Alfa Wealth
Open in Telegram
Заявление № 6854877281. Алексей Климюк. Рекламу не даю. Платных каналов не веду. Курсы не продаю. Доступен по телефону Альфа-Капитала.
Show more📈 Analytical overview of Telegram channel Alfa Wealth
Channel Alfa Wealth (@alfawealth) in the Russian language segment is an active participant. Currently, the community unites 56 519 subscribers, ranking 1 886 in the Economy & Finance category and 10 741 in the Russia region.
📊 Audience metrics and dynamics
Since its creation on невідомо, the project has demonstrated rapid growth, gathering an audience of 56 519 subscribers.
According to the latest data from 28 July, 2026, the channel demonstrates stable activity. Although there has been a change in the number of participants by -254 over the last 30 days and by -10 over the last 24 hours, overall reach remains high.
- Verification status: Verified (Officially confirmed by Telegram)
- Engagement rate (ER): The average audience engagement rate is 9.31%. Within the first 24 hours after publication, content typically collects 4.47% reactions from the total number of subscribers.
- Post reach: On average, each post receives 5 262 views. Within the first day, a publication typically gains 2 526 views.
- Reactions and interaction: The audience actively supports content: the average number of reactions per post is 11.
- Thematic interests: Content is focused on key topics such as доходность, портфель, инфляция, таргет, дивдоходность.
📝 Description and content policy
The author describes the resource as a platform for expressing subjective opinions:
“Заявление № 6854877281.
Алексей Климюк. Рекламу не даю. Платных каналов не веду. Курсы не продаю. Доступен по телефону Альфа-Капитала.”
Thanks to the high frequency of updates (latest data received on 29 July, 2026), the channel maintains relevance and a high level of publication reach. Analytics show that the audience actively interacts with content, making it an important point of influence in the Economy & Finance category.
56 519
Subscribers
-1024 hours
-547 days
-25430 days
Data loading in progress...
Similar Channels
Tags Cloud
Incoming and Outgoing Mentions
---
---
---
---
---
---
Attracting Subscribers
July '26
July '26
+40
in 2 channels
June '26
+25
in 2 channels
Get PRO
May '26
+27
in 1 channels
Get PRO
April '26
+33
in 1 channels
Get PRO
March '26
+28
in 3 channels
Get PRO
February '26
+35
in 2 channels
Get PRO
January '26
+21
in 3 channels
Get PRO
December '25
+53
in 2 channels
Get PRO
November '25
+27
in 1 channels
Get PRO
October '25
+46
in 2 channels
Get PRO
September '25
+56
in 4 channels
Get PRO
August '25
+55
in 3 channels
Get PRO
July '25
+31
in 5 channels
Get PRO
June '25
+22
in 3 channels
Get PRO
May '25
+23
in 4 channels
Get PRO
April '25
+52
in 2 channels
Get PRO
March '25
+56
in 2 channels
Get PRO
February '25
+36
in 3 channels
Get PRO
January '25
+46
in 4 channels
Get PRO
December '24
+62
in 8 channels
Get PRO
November '24
+47
in 1 channels
Get PRO
October '24
+42
in 2 channels
Get PRO
September '24
+142
in 2 channels
Get PRO
August '24
+120
in 4 channels
Get PRO
July '24
+56
in 6 channels
Get PRO
June '24
+87
in 7 channels
Get PRO
May '24
+63
in 2 channels
Get PRO
April '24
+81
in 6 channels
Get PRO
March '24
+80
in 4 channels
Get PRO
February '24
+112
in 3 channels
Get PRO
January '24
+49
in 2 channels
Get PRO
December '23
+72
in 2 channels
Get PRO
November '23
+81
in 4 channels
Get PRO
October '23
+59
in 1 channels
Get PRO
September '23
+45
in 0 channels
Get PRO
August '23
+217
in 0 channels
Get PRO
July '23
+37
in 0 channels
Get PRO
June '23
+21
in 0 channels
Get PRO
May '23
+10
in 0 channels
Get PRO
April '23
+28
in 0 channels
Get PRO
March '23
+232
in 0 channels
Get PRO
February '23
+1 358
in 0 channels
Get PRO
January '23
+327
in 0 channels
Get PRO
December '22
+4 166
in 0 channels
Get PRO
November '22
+4 595
in 0 channels
Get PRO
October '22
+2 433
in 0 channels
Get PRO
September '22
+1 845
in 0 channels
Get PRO
August '22
+2 596
in 0 channels
Get PRO
July '22
+590
in 0 channels
Get PRO
June '22
+1 845
in 0 channels
Get PRO
May '22
+1 615
in 0 channels
Get PRO
April '22
+2 741
in 0 channels
Get PRO
March '22
+8 312
in 0 channels
Get PRO
February '22
+2 349
in 0 channels
Get PRO
January '22
+352
in 0 channels
Get PRO
December '21
+3 799
in 0 channels
Get PRO
November '21
+6 058
in 0 channels
Get PRO
October '21
+7 201
in 0 channels
Get PRO
September '21
+7 644
in 0 channels
Get PRO
August '21
+941
in 0 channels
Get PRO
July '21
+5 132
in 0 channels
Get PRO
June '21
+6 073
in 0 channels
Get PRO
May '21
+4 842
in 0 channels
Get PRO
April '21
+8 003
in 0 channels
Get PRO
March '21
+6 967
in 0 channels
Get PRO
February '21
+10 446
in 0 channels
Get PRO
January '21
+6 381
in 0 channels
Get PRO
December '20
+56 150
in 0 channels
| Date | Subscriber Growth | Mentions | Channels | |
| 29 July | 0 | |||
| 28 July | 0 | |||
| 27 July | +2 | |||
| 26 July | 0 | |||
| 25 July | 0 | |||
| 24 July | +2 | |||
| 23 July | +5 | |||
| 22 July | +2 | |||
| 21 July | +3 | |||
| 20 July | +2 | |||
| 19 July | 0 | |||
| 18 July | +1 | |||
| 17 July | +1 | |||
| 16 July | 0 | |||
| 15 July | +1 | |||
| 14 July | +1 | |||
| 13 July | +1 | |||
| 12 July | +1 | |||
| 11 July | +1 | |||
| 10 July | +2 | |||
| 09 July | +1 | |||
| 08 July | +1 | |||
| 07 July | 0 | |||
| 06 July | +1 | |||
| 05 July | 0 | |||
| 04 July | 0 | |||
| 03 July | +5 | |||
| 02 July | +4 | |||
| 01 July | +3 |
Channel Posts
💼 Актуальный портфель (цены на 29.07.2026 г., 10:00 по Москве):
1. Озон (12%)
📈 Цена за неделю +8,8%
💵Текущая цена: ₽2916
🎯Таргет: ₽7000
✔️Ожидаемая дивдоходность на год вперёд: 5,5%
2. Сбербанк (12%)
📈 Цена за неделю +4,6%
💵Текущая цена: ₽273
🎯Таргет: ₽400
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12,9%
3. Татнефть (12%)
📈 Цена за неделю +9,6%
💵Текущая цена: ₽498
🎯Таргет: ₽740
✔️Ожидаемая дивдоходность: 15%
4. НОВАТЭК (12%)
📈 Цена за неделю +4,1%
💵Текущая цена: ₽993
🎯Таргет: ₽1500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 9,9%
5. Хэдхантер (12%)
📈 Цена за неделю +7,1%
💵Текущая цена: ₽2633
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 14,7%
6. Т-Технологии (10%)
📈 Цена за неделю +7,4%
💵Текущая цена: ₽263
🎯Таргет: ₽500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 6,7%
7. Яндекс (10%)
📈 Цена за неделю +10,25%
💵Текущая цена: ₽3936
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 4,7%
8. Корпоративный центр ИКС 5 (8%)
📈 Цена за неделю +4,8%
💵Текущая цена: ₽2005
🎯Таргет: ₽4500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 14%
9. ЛУКОЙЛ (7%)
📈 Цена за неделю +8%
💵Текущая цена: ₽4635
🎯Таргет: ₽6520
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12%
10. Аэрофлот (5%)
📈 Цена за неделю +5,4%
💵Текущая цена: ₽32
🎯Таргет: ₽80
✔️Ожидаемая дивдоходность: 5,5%
#Обзор
#Российские_акции
#ТОП_10
| 2 | 🔅 Обзор модельного портфеля ТОП-10 российских акций
Результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 года его доходность составила +49,9%, что значительно превышает +10,9% индекса Мосбиржи «брутто» (MCFTR) за тот же период. При этом с начала 2026 года ситуация находится в отрицательной зоне: MCFTR показывает -13,3%, а портфель -11,1%.
Изменения в портфеле: всё остаётся без изменений.
Комментарий по рынку: снижение ключевой ставки до 14% оказалось мягче ожиданий. При этом ЦБ поднял прогноз по средней ставке, а переход к однозначным значениям отодвинул до 2028 года. Тем не менее, даже с учётом нового более жёсткого прогноза пространство для дальнейшего снижения в текущем году остаётся. К тому же данный прогноз также может быть пересмотрен до конца текущего года.
