유진투자증권 산업분석실 테크/인프라팀

대한항공이 만들고 있는 KF-21 저피탐 무인 편대기. 올해 연말 기술시범기 비행 예정. https://youtu.be/-QSfkWsCUcA?si=M9thbNwKSBGXq5-1

유진 황성현 (02-368-6878) <OCI홀딩스 2Q25 Review - 바닥 확인> *2Q25 매출액 7,762억원(-18%qoq, -18%yoy), 영업손실 777억원(적전qoq, 적전yoy), 당기순손실 763억원(적지qoq, 적전yoy)으로 당사 추정 영업이익을 대폭 하회 - IRA 법안 수정 및 AD/CVD로 인한 관망세 지속으로 5~6월 공장 가동 중단하며 대규모 적자 시현 - 가동중단 효과는 고정비 500억원, 재고손실 188억원 반영(폴리실리콘 단위 이익 1Q 0.4 → 2Q -2.2달러/kg로 추정) - 발전은 REC 매출 감소, 도시개발(DCRE)은 1Q 상가 매출 인식 기저효과와 토지 손상 비용 반영으로 부진 *3Q25 매출액 8,536억원(+10%qoq, -6%yoy), 영업이익 9억원(흑전qoq, -95%yoy)으로 전망 - 미국 IRA 정책 확정으로 인한 수요 증가(고객사 재고 평균대비 1/3 수준)로 8월부터 폴리실리콘 공장 가동 시작 전망 - 또한 7월초 발표된 중국의 Anti-Involution 정책으로 인한 태양광 공급 구조조정(최대 30% 폐쇄), 제품 가격 반등으로 점진적인 실적 개선 기대 - 내년에는 설비 정상 가동이 예상되며 현물 가격 상승으로 추가 수익성 개선도 가능할 전망 *투자의견 BUY, 목표주가 117,000원 유지 (링크) https://buly.kr/1n4EtIs ★컴플라이언스 검필

[유진투자증권] 로봇/방산/조선/항공 양승윤 ▶ 삼성중공업 2Q25 Review - 나도 레벨업 - 2Q25 영업이익 2,048억원(+57%yoy, OPM 7.6%)로 컨센서스 1,832억원 상회하는 호실적 - 선박 믹스 개선 & FLNG 고수익성에 기인. 하반기도 수익성 개선 지속 전망 - 시장에서 믿지 않던 FLNG가 작년 4분기에 이어서 한 번 더 높은 수익성을 증명 - 올해 수주 목표 달성률은 34%. FLNG 및 컨선 수주 확도 높아 목표치 달성 가능성은 높아보임 - 미국 발 모멘텀(공동 건조, 중형 컨선 건조 등)도 더해지는 중 - 투자의견 BUY, 목표주가 26,000원 제시 * 보고서 -> http://www.eugenefn.com/common/files/amail/20250725_010140_syyang0901_252.pdf * 본 내용은 당사 준법감시관리인의 결재를 받아 발송되었습니다.

[유진 이유진] 현대제철 2Q25 Review(7/25) 유진투자증권 이유진 ☎02-368-6141 좀 더 남았다고 생각해요 (中 감산 & 제철소 지분율 발표) * 2Q25 Review: 연결 매출액 5조 9,456억원, 영업이익 1,018억원 기록(OPM 1.7%) * 별도 영업이익 -75억원(적자 축소qoq) & 열연강판 반덤핑 관세까지 펀더멘털 지속 개선 시켜! * 목표주가 54,000원, 투자의견 Buy 유지 (보고서링크) https://buly.kr/CLzhjrt <- 클릭! ▣본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.

