꿈을 담는 단지

논쟁은 있으나 향후 상당한 성장 전망 - 비중확대 당사는 SK하이닉스의 분석 대상을 미국주식예탁증서로 전환하며, 목표주가 330달러, 투자의견 비중확대로 분석을 개시합니다. 당사는 2027년에 업계의 공급 부족이 심화되고 2028년에는 개선이 제한적일 것으로 예상합니다. 단기적으로 완화된 중국 리스크와 지속적인 고대역폭메모리 시장 지배력은 향후 한층 더 상당한 성장을 뒷받침할 것입니다. 주요 논쟁점. 미국에서 일주일간 마케팅을 진행한 후에도, 이번에는 정말 다른가에 대한 논쟁이 계속해서 중심을 이루고 있으며 투자자들은 여전히 확신하지 못하고 있습니다. 당사는 장기공급계약이 수요 가시성을 개선하더라도, 잠재적인 실질적 침체기에서 보호막 역할을 해줄 수 있을지에 대해 회의적인 시각이 존재함을 느꼈습니다. 핵심 쟁점은 수급 부족 상태가 지속되고 있다는 점이며, 당사의 공급 모델에 따르면 2027년에 수급 상황이 악화되고 2028년과 그 이후에도 개선이 제한적일 것임을 보여줍니다. 또한 당사는 중국이 수급 부족을 완화할 위험도 제한적이라고 판단합니다. 당사는 SK하이닉스가 고대역폭메모리에서의 선두 자리를 유지할 것으로 예상하며, 기술적 열세로 인식되는 부분들은 차세대 고대역폭메모리를 통해 상쇄될 것으로 보입니다. 향후 관전 포인트. 평균판매단가 상승세가 둔화될 것이라는 전망을 감안할 때, 투자 논거도 진화해야 할 것입니다. 범용 제품 관련 기업 중에서 자사주 매입으로 인해 기업가치 재평가가 이루어진 사례를 찾기는 쉽지 않습니다. 그러나 당사는 SK하이닉스가 2027년 말까지 현재 시가총액의 40퍼센트 이상에 달하는 현금을 보유할 것으로 추정하며, 이는 자사주 매입을 통해 주당순이익 성장을 촉진할 수 있는 충분한 기회를 제공할 것입니다. 2027년부터 평균판매단가가 정체되고 2028년부터 완만하게 하락하더라도, 당사는 설비 가동에 따른 출하량 증가가 매출 성장을 견인할 것으로 분석하고 있습니다. 따라서 당사 관점에서 보수적인 수준인 500억 달러 규모의 자사주 매입이 이루어진다면 2028년에도 주당순이익은 여전히 두 자릿수 비율로 성장할 수 있습니다. 다만 단기적으로는 현금의 가장 최우선적인 용도가 출하량 시장 점유율을 유지하거나 심지어 확대하는 데 쓰여야 한다는 것이 당사의 견해입니다.

괴리율이 더 이상 벌어지지 않고, 본주와 ADR이 같이 동행함 (source : 클로드)

사무실에서 금지좀 외치고 다녔다고...저런 이미지를...