Для рынка акций важен не столько сам шаг по ставке, сколько снижение реальной доходности безрисковых инструментов. Более низкая реальная ставка повышает привлекательность акций. Поэтому решение ЦБ стало позитивным фактором для индекса, хотя рынок по-прежнему в большей мере зависит от геополитики и общего настроения.
Пожалуй, самой интересной идеей на рынке сейчас является банковский сектор. Снижение ставки снижает стоимость пассивов, тогда как доходность активов при этом снижается медленнее. В результате расширяется чистая процентная маржа, а рентабельность капитала остается высокой. У Сбера и Дом.РФ ROE находится около 23%. Акции банков торгуются примерно на уровне 0,7 капитала, что выглядит дёшево для сектора с высокой прибыльностью и без видимых признаков системного стресса. Стоимость риска остаётся умеренной, а диверсификация по экономике делает банки относительно защитной идеей в текущей конструкции рынка.
Сегодня Сбер отчитался лучше прогнозов. За первое полугодие 2026-го банк уже заработал 1,02 трлн рублей.
Однако не все эмитенты сектора выглядят одинаково привлекательно. В частности, более осторожно следует относиться к ВТБ. Как следует из свежей отчётности по МСФО, чистая прибыль группы за январь-июнь 2026 года составила 225,2 млрд рублей при таргете в 600 млрд рублей на конец года. Финансовый результат оказался на 19,8% хуже, чем годом ранее. Таким образом, в этом году ВТБ может показать результаты ниже собственных ориентиров, что частично может быть связано со снижением прибыли от торговых операций после сильной базы прошлого года. Кроме того, из публичного заявления первого зампреда банка следует, что переход на выплату дивидендов в размере 50% от чистой прибыли по итогам 2026 г. является маловероятным.
Я продолжаю следить за чёрной металлургией, но улучшений там пока нет. Отчётность ММК за второй квартал показала слабую картину: маржа по EBITDA около 10% против привычных исторических уровней 23–25%. Давление связано и с внутренним рынком, и с экспортом. Внутренний спрос на сталь снижается из-за замедления строительства. Если раньше сектор производил около 70 млн тонн, из которых внутри страны продавалось чуть больше 40 млн тонн, то сейчас внутреннее потребление ближе к 33–35 млн тонн. Внешние рынки также слабые: цены держатся около 500–550 долларов за тонну, а экспорт может быть близок к границе безубыточности с учетом логистики и прочих затрат. Глобальное давление на сталь связано прежде всего с Китаем, который уже несколько лет сокращает инвестиции в строительство, что давит на мировой рынок.
Причин для восстановления сектора пока нет. Для разворота нужны либо сильный рост цен, либо заметное улучшение спроса. Но ни того, ни другого не намечается. Поэтому пока модельный портфель продолжает игнорировать металлургов.
Также стоит отметить отчёт Новатэка, который вышел в рамках ожиданий. Результаты отражают ценовую конъюнктуру нефтегазового рынка с полугодовым лагом. Поэтому продажи СПГ в первом полугодии во многом отражали условия второй половины прошлого года. Рост цен на нефть начался в основном во втором квартале, поэтому эффект должен сильнее проявиться во втором полугодии. Крепкий рубль остаётся сдерживающим фактором, но улучшение ценовой конъюнктуры должно поддержать результаты. С 2027 года Европа планирует отказаться от закупок газа с Ямала. Новатэк при этом заявлял, что сможет найти покупателей на эти объемы.
Благодарю Дмитрия Скрябина за информацию и аналитику!
🔻Актуальный состав портфеля ниже…
#Аналитика
#Российские_акции
#ТОП_10 | 1 906 |
| 3 | 🏛 Что происходит на рынке облигаций после решения по ставке
✅ Долговой рынок позитивно отреагировал на снижение ключевой ставки до 14%. Многие инвесторы опасались, что ЦБ оставит ставку неизменной, но решение оказалось более позитивным. В результате на рынке началось ценовое ралли и падение доходностей по всей кривой ОФЗ. Индекс RGBI резко вырос. Ставки по долгосрочным выпускам ОФЗ опустились в район 15,5% годовых.
Тем не менее регулятор пересмотрел сигнал и сдвинул прогнозную траекторию ставки вверх. На остаток 2026 года средний диапазон теперь составляет 13,7–14%, что оставляет ЦБ возможность как сохранить ставку на текущем уровне, так и еще снизить её до конца года. На 2027 год прогноз повышен до 10,5–12,5%. Достижение диапазона 8–9% теперь смещено на 2028 год, а на 2029 год ЦБ ожидает среднюю ставку в диапазоне 7,5–8,5%. Из-за того, что ставка может снижаться медленнее, чем предполагалось, облигации с переменным купоном (ОФЗ-ПК и надежные корпоративные выпуски) сохраняют высокую актуальность.
Оценка инфляции на 2026 год повышена с прежних 4,5–5,5% до 6–7% по итогам года. На 2027 год ЦБ по-прежнему ожидает возврата инфляции к таргетируемым 4%.
✅ Что ещё важного можно отметить? Раньше прогнозы ЦБ строились исходя из нулевого структурного первичного дефицита бюджета. Теперь регулятор официально заложил в модель первичный структурный дефицит: около 2% ВВП в этом году, 1% ВВП в следующем и 0,5% ВВП в 2028 году. Это важно, потому что новая траектория по ставке уже учитывает более стимулирующую бюджетную политику.
Также ЦБ изменил сигнал. Ещё в июне регулятор писал в релизе, что будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ставки. Теперь формулировка изменилась: будущие решения по ставке будут зависеть от инфляции, ожиданий и оценки рисков. Простыми словами это означает, что ЦБ как бы подчёркивает, что он не нацелен на то, чтобы снижать ставку на каждом заседании. Таким образом, сигнал стал более жёстким.
✅ По важным инфоповодам. ЦБ подчеркнул, что трактует ситуацию с топливом как разовый шок предложения. По его оценке, выпавшие мощности должны быть восстановлены до конца года. Поэтому напрямую реагировать ставкой на рост цен на бензин ЦБ не считает необходимым, если этот рост не переходит во вторичные эффекты.
Инфляционные ожидания населения и бизнеса выросли в ответ на рост стоимости топлива, но пока ЦБ не считает это достаточным основанием для жесткого решения. В начале года ожидания уже резко демонстрировали рост после повышения НДС, но затем быстро снизились. Сейчас ЦБ рассчитывает на похожую динамику после нормализации топливного фактора.
Ключевой аргумент в пользу более мягкого решения о снижении ставки (вопреки опасениям о том, что ЦБ возьмёт паузу) связан с базовой инфляцией. Она остается в районе 4–5%, то есть устойчивые компоненты инфляции не ушли далеко от цели, хотя общий показатель инфляции в этом году будет выше прежнего прогноза.
✅ Из-за прогноза на более длительный период высоких ставок возрастает риск дефолтов при рефинансировании долгов. Ситуация с дефолтами на рынке и так сложная. Только за период с 20 по 24 июля на российском облигационном рынке зафиксировано 19 случаев неисполнения обязательств по облигациям. При этом технические дефолты всё чаще заканчиваются реструктуризацией долга или судебными процедурами, а не восстановлением платежной дисциплины.
✅ На этом фоне я по-прежнему рекомендую инвесторам фонды облигаций, портфель которых состоит из надёжных эмитентов. Например, ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». Фонд оптимально сбалансирован для текущей рыночной ситуации. Рыночные ставки по многим выпускам достигают двузначных чисел и значительно опережают темпы рублевой инфляции. Поступающие купоны распределяются между пайщиками.
Благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева за предоставленные данные и аналитику.
#Bonds_Comment | 2 933 |
| 4 | Макрообзор
Начинаем неделю с анализа текущей макроэкономической ситуации в России. Разумеется, обсудим недавнее решение ЦБ, реакцию фондового рынка, а также проанализируем свежую статистику по промышленному производству. Не лишним будет напомнить читателям о необходимости взвешенного подхода к инвестированию в периоды высокой рыночной волатильности.
Монетарная политика и эмоциональный фон
Ключевым событием последних дней стало решение ЦБ РФ снизить ключевую ставку на 0,25%. Данный шаг регулятора вызвал активное обсуждение и в очередной раз продемонстрировал высокую степень эмоциональной нестабильности участников рынка.
Анализ последних заседаний ЦБ РФ показывает, как по-разному рынок реагирует на схожие решения в зависимости от текущего психологического фона. 19 июня снижение ставки на 0,25% было воспринято как резко негативный сигнал, что спровоцировало ускоренную распродажу активов и панику среди инвесторов. Перед заседанием 24 июля на рынке доминировали крайне пессимистичные ожидания: консенсус был в том, что ЦБ сохранит ставку в 14,25%, а некоторые участники торгов опасались перехода регулятора к циклу повышения ставки. Поэтому решение о снижении на те же самые 0,25% на фоне этих страхов было воспринято с оптимизмом, что привело к заметному отскоку котировок.
