IF Bonds — Облигации РФ

🏛 Инфляция растет. Пора ли покупать линкеры? По оценке Минэка, годовая инфляция в октябре ускорилась до 7,17% на фоне роста тарифов на ЖКХ. В связи с этим инвесторы вновь обратили внимание на ОФЗ-ИН, привязанные к инфляции. С начала года индекс Мосбиржи ОФЗ-ИН полной доходности вырос на 19% по сравнению с обычным индексом ОФЗ (RGBITR), который прибавил всего 4,18% с учетом купонов. Разбираемся, интересны ли линкеры на сегодняшний день. Что такое линкеры Про эти облигации мы уже не раз говорили на нашем канале. Напомним, что линкеры (inflation-linked bonds) — это облигации, чей номинал индексируется на величину инфляции. Номинал индексируется ежедневно, но с задержкой 3 месяца. В качестве величины инфляции используется индекс потребительских цен (ИПЦ), публикуемый Росстатом. Купон по таким бумагам небольшой — всего 2,5%, а на рынке обращается всего четыре выпуска ОФЗ-ИН: 52002, 52003, 52004 и 52005. Корпоративные линкеры тоже есть, но спрос на них практически отсутствует, поэтому ликвидность там близка к нулю. Конечно, хочется зафиксировать высокую доходность в длинных фиксах. Но есть риски, что доходности по ним еще вырастут. Что такое вмененная инфляция Для того, чтобы оценить привлекательность линкеров используют значение вмененной инфляции. Она показывает, какой должна быть среднегодовая инфляция, чтобы линкер принес столько же дохода, сколько аналогичный выпуск с фиксированным купоном. Для примера возьмем два выпуска: ОФЗ 52002 и ОФЗ 26212. Оба погашаются в январе-феврале 2028 года. Доходность первого выпуска сейчас оценивается в 8,62% (без учета потенциальной индексации), доходность второго — 13,86%. Тогда вмененная инфляция составляет: 1,1386/1,0862 – 1 = 4,8% То есть, чтобы ОФЗ 52002 принес аналогичную ОФЗ 26212 доходность, среднегодовая официальная инфляция до февраля 2028 должна составить 4,8%. Если она окажется выше, то доходность линкера обгонит ОФЗ с фиксированным доходом. Мнение IF Bonds: На таблице выше мы посчитали вмененную инфляцию для остальных линкеров. Сейчас интересными для инвесторов могут быть линкеры с короткой дюрацией. Они могут стать хорошим способов диверсифицировать портфель. Однако предпочтение сейчас лучше отдавать ОФЗ с переменным купоном. Конечно, хочется зафиксировать высокую доходность в длинных фиксах. Но есть риски, что доходности по ним еще вырастут. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. @IF_Bonds

Разбираем верхнюю полку ВДО: кто такие ID Collect и Moneyman? 14 октября в 15:00 мск на эфир Смартлаба придут два эмитента. Вы наверняка видели их в скринере, а может, и держите их бумаги в портфеле. У компаний на двоих 13 выпусков облигаций в обращении примерно на 11 млрд ₽ и ещё 8 погашенных выпусков на 6,2 млрд ₽. У обоих рейтинг ruBBB- от «Эксперт РА». Это верхняя полка: купон ещё двузначный, а история выплат уже длинная. Смотрим, что внутри. ID Collect — управление проблемными активами ООО ПКО «АйДи Коллект» покупает у банков и МФО портфели просроченных долгов и взыскивает их через суд и без суда. Компания работает больше девяти лет, у неё 49 офисов и всего 547 сотрудников. Скоринг, колл-центр и досудебное взыскание в основном ведут роботы и ИИ-модели, которые компания разработала сама. В 2025 году она заняла второе место в отраслевом рейтинге ПКО-300. На рынке цессии банковских и МФО-портфелей у неё около 15%. В первом полугодии 2026 года выручка составила 4,8 млрд ₽, EBITDA — 3,6 млрд ₽, активы — 33 млрд ₽. На балансе у компании купленные долги номиналом 298 млрд ₽, по ним она рассчитывает собрать 58 млрд ₽. Рейтинг «Эксперт РА» — ruBBB-, прогноз стабильный. Облигации: в обращении 11 выпусков на 8,6 млрд ₽, ещё 5 выпусков на 3,2 млрд ₽ погашены. Среди них и дебютный выпуск на 400 млн ₽, и серии, которые компания выплатила в этом году. Только в 2026 году ID Collect разместил три выпуска на 3,75 млрд ₽ и вернул инвесторам около 4 млрд ₽ с учётом амортизации. Последний выпуск, 001Р-09 на 750 млн ₽, вышел в сентябре. Купон переменный: 20,25% на два года, до оферты в 2028 году. Moneyman — альтернативное кредитование ООО МФК «Мани Мен» выдаёт займы физлицам онлайн под брендами Moneyman и Platiza. В 2025 году компания стала первой среди небанковских МФО по объёму выдач (57 млрд ₽) и второй по размеру рабочего портфеля. 85% клиентов возвращаются за новым займом. Рейтинг «Эксперт РА» — ruBBB-, прогноз стабильный. Это самый высокий рейтинг среди небанковских МФО. В первом полугодии 2026 года выручка составила 14,2 млрд ₽, чистая прибыль — 1,0 млрд ₽, портфель — 11,9 млрд ₽. Облигации: в обращении два выпуска на 1,9 млрд ₽. С 2017 года компания трижды прошла полный цикл и погасила три выпуска на 3,0 млрд ₽, последние два — в 2024 году. В этом году Moneyman провёл первую в России сделку по секьюритизации портфеля потребительских микрозаймов. Компания стала её оригинатором и сервисным агентом. Старший транш на 1,0 млрд ₽ получил рейтинг ruAAA.sf от «Эксперт РА». О чём будем спрашивать? Начнём с результатов. За полугодие ID Collect заработал 4,8 млрд ₽ выручки и 3,6 млрд ₽ EBITDA, а его рабочий портфель с начала 2025 года вырос в 2,5 раза. Разберём, за счёт чего компания так быстро наращивает покупки и как рост портфеля влияет на маржинальность. У Moneyman портфель растёт быстрее выручки. Узнаем, зачем компания намеренно удлиняет займы и что это ей даст. Регулирование. Предельную переплату по займам сроком до года снизили со 130% до 100%, а исполнительский сбор ФССП вырос с 7% до 12%. Спросим, как компании меняют экономику бизнеса под новые правила. Планы. Поговорим о том, как Moneyman переводит короткие займы на кредитные линии, и узнаем, зачем ID Collect идёт в корпоративную дебиторку. Расспросим и о первом выпуске облигаций, обеспеченном портфелями просроченных долгов. В эфире будут первые лица компаний: — Александр Васильев, генеральный директор ID Collect; — Дмитрий Долгаймер, финансовый директор ID Collect; — Артём Быков, генеральный директор Moneyman; — Зейнал Абдуллаев, финансовый директор Moneyman; — Михаил Вдовин, директор по корпоративным финансам, стратегии и инвестициям группы «СВОЙ». Модератор — Тимофей Мартынов. Приходите! Среда, 14 октября, 15:00 мск Эфир 👉 👉 YOUTUBE ▎🎬 РУТУБ ▎📱 VK VIDEO Реклама. ООО Микрофинансовая организация «Мани Мен». Erid: 2VtzqvB3u7j

