Alfa Wealth

Нюанс #2 Этот нюанс будет важен для тех, кто «бежит» из недружественной юрисдикции с готовым портфелем ценных бумаг. Или пусть пока и не бежит, но владеет ценными бумагами в недружественных юрисдикциях. Итак, выбирая иностранного брокера из дружественной юрисдикции важно заблаговременно выяснить, может ли брокер принять ваши ценные бумаги. Понять, какие у него на сей счёт есть требования и ограничения. Почему это важно? Очевидно, что, если у вас возникли сложности с хранением ценных бумаг в недружественной юрисдикции (или такие сложности теоретически могут возникнуть), было бы разумным открыть счёт у такого дружественного брокера, который готов эти бумаги принять. А разве не все брокеры подходят к решению этого вопроса одинаково? В том-то и проблема, что нет. У разных брокеров (даже зарегистрированных в одной юрисдикции) - разная риск-политика. Причём она может быть кардинально разной. Кто-то может принять конкретные бумаги, хранящиеся в конкретном депозитарии, относительно легко, задав минимальное количество вопросов, а кто-то категорически откажется это делать даже если правительства всех стран выдадут вам справку о том, что вы - замечательный человек и ни под какие ограничения в принципе попасть не можете. При этом выяснить текущую позицию брокера по возможности приёма ваших бумаг из другой юрисдикции важно ДО того, как вы открыли счёт, чтобы последующий отказ в принятии бумаг не стал для вас неприятным сюрпризом. Нормальные брокеры делают так: до открытия счёта вы можете предоставить список бумаг (с указанием места их хранения) и брокер заранее подтвердит возможность/невозможность приёма. Если брокер отказывает в такой информации – это повод задуматься, а нужно ли оно вам...    Вообще, чем больше вы можете узнать о брокере, с которым намерены работать, до того, как открыли у него счёт, тем лучше. Речь идёт о безопасности ваших активов, поэтому не стоит бояться показаться навязчивым. Спрашивайте. Получайте ответы. Анализируйте и сравнивайте их. И ещё раз – если у вас есть бумаги в недружественных юрисдикциях (прежде всего в Европе), и тем более если у вас нет ВНЖ/ПМЖ/Паспорта в EEA/ЕС/Швейцарии, попытайтесь заранее узнать, готов ли ваш потенциальный брокер принять эти бумаги в случае, если от вас поступит соответствующее поручение. Сделайте это, даже если прямо сейчас вы бумаги переводить не намерены.

Нюанс #1 Выбирая иностранного брокера из дружественной юрисдикции крайне важно выяснить, какую цепочку владения (цепочку учёта ценных бумаг) этот брокер использует. Почему это важно? Потому что есть брокеры, которые в цепочке учёта используют европейские депозитарии (а это явные риски ограничений, сегрегаций и пр.), а есть такие, которые сознательно такие депозитарии не используют. Моё мнение: предпочтение следует отдать вторым. То есть, проще говоря, сценарий, когда портфель американских акций и ETF верхнеуровнево учитывается в DTC, или портфель трежерей учитывается в ФРС, под которыми находится исключительно депозитарии из дружественных стран - это хороший сценарий. Некая «идеальная» цепочка хранения может выглядеть так: DTC- FAB- депозитарий казахстанского брокера. Проблемная цепочка будет выглядеть так: DTC- Euroclear - FAB - депозитарий казахстанского брокера. Разница, думаю, понятна. Да, это выглядит так, будто я утверждаю, что европейский депозитарий = опасность, а американский, типа, ОК. На самом деле, американский тоже = опасность (пока никаких ограничений в отношении российских инвесторов нет, но это не означает, что потенциально они не могут появиться). Но одно дело, когда у вас риск США, а другое – когда риски и США, и Европы. Во втором случае потенциальных рисков получается в два раза больше, чем в первом. Сразу проясню два момента. Первый. А что, если брокер может хранить и так, и так? В таком случае вы, по сути, сами выбираете способ хранения. Покупайте бумаги с ISIN US, а не с ISIN XS. В большинстве случаев этого достаточно, чтобы избежать учёта в европейском депозитарии. Помните, в октябре презентовал вам подборку иностранных ETF? Все фонды были с ISIN US. И это не случайно… Второй