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| 2 | 반도체: 비이성적 주가 하락
[대신증권 반도체/류형근]
때아닌 고점 논란 속, 시장은 과도한 주가 하락을 경험한 바 있습니다.
주가 급락기에는 수많은 이유들이 붙기 마련입니다. 얽힌 실타래를 풀어갈 시점입니다.
금번 보고서에서는 메모리반도체 가격에 대한 의견을 담았습니다.
저희 의견은 여전히 동일합니다. 심각한 저평가 국면에 위치한 현 구간을 한국 반도체 비중 확대 기회로 삼으실 것을 권고드립니다.
■ 약육강식의 시대, 강한 자만이 살아남는다
- 3Q26 범용 DRAM과 NAND 가격은 전분기 대비 20% 초중반, 10% 중후반 상승할 것으로 전망합니다. 공급업계의 맞춤형 가격 전략이 재차 실효성을 재차 입증할 것이라는 판단입니다.
- 메모리반도체발 Power Game의 연속입니다. Chip Deflation의 수혜로 버텨온 일부 고객들의 어려움이 가중될 것으로 예상됩니다. "구매할 수 있을 때 사자"가 현실적인 고객들의 대응 방식입니다.
- 제품별로 보면, DDR4와 LPDDR4가 가장 강력한 상승률을 기록할 것으로 예상됩니다. HBM보다 비싸게 거래되는 제품도 생기고 있습니다.
■ LTA, 시장은 숨은 가치를 보지 못하고 있다
- LTA는 모든 고객을 대상으로 적용되는 계약이 아닙니다. 공생이 가능한, 장기적 파트너십 강화가 필요한 핵심 고객들이 LTA의 대상입니다.
- LTA가 단기 가격 상승을 억제할 것이라는 좁은 관점보다 LTA가 가져올 중장기 가치에 보다 주목할 것을 권고드립니다. 사이클의 Duration 연장, AI에 보다 맞춤화된 신사업 구축에서의 시너지 효과 등에 집중할 필요가 있습니다.
- 초기 계약의 경우, 가격의 상/하한선이 동시 설정된 케이스가 많았던 것으로 추정됩니다. 후속 계약으로 갈수록, 가격 요건은 강화되고 있고, 계약의 가치를 드높일 세부 옵션 (사전 계약 연장 옵션 등)도 추가되고 있습니다.
📎PDF | ➡️보고서원문| 📝요약/해설 | 23 768 |
| 3 | 대신증권 류형근(반도체), 임동기 입니다.
🧑💻 Tech Daily News (2026.07.22)
2026.07.22 주요뉴스
- TSMC, 내년 반도체 생산가격 최대 10% 올린다
세계 최대 파운드리(반도체 위탁생산) 업체 TSMC가 내년부터 반도체 생산 가격을 최대 10% 인상하는 방안을 추진.
https://buly.kr/6ijZYiE
- "타도 엔비디아" AMD의 역습 … MS 손잡고 'AI랙 시장' 참전
미국 인공지능(AI) 반도체 기업 AMD의 첫 AI 랙 시스템 '헬리오스'가 올해 하반기 출하를 앞두고 마이크로소프트(MS)를 신규 고객으로 확보.
https://buly.kr/4FuxpLa
- 메모리 반도체 3사, 'HBM4 수율' 경쟁 점화…하반기 수익 판가름
메모리 제조사 호실적에 기여했던 범용 D램 가격 상승 폭이 둔화하면서 마진이 큰 HBM 경쟁력을 높여 수익을 극대화하기 위한 'HBM4' 수율(양품 비율) 경쟁 양상.
https://buly.kr/2qatysB
- 연산 줄인 ‘키미 K3’, 메모리 부담은 커…삼성·SK하이닉스 수혜 기대
블룸버그는 “2조8000억개의 매개변수와 100만 토큰의 ‘컨텍스트 창’을 갖춘 K3는 이전 세대보다 훨씬 더 많은 메모리 용량을 요구한다”며 “이는 SK하이닉스와 삼성전자 등 소수가 시장을 지배하는 분야에서 지속적인 수요를 시사한다” 언급.
