Spydell_finance
前往频道在 Telegram
Финансовые рынки, экономика, корпоративная аналитика, финансово-экономическая инфографика и статистика. Технологии и ИИ. Связь: telegram@spydell.ru spydell.telegram@gmail.com № 4881892760 https://www.gosuslugi.ru/snet/6752f6e546efdb335e2cb688
显示更多📈 Telegram 频道 Spydell_finance 的分析概览
频道 Spydell_finance (@spydell_finance) 俄语 语言赛道中的 是活跃参与者。目前社区聚集了 131 442 名订阅者，在 经济与金融 类别中位列第 543，并在 俄罗斯 地区排名第 3 823 位。
📊 受众指标与增长动态
自 невідомо 创建以来，项目保持高速增长，吸引了 131 442 名订阅者。
根据 22 七月, 2026 的最新数据，频道保持稳定运转。过去 30 天订阅人数变化为 -95，过去 24 小时变化为 -44，整体触达仍然可观。
- 认证状态： 未认证
- 互动率 (ER)： 平均受众互动率为 18.50%。内容发布后 24 小时内通常能获得 11.61% 的反应，占订阅者总量。
- 帖子覆盖： 每篇帖子平均可获得 24 317 次浏览，首日通常累积 15 266 次浏览。
- 互动与反馈： 受众积极参与，单帖平均反应数为 292。
- 主题关注点： 内容集中在 трлн, твт·ч, серебро, сокращение, сектор 等核心主题上。
📝 描述与内容策略
作者将该频道定位为表达主观观点的平台：
“Финансовые рынки, экономика, корпоративная аналитика, финансово-экономическая инфографика и статистика. Технологии и ИИ.
Связь: telegram@spydell.ru
spydell.telegram@gmail.com
№ 4881892760
https://www.gosuslugi.ru/snet/6752f6e546efdb335e2cb688”
凭借高频更新（最新数据采集于 23 七月, 2026），频道始终保持新鲜度与高覆盖。分析显示受众积极互动，使其成为 经济与金融 类别中的关键影响点。
131 442
订阅者
-4424 小时
+3047 天
-9530 天
数据加载中...
吸引订阅者
七月 '26
七月 '26
+622
在60个频道中
六月 '26
+1 131
在99个频道中
Get PRO
五月 '26
+498
在55个频道中
Get PRO
四月 '26
+125
在59个频道中
Get PRO
三月 '26
+2 431
在116个频道中
Get PRO
二月 '26
+1 137
在60个频道中
Get PRO
一月 '26
+3 252
在147个频道中
Get PRO
十二月 '25
+781
在76个频道中
Get PRO
十一月 '25
+1 135
在71个频道中
Get PRO
十月 '25
+4 844
在188个频道中
Get PRO
九月 '25
+1 182
在93个频道中
Get PRO
八月 '25
+2 468
在128个频道中
Get PRO
七月 '25
+3 310
在111个频道中
Get PRO
六月 '25
+1 323
在91个频道中
Get PRO
五月 '25
+2 111
在116个频道中
Get PRO
四月 '25
+3 764
在147个频道中
Get PRO
三月 '25
+1 898
在116个频道中
Get PRO
二月 '25
+2 709
在208个频道中
Get PRO
一月 '25
+4 246
在175个频道中
Get PRO
十二月 '24
+1 575
在95个频道中
Get PRO
十一月 '24
+3 507
在124个频道中
Get PRO
十月 '24
+1 300
在108个频道中
Get PRO
九月 '24
+3 706
在115个频道中
Get PRO
八月 '24
+3 494
在218个频道中
Get PRO
七月 '24
+614
在107个频道中
Get PRO
六月 '24
+3 497
在220个频道中
Get PRO
五月 '24
+1 314
在139个频道中
Get PRO
四月 '24
+4 495
在141个频道中
Get PRO
三月 '24
+5 209
在163个频道中
Get PRO
二月 '24
+3 620
在114个频道中
Get PRO
一月 '24
+649
在81个频道中
Get PRO
十二月 '23
+835
在98个频道中
Get PRO
十一月 '23
+2 105
在195个频道中
Get PRO
十月 '23
+1 300
在140个频道中
Get PRO
九月 '23
+523
在0个频道中
Get PRO
八月 '23
+3 347
在0个频道中
Get PRO
七月 '23
+2 777
在0个频道中
Get PRO
六月 '23
+764
在0个频道中
Get PRO
