Усиленные Инвестиции
Open in Telegram
Публичный канал компании «Усиленные Инвестиции» и ее основателя К. Кузнецова Обзор компаний, событий на рынке. Портал https://eninvs.com Контакты: СЕО @k_s_kuznetsov Трейдинг @m_s_kuznetsov Общие вопросы @Azarov_VV РКН: № 7517435214
Show more📈 Analytical overview of Telegram channel Усиленные Инвестиции
Channel Усиленные Инвестиции (@eninv) in the Russian language segment is an active participant. Currently, the community unites 23 307 subscribers, ranking 5 257 in the Economy & Finance category and 28 279 in the Russia region.
📊 Audience metrics and dynamics
Since its creation on невідомо, the project has demonstrated rapid growth, gathering an audience of 23 307 subscribers.
According to the latest data from 01 September, 2026, the channel demonstrates stable activity. Although there has been a change in the number of participants by 197 over the last 30 days and by 8 over the last 24 hours, overall reach remains high.
- Verification status: Not verified
- Engagement rate (ER): The average audience engagement rate is 14.62%. Within the first 24 hours after publication, content typically collects 9.31% reactions from the total number of subscribers.
- Post reach: On average, each post receives 3 407 views. Within the first day, a publication typically gains 2 169 views.
- Reactions and interaction: The audience actively supports content: the average number of reactions per post is 47.
- Thematic interests: Content is focused on key topics such as портфель, индекс, доходность, выручка, дивиденд.
📝 Description and content policy
The author describes the resource as a platform for expressing subjective opinions:
“Публичный канал компании «Усиленные Инвестиции» и ее основателя К. Кузнецова
Обзор компаний, событий на рынке.
Портал https://eninvs.com
Контакты:
СЕО @k_s_kuznetsov
Трейдинг @m_s_kuznetsov
Общие вопросы @Azarov_VV
РКН: № 7517435214”
Thanks to the high frequency of updates (latest data received on 02 September, 2026), the channel maintains relevance and a high level of publication reach. Analytics show that the audience actively interacts with content, making it an important point of influence in the Economy & Finance category.
23 302
Subscribers
+824 hours
+467 days
+19730 days
Data loading in progress...
Similar Channels
Tags Cloud
Incoming and Outgoing Mentions
---
---
---
---
---
---
Attracting Subscribers
September '26
September '26
+19
in 0 channels
August '26
+366
in 5 channels
Get PRO
July '26
+228
in 9 channels
Get PRO
June '26
+317
in 19 channels
Get PRO
May '26
+346
in 15 channels
Get PRO
April '26
+254
in 8 channels
Get PRO
March '26
+201
in 9 channels
Get PRO
February '26
+402
in 10 channels
Get PRO
January '26
+324
in 8 channels
Get PRO
December '25
+222
in 8 channels
Get PRO
November '25
+394
in 4 channels
Get PRO
October '25
+217
in 4 channels
Get PRO
September '25
+248
in 6 channels
Get PRO
August '25
+344
in 11 channels
Get PRO
July '25
+1 258
in 10 channels
Get PRO
June '25
+457
in 13 channels
Get PRO
May '25
+448
in 7 channels
Get PRO
April '25
+388
in 6 channels
Get PRO
March '25
+262
in 3 channels
Get PRO
February '25
+310
in 10 channels
Get PRO
January '25
+144
in 4 channels
Get PRO
December '24
+207
in 11 channels
Get PRO
November '24
+113
in 11 channels
Get PRO
October '24
+223
in 9 channels
Get PRO
September '24
+256
in 15 channels
Get PRO
August '24
+137
in 2 channels
Get PRO
July '24
+139
in 13 channels
Get PRO
June '24
+396
in 12 channels
Get PRO
May '24
+1 698
in 14 channels
Get PRO
April '24
+653
in 7 channels
Get PRO
March '24
+665
in 7 channels
Get PRO
February '24
+270
in 1 channels
Get PRO
January '24
+308
in 8 channels
Get PRO
December '23
+676
in 7 channels
Get PRO
November '23
+1 260
in 9 channels
Get PRO
October '23
+185
in 1 channels
Get PRO
September '23
+92
in 0 channels
Get PRO
August '23
+281
in 0 channels
Get PRO
July '23
+98
in 0 channels
Get PRO
June '23
+83
in 0 channels
Get PRO
May '23
+69
in 0 channels
Get PRO
April '23
+60
in 0 channels
Get PRO
March '23
+1 238
in 0 channels
Get PRO
February '23
+28
in 0 channels
Get PRO
January '23
+178
in 0 channels
Get PRO
December '22
+26