https://buly.kr/6BzIcOP
- 삼성전자, 2030년까지 신규 팹 4곳 구축…용인·평택·호남 전방위 투자
삼성전자가 2030년까지 평택 팹 2기·용인 팹 1기·광주 1기 등 총 4개 신규 팹(공장)을 구축하는 방안을 세우고, 최근 이를 주요 협력사에 공유한 것으로 파악.
https://buly.kr/DEbbr3K
- SEMI “AI 투자에 반도체 장비 시장 2028년 340조원… 역대 최대”
인공지능(AI) 인프라와 및 첨단 반도체에 대한 투자 증가로 글로벌 반도체 장비 시장이 2028년 약 340조원 규모로 성장해 역대 최대치를 기록할 것이라는 전망.
https://buly.kr/1wmHsm
- 구글, 제미나이 전용 AI 칩 개발…같은 전력으로 토큰 최대 10배 처리
구글이 2028년 서버 배치를 목표로 내부 코드명 ‘프로즌 v2’인 AI 칩을 개발 진행 중.
https://buly.kr/BTS22xi
대신증권 리서치 반도체(류형근) 채널 :
t.me/hyungkeunryu | 1 343 |
| 4 | 대신증권 류형근(반도체), 임동기 입니다.
🧑💻 Tech Daily News (2026.07.21)
2026.07.21 주요뉴스
- "AI 수요 계속된다"…TSMC, 美투자 397조원 확정
대만 TSMC가 미국 애리조나 공장 투자 규모를 2천650억달러(약 397조5천억원)로 확대 계획
https://buly.kr/1cBaVOK
- 알리바바 “세계 2위 성능” AI 공개… 이젠 일상이 된 中 ‘딥시크 쇼크’
중국 알리바바가 19일 차세대 인공지능(AI) 모델 ‘큐원 3.8 맥스’의 프리뷰(미리 보기) 버전을 공개.
https://buly.kr/7QOb7Tw
- 中 AI 규제 놓고 트럼프 행정부-오픈AI 충돌…막말 공방
도널드 트럼프 미국 행정부의 기술·국방 고위 인사들이 중국산 인공지능(AI) 모델 규제를 둘러싸고 오픈AI 정책 임원과 공개 설전.
https://buly.kr/FLahGEU
- 엔비디아, 차세대 로봇용 AI 컴퓨터 공개…휴머노이드 시장 공략
엔비디아가 휴머노이드와 자율주행 로봇 등 차세대 로봇 시장 공략을 위해 새로운 인공지능(AI) 컴퓨터를 공개.
https://buly.kr/8IyO1dU
대신증권 리서치 반도체(류형근) 채널 :
t.me/hyungkeunryu | 1 729 |
| 5 | 대신증권 류형근(반도체), 임동기 입니다.
🧑💻 Tech Daily News (2026.07.20)
2026.07.20 주요뉴스
- 美 AI 턱밑까지 온 中 '키미 K3'…AI 반도체 산업에 오히려 기회?
중국 인공지능(AI) 스타트업이 공개한 최신 거대언어모델(LLM)이 글로벌 성능 평가에서 최상위권을 기록하며 시장의 이목을 집중.
https://buly.kr/GZzzlp4
- 최태원 "내년 반도체 수요 최소 50% 증가…빠른 증설이 생명줄"
최 회장은 최근 기자간담회에서 "인공지능(AI) 쪽으로만 한정해도 올해보다 내년 수요가 최소 60~100% 더 늘어날 것이라는 이야기가 있다. 전체 반도체로 봐도 최소 50~60% 이상 는다고 봐야 한다" 언급.
https://buly.kr/GkukkiG
- 앤트로픽, 메타와 15조원 규모 ‘AI 자원 임대’ 협상
인공지능(AI) 스타트업 앤트로픽이 메타로부터 최대 100억달러(약 15조원) 규모의 데이터센터 연산 자원을 빌리는 협상 초기 단계 진행.
https://buly.kr/28vrL1Z
- TSMC 2분기 매출 58조원 사상 최대…美에 147조원 추가 투자
TSMC는 2분기(4∼6월) 매출 1조2700억대만달러(약 58조5600억원), 순이익은 7065억6000만대만달러(약 32조5000억원)를 기록, 매출과 순이익 모두 분기 최대치를 경신.
https://buly.kr/7FTpmmw
대신증권 리서치 반도체(류형근) 채널 :
t.me/hyungkeunryu | 1 864 |
| 6 | 대신증권 류형근(반도체), 임동기 입니다.