🏠 Почти ОФЗ, но с +1,3% к ключу. Разбираем ДОМ.РФ ДОМ.РФ снова на долговом рынке. На этот раз — короткий флоатер на 1,5 года объёмом от 20 млрд ₽ и спредом до 1,3% к ключевой ставке. При нынешнем ключе 14% это до 15,3% купона. Не самые большие деньги на рынке, зато эмитент — один из самых надёжных. Параметры ДОМ.РФ-002Р-11: ➖ объём — от 20 млрд ₽ ➖ купон — КС + до 1,3%, ежемесячно ➖ срок — 1,5 года ➖ номинал — 1 000 ₽ ➖ рейтинг — AAA(RU) от АКРА и ruAAA от Эксперт РА ➖ доступен неквалам после тестирования ➖ сбор заявок — 16 октября, размещение — 21 октября. 🥄 Пару слов про ДОМ.РФ Это не застройщик, несмотря на название. ДОМ.РФ — государственный институт развития жилищного рынка, бывшее Агентство ипотечного жилищного кредитования. Через группу государство финансирует огромный кусок жилищного рынка: Банк ДОМ.РФ кредитует застройщиков и выдаёт ипотеку, сама группа занимается секьюритизацией ипотечных кредитов, арендным жильём, землёй и инфраструктурой. Поэтому на долговом рынке ДОМ.РФ можно встретить в очень разных обличьях. Например, ипотечные облигации — это фактически упакованные в ценные бумаги пулы ипотечных кредитов. Портфель таких сделок у группы сейчас около 1,9 трлн ₽. Есть ещё инфраструктурные облигации через специальную компанию СОПФ ДОМ.РФ — деньги от них идут на дороги, коммуникации и другую инфраструктуру для новых районов. В сентябре такой выпуск разместили со спредом КС +1,55%. А сегодняшний 002Р-11— это обычный долг самого ПАО ДОМ.РФ. 🐷 Что по финансам? Здесь результаты пока только улучшаются. За 8 месяцев 2026 года чистая прибыль выросла на 40% — до 76,6 млрд ₽. Корпоративный кредитный портфель достиг 3,1 трлн ₽ и прибавил 13% с начала года. Средства физлиц и компаний — по 1,7 трлн ₽ каждый. За первое полугодие чистая прибыль была 57,2 млрд ₽ — в полтора раза больше прошлогодней. Чистый процентный доход вырос на 30%, до 89,1 млрд ₽, комиссионный — на 47%, до 23,7 млрд ₽. После сильного первого полугодия ДОМ.РФ даже повысил прогноз прибыли на весь 2026 год до 117 млрд ₽. ⭐️ Что с рейтингами? Максимум: AAA(RU) от АКРА и ruAAA от Эксперт РА, оба прогноза стабильные. Рейтинги свежие — АКРА обновляло оценку в июле, Эксперт РА в июне. Причём Эксперт РА самостоятельно оценивает кредитоспособность ДОМ.РФ на ruAA, а до ruAAA компания поднимается за счёт государственного статуса. Агентство ставит влияние государства фактически на уровень паритета с РФ. АКРА тоже пишет об «очень высокой» вероятности экстраординарной господдержки. То есть это одна из самых близких к государственному риску корпоративных историй. 🗣️ Что в итоге? На 1,3% к ключу выпуск выглядит нормально для такого качества. В августе ДОМ.РФ уже размещал похожий двухлетний флоатер 002Р-10. Начинали со спреда до КС +1,35%, но спрос оказался настолько высоким, что объём подняли с 20 до 50 млрд ₽, а финальный спред срезали до +1,2%. Теперь нам предлагают более короткие 1,5 года и стартовые +1,3%. Разница с прошлым выпуском всего 0,1 п.п., поэтому главный вопрос — сколько останется после сбора книги. Август показал, что инвесторы готовы брать ДОМ.РФ и с меньшей премией. Не является инвестиционной рекомендацией. @IF_Bonds

