MMI

WSA: В МАРТЕ ОБЪЕМЫ ВЫПЛАВКИ СТАЛИ В КИТАЕ ВНОВЬ ПРОВАЛИЛИСЬ По данным WSA глобальное производство стали в марте составило 161.2 млн. тонн (-4.3% гг) vs 148.8 млн тонн (3.7% гг) и 148.1 млн тонн (-1.6% гг) ранее. 3м24: всего 0.5% гг ТОП-3: Очередные проблемы с выплавкой у Поднебесной – мартовские объемы обвалились на 7.8% гг, что в итоге увело в минус и квартальную динамику (-1.9% гг), грустная ситуация и у третьего мирового производителя - Японии (-3.9% гг). В то же время, продолжает выдавать уверенные показатели Индия (7.8% гг) Россия после февральского минуса (-4.4% гг) сумела в марте вернуться в положительную область, но скромная динамика прошлого месяца (0.8% гг) пока что не позволила обеспечить квартальный плюс (3М: -0.2% гг)

ПО УРОВНЮ ДОХОДА РФ МОЖЕТ УЙТИ НИЖЕ СРЕДНЕМИРОВОГО УРОВЕНЯ МВФ оценил ВВП России в 2023г в $13 648 на душу населения. По этому показателю мы находимся на среднемировом уровне ($13 359). В 2013г наш GDP per capita был выше ($15 946), чем сейчас, при этом мы были в полтора раза богаче, чем мир в среднем ($10 935). В течение 10 лет этот показатель в мире рос в среднем на 2% в год. У нас он снизился. В рейтинге стран (ВВП на душу населения – самый простой показатель для сравнения экономического благополучия людей в тех или иных странах) мы занимаем 68 место. По прогнозу МВФ в следующие 6 лет нас обгонят с десяток стран, в т.ч. Мексика и Казахстан (уже в этом году), Китай и Малайзия (в 2026г), Туркменистан (в 2027г). МВФ оценивает рост этого показателя в РФ в следующие 6 лет в 2.3% в год; мир будет расти на 3.9% в год. В 2029г наш GDP per capita будет на 6% ниже среднемирового уровня. Вместе с нами сильно отставать от мира будут Аргентина (0% в год), Турция (1.5%), ЮАР (1.1%).

ЕЦБ: РАЗВОРОТ В ИЮНЕ ПОДТВЕРЖДАЕТСЯ СПИКЕРАМИ РЕГУЛЯТОРА, НО ПО ДЕЛЬНЕЙШЕЙ ТРАЕКТОРИИ ПОКА ВОПРОСЫ Европейский регулятор сократил свой баланс на -€4 млрд до €6.593 трлн, vs +€12 неделей ранее. С пиковых значений (€8.836 трлн) баланс уменьшился на -€2.243 трлн. Риторика представителей ЕЦБ: Lagard: • 2 или 3 снижения в году? Пока без комментариев, мы пока еще окончательно не решили относительно старта снижения. Нужно отсутствие шоков. • устойчивые 2% инфляции могут быть достигнуты только во 2П2025 De Cos, Kazaks: • сигнал в отношении июня – вполне ясный. Вероятность – крайне высокая de Guindos: • снижение ставки в июне гарантировано, если не произойдет ничего непредвиденного, но после июня надо быть крайне осторожными Nagel: • за июньским снижением, в случае реализации, не обязательно последуют следующие

ИНДЕКС ДЕЛОВОГО КЛИМАТА В ГЕРМАНИИ – ЯВНОЕ УЛУЧШЕНИЕ Индекс делового климата IFO, рассчитываемый на основании опроса порядка 7К немецких компаний, в апреле вырос до 89.9 пунктов vs 87.7 ранее (прогноз: 88.9). Оценка текущей ситуации увеличилась до 88.9 vs 88.1 (ждали 88.7). Бизнес-ожидания за месяц: 89.4 vs 87.9 месяцем ранее (ожидания: 88.9). Все показатели – вновь, как и месяцем ранее, выше ожиданий Глава IFO Клеменс Фюст заявил, что: “…у нас по-прежнему прогноз лишь номинального роста экономики на 0.2% гг в 2024 году. Впрочем, ожидания по относительно скорому смягчению политики ЕЦБ выглядят все более реалистичными…” Ранее по Германии: • PMI – услуги в порядке, грусть в промышленности • Индексы ZEW – настроения инвесторов поступательно улучшаются, но оценки текущей ситуации все еще вблизи дна

ПЕРВИЧКА В МОСКВЕ: РОСТА НЕТ, НО ДО НОРМАЛИЗАЦИИ РЫНКА ЕЩЕ ПОКА ДАЛЕКОВАТО По данным Росреестра сегмент первичного жилья показал в марте следующие результаты: было зарегистрировано договоров долевого участия: 7 809 (-16.7% гг) vs 4 774 (-9.7% гг) и 5 326 (-7.8% гг) в феврале-январе. В абсолюте количество сделок по сравнению с двумя предыдущими месяцами выросло (январь-февраль не столь активные месяцы), но динамика год-к-году продолжает валиться. На первичке спрос в абсолютном большинстве сделок формируется за счет льготной ипотеки, число желающих приобрести жилье “за свои” невелико из-за сохраняющихся неадекватных цен. Сражение за по возможности максимальное сохранение, или даже увеличение льготных программ идет серьезное.