Вывод: на рынке важны не конкретные цифры, а ожидания и эмоции, которые стремительно меняются и перетекают в свои противоположности. Поэтому я в очередной раз рекомендую инвесторам категорически избегать принятия инвестиционных решений на основе краткосрочных эмоциональных колебаний рынка. Попытки угадать дно (зайти на самом низу) являются неэффективными и несут неоправданно высокие риски для портфеля. Сложившийся эмоциональный фон сам по себе не является причиной для пересмотра ранее выбранной стратегии и тактики поведения.
Также замечу, что несмотря на то, что индекс Мосбиржи продемонстрировал некоторое восстановление, поднявшись с отметки 1900 в район 2200 пунктов, текущие уровни по-прежнему являются стрессовыми. Это ненормальные значения для российского фондового рынка, а значит они являются нестабильными.
Структурные перекосы
Свежая статистика по промышленному производству за I полугодие 2026 года показывает рост на 0,4% по сравнению с прошлым годом. Однако детальный структурный анализ выявляет существенные дисбалансы в экономике.
Вся положительная динамика обеспечивается исключительно узким сегментом отраслей. Главным драйвером роста выступают такие сектора как «производство прочих транспортных средств и оборудования». Нетрудно предположить, что за ростом в этих категориях скрываются увеличенные государственные расходы, в том числе оборонного характера.
А вот «полностью гражданские» секторы экономики и отрасли, не связанные с государственным заказом, выглядят крайне слабо. В этих сегментах не наблюдается никаких объективных признаков восстановления или оживления деловой активности. Напротив, там весьма серьёзное падение.
Таким образом, сейчас особое беспокойство вызывает фундаментальное состояние бизнеса, не связанного с госзаказами, и перспективы именно его дальнейшего экономического роста. Главным индикатором здесь традиционно является динамика чистой прибыли компаний. А здесь ситуация негативная: в первой половине 2026 г. чистая прибыль российских компаний демонстрирует устойчивую тенденцию к снижению, что является тревожным сигналом для долгосрочных инвесторов.
Падение доходов приводит к острому дефициту внутренних ресурсов компаний, необходимых для капитальных вложений, модернизации и расширения бизнеса. В результате снижается инвестиционный ресурс бизнеса, что предполагает дальнейшее охлаждение экономики. Таким образом, среднесрочно следует ожидать, что процесс охлаждения продолжится даже в условиях дальнейшего снижения ключевой ставки ЦБ РФ.
К сожалению, очередной обзор вынужден закончить на негативной ноте. Тем не менее желаю всем удачной рабочей недели!
Благодарю Владимира Брагина за информацию и аналитику!
#Макро_тренды | 3 130 |
| 5 | Как вы думаете, что будет с ценой золота в долларах США через год? | 4 764 |
| 6 | ℹ️ Простые ответы: покупать золото (горизонт – год)?
После того как в начале года цена на золото установила несколько исторических рекордов, к лету котировки заметно скорректировались. Падение от пиков составило более 20%. Означает ли это, что пришло время откупать золото под новый цикл роста? Или это не тот случай, чтобы впадать в излишний оптимизм? Давайте разбираться…
Оговорюсь сразу – рассматриваем покупку на годовой горизонт. Сделано это с целью избежать «замыливания ответственности». Дело в том, что золото очень легко рекомендовать на «длительный срок». Ответственность здесь минимальная – или котировки вырастут, или вы спустя несколько лет забудете кто и что вам советовал. К тому же «длинный горизонт» - у каждого свой. Поэтому давайте рассмотрим конкретную ситуацию: входим в золото сейчас, чтобы продать через год. Имеет ли это смысл?
❗️ Конечно, это отличная идея!
✅ Золото сейчас в сильной технической просадке. Покупка «на низах» защищает ваш капитал от риска зайти на пике стоимости (привет тем, кто покупал в январе этого года!). К тому же котировки золота традиционно двигают институционалы (прежде всего центральные банки). А эти самые институционалы неизбежно будут использовать такие масштабные откаты для увеличения покупок. Поэтому, полагаю, инвесторы могут рассчитывать на 15+% долларовой доходности на горизонте ближайших 12 месяцев.
✅ Дополнительно можно посмотреть на прогнозы. Ведущие мировые аналитики и инвестбанки рассматривают текущие цены как временное явление и сохраняют сильный «бычий» взгляд. К примеру, J.P. Morgan ожидает рост цен до $6 000 к концу года. Goldman Sachs прогнозирует $4 900 в базовом сценарии. Как видим, речь идёт о двузначном апсайде. Игнорировать такую возможность попросту безответственно.
✅ Не забываем, что мы с вами живём и инвестируем в России. Для нас золото – это фактически альтернатива покупке твёрдой валюты и наиболее простая страховка от ослабления рубля. Таким образом, на горизонте года, если курс рубля умеренно снизится, вы получите двойной доход: от роста мировых цен на сам металл и от валютной переоценки внутри РФ. А здесь у нас появляются дополнительные доводы. Консенсус-прогноз на ближайшие 12 месяцев (до лета 2027 года) предполагает плавное и умеренное ослабление курса рубля. Ожидается, что пара к середине 2027 года стабилизируется на уровне 85-86 рублей за доллар, что обеспечит российским «золотым» инвесторам дополнительную доходность.
❗️ Нет, это плохая идея!
✅ Золото не приносит купонов или дивидендов. Заработать можно только на росте его цены (плюс валютная переоценка, если инвестируем в рублях). И вот здесь заключается главный риск этой идеи – если мы не угадаем с динамикой цены, можем либо оказаться в убытках, либо упустить более высокую доходность в альтернативных инструментах. Например, я совершенно не исключаю, что идея с длинными ОФЗ на горизонте год окажется более выгодной, чем покупка золотого ETF. По крайней мере, покупая ОФЗ мы понимаем, какую доходность фиксируем. А золото – это всегда пальцем в небо.
✅ После падения с пиковых отметок до текущих $4000 – 4100, золото может надолго лечь в «боковик». Год – слишком короткий срок для сырьевых циклов. К примеру, если ФРС начнёт поднимать ставку (такая вероятность есть), золото может уйти ниже текущих отметок. В итоге вы потеряете год времени и деньги.
✅ Давайте про рубль. Не спорю, золото в РФ часто покупают его для защиты от падения рубля. Однако прогноз ослабления рубля на год, озвученный выше (до 86 рублей за доллар), плавный и незначительный. Рост валютного курса составит всего около 10%. Этого явно недостаточно, чтобы перекрыть текущую доходность рублевых облигаций (16–17%), если мировые цены на золото при этом не покажут бурного роста. Поэтому, именно для защиты от ослабления рубля лучше купить валютные облигации. Там, по крайней мере, будут купоны.
Итак, у нас снова есть два простых ответа на довольно важный практический вопрос. В прикреплённом голосовании можете помочь мне выбрать правильный. И помните, истина всегда где-то посередине…
#Просто | 4 465 |
| 7 | 🔺Начало поста
Таким образом, экономика долгое время сопротивлялась высоким ставкам, что существенно ослабило её устойчивость и повысило риск резкого падения. В теории, значительно снизив ставки, ЦБ РФ мог бы уменьшить этот риск. Но регулятор на это не пошёл, опасаясь взрывного роста инфляции. Сейчас остаётся надеяться на то, что ЦБ сможет найти баланс, до того, как охлаждение экономики станет неуправляемым.
Какие остаются варианты?
Если оставить за скобками варианты «замирения», снятия санкций и другие позитивные геополитические сценарии, сосредоточившись на развитии внутренних процессов, то круг сценариев очень сильно сужается. Пример 2012–2014 гг. показывает, что низкая доля прибылей компаний в ВВП приводит к стагнации. Соответственно, вопрос в том, как увеличить прибыли компаний. И самое главное: можно ли при этом обойтись без спада экономики и скачка инфляции? Вопрос на самом деле довольно сложный.
Сценарий инерционного сохранения жёсткой ДКП скорее будет способствовать продолжению перераспределения доходов от компаний в сторону населения. Ужесточение ДКП сильно увеличит риск пропустить точку, где политику будет необходимо развернуть. Идеально было бы дождаться роста безработицы, после чего резко смягчить ДКП, но рост пока не наблюдается на фоне продолжающегося бюджетного стимула и кадрового дефицита в ОПК.
Таким образом, мы находимся в сценарии кризиса с сильной просадкой показателей в «коммерческой» части экономики. Неудивительно, что осознание этого факта толкает рынки резко вниз.
Возможно ли резкое снижение ставок? Пока это выглядит крайне маловероятным сценарием. Теоретически, такой шаг имеет смысл только в том случае, если снижение ставок будет настолько сильным, что позволит компаниям активно финансировать инвестиции в трудосберегающие технологии и производственные процессы. Но это потребует времени, а значит, придётся мириться с периодом высокой инфляции, связанной с перегревом потребительского спроса. Сомневаюсь, что власти пойдут на такое (если, конечно, снижение ставок не будет вынужденным, но тогда это будет уже «турецкий сценарий», который не понравится никому).