[유진투자 바이오제약 7.25] 7.24 국내외 주요 뉴스 #AZ(NASDAQ:AZN) +0.9% - 아스트라제네카가 일반 중증 근무력증(gMG) 치료제로 개발 중인 gefurulimab이 3상 임상시험에서 1차 및 모든 2차 지표를 충족했다고 발표 - gefurulimab은 자가 투여 가능한 주 1회 피하주사형 나노바디 C5 억제제로, AZ의 기존 정맥주사제 Ultomiris보다 더 초기 환자군에서의 사용을 목표로 함 - AZ는 gefurulimab을 향후 매출액 $1bn~$3bn 달성이 가능한 블록버스터 후보로 기대하고 있으며, 구체적인 데이터는 학회에서 공개 예정 https://www.fiercebiotech.com/biotech/astrazenecas-blockbuster-contender-hits-phase-3-goals-fueling-myasthenia-gravis-fightback #일라이릴리(NYSE:LLY) +0.8% - 일라이 릴리가 Gate Bioscience와 최대 $856mn 규모의 기술이전 계약을 체결(선급금/지분투자/마일스톤/로열티 포함 규모) - 양사는 Gate의 'molecular gates' 기술을 활용해 질병 유발 단백질을 제거하는 저분자 후보물질을 공동 발굴할 예정 - 2021년 미국에 설립된 Gate는 염증성 질환, 신경퇴행성 질환, 암 등의 분야를 중심으로 하는 전임상 단계 바이오텍으로 아직 파이프라인은 공개되지 않음 https://www.fiercebiotech.com/biotech/lilly-opens-gate-new-small-molecule-drug-class-856m-biobucks-deal #에이비엘바이오 +17.8% - 에이비엘바이오가 현지시간 7월 28일 오전 9시에 알츠하이머협회 국제 컨퍼런스(AAIC 2025)에서 BBB 셔틀 플랫폼 ‘그랩바디-B’의 비임상 데이터를 구두 발표한다고 밝힘 - 이번 발표에서는 생쥐 모델 비임상을 통해 확인된 그랩바디-B의 다양한 뇌 전달 경로를 중점적으로 다룰 예정 https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=16731 #한미약품 +1.0%, 디앤디 +5.8%, 삼천당 +5.6% - 일라이릴리의 비만 치료제 마운자로가 8월 중 국내 시장에 출시될 예정 - 마운자로의 국내 영업, 마케팅, 유통을 담당할 국내 기업은 아직 공유되지 않음 - 마운자로는 위고비 대비 높은 체중감소율(22.5%) 보인 바 있으며 국내 시장 후발주자로서 점유율 빠르게 높이기 위해 위고비와 유사하거나 낮은 가격 책정할 것으로 알려짐 - 한편 한미약품은 주 1회 투여하는 GLP-1 주사제 에페글레나타이드를 2026년 하반기에 국내 출시하는 것을 목표로 함 - 디앤디파마텍은 미국에서 경구용 GLP-1 신약 ‘DD02S’의 임상1상 진행 중이며, 삼천당제약은 리벨서스(세마글루타이드) 제네릭의 생동성시험을 완료함 https://www.hankyung.com/article/2025072403921