in 0 channels
Get PRO
November '22
+20
in 0 channels
Get PRO
October '22
+47
in 0 channels
Get PRO
September '22
+307
in 0 channels
Get PRO
August '22
+90
in 0 channels
Get PRO
July '22
+178
in 0 channels
Get PRO
June '22
+50
in 0 channels
Get PRO
May '22
+83
in 0 channels
Get PRO
April '22
+32
in 0 channels
Get PRO
March '22
+143
in 0 channels
Get PRO
February '22
+31
in 0 channels
Get PRO
January '22
+19
in 0 channels
Get PRO
December '21
+19
in 0 channels
Get PRO
November '21
+29
in 0 channels
Get PRO
October '21
+42
in 0 channels
Get PRO
September '21
+23
in 0 channels
Get PRO
August '21
+3 896
in 0 channels
Get PRO
July '21
+1 580
in 0 channels
Get PRO
June '21
+78
in 0 channels
Get PRO
May '21
+590
in 0 channels
Get PRO
April '21
+560
in 0 channels
Get PRO
March '21
+5 007
in 0 channels
Get PRO
February '21
+4 012
in 0 channels
Get PRO
January '21
+4 432
in 0 channels
Get PRO
December '20
+27 903
in 0 channels
| Date | Subscriber Growth | Mentions | Channels | |
| 02 September | +5 | |||
| 01 September | +14 |
Channel Posts
#эфир
Запись сегодняшнего вебинара: рубль, ставка и сезон отчётов - где сейчас деньги, а где риск
Коротко, о чём говорили
Рубль - разворот продолжается
Покупки валюты, усилившийся вывод капитала, дефицит бюджета и бензин, который из экспорта перешёл в импорт. Фундаментально курс видим на 120-130 по денежной массе и около 95 по паритету инфляции. Держим позицию через валютные фьючерсы под бесплатное ГО (контанго около 4%) и замещайки с плечом
Бенефициар девальвации - Сургут-преф
Чем выше курс на конец года, тем больше дивиденд - при 90 и выше доходность может выйти за 20%
Озон после дронов, похоже, наказан слишком сильно
Пять атак по складам, склады работают, а ЛУКОЙЛ под ударами по НПЗ показал отличное полугодие. Долгосрочно Озон остаётся одним из самых дешёвых растущих бизнесов на рынке, хотя пока идёт СВО - неопределённость везде
Сезон отчётов: водораздел прошёл по долгу
Всё, что держим в лонг, отчиталось хорошо, всё, что в шорт - плохо. Яндекс, Озон, МТС и Совкомфлот порадовали ростом EBITDA, сети растут на индексации тарифов, Россети Северо-Запад стоят дешевле одной EBITDA и должны бы платить. Металлурги, химики, ритейл и Магнит - слабо
Корпуправление разрушается, в ВДО пошли дефолты
Полюс отказался от дивидендов и урезал отчётность, Норникель платит символически, Юнипро заблокирован. ЕвроТранс и Ойл Ресурс, о которых предупреждали заранее, в дефолте - в нашей облигационной стратегии ноль дефолтов и около 23% годовых
Ставка 11 сентября - скорее символическое снижение
Реальная ставка выше всех в мире, бизнес работает в ноль, дефолты пошли - ЦБ должен двигаться, но быстро не будет
Международка работает
Рефайнеры +50-74% с июля, Халык +150% за полтора года, AltynGold вышел в плюс. Помогаем открывать счета на IB и Freedom и вести портфели там
Таймкоды
0:00 О чём эфир
2:38 Рубль: почему разворот продолжается
6:48 Валютные фьючерсы под бесплатное ГО
9:08 Сургут-преф
9:44 Озон после дронов и ЛУКОЙЛ
15:08 Ставка и состояние бизнеса
17:38 Сезон отчётов 1П2026
20:42 Россети Северо-Запад
22:14 Полюс, Норникель, Юнипро
28:22 ВДО: ЕвроТранс, Ойл Ресурс, МГКЛ
30:40 Международные идеи
32:54 Что нового на портале
36:18 Ответы на вопросы
48:06 Дивиденды X5, Сургут-преф, ставка 11 сентября
54:30 Иностранные стратегии
Поддержите лайком/подпиской и тп если такое полезно!
YouTube: https://youtu.be/5N3S7niu2sg
VK (без YouTube): https://vk.com/video-227621942_456239541
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
| 2 | Начинаем, присоединяйтесь!
https://us06web.zoom.us/j/83725693163?pwd=njKJHsVhszQYEwbIeYYnyHa4ikd4BE.1 | 905 |
| 3 |  Давайте сегодня проведем!
(запись после выложим)
Kir приглашает вас на запланированную конференцию: Zoom.
Тема: Вебинар Усиленных Инвестиций
Время: 2 сент. 2026 07:00 PM Москва
Присоединиться к конференции Zoom
https://us06web.zoom.us/j/83725693163?pwd=njKJHsVhszQYEwbIeYYnyHa4ikd4BE.1
Ссылка на чат конференции
https://us06web.zoom.us/launch/jc/83725693163 | 1 172 |
| 4 | Эфир по рынку | 1 479 |
| 5 | Всем привет!
Делаем ли эфир по рынку сегодня на часик в 19.00?
Или лучше в другой день/время? | 1 475 |
| 6 | Начинаем, присоединяйтесь!