Таким образом, российская экономика находится в состоянии неопределённости, где выбор сценария сводится к поиску «лучшего из худших».
Что можно посоветовать инвесторам в этой ситуации?
✔️ОФЗ. 20-летние доходности на днях превышали 17%, 2-летние – выше 15%. Рынок закладывает очень длинный период высоких ставок или высокой инфляции. Исторически даже при намного более слабой экономике такой сценарий никогда не реализовывался. Поэтому сейчас отличный шанс зафиксировать высокую доходность на длинном горизонте (смотрите фонды с длинными ОФЗ). Даже инфляционные риски не оправдывают таких уровней доходностей.
✔️Корпоративные облигации. Так как риск просадки экономики очень высок, и мы, скорее всего, ещё не прошли через самую острую фазу, с корпоратами сейчас нужно быть максимально аккуратным. Максимальная диверсификация и только фонды.
✔️Российский рынок акций. В котировках уже заложена значительная часть будущих проблем. При этом текущие проблемы с доходами – не вечные. Напротив, прохождение острой фазы кризиса означает скорое улучшение положения компаний, так как после кризиса наступает стадия циклического роста. Понимаю, что эмоционально сейчас очень сложный этап для покупки, но с точки зрения долгосрочных перспектив, он самый правильный. Здесь можно рассматривать любой фонд на акции.
✔️Рубль. Фундаментально остаётся сильным. Его ослабление возможно в двух вариантах развития событий. Во-первых, при действительно суровой просадке экономики, когда инвесторы массово вернутся к идее покупки валютных активов. Во-вторых, при устойчиво высокой инфляции, ослабление рубля будет носить уже систематический характер. От этого сценария рекомендую защититься валютными (замещающими) облигациями в портфеле.
Благодарю Владимира Брагина за информацию и аналитику.
#Макро_тренды | 3 860 |
| 8 | Инвестиции на фоне макрорисков
В последние дни российские рынки немного стабилизировались, индекс Мосбиржи отскочил от многолетних минимумов, но ценовые уровни акций и доходности облигаций остаются на стрессовых уровнях. Завтра – заседание ЦБ РФ, которое может добавить пессимизма (а может и не добавить). Объективно говоря, «встряска», которой так боятся инвесторы, на деле может вывести ситуацию в экономике в более здоровое русло. Подробнее об этом – в настоящем посте…
Снижение индекса Мосбиржи ниже 1900 пунктов в понедельник стало знаковым моментом. И хотя рынок падал много недель подряд, дополнительное ускорение коррекция получила после прошлого решения ЦБ РФ снизить ставку на 0,25 п.п., хотя рынок ожидал не менее 0,5 п.п. Казалось бы, разница незначительная, но данное решение стало последней каплей для инвесторов, уставших от жёсткой ДКП и негативных новостей.
Однако это лишь симптомы. Причины негативного тренда лежат глубже, чем отдельно взятое решение ЦБ по ставке. Давайте в них немного разберёмся...
Чем хуже, тем лучше?
Начало года для рынка акций было неплохим: первый квартал закрылся в плюсе, облигации тоже выглядели привлекательно. При этом проблемы в экономике были довольно наглядными, но снижение ключевой ставки со «скоростью» в 0.5 п.п. за заседание позволяло рынку спокойно смотреть на ситуацию, справедливо полагая, что смягчение ДКП в итоге приведёт к восстановлению роста, улучшению финансовых показателей и снижению доходностей облигаций.
Второй квартал для экономики оказался лучше, чем первый. Однако в середине марта началось снижение российского рынка акций, которое продолжается по сей день. Потери от пиков превысили 30%. Чтобы понять причины такой реакции рынка, необходимо учесть контекст.
Слабый рост экономики и увеличение фискальной нагрузки снизили прибыли бизнеса. Таким образом, низкая безработица и рост реальных заработных плат, которыми многие гордились совсем недавно, на деле «оплачивались» маржинальностью бизнеса. При этом, даже когда ситуация начала ухудшаться, компании не пошли на массовые увольнения, полагая, что нужно «потерпеть», чтобы потом, когда ситуация улучшится, доступный кадровый ресурс обеспечил им успех в гонке на выживание.
Когда ЦБ РФ начал повышать ставки, многие восприняли это как временное решение. Поэтому компании решили, что не стоит снижать производство, реагируя на рост ставок. А затем, когда оказалось, что высокие ставки надолго, они уже не могли этого себе позволить из-за рисков банкротства.
На этом фоне инфляция как бы жила своей жизнью, не реагируя ожидаемым образом на ставку ЦБ, что добавляло регулятору аргументов в пользу жёсткости. И в таком режиме экономика существует уже три года.
Три года борьбы с инфляцией
В середине 2023 года ЦБ РФ заметил рост инфляции и начал повышать ключевую ставку. Однако это не помогало, тем более что в августе курс рубля пробил отметку USD/RUB 100, обеспечив мощный проинфляционный эффект, на который ЦБ вновь ответил повышением ставки.
В прежние времена такое резкое повышение привело бы к притоку спекулятивного капитала и укреплению рубля, что создало бы деинфляционное давление. Но в новой реальности такого не происходило, поскольку границы для спекулятивного капитала с 2022 года на замке.
К концу 2023 года ключевая ставка достигла 16% и продолжала расти до конца 2024 года, достигнув пика в 21%. А что экономика? Сначала она как будто даже не замечала репрессивной политики ЦБ РФ, показывая рост по 4+% на фоне рекордно низкой безработицы и роста заработных плат.
Но реальность догоняет даже самых отъявленных оптимистов. Инвестиции по итогам первого квартала этого года ушли в глубокий минус, причём обрабатывающая промышленность превратилась из локомотива в лидера снижения.
#Макро_тренды
🔻Продолжение ниже | 3 291 |
| 9 | 🔺Начало поста
Судебная практика
6 апреля 2026 года Арбитражный суд города Москвы (АСГМ) удовлетворил иск УК Альфа-Капитал о взыскании с Euroclear 15,2 млрд рублей дохода по заблокированным ценным бумагам. 15 мая 2026 года АСГМ удовлетворил иск ЦБ о взыскании более 18 трлн рублей убытков, связанных с блокировкой суверенных активов.
Однако есть и негативные примеры. 30 апреля 2026 года АСГМ отказал частному инвестору во взыскании с Euroclear суммы погашенных еврооблигаций. В обосновании решения суд указал, что отказ Казначейства Бельгии сам по себе не означает полного исчерпания способов защиты, поскольку данный отказ может быть обжалован в Государственном совете Бельгии и инвестор этим не воспользовался.
27 февраля 2026 года ЦБ подал иск в Общий суд ЕС против Совета ЕС, оспаривая регламент о бессрочной заморозке суверенных активов на 210 млрд евро. Пока иск находится в рассмотрении, решения по делу нет.
Кроме того, российские инвесторы начали обращаться к международному инвестиционному арбитражу. Это механизм альтернативного разрешения споров, позволяющий иностранным инвесторам подавать иски непосредственно против государств, ограничивающих их инвестиции. Процесс пока только начинается, но уже поступили первые ответы Бельгии на претензии российских инвесторов. Как и ожидалось, Бельгия отказывается признавать нарушения каких-либо международных норм права.
Указ № 665: вероятность продления
Важным направлением защиты прав инвесторов остаётся развитие внутрироссийских компенсационных механизмов. Наиболее успешным примером стал в этом направлении стал указ № 665, который позволил российским инвесторам получить заблокированные доходы по иностранным ценным бумагам (дивиденды, купонные выплаты, суммы погашения) за период с 1 февраля 2022 года по 8 сентября 2023 года.
В данный момент в публичном поле появились сигналы о возможном расширении этого механизма. Так, в ответ на обращение Ассоциации институциональных и розничных инвесторов, Минфин России сообщил, что вопрос о продлении срока действия механизма выплат, предусмотренного указом № 665, в настоящее время прорабатывается совместно с Банком России.
Полагаю, что наиболее логичным шагом было бы распространить компенсационный период как минимум до 2025–2026 годов, с учётом фактического завершения выплат по текущей редакции указа. Надеюсь, что подобное решение будет в конечном счёте принято.
Риски непрозрачных схем разблокировки
В июне 2026 года в публичных источниках появилась информация о возбуждении дела в отношении должностных лиц российской инвестиционной компании ООО «Инвестиционная палата» и одного из кипрских брокеров. Суть обвинений состоит в том, что соответствующие лица использовали поддельные документы для незаконного обмена замороженных АДР на акции российских компаний. По всей видимости, речь могла идти об изготовлении фиктивных выписок, якобы подтверждавших владение до 1 февраля 2022 года.
Данный случай подтверждает высокие риски участия в непрозрачных обменных схемах и служит предостережением всем инвесторам: только легальные, подтверждённые механизмы обеспечивают восстановление ваших прав и решение проблемы заблокированных активов.
Главное:
✅ Индивидуальная лицензия остаётся главным инструментом разблокировки. Подтверждения того, что альтернативные способы (в т.ч. групповые обмены) работают, по-прежнему нет.