момент. Что делать, если без Euroclear ну никак «не получается»? В таком случае предпочтение лучше отдать брокеру, который применяет относительно безопасный механизм заключения сделок. Например, у брокера может быть открыт депозитарный счёт в FAB, а у того - в Euroclear. Будет хорошо, если брокер приобретает ценные бумаги на собственную позицию, а далее делает поставку на счёт клиента внутри omnibus-счета. При такой системе контрагентом по сделкам будет выступать сам брокер, а конкретный клиент «в автоматическом режиме» никому не раскрывается (ни FAB, ни Euroclear). Является ли такая схема (с ПРОП брокером) полностью безопасной? Нет. Она является предпочтительной (в сравнении с «обычной» схемой, когда контрагентом по сделке выступаете вы сами). Но полностью безопасной не является. Вышестоящий депозитарий (Euroclear, Clearsteam, SIX и прочие) может запросить у нижестоящего (и на практике это иногда происходит) есть ли у того клиенты, связанные с РФ. В таком случае у депозитария вашего брокера будет три варианта: ✅ Врать в ответ на официальный запрос (на мой взгляд – это самый маловероятный сценарий). ✅ Спешно переводить клиентов в другой депозитарий (такие случаи были). ✅ Раскрывать клиентов, которых, скорее всего, будет ждать сегрегация (самый вероятный сценарий). В реальности запрос от вышестоящего депозитария может случиться. А может и не случиться. Никто гарантий не даст. Но, в любом случае, торгуя через любого брокера с использованием европейского контура, вы нарушаете правила и рискуете попасть под ограничения (сегрегацию). Нужен вам такой риск или нет – вопрос индивидуальный. И я сейчас веду речь не о том, чтобы отговорить вас от ПРОП брокеров. Я о том, что использование ПРОП брокеров не спасает на 100% от «европейских» рисков. Вот это важно учитывать. Но при прочих равных в нынешних условиях ПРОП брокер выглядит предпочтительнее «классического». И ещё одно. Все «сложности» взаимоотношений с европейскими депозитариями исчезают, когда у вас появляется ВНЖ/ПМЖ/Паспорт в EEA/ЕС/Швейцарии. Причём именно этих государств. ВНЖ/ПМЖ/Паспорта ОАЭ, Армении, Казахстана и пр. вам «не помогут». Получение ВНЖ в ЕС – это хороший способ уйти от опасностей взаимодействия с европейскими депозитариями, или выйти из ограничений, если вы уже под них попали.

🤑 Открываете иностранный брокерский счёт? Расскажу на что обратить внимание Последние пару дней, помимо прочего, писал (а потом переписывал) текст о «тонких моментах», на которые важно обращать внимание при выборе зарубежного брокера из дружественной юрисдикции. Не сомневаюсь, что инвесторы плюс/минус смотрят на стоимость обслуживания, удобство управления активами, легкость перевода денег из РФ, наличие адекватной русскоязычной поддержки и пр. Это всё понятно по умолчанию и советы типа «выбирайте того брокера, у которого при прочих равных условиях обслуживание будет дешевле» лишены ценности. По опыту знаю, что в деле выбора иностранного брокера есть крайне важные нюансы, о которых не говорят "в интернетах". Вот эти нюансы я и хочу подсветить в отдельных постах ниже (один пост = один нюанс), попутно объяснив почему эти нюансы важны. Полагаю, что информация будет полезна тем, кто интересуется инвестированием через иностранный контур.

📈 Работая с реальностью, или почему снижение ставок откладывается Инвесторы по всему миру продолжают ждать начала цикла снижения ставок основными регуляторами. Но ожидание затягивается и, похоже на то, что старт этому процессу будет дан самое раннее через несколько месяцев. Рассказываю почему. 🇷🇺 Россия Инфляция в России в марте 2024 г. составила 0,39% после 0,68% в феврале и 0,86% в январе. Т.