👀 9% в юанях — много или мало? Разбираем Акрон Акрон выпускает очередные валютные облигации — на этот раз двухлетние в юанях с купоном до 9% годовых. Для самой компании выбор валюты понятен: её рублёвые флоатеры сейчас обходятся примерно в КС + 1,75–3,25%, то есть 15,75–17,25% при нынешней ставке. А здесь можно занять максимум под 9%. Но нам-то, инвесторам, это интересно? Давайте разбираться. Параметры Акрон БО-002Р-04: ➖ купон — до 9% годовых, ежемесячно ➖ срок — 2 года ➖ номинал — 1 000 юаней, сейчас это около 12,7 тыс. ₽ ➖ амортизация — 50% номинала вместе с 18-м купоном ➖ оферта — нет ➖ рейтинг — ruAA от Эксперт РА и AA.ru от НКР ➖ доступен всем ➖ сбор заявок — 15 октября, размещение — 19 октября ✏️ Что за Акрон? Один из крупнейших российских производителей минеральных удобрений. Основной бизнес — азотные и сложные NPK-удобрения. Около 80% продукции компания продаёт за рубеж, поэтому бизнес очень завязана на экспорт. И сейчас конъюнктура для него довольно удачная: удобрения подорожали, а рентабельность остаётся шикарной. 🍀 Что по финансам? За первое полугодие 2026 года: ➖ выручка — 112,9 млрд ₽, -9% г/г ➖ EBITDA — 47,7 млрд ₽, -9% ,маржа EBITDA — всё те же 42% ➖ чистая прибыль — 26,1 млрд ₽, -14% ➖ чистый долг/EBITDA — 1,43x против 1,25x в конце 2025 года. То есть бизнес зарабатывает отлично, а снижение рублёвых показателей во многом связано с крепким рублём: в долларовом выражении выручка за полугодие, наоборот, выросла на 4%. Но Акрон сейчас много инвестирует, прежде всего в Талицкий ГОК. Капзатраты уже превышают операционный денежный поток, поэтому свободный поток ушёл в минус, а долг постепенно растёт. Паники здесь пока не видим: нагрузка 1,43x остаётся умеренной, плюс у компании большая подушка невыбранных кредитных линий. Но до выхода Талицкого ГОКа на полноценную мощность долг, скорее всего, останется повышенным. 😎 Что говорят рейтинговые агентства? У Акрона две высокие оценки: ruAA от Эксперт РА и AA.ru от НКР, обе со стабильным прогнозом. Эксперт РА подтвердил рейтинг 28 ноября 2025 года, НКР — 22 января 2026-го. Правда, оба последних полноценных анализа опирались ещё на МСФО за 1П2025, поэтому свежий рост долга в них не учтён. Агентства хвалят высокую рентабельность, умеренную долговую нагрузку, хорошую ликвидность, сильные позиции на рынке и вертикальную интеграцию. ❓ Что в итоге? Купон до 9% примерно соответствует тому, что уже дают другие юаневые бумаги Акрона, то есть заметной премии за первичку нет. Чтобы по итоговой рублёвой доходности юаневая бумага примерно догнала рублёвую альтернативу, юаню нужно укрепиться к рублю примерно на 10–11% за два года, то есть дойти примерно до 14 ₽. Такой сценарий вполне реалистичен: в базовом прогнозе Минэкономразвития средний доллар в 2027 году уже почти на 10% выше, чем в 2026-м. Если кросс юань/доллар сильно не изменится, нужное ослабление рубля выглядит достижимым. Но даже если рубль останется крепким, выпуск всё равно можно рассматривать как валютную диверсификацию: около 9% в юанях от эмитента с рейтингом AA. Просто в этом случае по рублёвой доходности он, скорее всего, проиграет хорошим рублёвым облигациям. Не является инвестиционной рекомендацией. @IF_Bonds

А7 представит сервис, который изменит рынок международных платежей 13 октября российская система международных расчётов А7, созданная банком ПСБ, представит А7 International. Теперь можно оплатить счёт зарубежного партнёра в USDT, а деньги поступят обычным банковским переводом по SWIFT в нужной валюте. Сервис предназначен в первую очередь для участников внешнеэкономической деятельности, но воспользоваться им смогут и частные лица. Комиссия остаётся фиксированной и составляет 0,3%. О том, как будет работать сервис, расскажет Председатель ПАО «Банк ПСБ» Петр Фрадков и генеральный директор компании А7 Илан Шор 13 октября в 13 часов 13 минут. Присоединиться к прямой трансляции и узнать о новом проекте можно по ссылке: https://a7.biz/ru/live/

РИЧ-2026 в Т-Инвестициях В Т-Инвестициях разыграют 100 000 000 ₽, и ты можешь получить несколько денежных призов. Участвуй в соревнованиях от трех недель до трех месяцев. Будут командные турниры и турниры среди тех, кто торгует с помощью роботов. А еще впервые проведут спотовый турнир. Главное — не забудь нажать кнопку «Участвовать». А если еще нет брокерского счета в Т-Инвестициях, открой онлайн за пару минут. Переходи по ссылке и регистрируйся!

