꿈을 담는 단지

[고민] 요즘 고민이 정말 많이 드는 생각은 1) AI가 주식적으로는 끝난 것인가? 2) AI 섹터 외 비중을 많이 실어서 투자할 섹터가 어디에 있을까 1번은 사실 그 누구도 모르고, 결과론적인 이야기니, 결과를 담담히 받아들이면 된다고 생각 2번이 사실상 문제인 게, 곰곰이 생각해 보니, 지금 AI를 매도하고, 비중을 많이 싫을 수 있는 섹터가 안 보인다는 게 결국은 문제였다 그래서 그동안 내 집중투자의 과거 기록을 생각해보니, 나름 분명한 원칙이 있었고, 끝이 있어서 그나마 처음과 끝이 쉬웠던 것 같다 내 원칙은 더 좋은 게 보이면 거기로 간다는 것이였다 부동산 돈은 없었지만, 학교 친구들 영향으로 부동산을 빨리 시작했다. 대학교 1년 들어가자마자 부동산에 대해서 듣기 시작했다 물론 나는 등기가 뭔지도 모르는 상태였지만, 친구들은 밥상머리 교육을 통해서 이미 부동산에 능통한 상태였기 때문에, 나도 나름 빨리 시작할 수 있었다 큰 부동산 투자 기록을 되돌아보니, 부동산도 결국 하나의 원칙으로 움직였였다 "상급지로 간다", "내 것을 싸게 팔아도 상관없다, 지금보다 상급지로 갈 수만 있다면" 수서->마포->성수->서초->반포/압구정 그래서 나름 미련 없이 잘 갈아탔었다 참고로 수서는 2009년의 반등이 V차 반등의 시작인 줄 알고 샀다가 7년인가 8년 물렸었다. 주식 SK하이닉스 전, 집중 투자는 파마리서치 였다 파마리서치는 주변 형의 도움(콤디티 형 감사합니다) + 글로벌리 피부미용 개화기였는데, 오리지널리티를 가지고 있는 회사가 그당시 영업이익 기준으로 9.8배 였다 그당시 내가 비교했던 게, 글로벌리는 갈더마, 국내는 클래시스였는데, 그당시 클래시스가 30배 넘게 받았던가 그랬었다 그래서 비교적 마음 편하게 집중 투자를 길게 할 수 있었고, 끝도 나름 쉬웠다 끝은 그동안 설마 하고 걱정했던 회사가 분할을 결정해서, 미련없이 가지고 있는 모든 주식을 매도했다. 그 뒤 분할이 취소되고, 주가가 내가 매도한 금액보다 훨씬 오르긴 했지만, 아쉽지 않았다. 그런데 지금의 문제는 AI 업황이 너무 좋은데, 주가적으로 끝이 난 건가 에 대한 고민이기 때문에 그동안의 투자보다 훨씬 어렵게 다가오고 있다 현업들 인터뷰를 해도, 해외 IB 리포트를 봐도, 데이터를 봐도, 업황은 너무 좋으므로, 내가 삼양식품 때처럼 냉철하게 판단을 못 내리고 있는지, 이런 생각이 요즘 계속 든다 그리고 더 나아가서 그럼 AI를 매도하고 어느 섹터로 갈 수 있겠느냐는 고민에, 뚜렷한 답이 없는데 사실 더 답답하다 여러 회사 탐방가고 리서치해봐도, 딱히 예전에 비해서 구조적으로 새로운 스토리가 붙을 만한 회사가 안보이기 때문 (물로 내가 못 찾은 거겠지만) 물론 valuation이 엄청 싸고, 실적도 잘 나올만 한 회사는 정말 많지만, 새로운 스토리로 PER가 구조적으로 리레이팅 되면서 + EPS growth도 쎄게 나올만한 섹터와 회사가 아직 내 눈에 안 보이기 때문에, 이러지도, 저러지도 못하는게 아닐까라고 생각한다 . 그래서 요즘은 계속 어느 섹터가 좋아 보이는지, 비교하고 리서치하면서 대부분의 시간을 보내고 있다 결론적으로, 착하게 살 테니 살려주시고, EPS Growth 와 PER 리레이팅이 동시에 나오는 섹터를 알려주시면, 사례 하겠습니다