제약바이오(권해순): 제 3 성장기, 시즌2, [2025-07-24 오후 9:13] [유진투자증권 바이오 제약 권해순] 2025.07.24 에스티팜[ BUY. TP 13만원] 2분기 실적 컨퍼런스 콜 요약 * 2025년 2분기 실적 - 매출액 682억원(+52.8%yoy) - 영업이익 128억원(흑자전환yoy, OPM 18.8%) - 매출액: 올리고, 저분자 CDMO 상업화 중심으로 크게 증가 - 영업이익: 상업화 비중 증가, 품목 중에서도 고마진 품목 출하하며 이익 증가 - CRO 전방 산업 수요 회복으로 자회사 연결 영업손실 감소 - 계절성으로 원래 4분기 높음에도 올리고 사업 진출 후 2번째로 높은 분기 영업이익률 달성 * 2025년 하반기 전망 - 3분기보다는 4분기에 매출 몰릴 듯 - 3분기에는 2분기보다 매출이 감소할 수 있음. 그러나 이것은 분기별 수출일자 변동에 따른 것임 - 해외 CRO 사업도 3분기는 상반기보다 긍정적으로 전망. BEP 이상 달성 가능할 것으로 기대 * 사업별 매출액 * 올리고 435억원(+83%yoy) 중 상업화 물량 크게 증가하여 372억원(+184%yoy) 기록 - 1분기에는 고지혈증 치료제 수출 비중이 높았고, 2분기에는 혈액암 치료제 수출 비중이 높음 * 별도 매출 합계: 598억원(+77.8%yoy) * 2025년 2분기 말 기준 총 수주 잔고: > 3,800억원($268mn) - 올리고 3,200억원, 저분자 550억원 등 - 2025년 상반기 수주 8건 완료. 17건 추가 수주 논의 중 - 2024년부터 글로벌사들로부터 인지도 매우 높아짐 - 올리고 수주 논의 많아졌다는 점 긍정적으로 평가하고 있음 * 올리고 신규 수주 증가하며 제2올리고동 가동 시작함 - 임상용 시료 7월 생산 시작함 - 상업용 API는 4Q부터 생산 예정 - 감가상각비 3Q 부터 추가될 듯(분기당 15-20억원) * 2025년 하반기 주요 이벤트 - 3Q STP-0404 2a상 중간 결과 도출, 10월 학회서 공개 - 3Q 유전성혈관부종 치료제 FDA 승인(PDUFA 08.21) - 4Q 희귀심혈관질환 치료제 적응증 확장 3상 결과 발표 - 중증고중성지방혈증으로 확장 시 미국 타겟 환자만 해도 200만명 크게 증가 - 하반기 미토콘드리아결핍증후군 치료제 FDA 승인 ㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡ * 질의응답 Q. 2올리고동 가동률? (CAPA: 2동 8몰 , 1동 6.4몰) - 신규 프로젝트 늘어나서 2동에서 저분자 가동 들어가긴 했는데 - 올해는 가동률 증가 미미할 듯 - 4Q부터는 혈액암 스케일업이 2동에서 진행될 것 - 17건 수주 논의 중인 것들은 생산 계획까지 같이 논의중임 - 예상보다도 분위기가 좋아 가동률 생각보다 빠르게 올라올 것으로 기대 - 기존 고객사들도 2nd, 3rd 프로젝트들 수주 문의 지속되고 있음 - 대사질환 초기 프로젝트 수주 받은 것 있는데, 한달만에 또 다른 수주 요청 들어옴 * 9/4 제2올리고동 준공식 예정 - 노바티스 GSK 로슈 아이오니스 앨라일람 제론 초청 - 서울대 RNA 전문가 올 예정 Q. 현재 수주 당초 예상과 비교 시 어떤지? - 2024년 말 예상보다 90% 증가함 Q. 연간 가이던스 조정 의향? - 아직 공식적인 수정은 없으나 연초 가이던스가 환율 1300원/달러 기준이었음 -연초 가이던스 상회할 수 있지 않을까 기대함 Q. 올리고 상업화 수주 전망? - 상업화 비중 계속 상승할 수 밖에 없음 * 저분자화합물 API 수주도 지속적으로 증가 중 Q. 3분기 실적은? - 2분기보다 매출이 감소할 수 있으나 4분기는 긍정적 - 원래 3분기에 수출되어야 할 물량이 4분기로 이연된 영향도 있음 - CRO는 3분기 흑자를 기대하며, 연간으로도 흑자전환을 기대함 Q. STP0404 2상 완료 시 향후 전략? - 파트너사 찾을 것 - 8월에는 발표할 듯 - 10월 글로벌 학회에서 구체적으로 공개 - 컨택 중인 빅파마 있는 것으로 파악됨 - 목표는 2026년