💸 Купон 31% годовых. Но что, если компания не сможет выплатить даже 2,4 миллиона рублей? Это не гипотетический сценарий. Такую историю в 2026 году показал российский эмитент «Роял Капитал». В начале мая компания допустила технический дефолт по облигациям БО-03. Сумма просроченного купона составляла около 2,384 млн рублей. Причина, указанная эмитентом, звучала тревожно: задержка поступлений от контрагентов и ограничения на распоряжение деньгами из-за инкассовых поручений налогового органа. То есть проблема возникла не просто из-за технической ошибки в платёжке — у компании не оказалось доступных средств для выплаты в срок. Но на этом история не закончилась. В мае–июне проблемы с выплатами затронули и другие выпуски «Роял Капитала». Московская биржа сообщала о неисполнении обязательств эмитента, а к 20 мая его кредитный рейтинг был снижен до D — уровня дефолта. При этом купон по выпуску БО-02 составлял 31% годовых. Казалось бы, щедрая компенсация за риск. Но высокий купон не гарантирует, что инвестор получит обратно вложенные деньги. ❗️ Чему учит история «Роял Капитала»? Главная ловушка высокодоходных облигаций: инвестор видит процент, но может не замечать, что компания испытывает проблемы с ликвидностью, зависит от поступлений от контрагентов и не справляется с обязательствами. Поэтому перед покупкой важно смотреть не только на купон, но и на денежный поток, долговую нагрузку, ближайшие погашения и способность эмитента рефинансировать долг. Именно поэтому аналитики IF+ не отказываются от высокодоходных облигаций автоматически, а тщательно отбирают выпуски. На прошлой неделе команда увеличила позицию в высокодоходных корпоративных облигациях с доходностью к погашению около 28% годовых — после полного анализа выпусков и оценки связанных с ними рисков. Разница в подходе принципиальная: не просто гнаться за высоким купоном, а разбираться в финансовом состоянии эмитента и понимать, какой риск вы принимаете. Получить доступ к портфелям Подписки IF+ вы можете прямо сейчас - для этого переходите по ссылке ниже: ➡️ ПОДРОБНЕЕ О ПОДПИСКЕ IF+

🚫 ЦБ и Минфин не поддержали право владельцев облигаций обращаться в суд за признанием аудиторских заключений заведомо ложными 12 октября «Ъ» сообщил, что ЦБ и Минфин выступили против поправки Ассоциации владельцев облигаций (АВО) в закон «Об аудиторской деятельности». Сейчас в суд могут обратиться адресаты заключения, ЦБ, Казначейство, АСВ и акционеры, но не держатели облигаций.

ЦБ напомнил, что облигационеры уже вправе требовать от аудитора возмещения убытков, а новое право пришлось бы дать всем кредиторам эмитента. Минфин указал, что риск владельца облигации кредитный, а претензии можно направить в СРО аудиторов, Казначейство или ЦБ.

АВО считает эти механизмы неэффективными: жалобы заканчивались предупреждениями и штрафами в несколько тысяч рублей при многомиллиардных потерях. Фон — рост дефолтов: по данным АКРА, в первом полугодии 2026 года обязательства не исполнили 13 эмитентов против восьми годом ранее. 1️⃣ Первый кейс — «Оил Ресурс». Его капитал по МСФО за 2025 год превысил 4 трлн рублей из-за переоценки патентов, купленных «Кириллицей» за 171 тысячу рублей. Отчётность подписал «Пром-Инвест-Аудит». Эмитент допустил дефолт, а в сентябре ЦБ исключил аудитора из реестра, учтя непроведение обязательных процедур. 2️⃣ Второй — МГКЛ. 31 августа АВО написала в ЦБ о «системном кризисе доверия» к аудиту: гудвил компании почти равен капиталу, обзорную проверку проводила ФБК. Облигации, по данным «РБК Инвестиций», теряли до 30%. МГКЛ ссылается на ежегодные тесты на обесценение. Вывод: исключение из реестра наказывает аудитора, но не возвращает деньги инвесторам. Кредитный риск держатели по-прежнему оценивают по отчётности, которую уже подписал аудитор. Право на иск законопроект планирует передать СРО аудиторов. И в этом может быть потенциальный конфликт интересов. @IF_Bonds