🧑💻 Tech Daily News (2026.07.16)
2026.07.16 주요뉴스
- 오픈AI 첫 하드웨어 기기는 ‘이동식 AI 스피커’…내년 출시 목표
하드웨어 시장 진출을 추진 중인 오픈AI가 이동식 인공지능(AI) 스피커를 첫 제품으로 선보일 전망.
https://buly.kr/2Jqaf9r
- ASML, 2분기 매출 93억 유로 호실적…AI 수요에 연간 전망치 상향
글로벌 반도체 노광장비 독점 기업인 네덜란드 ASML이 인공지능(AI) 반도체 투자 활성화에 힘입어 지난 2분기 시장 가이던스를 웃도는 어닝 서프라이즈를 기록.
https://buly.kr/AlmxkLr
- 삼성전자 P5(평택) 반도체 장비 발주 임박…“설비 투자 십수조원 큰 장 선다”
삼성전자가 평택 5공장(P5)에 반입할 반도체 장비 투자에 돌입. 첫 번째 제조 라인 반도체 장비사 선정 마무리 단계, 두 번째 라인 설비 도입도 병행 추진.
https://buly.kr/FsKwC0V
- 11조원 모은지 한달 만에... 또 투자 유치계획하는 中 딥시크
‘가성비 인공지능(AI)’의 대표 주자인 중국의 딥시크가 지난달 첫 외부 투자로 11조원을 조달한 데 이어 한 달 만에 추가 투자 유치, 중국 본토 증시 상장 준비도 착수.
https://buly.kr/3CQNZHw
- 옴디아 "HBM 가격 2030년 하락 전환⋯신규 팹이 변수"
고대역폭메모리(HBM) 가격이 오는 2030년부터 하락세에 접어들 것이라는 전망. 다만 신규 생산시설(팹)이 본격적으로 가동되기 전까지는 공급 부족이 이어질 것으로 예상.
https://buly.kr/ET0sLVs
- 中 CXMT, IPO로 최대 15조원 조달…반도체 자립 '실탄' 마련
중국 최대 D램 기업 창신메모리테크놀로지(CXMT)가 기업공개(IPO)를 통해 최대 666억위안(약 14조6000억원) 조달. 당초 예상치의 두 배를 넘는 규모.
https://buly.kr/7FTo85i
대신증권 리서치 반도체(류형근) 채널 :
t.me/hyungkeunryu | 2 602 |
| 7 |  +2بدون متن... | 3 544 |
| 8 | 대신증권 류형근(반도체), 임동기 입니다.
🧑💻 Tech Daily News (2026.07.15)
2026.07.15 주요뉴스
- 저가공세 앞세운 中 AI … 美 이어 유럽까지 파고든다
미국 실리콘밸리와 유럽 주요 기업들이 중국산 인공지능(AI) 모델을 잇달아 업무에 도입.
https://buly.kr/2qarT4N
- 엔비디아, AI칩 中 우회 수출 차단 조치… 아시아 고객사 심사 강화
엔비디아가 첨단 인공지능(AI) 반도체의 중국 우회 수출을 막기 위해 아시아 지역 구매 업체 심사를 강화.
https://buly.kr/4xZxEsT
- 인공지능 열풍에 상반기 ICT 수출 2539억 달러 '역대 최대'
올해 상반기 정보통신기술(ICT) 수출액이 역대 최대를 기록. 인공지능(AI) 투자 확대에 따른 메모리 반도체와 대용량 데이터 저장장치(SSD) 수출 호조.
https://buly.kr/15RHewa
- 美 반도체기업 인텔, 유럽에 생산 거점 확대...TSMC·삼성 추격
도널드 트럼프 미국 행정부의 정책적 지원과 막대한 자본을 등에 업은 미국 반도체 기업 인텔이 유럽 생산거점 확대.
https://buly.kr/5fEzAB8
대신증권 리서치 반도체(류형근) 채널 :
t.me/hyungkeunryu | 3 026 |
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| 10 | 대신증권 류형근(반도체), 임동기 입니다.