ВК: https://vkvideo.ru/live-227621942_456239446
(на YouTube возникли технические проблемы, выложим запись после эфира) | 626 |
| 7 |  #HNFG
Уже завтра в 12:00 HENDERSON проведет День Инвестора по результатам 1-го полугодия 2026 года
Я выступлю модератором
Обсудим результаты 2026 H1 (выручка +4% г/г) и постараемся узнать какие ожидания по росту выручки, рентабельности и дивидендам в 2026 году
Присоединяйтесь, как обычно можно будет задать вопросы!
YouTube: https://youtube.com/live/e33VE0PFcFg
ВК: https://vkvideo.ru/live-227621942_456239446 | 2 072 |
| 8 |  Спустя меньше чем неделю после апдейта нашего исследования и два дня после нашего видения МГКЛ свалились сегодня на обращении АВО в ЦБ о потенциально недостоверной отчетности, в котором коллеги удивляются как в отношении потенциально банкротных компаний может сохраняться такой гудвил и является ли такая отчетность достоверной
https://bondholders.ru/tpost/i4bxacadl1-obraschenie-avo-v-tsb-rf-po-auditu-mgkl?source=link
В 5й раз мы вас потенциально уберегли от убытков! (как ранее с Евротрансом, Ойл Ресурсом, Монополией, Коксом).
Если вы сэкономили благодаря нашему исследованию, как благодарность, можете оформить нашу подписку ! (ну или на кару можно 🙂) | 2 257 |
| 9 | Разобрали все отчеты за 1 полугодие - 99 компаний, 83 из них в одной таблице. Сезон развел рынок не по отраслям, а по балансу.
Там, где долга нет и на счетах лежат свободные деньги, полугодие закрыто прибылью почти в любом секторе. Там, где долг превышает годовую прибыль втрое и больше, убыток приходит даже при растущей выручке. Выручку нарастили почти три четверти компаний, прибыль - меньше половины: разницу при ставке 14% забирают проценты по долгу.
Сюрпризы случились не там, где их ждали. Золото весь год на максимумах, а прибыль 📈 Полюса упала в 2,8 раза, с 172,5 до 61,2 млрд рублей. Выручка от золота в долларах выросла на 27%, а в рублях только на 14,5% - крепкий рубль забрал половину прироста. Рынок в июле, когда обвалил акции на отказе от дивидендов до 2030 года, оценил ситуацию точнее тех, кто покупал падение под рекордное золото.
Самый недооцененный сектор сезона - электросети. 📈 Россети нарастили выручку на 17%, операционную прибыль на 36%, чистую на 45%. 📈 Ленэнерго +18% и +20%, у Россети 📈 Северо-Запад прибыль выросла втрое. Тариф на передачу проиндексирован на 11,6%, впереди еще около 15% с октября и двузначные индексации до 2028, а почти весь сектор стоит 1-2 EBITDA.
Лучшие сектора сезона - фармацевтика и технологии. У 📈 Промомеда выручка выросла на 76% при годовом плане 60%, причем второй квартал ускорился до 83%. У 📈 Озон Фармацевтики выручка прибавила скромные 12%, зато валовая рентабельность поднялась с 43% до 50%, а чистая прибыль почти удвоилась. В технологиях 📈 OZON прибавил 48% выручки и вышел в прибыль, 📈 Яндекс - 19%.
Худший сектор - ритейл, и видно это именно по чистой строке. Выручка растет двузначно у всех, но дальше ее забирают аренда и проценты: у 📈 X5 прибыль -28%, 📈 Лента потеряла 25%, а 📈 Магнит с рекордной выручкой 1,89 трлн рублей закрыл полугодие убытком при чистом долге 1,14 трлн против капитализации 112 млрд.
Защитных секторов по итогам полугодия не осталось. 📈 ФосАгро считалась защитной - прибыль до амортизации -46%, чистая -75%. 📈 Русагро: выручка +9%, а чистая прибыль -99%, с 4,8 млрд до 56 млн, из-за мясного сегмента. Механизм у обеих один: выросшая себестоимость плюс крепкий рубль по экспортной выручке.
У 📈 Хэдхантера впервые остановилась выручка, и это сигнал шире одной компании. Ноль процентов роста во 2 квартале. Хэдхантер - опережающий индикатор рынка труда, остановка найма видна в его отчете раньше, чем в официальной статистике.
Развороты тоже были. 📈 Совкомфлот из убытка 435 млн долларов в прибыль 284 млн. 📈 Норникель удвоил прибыль, до 153 млрд рублей, и заодно вернулся к дивиденду - пока символическому, 1,85 рубля на акцию. У 📈 ЛУКОЙЛа выручка выросла на 8%, а операционная прибыль в 2,5 раза - операционный рычаг в чистом виде.
Дивидендных историй в этом сезоне мало. Объявлено 11 осенних отсечек, и ни одна не перекрывает ключевую ставку: лучшее - 📈 Газпром нефть 8,2% и Хэдхантер 7,5%. Главные доходности года уже выплачены весной и летом, у годовых плательщиков следующее окно только летом 2027.