五月 '23
+1 591
在0个频道中
Get PRO
四月 '23
+779
在0个频道中
Get PRO
三月 '23
+8 974
在0个频道中
Get PRO
二月 '23
+1 944
在0个频道中
Get PRO
一月 '23
+2 631
在0个频道中
Get PRO
十二月 '22
+1 675
在0个频道中
Get PRO
十一月 '22
+7 099
在0个频道中
Get PRO
十月 '22
+8 291
在0个频道中
Get PRO
九月 '22
+6 066
在0个频道中
Get PRO
八月 '22
+1 818
在0个频道中
Get PRO
七月 '22
+7 076
在0个频道中
Get PRO
六月 '22
+16 826
在0个频道中
Get PRO
五月 '22
+15 001
在0个频道中
Get PRO
四月 '22
+15 567
在0个频道中
Get PRO
三月 '22
+29 549
在0个频道中
| 日期 | 订阅者增长 | 提及 | 频道 | |
| 23 七月 | +13 | |||
| 22 七月 | +10 | |||
| 21 七月 | +65 | |||
| 20 七月 | +25 | |||
| 19 七月 | +25 | |||
| 18 七月 | +30 | |||
| 17 七月 | +140 | |||
| 16 七月 | +162 | |||
| 15 七月 | +10 | |||
| 14 七月 | +15 | |||
| 13 七月 | 0 | |||
| 12 七月 | +4 | |||
| 11 七月 | +2 | |||
| 10 七月 | +15 | |||
| 09 七月 | +10 | |||
| 08 七月 | +16 | |||
| 07 七月 | +5 | |||
| 06 七月 | +8 | |||
| 05 七月 | +6 | |||
| 04 七月 | +24 | |||
| 03 七月 | +15 | |||
| 02 七月 | +11 | |||
| 01 七月 | +11 |
频道帖子
+1
Промышленное производство России в июне
Рост составил 0.6% г/г после снижения на 0.7% в мае и роста на 1.9% в апреле, помесячная динамика без сезонного сглаживания не приводится.
В сравнении с июн.24 рост на 2.7%, а к июн.21 (за 5 лет) рост на 10.5%. Пик экономической активности был как раз в середине 2024, т.е. последние два года стагнация с крайне неравномерной динамикой внутри отраслей промышленности.
За 1П26 рост составил 0.4% г/г, +1.2% к 1П24 и +12.2% к 1П21.
Положительная динамика обеспечена обрабатывающим производством с последовательным снижением в добыче, электроэнергетике и коммунальных услугах.
▪️Добыча полезных ископаемых: -2.6% г/г в июне, (-3.7%) к июн.24 и (-2.6%) к июн.21, за 1П26 снижение на 0.6% г/г, (-3.4%) за 2 года и (-1.4%) за 5 лет.
Уровень добычи в середине 2026 соответствует середине 2017 года, т.е. за 9 лет нулевой прогресс, а от максимумов начала 2020 и 2022 снижение на 8%.
▪️Обрабатывающее производство: +2.6% г/г в июне, +7.1% к июн.24 и +19.7% к июн.21, за 1П26 +0.7% г/г, +4.4% к 1П24 и +24% к 1П21.
Обрабатывающее производство полностью утратило импульс роста с 2П24, «анемичный» рост в пределах 0-2% в год, обусловленный объемными заказами в ВПК, но по обработке, как обычно, будет отдельный подробный материал с декомпозицией факторов.
▪️Электроэнергетика: (-1.4%) г/г в июне, (-2.6%) к июн.24, +14.3% к июн.21, за 1П26 +1.9% г/г, (-0.7%) к 1П24 и +3.3% к 1П21.