🧑💻 Tech Daily News (2026.07.14)
2026.07.14 주요뉴스
- 인텔, 아일랜드 공장에 57억달러 투자…"AI 서버용 반도체 생산 확대"
인텔이 인공지능(AI) 반도체 수요 증가에 대응하기 위해 유럽 핵심 생산기지인 아일랜드 공장에 50억유로(약 57억달러)를 투자.
https://buly.kr/8IyLUIq
- 삼성전자 텍사스 테일러 팹, 테슬라 칩 'AI5' 양산 준비 마쳤다
삼성전자가 미국 텍사스주 테일러에 건설 중인 반도체 위탁생산(파운드리) 공장에서 테슬라의 차세대 인공지능(AI) 칩 'AI5' 생산을 위한 '테이프 아웃' 완료.
https://buly.kr/90dNPaF
- SK하이닉스, 9월 대량 양산을 앞두고 엔비디아향 HBM4 공급 개시
SK하이닉스가 지난 6월 말 엔비디아에 12단 HBM4 양산 출하를 시작 후 생산량을 늘리고 있다는 보도.
https://buly.kr/NmFLeB
- TSMC, 2분기 매출 36% 증가…AI 반도체 성장세 확인
TSMC는 13일 올해 6월 순매출이 4426억8000만 대만달러(약 20조8000억원)로 yoy 67.9%, qoq 6.2% 증가 발표.
https://buly.kr/Yh0KXD
대신증권 리서치 반도체(류형근) 채널 :
t.me/hyungkeunryu | 2 311 |
| 11 | 대신증권 류형근(반도체), 임동기 입니다.
🧑💻 Tech Daily News (2026.07.13)
2026.07.13 주요뉴스
- 美, 인텔 살리기 총력전…"실제 경쟁력 입증이 관건"
트럼프 행정부는 인텔에 지급하기로 한 정부 지원금을 지분으로 전환해 최대주주에 오른 후 주요 기업들에 인텔 파운드리 활용을 요청.
https://buly.kr/3jAdd2O
- AI發 수요 폭증에 '메모리' 품귀… 화창베이 컴퓨터값 줄인상
중국 선전 화창베이(華強北) 전자상가의 PC 업체들이 메모리 반도체 가격 폭등에 직격탄을 맞고 있다는 사우스차이나모닝포스트(SCMP) 보도.
https://buly.kr/Csm2dWZ
- 삼성전자, 용인 첫 팹 2029년 가동 추진…1~2년 앞당긴다
삼성전자가 용인 반도체 국가산업단지 첫 번째 생산공장(팹) 가동 목표를 기존 2030~2031년에서 2029년으로 1~2년 앞당기는 방안 추진.
https://buly.kr/EI66U4w
- “CXL로 AI 추론 병목 해소”…‘넥스트 HBM’ 속도내는 삼성
삼성전자가 CXL(Compute Express Link) 기술을 바탕으로 인공지능(AI) 추론 병목현상을 해소할 수 있다는 평가 결과를 공개.
https://buly.kr/HSZk8p5
- SK하이닉스, 나스닥 상장 첫날 마이크론 시총 추월
SK하이닉스가 상장 첫날 미국 반도체업체 마이크론테크놀로지의 시가총액을 뛰어넘으면서 나스닥에 성공적으로 안착.
https://buly.kr/31Vbhx6
대신증권 리서치 반도체(류형근) 채널 :
t.me/hyungkeunryu | 2 465 |
| 12 | 대신증권 류형근(반도체), 임동기 입니다.