틱톡(TikTok)의 개발사이자 인공지능(AI) 분야의 선두 주자인 바이트댄스(ByteDance Ltd)가 중국 AI 시장을 선도하고 해외에서 미국의 선두 주자들에 도전하기 위해 올해와 내년 자본 지출을 급격히 늘릴 계획이다. 관련 사정에 정통한 소식통들에 따르면, 베이징에 본사를 둔 이 소셜 미디어 선두 기업은 데이터 센터 및 기타 AI 인프라를 구축하면서 올해 최대 700억 달러에 달하는 지출을 논의하고 있다 소식통들에 따르면 바이트댄스는 경제 및 비즈니스 여건이 우호적일 경우 내년 자본 지출을 대략 1,000억 달러로 늘리는 방안을 논의했다. 지난해 바이트댄스의 자본 지출은 약 250억 달러였다고 소식통들은 전했다. 바이트댄스의 이러한 지출은 챗봇과 동영상 등 주요 부문에서 초기 선점 효과를 굳히고 해외 영향력을 확대하기 위한 새롭고 훨씬 더 공격적인 행보를 의미한다. 중국의 데이터 센터 비용이 훨씬 저렴하다는 이점 덕분에 바이트댄스는 미국 경쟁사들보다 훨씬 적은 비용으로 동등한 용량을 구축할 수 있을 것이다 미국의 대기업들과 마찬가지로 바이트댄스와 중국 경쟁사들은 향후 몇 년 동안 기술이 진화함에 따라 소비자들이 광범위하게 도입할 것에 대비하여, AI 서비스를 훈련하고 실행하는 데 필요한 기본 인프라에 대한 지출을 늘릴 계획이다. 틱톡의 모회사는 이미 중국 최대의 동영상 플랫폼을 운영하고 있기 때문에, 부분적으로 중국에서 서버와 컴퓨팅 칩을 가장 많이 구매하는 기업 중 하나이다. 이번 지출은 AI 개발이 본격화됨에 따라 전 세계적인 컴퓨팅 부족 현상을 완화하기 위한 목적도 있다. 소식통들은 바이트댄스가 통상적인 관례에 따라 분기별로 AI 자본 지출을 검토할 것이라고 전했다. 예산은 비즈니스 요구사항과 하드웨어 및 전력 수급 상황에 따라 변동될 수 있다고 그들은 덧붙였다.

[Accenture plc (ACN) Q3 2026 Earnings Call June 18, 2026 8:00 AM EDT] Julie T. Sweet, CEO & Chairman 우리는 더 발전된 디지털 코어를 갖춘 고객들이 더 큰 규모의 AI 혁신 프로그램으로 전환하기 시작하는 모습을 목격하고 있습니다. 이러한 수요는 우리가 이미 공개적으로 발표한 여러 산업과 시장 전반에 걸친 다수의 중대한 AI 중심 수주 사례에서 확인하실 수 있습니다. 대표적인 기업으로는 브리티시 텔레콤 그룹, 미쓰비시 케미칼, NSK, 피레우스, 스텔란티스, 도쿄전력, 보다폰, 그리고 세계여자테니스협회 등이 있습니다. 이 모든 프로그램의 핵심적인 테마는 우리가 고객들을 'AI를 사용하는(using AI)' 단계에서 'AI로 구동되는(running on AI)' 단계로 전환시키고 있다는 점입니다. 데이비드 코닝 (David Koning) 로버트 W. 베어드 (Robert W. Baird & Co. Incorporated), 리서치 사업부 그리고 아마도 그냥 질문을 드리자면, 현재 거시 경제(매크로) 환경이나 AI의 영향 등 수많은 교차 기류가 존재하고 있습니다. 매크로 등 모든 외적인 요소를 걷어내고 보았을 때, 실제로 그 이면에서 AI 수요의 근본적인 체력이 다져지고 있다고 보십니까? 그리고 비록 우리가 지표상으로 성장세가 다소 감속하는 것을 보고 있더라도, 새로운 활동에 대한 실제 기저 수요는 계속 쌓이고 있으며 이것이 향후 분기와 수년 내에 성장의 재가속화를 견인할 수 있을 것으로 기대하십니까? Julie T. Sweet, CEO & Chairman 전적으로 동감합니다, 데이비드 씨. 그리고 우리는 그러한 체력이 매크로 환경과 무관하게 매 분기마다 쌓이고 있는 것을 보고 있습니다. 9개월 차에 접어든 현재 시점에서 신규 수주 금액이 1억 달러 이상인 우리 고객사의 수는 104개에 달하며, 이는 작년 이맘때보다 13% 증가한 수치입니다. 우리는 고객들이 단순히 개별 유스케이스(적용 사례) 수준에 머무는 것이 아니라, AI를 프로세스 내에 진정으로 내재화하는 대규모 엔터프라이즈급 AI 프로그램을 시작하는 모습을 목격하고 있다고 말씀드린 바 있습니다. 브리티시 텔레콤 그룹과 스텔란티스가 아주 훌륭한 예시입니다. 스텔란티스는 자신들의 제조 공정 전반에, 브리티시 텔레콤은 운영 전반에 걸쳐 AI를 도입하고 있습니다. 그리고 AI 프로젝트 그 자체를 들여다보면, 아직 규모는 작지만 평균 프로젝트 크기가 지속적으로 증가하고 있습니다. 따라서 이러한 흐름을 확인하실 수 있을 뿐만 아니라, 우리가 디지털 코어를 더 성숙하게 구축할 수 있도록 도왔던 고객들이 그 다음 단계인 더 큰 규모의 AI 프로그램으로 이행하기 시작하는 초기 신호들도 나타나고 있습니다. 그리고 매 분기마다 일어나는 이러한 근본적인 체력 다지기는 계속 지속되고 있습니다. AI를 준비하고, 이어서 AI를 배포하는 수요의 본질은 동일합니다. 그렇기에 우리는 AI가 본격적으로 확장됨에 따라 우리와 업계 전체에 순풍으로 작용할 것이라 확신하며, 매우 낙관적으로 전망하고 있습니다.

