, 7단지 건설 진행 본격화, 8단지(1,348세대) 분양 준비 중 [OCI] - 2Q25: 매출액 5,270억원(-2.2%qoq), 영업손실 -20억원(적전qoq)    · 시황 부진에 따른 화학 제품 수요 부진, ASP 하락, 스프레드 축소 - 3Q25 전망    · 카본케미칼 일부 품목 시황 개선으로 실적 개선 전망 [주요 경영 사항] - 태양광 사업    · 美 트럼프 정부의 OBBB 법안 내 FEOC 조항으로, 비중국 태양광 밸류체인 기업에 기회 발생    · Non-PFE 밸류체인 구축 필요성에 따라, 법안 내 기회 요인을 활용한 자회사별 대응 전략 수립 - OBBB 주요 내용    · ITC 2027년말까지 지급 가능    · Safe Harbor 최대 2030년까지 ITC 수령 가능    · FEOC 대상기업 보조금 지급 제한    · AMPC 최종 2032년말까지 지급 예정 - OCI Terrasus    · 기존 태양광용 폴리실리콘 사업 외 ECH, 반도체용 폴리실리콘 사업 등 미래 성장동력 확보 위한 포트폴리오 구축 [Q&A] Q. OCI Terrasus 2Q25 실적 악화 요인, 재가동 시점 - 2Q25 영업손실 -740억원 중 재고평가손실 -188억원, 나머지는 가동 중단에 따른 손실 - 재고평가손실은 3Q25 이후 시황 회복시 환입될 수 있고, 8월부터 재가동 될 것이라 판단 - OBBB 법안 내 FEOC 조항 고려해, ITC 보조금 수령에 차질 없도록 고객사 재고 인도 조율 중 Q. 3Q25 Terrasus 가동률 가이던스 - 동사 사업 특성상 80% 이상 가동해야 원가 경쟁력 발생 - 8월부터 재가동해, 100% 가동하는 시점은 9월 이후일 것으로 판단  Q. 중국 공급 조정에 따라 선물가격 증가, 향후 시황 전망 - 선물가격 상승 중이나 중국 내 업체들은 Cash Cost 이하로 판매하며 적자 상태 - 중국 정부는 자국 내 200GW 규모 프로젝트 발표, 실질적으로 자국 업체 Bailout 하는 움직임으로 판단 - 동사는 미국 뿐 아니라 인도, 아프리카 시장 확대에 따른 사업 기회 구상 중 - OBBB 법안에 따라 2026, 2027년 수익성을 최대화할 수 있는 방향으로 전략 설립할 것 Q. 반도체용 폴리실리콘 신공장 착공, 매출 가이던스 - 향후 반도체용 폴리실리콘 수요는 현재 한국공장 뿐 아니라 日 도쿠야마와의 JV 신규공장도 필요한 수준으로 판단 - 반도체용 폴리실리콘은 일반 태양광 폴리실리콘 대비 수율은 20~30% 낮지만, 가격은 2배 이상인 것으로 파악 - 고객사 품질 승인 후 수요처 확정 시 안정적 매출원 확보로 2029년 매출 발생 가능성 있을 것으로 판단 - 완공 후 약 1년의 품질승인심사 기간 필요해 현재 매출 가이던스를 제시하기는 시기상조 Q. 미국 내 모듈 기업 인수 계획 여부 - 현재는 웨이퍼, 셀에 더 집중할 계획 - 불특정 다수 고객사와 복잡한 이해관계가 발생하는 모듈 사업 진행의 고려는 시기상조라 판단

산업통상자원부 무역위원회는 24일 제462차 무역위원회를 개최해 '일본 및 중국산 탄소강 및 그 밖의 합금강 열간압연 강판(열연강판)'의 덤핑사실과 덤핑수입으로 인해 국내 산업에 실질적 피해가 있다고 예비 판정했다. 이에 본조사 기간 중에 발생할 수 있는 산업 피해를 방지하기 위해 28.16%~33.57%의 잠정덤핑방지관세 부과를 기획재정부장관에게 건의하기로 했다. 열연 강판은 철강 슬래브를 압연해 만든 중간재 성격의 반제품으로, 강판과 강건재 등 다양한 철강 제품을 만드는 데 사용된다. 중국, 일본산 열연강판은 국산보다 톤(t)당 10% 가량 저렴한 것으로 알려졌다. 저렴한 가격을 앞세워 지난해 열연강판(373만t) 전체 수입 물량의 95%를 차지했다.

