Бла-бла-номика

Все заколосилось? Почитаем мониторинги ЦБ дальше анонса Вчера Банк России выложил два обзора: бюллетень «О чем говорят тренды» и «Мониторинг предприятий». Тексты анонсов звучат как будто бы ободряюще. Экономика растет «вопреки производственным ограничениям», рост цен замедлился, индикатор бизнес-климата вернулся в плюс (1,2 пункта после -2,4 пункта), ожидания улучшились почти во всех отраслях, инвестпланы максимальные за три квартала. Но если смотреть на цифры из отчетов более детально, вряд ли можно говорить о заметном улучшении ситуации в экономике. 🔸Бизнес-климат. Значение индикатора бизнес-климата в 1,2 пункта ниже, чем во II квартале (1,5), и почти в шесть раз ниже среднего за 2023-2024 гг. Улучшились прежде всего ожидания, а текущие оценки производства и спроса остаются в минусе: компаний, у которых спрос падает, по-прежнему больше, чем тех, у кого он растет. «Максимальные за три квартала» инвестиционные ожидания (1,8 пункта) соответствуют уровню 2022 года и ниже любого квартала 2025-го. Фактическая инвестактивность в III квартале ушла в минус (-0,1, в резюме это названо «на уровне II квартала»). Загрузка мощностей снижается шестой квартал подряд, до 76,3%. Условия кредитования, по оценкам компаний, в октябре ужесточились сильнее, чем в августе и сентябре, хотя ставка уже снижена с 21 до 14%. Ужесточаются неценовые условия: требования к обеспечению и финансовому положению. Компании с рейтингом «А+» и ниже на рынок облигаций почти не выходят: инвесторы требуют все более высокую доходность на фоне роста дефолтов. 🔸Инфляция. Замедление в сентябре есть, но сам ЦБ объясняет его разовыми причинами: стабилизацией цен на топливо и подешевевшими овощами. Раздел так и называется: «Временная передышка?», с вопросительным знаком. После индексации ЖКУ годовая инфляция превысила 7%, то есть уже вышла за верхнюю границу июльского прогноза на конец года (6-7%). Оценка устойчивого роста цен, как мы знаем, повышена до 5-6% с 4-5%. И на фоне супержесткой ДКП последних трех лет инфляционные ожидания населения снова выросли. 🔸Экономика. За «ростом вопреки ограничениям» стоят +0,2% в базовых отраслях за июль-август по отношению ко II кварталу (с учетом сезонности), спад в производстве потребительских товаров и в рознице, потребление домохозяйств в августе оказалось ниже тренда последних лет. Растут инвестиционные отрасли, «в том числе благодаря госзакупкам» (при этом стоит отметить, что без производства готовых металлических изделий и прочих транспортных средств ситуация заметно хуже, чем, например, в 2024 году). Стройку и транспорт подстегнули ремонт и защита инфраструктуры, а также перевозка экспорта по более длинным маршрутам. При этом по данным индекса PMI экспортные заказы сокращались самыми быстрыми темпами с 2022 года, а опросы ИНП РАН показали ухудшение спроса (но об этом Банк России пишет лишь в сноске). 🔸Справедливости ради, улучшения тоже есть. Дефицит кадров смягчается, издержки растут чуть медленнее (хотя все равно растут), в сентябре потребление немного подросло (согласно СберИндексу). Но это улучшения с низкой или с не очень хорошей базы. Текущая активность, загрузка мощностей, инвестиции, условия кредитования – здесь ситуация не меняется или ухудшается. А возвращение к нейтральной ДКП Банк России ждет только к 2029 году. Так что для оптимизма пока оснований нет. #ЦБ #ДКП #инфляция #PMI