🧑💻 Tech Daily News (2026.07.10)
2026.07.10 주요뉴스
- 애플, 브로드컴과 45조원 계약… 美서 반도체 150억개 생산
애플이 미국 반도체 기업 브로드컴과 300억달러(약 45조원) 규모의 장기 공급 계약을 맺고 미국에서 150억개 이상의 반도체 생산 계획.
https://buly.kr/9MSrw8Z
- D램 3강, 차세대 HBM ‘두뇌’ 놓고 갈리는 전략… “절대 성능” vs “공급 안정성”
6세대 고대역폭메모리(HBM4)를 기점으로 글로벌 D램 3사의 셈법이 상이. 업계에 따르면 삼성전자는 ‘절대 성능’, SK하이닉스는 성능과 안정성 사이 균형점, 마이크론은 안정성을 좇고 있지만 경쟁사에 비해 전환 속도가 한 박자 늦은 것으로 파악.
https://buly.kr/7mE36aF
- SK하이닉스, 오늘 나스닥 상장…37조 실탄으로 증설 드라이브
SK하이닉스 ADR은 10일 나스닥 시장에 공식 상장돼 거래가 시작될 예정. 이를 위해 SK하이닉스는 전체 발행 주식의 약 2.5%인 최대 1천779만주를 신주로 발행.
https://buly.kr/DPWIUix
- 메타, 첫 유료 AI 모델 출시…"경쟁사 4분의1 가격으로 승부"
메타플랫폼이 처음으로 기업 고객을 대상으로 이용료를 받는 인공지능(AI) 모델을 공개하며 AI 수익화를 본격적으로.
https://buly.kr/AF2eq3J
- 스페이스XAI 이어 오픈AI도 새 모델…빅테크, 끝없는 경쟁
9일 스페이스XAI는 최신 AI 모델 그록 4.5를 공개. 오픈AI도 9일 미 정부 요청에 따라 2주간 소수 신뢰 파트너에게만 제한 공개해 온 최고 성능 모델 GPT-5.6 시리즈를 일반에 공개.
https://buly.kr/B7cRkBB
- 4년 기다린 마이크론 뉴욕 메가팹…2029년부터 D램 생산
마이크론테크놀로지의 미국 뉴욕 메가팹 프로젝트가 본격적인 건물 공사 착수. 첫 D램(DRAM) 생산은 2029년부터 시작될 전망.
https://buly.kr/B7cRkBB
- 마이크론, 美 반도체 공급망에 30억달러 투자
미국 마이크론테크놀로지가 미국 반도체 공급망 강화에 최대 30억달러(4조 5297억원) 투자. 핵심은 반도체 원판인 웨이퍼의 안정적인 확보.
https://buly.kr/EoqMLKz
- 삼성전자, AI PC용 가속기 개발…AI칩 개발 경쟁 가세
삼성전자가 차세대 AI 반도체 격전지로 주목받는 PC용 고성능 AI 칩 개발에 착수. 데이터센터 중심으로 전개돼 온 AI 반도체 경쟁이 PC와 단말 기기 영역으로 확산.
https://buly.kr/8piazct
대신증권 리서치 반도체(류형근) 채널 :
t.me/hyungkeunryu | 3 012 |
| 13 | https://www.reuters.com/world/americas/meta-build-c13-billion-alberta-data-center-its-first-canada-2026-07-08/ | 3 025 |
| 14 | 대신증권 류형근(반도체), 임동기 입니다.
🧑💻 Tech Daily News (2026.07.09)
2026.07.09 주요뉴스
- TSMC 첨단 공정 가격 인상에 삼성전자도 가세. 파운드리도 공급자 시대.
세계 최대 파운드리 업체인 TSMC가 지난해에 이어 올해도 첨단 공정 가격 인상에 나선 데 이어 삼성전자도 일부 공정 공급 단가 인상.
https://buly.kr/1n6HO4v
- 삼성전자, 베라 루빈용 eSSD 양산… AI 메모리 리더십 강화
삼성전자가 미국 엔비디아의 인공지능(AI) 가속기 ‘베라 루빈’에 탑재되는 기업용 SSD(eSSD) 양산 돌입.
https://buly.kr/G3FeqBo
- 속도내는 中 반도체 자립… 딥시크·즈푸도 AI 칩 개발 뛰어들어
알리바바와 바이두 등 빅테크는 물론, 딥시크 등 AI 모델 개발 업체도 자체 AI 반도체 개발.