🟢 - достаточно уверенный позитивный сентимент на мировых площадках, покупки в техах (Tesla +10%, extended trading), а корпоративные отчетности выходят преимущественно позитивными. Замедление бизнес-активности в США несколько улучшило ожидания скорого разворота вниз политики Федрезерва. Российский рынок технически скорректировался по факту анонса дивидендов Сбера, продажи прошли по широкому спектру бумаг. В локальном госдолге - умеренное понижательное давление

❗️МИНЭК СПРОГНОЗИРОВАЛ ОБВАЛ РУБЛЯ ДО 100 ЗА ДОЛЛАР К КОНЦУ ГОДА Сегодня в СМИ появились цифры нового прогноза Минэка. Мы позднее выложим табличку с этими цифрами и прокомментируем. А сейчас – о самом интересное. Таковым является прогноз среднегодового курса – 94.7. Учитывая, что с начала года по сегодняшний день средний курс составил 91.3, нетрудно посчитать, что на оставшийся до конца года период средний курс должен составить 96.3. Так как сейчас курс находится чуть выше 93, то выход на среднее значение до конца года 96.3 означает плавную девальвацию к 31 декабря до 99.5 (имеется ввиду линейная траектория девальвации рубля). Мы теряемся в догадках, что означает такой прогноз. Возможно, Минэк что-то знает (например, реальную картину с экспортом или что-то про бюджетную политику…), чего не знаем мы. Удивительно, как у него инфляция при таком курсе получается 5.1%. По-видимому, закладывает дальнейшее повышение ставки ЦБ (что при таком сценарии с курсом будет вполне логичным шагом).

ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫЕ ИНДЕКСЫ PMI США (MARKIT): ВСЕ ВНИЗ • Сводный индекс: 50.9 vs 52.1 в марте. • Обрабатывающая промышленность: 49.9 vs 51.9 • Услуги: 50.9 vs 51.7 Как это случалось не раз, заокеанские индексы показывают несколько иную динамику, чем их европейские аналоги . Если в промышленности тренды в целом схожи (роста нет), то в США апрельские цифры по услугам вышли ниже мартовских, и этот тренд сохраняется третий месяц подряд. Рост производства замедлился в связи со слабостью спроса, поскольку новые заказы сократились впервые за шесть месяцев. Падение нового бизнеса было и у производителей и у поставщиков. Некоторые поставщики услуг указали, что высокая ставка и повышенные цены ограничивали спрос. Между тем, производители часто связывали снижение новых заказов из-за инфляционного давления, слабого спроса и достаточных запасов у клиентов. Внешний спрос оказался немного лучше, чем продажи на внутреннем рынке, при этом новые экспортные заказы остаются без изменений второй месяц подряд.

ДИВИДЕНДЫ СБЕРА: ОЖИДАЕМО ВЫСОКО, РЫНОК НЕ РАЗОЧАРОВАН Инвесторы ожидали от ведущего банка рекордные дивиденды, и итоговое решение не разочаровало. Чистая прибыль за прошлый год составила порядка 1.5 трлн рублей (рентабельность капитала – 25.3%), и учитывая payout в 50%, акционеры получат в общей сложности 750 млрд рублей, что соответствует 33.3 рубля за акцию. Текущая дивидендная доходность – 10.7%, а закрытие реестра пройдет 11 июня. Сбер – это по сути прокси на весь российский рынок, и его бумаги – в лидерах по популярности у частных акционеров. Недавно акции превысили психологически важный уровень в 300 рублей, напомним, что текущий рыночный консенсус находится в диапазоне в 370-405 рублей за акцию. Сбер продолжает держать марку и сохраняет за собой статус самой дорогой российской компании и одного из самых ценных активов российской экономики. Первый квартал у банка также оказался достаточно ударным, позитивная история продолжается, ждем новых рекордов и в этом году.

СДЕЛКА ТИНЬКОФФ - РОСБАНК: ОЦЕНКА ПАРАМЕТРОВ Тинькофф ожидает, что оценка Росбанка в рамках сделки по его интеграции в Группу Тинькофф, будет лежать в пределах 0,9-1,1 капитала. Рынок позитивно оценил ориентиры оценки - акции Тинькофф в начале торговой сессии прибавляли более 2%. По результатам возможной сделки, которую еще предстоит поддержать акционерам на собрании 8 мая, на базе Группы Тинькофф может быть образован топ-5 игрок по балансу средств населения, топ-4 игроком по размеру кредитного портфеля и топ-5 по общему капиталу. "Интеррос" поддерживает интеграцию Росбанка в состав "ТКС Холдинга" и сообщил, что уже принял участие в голосовании.

ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫЕ ИНДЕКСЫ PMI ЗА АПРЕЛЬ: ПРОЦВЕТАЮЩИЕ УСЛУГИ В ЕВРОПЕ УВЕРЕННО СКРАШИВАЮТ ПЕЧАЛЬ В ПРОМЫШЛЕННОСТИ Опубликованные сегодня предварительные индексы PMI за этот месяц зафиксировали тотально лучшие цифры по сводным индексам, чем в марте. В промышленности картина смешанная: более, чем уверенные показатели сохраняются разве что в Индии. В Европе – без улучшений, и после кратковременного роста вновь в отрицательную область опустилась UK Но производственная картина с лихвой перекрывается услугами. Везде - вверх, и теперь , вслед за Германией, и во Франции, которой лишь номинально не хватило для достижения 50 пунктов в композитном индексе. Все это замечательно, но не стоит забывать и о соответствующей инфляции в сервисах. Это сейчас является одной из основных угроз для большинства мировых ЦБ.

ИПОТЕКА В МОСКВЕ: ДИНАМИКА ВСЕ СИЛЬНЕЕ В МИНУС, НО КОНФИГУРАЦИЯ ЛЬГОТНЫХ ПРОГРАММ ЕЩЕ ОКОНЧАТЕЛЬНО НЕ ОПРЕДЕЛЕНА По данным Росреестра, в марте число зарегистрированных ипотечных договоров в Москве составило 9 254 (-19.3% гг) vs 9 678 (-1.1% гг) и 7 854 (11.1% гг) двумя месяцами ранее. Сегмент логично и ожидаемо снижается – рыночная ипотека сейчас дорогая, а льготы уже не совсем те, что были осенью прошлого года. До 1 июля еще пара месяцев, но битву за минимальное по возможности сокращение льгот стройкомплекс ведет серьезную. Стало известно, что дальневосточная ипотека по 2% остается, активно обсуждается IT-льготы. В послании Президента было принято решение о продлении семейной ипотеки за 6% до 2030 года, но по некоторым данным Минфин предлагает вдвое повысить ставку (до 12%) для семей с детьми старше шести лет. Ну а обыватели терпеливо ждут если не схлопывания, то сколь-нибудь серьезного сдутия ценового пузыря.

🟢 - настроения на WallStreet определенно улучшились, S&P500 и Nasdaq сумели прервать 6-дневное падение, хороший спрос наблюдался в техах, в частности - в Nvidia. Заметно снизился "индекс страха" VIX. Сегодня уверенно торгуется Гонконг, в том числе на апгрейде UBS китайских акций до overweight. В центре внимания остается сезон корпоративной отчетности, на этой неделе отчитывается большинство компаний "великолепной семерки". Индекс Мосбиржи умеренно прибавил, хорошие покупки были в Сбере, Сургуте, Русале.

НАБСОВЕТ СБЕРА РЕШИТ, КАК РАСПРЕДЕЛЯТЬ ДИВИДЕНДЫ ЗА 2023 ГОД. Чистая прибыль банка за прошлый год составила 1 трлн 508,6 млрд рублей по МСФО (в 5,2 раза выше доходности 2022 года). В феврале Герман Греф подтвердил намерение Сбера выплатить дивиденды в размере 50% дохода за 2023 год, а это порядка 754 млрд рублей по 33,4 рубля за акцию. При этом продолжается рост акций банка, сегодня перед закрытием Мосбиржи они торговались на уровне 313 рублей. Прогнозируют также, что до конца года акции Сбера могут вырасти в цене до 420 рублей за штуку.

РФ ОСТАЕТСЯ 11 ЭКОНОМИКОЙ МИРА, НО В ЭТОМ ГОДУ МОЖЕТ ОПУСТИТЬСЯ НА 12-Ю ПОЗИЦИЮ Обновленные на прошлой неделе прогнозы МВФ носили весьма оптимистичный характер. Размер российской экономики в этом году останется на уровне около $2 трлн, а её доля в мировом ВВП составит 1.88% (в 2021г было 1.90%; максимальное в 21 веке значение находилось на уровне 2.95% - в 2013г). По прогнозам МВФ в этом году мы останемся 11-й экономикой мира, но в 2025г Мексика может оттеснить нас на 12-ю позицию. В 2029г мы будем оставаться на 12-й позицию, но вплотную к нам приблизятся Австралия, Корея, Индонезия, Испания. Экономические успехи стран правильней, конечно, оценивать по ВВП на душу населения. В этом рейтинге, который мы представим чуть позже, мы находимся намного ниже.