유진 황성현 (02-368-6878) <2025.07.24. OCI홀딩스 2Q25 실적발표> [2Q25 실적] - 매출액 7,762억원(-18.1%qoq), 영업손실 -777억원(적전qoq) [OCI TerraSus] - 2Q25: 매출액 390억원(-65.7%qoq), 영업손실 -740억원(적전qoq)    · 美 무역정책 및 IRA 법안 수정 등으로 시장 불확실성 확대되며 고객사 가동 중단, OCI TerraSus는 5월부터 가동 중단    · 판매량 감소(-64%qoq), 재고자산 평가손실 -188억원 인식 - 3Q25 전망    · OBBB 법안 확정에 따라 전략적 대응으로 비중국 폴리실리콘 업체로서의 경쟁력 확보 기대 [OCIE] - 2Q25: 매출액 440억원(-35.0%qoq), 영업손실 -100억원(적전qoq)    · MSE, 기존 가정용 모듈 재고 판매 완료    · OCI Energy, 프로젝트 추가 확보 5.9GW(Solar 2.9GW, ESS 3.0GW) 파이프라인 보유 - 3Q25 전망    · MSE, C&I 프로젝트향 모듈 수주 확보로 ODM 사업 진행    · OCI Energy, 프로젝트(220MW) 매각 수익 인식 예정 [OCISE] - 2Q25: 매출액 810억원(-7.7%qoq), 영업이익 30억원(-61.5%qoq)    · SMP 상승에도 불구하고 REC 판매 감소로 매출 감소, 정기 보수 영향으로 수익성 하락 - 3Q25 전망    · 전력 성수기 진입에 따른 SMP 소폭 상승, 정기 보수 종료로 수익성 안정화 전망 [DCRE] - 2Q25: 매출액 880억원(-40.1%qoq), 영업손실 -50억원(적전qoq)    · 7단지(1,453세대) 분양 완료, 6단지 건설 진행에 따른 매출 인식    · 1분기 상가 매출 인식에 따른 기저효과로 매출 감소, 토지 손상 비용 반영으로 적자 전환 - 3Q25 전망    · 6, 7단지 건설 진행 본격화, 8단지(1,348세대) 분양 준비 중 [OCI] - 2Q25: 매출액 5,270억원(-2.2%qoq), 영업손실 -20억원(적전qoq)    · 시황 부진에 따른 화학 제품 수요 부진, ASP 하락, 스프레드 축소 - 3Q25 전망    · 카본케미칼 일부 품목 시황 개선으로 실적 개선 전망 [주요 경영 사항] - 태양광 사업    · 美 트럼프 정부의 OBBB 법안 내 FEOC 조항으로, 비중국 태양광 밸류체인 기업에 기회 발생    · Non-PFE 밸류체인 구축 필요성에 따라, 법안 내 기회 요인을 활용한 자회사별 대응 전략 수립 - OBBB 주요 내용    · ITC 2027년말까지 지급 가능    · Safe Harbor 최대 2030년까지 ITC 수령 가능    · FEOC 대상기업 보조금 지급 제한    · AMPC 최종 2032년말까지 지급 예정 - OCI Terrasus    · 기존 태양광용 폴리실리콘 사업 외 ECH, 반도체용 폴리실리콘 사업 등 미래 성장동력 확보 위한 포트폴리오 구축 [Q&A] Q. OCI Terrasus 2Q25 실적 악화 요인, 재가동 시점 - 2Q25 영업손실 -740억원 중 재고평가손실 -188억원, 나머지는 가동 중단에 따른 손실 - 재고평가손실은 3Q25 이후 시황 회복시 환입될 수 있고, 8월부터 재가동 될 것이라 판단 - OBBB 법안 내 FEOC 조항 고려해, ITC 보조금 수령에 차질 없도록 고객사 재고 인도 조율 중 Q. 3Q25 Terrasus 가동률 가이던스 - 동사 사업 특성상 80% 이상 가동해야 원가 경쟁력 발생 - 8월부터 재가동해, 100% 가동하는 시점은 9월 이후일 것으로 판단  Q. 중국 공급 조정에 따라 선물가격 증가, 향후 시황 전망 - 선물가격 상승 중이나 중국 내 업체들은 Cash Cost 이하로 판매하며 적자 상태 - 중국 정부는 자국 내 200GW 규모 프로젝트 발표, 실질적으로 자국 업체 Bailout 하는 움직임으로 판단 - 동사는 미국 뿐 아니라 인도, 아프리카 시장 확대에 따른 사업 기회 구상 중 - OBBB 법안에 따라 2026, 2027년 수익성을 최대화할 수 있는 방향으로 전략 설립할 것 Q. 반도체용 폴리실리콘 신공장 착공, 매출 가이던스 - 향후 반도체용 폴리실리콘 수요는 현재 한국공장 뿐 아니라 日 도쿠야마와의 JV 신규공장도 필요한 수준으로 판단 - 반도체용 폴리실리콘은 일반 태양광 폴리실리콘 대비 수율은 20~30% 낮지만, 가격은 2배 이상인 것으로 파악 - 고객사 품질 승인 후 수요처 확정 시 안정적 매출원 확보로 2029년 매출 발생 가능성 있을 것으로 판단 - 완공 후 약 1년의 품질승인심사 기간 필요해 현재 매출 가이던스를 제시하기는 시기상조 Q. 미국 내 모듈 기업 인수 계획 여부 - 현재는 웨이퍼, 셀에 더 집중할 계획 - 불특정 다수 고객사와 복잡한 이해관계가 발생하는 모듈 사업 진행의 고려는 시기상조라 판단

산업통상자원부 무역위원회는 24일 제462차 무역위원회를 개최해 '일본 및 중국산 탄소강 및 그 밖의 합금강 열간압연 강판(열연강판)'의 덤핑사실과 덤핑수입으로 인해 국내 산업에 실질적 피해가 있다고 예비 판정했다. 이에 본조사 기간 중에 발생할 수 있는 산업 피해를 방지하기 위해 28.16%~33.57%의 잠정덤핑방지관세 부과를 기획재정부장관에게 건의하기로 했다. 열연 강판은 철강 슬래브를 압연해 만든 중간재 성격의 반제품으로, 강판과 강건재 등 다양한 철강 제품을 만드는 데 사용된다. 중국, 일본산 열연강판은 국산보다 톤(t)당 10% 가량 저렴한 것으로 알려졌다. 저렴한 가격을 앞세워 지난해 열연강판(373만t) 전체 수입 물량의 95%를 차지했다.