Pre-buy 시그널이 나타난 섹터 분석 ODM(Original Design Manufacturer)은 서버와 노트북을 실제로 설계하고 조립하는 회사들. 대만의 Quanta, Wistron, Inventec, Foxconn Industrial Internet 등. 2015~2020년: DOI가 30~50일 사이에서 잔잔하게 움직임. ODM 비즈니스의 평상시 모습 — 주문 받으면 부품 사고, 조립하면 출하하는 박리다매 모델이라 원래 재고를 최소로 유지. 이 "원래 재고를 안 쌓는 업종"이라는 배경이 중요 2021~2022년: 팬데믹 칩 부족기에 DOI가 60~70일대로 급등. 이때가 첫 번째 pre-buy 사이클 — 칩이 없어서 서버를 못 만드니, 구할 수 있는 부품은 닥치는 대로 쌓았던 시기. 2023년: 급락해서 10일대까지 떨어짐. 차트 전체에서 최저점. 부족이 풀리자마자 쌓았던 재고를 소진하고 최소 재고로 회귀한 것 — ODM들이 얼마나 재고를 싫어하는 업종인지 보여주는 대목. 2024~2026년(현재): 그 최저점에서 거의 수직으로 재상승해 중간값 +21일까지 올라왔음

지인들한테 2주 전부터 했던 말​ 바닥이다 가즈아 추매하자 다왔다 마지막 하락이다 찐 마지막 이다 외국인이 산다 금지...