В электроэнергетике стагнация с низкой волатильностью последние три года (несущественные изменения в узком диапазоне), хотя объем выработки не так далеко от исторического максимума (в пределах 2%), а к средним уровням 2021 года рост в пределах 2%, к 2019 году примерно +5.5%, если оценивать по сглаженной средней за 3м с учетом SA.
▪️Коммунальные услуги: (-1.2%) г/г в июне, (-5.1%) к июн.24, (-11.9%) к июн.21, за 1П26 (-2.5%) г/г, (-6.6%) за два года и (-5.7%) за 5 лет.
Коммунальные услуги снижаются практически непрерывно последние два года с середины 2024, но темпы снижения последний год замедлились, текущие уровни сопоставимы с 4кв20 и примерно на 7-8% ниже максимумов начала 2022 и середины 2024.
| 2 |  Инструменты фондирования российской финансовой системы
Через статистику фондирования банков со стороны ЦБ, можно понять, есть ли прямая или скрытая монетизация госдолга, но пока этого нет.
Требования к кредитным организациям выросли до 8.4 трлн на начало июля 2026 (максимум был 8.5 трлн в начале 2026, не считая пика в 12.8 трлн весной 2022). В 2023-2025 средняя задолженность банков перед ЦБ была 5.5 трлн, годом ранее в это же время – 4.45 трлн.
Сейчас российская система денежно-кредитных операций держится на трех наиболее востребованных инструментах:
– Аукционное РЕПО;
– Депозиты овернайт банков в Банке России;
– Обеспеченные кредиты под нерыночные активы.
Все остальное либо обслуживает платежный оборот, либо является нишевым механизмом, либо включается эпизодически. Не путать РЕПО с депозитами, т.к. РЕПО предоставляет ликвидность, а депозит овернайт изымает избыточную ликвидность отдельных банков.
▪️ Аукционное РЕПО: безусловный основной инструмент. Остаток: 5.83 трлн руб.
Структура:
– недельное РЕПО основного механизма: 5.234 трлн руб;
– РЕПО тонкой настройки: 600.2 млрд руб;
– месячное РЕПО: ноль;
– годовое РЕПО: ноль.
На аукционное РЕПО приходилось 84.1% всех стандартных требований Банка России к банковскому сектору на 21 июля.
Экономический смысл РЕПО:
· Широкий круг рыночного обеспечения;
· Относительно короткий срок;
· Ставка близка к ключевой;
· Предсказуемое еженедельное рефинансирование;
· Возможность масштабировать объем на триллионы рублей без перехода к индивидуальной кредитной оценке каждого банка.
▪️ Депозиты овернайт банков в Банке России. Остаток: 3.92 трлн руб.
Весь объем депозитов на 21 июля приходился на операции овернайт постоянного действия:
– Депозитные аукционы: ноль;
– Аукционы тонкой настройки: ноль;
– Депозиты овернайт: 3.922 трлн руб.
Всего за несколько дней объем мог колебаться от 3.8 до 5.7 трлн руб.
▪️ Обеспеченные кредиты под нерыночные активы, основной механизм. Остаток: 1.081 трлн руб.
В июле остаток колебался приблизительно от 0.64 до 1.81 трлн руб. Это уже полноценный второй канал рефинансирования банков.
Экономический смысл:
· Инструмент позволяет монетизировать кредитный портфель;
· Особенно востребован банками с недостаточным объемом рыночных ценных бумаг;
· Снижает зависимость от наличия ОФЗ и иных инструментов, подходящих для РЕПО;
· Расширяет залоговую базу Банка России далеко за пределы ликвидного рынка ценных бумаг.
Таким образом, система рефинансирования стала двухконтурной: РЕПО под рыночное обеспечение + кредиты под нерыночные активы.
В совокупности эти два канала обеспечивали 6.915 трлн рыночных требований.
▪️Внутридневные кредиты нельзя корректно ранжировать вместе с остаточными показателями, поскольку они выдаются и погашаются в течение дня.
Средний дневной объем за десять последних опубликованных рабочих дней составлял около 1.01 трлн, медианный объем: примерно 1.04 трлн. Отдельные дневные значения превышали 1.3 трлн руб
▪️Есть еще специальные механизмы рефинансирования, которые имеют обширный список, но крайне незначительную экспозицию – в совокупности около 230 млрд по непогашенному остатку.