*영업이익 컨센 1,832억원 상회

현대제철 2분기 실적 컨퍼런스 콜 요약본 송부드립니다 250724_현대제철 * 연결 실적: 생산/판매량 회복 + 원재료 가격 하락 + 자회사 실적 개선 - 매출액 5조 9,456억원(+6.9%qoq, -1.6%yoy) - 영업이익 1,018억원(흑전qoq, +3.9%yoy) - 순이익 374억원(흑전qoq, +2,571%yoy) * 별도 실적: 판매량 증가에도 봉형강 판매가 하락으로 제한적 손익 개선 - 매출액 4조 6,800억원(+9.1%qoq, -3.5%yoy) - 영업이익 -75억원(적지qoq, 적전yoy) - 순이익 -182억원(적지qoq, 적전yoy) * 하반기 전망 - 중국 감산, 반덤핑으로 점진적 실적 개선 전망 - 중국철강협회의 공식 대응(7/21): 과잉생산 억제 및 통제를 중국 정부에 요청 * 경영 현황 - 전기로-고로 복합프로세스(1,600억원 투자): 고로 용선과 전기로 용강 합탕, 기존 대비 탄소 -20%, 26년 1분기 양산, 기존과 동등 성능 인증 - 자동차 3세대 강판 생산설비 구축 완료: 마케팅 확대 중 - 원자력 소재 공급자 인증 획득: 국내외 원자력 프로젝트에 원전용 철근, 후판 등 수주 추진 Q&A Q. 하반기 전망 [판재] - 자동차, 조선은 호조세 - 자동차: 日 대미 자동차 관세 15%와 비슷한 수준이면 상반기와 비슷한 수준 전망(작년 대비 생산/판매 -1%) - 조선: 현재 수주잔량 고려하면 안정적 수요 지속 [봉형강] - 신정부의 경기부양책 + 금리인하로 회복 기대: 4분기부터 회복 전망 - 그러나 올해 전체 물량은 작년보다 감소할 것 Q. 가격 협상 - 자동차: 상반기는 소폭 하락했으나 하반기는 제선원가 고려해 협상예정 - 조선: 상판기 소폭 인상했으나 누적 적자 지속. 조선사가 수용가능한 합리적 가격으로 협상예정 Q. 미국 제철소 업데이트, 일본제철의 US Steel 인수 영향 [루이지애나 제철소] - 6/26 현지 법인 설립, 지금은 현대제철 100% 단독 법인 형태 - 7월말까지 부지조성 준비를 위한 지반조사 완료 예정 - 8월말까지 주설비 우선협상자 선정 예정 - 지분율은 마무리되는 대로 기업설명회 예정 [일철의 US Steel 인수] - 긍정적: 막대한 투자비를 들여야하기 때문에 강력한 미국 무역보호정책 원할 것, 미국 내 철강 가격은 고가 유지될 것 & 전기로 판재 시장 확대 - 부정적: 일철의 전기로 투자 시 자동차 강판 경쟁 심화 가능성 Q. 별도 적자 이유(봉형강 판매단가 하락 외 이유?), 자회사 실적 좋은 이유? - 별도: YoY로 스프레드가 -1.2만원/톤 하락한 상황. 영업이익은 600억원 정도의 차질, 고정비는 전력단가 인상 영향 - 3분기 별도는 스프레드 개선 전망 - 연결: 조선업 활황으로 IFC의 개선 & 해외 SSC의 자동차향 판매량 증가(북미 현대기아차 생산량 증가 영향) Q. 후판 반덤핑 이후 변화?, 우리 후판 판매에서 조선, 건설 비중? - 조선도 있지만 건설경기 대문에 수요에 한계 있음 - 현철 후판 물량 중 조선 37~38% Q. 미국 판매 물량? - 관세 부과 전 쿼터는 45만톤, 올해 계획은 45만톤+alpha - 현재 미국 철강 가격 상승으로 수입하는 고객사와 분담 중