⚠️ За четыре дня атакованы уже три дата-центра Яндекса. Кто ещё под угрозой? 8 октября полностью остановился ЦОД Яндекса в Сасово, на следующий день пострадала инфраструктура в Калуге, а вчера под удар попал уже третий дата-центр — во Владимирской области. Последствия становятся всё заметнее: сбоит целый ряд сервисов, часть пользователей Яндекс Пэй до сих пор не может проводить операции, а сроки полного восстановления компания пока не называет. До сих пор ЦОДы мы обсуждали в основном как быстрорастущий бизнес на волне облаков и ИИ. Но события этой недели показали ещё один риск — физическая инфраструктура тоже может стать уязвимостью. Поэтому посмотрели, у каких ещё публичных эмитентов есть крупные дата-центры и для кого их повреждение действительно способно стать проблемой. 1️⃣ Ростелеком / РТК-ЦОД Это настоящий тяжеловес. РТК-ЦОД называет себя лидером коммерческих ЦОД в России с долей около 30%. Сеть насчитывает 27 дата-центров и почти 28 тыс. серверных стоек. За последние пять лет компания вложила в инфраструктуру больше 38 млрд ₽. Для инвестора здесь есть важный плюс: инфраструктура очень распределённая. Выход из строя одной площадки гораздо менее болезненен, чем для оператора с несколькими ЦОДами. Облигаций у Ростелекома много, рейтинг максимальный AAA. Из свежих — 001Р-28R на 10 млрд ₽: фикс 14,45%, срок три года. 2️⃣ Selectel Здесь уже интереснее именно с точки зрения риска. Selectel — один из крупнейших независимых операторов IT-инфраструктуры. Компании принадлежат четыре площадки дата-центров, а облачные и инфраструктурные сервисы — фактически основа бизнеса. В 2025 году выручка выросла на 39%, до 18,3 млрд ₽, из которых 15,9 млрд принесла именно облачная инфраструктура. При этом, около 92% долгового портфеля компании приходится именно на облигации. На рынке сейчас торгуются 4 выпуска, и как раз сегодня запланирован старт торгов новенького дуплета. 3️⃣ Cloud.ru Ещё один эмитент, для которого ЦОДы — буквально производственные мощности. Cloud.ru занимает первое место на российском рынке IaaS и PaaS с долей около 32,5%. Компания использует девять коммерческих дата-центров, где размещено больше 30 тыс. серверов, и параллельно строит собственный ЦОД. Здесь есть интересный нюанс: сейчас площади в основном арендуются. То есть физическое разрушение чужой площадки не обязательно означает списание огромного собственного актива. Но простой сервисов, перенос оборудования, компенсации клиентам и потеря доверия — уже проблема непосредственно Cloud.ru. Мы, кстати, буквально недавно разбирали их второй выпуск. Спрос на него оказался настолько сильным, что объём увеличили с 10 до 20 млрд ₽, а спред ужали с КС+200 до КС+160 б.п. Рейтинг — AA+. 😎 Резюмируя Сам факт наличия дата-центров ещё не делает облигации опаснее. Но теперь при разборе таких эмитентов стоит смотреть ещё на две вещи: насколько географически распределена инфраструктура и насколько сам бизнес зависит от её бесперебойной работы. Для Ростелекома потеря отдельной площадки — скорее дорогостоящий операционный инцидент. А вот для Selectel или Cloud.ru вычислительная инфраструктура и есть основной продукт. Там последствия потенциально могут быть гораздо заметнее для финансов. @IF_Bonds

😱90% инвесторов прямо сейчас совершают одну и ту же ошибку: собирают активы хаотично, а потом удивляются, почему просадка в 30–40% выносит их из рынка вместе с нервами и последними деньгами на отпуск. Чтобы перестать узнавать себя в этом ролике — нужна чёткая структура. Не «по ощущениям» и не «потому что все покупают», а в заранее заданных пропорциях под ваш риск-профиль и цели. Как именно выбрать эти пропорции под себя — разобрали наши аналитики в новом файле. ❔Что внутри? ➖ пассивная vs активная стратегия построения портфеля ➖ конкретные рабочие примеры с цифрами ➖ плюсы, минусы и подводные камни каждого подхода С этим материалом вы сможете собрать портфель, который: ✅ не развалится при следующей волне дефолтов ✅ будет генерировать пассивный доход ✅ позволит спокойно спать, даже когда рынок снова «падает на дно» (и не придётся доставать «тяжёлую артиллерию») 🎁Файл отдаем бесплатно! Просто подпишитесь на каналы InvestFuture, If Stocks и If Bonds на Max — и забирайте.👇👇👇 https://max.ru/id780162812750_1_bot?start=vp_If_10102026