МИРОВЫЕ АВИАПЕРЕВОЗКИ: РЕЗКИЙ РОСТ ТРАФИКА В КИТАЕ Согласно авиационному сервису FlightRadar24 , динамика рынка пассажирских перевозок согласно оперативным данным продолжает сохранять максимальные показатели для последних пяти лет. Ежедневное количество перелетов коммерческой авиации сейчас находится вблизи 128К в день. По данным Международной Ассоциации воздушного транспорта (IATA) , по итогам февраля объем мировых пассажирских авиаперевозок вырос на 21.1% гг vs 16.6% гг и 25.3% гг ранее. В февраль 2024 года в Китае, месяце празднования Лунного Нового Года (и теперь без всяких ограничений), общий трафик довольно существенно взлетел (31.5% гг), это этот фактор стал ключевым в роста пассажирских авиаперевозок. Динамика в феврале: Азиатско-Тихоокеанском регион (37.8% гг), Африка (22.5% гг), Ближний Восток (19.7% гг), Европа (14.8% гг), Латинская Америка (13.0% гг) и Северная Америка (8.9% гг). ТОП-3 лидера по долям в авиаперевозках в глобальном масштабе: АТР (31.7%), Европа (27.1%), Северная Америка (24.2%). Первые две позиции ожидаемо поменялись местами

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ STANDARD&POOR’S •  Израиль - ⬇️рейтинг понижен до уровня А+, прогноз “негативный” •  Греция - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ-, ⬆️прогноз повышен до “позитивного” •  Бенин - ⬆️рейтинг повышен до уровня ВВ-, прогноз “стабильный” •  Мозамбик - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ССС+, прогноз “стабильный” •  Гватемала - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ, ⬆️прогноз повышен до “позитивного” FITCH •  Косово - рейтинг присвоен на уровне ВВ-, прогноз “стабильный” MOODY’S •  Индонезия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Ваа2, прогноз “стабильный” •  Новая Зеландия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Ааа, прогноз “стабильный” •  Литва - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А2, прогноз “стабильный” •  Албания - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В1, ⬆️прогноз повышен до “позитивного” Суверенные рейтинги ранее

ОПРОС ПО СТАВКЕ БАНКА РОССИИ: UNCHANGED, НО ЖЕЛАНИЕ СНИЗИТЬ СТАВКУ УСИЛИЛОСЬ Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам экономической политики. На прошлой неделе проводили традиционный опрос, посвященный ставке: •  КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИМЕТ БАНК РОССИИ 26 АПРЕЛЯ? •  А КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИНЯЛИ БЫ ВЫ? Самым популярным ответом по ожидаемой ставке стал «ОСТАВИТЬ БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ» — за это проголосовали 78% респондентов (66% в марте/79% в феврале). За повышение ставки высказались 11% (15%/11%), за снижение — 11% (9%/9%). Таким образом, ожидания смягчились по сравнению с мартом, вернувшись, фактически, на уровень февраля. На месте ЦБ наши читатели также оставили бы ставку без изменений — за это высказались 47% (51% / 55%). За повышение ставки проголосовали 22% (23% / 16%), за снижение — 30% (25% / 28%). Таким образом, можно отметить некоторое усиления желания снизить ставку. В опросе приняли участие более 20 тыс. читателей каналов: @Bitkogan @Russianmacro @Dohod @Probonds @Cbonds Евгений Коган @Bitkogan ЦБ сохранит ключевую ставку на уровне 16%, но прогноз по среднегодовой ставке будет поднят. С прошлого заседания макроусловия стали сильнее давить на цены: ускорение потребительского кредитования, бурный рост экономической активности и напряженности на рынке труда. В результате ЦБ спрогнозирует более долгий период высокой ставки, может даже пригрозить ее повышением в будущем. В целом, послание регулятора будет ястребиным. Суворов Евгений @russianmacro Банк России скорее всего оставит «ключ» на прежнем уровне в 16%, но надеяться на более мягкий сигнал пока совершенно не стоит. Инфляция устойчиво не замедляется, по итогам апреля не исключен диапазон 5.5-6% saar. Потребактивность не снижается, да и слабость рубля — немаловажный фактор. Мы подтверждаем свою раннюю точку зрения: регулятор задумается о развороте вниз при темпах 4-5% saar, но не выше. Всеволод Лобов @Dohod Банк России продолжит проводить жесткую денежно-кредитную политику, все еще оглядываясь на большую гамму неопределенностей внешних и внутренних условий. Инфляция все еще довольно высокая, но сейчас тот момент, когда она, возможно, не была бы выше и при более сбалансированной ключевой ставке. Текущий уровень, скорее, похож на подушку безопасности, но вскоре регулятору придется смягчать условия, чтобы заблаговременно поддержать экономику и будущие цены. Андрей Хохрин @Probonds В экономике, растущей (весьма умеренно) за счет небывалого бюджетного импульса, строгость ЦБ — почти очевидный акт благоразумия. Но тактического. У нас теперь 2 параллельных финансовых реальности: субсидируемая и нет. Первая бьет ключом, вторая затухает. По сумме имеем плюс сейчас и проблемы в перспективе. А КС 16% — как жаропонижающее, снимает симптомы, но лечит. Для тактики достаточно. Поэтому вряд ли ставка изменится как 26 апреля, так и после — если говорить о принципиальных изменениях. Александр Бударин @Cbonds Несмотря на то, что настроения на рынке разворачиваются в сторону понижения ставки на протяжении последних нескольких циклов, наш прогноз сохраняется на поддержание ключа на текущем уровне. Поскольку инфляция пока достаточно далека от целевого показателя, нет предпосылок для снижения ставки в текущем цикле. Замедление инфляции и активность на рынке во многом обусловлено текущим уровнем ключевой ставки, что дает дополнительные стимулы для ее сохранения. Тем не менее, ожидания рынка и постепенное снижение инфляции дает возможность регулятору дать сигнал к будущим снижениям или формально понизить ставку в текущем периоде. Евгений Суворов, @MMI Банк России, скорее всего, оставит «ключ» на прежнем уровне в 16%, но надеяться на более мягкий сигнал пока совершенно не стоит.  Инфляция устойчиво не замедляется, по итогам апреля не исключен диапазон 5.5-6% saar. Потребактивность не снижается, да и слабость рубля — немаловажный фактор. Мы подтверждаем свою раннюю точку зрения: регулятор задумается о развороте вниз при  темпах 4-5% saar, но не выше.