В разборе также по каждому сектору - где после этих отчетов может быть интерес и где пока смотреть нечего, со сводной таблицей на 83 компании: мультипликаторы, темпы за последний отчетный период, дивиденды и FCF.
https://telegra.ph/RU-H1-2026-Earnings-Review-08-31
Все то же самое разобрали на видео, 11 минут, плюс блок о том, что мы писали в закрытом канале до выхода отчетов - Промомед, Совкомфлот и шорт 📈 ЭсЭфАй, с сравнением против индекса.
https://www.youtube.com/watch?v=wgoM_HBhMeU | 2 095 |
| 10 | #macro Банк России выложил проект Основных направлений ДКП на 2027-2029, разобрали справочно
Вместе с документом на канале ЦБ вышло видео с презентацией зампреда Заботкина. Ставку на 2027 год подняли сразу на 3 п.п. против прошлогоднего прогноза - средняя теперь 10.5-12.5% вместо 7.5-8.5%, инфляцию на 2026 подняли до 6-7%. Прогноз в документе при этом июльский, дата отсечения 23 июля, так что свежего взгляда там нет, вся ценность в предпосылках и сценариях. Самое интересное вышло, когда наложили траекторию ЦБ на кривую ОФЗ - разрыв по длинному концу около 7 п.п., и ЦБ сам объясняет его премией за бюджетный риск, то есть длина сейчас покупается не под ставку, а под бюджет. Ну и в рисковом сценарии спусковым крючком теперь названа переоценка техов на завышенных ожиданиях от ИИ, ставка там 19-21%. Разобрали с графиками, в конце наши выводы по позициям.
https://telegra.ph/CBR-ONDKP-2027-2029-08-31 | 2 192 |
| 11 | Разобрали сделку Транснефти с Газпромбанком - ту самую, что всплыла в полугодовой отчетности без названия актива. Все не так страшно, как выглядело поначалу, но и хорошего мы тут не видим.
Деньги ушли не продавцу, а в капитал банка. Транснефть выкупила весь дополнительный выпуск целиком, 50.65 млн акций по 790 руб при номинале 450. По цене к капиталу получилось 0.48, вроде бы приличный дисконт.
Но 7.52% голосов дают только 3.65% уставного капитала, больше половины там занимают префы ФНБ и АСВ. И государство свои деньги вкладывало в привилегированные акции, а Транснефть получила обыкновенные, в очереди за прибылью банка она последняя.
Для держателя TRNFP прямой эффект небольшой, около 1% дивиденда. Интереснее, будет ли второй транш - базового капитала банку не хватает хронически.
https://telegra.ph/Transneft-Gazprombank-Stake-08-31 | 2 432 |
| 12 |  #PLZL Продолжение разрушения корп. управления на рос. рынке
Полюс отчитался за 1П2026: выручка +14%, прибыль -64%, а проверить, откуда взялось падение, по отчёту нельзя - компания следуя худшим корпоративным практикам сократила отчетность, аудитор выпустил заявление о том что отчетность не полностью соответствует МСФО стандартам; до этого компания сказала что не будет платить дивиденды 5 лет 🤷♂️
Отчётность за полугодие ужалась с 26 страниц до 13, из неё пропал отчёт о движении денежных средств.
В примечании прямо сказано: отчётность "не включает в себя сведений о раскрываемом промежуточном сокращенном консолидированном отчете о движении денежных средств". Год назад ОДДС был: операционный поток 240 млрд руб., капзатраты 98 млрд, выплаченные дивиденды 71,9 млрд. Основание для сокращения дало распоряжение правительства, разрешающее агрегировать раскрытие.
Отчёт о прибылях и убытках теперь состоит из четырёх строк.
Выручка 352 667 млн руб., одна строка "Операционные расходы и прочие доходы / (расходы)" 259 343 млн, прибыль до налога 93 324 млн, прибыль за период 61 234 млн. В эту единственную расходную строку сложены себестоимость, коммерческие и административные расходы, прочие расходы, финансовые расходы, процентный доход, переоценка деривативов и курсовые разницы. Год назад каждая шла отдельно.
Рост расходов в 3,25 раза наполовину объясняется заниженной базой прошлого года.
259 343 против 79 730 млн руб. Но в 1П2025 в тех же строках сидели прибыль по курсовым разницам 49,7 млрд, прибыль от переоценки деривативов 20,5 млрд и процентный доход 8,9 млрд, суммарно 79 млрд плюсом. Без них расходная база прошлого полугодия была 158,8 млрд, а не 79,7 млрд.
Денежная себестоимость выросла на 64% на унцию (часть роста - это НДПИ)
TCC 1 069 долл./унц. против 653 годом ранее. Доля НДПИ в структуре TCC 53% против 45% в 2025 году, это порядка 567 долл. на унцию: налог считается от цены реализации, а она выросла на 60%. Остальной вклад дали укрепление рубля при рублёвых затратах, индексация зарплат и тарифов, рост ремонтных расходов и снижение содержаний в переработке на Олимпиаде и Благодатном. В абсолюте денежные затраты на проданное золото 1,02 млрд долл. против 0,78 млрд.