https://buly.kr/FWVNtwR
- ‘중국발 HBM’ 공포 과장됐나… 中 CXMT 상장 서류서 사라진 HBM 투자 계획
중국 CXMT가 상하이 커촹반 상장을 위해 제출한 증권신고서에 HBM 설비 투자와 관련된 내용 부재.
https://buly.kr/CWwVDzc
- "中, 엔비디아 H200 수입 제한 푼다"…AI 연산자원 부족 임계점
중국 정부가 알리바바·바이트댄스·딥시크 등 주요 AI 기업에 엔비디아의 AI칩 'H200' 구매를 허가할 수 있다고 통보했다는 언론 보도.
https://buly.kr/8IyJgZd
- HBM 승부수 띄운 마이크론…국내 후공정 장비 수요 커진다
마이크론이 글로벌 주요 거점을 중심으로 한 DRAM과 HBM 투자를 확대하면서 국내 반도체 소부장 생태계에도 기대감 증대.
https://buly.kr/1cBWPQe
대신증권 리서치 반도체(류형근) 채널 :
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| 15 | 대신증권 류형근(반도체), 임동기 입니다.
🧑💻 Tech Daily News (2026.07.08)
2026.07.08 주요뉴스
- 삼성전자, 3445억원 규모 자사주 처분… 非반도체 직원 보상 지급 목적
삼성전자가 올해 성과급 노사 합의에 따라 DX 부문과 컴파운드반도체솔루션(CSS) 사업팀 직원에게 주식을 지급하기 위해 3445억원 규모의 자기 주식을 처분 예정.
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- YMTC, 레노버 일부 노트북에 QLC SSD 공급
글로벌 IT매체 '노트북체크'가 올해 독일 지역에 출시된 레노버 업무용 노트북 한 모델을 테스트한 결과, 윈도11 운영체제와 응용프로그램 저장·실행용으로 YMTC의 PCI 익스프레스 4.0 NVMe SSD 장착 확인.
https://buly.kr/BeMhxMe
- "엔비디아 차세대 AI 서버 '카이버' 출시 1년 이상 늦어질 듯"
엔비디아의 차세대 인공지능(AI) 서버 시스템 '카이버' 출시가 핵심 부품인 인쇄회로기판(PCB) 제조 난항으로 1년 이상 늦어질 수 있다는 전망.
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| 16 | 삼성전자: 체급의 위력
[대신증권 반도체/류형근]
목표주가와 매수의견 유지합니다. 최근의 변동성을 비중 확대의 기회로 삼을 필요가 있다는 기존 입장을 유지합니다.
■ 2Q26 Review: 체급의 위력
- 대규모 성과급 충당금 인식 (10조 중후반으로 추정) 속에서도, 89.4조원을 기록했습니다. 업계 최대 체급의 힘을 보여줬다고 생각합니다.
- 부문별 영업이익의 경우, DS 사업부문 89.6조원 (메모리반도체 91.9조원, 비메모리반도체 -2.3조원), DX 사업부문 -1.1조원 (MX -1.0조원, CE/VD -0.1조원), 삼성디스플레이 0.6조원, Harman 0.3조원으로 추정합니다.
- 메모리반도체가 실적을 견인했습니다. 공격적 가격 인상 정책으로 업계 최대의 2Q26 ASP 상승률을 기록한 것으로 추정되고, DRAM의 경우, 초호황을 활용한 수익 극대화 전략의 일환으로 비주류 제품에 대한 전략적 재고 축소를 시행한 것으로 판단됩니다.
■ 무엇이 주가를 보다 매력적으로 만들까?
- 자사주 매입 재개: 상반기 성과급 충당금을 반영한 만큼, 임직원 성과급 보상 목적의 자사주 매입이 재개될 것으로 전망합니다. 주가의 하방 강직성을 높일 수 있는 변화입니다.
- HBM: 2027년 HBM ASP는 전년대비 91% 상승할 것으로 전망합니다. 경쟁사 대비 절대 ASP의 우위를 기반으로 수익성 격차를 축소해갈 것이라는 판단입니다.