*영업이익 컨센 1,832억원 상회

현대제철 2분기 실적 컨퍼런스 콜 요약본 송부드립니다 250724_현대제철 * 연결 실적: 생산/판매량 회복 + 원재료 가격 하락 + 자회사 실적 개선 - 매출액 5조 9,456억원(+6.9%qoq, -1.6%yoy) - 영업이익 1,018억원(흑전qoq, +3.9%yoy) - 순이익 374억원(흑전qoq, +2,571%yoy) * 별도 실적: 판매량 증가에도 봉형강 판매가 하락으로 제한적 손익 개선 - 매출액 4조 6,800억원(+9.1%qoq, -3.5%yoy) - 영업이익 -75억원(적지qoq, 적전yoy) - 순이익 -182억원(적지qoq, 적전yoy) * 하반기 전망 - 중국 감산, 반덤핑으로 점진적 실적 개선 전망 - 중국철강협회의 공식 대응(7/21): 과잉생산 억제 및 통제를 중국 정부에 요청 * 경영 현황 - 전기로-고로 복합프로세스(1,600억원 투자): 고로 용선과 전기로 용강 합탕, 기존 대비 탄소 -20%, 26년 1분기 양산, 기존과 동등 성능 인증 - 자동차 3세대 강판 생산설비 구축 완료: 마케팅 확대 중 - 원자력 소재 공급자 인증 획득: 국내외 원자력 프로젝트에 원전용 철근, 후판 등 수주 추진 Q&A Q. 하반기 전망 [판재] - 자동차, 조선은 호조세 - 자동차: 日 대미 자동차 관세 15%와 비슷한 수준이면 상반기와 비슷한 수준 전망(작년 대비 생산/판매 -1%) - 조선: 현재 수주잔량 고려하면 안정적 수요 지속 [봉형강] - 신정부의 경기부양책 + 금리인하로 회복 기대: 4분기부터 회복 전망 - 그러나 올해 전체 물량은 작년보다 감소할 것 Q. 가격 협상 - 자동차: 상반기는 소폭 하락했으나 하반기는 제선원가 고려해 협상예정 - 조선: 상판기 소폭 인상했으나 누적 적자 지속. 조선사가 수용가능한 합리적 가격으로 협상예정 Q. 미국 제철소 업데이트, 일본제철의 US Steel 인수 영향 [루이지애나 제철소] - 6/26 현지 법인 설립, 지금은 현대제철 100% 단독 법인 형태 - 7월말까지 부지조성 준비를 위한 지반조사 완료 예정 - 8월말까지 주설비 우선협상자 선정 예정 - 지분율은 마무리되는 대로 기업설명회 예정 [일철의 US Steel 인수] - 긍정적: 막대한 투자비를 들여야하기 때문에 강력한 미국 무역보호정책 원할 것, 미국 내 철강 가격은 고가 유지될 것 & 전기로 판재 시장 확대 - 부정적: 일철의 전기로 투자 시 자동차 강판 경쟁 심화 가능성 Q. 별도 적자 이유(봉형강 판매단가 하락 외 이유?), 자회사 실적 좋은 이유? - 별도: YoY로 스프레드가 -1.2만원/톤 하락한 상황. 영업이익은 600억원 정도의 차질, 고정비는 전력단가 인상 영향 - 3분기 별도는 스프레드 개선 전망 - 연결: 조선업 활황으로 IFC의 개선 & 해외 SSC의 자동차향 판매량 증가(북미 현대기아차 생산량 증가 영향) Q. 후판 반덤핑 이후 변화?, 우리 후판 판매에서 조선, 건설 비중? - 조선도 있지만 건설경기 대문에 수요에 한계 있음 - 현철 후판 물량 중 조선 37~38% Q. 미국 판매 물량? - 관세 부과 전 쿼터는 45만톤, 올해 계획은 45만톤+alpha - 현재 미국 철강 가격 상승으로 수입하는 고객사와 분담 중