е. если смотреть месяц к предыдущим месяцам, то данные выглядят обнадёживающими. Но годовая инфляция (когда мы считаем не по предыдущим месяцам, а сравниваем с показателями 12-ти месячной давности) в марте напротив ускорилась – до 7,72% с 7,69% на конец февраля, 7,44% на конец января и 7,42% на конец декабря 2023 г. Эти данные наглядно демонстрируют, что говорить об устойчивом тренде на замедление инфляции в РФ пока рано. Судя по всему, апрельское заседание ЦБ (26.04.2024 г.), где будет обсуждаться уровень ставки, будет напрочь лишено интриги: как минимум раньше лета (и это как минимум!) ставка, по моему мнению, снижаться не будет. При этом было бы слишком оптимистично рассчитывать на то, что за лето ставка будет как-то ощутимо снижена. Нравится нам это, или нет, но мы живём в слабо предсказуемом мире, поэтому нельзя гарантировать, что за ближайшие месяцы не произойдёт, например, ухудшение условий внешней торговли, связанное с геополитикой, или не случится какой-то сильный внутренний шок, который из дня сегодняшнего крайне тяжело предвидеть. Всё что нам остаётся – работать с реальностью. А реальность такова, что мы живём при ставке 16% и лучше исходить из того, что в течение как минимум ближайших пары месяцев эта ставка не изменится (по крайней мере в меньшую сторону). 🇺🇸 США Тем временем в США потребительские цены (индекс CPI) в марте выросли на 3,5% относительно того же месяца прошлого года. И, хотя показатель замедлился по сравнению с пиком двухлетней давности, он остается значительно выше целевого показателя ФРС в 2%. На фоне этих данных всё больше экспертов стало высказываться в том ключе, что ФРС может начать цикл снижения ставок в сентябре (ранее консенсус был на лето). На этом фоне рынки закладывают два раунда снижения ставок до конца года (ранее ждали три раунда). Десятилетки на минувшей неделе ушли в зону 4,5% (за месяц «прошли» 25 – 30 базисных пунктов, что является крайне сильным движением). Сейчас в США высокий сезон потребления бензина. Стоимость нефти на мировых рынках растёт, вслед за этим растёт цена топлива на заправочных станциях и, как подчёркивают многие аналитики, именно бензин является сейчас главным драйвером инфляции в США. Предпосылок к тому, что данная тенденция как-то изменится в течение ближайших месяцев, пока нет. Что тут можно сказать? Всё, что нам остаётся – работать с реальностью. А реальность такова, что американская экономика выживает (причём, довольно успешно) при ставке 5,5% и лучше исходить из того, что в течение как минимум ближайших пары месяцев эта ставка не изменится (по крайней мере в меньшую сторону). Постойте… Кажется, похожий вывод я уже делал. Осталось вспомнить, где…

Ставки депозитов в РФ и в дружественных юрисдикциях В марте – апреле прокатилась очередная волна закрытия счетов россиян в недружественных юрисдикциях. Закрывать счета начали некоторые банки Швейцарии, причём даже тем россиянам, которые имели гражданство Швейцарии и второе гражданство России. С подобной практикой столкнулись клиенты UBS и Credit Suisse. Что делать нашим согражданам, которые привыкли держать деньги на депозитах в европейских банках, но при этом уже столкнулись, либо потенциально могут столкнуться с такими вот неприятными инцидентами? На мой взгляд, выход тут простой, как репа. Насильно мил не будешь. Если ваш банк категорически против того, чтобы видеть вас в числе клиентов, пытаться убедить его в обратном – малоперспективное дело. Альтернатива размещению денег в европейских банках есть и, на мой взгляд, эта альтернатива весьма интересная. Как обычно в подобных случаях, переговорил с коллегами из одного иностранного брокера, работающего в дружественной юрисдикции (часто обращаюсь к ним за консультациями и делюсь инфой с вами), и вот что узнал. С депозитами всё good. Перспективной заменой европейцам (с точки зрения надёжности и условий размещения) выглядят банки из региона MENA.   В частности, коллеги плотно работают с Qatar National Bank. Это топовый ближневосточный банк с активами более $320 млрд. Работает с 1964 г. Кредитные рейтинги: S&P A, Fitch A+, Moody’s Aa3 + №207 в Global 2000. Разместиться через указанного брокера в Qatar National Bank можно по более выгодным условиям (в силу партнёрских отношений). На данный момент ставки следующие: до $1 млн: 1 мес. 4.00% 3 мес. 4.25% 6 мес. 4.40% 9 мес. 4.50% 12 мес. 4.60% до $1-5 млн: 1 мес. 4.30% 3 мес. 4.55% 6 мес. 4.70% 9 мес. 4.80% 12 мес. 4.90% $5-10 млн: 1 мес. 4.40% 3 мес. 4.65% 6 мес. 4.80% 9 мес. 4.90% 12 мес. 5.00% Намеренно ничего комментировать не буду. Просто сравните с вашими текущими ставками в европейском банке. Деньги из России (не из санкционных банков) и других стран ходят, счета россиянам открываются без проблем (за исключением санкционных историй), каких-либо проблем с «насильно мил не будешь» не замечено. Да и предпосылок к ним нет. К российский деньгам банк относится без предубеждения (точно также, как к немецким, китайским или французским).   