ADR & Quiet period 첫째, Rule 174(d)에 따라 미국 거래소에 처음 상장되는 비(非)미국 정기보고 발행사의 등록공모에서는 딜러의 투자설명서 교부·이용 가능 의무가 offering date 후 25일간 존속한다. SKHY의 offering date를 2026년 7월 9일로 보면 이 기간은 8월 3일까지다. 이는 딜러의 prospectus-delivery obligation이지 회사의 법정 침묵기간은 아니다. 둘째, FINRA Rule 2241에 따라 공모에 underwriter 또는 dealer로 참여한 FINRA 회원사의 리서치 부문은 IPO일 후 최소 10일간 리서치 보고서 발간과 애널리스트 공개발언이 제한된다. 7월 9일을 기준으로 하면 통상 7월 20일부터 정규 리서치 발간이 가능하지만, 내부정책 또는 신디케이트 계약으로 더 길어질 수 있고 중대한 뉴스에 대한 예외도 있다. 공모에 참여하지 않은 증권사에는 이 특정한 10일 제한이 적용되지 않는다. 셋째, SK하이닉스 자체에는 상장 후 25일간 일체의 발언을 금지하는 법정 quiet period가 없다. 다만 prospectus-delivery period 동안 공모 관련 새로운 홍보성 발언이 투자설명서와 불일치하거나 수정·보완 의무를 발생시킬 수 있으므로, 회사와 법률자문사가 관련 커뮤니케이션을 실무상 보수적으로 관리할 수 있다. SKHY는 7월 9일 ADS당 149달러로 가격이 결정됐고, 7월 10일 SKHYV로 when-issued 거래를 시작했으며, 정규방식의 SKHY 거래는 7월 13일부터 시작됐다.

평시 기준으로 "한국 > 미국 → 환율이 특정 밴드에 안착하고 완만한 절상 편향을 가진다"까지는 데이터가 지지. 그러나 이는 한국이 금리 우위를 유지할 수 있는 환경(미국 완화 + 글로벌 평온 + 경상흑자)이 곧 원화 안정의 환경이기 때문이지, 금리 우위가 환율을 안정시키는 힘이어서가 아님. 투자 판단에 쓴다면 "한은이 연준보다 높게 갈 수 있는 상태인가"를 원화 자산 리스크온의 상태 지표(regime indicator)로 쓰는 건 유효