При этом денежная маржа на унцию выросла на 59%, а прибыль упала.
Цена реализации около 4 809 долл./унц. против 3 009, за вычетом TCC остаётся 3 740 против 2 356. В абсолюте денежная маржа 3,55 млрд долл. против 2,80 млрд. Прибыль до налога при этом упала на 1,43 млрд долл. Ножницы примерно на 2,2 млрд долл., или 167 млрд руб., приходятся на амортизацию, финансовые расходы, курсовые и переоценки, то есть ровно на то, что схлопнуто в одну строку
Продали существенно меньше, чем добыли.
Производство 1 287 тыс. унций (-2% г/г), реализация 950 тыс. унций (-20%). Разрыв 337 тыс. унций, 26% выпуска против 9% годом ранее. Отдельной строки запасов золота в агрегированном балансе нет.
Долг за полугодие вырос на 125 млрд руб., капитал сократился на 19 млрд.
Кредиты и займы 912,9 млрд против 788,3 млрд на конец 2025 года. Капитал 252,8 млрд, потому что прибыль 61,2 млрд перекрыта нерасшифрованной строкой "Прочие" -80,3 млрд, по величине близкой к сумме объявленных дивидендов 56,8 и 29,05 руб. на акцию. Доля капитала в балансе 18%. Абсолютных чистого долга и EBITDA нет ни в отчёте, ни в пресс-релизе, приводится только отношение 1,1x 🤷♂️
Аудитор подписал вывод с оговоркой.
ДРТ: "Нам не удалось завершить проверку в отношении конечной контролирующей стороны, и поэтому мы не смогли убедиться в полноте списка связанных сторон Группы". Отдельно аудитор отмечает, что отчётность "не соответствует требованиям стандартов МСФО" и "может быть непригодна для каких-либо других целей".
Дивиденды приостановлены до 2030 года.
Рекомендация менеджмента от 8 июля, совет директоров принял её к сведению 9 июля. В релизе названы высокая стоимость долга, рост издержек и налоговой нагрузки, снижающаяся цена золота, активная фаза проектов роста. Прогноз TCC на 2026 год повышен до 990-1 040 долл./унц. при курсе 80 и золоте 4 000 долл., а при золоте 4 500 составит 1 070-1 120. | 2 636 |
| 13 |  #weekly
Российский рынок под давлением неопределенности урегулирования украинского конфликта
- В понедельник индекс Мосбиржи снижался на негативном новостном фоне: было совершено 3 атаки на склады OZON
- Во вторник рынок вырос на сообщениях о прибытии в Россию директора ЦРУ для переговоров
- В среду индекс Мосбиржи снижался на уточнении, что глава ЦРУ не встречался с Путиным в Москве и на новостях Bloomberg о том, что Россия якобы готовится к эскалации ударов по Украине на фоне разочарования в переговорном процессе
- В четверг рынок несколько вырос на допущении украинской стороны о возвращении к переговорам в сентябре
- В пятницу рост Лукойла на фоне хорошего отчета и других экспортеров из-за ослабления рубля поддержали индекс Мосбиржи, но негативно инвесторы реагировали на заявления Пескова об отсутствии планов по разговору Путина и Трампа
Рубль на неделе продолжал ослабление на фоне снижения цен на нефть: Brent -5.5% (за неделю), Urals -6.4%
Рос. портфель на неделе снизился (-7.3%, против индекса Мосбиржи -1.8%) – существенно надавило на результат снижение акций OZON, произошедшее из-за атак на склады, при этом валютная позиция заметно выросла.
В закрытом канале продолжаем активно следить за данными по компаниям, наиболее интересные отчеты (в кратком формате):
Астра отчиталась за 2026 q2:
- Выручка +47% г/г
- EBITDA +139.7% г/г
- Чистая прибыль +288.7% г/г
- Рентабельность по EBITDA 44.3% увеличилась по сравнению с 27.2% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг увеличился на 2.9 млрд рублей от предыдущего отчета (6.6% от капитализации)
- EV/EBITDA LTM: 5.5x
Сегежа отчиталась за 2026 q2 (негативно, убыток сохраняется, долг продолжает расти):
- Выручка +1.4% г/г
- Чистый убыток сократился на 48.9% г/г
- Чистый долг увеличился на 2.9 млрд рублей от предыдущего отчета (6.0% от капитализации)
- EV/EBITDA LTM -70.9x
Также на неделе:
- На Радио РБК разбирали, что искусственный интеллект даёт инвестору. Видео доступно в ВК
- Разобрали отчеты российского ИТ за первое полугодие - Софтлайн, Астра, Позитив, Яндекс, ВК, Озон, ЦИАН, Вуш и Хэдхантер. Видео доступно на YouTube
- МГКЛ: 1.27 млрд ₽ за две фирмы, созданные в один день. Видео доступно на YouTube
______
US рынок вырос на сильном отчете Nvidia (бумаги прибавили 8.7% в четверг, прогноз роста выручки на следующий год ~70% против ожидавшихся ~45%), но рост ограничило выступление главы ФРС Уорша в Джексон-Хоуле: он назвал инфляцию приоритетом (PCE 3.7% г/г), после чего вероятность повышения ставки в сентябре подскочила с 35% до 57%
(US Leaders -1.5% за неделю, Global Commodities -2.3%, Trending Ideas +0.1%, S&P 500 +0.5%) | 2 790 |
| 14 | #GLRX
Идея по Глораксу, которую разбирали в среду, прибавила 10.7%.