Второй вариант решения «швейцарской проблемы» - условный «Moscow Calling» или, как пел классик шансона: «Родного не заменит ада заокеанский рай». Деньги в России на 100% спасут вас от любых проблем с иностранными банками, а любые санкции перестанут иметь для вас какое-либо значение. Вариантов размещения денег именно в РФ – множество. Регулярно предлагаю разные идеи на этом канале (поэтому – подписывайтесь, читайте). Но для любителей именно депозитов посмотрел, по каким ставкам компания, где я имею честь работать, размещает деньги клиентов в партнёрских банках (тут ещё нужно учесть, что если размещаться через УК, то необходимо заплатить комиссию, которая может составлять разный процент в зависимости от конкретных обстоятельств; эта комиссия снизит вашу фактическую доходность). Картина следующая (ставки размещения приведены по принципу «прямо сейчас», со временем они могут измениться): 1 мес. 16.35% 3 мес. 16.5% 6 мес. 16.5% 12 мес. 15.64% 36 мес. 17,3%. Речь идёт о депозитах в ₽, сумма от ₽1 млн. Но разместить деньги в депозит в РФ можно и в CNY. Здесь ставки такие (размещаться можно от CNY 50 тыс., но для примера взял ставки по депозитам при размещении от CNY1 до 10 млн): Без права досрочного возврата: 1 мес. 3.95%  3 мес. 5.55%  6 мес. 5.97%  12 мес. 6.59% С право досрочного возврата: 1 мес. 3.95%  3 мес. 4.77%  6 мес. 5.00% 12 мес. 5.39% Депозиты в юанях сейчас на высоких уровнях и, с учётом того, что они дают полноценную валютную экспозицию, этим вполне можно пользоваться. Удачных и тёплых выходных! 🇷🇺 И пусть до ваших счетов не дотянется костлявая рука западных санкций.

Аналог мозга: как нейросети шутят и меняют нашу жизнь Год назад Илон Маск, Стив Возняк и более 1 тыс. экспертов подписали открытое письмо с призывом приостановить разработку продвинутого ИИ. Тем временем в Италии запрещают Chat GPT, а в Индии с помощью этого сервиса выносят судебные решения. В России же нейросети помогают писать дипломные, а технологии ИИ стремительно меняют бизнес-процессы в УК Альфа-Капитал. Сам я пользуюсь Chat GPT с того момента, как это стало вообще возможно. Нельзя сказать, что этот сервис избавил меня от рутинных (или не очень) задач, но с его помощью я уже анализировал показатели ВВП стран мира; создавал «заготовки» для подборок ценных бумаг; искал и сравнивал между собой аналоги различных вещей и сделал ещё много всего полезного. Да, в какой-то степени это игра (реинкарнация ныне почти забытых текстовых квестов), но что есть наша жизнь, как не игра с непредсказуемым сюжетом, но заранее известным финалом? Сервисы вроде Chat GPT помогают экономить время, быстро находить сложные данные, сопоставлять их между собой и при этом получать от этого процесса удовольствие: приятно осознавать, что в данный конкретный момент тебе помогают все знания, накопленные в мире. Когда-то было принято стоять на плечах гигантов. Теперь многие садятся на «шею» искусственному интеллекту. Человек так устроен, что пока что-то им не названо и соответствующее понятие не определено, это что-то вызывает у него беспокойство и даже страх. Что же такое нейросети? Давайте спросим об этом саму нейросеть и попросим объяснить это нам простым языком. Я сделал и вот что у меня получилось (с сокращениями):

💬 Нейросети — это искусственные интеллектуальные системы, которые построены по принципу работы человеческого мозга. Простыми словами, нейросеть — это компьютерная программа, которая может учиться и решать задачи, похожие на те, которые решает человек. Принцип работы нейросети похож на то, как учится человек. Сначала она получает большое количество примеров, на основе которых «тренируется» и учится находить закономерности. Затем она может применять полученные знания для решения новых задач.