▪️Валютные свопы в июле имели нулевой остаток. Требования по кредитам под нерыночные активы дополнительного механизма в пределах нуля.
Так что активных всего два кредитных механизма: аукционы РЕПО + кредиты под нерыночные активы в совокупности под 7 трлн, остальное в сумме менее 0.3 трлн.
Российский банковский сектор испытывает неоднородный дефицит денег, а сочетание крупного структурного дефицита у одной части банков и крупного избытка у другой.
Признаков монетизации долга (РЕПО от ЦБ в пользу банков под выкуп ОФЗ) НЕ выявлено в настоящий момент. Пока в рамках структурных балансировок ликвидности.
Доля заимствований от ЦБ в объеме обязательств банков пренебрежимо мала (подробнее здесь). | 10 633 |
| 3 | Конфигурация проинфляционных факторов в России
Проинфляционные факторы подробно указал в прошлом материале: резко растущие инфляционные ожидания бизнеса и населения (преимущественно из-за топлива), топливный кризис, рекордно стимулирующий бюджет, транспортно-логистический контур, кредитный импульс (выше нейтрального тренда), потребительские расходы и зарплаты, растущие выше темпов роста производительности труда.
При этом на среднесрочном горизонте (Банк России ожидает до трех лет сильного отклонения бюджета от «безопасной» траектории) именно бюджетный фактор смещает прогнозную траекторию ДКП вверх в рамках контрстимулирующей концепции (чем мягче бюджет, тем жестче должна быть ДКП для уравновешивания стимулирующего эффекта в условиях кадрового и ресурсного дефицита).
▪️Бюджетный импульс:
🔘 Напрямую поддерживает выпуск и занятость.
🔘 Способствует «вытягиванию» дефицитных ресурсов (материально-технических и трудовых) из частного сектора в ВПК.
🔘 Трансформируется в доходы работников и подрядчиков без соизмеримого роста предложения товаров и услуг (продукция ВПК потребляет ресурсы, но не увеличивает товарную массу в гражданском секторе).
🔘 Через лаг переходит в потребительские расходы в двух направлениях (рост зарплат через конкуренцию за кадры; высокие доходы работников ВПК и участников СВО в сравнении со среднероссийскими).
🔘 Увеличивает денежную массу в необеспеченном формате, непокрытую сопоставимым приростом товаров и услуг.
🔘 Ограничивает пространство роста частного кредита, совместимого с ценовой стабильностью.
▪️В свою очередь кредитный канал на фоне бюджетного импульса действует через:
🔘Расширение корпоративного кредита финансирует оборотный капитал, инвестиции и усиливает конкуренцию за дефицитные кадры, стимулируя опережающий рост зарплат выше темпов производительности труда;
🔘Розничное кредитование поддерживает потребление при дисбалансе спроса и предложения на внутреннем рынке и ограничений по импорту;
🔘Рост М2 увеличивает номинальный ресурс неабсорбированного спроса, для компенсации которого требуется «связывание» денежной массы на счетах через принудительное ограничение скорости оборота М2 (увеличение доли срочных счетов и безотзывных депозитов) ;
🔘Льготные кредиты снижают чувствительность отдельных секторов к ключевой ставке, требуя корректировки рыночной ставки (чем обширнее льготные программы и чем дешевле льготные кредиты, тем должна быть выше рыночная ставка);
🔘Предыдущие решения по ставке действуют с лагом и еще не реализовались полностью (лаг трансмиссии может превышать 4 квартала).
▪️Все это накладывается на стабильно высокие инфляционные ожидания, которые в своей основе:
🔘Повышенные ожидания населения дополнительно стимулируют опережающие траты, ожидая будущего обесценения доходов и/или сбережения
снижают склонность к долгосрочным сбережениям, способствуя ускорению денежно-кредитных мультипликаторов;
🔘Повышают требования к зарплатам, ускоряя проинфляционную спираль;
🔘Сокращают воспринимаемую реальную доходность вкладов, способствуя перераспределению финансовых ресурсов, либо в потребление, либо в валюту;
🔘Повышают вероятность вторичного переноса любого ценового шока через проактивное поведение, когда неопределенность, нестабильность или ценовые сбои воспринимаются, как сигнал к накопительству.