South Korea Semiconductors : Solid Memory Fundamentals Prove Resilient Despite Market Concern Citi by Peter Lee 견조한 메모리 펀더멘털, 시장 우려에도 불구하고 탄력성 입증 Citi의 관점 한국 메모리 공급업체들의 최근 주가는 메모리 LTA(장기 공급 계약)로 인한 2분기 실적 둔화 가능성과 2026년 하반기 ASP(평균판매단가) 하락에 대한 시장의 우려가 커지면서 깊은 조정을 겪은 것으로 보입니다. 하지만 시장의 우려와 달리, 우리는 HBM뿐만 아니라 LTA로 확정된 물량 대비 초과 메모리 물량 수요에 대해 추가적인 ASP 상승 여력이 충분하다고 판단합니다. 또한, 새로운 LTA 가격 책정은 2026년 하반기보다는 대부분 2027년 상반기에 반영될 것으로 전망합니다. 우호적인 메모리 가격 조건이 지속될 것으로 예상됨에 따라, 우리는 한국 메모리 업종에 대해 긍정적인 시각을 유지하며 삼성전자에 대한 매수(Buy) 의견을 재차 강조합니다. 최근 시장 우려에도 불구하고 메모리 공급 부족 지속 전망 최근 메모리 주가는 다음과 같은 시장의 우려가 커지면서 눈에 띄는 주가 조정을 겪었습니다. 1) 2026년 2분기 실적 둔화 가능성, 2) 메모리 LTA로 인한 2026년 하반기 ASP 하락 가능성. 그러나 우리는 2026년 하반기에 메모리 ASP가 약화될 가능성은 거의 없다고 믿습니다. 우리는 메모리 LTA가 2026년 하반기에는 단지 부분적으로만 효력을 발휘할 것으로 예상하며, 메모리 LTA에 따른 가격 책정은 대부분 이후인 2027년 상반기에 반영되어 완만한 ASP 성장에 대한 시장의 우려를 완화할 수 있을 것으로 믿습니다. 설령 메모리 LTA가 27년에 효력을 발휘하더라도, 확정된 LTA 물량 대비 초과 물량에 대해서는 여전히 충분한 ASP 상승 여력이 있을 것으로 생각합니다. 나아가 LTA에 대한 시장의 부정적인 시각과 달리, 우리는 LTA가 중장기적으로 지속적인 영업이익을 창출할 것이며 이는 시장에서 더 잘 인정받아야 한다고 믿습니다. 메모리 LTA의 순긍정적 영향과 더불어, 우리는 2027년 HBM 가격이 전년 대비 70% 성장하여 2027년 내내 메모리 ASP의 지속적인 상승세를 뒷받침할 것으로 전망합니다. 한국 메모리 공급업체들, 지속적인 메모리 공급 부족 상황 속에서 유리한 LTA 조건 확보 목표 우리는 한국 메모리 공급업체들이 현재의 메모리 공급 부족 상황을 충분히 활용할 것으로 예상합니다. 우호적인 서버 DRAM 수요가 2026년과 2027년 내내 지속된다고 가정할 때, 우리는 한국 메모리 공급업체들이 메모리 LTA에 대해 더 나은 조건을 확보하는 것을 목표로 할 것이라고 믿습니다. 우리는 한국 메모리 공급업체들이 LTA 체결 시점을 2026년 하반기 및 2027년으로 미루면서 LTA 협상에 신중한 태도를 유지할 것으로 생각합니다. 우리는 글로벌 2026년 DRAM/NAND ASP가 전년 대비 각각 +234%/+236% 성장할 것이라는 전망을 유지하며, 64GB DDR5 RDIMM 가격이 2026년 4분기에 1,805달러에 도달할 것으로 전망합니다 (2026년 2분기 1,310달러 대비). 시사점 최근 2분기 메모리 영업이익 둔화 가능성에 대한 시장의 우려와 LTA 관련 우려에도 불구하고, 우리는 현재 지속적인 막대한 수급 불균형을 감안할 때 메모리 수요에 변화가 없다고 예상하며 2026년 하반기에도 ASP 모멘텀이 강력하게 유지될 것으로 전망합니다. 우리는 최근의 주가 조정을 시장 전반의 이익 실현에 따른 기술적 조정에 가까운 것으로 판단하며, 따라서 잠재적인 매수 기회를 나타낸다고 생각합니다. Samsung Electronics 밸류에이션 삼성전자에 대한 우리의 12개월 목표주가 530,000원은 2026년 예상 EBITDA를 기반으로 한 부문별 합산(SOTP) 평가 방식을 사용하여 산출되었습니다. 총 영업가치를 계산할 때, 우리는 관련 피어(비교그룹) 기업들의 거래 배수에 맞춰 5대 주요 부문에 대해 글로벌 피어들을 참조하여 적정가치 EV/EBITDA 배수를 부여했습니다(메모리 7.6배, 파운드리 4.1배, 디스플레이 패널 0.5배, 모바일 4.8배, 가전 2.0배). 리스크 주가가 우리의 목표주가에 도달하는 것을 가로막을 수 있는 하락 리스크는 다음과 같습니다. 1) 주요 고객사로의 HBM 출하 승인 지연이 예상보다 길어지는 경우, 2) PC 판매가 우리의 전망보다 더 약화되고 NAND 수요가 우리의 기대치를 충족하지 못하는 경우, 3) 경쟁사들의 메모리 반도체/파운드리 분야에 대한 공격적인 투자가 가격에 부정적인 영향을 미칠 수 있는 경우, 4) 휴대폰 시장의 경쟁이 심화되어 삼성전자의 휴대폰 마진이 감소하는 경우, 5) 원화 가치의 대폭적인 절상이 삼성전자의 실적에 영향을 미치는 경우.