💪 Российский IT перестал выращивать — и начал покупать. Кто выиграет от новой волны M&A? На российском IT-рынке происходит довольно показательный сдвиг. За первое полугодие прошло 33 M&A-сделки на $829 млн против 35 венчурных сделок всего на $29,3 млн. По количеству почти паритет, а по деньгам на поглощения было потрачено в 28 раз больше. Причем в 21 из 28 сделок с раскрытой структурой покупатель получал контроль, а в девяти случаях — весь бизнес. Разберемся почему рынок так быстро начал укрупняться и кто от этого выигрывает. ⚙️ Выращивать стало дорого Еще несколько лет назад логика была простой: есть перспективная ниша — набираем команду, несколько лет инвестируем и строим свой продукт. В последние два года такой эксперимент обходится слишком дорого. Особенно в облаках, ИИ и работе с данными, где нужны дата-центры, GPU и большой штат разработки. Если у крупной компании есть свободный капитал, иногда проще купить готовый продукт с клиентами и командой, чем финансировать несколько лет разработки с неизвестным результатом. Одновременно у небольших IT-компаний исчезает легкий капитал. Венчурных денег мало, кредит дорогой, а первая волна импортозамещения уже заполнила самые очевидные ниши. Поэтому для части независимых разработчиков продажа стратегу становится практически естественным следующим этапом. В итоге преимущество крупных игроков усиливается дважды: у них есть деньги на сделки, а потенциальные цели становятся сговорчивее. 🥊 Кто сейчас лучше всего играет в эту игру Т-Технологии пока выглядят самым агрессивным консолидатором. За последний год группа вошла в Selectel, купила Авто.ру и теперь консолидирует Точку. Причем Точка оценена в ₽84,8 млрд, а финансировать сделку планируют сочетанием денег и новых акций. У группы ROE около 29%, а операционная прибыль за последние 12 месяцев приблизилась к ₽200 млрд — ресурсов для продолжения экспансии хватает. M&A у Т становится частью модели роста: вместо того чтобы годами строить новую вертикаль, компания покупает готовую аудиторию, технологию или бизнес и подключает его к своей огромной клиентской базе. Яндекс — это скорее главный обладатель сухого пороха. На конец июня у компании было ₽296 млрд денег и депозитов при практически нулевом чистом долге. Покупать Яндекс может очень многое, но интересно, что помимо покупок она рассматривает и другой формат: например, обсуждает с VK объединение части облачных и ИИ-активов в совместное предприятие. То есть даже двум гигантам иногда дешевле объединить дорогую инфраструктуру, чем строить две параллельные. У самого VK возможности скромнее: ситуация заметно улучшилась, но чистый долг все еще около ₽60 млрд при ₽49,6 млрд свободных денег. Поэтому для него партнерства и обмен активами сейчас выглядят естественнее, самостоятельные покупки за кэш. Астра — менее масштабный, но, на наш взгляд, очень интересный кейс именно внутри чистого IT. В этом году компания купила 20% разработчика Java-платформы «Аксиом» и 26% ИИ-разработчика АИБ. Долговая нагрузка остается низкой — чистый долг/EBITDA всего 0,38х, а часть акций из байбека компания прямо разрешила использовать для будущих M&A. Астра сейчас постепенно собирает вокруг Astra Linux полноценную экосистему инфраструктурного ПО. На фоне Positive и Arenadata это выглядит более системной стратегией: те тоже делают точечные покупки, но пока скорее ради отдельных технологий и команд, тогда как у Астры M&A уже становится отдельным инструментом расширения продуктового контура. Главный вывод: российский IT, похоже, входит в эпоху консолидации — а значит, качество M&A постепенно станет таким же важным показателем для инвестора, как рост выручки. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. @IF_Stocks

☄️ 5 флоатеров на сегодня Вчера Герман Греф на форуме СберИнвестиции рассуждал о том, каким должен быть портфель современного инвестора, и несколько раз вспомнил про флоатеры. Мол, инвестор 2026 года уже знает, что это такое, и с надувным матрасом не путает. Ну раз знаем — давайте выбирать. Ключевая ставка сейчас 14%. Формально мы находимся в цикле снижения ключевой ставки. Но входящие данные указывают на то, что вероятность снижения ключевой ставки до конца года снижается. Последняя недельная инфляция неожиданно ускорилась до 0,96%, а новое заседание ЦБ пройдёт 23 октября. Если регулятор возьмёт паузу или будет снижать ставку медленнее ожиданий, флоатеры продолжат давать хороший текущий купон. Мы выбрали 5 вариантов — от максимально спокойных до чуть более бодрых. 1️⃣ МТС 002Р-17 — RU000A10ELF6 ➖ рейтинг: AAA ➖ котировка облигации: 100,39% ➖ купон: КС + 1,65%, выплаты ежемесячно ➖ put-оферта — март 2028 года Не самая жирная премия, зато максимально понятный эмитент и высший рейтинг. Хороший вариант для консервативной части портфеля. 2️⃣ Газпром нефть 003Р-13R — RU000A109B33 ➖ рейтинг: AAA ➖ котировка облигации: 100,17% ➖ купон: КС + 1,3%, ежемесячно ➖ погашение — февраль 2028 года Здесь ещё меньше премии, зато и кредитный риск один из самых низких на корпоративном рынке. 3️⃣ ТрансКонтейнер П02-04 — RU000A10FWC7 ➖ рейтинг: AA- ➖ котировка облигации: 99,8% ➖ купон: КС + 3,25%, ежемесячно ➖ погашение — август 2028 года Здесь премия уже заметно вкуснее. Плюс выпуск торгуется чуть ниже номинала. Правда, рейтинг сейчас находится «под наблюдением», это держим в голове. 4️⃣ ГТЛК 002Р-14 — RU000A10FXF8 ➖ рейтинг: AA- ➖ котировка облигации: 99,6% ➖ купон: КС + 3,5%, ежемесячно ➖ put-оферта — август 2028 года Один из самых интересных спредов в высоком рейтинге. Формально погашение только в 2031-м, но инвестор сможет выйти по номиналу через оферту уже менее чем через два года. 5️⃣ А101 1Р-03 — RU000A10DZT9 ➖ рейтинг эмитента: A+ ➖ котировка облигации: 101% ➖ купон: КС + 4%, ежемесячно ➖ погашение — декабрь 2027 года Самый «горячий» вариант подборки. Премия выше, срок короткий, но это уже девелопер с соответствующим секторным риском. Бумага сейчас торгуется немного выше номинала. Не является инвестиционной рекомендацией. @IF_Bonds

🐈‍⬛ «Я сам разберусь в отчётности, там же всего 80 страниц» Через что проходит инвестор, чтобы самостоятельно разобраться в отчетности и выбрать бумаги в портфель? Разбираемся вместе на примере облигационных выпусков! ❓ Что проверять по одному эмитенту?