- 비메모리반도체: 성과급 충당금 제외 시, 연내 흑자전환이 가능한 구조입니다. 성과급 정책 변화로 분기 흑자전환의 시점은 밀렸으나, 우호적 수주 환경이 펼쳐지고 있는 만큼, Surprise를 기대합니다.
보고서 링크: http://money2.daishin.com/PDF/Out/intranet_data/product/researchcenter/report/2026/07/58013_260707_sec_2q26_review.pdf | 40 636 |
| 17 | 브이엠: 올해 끝, 내년 준비 중
[대신증권 IT 스몰캡/김진형]
■ 목표주가 120,000원으로 상향
목표주가를 기존 대비 50% 상향하여 120,000원으로 제시드립니다.
실적 추정치 상향과 밸류에이션 리레이팅 모두 기대 가능한 구간이라는 판단입니다.
1) 고객사의 CAPEX 투자에 따른 수혜는 지속 확대되고 있으며, 2) 신규 고객사 확보도 가시화되면서 저평가 요인도 점차 해소되고 있습니다.
■ 내년에 대해서 바라보기 시작할 시점
- 26년의 경우 M14&M16 전환 투자 규모가 연초 대비 상향되면서 실적 추정치를 상향하였습니다. 다만 하반기 접어들면서 동사를 제외한 장비 업종 전반의 부품 수급 이슈를 감안하면 추가적인 서프라이즈는 힘들 수 있다고 보여집니다.
- 27년에도 고객사의 강한 CAPEX 투자는 지속 확대될 것으로 예상합니다. Y1 Ph.1과 Ph.2 모두 장비 수주가 시작될 것입니다. 전방 산업 업황 호조에 따른 고객사의 증설을 감안하면 27년에도 장비 업종에게는 우호적인 환경이 지속 확대될 것으로 전망합니다.
- 1) 신규 장비의 경우 현재 필드 테스트가 진행 중입니다. 기존 장비 대비 High-End 영역을 커버하는 장비인 만큼 B.ASP 상승 효과도 기대됩니다. 2) 신규 고객사향 Metal Etcher는 웨이퍼 테스트까지 성공적으로 마무리된 것으로 파악됩니다. Metal Etcher의 경우 기존 고객사향으로 독점 공급하고 있는 장비이며 양산 검증 소요 시간이 짧다는 점도 신규 고객사 확보에 긍정적으로 작용할 것입니다. 늦더라도 2H27 내 매출 기여가 시작될 것으로 예상합니다.
보고서 링크: https://bit.ly/4p4NYWp | 11 339 |
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| 19 | 반도체: 끝없이 펼쳐질 실크로드
[대신증권 반도체/류형근]
삼성전자와 SK하이닉스에 대한 적극적 매수 의견을 재확인합니다. 수많은 우려들이 주가의 변동성을 키우고 있으나, 실제 Fundamental은 보다 단단해지고 있다는 판단입니다. 그 가치가 추가 반영될 필요가 있습니다.
■ 잔파도는 큰 흐름을 바꾸지 못한다
- 메모리반도체 초호황에 대해선 많은 투자자 분들께서 동의하고 있을 것이라 생각합니다. 2027년에는 2026년보다 더 큰 공급 부족이 나타날 것으로 예상되며, 차년도 고객 수요가 구체화되는 3Q26 구간에 이를 재확인할 수 있을 것이라는 판단입니다.
- 이와 별개로, 최근 주가는 큰 변동성을 경험하고 있습니다. 주가의 절대 위치가 높다는 점, Tech 주식 쏠림 현상 등으로 Issue에 대한 민감도가 확대되고 있는 모습입니다.
- 시장에서 회자되는 수많은 우려들 (AI Capex Rally의 지속 가능성에 대한 의문, 중국 반도체 대체 활용, 가격 담합 의혹 등)은 머지않아 풀려갈 것으로 전망합니다. Upcycle에서 발생하는 줄다리기이며, 주가는 머지않아 제자리를 찾아갈 것이라는 판단입니다.
■ 높아지는 LTA (다년 계약)의 가치
- 일부 계약에 "계약 연장 옵션"이 포함되어 있을 것으로 추정됩니다. 구속력을 높이기 위한 방안 중 하나입니다.