Считали от 39 руб, сейчас 43.20.
В пятницу 28 августа, последний день покупки для попадания в реестр, бумага закрывалась по 42.44 и внутри дня доходила до 44.80 - это уже уровень расчётной цены выкупа. Оборот в пятницу вырос вчетверо к началу недели.
Логика была простая: компания не вправе выкупать дешевле средневзвешенной цены за полгода.
Мы посчитали этот пол по данным биржи и получили 44.3-44.6 руб при рыночных 39. Официальную цену эмитент должен опубликовать до 5 сентября, тогда проверим расчёт.
И мы опубликовали ещё одну похожую идею - выкуп в МГТС.
Общество выкупает собственные префы по 1501 руб, заявки принимают до 13 сентября, бумага стоит 1436. Механизм там другой, статья 72 вместо 75, и ёмкость оферты почти вдвое больше всего миноритарного пакета - значит урезания заявок не будет, если МТС не подаст своё заявление.
https://telegra.ph/MGTS-buyback-1501-08-27
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. | 3 101 |
| 15 | МГКЛ: прибыль 553 млн, а материального капитала осталось 7,9 млн
Записали разбор отчётности за первое полугодие. Одиннадцать минут, всё по документам.
Компания заработала за полугодие 553 млн ₽ прибыли, EBITDA выросла на 63%, выручка в 2,7 раза. При этом гудвил на балансе прибавил 973 млн и дошёл до 2,28 млрд, а это 99,7% капитала акционеров. Материальная часть капитала, то есть то, что останется при полном обесценении гудвила, сократилась до 7,9 млн ₽.
Весь прирост гудвила дала одна покупка, ООО "Ломбард Аквамарин". За компанию с отрицательными чистыми активами заплачено 940,8 млн ₽ деньгами. В пользу компании говорит то, что у "Аквамарина" видна операционная суть, 435 млн прав аренды, и сеть выросла со 137 до 215 отделений. Это не пустышка, и в ролике мы это фиксируем отдельно.
Треть ролика занимает другое. После публикации разбора директор по корпоративным финансам МГКЛ разобрала наш материал в комментариях по пунктам, с постраничными ссылками на отчётность. Мы проверили каждое возражение, и по трём пунктам оказались неправы. Это двойной счёт обязательств "Аквамарина", претензия по конвертируемому выпуску и утверждение о выбытии 11 млн собственных акций. Все три снимаем в кадре и объясняем, в чём именно была ошибка.
Там же то, с чем мы не согласились, и открытый вопрос компании. На каких допущениях окупаются 973 млн гудвила, если тест на обесценение будет только на годовую дату.
https://www.youtube.com/watch?v=AfFQ6n1gwVM
Письменный разбор с цифрами и графиками:
https://telegra.ph/MGKL-1H2026-Goodwill-vs-Equity-08-28 | 3 031 |
| 16 | МГКЛ: гудвил обогнал капитал
Сегодня вышла отчётность за первое полугодие 2026 года. Три дня назад мы публиковали чек-лист из шести строк, за которыми стоило следить в ней. Проверили все шесть.
Заголовочные цифры компании выглядят уверенно. Чистая прибыль 553 млн ₽ (+34%), EBITDA 1,81 млрд (+63%), выручка 27 млрд, рост в 2,7 раза. Вот что за ними стоит.
Гудвил вырос за полугодие на 973 млн, до 2 280 млн. Капитал акционеров при этом 2 288 млн. То есть материальная часть капитала, за вычетом гудвила, упала с 462,8 млн до 7,9 млн ₽, а сам гудвил составляет 99,7% капитала.
Весь прирост дала одна покупка – ООО "Ломбард Аквамарин". Заплачено 940,8 млн ₽ деньгами за компанию с отрицательными чистыми активами (минус 32,1 млн), плюс принято 823,3 млн её обязательств. В пользу компании говорит то, что у "Аквамарина", в отличие от прошлых покупок, видна операционная суть. Права аренды помещений на 435 млн, и розничная сеть группы, по данным компании, выросла со 137 до 215 отделений. В реестре компания зарегистрирована по тому же адресу и в том же помещении, что и ООО "Ломбард Союз".