✅ Есть надежда на продление компенсационного периода по Указу № 665. Нужно ждать соответствующего правового решения.
✅ Участие в непрозрачных схемах разблокировки несёт серьёзные риски, вплоть до уголовной ответственности. Государство будет и дальше активно пресекать такие практики.
#разблокировка | 3 386 |
| 10 | ⛓️ Апдейт по заблокированным активам
Получение индивидуальной лицензии продолжает оставаться основным работающим механизмом разблокировки замороженных активов. При этом в 2026 году практика оформления таких лицензий претерпела некоторые изменения. С сентября 2025 года Казначейство Бельгии ужесточило требования, а с декабря фактически приостановило вынесение новых решений в связи со «спором о полномочиях».
В настоящий момент Казначейство возобновило рассмотрение заявок россиян на разблокировку активов благодаря компромиссному решению: лицензии теперь будет подписывать и министр финансов, и глава Казначейства. При этом ключевые факторы успеха при подаче заявки остаются неизменными:
✔️отсутствие инвестора в санкционных списках ЕС или США;
✔️наличие счёта в финансовом учреждении ЕС или США;
✔️подтверждение цепочки бенефициарного владения;
✔️прохождение процедур KYC;
✔️чёткая цель операции (продажа/вывод, а не продолжение инвестиционной деятельности).
Ещё одно изменение состоит в том, что теперь Euroclear занял позицию, согласно которой лицензия OFAC требуется не всегда, даже если среди заблокированных бумаг есть бумаги американских эмитентов. Если цепочка учёта не затрагивает американскую инфраструктуру, Euroclear готов исполнять бельгийские лицензии без отдельного разрешения OFAC.
Тем не менее даже при наличии бельгийской лицензии у россиян иногда возникают проблемы. Среди наиболее распространенных – отказ принимающего брокера зачислить активы без дополнительных разрешений (в т. ч. он может требовать лицензию OFAC даже в случаях, когда Euroclear её не требует). Кроме того, есть случаи, когда перевод из НРД в Euroclear вдруг «зависает» без формального отказа. Тем не менее данные проблемы не являются безнадёжными. Как правило, их удаётся решить через досудебные претензии к Euroclear и обращения к омбудсмену и финансовому регулятору.
Что касается российской стороны, то Банк России неоднократно подтверждал, что не прекращает попытки коммуникаций по теме разблокировки на всех уровнях, но отмечает невозможность публичного обсуждения таких действий.
Спор о полномочиях и практика вынесения решений
Вопрос законности делегирования полномочий Казначейству на выдачу лицензий обсуждается ещё с 2023 года. В итоге всё это вылилось в судебное дело, которое рассматривает Государственный совет Бельгии (так называется высший орган административной юстиции страны).
Данный процесс имеет довольно важное значение. Так, если Госсовет признает Казначейство не уполномоченным выдавать лицензии, то, хотя ранее выданные лицензии должны сохранить силу (принцип правовой определенности), статус отказов будет неясен (они как раз могут быть признаны ничтожными). Да и вообще, подобное решение может «сломать» уже сложившуюся практику, так как у нового органа могут появиться новые требования.
Тем не менее, в июле 2026 года, после длительной паузы, Казначейство Бельгии возобновило вынесение решений по заявкам российских инвесторов. Теперь все новые решения подписаны сразу двумя должностными лицами – главой Казначейства и министром финансов Бельгии. Однако все эти формальности не меняют сути. Даже если вопрос о полномочиях будет урегулирован, практика принятия решений не становится для инвесторов более благоприятной. Пока отказов довольно много. Главное основание – отсутствие подтверждения полного разрыва отношений с НРД. При этом Казначейство по-прежнему игнорирует общую норму Регламента ЕС, позволяющую выдавать лицензии без таких подтверждений.
Групповые обмены
Несмотря на периодически появляющиеся сообщения о подготовке российскими профучастниками новых схем обмена заблокированными активами, подтвержденной информации о завершенных кейсах по-прежнему нет. Подозреваю, что все подобные инициативы неизбежно будут натыкаться на жёсткие регуляторные требования как со стороны ЕС, так и российских властей. Пока я скептически отношусь к возможности широкого применения такой практики.
#разблокировка
🔻Продолжение ниже | 3 440 |
| 11 | Лучший способ покупки ОФЗ
Текущая ситуация открывает отличную точку входа в длинные ОФЗ с горизонтом 2–3 лет. Рынок гособлигаций пережил коррекцию, и доходности на дальнем конце кривой взлетели до 16,2–16,5% годовых. Это существенно превышает текущую ключевую ставку (14,25%), а также уровни доходности, которые могут предложить депозиты и инструменты денежного рынка.
Наиболее оптимальным способом инвестирования я считаю ОПИФ Длинные ОФЗ – фонд, который позволяет зафиксировать текущие высокие доходности с рядом дополнительных преимуществ, недоступных при прямой покупке бумаг.
В чём вообще суть этой идеи? Актуальная YTM длинных ОФЗ в данный момент приблизилась к уровням конца 2024 г., когда рынок ожидал повышения ставки до 23%. Но смысл в том, что ключевая ставка уже на 6,75% ниже своего максимального значения. Таким образом, текущие оценки явно отстают от объективной реальности.
Конечно, сейчас рынок закладывает жёсткую ДКП на более длинном горизонте, чем ожидалось в первой половине года. Однако ситуация кардинально отличается от ожиданий декабря 2024 г. Поэтому, когда начнётся переоценка, длинные ОФЗ существенно вырастут в цене. Вдобавок, большая часть негатива уже в ценах. Таким образом, фонд позволит вам быстро и комфортно зафиксировать высокую доходность сегодня и заработать на этой переоценке на горизонте от 2 лет (в позитивных сценариях – от 1 года).
Почему фонд лучше самостоятельной покупки бумаг?
✔️Налоговая эффективность. При прямой покупке ОФЗ вы заплатите 13%/15% НДФЛ на каждый купон. Внутри фонда 100% от суммы купона реинвестируется без налогообложения. К тому же сделки внутри фонда (в т.ч. ребалансировка между выпусками) не облагаются налогом. Соответственно, управляющий продаёт выросшие выпуски и покупает более длинные без налоговых потерь. На обычном брокерском счёте у вас так не получится. При ребалансировке вы будете нести неизбежные «налоговые потери». Ну и плюс в фонде никуда не девается льгота длительного владения (ЛДВ). Держите паи три года, и, даже если управляющий внутри фонда постоянно ребалансировал портфель, покупая и продавая бумаги, вы льготу всё равно получите.
✔️Удобное управление дюрацией. Если вы сейчас купите 10-летнюю ОФЗ, через 3 года она станет 7-летней – дюрация портфеля и экспозиция на снижение ставки постепенно сокращается. В рамках фонда управляющий поддерживает длинную дюрацию постоянно: продаёт «постаревшие» выпуски без налога и покупает более длинные бумаги. В цикле снижения ставки именно длинная дюрация обеспечивает максимальный рост цены.
✔️Ликвидность. Фонд покупает несколько выпусков ОФЗ, а продажа при погашении паёв происходит равномерно, что снижает влияние на рынок и исключает «проскальзывание» при выходе большим объемом из одной позиции.
Существует ещё множество доводов в пользу фонда, но для меня этих трёх причин вполне достаточно.
Разумеется, ОПИФ Длинные ОФЗ не является «волшебной таблеткой» на рынке и подойдёт не под все стратегии. Вот кому данная идея может быть интересна в первую очередь:
✔️Фонд подходит для инвесторов с умеренным и более агрессивным риск-профилем, ищущих потенциальную рублёвую доходность в 15%+. При этом срок инвестирования как минимум от 1 года. (лучше – от 2 лет). Не рассматривайте этот фонд как способ временно «подержать» капитал. Для этих целей лучше подойдёт фонд на денежный рынок.
✔️Фонд будет интересен инвесторам, у которых закрываются депозиты, ранее открытые под высокую ставку. Текущие ставки по депозитам: 12,17% на 12 мес., 12,68% на 18 мес., 12,17% на 24 мес. На этом фоне купонная доходность ОФЗ в фонде = 14,5–15%, доходность к погашению до 16,5%.
Здесь, однако, важно учитывать две вещи. Во-первых, фонд предлагая более интересные условия, чем длинные депозиты, тем не менее не является их полной альтернативой, так как риски в облигационном фонде гораздо выше. Во-вторых, даже если вы согласны принять на себя более высокие риски, вы должны быть готовы к волатильности в краткосрочном периоде. Если вы трудно переживаете «рыночные качели», лучше купите фонд на флоатеры.
🐳 Если же волатильность сама по себе не вызывает у вас приступы паники и есть желание зафиксировать высокую доходность – ОПИФ на длинные ОФЗ, пожалуй, самый удобный и разумный способ. Присоединяйтесь!