- 기체결 계약의 종료 시점에 임박하여 계약 연장 여부가 결정된다면, 해당 옵션은 큰 의미가 없을 수 있습니다. 계약 종료 시점 대비 이른 시점에 계약 연장 여부가 결정되는 구조로 세팅되어 있을 것으로 추정되며, 공급업계는 고객과의 협의 과정에서 수요의 진실성을 보다 구체적으로 확인할 수 있을 것이라 생각합니다.
- 그렇다면, 실수요에 보다 근접한 탄력적 공급 운영이 가능해질 것이고, "사이클의 변동성 축소"라는 오랜 숙제를 해결하는데 한 걸음 더 나아갈 수 있을 것이라는 판단입니다.
■ HBM 주도 ASP 상승 사이클이 재개된다
- 2027년 HBM ASP는 전년대비 100% 이상 상승할 것으로 전망합니다.
- Base Case는 전년대비 100% 상승이나, 협의 성과에 따라 추가 상승도 가능할 것이라는 판단입니다.
■ 역대 최대 규모의 주주환원 정책
- 3Q26 이후, 주주환원 정책의 방향성이 보다 구체화될 것으로 전망합니다.
- 초호황이 하반기에도 이어질 가능성이 높은 만큼, 삼성전자와 SK하이닉스 모두 100조원 내외의 주주환원을 시행 가능한 환경입니다. 역대 최대 규모의 주주환원을 전망합니다.
📎PDF | ➡️보고서원문| 📝요약/해설 | 27 488 |
| 20 | SK하이닉스: 슈퍼 모멘텀
[대신증권 반도체/류형근]
SK하이닉스의 목표주가를 390만원으로 상향합니다. ADR 발행에 따른 기업가치 제고, Fundamental 강화에 기반한 이익 상향, 주주환원 (ADR 외) 강화 등 수많은 모멘텀이 SK하이닉스 주가의 정상화를 이끌 것으로 전망합니다. 최근의 변동성을 비중 확대의 기회로 삼을 필요가 있습니다.
■ ADR 상장일이 다가온다
- SK하이닉스 ADR이 7월 10일 NASDAQ 시장에 상장될 예정입니다.
- 경쟁사 대비 사업 경쟁력과 규모에 있어 우위를 점하고 있는 만큼, 경쟁사 대비 받고 있던 Valuation Discount가 빠르게 해소될 것으로 전망합니다.
■ 이익 전망은 추가 상향이 필요
- 2026년과 2027년 영업이익 전망치를 추가 상향합니다. 하반기 가격 상승 폭 확대, 2027년 HBM ASP 상향 등을 반영한 결과입니다.
- 2H26의 경우, 가격과 물량 모두에서 Upside가 열려있습니다. 가격의 경우, 낮은 기저 부담과 2H26 HBM ASP의 상승 효과 등으로 업계상위의 가격 상승률을 기록할 것으로 예상되며, 물량의 경우, 4Q26 신공장 초기 생산 기여 분 반영으로 수요 강세에 보다 유연한 대응이 가능할 것이라는 판단입니다.
- 2027년에는 HBM 주도 DRAM 가격 상승이 재현될 것으로 전망합니다. 2027년 HBM ASP 전망을 전년대비 100% 상승으로 상향합니다.
■ ADR은 시작에 불과하다
- 단기적으로는, 전통 주주환원 정책의 강화를 전망합니다. Kioxia 지분 매각 대금, 유상증자 (ADR), 초호황 등을 감안 시, 연초 목표했던 순현금 100조원은 시간 문제입니다. 3Q26부터의 현금 유입 분은 주주환원 활용 가능 재원이라는 판단입니다.
- 중장기적으로는, ADR의 성과가 주주환원 정책의 방향성을 결정할 것으로 전망합니다. 성과가 좋다면, 자사주 매입/소각을 병행하여 ADR의 비중을 10%까지 확대할 수 있을 것이라는 판단입니다.
📎PDF | ➡️보고서원문| 📝요약/해설 | 3 176 |