Чистый процентный доход ушёл в минус – 83,9 млн против плюс 363,5 млн годом ранее. Процентные доходы упали на 16%, расходы по облигациям выросли на 61%.
Операционный денежный поток минус 2,25 млрд против плюс 250 млн годом ранее. Деньги ушли в товарные запасы, выросшие с 14,6 млн до 3,32 млрд.
Кредитный портфель сократился на 21%, до 868,9 млн, при облигационном долге 6,34 млрд. Разрыв между ними семикратный.
Формулировка "Группа не имеет обыкновенных акций, потенциально разводняющих прибыль на акцию" в примечании не изменилась, хотя конвертируемый выпуск на 7,6 млрд ₽ с обменом 1:1 размещается с марта.
Дивиденды за 2025 год так и не объявлены. 2 июля, в день объявления выкупа акций на 896,8 млн, в ЕГРЮЛ зарегистрирована докапитализация двух ломбардных дочерних компаний на 1,03 млрд.
Всё перечисленное взято из отчётности самой компании и государственных реестров. Утверждений о нарушении закона в разборе нет, а отдельным блоком разобрано, при каких условиях мы неправы.
Полный разбор с цифрами и графиками:
https://telegra.ph/MGKL-1H2026-Goodwill-vs-Equity-08-28 | 3 497 |
| 17 | Разобрали отчеты российского ИТ за первое полугодие - Софтлайн, Астра, Позитив, Яндекс, ВК, Озон, ЦИАН, Вуш и Хэдхантер.
Началось все с мелочи. Софтлайн отчитался о росте скорректированной EBITDA на 27%, а операционная прибыль по МСФО за то же полугодие у него упала на 12%. Обе цифры верные, просто считают разное.
Стали смотреть шире и получилось, что у шести компаний из девяти EBITDA в заголовке пресс-релиза выше той, что вытаскивается из самой отчетности. Никто ничего не нарушает - слово "скорректированная" ровно и означает, что правки внесла сама компания. Но сравнивать такие цифры между эмитентами уже нельзя, у каждого свой набор корректировок.
Четыре места, где расходится: разовые расходы, которые повторяются каждый год, мотивация акциями, капитализация разработки и размытие.
Самое любопытное - мотивация. У Позитива программа стимулирования роста это 5.18 млн акций, 7.9% капитала, порядка 10 млрд руб по цене размещения. Через отчет о прибылях за 2024 год прошло 96 млн, за 2025 и первое полугодие 2026 - ноль. То есть мотивация почти в целую годовую EBITDA не задела ни EBITDA, ни прибыль.
У Астры EBITDA 1.71 млрд, а капитализировано в разработку 1.72 млрд - EBITDAC около нуля. У Позитива больше половины начисленных процентов по кредитам тоже ушло в нематериальные активы, 1 млрд из 1.94 за полугодие.
У ВК на месте каждых 100 акций теперь 251. Бизнес вырос, EBITDA плюс 19%, а EBITDA на акцию минус 52%.
Ну и посчитали индекс выполнения гайдансов - факт делить на середину первоначально объявленного плана. Половина ориентиров прошлых лет не выполнена, у Софтлайна ни один первичный прогноз не сбылся.
В ролике все это с графиками, плюс сравнение по мультипликаторам до и после пересчета и по нашей метрике создания стоимости с учетом размытия. Полная версия разбора с таблицами - в статье.
https://www.youtube.com/watch?v=rwsH9K7NcZw
https://telegra.ph/RU-IT-1H2026-review-08-27 | 3 173 |
| 18 | Записали разбор идеи в Глораксе - акция стоит 39 руб, а дешевле 44.5 компания её выкупить не вправе.
Дело в реорганизации: 5 октября собрание, и у тех кто проголосует против или вообще не станет голосовать возникает право предъявить бумаги к выкупу. Цену компания пока не назвала, но по закону она не может быть ниже средневзвешенной за полгода - посчитали по данным биржи, вышло 44.3-44.6.
Пока монтировали ролик, пришли ответы от IR компании, и они по делу. Цена будет фиксированная и определена по закону, то есть не ниже средневзвешенной на Мосбирже за шесть месяцев до даты созыва собрания - это ровно наш расчёт. Сообщение с ценой выйдет в законный срок, то есть уже после закрытия реестра.
По деньгам это плюс 13.8% к текущей цене, приходят они не позднее 19 декабря - около 45% годовых на выкупленной части. Облигации самого Глоракса дают сейчас 20-21%.
Полного выкупа не будет - лимит в 10% чистых активов это порядка 12 млн акций, а не голосовали на последнем собрании 53.5 млн. Причём лимит посчитают не по прошлогоднему балансу, а по чистым активам на дату собрания, отдельной бухгалтерской справкой, так что точная цифра появится только в октябре. Ну и отдельно разбираем, почему очередь короче чем кажется - в прошлый выкуп из 34.4 млн акций предъявили 4191 штуку.