РЫНОК ЖИЛОЙ НЕДВИЖИМОСТИ В МОСКВЕ: СПРОС ЗАМЕДЛЯЕТСЯ, ПОКУПАТЕЛИ ЖДУТ СНИЖЕНИЯ ЦЕН По данным Росреестра , в марте число зарегистрированных сделок с жильём в Москве на вторичном рынке составило 11 976 (-19% гг) vs 10 710 (0.2% гг) и 7 469 (-2.6% гг) двумя месяцами ранее. Годовые темпы довольно серьезно провалились, в абсолюте количество сделок растет второй месяц подряд, хотя, это некоторое восстановление после января, традиционно "мертвого месяца". Впрочем, до средних показателей прошлого года все еще достаточно далеко. На рынке растет навес предложений, а также и время экспозиции. Цены уже практически не растут и рынок определенно ждет начало разворота вниз. Продавцы явно хотят “обкэшиться” по еще высоким ценам, но насколько сильно активны покупатели – вопрос…

🟢🔴 - неплохие настроения сегодня как и в большинстве азиатских индексах, так и в динамике фьючерса на S&P500, для этого индекса минувшая неделя оказалась худшей с марта 2023 года. Геополитические риски в моменте отступили, и в основном фокусе вновь корпоративные отчетности. На российском рынке сохраняется позитивный сентимент, а акциях хороший спрос был в Сургуте, Роснефти и Газпроме. Оживают и ОФЗ

БАНК КИТАЯ: СТАВКА БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ, ИНФЛЯЦИЯ ВНОВЬ МИНИМАЛЬНА Народный Банк Китая (НБК) сохранил без изменений ставку среднесрочного кредитования (1Y Loan Prime Rate) на отметке 3.45% годовых. Это в соответствии с прогнозом рынка, а пятилетняя ставка в 3.95% годовых также не изменилась На прошлой неделе регулятор сохранил ставки по займам medium-term lending facility (MLF) на отметке 2.5% После небольшого роста в феврале, мартовский CPI вновь снизился : 0.1% гг vs 0.7% гг и -0.8% гг двумя месяцами ранее, и это вновь ставит вопросы касательно восстановления потребительского спроса совершенно не приходится Традиционно, большинство новых и непогашенных кредитов в Китае основаны на годовой LPR, в то время как пятилетняя ставка влияет на ценообразование по ипотеке.

РУСАЛ нашел, как компенсировать потери от санкций США — выбить новое соглашение и новые дивиденды от Норникеля. В СМИ появились сообщения о том, что РУСАЛ снова педалирует иск к Норникелю, причем тянет компанию судиться в Лондон. Пока все размышляли, что же РУСАЛ будет делать после введения санкций на поставки алюминия, менеджмент компании (ЗАЧЕРКНУТО) Дерипаска, уже готовил план по выдавливанию дивидендов. Почему выбрал Лондон? Потому что самая недружественная для России юрисдикция, конечно, не упустит возможности ударить по российской экономике. Ну а для РУСАЛА это рычаг давления — авось и жирные дивиденды снова удастся стрясти.

КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 22 ПО 26 АПРЕЛЯ Понедельник 22.04 • 🇦🇺 Flash PMI (апр) • 🇨🇳 Китай, заседание ЦБ (est. 3.45%, unch) Вторник 23.04 • 🇯🇵,🇮🇳,🇪🇺,🇩🇪,🇫🇷,🇬🇧,🇺🇸, Flash PMI (апр) • 🇺🇸 США, разрешения на строительство, мар (est. 1.458К) • 🇺🇸 США, новое строительство, мар (est. 668К) Среда 24.04 • 🇩🇪 Германия, IFO, мар (est. 88.9) • 🇷🇺 Россия, недельная инфляция Прогноз MMI: 0.1% • 🇷🇺 Россия, промпроизводство, март • 🇺🇸 США, продажи товаров длительного пользования, мар (est. 0.3% мм) Четверг 25.04 • 🇹🇷 Турция, заседание ЦБ • 🇩🇪 Германия, GfK Consumer Climate, мар (est. -25.9) • 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 215K) • 🇺🇸 США, незавершенное строительство, мар (est. 0.9% мм) • 🇺🇸 США, ВВП 1кв24, предв (est. 2.5% квкв) Пятница 26.04 • 🇯🇵 Япония, заседание ЦБ • 🇺🇸 США, PCE, мар (est. 0.3% мм, 2.6% гг) • 🇺🇸 США, Core PCE, мар (est. 0.3% мм, 2.6% гг)