Всё просто и понятно. Не знаю, есть ли что-то во Вселенной, кроме человека и нейросетей, что способно объяснить само себя? По крайней мере, аналогичный опыт с микроволновкой (микроволновка, расскажи, что такое микроволновка!) ни к какому позитивному результату не привёл… Но нейросети помогают не только каждому из нас в отдельности. Они потенциально могут стать очень эффективным инструментом на производстве, в бизнесе, в сфере услуг. В первую очередь, они помогают оптимизировать типовые и рутинные процессы, а это уже многого стоит. Но нейросети помогают решать и более сложные, творческие задачи. О том, как продукты на основе ИИ применяются в УК Альфа-Капитал и к каким промежуточным результатам это уже привело, можно почитать здесь: https://vc.ru/future/1119288-iskusstvennyy-intellekt-menyaet-biznes-uzhe-segodnya-innovacionnyy-podhod-uk-alfa-kapital. Лично я процессом интеллектуализации доволен. Приятно осознавать, что ты работаешь в компании, которая поставила перед собой задачу стать одним из лидеров в России по внедрению и использованию ИИ и созданию новых цифровых стандартов в финансовой отрасли. Такие посты хорошо завершать нетривиальными шутками. Мол, говорят, что искусственный интеллект захватит мир. Поэтому я готовлюсь и, на всякий случай, вежливо общаюсь с «Алисой». Надеюсь, мне зачтётся. Тем более, что в детстве сам был ей: «Алёша, переключи канал»; «Алёша, какая погода на улице?»; «Алёша, сыграй гостям песню…, нет, давай в этот раз не Metallica…». НО, завершающую шутку к этому посту я всё же попросил написать нейросеть. Вот что получилось:

💬Вот возможная завершающая шутка про искусственный интеллект: Так что, пока мы с вами обсуждаем нейросети, они уже наверняка придумали, как нас всех заменить! Надеюсь, они хотя бы оставят нам место для шуток.

В общем, читайте нашу большую статью на VC.ru и решайте сами, у кого пока лучше с юмором, а у кого с интеллектом… 🐳

🔅 Модельный портфель на ТОП-10 российских имён Представляю очередной обзор портфеля на 🇷🇺 ТОП-10 имён российского рынка. С момента формирования 18 мая 2023 г., с учётом последующих изменений, портфель вырос на 72,4% (с начала года +17,1%). За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности показал +37% (с начала года +11,6%). 🔔 В составе портфеля производится изменение: ✅ Сокращается позиция по Транснефти с 12,5% до 7%, ✅ Увеличивается позиция по АФК Система с 7% до 12,5%. Комментарий по текущей ситуации на рынке. Из важного: Ozon отчиталась по итогам IV кв. и 2023 г. Оборот (GMV) за год вырос на 111% (выросли как количество заказов, так и средний чек). Выручка тоже выросла, но вдвое меньше (+53% г/г). В целом же, несмотря на продолжающиеся инвестиции в развитие и рост расходов на персонал, скорректированная EBITDA компании по итогам 2023 г. осталась положительной (₽4,2 млрд). 2023-ий стал первым годом, который компания заканчивает с положительной EBITDA. Ещё из важного – по прогнозу Ozon оборот маркетплейса в 2024 г. вырастет примерно на 70%. На компанию смотрю положительно, позиция продолжает оставаться в портфеле. Теперь что касается изменений. АФК Система опубликовала результаты за 2023 г. Консолидированная выручка выросла за счёт роста дочек (МТС увеличил выручку на 13,5%, Степь на 27%, Cosmos Hotel Group почти в 2,5 раза). При этом по 2023 г. холдинг зафиксировал убыток в размере ₽5,3 млрд (против прибыли предыдущего года). Однако любой отчёт – это уже прошлое. Важнее следить за фундаментальными показателями дочерних компаний. Оценочно Система сейчас торгуется с дисконтом к своим публичным дочкам на уровне 32%, а дисконт ко всему портфелю– 58%. Ожидаю, что эта разница будет постепенно «закрываться». Это означает, что в Системе может быть большой потенциал роста. Триггером для раскрытия стоимости Системы могут послужить потенциальные IPO её дочек. В силу этих доводов в портфеле увеличивается вес АФК Система до 12,5%. Делается это за счёт Транснефти, её вес снижается до 7%. При этом Транснефть остаётся интересной, но более консервативной в плане роста историей. Напоминаю план: приближается весенне-летний дивидендный сезон. Это хороший драйвер и на эту историю, по сути, «работает» 2/3 портфеля (Лукойл, Сбер, Транснефть, Магнит, Татнефть, Алроса). Дополнительный мощный драйвер - завершение редомициляции квази-российских компаний (за эту историю в портфеле «отвечают» Yandex, X5 Retail Group, OZON). 