#Идеи
#Рублёвые_облигации | 4 290 |
| 12 | 📉 Обзор макроэкономической ситуации
Сегодня утром индекс IMOEX2 впервые почти за четыре года опустился ниже отметки 1 900 пунктов. Позже часть потерь было отыграно, и на момент подготовки поста индекс закрепился чуть выше этой отметки.
По мнению Владимира Брагина, падение рынка сейчас носит преимущественно психологический и эмоциональный характер, так как фундаментальные макроэкономические показатели не могут полностью объяснить столь резкую негативную реакцию.
Однако поведение российских инвесторов можно понять. Вокруг них в данный момент сложился крайне неблагоприятный новостной фон, формирующий самые пессимистичные ожидания:
✅ Экономика продолжает охлаждаться, а ЦБ жёстко ставит ценовую стабильность выше темпов экономического роста. При этом в данный момент консенсус-прогноз аналитиков указывает на то, что период жёсткой ДКП затянется ещё на несколько лет.
✅ Недавнее снижение ключевой ставки всего лишь на 0,25% стало «последней каплей» на фоне общей усталости инвесторов от политики высоких ставок.
✅ Дополнительное давление (в том числе эмоциональное) оказывает топливный кризис. В связи с этим появились ожидания, что ЦБ впервые за долгое время может приостановить цикл смягчения на ближайшем заседании (оно состоится уже в пятницу).
✅ На этом фоне активно циркулируют неподтвержденные слухи о якобы движении бумаг из внешнего контура, что создаёт дополнительное предложение с большим дисконтом и провоцирует падение рынка. Подтвердить или опровергнуть это я не могу, такой информации у меня попросту нет, но всё же я склонен считать, что в этих слухах больше слухов. Причин для коррекции сейчас достаточно и без этого.
✅ Усиливаются ожидания принятия непопулярных решений после выборов в Государственную думу. Опять же, подтверждённой информации здесь нет, всё на уровне слухов, но общий фон тревожности они увеличивают.
Происходящее можно охарактеризовать как экономический тупик. Ситуация чем-то напоминает 2014 год, когда потребовались радикальные изменения (в частности, переход к плавающему курсу рубля). Однако, отличия также есть. В частности, если в 2014 году российская валюта обесценилась на 58%, превратившись, по тогдашним оценкам Bloomberg, в худшую мировую валюту года, в данный момент такой сценарий труднопредставим. Причины в следующем:
✅ В отличие от 2014 года, сейчас масштабный и быстрый отток спекулятивного капитала физически невозможен. Во-первых, его нет на рынке в достаточном объёме, во-вторых, продолжают действовать инфраструктурные ограничения санкций и контрсанкций.
✅ В данный момент в экономике существует серьезный риск стагфляции. Если это осложнится ещё и потерей доверия к рублю, последствия могут быть катастрофическими. Разумеется, власти должны это учитывать.
Таким образом, несмотря на тренд постепенного ослабления, который мы наблюдаем в последние месяцы, сильного и повального обвала рубля в ближайшей перспективе не ожидается.
Ещё одна позитивная новость состоит в том, что на глобальном рынке нефти цены на марку Brent удерживаются на уровне около $90 за баррель. Дисконт на российскую марку Urals сейчас составляет около $27 долларов, что позволяет реализовывать нефть по цене выше $60.
Это значение превышает заложенную в бюджетное правило цену отсечения в $59. Однако, позитив этот может быть временным. Если цена закрепится в диапазоне $50–55 (т.е., либо вырастет дисконт, либо упадут глобальные цены), экспортеры, скорее всего, начнут испытывать давление из-за слишком крепкого курса рубля.
Кроме того, появились новости о том, что Сенат США инициировал новый законопроект, касающийся санкций против России. Данный законопроект предусматривает введение заградительных пошлин в 100% на любые товары из стран, покупающих российские нефть и газ. Понятно, что в первую очередь от введения таких мер могут пострадать Китай и Индия.
🐳 Таким образом, в этот раз вынужден закончить на далеко не позитивной ноте. Тем не менее, по традиции желаю всем продуктивной и удачной рабочей недели!
#Макро_тренды | 4 317 |
| 13 | 🤔 Итак, выбирая между самостоятельной покупкой замещённых облигаций и соответствующим фондом, вы выберите: | 5 443 |
| 14 | ℹ️ Простые ответы: как покупать замещённые облигации?
За последний месяц рубль ослаб к доллару почти на 8%. Согласно консенсус-прогнозу, плавное ослабление российской валюты на среднесрочном горизонте может продолжиться. Вероятно, пришло время добавлять в свой портфель инструменты, хеджирующие риски дальнейшего снижения курса рубля. К примеру, замещённые облигации российских эмитентов. Только вот как их добавлять: просто купить понравившиеся бумаги, или остановиться на фонде, инвестирующем в такие облигации?
Вопрос интересный, и, как всегда, у меня уже готово на него два правильных ответа. Давайте разбираться.
❗️ Покупаем отдельные бумаги!
✅Индивидуальная настройка портфеля. Покупая самостоятельно, вы получаете возможность точечно собрать портфель под свои запросы. Вы сами выбираете валюту, сроки погашения и удобный график выплаты купонов (на рынке есть бумаги, позволяющие получать доход ежеквартально, два или один раз в год). Управляющий фонда не сможет учесть ваших индивидуальных интересов. Он собирает некий «средний» портфель, и далеко не факт, что этот «средний» портфель будет соответствовать вашим потребностям.
✅ Экономия на комиссиях. При прямом владении вы не несёте дополнительных регулярных расходов на оплату комиссий за управление, что на длинной дистанции существенно увеличивает итоговую доходность. И это серьёзный аргумент. Здесь речь не о каких-то «копейках». Давайте представим себе абстрактный фонд на замещённые облигации с доходностью активов внутри фонда 9,4% годовых в валюте. Если совокупная комиссия фонда будет 0,99% годовых, то ваша итоговая доходность составит (9,40% − 0,99% =) 8,41%. Получается, фонд забирает себе более 10% от всей вашей чистой прибыли каждый год.
✅ Почувствуй себя инвестором. Конечно, я не предлагаю поголовно отказываться от фондов и управления активами. Значительный объём капитала требует профессионального подхода. Однако если речь об относительно небольшом портфеле, то самостоятельное управление им будет стимулировать вас изучать рынок, анализировать новостной фон, правильно реагировать на рыночную ситуацию. В дальнейшем это вам обязательно пригодится.
❗️ Покупаем фонд!
✅ Доверься профессионалам. Фонд – это не просто набор активов. Ещё ещё и команда экспертов, которые непрерывно мониторят финансовое состояние эмитентов, глубоко погружаются в фундаментальный анализ и, в принципе, обладают таким уровнем знаний и информации, который труднодостижим для среднестатистического инвестора. Это позволяет фонду оперативно реагировать на угрозы дефолта отдельных компаний и выстраивать оптимальное позиционирование. Да, за это вы платите комиссию. Но эта комиссия во многом спасает вас от провалов «самостоятельного управления».
✅ Эксклюзивные преимущества. И их довольно много. Например, институциональные инвесторы (УК и банки) могут совершать крупные сделки на внебиржевом рынке (OTC) с дисконтом, обусловленным объёмом. Обычный инвестор физически не сможет зайти на внебиржевую секцию и купить такой пакет облигаций. Кроме того, фонд освобождён от уплаты налога «внутри себя». В результате он получает купоны от эмитентов в полном объёме и сразу направляет их на покупку новых облигаций. У «частника» брокер автоматически спишет 13–15% НДФЛ с каждого купона. Таким образом, инвестор теряет часть капитала на налогах ещё до того, как успеет его реинвестировать. Сюда же можно записать и приоритет в новых размещениях. Ну, и ещё целый ряд преимуществ.
✅ Диверсификация. Доля каждого эмитента в фонде размыта, что надёжно защищает капитал от локальных корпоративных шоков. В результате в фонде вы получаете защиту за копейки. Чтобы хоть как-то приблизиться к этому «стандарту», вам придётся купить облигации 10–15 разных эмитентов. При этом многие из них обладают крайне низкой ликвидностью. Поэтому быстро купить (и продать) их может и не получиться. В фонде проблемы входа и выхода у вас не будет.
В итоге, у меня снова получилось два простых ответа на важный вопрос. Поэтому предлагаю в прикреплённом голосовании вам самим выбрать правильный ответ.
#Просто | 5 312 |
| 15 | 📊 Новая идея: ИПИФ «Альфа-Капитал Ликвидные акции плюс»
В посте расскажу о новом интервальном паевом инвестиционном фонде (ИПИФ) для квалифицированных инвесторов от компании Альфа-Капитал. Обсудим рыночный контекст, ключевые отличия от классических фондов, а также сравним новый продукт с нашим хедж-фондом на российские акции.
Ранее я уже отмечал, что текущий российский рынок акций заложил в свои оценки крайне депрессивные ожидания. Мы фиксируем снижение уже 19 недель подряд, а индекс Мосбиржи на сегодняшних утренних торгах впервые с декабря 2022 года опустился ниже 2 100 пунктов.