КОГДА ЛУЧШЕ ВХОДИТЬ В РЫНОК? В каком месяце лучше всего инвестировать в российский рынок? Стоит ли продавать акции в мае? Что рассказал менеджмент «Астры»? Какие планы у компании? Как прошло ее SPO? Узнайте в инвестиционном YouTube-шоу от БКС «Без плохих новостей»: https://youtu.be/g6QjnO0WMXU #реклама  ООО «Компания БКС»   2SDnjdPCP6q

КРЕДИТ НАСЕЛЕНИЮ: ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ БУМ В МАРТЕ УСИЛИЛСЯ В марте мы писали, что динамика потребкредитования приобретает нездоровый характер. Сейчас говорим, что картина выглядит уже совсем неприлично. Рост потребкредита за месяц: 277 млрд (+2.0%), за 1К24: 528 млрд (+3.9%). В 1К23 было 297 млрд (+2.5%) – кредитный импульса с этой стороны вырос в 1.8 раза. В марте Банк России сформулировал 4 фактора, которые могут привести к повышению ставки: • закрепление инфляции на текущем уровне (особенно в устойчивой ее части) или ее увеличение; • отсутствие признаков снижения или дальнейший рост потребительской активности; • увеличение жесткости рынка труда; • реализация иных проинфляционных рисков, угрожающих возвращению инфляции к цели в 2024г По 1-му пункту пока непонятно, скорее устойчивого замедления нет; по 2-му – однозначно ДА (сигнал к повышению ставки); по 3-му – однозначно ДА (повышение ставки); по 4-му – непонятно. Выводы о решении и сигналах на предстоящем заседании ЦБ делайте сами…

ПРИТОК СРЕДСТВ НАСЕЛЕНИЯ В БАНКИ НЕ ОСЛАБЕВАЕТ По данным ЦБ, общий объём средств населения в банках в марте вырос на 2.0% мм (+914 млрд). Годовой прирост (за последние 12 мес) составил 27.2% гг (+10 068 млрд). По оценкам ЦБ, чуть менее 30% прироста – это начисление процентов по депозитам, т.е. этот фактор – далеко не определяющий сильную динамику роста вкладов. А определяющий фактор – это крайне привлекательные ставки, которыми надо пользоваться! Сейчас не время тратить, время – сберегать, причём, в рублях.

Предлагаемая цена акций МТС банка в рамках IPO выглядит интересной, с дисконтом к справедливой оценке – очевидно, что банк хочет дать инвесторам заработать на сделке. Диапазон цены за акцию в рамках IPO установлен на уровне от 2 350 рублей до 2 500 рублей. Это  соответствует рыночной капитализации банка в примерно 70,6 - 75,1 млрд рублей pre money (т.е. без учёта средств, которые банк получит в результате IPO), и по P/B это меньше единицы – хорошее предложение. В начале недели мелькали публикации, что фундаментально банк оценён до 115 млрд, при капитализации в сделке на уровне 71-75 млрд инвесторы могут рассчитывать на заметную «прибавку» в цене после начала торгов на уровне 30-40%. Планируют привлечь в базовом сценарии 10 млрд (ранее писали 10-12, это как раз с учётом стабилизационного пакета – до 15%). Книга стартовала сегодня, сбор заявок до 25 апреля 2024 года, старт торгов – 26 апреля под тикером MNBK. В целом, история роста. МТС Банк несколько лет подряд растёт вдвое быстрее рынка, входит в восьмёрку крупнейших розничных банков, с учётом высокой доли комиссионных (т.е. не-кредитных) доходов – это прибыльная финтех-платформа, усиленная дополнительными возможностями одной из крупнейших в стране экосистем.  Планируют войти в Топ-5 банков розничных банков России, удвоив кредитный портфель и клиентскую базу и нарастив ROE до 30%. Инвесторы в последнее время проявляют активный интерес к акциям финансовых компаний, как мы наблюдали по размещениям Займера, Совкомбанка и Европлана. Инвесткейс МТС Банка выглядит на их фоне особенно интересно, т. к. с одной стороны это классический банк с полным набором банковских услуг, но в то же время у него высокая степень цифровизации с акцентом на удобство пользователей, как у Тинькофф, преимущество в виде интеграции в экосистему, как у Сбербанка, а также значительный фокус на высокомаржинальный розничный сегмент и темпы роста выше рынка.