💼 С учётом вышеизложенного состав модельного портфеля на ТОП-10 имён российского рынка в данный момент выглядит следующим образом (в первых скобках – вес бумаги, во вторых – стоимость на момент прошлого поста): Лукойл (15%). Текущая цена – 📈 ₽7 863 (неделю назад – ₽7 752). Таргет ₽8 950. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. – 14%. EV/EBITDA = 2,6. Сбербанк (15%). Текущая цена – 📈 ₽306 (неделю назад – ₽305). Таргет ₽365. Ожидаемая дивдоходность – 12%. EV/EBITDA нет. OZON (12,5%). Текущая цена – 📉 ₽3 779 (неделю назад – ₽3 836). Таргет ₽4 000. Ожидаемая дивдоходность – 0%. EV/EBITDA = 35,4. АФК Система (12,5%). Текущая цена – 📉 ₽23 (неделю назад – ₽24). Таргет ₽30. Ожидаемая дивдоходность – 5%. EV/EBITDA = 4,6. Татнефть (10%). Текущая цена – 📉 ₽708 (неделю назад – ₽710). Таргет ₽808. Ожидаемая дивдоходность – 20%. EV/EBITDA = 3,1. Транснефть (7%). Текущая цена – 📉 ₽1 635 (неделю назад – ₽1 643). Таргет ₽1 854. Ожидаемая дивдоходность – 15%. EV/EBITDA = 2,6. Алроса (7%). Текущая цена – 📉 ₽76 (неделю назад – ₽78). Таргет ₽87. Ожидаемая дивдоходность – 17%. EV/EBITDA = 3,8. Х5 (7%). Текущая цена – приостановка торгов. Ожидаемая дивдоходность – 15% (ожидается в течение года после начала торгов акций российского юрлица). EV/EBITDA = 3,9. Магнит (7%). Текущая цена – 📈₽7 945 (неделю назад – ₽7 900). Таргет ₽8 290. Ожидаемая дивдоходность – 12%. EV/EBITDA = 4. Yandex (7%). Текущая цена – 📈 ₽3 959 (неделю назад – ₽3 943). Таргет ₽4 170. Ожидаемая дивдоходность – 0%. EV/EBITDA = 6,5. За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину. 🐳

⚡️Модельный портфель из дивидендных акций США (текущий состав) Описание результатов и изменений постом выше. Сейчас – текущий состав. Обращаю внимание, что вес позиций приведён с учётом изменений стоимости акций к текущему моменту. Kaspi Вес: 11.1% ISIN: US48581R2058 P/E 2024: 11.3x Рост EPS в след. 12 мес.: 21.8% Дивдоходность за 12 м.: 4.5% Altria Group Вес: 8.8% ISIN: US02209S1033 P/E 2024: 8.1x Рост EPS в след. 12 мес.: 4.9% Дивдоходность за 12 м.: 9.7% Kraft Heinz Вес: 8.5% ISIN: US5007541064 P/E 2024: 12.2х Рост EPS в след. 12 мес.: 4% Дивдоходность за 12 м.: 4.3% 🆕 Amgen Вес: 6.0% ISIN: US0311621009 P/E 2024: 13.5x Рост EPS в след. 12 мес.: 55.1% Дивдоходность за 12 м.: 3.5% 🆕 Constellation Brands Вес: 6.0% ISIN: US21036P1084 P/E 2024: 21.5x Рост EPS в след. 12 мес.: 11.7 Дивдоходность за 12 м.: 1.6% Simon Property Group Вес: 5.1% ISIN: US8288061091 P/E 2024: 11x Рост EPS в след. 12 мес.: 0% Дивдоходность за 12 м.: 5.6% Gilead Sciences Вес: 5.1% ISIN: US3755581036 P/E 2024: 9.8x Рост EPS в след. 12 мес.: 18.4% Дивдоходность за 12 м.: 4.5% 🆕 BP Вес: 5% ISIN: US0556221044 P/E 2024: 7.2x Рост EPS в след. 12 мес.: 21.1% Дивдоходность за 12 м.: 7% Chevron Вес: 4,5% ISIN: US1667641005 P/E 2024: 8.5x Рост EPS в след. 12 мес.: 39.1% Дивдоходность за 12 м.: 4.1% 🆕 Teck Resources Вес: 4.5% ISIN: CA8787423034 P/E 2024: 16.2x Рост EPS в след. 12 мес.: 7.4% Дивдоходность за 12 м.: 1% 🆕 Antero Resources Вес: 4.5% ISIN: US03674X1063 7.0x Рост EPS в след. 12 мес.:  286.0% Дивдоходность за 12 м.: 0% 🆕 Alcoa Вес: 4.5% ISIN: US0138721065 P/E 2024: 7.7x Рост EPS в след. 12 мес.: 40.9% Дивдоходность за 12 м.: 1% 🆕 Citigroup Вес: 4.5% ISIN: US1729674242 P/E 2024: 9.3x Рост EPS в след. 12 мес.: 27.9% Дивдоходность за 12 м.: 3.6% Omnicom Group Вес: 4,2% ISIN: US6819191064 P/E 2024: 11.4x Рост EPS в след. 12 мес.: 4.5% Дивдоходность за 12 м.: 2.9% Barrick Gold Вес: 4% ISIN: CA0679011084 P/E 2024: 14x Рост EPS в след. 12 мес.: 73% Дивдоходность за 12 м.: 4.1% Shell Вес: 3.7% ISIN: US7802593050 P/E 2024: 6.1x Рост EPS в след. 12 мес.: 21% Дивдоходность за 12 м.: 4% Antero Midstream Corporation Вес: 3% ISIN: US03676B1026 P/E 2024: 14.6x Рост EPS в след. 12 мес.: 26.6% Дивдоходность за 12 м.: 6.3% PPG Industries Вес: 2,9% ISIN: US6935061076 P/E 2024: 16x Рост EPS в след. 12 мес.: 26.7% Дивдоходность за 12 м.: 1.9% The Southern Company Вес: 2.5% ISIN: US8425871071 P/E 2024: 17.5x Рост EPS в след. 12 мес.: 13.3% Дивдоходность за 12 м.: 4.1% Newmont Вес: 2.1% ISIN: US6516391066 P/E 2024: 9.3x Рост EPS в след. 12 мес.: 102.8% Дивдоходность за 12 м.: 4.4% Среднее взвешенное по портфелю P/E 2024: 11.5x Рост EPS в след. 12 мес.: 35.2% Дивдоходность за 12 м.: 4.2%