[DOI] DOI 증가는 반도체 애널리시스에서 가장 오독하기 쉬운 지표. 같은 "+9일"이라도 맥락에 따라 강세 신호일 수도, 약세 신호일 수도 있기 때문 DOI = (재고 금액 ÷ 분기 COGS) × 90일 DOI = Days of Inventory COGS = 매출원가, 판매량의 대리 지표 1. 수학적 구조의 이해 DOI가 오르는 경로는 두 가지 CASE 1: 분자(재고)가 늘어서 → 물건이 안 팔리거나, 의도적으로 쌓거나 CASE 2: 분모(COGS, 즉 판매)가 줄어서 → 재고는 그대로인데 장사가 안 되니 일수가 부풀어 오름 CASE 2가 훨씬 위험 2022~23년 메모리 다운사이클 때 DOI가 200일을 넘긴 것은 재고 축적과 판매 붕괴가 동시에 일어난 최악의 조합 반대로 재고 금액이 늘어도 DOI의 변화(q/q)가 음수 -> 판매가 재고보다 빨리 늘었기 때문 따라서, DOI 변화를 보면 반드시 "재고 금액 변화율 vs COGS 변화율"로 분해 2. 누가 들고 있는가 (공급망 관점) 생산자 재고 증가는 대체로 부정적. 만들었는데 못 팔았다는 뜻이고, 가격 협상력 상실 → ASP 하락 압력으로 직결 유통사 재고 증가는 조기경보. 채널에 물건이 쌓인다는 것은 최종 수요가 sell-through를 못 받쳐준다는 뜻이고, 곧 채널이 주문을 끊으면서(destocking) 생산자 매출이 급감한다는 것 고객 재고 증가는 가장 양면적 a. 수요 부진으로 부품이 남는 것이면 → 약세 (곧 주문 삭감) b. 부족·가격 인상을 예상한 선제 확보(pre-buy)면 → 단기 강세이자 공급 부족의 증거 3. 계절성 반도체 재고에는 뚜렷한 계절 리듬이 있음. 4분기 성수기에 재고를 소진하고, 1분기에 다시 쌓음. 그래서 1Q에 DOI가 늘어난 것 자체는 아무 정보가 없음. 정보는 "얼마나 늘었어야 하는데 얼마나 늘었는가"에 있음 이번 분기가 정확히 그 케이스 a. 공급망 전체 +9일 → 절대값만 보면 "재고 증가, 부정적"으로 오독 b. 계절적 정상치 +19일 대비 → 10일 언더빌드, 실질적으로는 타이트닝 4. 사이클 국면에 따라 같은 신호의 의미가 뒤집힘 ① 다운사이클 진입기의 DOI 증가 — 최악의 신호. 수요가 꺾이는데 생산은 관성으로 계속되며 재고가 쌓임. 이후 감산 → 가격 폭락 → 실적 붕괴로 이어짐. 2022년이 전형. ② 바닥권의 DOI 고점 정체 — 감산 효과를 기다리는 구간. 주가는 보통 여기서 선행 반등(재고 피크아웃 = 매수 신호라는 유명한 역발상). ③ 업사이클 초입의 DOI 감소/언더빌드 — 지금 국면. 수요가 공급을 앞지르기 시작하면서 재고가 계절성보다 덜 쌓힘. 가격 협상력이 판매자로 이동하고, ASP가 오르기 시작. ④ 업사이클 후반의 DOI 급증(고객·채널) — 역설적으로 이것도 강세 신호처럼 보이지만 위험. 고객들이 부족 공포로 이중 주문(double ordering)을 하면서 재고가 폭증하는데, 이는 실수요가 아닌 가수요. 부족이 해소되는 순간 주문이 증발하고 사이클이 급락. 2021년 말이 그랬음 Pre-buy를 판별하는 3가지 조건 조건 ①: 재고 "금액($)"이 실제로 급증해야 함. DOI(일수)만 오른 건 판매 부진 착시일 수 있음. 돈을 실제로 써서 물건을 들여왔는지는 금액이 말해줌 조건 ②: 증가 속도가 사업 성장 속도를 크게 초과해야 함. 매출이 20% 늘어서 재고도 20% 늘었다면 그냥 정상 운영. 매출 성장보다 재고가 몇 배 빠르게 늘어야 "의도적 축적 조건 ③: 그 업체가 실제로 부족한 부품을 쓰는 업체여야 함. 부족하지도 않은 부품을 쌓는 건 pre-buy가 아니라 그냥 과잉재고 Pre-buy 시그널이 나타난 섹터 분석 ODM(Original Design Manufacturer)은 서버와 노트북을 실제로 설계하고 조립하는 회사들. 대만의 Quanta, Wistron, Inventec, Foxconn Industrial Internet 등. 마이크로소프트나 메타가 "AI 서버 10만 대 주세요"라고 발주하면, 실제로 부품을 사 모아서 조립하는 회사 2015~2020년: DOI가 30~50일 사이에서 잔잔하게 움직임. ODM 비즈니스의 평상시 모습 — 주문 받으면 부품 사고, 조립하면 출하하는 박리다매 모델이라 원래 재고를 최소로 유지. 이 "원래 재고를 안 쌓는 업종"이라는 배경이 중요 2021~2022년: 팬데믹 칩 부족기에 DOI가 60~70일대로 급등. 이때가 첫 번째 pre-buy 사이클 — 칩이 없어서 서버를 못 만드니, 구할 수 있는 부품은 닥치는 대로 쌓았던 시기. 2023년: 급락해서 10일대까지 떨어짐. 차트 전체에서 최저점. 부족이 풀리자마자 쌓았던 재고를 소진하고 최소 재고로 회귀한 것 — ODM들이 얼마나 재고를 싫어하는 업종인지 보여주는 대목. 2024~2026년(현재): 그 최저점에서 거의 수직으로 재상승해 중간값 +21일까지 올라왔음