ФРС: ВСЕ МРАЧНЕЕ И МРАЧНЕЕ Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю уменьшился на -$33 млрд. vs -$1 млрд. неделей ранее. Сейчас он составляет $7.456 трлн. С максимумов ($9.015 трлн) баланс снизился на -$1.559 трлн. Риторика представителей ФРС: Powell: • прогресса в борьбе с инфляцией нет • текущая ДКП будет продолжаться определенное время • если нынешние инфляционные тренды будут сохраняться, высокая ставка будет присутствовать столько, сколько потребуется Williams: • нет никакой спешки в отношении снижения ставки, а в случае неблагоприятной инфляционной динамики задумаемся о повышении “ключа” Bostic: • не исключаю, что в этом году вообще не будет снижения Kashkari (не голосует в этом году) • разворот в ДКП может стартовать и в 2025 году

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ БУМ ПРОДОЛЖАЕТСЯ В Мониторинге предприятий Банка России раз в квартал проводится опрос по инвестициям. Компании спрашивают, как изменилась инвестиционная активность на Вашем предприятии. Баланс ответов представлен в таблице и на графиках выше. Цифры показывают, что инвестиционный бум в 1К24 усилился, несмотря на 16-ю ставку. Это может свидетельствовать о том, что значительная часть инвестиций в экономике финансируется не на рыночных условиях, а определяется госзаказом. Если доля такого финансирования растёт, то значит для достижения ценовой стабильности ЦБ придется проводить более жесткую ДКП, и для всех остальных стоимость кредита будет выше, чем могла бы быть. Именно так работает механизм вытеснения частного бизнеса государством.

🔴 - новый виток геополитической эскалации (к слову, один из ее участников - Израиль получил накануне снижение рейтинга от S&P с АА- до А+), и нефть прибавляет более двух процентов, но на фондовые площадки это оказывает депрессивный эффект - азиатские индексы заметно проседают. У S&P500 пока что одна из худших недель за последние на отдаляющихся ожиданиях начала разворота вниз политики ФРС, а накануне глава ФРБ Нью-Йорка Williams и вовсе допустил повышение ставки. Из примечательных отчетностей: падение Netflix уже после после торгов на 4%. Российские площадки - в номинальном плюсе. В акциях лучше рынка - Русал, Ростелеком, ТКС.

🔥Cbonds наконец-то окончательно «заместил» Bloomberg и запустил «Сбондс Чат»! «Сбондс Чат» – специализированный чат для финансистов и трейдеров, интегрированный в платформу Cbonds. Чат будет полезен и удобен в работе sales&trading для торговли ценными бумагами и подтверждения сделок, DCM-командам и аналитикам. ⚡️И самое главное! 24 апреля на площадке «90 Floor» в Москва-Сити коллеги проведут презентацию Чата, где подробно расскажут об основном функционале, его преимуществах и потенциале развития. 🍸После официальной части гостей ждет неформальное общение и фуршет с шикарным видом на Москву. 🗓 Дата и время встречи: 24 апреля в 18:30 (мск) 🟠Локация: Москва, «90 Floor», башня Федерация, 90-й этаж Участие в мероприятии бесплатное. Необходимо предварительно зарегистрироваться. ❗️Обращаем ваше внимание, что после регистрации ваша заявка будет рассмотрена в течение 1-го рабочего дня. Уведомление об аккредитации вы получите на почту, указанную при регистрации.

CONFERENCE BOARD: РОСТ ПРОШЛОГО МЕСЯЦА В МОМЕНТЕ ОКАЗАЛСЯ ЕДИНИЧНЫМ СОБЫТИЕМ Рассчитываемый Conference Board индекс опережающих индикаторов США (LEI) снизился в марте до 102.4 vs 102.7 пунктов ранее, это -0.3% мм и -5.4% гг vs 0.2% мм и -6.2% гг до этого. Февральский рост в моменте оказался единовременным явлениям, а до снижение, которое продолжалось с зимы 2022 года в моменте прекратилось Conference Board отмечает, что “…февральский рост индекса LEI в США оказался эфемерным, поскольку в марте индекс показал снижение, взгляды потребителей на условия ведения бизнеса, новые заказы и первоначальные заявки на пособие по безработице привели к снижению в марте. Шестимесячные и годовые темпы роста LEI остаются отрицательными, но темпы сокращения замедлились. В целом индекс указывает на хрупкие, даже если не рецессионные, перспективы экономики США. Действительно, растущий потребительский долг, повышенные процентные ставки и постоянное инфляционное давление продолжают создавать риски для экономической активности в 2024 году. СВ прогнозирует замедление роста ВВП после быстрого роста во второй половине 2023 года. По мере замедления потребительских расходов ВВП США ожидается, что рост замедлится во втором и третьем кварталах этого года…”

Тинькофф, ожидающий присоединения Росбанка, усиливает аналитические мощности для состоятельных клиентов. Брокер объявил о назначении Софьи Донец, макроэкономиста, ранее занимавшей должность начальника отдела региональной экономики Банка России и главного экономиста по России и СНГ в "Ренессанс Капитал". Софья обладает более чем десятилетним опытом в финансовом и экономическом анализе, а также признана одной из самых цитируемых экономистов в России. Она известна своими точными экономическими прогнозами, за что неоднократно занимала высокие места в рейтингах FocusEconomics. Кстати, тут она уже дает интересный прогноз по макроэнономическим трендам. По мнению Софьи до конца года ждем доллар в диапазоне 90-95 рублей.