⚡️Модельный портфель из дивидендных акций США (изменения) Апгрейд модельного портфеля из дивидендных акций, которые можно купить на биржах США. Давайте посмотрим, как он себя «чувствует», а заодно произведём изменения в его составе. Портфель был «сформирован» 15 ноября 2023 г. За полные 4 месяца его результат +17.8% (16.3% + 1.5% накопленная дивидендная доходность). Таким образом, портфель демонстрирует схожую динамику с S&P500 (но с меньшей бетой, т.е. с меньшими рисками в сценарии рецессии/обвала рынка) и при этом показывает доходность выше средней по известным дивидендым ETF (их результат +14.8%). Если смотреть на наполнение портфеля, то сейчас лишь 1 из 18 позиций находится в отрицательной зоне (Gilead Sciences -3.3%). Бросается в глаза удачный промежуточный результат двух идей, добавленных в предыдущем обновлении: Omnicom Group +14.4% и Kaspi.kz + 46.8% всего за 2 месяца. В текущем апгрейде добавляем 7 новых идей, и закрываем 5 позиций. Какие акции убираем: Home Depot (+29%). За время нахождения позиции в модельном портфеле, компания успела выпустить две отчетности выше ожиданий, заплатить два квартальных дивиденда (выше ожидаемых) и вырасти на 29%. Но в данной позиции есть и риски. На днях компания объявила о поглощении SRS Distribution за $18 млрд. Технически сделка dilutive (размывает прибыль на акцию), т.к. мультипликатор покупки EV/EBITDA =23х, тогда как сама компания торгуется по 16х. С неопределенности вокруг сделки M&A имеет смысл зафиксировать текущую прибыль. AT&T (+12%). Компания нравится. Не нравится то, что не наблюдается явных триггеров. Отказываемся от позиции в пользу других историй. Pepsi (+4.2%) / Procter & Gamble (+7.7%). Эти холдинги нужны были портфелю для снижения беты, как экспозиция к инфляции. Позиция заменяется на Constellation Brands, который выглядит более привлекательно. Merck (+26%). Пока не вижу апсайда с текущих уровней. Какие акции сокращаем: Kaspi.kz. Это хорошая история. Но сокращаем вес на 1.5% после сильного роста последних недель. Сокращаем половину позиции в Chevron и перекладываем её в BP. Какие акции добавляем: У нас будет четыре новые ресурсные истории и три несырьевые. Начну с ресурсов. Teck Resources (4.5%). Это канадская горнодобывающая компания с активами в обоих Америках. Чем интересна? Продаёт угольные активы и превращается в чисто медную компанию, которые торгуются с большой премией к углю (50%+). Antero Resources (4.5%). Нефтегазовая компания, занимающаяся разведкой и разработкой месторождений природного газа, газовых жидкостей и нефти. Чем интересна? В портфеле уже есть её дочка — Antero Midstream. Из всего набора американских газовиков, Antero Resources является наиболее чистым прокси на спотовые цены, так как у неё наименее хеджированная книга после 2024 г. Проще говоря, она наиболее чувствительная к изменению цен. Если цены вверх, то и компания вверх, быстрее, чем конкуренты. В сценарии нефть по $85 газ по $3.8 апсайд в бумаге может составить до 30%. В более оптимистичных сценариях апсайд ещё выше. Alcoa (4.5%). Один из ведущих производителей алюминия. Чем интересна? Ставка на восстановление спроса в алюминии. BP (5%).  Чем интересна? Если считать с новым payout ratio, который компания повысила с 60% до 80%, то дивидендная доходность порядка 7.5% + 5% buyback при 16% FCF yield. Кэш машина. Дальше несырьевые истории. Citigroup Inc (4.5%). Чем интересна? Хорошая «distressed» история, торгующаяся по экстра низким мультипликаторам. Amgen (6%). Чем интересна? Есть мнение, что текущий уровень акций отражает лишь устоявшийся бизнес компании. При этом у компании есть впечатляющий портфель разрабатываемых препаратов, многие из которых пройдут клинические испытания уже в этом году. Ставка на эти препараты. Constellation Brands (6%). Чем интересна? Дивдоходность порядка 1.6% + порядка 2% байбэк доходности. В следующем посте приведу текущий состав портфеля с учётом обозначенных изменений. Спасибо Сергею Бдояну за предоставленные данные и аналитику. 🐳