Ещё из ответа: стабилизационный пакет после IPO не выкупался, а в свободном обращении сейчас 17.4% против 11.6% сразу после размещения - похоже часть бумаг ушла в рынок после локапа. Свыше 5% в капитале только Андрей Биржин с 74.5%, ещё ровно 5% у Александра Андрианова.
По срокам главное вот что: чтобы попасть в реестр, купить надо не позже пятницы 28 августа, а официальную цену компания опубликует уже после этого.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
https://www.youtube.com/watch?v=bnTGUHCQZX0
https://vk.com/video-227621942_456239357
https://telegra.ph/Glorax-GLRX-Vykup-08-2026-08-24 | 3 498 |
| 19 | Норникель в итоге объявил минимальный дивиденд за 1П2026 – 1,85 руб на акцию, ~1,5% доходности (всего 28,3 млрд руб; ВОСА 30 сентября, отсечка 12 октября) – как мы и ожидали в эфире Финама.
Дивиденд существенно меньше денежного потока и той выплаты, которую ГМКН мог бы заплатить, оставаясь в рамках дивидендной политики и комфортной долговой нагрузки (ЧД/EBITDA – 1,3х на 30.06.2026): FCF за 1П2026 ~$1,2 млрд (~93 млрд руб), т.е. на дивиденды направляется ~30% денежного потока и ~18% чистой прибыли (155,5 млрд руб).
На наш взгляд, это негативно с точки зрения корпоративного управления – корректным было бы, чтобы компания в итоге пришла к дивидендной политике, принятой в других металлургических компаниях (100% денежного потока или другая заранее объявленная формула).
Цена на новость ожидаемо среагировала снижением: на 18:15 МСК ГМКН –3,5% при индексе –1,7% | 3 420 |
| 20 | Разобрали отчет Астры за 2 квартал и полугодие
Заголовок пресс-релиза про +47% выручки относится к кварталу, который закрывал дыру провального первого. Смотреть надо на полугодие целиком.
Главный вывод: операционно Астра растет быстрее, чем показывает отчетная выручка, но в деньги это почти не превращается, и весь год решает 4 квартал.
Выручка растет хорошо, но с учетом первого квартала рост скромнее заголовка - 17% за полугодие против 47% за квартал.
В 1 квартале выручка упала на 15% и был чистый убыток 0.75 млрд. За два года, к 1п2024, рост около 26% в год.
Подписано больше, чем показано в выручке: отгрузки +27%, а с поправкой на отложенную выручку около +33%.
Портфель законтрактованной будущей выручки 4.16 млрд против 2.97 млрд год назад. Год назад компания его наоборот проедала.
Расходы неплохо оптимизируются, но в основном за счет сокращения штата.
Средняя численность -4% г/г, при этом на одного сотрудника тратят примерно на 17% больше, чем год назад.
Прибыль наполовину неоперационная, а темп роста EBITDA завышен мотивационной программой.
Из 1.1 млрд прибыли операционных только 0.85 млрд. Скорр. EBITDA +40%, обычная +28% - разница только в том, что компания добавляет мотивацию обратно, а в базе 2025 года эта строка была сторнирована. И расход этот вполне денежный: за 2025 год начислено 243 млн мотивации и выкуплено акций на 241 млн.
Денежный поток отрицательный не из-за дебиторки, а из-за инвестиций в разработку.
Проверили - дебиторка как раз дала притока на 1.29 млрд больше, чем год назад, деньги забрала кредиторка (выплатили около 1.3 млрд годовых премий). А в свободный поток из прибыли доезжает все меньше: 59% в 2023, 23% в 2024, 21% в 2025 и 6% за последние 12 месяцев.
Довольно большие операции со связанными сторонами выглядят негативно.
2.8 млрд активов, это 24% капитала, плюс 3.5 млрд поручительств за балансом. Проценты по займам начислены на 111 млн, деньгами получено 0.7 млн.
Чистый долг вырос в 1.6 раза и стал коротким, потому что дивиденд, выкуп и три сделки оплачены в долг.
3.34 млрд, кэш 736 млн - минимум с 2022 года, 97% долга гасить или рефинансировать в течение года.
Клиентов стало меньше, а на пять дистрибьюторов приходится уже 72% выручки против 59% год назад.
Цель менеджмента +40% по прибыли требует 7.4 млрд во втором полугодии.
За полугодие сделали 1.1 млрд, то есть 13% от цели. По нашему расчету это выручка порядка 16.6-17 млрд, +21-24% г/г. Сходится только при очень сильном 4 квартале.
По EV/EBITDA дешево, по EV/EBITDAC дисконта почти нет.
5.3x как считает компания, 5.5x если мотивацию оставить в расходах, 8.1-9.5x если из EBITDA вычесть капитализированную разработку, 10.2x если и то и другое. Разброс от 5.3 до 10.2 - это и есть весь спор об оценке этой бумаги.
https://telegra.ph/Astra-2Q-2026-review-08-26
frontier.eninvs.com/company/RU_ASTR | 3 100 |
