Harvey's Macro Story

엔화 약세가 흔드는 BOJ 경로: 10월 추가 인상 가능성 점검 -미국도 10월 인상, 일본도 10월 인상할 수 있다는 설이 부각됨. -해외 매크로 투자자는 이렇게 읽는 것. 6개월마다 한 번씩 천천히 올리는 BOJ라는 기존 모델 자체가 깨지는 것 아닌가라는 고민. -1.25%라는 현재 금리보다 BOJ의 reaction function이 변했는가가 훨씬 중요. BOJ 입장에서는 6주 안에 다시 25bp를 올리려면 상당히 강한 명분이 필요. -일본 국내 채권시장 참가자의 논리는 엔화가 다시 급락했다고 해서 BOJ가 6주 만에 또 금리를 올릴 필요는 없고, 먼저 재무성이 달러를 팔고 엔화를 사는 개입을 할 수 방법을 사용하면 되는 것이니 10월 인상은 빠르다는 것. -10월 금정위의 BOJ는 사실상 Fed 결정을 확인한 직후 움직임. Fed의 매파성이 BOJ의 긴축 필요성을 높일 수도 있음. -결국 중요한 것은 10월 추가 인상 자체보다 엔화 약세에 대한 일본의 대응 수단이 외환개입에서 금리정책으로 넘어가는지 여부. 외환개입은 환율의 단기 변동을 제어하지만, 연속 금리 인상은 BOJ의 정책 경로 자체를 다시 가격하게 만듬. -따라서 10월 인상이 현실화될 경우 시장은 이를 단순한 25bp 인상이 아니라 6개월에 한 번이라는 기존 BOJ 정상화 속도의 폐기 신호로 해석할 가능성이 있음. -반대로 엔화 약세를 재무성의 외환개입만으로 대응한다면, 이는 BOJ의 긴축경로 변화가 아니라 환율 변동성 관리의 문제로 남을 가능성이 높음. 결국 투자자가 구분해야 할 것은 엔화가 강해지는가가 아니라 무엇이 엔화를 강하게 만드는가임. 사진 출처: Nikkei 텔레그램: https://t.me/harveyspecterMike