Embarrassment of riches. But looks like we might hit 9M soon

Thank you to the 7M active users who are now using Codex and ChatGPT Work.

한국 6월 무역 수지 - 360억 9,000만 달러 흑자 기록 - 수출 YoY 70.7% 급증, - 수입 YoY 30.0% 증가 - 월간 수출액은 1,021억 6,600만 달러를 기록하며 역사상 처음으로 1,000억 달러 선을 돌파

Figure 3. 매출총이익률 2024년 47% → 2025년 60% → 2026E~2027E 85~87% 피크 → 2030E 80%로 완만한 하락. 핵심 메시지는 이 차트의 '모양' 과거 메모리 사이클처럼 산봉우리(급등 후 급락)가 아니라 고원(plateau) 형태. 87%에서 꺾여도 80%에서 멈춘다는 것 이것이 "다운사이클이 와도 얕다"는 주장의 시각화. 참고로 GM 85%는 메모리 역사상 전례 없는 수준(소프트웨어 기업급).

논쟁은 있으나 향후 상당한 성장 전망 - 비중확대 당사는 SK하이닉스의 분석 대상을 미국주식예탁증서로 전환하며, 목표주가 330달러, 투자의견 비중확대로 분석을 개시합니다. 당사는 2027년에 업계의 공급 부족이 심화되고 2028년에는 개선이 제한적일 것으로 예상합니다. 단기적으로 완화된 중국 리스크와 지속적인 고대역폭메모리 시장 지배력은 향후 한층 더 상당한 성장을 뒷받침할 것입니다. 주요 논쟁점. 미국에서 일주일간 마케팅을 진행한 후에도, 이번에는 정말 다른가에 대한 논쟁이 계속해서 중심을 이루고 있으며 투자자들은 여전히 확신하지 못하고 있습니다. 당사는 장기공급계약이 수요 가시성을 개선하더라도, 잠재적인 실질적 침체기에서 보호막 역할을 해줄 수 있을지에 대해 회의적인 시각이 존재함을 느꼈습니다. 핵심 쟁점은 수급 부족 상태가 지속되고 있다는 점이며, 당사의 공급 모델에 따르면 2027년에 수급 상황이 악화되고 2028년과 그 이후에도 개선이 제한적일 것임을 보여줍니다. 또한 당사는 중국이 수급 부족을 완화할 위험도 제한적이라고 판단합니다. 당사는 SK하이닉스가 고대역폭메모리에서의 선두 자리를 유지할 것으로 예상하며, 기술적 열세로 인식되는 부분들은 차세대 고대역폭메모리를 통해 상쇄될 것으로 보입니다. 향후 관전 포인트. 평균판매단가 상승세가 둔화될 것이라는 전망을 감안할 때, 투자 논거도 진화해야 할 것입니다. 범용 제품 관련 기업 중에서 자사주 매입으로 인해 기업가치 재평가가 이루어진 사례를 찾기는 쉽지 않습니다. 그러나 당사는 SK하이닉스가 2027년 말까지 현재 시가총액의 40퍼센트 이상에 달하는 현금을 보유할 것으로 추정하며, 이는 자사주 매입을 통해 주당순이익 성장을 촉진할 수 있는 충분한 기회를 제공할 것입니다. 2027년부터 평균판매단가가 정체되고 2028년부터 완만하게 하락하더라도, 당사는 설비 가동에 따른 출하량 증가가 매출 성장을 견인할 것으로 분석하고 있습니다. 따라서 당사 관점에서 보수적인 수준인 500억 달러 규모의 자사주 매입이 이루어진다면 2028년에도 주당순이익은 여전히 두 자릿수 비율로 성장할 수 있습니다. 다만 단기적으로는 현금의 가장 최우선적인 용도가 출하량 시장 점유율을 유지하거나 심지어 확대하는 데 쓰여야 한다는 것이 당사의 견해입니다.

괴리율이 더 이상 벌어지지 않고, 본주와 ADR이 같이 동행함 (source : 클로드)

사무실에서 금지좀 외치고 다녔다고...저런 이미지를...