В результате вменённая доходность индекса, исходя из ожидаемой прибыли компаний на текущий год, оценивается примерно в 31%. Подобные мультипликаторы и уровень доходности наблюдались лишь в марте 2022 года. Соответственно, несмотря на весь негатив, сейчас отдельные российские акции объективно выглядят как крайне привлекательная инвестиционная идея с отличной точкой для входа. Покупая рынок сегодня, инвесторы получают долгосрочный инструмент с потенциалом кратного прироста капитала и получения высокой дивидендной доходности. Поэтому запуск фонда «Ликвидные акции плюс» очень своевременен т.к. формировать свой портфель он будет на крайне дешёвом рынке.
Данный фонд имеет следующие ключевые отличия от классических акционных фондов (ОПИФ, БПИФ):
✅ В отличие от стандартных фондов, где лимит на одного эмитента составляет не более 10%, структура ИПИФ позволяет делать более концентрированные ставки на качественные бумаги. Однако фонд не будет допускать сверхконцентрации. Инвесторы могут исходить из того, что максимальная доля одного эмитента в портфеле фонда составит не более 20%, т.к. это позволяет соблюсти баланс между высокой концентрацией и необходимой диверсификацией.
✅ В портфеле будут акции российских компаний. Но при очевидном негативном сценарии фонд имеет возможность временно пересидеть просадку в защитных инструментах (например, в кэше, денежном рынке). Хотя, разумеется, долгосрочное нахождение в таких инструментах не предполагается, т.к. это будет нарушать логику продукта. Фонд всё же ориентирован на получение дохода на рынке акций.
В отличие от нашего хедж-фонда, который зарабатывает в т.ч. на шортах, парных сделках и возможности долго оставаться в кэше, ИПИФ «Ликвидные акции плюс» - это классический акционный продукт. Он нацелен на то, чтобы зарабатывать на растущем рынке акций за счёт качественного выбора бумаг. Таким образом, данный фонд является менее сложным и более консервативным инструментом, чем хедж-фонд.
Почему покупка фонда «Ликвидные акции плюс» - хорошая идея? В базовом сценарии на 2026 год мы ожидаем возврат рынка к уровням начала года (т.е. рост около 25% до конца текущего года) и потенциальный рост на 40%+ на горизонте полутора лет (вторая половина 2026 г. + 2027 г.). При этом, с учётом повышенной концентрации, активного управления и выбора качественных эмитентов, фонд должен показать заметную альфу к доходностям рынка.
Разумеется, гарантий реализации базового сценария нет. Ключевыми факторами неопределенности по-прежнему остаются геополитика, а также ситуация с топливом и ключевой ставкой ЦБ. Ближайшее опорное заседание по ставке запланировано на 24 июля. По его итогам регулятор должен обновить свой макропрогноз. При этом рынок довольно сильно «забежал» в негатив, т.к. многие участники уже закладывают двузначную ставку вплоть до 2028 года. На этом фоне ожидания по росту рынка характеризуются не вопросом «случится или нет?», а вопросом «когда именно это произойдёт?».
Резюмирую: новый ИПИФ «Ликвидные акции плюс» для квалифицированных инвесторов, нацелен на генерацию альфы за счет концентрации позиций в наиболее качественных эмитентах. Основная идея фонда – максимизация заработка на ожидаемом росте недооцененного российского рынка акций при сохранении тактической гибкости в кризисных ситуациях. В общем-то, это как раз то, что нужно инвесторам, которые рассматривают покупку сильно подешевевшего российского рынка акций.
Благодарю Дмитрия Скрябина за информацию и аналитику!
#Идеи
#Российские_акции | 5 575 |
| 16 | 💼 Актуальный портфель (цены на 15.07.2026 г., 11:00 по Москве):
1. Озон (12%)
📉 Цена за неделю -2,6%
💵Текущая цена: ₽3114
🎯Таргет: ₽7000
✔️Ожидаемая дивдоходность на год вперёд: 5,5%
2. Сбербанк (12%)
📉 Цена за неделю -1,9%
💵Текущая цена: ₽291
🎯Таргет: ₽400
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12,9%
3. Татнефть (12%)
📈 Цена за неделю +1,9%
💵Текущая цена: ₽466
🎯Таргет: ₽740
✔️Ожидаемая дивдоходность: 15%
4. НОВАТЭК (12%)
📈 Цена за неделю +2,7%
💵Текущая цена: ₽941
🎯Таргет: ₽1500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 9,9%
5. Хэдхантер (12%)
📈 Цена за неделю +1,1%
💵Текущая цена: ₽2564
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 14,7%
6. Т-Технологии (10%)
📉 Цена за неделю -3,4%
💵Текущая цена: ₽247
🎯Таргет: ₽500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 6,7%
7. Яндекс (10%)
📈 Цена за неделю +1,6%
💵Текущая цена: ₽3515
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 4,7%
8. Корпоративный центр ИКС 5 (8%)
📈 Цена за неделю +2%
💵Текущая цена: ₽1885
🎯Таргет: ₽4500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 14%
9. ЛУКОЙЛ (7%)
📉 Цена за неделю -0,4%
💵Текущая цена: ₽4380
🎯Таргет: ₽6520
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12%
10. Аэрофлот (5%)
📉 Цена за неделю -5,7%
💵Текущая цена: ₽36
🎯Таргет: ₽80
✔️Ожидаемая дивдоходность: 5,5%
#Обзор
#Российские_акции
#ТОП_10 | 4 923 |
| 17 | 🔅 Обзор модельного портфеля ТОП-10 российских акций
Результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 г. с учётом всех изменений, его доходность составила +45%. Это значительно выше +5% индекса Мосбиржи «брутто» (MCFTR) полной доходности за тот же период. При этом с начала 2026 года ситуация находится в отрицательной зоне: MCFTR показывает -17,9%, а портфель -17%.
Изменения в портфеле: всё остаётся без изменений.
Комментарий по рынку: сейчас российский рынок акций закладывает в цены крайне стрессовый сценарий. Текущие уровни вменённой доходности индекса (31% год) наблюдались только весной 2022 года. Даже в периоды мобилизации (осенью 2022 г.) и пика ожиданий по ставке (декабрь 2024 года) соответствующий уровень был ниже. Это не означает, что рынок не может снижаться и дальше, но позволяет оценить уровень негатива, который уже в ценах.
Вопрос нахождения в акциях сейчас сводится к индивидуальной картине мира. Для инвесторов, которые не верят в крайне негативные сценарии (в их число вхожу я), рынок выглядит очень дешёвым. Если же инвестор полагает, что ситуация будет только ухудшаться, аргументов в пользу акций для него попросту нет. Полагаю, что для таких инвесторов будет крайне интересен мой вчерашний пост. В какой-то степени денежный рынок - это ещё и ставка на пессимистичные сценарии.
Нефтяной сектор под давлением из-за проблем с НПЗ. Переработка является важной частью операционного дохода нефтяных компаний. Если теоретически полностью выключить НПЗ и оставить только экспорт нефти, операционный доход у отдельных компаний может снизиться на 50–70%. Но такой сценарий не выглядит реалистичным.
По текущим оценкам, снижение объёма переработки может составлять около 20% год к году, но я полагаю, что по итогам года цифра, вероятно, будет выше. При этом влияние данной ситуации на компании будет различаться в зависимости от структуры активов и доли переработки в бизнесе.
Глобальные цены на нефть остаются фактором неопределенности. Ближневосточный конфликт вновь перешёл в фазу взаимных ударов. Котировки Brent перевалили за $85, однако цены всё ещё сдерживает тот факт, что Китай практически остановил импорт и продолжает использовать собственные резервы.
Российская нефть продолжает торговаться с широким дисконтом – около $27 долларов, хотя это и ниже уровней начала года, когда дисконт доходил до $35 долларов, но всё ещё очень существенно. Основная причина сохранения дисконта связана с тем, что США не стали продлевать лицензию на покупку нефти из России.
Вероятнее всего, в сценарии продолжающейся эскалации, дисконт может сократиться или даже исчезнуть, если США возобновят лицензию. Однако даже в текущих условиях по споту дивдоходность Татнефти и Лукойла на следующие 12 месяцев 15% и 12% соответственно.
Тем временем на рынке реализовался неприятный «корпоративный сюрприз». Менеджмент Полюса рекомендовал Совету Директоров приостановить выплату дивидендов до 2030 г., мотивировав это необходимостью фокуса на выполнении проектов роста. Окончательного решения пока нет, но, на наш взгляд, вероятность одобрения этой «инициативы» крайне высока.
На этой новости акции упали за три дня на 40%. В целом дивидендная доходность Полюса за год оценивалась по споту в 8%, т.е. динамика цены примерно отражает как раз трехлетнюю невыплату, если считать в лоб.
В широком контексте кейс Полюса усиливает тренд на пересмотр дивидендных политик в добывающем секторе (как минимум) и повышает восприятие корпоративного риска в целом. Поэтому призываю инвесторов с осторожностью относится к бумагам, где рынок закладывает высокие дивиденды, но риск их отмены или сокращения не отражен в цене.