[MDD 멘탈 관리] 6월에 잠깐 봤던 내 계좌의 최고점은 원래 없는 돈이었다 잠깐 왔다 간 것 하지만 다시 갈 수 있는 돈 이라고 생각(언제가는)

SK Hynix key quarterly assumptions (new) 26.1Q : +60% 26.2Q : +35% 26.3Q : +15% 26.4Q : +8% 27.1Q : +3% 27.2Q : +3% 27.3Q : -5% 27.4Q : -5%

[SK Hynix : Recent correction an opportunity, TP 3,700,000] 최근의 조정은 기회다가격 변동성을 유발하는 여러 요인이 있으나 메모리 펀더멘탈은 견고함 지난주 금요일 나스닥에 ADR을 성공적으로 상장했음에도 불구하고, 하이닉스의 주가는 오늘 15% 하락했습니다. 2분기 실적에 대한 우려, AI 설비투자(capex) 사이클의 지속 가능성, 그리고 메모리 가격이 정점에 도달했을 수 있다는 우려가 매도 압력을 심화시킨 것으로 보입니다. 우리는 AI 추론 및 에이전트 수요의 확장으로 인해 2027년에도 메모리 평균판매단가(ASP)가 회복력을 유지할 것이라는 견해를 유지합니다. 장기 공급 계약은 메모리 산업을 재편하며 과거의 호황과 불황 주기(붐앤버스트 사이클)에서 벗어나게 하고 있습니다. 우리는 하이닉스의 이익 전망이 2030년까지 지속될 수 있는 예상 공급 부족 속에서 여전히 견고하기 때문에, 고점 대비 37%의 조정을 매수 기회로 보고 있습니다. 우리는 고확신 시장수익률 상회(HC O-PF) 의견을 유지합니다. 2분기 프리뷰: 약간의 실망감, 그러나 이야기의 끝은 아니다 2분기 실적은 DRAM과 NAND ASP의 각각 35%, 50% 상승에 힘입어 매출액 80.1조 원(전분기 대비 52% 증가), 영업이익 63.0조 원(전분기 대비 68% 증가)을 기록할 것으로 전망합니다. 영업이익은 컨센서스를 5% 밑돌 것으로 보이는데, 이는 주로 ASP가 더 높은 제품인 HBM4의 양산 시작 지연에 기인합니다. 그럼에도 불구하고 이는 주로 타이밍의 문제일 뿐이며, 이제 HBM4가 본격적인 생산에 들어감에 따라 3분기 영업이익은 DRAM과 NAND ASP의 15% 상승에 힘입어 전분기 대비 29% 증가한 81.3조 원으로 늘어날 것으로 예상합니다. 경영진은 공급 부족이 수년간 지속될 것으로 전망 메모리 공급 과잉에 대한 우려 속에서, 하이닉스의 CEO는 지난 주말 메모리 수요가 2030년 이후에도 공급업체들의 충족 능력을 상회할 것이며, 2027년은 역사상 최악의 메모리 공급 부족의 해가 될 것이라고 말했습니다. 우리는 이에 동의하며, 클라우드 하이퍼스케일러의 설비투자가 2026년(역산) 83% 증가(8,500억 달러)한 데 이어 2027년(역산)에는 31% 증가한 1.1조 달러에 이를 것으로 예상합니다. 반면, 신규 팹(공장)으로부터의 공급은 2027년 말이나 2028년 상반기가 되어서야 본격화될 것으로 예상됩니다. 수정 ASP 가정에 따라 2026/27년(역산) 영업이익 각각 5%/14% 상향 조정 혼합 ASP 가정을 수정한 후, 우리는 2026/27년(역산) 영업이익을 각각 5%, 16% 상향 조정합니다. 우리는 2026년 하반기에 HBM 출하량이 크게 증가할 것으로 예상하며, 현재 진행 중인 2027년 HBM4 공급을 위한 가격 협상 결과가 우리의 전망치에 추가적인 상방 압력을 가할 수 있습니다. 우리는 2028년(역산)에 8%의 추가적인 영업이익 성장을 예상합니다.

SK 하이닉스 OP by CLSA 2Q : 63조 3Q : 81조 4Q : 91조