2025.07.24 13:42:50 기업명: 현대제철(시가총액: 4조 8,641억) 보고서명: 영업(잠정)실적(공정공시) 매출액 : 46,800억(예상치 : 58,595억/ -20%) 영업익 : -75억(예상치 : 908억/ -108%) 순이익 : -182억(예상치 : 177억/ -203%) **최근 실적 추이** 2025.2Q 46,800억/ -75억/ -182억 2025.1Q 55,635억/ -190억/ -544억 2024.4Q 56,127억/ -458억/ -86억 2024.3Q 56,243억/ 515억/ -162억 2024.2Q 60,414억/ 980억/ 14억 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250724800190 회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=004020

2025.07.24 13:43:16 기업명: 현대제철(시가총액: 4조 8,641억) 보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시) 매출액 : 59,456억(예상치 : 58,070억+/ 2%) 영업익 : 1,018억(예상치 : 900억/ +13%) 순이익 : 338억(예상치 : 176억+/ 92%) **최근 실적 추이** 2025.2Q 59,456억/ 1,018억/ 338억 2025.1Q 55,635억/ -190억/ -544억 2024.4Q 56,127억/ -458억/ -86억 2024.3Q 56,243억/ 515억/ -162억 2024.2Q 60,414억/ 980억/ 14억 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250724800191 회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=004020

2025.07.24 10:13:06 기업명: 엘에스일렉트릭(시가총액: 8조 6,700억) 보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시) 매출액 : 11,930억(예상치 : 12,815억/ -7%) 영업익 : 1,086억(예상치 : 1,153억/ -6%) 순이익 : 671억(예상치 : 676억/ -1%) **최근 실적 추이** 2025.2Q 11,930억/ 1,086억/ 671억 2025.1Q 10,321억/ 873억/ 674억 2024.4Q 13,595억/ 1,199억/ 628억 2024.3Q 10,212억/ 665억/ 351억 2024.2Q 11,324억/ 1,096억/ 646억 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250724800084 회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=010120

2025.07.24 09:10:38 기업명: LS에코에너지(시가총액: 1조 1,377억) 보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시) 매출액 : 2,502억(예상치 : 2,330억+/ 7%) 영업익 : 236억(예상치 : 181억/ +30%) 순이익 : 160억(예상치 : 103억+/ 55%) **최근 실적 추이** 2025.2Q 2,502억/ 236억/ 160억 2025.1Q 2,283억/ 153억/ 127억 2024.4Q 2,331억/ 78억/ 60억 2024.3Q 2,234억/ 126억/ 84억 2024.2Q 2,326억/ 147억/ 130억 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250724800047 회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=229640

https://www.reuters.com/business/healthcare-pharmaceuticals/indias-dr-reddys-plans-launch-generic-obesity-drugs-87-countries-next-year-ceo-2025-07-23/ 중국, 인도 등에서 GLP-1 RA 세마글루타이드의 제네릭 의약품 출시가 임박했고, 현재 수많은 기업들의 GLP-1 RA가 파이프라인으로 보유하고 있다는 것을 감안하면, 현재 개발하고 있는 GLP-1RA 파이프라인들의 성공적인 상업화 가능성은 매우 낮을 것으로 판단됩니다. 또한 4분기 일라일릴리의 저분자화합물인 오포글리프론의 상업적으로 성공한다면(성공할 것으로 예상되는데) 이에 따라 글로벌 비만대사 치료제 시장, 파이프라인 개발 트렌드의 큰 변화가 예상됩니다.

대한항공, 터키 바이칼(바이락타르 제조사)와 협력 https://www.newsflare.com/video/768421/turkish-drone-producer-baykar-inks-deal-with-korean-air