ACEA: ПЕРВЫЙ МИНУС В ЭТОМ ГОДУ В ПРОДАЖАХ АВТО В ЕВРОСОЮЗЕ Согласно данным Ассоциации Европейских Производителей Автомобилей (АСЕА), количество регистраций легковых автомобилей в Евросоюзе в марте 2023 в абсолюте составило 1 031 875 единиц vs 883 608 и 851 690 в предыдущие два месяца. Это снижение на -5.2% гг vs 10.1% гг и 12.1% гг ранее На отдельных рынках блока динамика следующая: Германия (-6.2% гг vs 5.4% гг в феврале), Франция (-1.5% vs 13.0%), Испания (-4.7% vs 9.9%), Италия (-3.7% vs 12.8%). В разрезе типов двигателя доля продаж традиционных, бензиновых составила 35.4% vs 35.5% в феврале, а дизельных: 12.4% vs 12.9%. Реализация электромобилей (BEV) выросла до 13.0% vs 12.0%, а гибридных электроавто (HEV) увеличились до 29.0% vs 28.9%, подключаемые гибридные авто (PHEV) сократились до 7.1% vs 7.3%.

М.Видео-Эльдорадо полностью погасила облигации серии 001Р-01 на 4,2 млрд рублей Группа М.Видео-Эльдорадо (МосБиржа: MVID), объявила о полном плановом погашении биржевых облигаций серии 001Р-01 на сумму 4,2 млрд рублей за счёт собственных операционных средств. С учетом купона за последний период выплата составила 4,4 млрд рублей. Всего в рамках размещения биржевых облигаций серии 001Р-01, включая текущую выплату, компания выплатила владельцам облигаций около 15,4 млрд рублей. В обращении у компании остается три выпуска облигаций на 21 млрд рублей. Выпуски размещены в рамках десятилетней программы биржевых облигаций серии 001Р объёмом до 50 млрд рублей, зарегистрированной в марте 2021 года. Финансовый директор Группы Анна Гарманова отметила, что они смогли не только обеспечить рост бизнеса, но и повысить его маржинальность и эффективность инвестиций, снизив показатель долговой нагрузки.

ЖИЛИЩНОЕ СТРОИТЕЛЬСТВО В РОССИИ: ОБЪЕМЫ СДАЧИ МНОГОКВАРТИРНЫХ ДОМОВ ВНОВЬ ИДУТ ВВЕРХ По данным Росстата, в марте ввод жилья в РФ составил 8.726 млн м2 (1.0% гг) vs 8.491 млн м2 (2.6% гг) в феврале; за 3М24 – 29.354 млн м2 (1.5% гг). Количество сданных многоквартирных домов после февральского снижения возобновило рост. Вкупе с показателями по находящемуся в процессе строительства жилья это однозначно свидетельствует о том, что строители продолжают активно вводить новые проекты, по-видимому, рассчитывая на то, что и после отмены льготной ипотеки высокий спрос сохранится. Согласно планам летом должны быть свернуты программы льготной ипотеки, кроме семейной, которая продлена до 2030 года, а также части региональных программ.

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ РОСТ ПРОДОЛЖАЕТСЯ, А ЦЕНОВЫЕ ОЖИДАНИЯ ВНОВЬ НАЧАЛИ УВЕЛИЧИВАТЬСЯ Мониторинг предприятий Банка России зафиксировал сохранение высоких темпов роста экономики. Индикатор бизнес-климата в марте хотя и незначительно снизился – с 10.6 до 10.1 – но остался вблизи многолетних максимумов. Индекс, характеризующий динамику выпуска, продолжил движение вверх, сигнализируя об ускорении роста экономики. Снижение индекса ожиданий – в рамках статпогрешности, поэтому здесь также можно констатировать сохранение крайне оптимистичных настроений бизнеса. Но и есть в мониторинге предприятий и тревожный сигнал – впервые с осени 2023г наметился рост ценовых ожиданий: увеличился как индекс ожиданий, так и индекс, характеризующий фактическое изменение цен производителей; вверх пошёл и индекс издержек. Все ценовые индексы остаются на повышенных уровнях, напоминая о сохранении высоких инфляционных рисков. В экономике бум, инфляция высокая, инфляционные риски увеличиваются – ну и зачем снижать ставку?

🟢🔴 - Очередное снижение на WallStreet, наибольшее давление наблюдалось в акциях высокотехнологичных компаний, в частности - Nvidia. Но в Азии сентимент сегодня гораздо позитивнее в преддверии отчетностей крупных техов. Несколько снизились доходности в суверенных бондах, а индекс страха VIX отступил от многомесячных максимумов. Незначительно подорожала иена (как и южнокорейский вон) после совместного заявления Дж.Йеллен и министров финансов Японии и Ю.Кореи. Индекс Мосбиржи незначительно скорректировался, умеренные продажи прошли по широкому спектру бумаг, но ОФЗ сумели несколько подрасти.