➡️ Долговая нагрузка Сколько компания должна по сравнению с тем, сколько зарабатывает. Если долг больше трех годовых прибылей — уже тесно. Больше четырех — разбираемся, откуда он взялся и чем компания собирается его отдавать. ➡️ Покрытие процентов Хватает ли прибыли, чтобы платить проценты по долгу. Звучит банально, но при ставке 14% это главная проверка: компания может показывать прибыль и при этом отдавать почти всю ее банкам. ➡️ График погашений Когда у компании наступают крупные выплаты и откуда она возьмет на них деньги. Чаще всего проблемы начинаются именно тут: бизнес работает нормально, а в нужный месяц рефинансироваться не получается. ➡️ Свободный денежный поток Остаются ли у компании живые деньги после всех расходов. Если несколько лет подряд не остаются — она тратит больше, чем зарабатывает, и разницу занимает. И долго так продолжаться не может. ➡️ Условия выпуска Самое скучное место и самое дорогое. Там прописана дата оферты — день, когда эмитент может назначить новый купон. Купон мог быть 16%, а стал 0,01%. Все по закону, а доход исчез — если вы не успели предъявить бумагу к выкупу. ➡️ Ликвидность Насколько легко бумагу продать. Если сделок по выпуску почти нет, выйти раньше срока получится только с дисконтом — покупателя придется уговаривать ценой.

➕ Теперь рассчитаем время на анализ

Разбор одного эмитента при наличии навыка займет один вечер для опытного инвестора. Если навыка нет, то стоит заложить оба выходных. В диверсифицированном облигационном портфеле выпусков, зачастую, больше десяти. Считаем: 10 эмитентов × 3 часа = 30 часов на первичный разбор. И это разовая часть. Отчетность компаний выходит каждый квартал, оферты приближаются, а новые размещения выходят каждую неделю. На поддержание уходит еще часов десять ежемесячно. Отслеживание становится не разовым проектом, а постоянной работой.

👀 Какое есть решение?

Переложить эту работу на тех, для кого она действительно является основной. Аналитики IF+ ведут два облигационных портфеля и проходят по всем шести пунктам за вас — а участникам Подписки показывают не только итоговый состав, но и логику: почему добавили выпуск, какие риски приняли и что отслеживают дальше. Например, вот что прошло в портфелях на этой неделе: Консервативный облигационный портфель. Пересмотрели стратегию: сократили длинные рублевые бумаги, усилили защиту от валютных рисков. Добавили долларовые облигации с максимальным кредитным рейтингом под 9,22% годовых в валюте. Увеличили долю инструментов денежного рынка с доходностью около 14% годовых. Агрессивный облигационный портфель. Нарастили позицию в высокодоходных корпоративных облигациях с доходностью к погашению около 28% годовых. Горизонт короткий, до апреля 2027 года — премию берем на отрезке, который поддается прогнозу.

Получить доступ к портфелям с оценкой эмитентов, которую провела команда профессиональных рыночных аналитиков вы можете прямо сейчас. Узнайте подробности по ссылке ниже! ➡️ ПОДРОБНЕЕ ПРО ПОДПИСКУ IF+

🔎 Сделки «по договорённости»: ЦБ наказал челябинский завод «Силач» и его владельцев за манипуляции с облигациями «Сибура» и «Ростелекома» Кого накрыл ЦБ. 8 октября Банк России сообщил, что в 2025 году на Мосбирже группа аффилированных лиц заключала сделки с облигациями «Сибур Холдинга» и «Ростелекома» по предварительному соглашению. Среди участников — ООО Завод «Силач», «Октад» и «Ситерра» (по данным «СПАРК-Интерфакс», все из Челябинска), а также Дмитрий Коромыслов и Евгений Комин, владеющие 100% долей в этих компаниях.

Сделки привели к существенным отклонениям цены и объёма торгов. Все пятеро привлечены к административной ответственности, брокерам и биржам поручено приостановить операции по их счетам. Размер взысканий не указан, «Сибур» и «Ростелеком» нарушителями не названы.

С чего так вдруг всполошился ЦБ. В релизе причин нет, но тренд виден из публичных данных. Директор департамента инфраструктуры финансового рынка ЦБ Кирилл Пронин рассказал РБК: в 1 квартале 2026 года регулятор впервые увидел признаки дестабилизации цен на облигациях, раньше — только на акциях. Механика, по его словам, простая: в стакане нет встречных заявок, один участник выставляет цену, резко отличную от прежней, и сделка проходит по ней.

По подсчётам «Коммерсанта», в 3 квартале ЦБ выдал 105 предписаний за манипулирование (по всем видам бумаг) — больше, чем за всё первое полугодие. За девять месяцев их 190, за весь 2025 год — 228.