유진 김진우 (02-368-6195) [7/23 국내외 주요 뉴스] (경제) 내수 회복·수출 선방에 2분기 성장률 0.6% https://m.sedaily.com/NewsView/2GVH2AYTP2 (무역) 쌀+α 주고 10%P 깎은 일본, 한국도 비상 https://www.joongang.co.kr/article/25353843 (외식) 아워홈, ‘공항 컨세션’ 전년 대비 22% 성장…외식사업 순항 https://www.thinkfood.co.kr/news/articleView.html?idxno=103143 (유통) 소비쿠폰 풀리자…편의점서 고기·간편식 ‘불티’ https://www.ebn.co.kr/news/articleView.html?idxno=1671655 (기타) '신격호 장녀' 신영자, 롯데칠성 주식도 모두 처분…상속세 마련 https://n.news.naver.com/article/001/0015524272?sid=101 (실적) Chipotle stock plunges after company reports second straight sales decline, cuts guidance https://finance.yahoo.com/news/chipotle-stock-plunges-after-company-reports-second-straight-sales-decline-cuts-guidance-202416439.html

[유진투자 바이오제약 7.24] 7.23 국내외 주요 뉴스 #닥터레디스(NSE:DRREDDY) +0.6% - Dr. Reddy’s는 2026년부터 인도, 캐나다, 브라질, 터키 등 87개국에서 노보노디스크의 비만 치료제 위고비의 성분인 세마글루타이드(semaglutide) 제네릭을 출시할 계획임 - 해당 제네릭은 2026년 인도를 포함한 일부 국가에서 특허 만료됨에 따라 시장 진입 가능하며, 미국과 유럽 시장 진입은 2029~2033년으로 예상됨 - 현재 출시 예정 국가들에 대해 규제기관에 제네릭 허가 신청 완료한 상태이며 매출액은 수억 달러에 이를 것으로 기대하고 있음 - 한편 인도의 Cipla, Lupin, Biocon, Sun Pharma 등도 GLP-1 제네릭 시장 진출 준비 중 https://www.reuters.com/business/healthcare-pharmaceuticals/indias-dr-reddys-plans-launch-generic-obesity-drugs-87-countries-next-year-ceo-2025-07-23/ #GSK(NYSE:GSK) +2.7% - FDA는 안전성과 용량 문제를 이유로 GSK의 다발성골수종 치료제 Blenrep(BCMA ADC)의 재승인 결정일을 최종 결정일을 10월 23일로 3개월 연기함 - 앞서 자문위(ODAC)는 두 가지 병용요법(Blenrep+Velcade, Blenrep+Pomalyst)에 대해 부정적 의견을 제시했으며, DREAMM 임상에서 미국인 환자 비율이 5% 미만이라는 점에도 문제를 제기함 - GSK는 캐나다, 영국, 일본에서 이미 재승인을 받은 바 있으며, 미국 시장에서 J&J의 Darzalex를 대체할 수 있는 블록버스터로 Blenrep의 연매출을 약 £3bn($4bn) 이상으로 기대하고 있음 https://www.fiercepharma.com/pharma/fda-pushes-back-blenrep-decision-date-putting-gsks-multiple-myeloma-comeback-dreams-ice #에이비엘바이오 +5.9% - 에이비엘바이오가 오는 7월 28일 온/오프라인 기업간담회를 통해 주요 파이프라인과 사업 전략을 공유한다고 공시 - 지바스토믹 병용요법 임상1b상 데이터, BBB 플랫폼 활용 전략, 이중항체 ADC 개발 일정 등을 발표할 계획임 https://www.biospectator.com/news/view/25826 #삼천당제약 +29.7% - 삼천당제약이 자체 플랫폼 기술 S‑PASS로 개발한 경구용 GLP-1 제네릭의 생물학적 동등성(BE) 시험에서 노보노디스크의 리벨서스(성분명 세마글루타이드)와 동등성 입증에 성공함 - 삼천당은 제네릭 제품을 오리지널보다 개선하기보다는 특허 회피하며 동일하게 복제해 빠르게 시장에 진입하려는 계획임. 리벨서스에 사용된 SNAC라는 흡수촉진제 대신 자체 개발 물질을 사용하여 2026년 특허 만료에 맞춰 시장 진입이 가능함 - 또한 생산원가를 오리지널의 1/70 수준으로 낮추고 글로벌 다국적 생산 체계를 구축해 선진국 및 제3세계 시장에서 가격 경쟁력을 확보할 전략 - 삼천당은 금번 생동성시험 데이터 기반으로 특허 회피 제네릭에 대한 허가 신청 절차에 착수했으며 주1회 투여 장기지속형 경구제 개발을 지속할 예정 https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=16702