🔻Актуальный состав портфеля ниже…
#Аналитика
#Российские_акции
#ТОП_10 | 3 949 |
| 18 | Почему денежный рынок привлекательнее депозита?
За последние 2–3 недели краткосрочные ставки на денежном рынке подросли. А вот ставки по депозитам довольно заметно уступают в динамике. Поэтому, мне кажется, будет полезно ещё раз напомнить про наш БПИФ Денежный рынок (AKMM). В посте сравню этот фонд с депозитами и опишу механику его работы.
Что происходит с депозитами?
По итогам последнего заседания ЦБ РФ сообщил о вероятном пересмотре прогноза по скорости снижения ключевой ставки. Сейчас рыночный консенсус состоит в том, что с учётом текущих обстоятельств ставка будет снижаться более медленными темпами, чем предполагалось в начале года. При этом рынок даже не исключает возможности кратковременной паузы со стороны регулятора в случае дальнейшего усиления проинфляционных факторов (рост цен на бензин и пр.).
Это сохраняет более интересные возможности для инвестирования средств в инструменты
финансового рынка, среди которых самыми популярными являются банковские депозиты и фонды денежного рынка.
Понятно, что депозиты – более привычный и знакомый всем инструмент. Какую же доходность они сейчас готовы предложить?
По данным Банка России, в третьей декаде июня средняя максимальная процентная ставка по вкладам в рублях в топ-10 крупнейших банков снизилась до 12,76% годовых (в середине июня она была на уровне 12,85%, а в конце мая 13,035% годовых).
Согласно индексу «Финуслуг», на 13 июля средняя ставка в топ-50 банков в зависимости от срока составляла:
3 мес. 13,13%
6 мес. 12,75%
12 мес. 11,97%.
Дополнительно я лично изучил предложения самых известных российских банков по вкладам сроком на 3 месяца без дополнительных условий. В итоге минимальная ставка составила 11%, максимальная – 13%.
При этом все указанные предложения включают в себя ограничение на досрочное снятие и пополнение. Кроме того, текущие ставки предполагают ещё ряд ограничительных условий, а именно – ограничения по максимальной сумме размещённых средств, необходимость размещения на определённый срок, первый депозит, зарплатный клиент и пр.
Что предлагает наш фонд на денежный рынок?
Биржевой ПИФ «Альфа Капитал Денежный рынок» (AKMM) инвестирует средства пайщиков на рынке РЕПО. Как, собственно, это работает? Вы покупаете паи фонда. К слову, пай стоит очень дёшево (около ₽174 на момент подготовки поста) и никаких ограничений по минимальной или максимальной сумме инвестиций нет. Вы просто покупаете такое количество паёв, которое вам нужно.
Управляющий фондом размещает средства на денежном рынке Мосбиржи в рамках первой части сделки РЕПО. Центральный контрагент Мосбиржи продаёт надёжные ценные бумаги (в частности, ОФЗ) фонду и обязуется в установленный срок выкупить их обратно по второй части сделки РЕПО.
При обратном выкупе ценных бумаг центральным контрагентом фонд получает доход в виде процентов. Эти полученные проценты каждый день увеличивают стоимость пая. Ставки рынка РЕПО, по которым БПИФ Денежный рынок» размещает денежные средства, следуют за ключевой ставкой Банка России. Поэтому вы, по сути, каждый день получаете доход, приближенный к актуальному ключу.
Фонд обладает высокой ликвидностью, что позволяет выводить средства в любое время. Кроме того, в отличие от большинства банковских вкладов, доход, поступающий в фонд от размещения средств, регулярно капитализируется. Таким образом, финансовый результат инвестиций в фонде формируется с учётом эффекта сложного процента.
Расчётная годовая доходность фонда составляет 13,98%, что выше текущих ставок по депозитам. Эта доходность учитывает:
✔️прогнозную динамику КС на горизонте года, за индикатор берётся фиксированная ставка по свопу IRS RUB vs RUB KEYRATE 1Y.
✔️все расходы фонда.
✔️капитализацию дохода.
Но высокая доходность — не единственное преимущество фонда. Помимо этого, я бы обратил внимание на следующие плюсы:
✔️Фондом управляют профессионалы: вам не нужно тратить собственное время на операционную деятельность.
✔️Вы можете выводить деньги в любой момент без потери дохода.
✔️Фонд отлично подходит для временного размещения средств. Вы можете быстро и без потери дохода вывести деньги и тут же инвестировать их в акции или облигации, когда на рынке сложатся оптимальные для этого условия.
✔️Неограниченное пополнение. Заводите в фонд любые суммы, как совсем небольшие, так и крупные. Никаких ограничений нет.
В текущих условиях денежный рынок предлагает более выгодные и удобные условия, чем депозиты. Пользуйтесь этим…
Благодарю Сергея Рогозина и Сергея Петкова за помощь в подготовке поста и аналитику.
#Идеи | 5 443 |
| 19 | Стратегическое ревью рынка
В этом посте я коротко разберу текущую ситуацию на российском фондовом рынке, с акцентом на нефтегазовый сектор и макроэкономические факторы, влияющие на уровень стресса.
Российский фондовый рынок находится в состоянии затяжного падения, торгуясь вблизи многолетних минимумов. Индекс Мосбиржи планомерно снижается уже 18 недель подряд (с марта 2026 года), потеряв от весенних пиков почти 30%.
Причины падения очевидны: геополитика, жёсткая позиция ЦБ, конкуренция с долговым рынком (многие инвесторы выбирают денежный рынок и флоатеры, лишая акции притока свежих денег), прохождение пика дивидендных отсечек. Давят на рынок и отдельные корпоративные истории, например, ситуация с Полюсом, где менеджмент рекомендовал Совету директоров приостановить выплату дивидендов до 2030 года.
В итоге, по мнению Эдуарда Харина, российский рынок в данный момент оценивается очень дёшево. Уровень заложенного в цены стресса сопоставим с кризисными периодами сентября 2022 года (частичная мобилизация) и декабря 2024 года (ожидание повышения ставки ЦБ до 23 и даже 25 процентов).
К тому же сейчас инвесторы опасаются ухудшения геополитической (и как следствие внутриполитической) ситуации уже осенью этого года. Тем не менее, эта «линия» носит бинарный характер: с одинаковой степенью вероятности возможна как эскалация напряженности, так и смягчение ситуации. Будущего не знает никто, а разные сценарии строятся исключительно по принципу «а что, если…». Поэтому нахождение в акциях в данный момент я считаю фундаментально оправданным: есть понятные риски, но есть и возможность заработать хорошую прибыль. Причём вопрос не в том, появится ли эта возможность в принципе, а в том, когда именно она появится.
Особое внимание я бы уделил российским нефтяным компаниям. Конечно, нефтеперерабатывающие заводы (НПЗ) формируют значительную часть их операционного дохода. Полная остановка НПЗ могла бы снизить доходы компаний на 20–35%. Однако такой сценарий практически невозможен. Даже в условиях масштабных внешних воздействий, когда из строя одновременно выведено до 25% мощностей, полностью прекратить переработку в масштабах всей страны нереально, т.к. повреждённые мощности относительно быстро вводятся в строй, повышаются меры защиты, а сами производства распределены по территории всей страны.
При этом внешнеэкономическая конъюнктура для нефти привлекательна. Цена на нефть марки Brent держится около 80 долларов за баррель на фоне новых взаимных ударов на Ближнем Востоке (конфликт Ирана, США и Израиля). И хотя дисконт на российскую нефть марки Urals не снижается (в том числе из-за непродления США санкционных исключений на российскую нефть), текущие цены полностью укладываются в базовый сценарий, обеспечивая двузначную доходность по ключевым компаниям сектора, таким как Татнефть и Лукойл.
Кроме того, как отмечает Дмитрий Скрябин, наблюдаемая устойчивость рынка к перекрытию Ормузского пролива во многом связана с тем, что Китай приостановил ранее импорт и использует свои резервы, которые оцениваются в 1,2–1,4 млрд баррелей, что делает их крупнейшим национальным нефтяным хранилищем на планете.
Однако любые резервы (даже очень большие) рано или поздно истощатся, поэтому Китай будет вынужден возобновить полноценный импорт. В этом случае на рынке появится дополнительный огромный спрос (обеспечение текущей деятельности + пополнение резервов), что может толкнуть цены на нефть выше $100 долларов за баррель в сценарии, если свободное судоходство по Ормузскому проливу так и не восстановится.
На этом фоне акции российских нефтяных компаний торгуются примерно на 15% ниже уровней конца февраля. Поэтому наш нефтегазовый сектор в данный момент является фундаментально привлекательным для инвестирования. Текущая конъюнктура цен обеспечивает высокую ожидаемую доходность по ключевым эмитентам, даже несмотря на сохраняющиеся геополитические риски.
🐳 Всем удачной рабочей недели!
#Аналитика
#Российские_акции | 4 792 |
| 20 | Вы закрыли крупный вклад в банке. Ставки по депозитам сильно снизились. Как поступите? | 6 653 |