Какие ещё были кейсы. 13 апреля арестовали администраторов Telegram-каналов «РынкиДеньгиВласть | РДВ», «Волк с Мосбиржи» и «Сигналы РЦБ» (аудитория около 300 тысяч). По версии следствия, они раскручивали акции 19 крупных компаний и совершали обратные сделки по искусственной цене. ЦБ собирал доказательства почти три года. Что предлагают по законодательству. Реформа контроля за инсайдом. Основной законопроект прошёл первое чтение 11 февраля: многоуровневый контроль за сделками, критерии «нестандартных» операций, публичные предостережения ЦБ. Отдельные поправки в КоАП и УК предлагают штрафы в размере от трёх- до пятикратного дохода вместо нынешних до 5 тысяч рублей для физлиц и до 700 тысяч рублей для юрлиц. Для УК предлагают поднять порог крупного ущерба с 3,75 до 100 млн рублей. Второе чтение, по данным РБК, начнётся в октябре.

Не каждая аномалия цены — манипуляция: бывает и «ошибка жирного пальца», напомнил Пронин.

@IF_Bonds

⚡️⚡️ На совещании главы Минстроя, представителей органов власти Москвы и области, банков-кредиторов и ФНС обсуждалась ситуация по одному из крупнейших застройщиков страны Министр подчеркнул необходимость завершить все объекты и выполнить обязательства перед покупателями квартир. Отдельно было отмечено, что Сбербанк как крупнейший кредитор застройщика активно взаимодействует с компанией и остальными кредиторами, разрабатывая план улучшения ее финансовой ситуации. Для защиты прав граждан введен режим усиленного контроля за стройками, где есть риски срыва сроков строительства. #ЭкономикаРФ Telegram | Max | Дзен | VK

По Самолету решают вопросы. Но тут важно понимать, что в первую очередь — сдача квартир, а держатели публичного долга — это статус "как-нибудь разберемся". @If_Bonds

Сбер хочет платить брокерам комиссию только при наличии дохода у клиента. Первый зампредседателя правления Сбера Кирилл Царёв на конференции СберИнвестиций «Настоящее будущее» заявил, что банк уже отказался от мотивации за продажи отдельных продуктов. Теперь в основе вознаграждения хотят поставить качество управления инвестициями. 👍 Поддерживаем 🤬 Не поддерживаем @If_Bonds

📊 На чем упали облигации Лайм-Займ За последние два дня облигации Лайм-Займ рухнули на 14%. Основная причина заморозка 630 млн руб. в качестве обеспечительной меры по иску ФНС. Разбираемся, насколько все критично и чего ждать дальше. Что произошло ЦБ в последние годы ограничивает доходность МФК: суточная ставка была ограничена до 0,8% в день, максимальный размер начислений — до 100% от суммы долга, а макропруденциальные лимиты отсекли высокорискованных заемщиков с ПДН выше 50%. В итоге компании наращивают комиссионные доходы от сопутствующих услуг: консультаций, страховых полисов, сервисных сборов и платформ партнерского софта. Эти услуги — и есть камень преткновения. Проценты по займам и услуги их сопровождающие освобождены от НДС, а все остальное должно облагаться этим налогом по ставке 22%. ФНС считает, что Лайм-Займ нарушила это правило и доначислила ей 630 млн руб. налога. Сама компания не согласна с решением и намерена обжаловать его. Пока решение не вступило в силу замороженные средства останутся на счетах МФО, но заморозка пока не даст ими воспользоваться. 💥 Насколько все критично Если взглянуть на отчет Лайм-Займ за 1П2026, то не все так страшно: ➖ капитал: 3,3 млрд руб. ➖чистые процентные доходы: 1,3 млрд руб. ➖ EBITDA: 602,5 млн руб. ➖ чистая прибыль: 178,6 млн руб. ➖ EBITDA/проценты: 1,6х ➖ чистый долг/EBITDA:1,85х На 30 июня у компании на счетах было 746 млн руб., а также ~1,7 млрд руб. неиспользованных кредитных линий в банках. То есть, если компания все же не обжалует решение, ей хватит денег, чтобы заплатить налог и не улететь в кассовый разрыв. Мнение IF Bonds: На наш взгляд, для Лайм-Займ ситуация неприятная, но все же некритичная. Компания заранее перевела деньги в НРД на выплату купонов по облигациям 7 и 26 октября. Следующая дата – 30 октября, когда эмитенту нужно будет погасить 4 выпуск на 253,3 млн руб. Поэтому у компании есть как минимум 3 недели, чтобы найти ликвидность или уладить вопрос с ФНС. Самое важное, что от этого прецедента будут зависеть проверки и в других МФК. Если налоговая окажется права, она пойдет и за другими компаниями. По грубым оценкам, в зоне повышенного риска сейчас находятся МФК Быстроденьги и ВЭББАНКИР, а наиболее устойчивы Мани Мен и МигКредит. @IF_Bonds

🚗 Сбер готовит первую за 10 лет секьюритизацию автокредитов. Пилотная сделка запланирована на конец ноября — начало декабря Об этом сообщил первый зампред правления Сбера Кирилл Царёв на форуме СберИнвестиций «Настоящее будущее». ❗ В 2027 году банк планирует масштабировать такие сделки и выйти в новые классы активов. Пока общий объём размещённых Сбером облигаций старших траншей по неипотечной секьюритизации превышает 190 млрд рублей. Для инвесторов: на рынке появится ещё один вид облигаций, обеспеченных кредитными платежами. Интересно будет посмотреть на доходность и условия первого выпуска. @IF_Bonds