🔺Начало поста ВАЖНО! Подводные камни Давайте про риски. Понятно, что если вы купили бумаги исключительно с целью их перепродажи, то, по большому счёту, вы берёте на себя рыночный риск. Движение цен может не оправдать ваших (и моих) ожиданий и, например, спред между НРД и Euroclear может не сократиться, увеличиться, или сократиться, но за гораздо большее время. Но вот в плане получения выплат в РФ, рисков больше. Указ 665 может быть отменён/существенно изменён. Пока никаких предпосылок к этому нет (указ работает, деньги инвесторам приходят), но не что не вечно под Луной, тем более, когда речь заходит о российском законодательстве... Кроме того, даже если положения указа не изменят, и он продолжит действовать ещё 300 лет в нынешней редакции, у вас могут возникнуть сложности с подачей в НРД. По этому поводу поговорил с Константином Асабиным (руководитель команды AlfaTax, которая помогает с получением таких выплат в российском контуре) и вот что узнал. Процедура непростая. По мнению коллег, сформировать полный необходимый комплект документов для подачи по Указу 665, сложнее, чем, например, закрыть вопросы ежегодной налоговой отчетности. В случае с последней, тонкости процесса отработаны налоговыми юристами до мелочей, а законодательство предполагает здесь возможность уточнения документов, а также даёт право обжаловать решения ФНС. В случае с формированием документации для целей Указа 665, мы имеем дело с новой процедурой, результат которой не всегда полностью зависит от подающего документы. Во-первых, важно одновременно получить качественные документы от иностранного банка/брокера или направить ряд запросов по формированию такой документации, которая будет необходима для получения выплаты в России. Во-вторых, отдельный комплект документов необходимо сформировать на основании соответствующих инструкций и указаний НРД. Так как большинство кейсов являются «нетиповыми» (потому что у всех разная ситуация: кто-то смог получить документы от своего иностранного банка, кто-то нет; у кого-то отчёт по счёту может быть одной формы, у кого-то другой и пр.), сильно возрастает «цена ошибки». При этом, поскольку на то, чтобы решить все вопросы с иностранным контрагентом дается всего 60 дней (это не так много, как кажется, с учетом сложности получения информации, логистики, а также необходимой работы по подаче документов), исправить документы на основании замечаний НРД можно не успеть. При всём при этом данная процедура – это важнейший этап. Если он завершится неудачно, то текущие выплаты вы не получите (тогда вы сможете претендовать лишь на последующие выплаты, заново собрав документы). С момента начала действия Указа 665 команда AlfaTax (Константин и его коллеги) удачно закрыли много кейсов с подачей в НРД. В целом же, у меня есть уверенность в том, что главное в этом вопросе - практический опыт. Отсюда делаю вывод: если команда Константина берётся за кейс, то, наиболее вероятно, они смогут «довести» его до удачного завершения (НРД примет документы и вы получите деньги). Также важно учитывать, что документы подаются заново под каждую выплату (так, например, если по купленной вами бумаге купоны выплачиваются дважды в год, то вам придётся дважды подавать документы в НРД). И здесь есть хорошая новость – команда AlfaTax может в ряде случаев провести первую подачу документов в НРД на бесплатной основе. Кажется, что это хорошая возможность: вы экономите деньги на оплату услуги, и, в тоже время, вам помогают эксперты, уже наработавшие значительный опыт в плане удачных подач в рамках Указа 665. Разумеется, не на чём не настаиваю (просто рассказываю про возможности). Если считаете необходимым, то собрать и подать документы на получение выплаты вы всегда можете самостоятельно. 🐳