▪️ Падение инвестиций краткосрочно дезинфляционно (сокращает спрос на оборудование, сырье, строительство, труд), но в среднесрочном и долгосрочно – проинфляционно (ухудшает инфраструктуру, ограничивает производительность и качество товаров/услуг, снижая потенциальный выпуск).
▪️ Также нужно включить осеннюю индексацию тарифов (причем тарифы растут выше инфляции), неопределенность с налоговым маневром на 2027 и далее (высокий дефицит может потребовать вновь корректировок налогового законодательства).
▪️ Топливный кризис, потенциальное разрушение транспортно-логистической инфраструктуры (основываясь на намерениях украинской стороны) невозможно прогнозировать и моделировать, но это проинфляционный фактор (неизвестен масштаб и продолжительность).
Ослабление рубля и внешний контур также не стоит списывать со счетов. | 10 990 |
| 4 |  Выйти из акций перед обвалом – можно списать на удачу.
Переложиться из ОФЗ в золото ровно перед обвалом индекса RGBI – уже сложнее.
Хеджирующий шорт Индекса Мосбиржи и спекулятивные сделки фьючерсах нефти и металлов – это уже система.
Его зовут Илья, ему 23 года. За плечами – юридическое образование, сейчас магистратура экономического. Молодой, но с аналитическим мышлением, которому позавидуют люди с 20-летним стажем в рынке.
На конференции Смартлаба он задавал такие вопросы представителям публичных компаний, что те буквально терялись.
Для этого нужно быть очень глубоко погруженным в финансовую отчетность и операционную деятельность бизнеса.
🎯 Четыре точных прогноза, которые говорят сами за себя:
1. Он, без тени сомнений в глазах, в широком кругу инвесторов заявил, что дальше российские акции перейдут к падению. Что наш фондовый рынок ждёт встряска, за которой последует утомительный боковик. Это было 12 сентября 2025г., еще тогда все скептически отнеслись к его словам...
Цитата:
"Прошли огромные объёмы на продажу, а мирный трэк - дело долгое. Выхожу из акций, посмотрим, кто будет прав"
2. Следующий раз, когда он оказался ПРАВ - это когда продавал длинные ОФЗ. Он проанализировал данные по инфляции и сказал, что ключевую ставку будут снижать гораздо медленней, чем ждёт рынок.
Через месяц облигации обвалились, а он... А что он - скромный молодой парень, даже не похвастался 🤷♂️
3. Золото. В него из облигаций он и переложился.
Со словами:
"Это самый ценный актив в условиях геополитической неопределенности. Это знает каждый, но почему тогда его держат единицы?"
4. Нефть. С начала ближневосточного конфликта, он неоднократно заработал на росте нефти с помощью фьючерсов. Пока одни даже не знают, как этот инструмент работает - Илья активно извлекает прибыль из ситуации и делает это ПУБЛИЧНО.
Даже сейчас, когда с ростом нефти все ждали роста российского рынка - у него же, наоборот, открыт хеджирующий шорт по индексу Мосбиржи - то есть я явно не зря его рекомендую 😅
Илья ведёт канал «Коллегия Инвесторов» – без рекламы, без воды, только аналитика и сделки.
Таких каналов на рынке – единицы. Подпишитесь, чтобы не потерять!
👉 https://t.me/+ByC-EFNwECg5NGI6 | 12 134 |
| 5 |  +1Корпоративное кредитование в России умеренно ускоряется
В июне совокупное рублевое кредитование юрлиц вне банковской системы выросло на 1.16% м/м после 0.82% в мае и 2.02% в апреле и это достаточно высокие темпы по историческим меркам.
Как обычно привожу статистику в структурированном формате: за 3м – 1.33% среднемесячного темпа, 6м – 0.43% vs 0.21% в 1П25, 1.33% в 1П24 и 1.51% в 1П23, за 2021 в среднем 1.36%, а в 2017-2019 – 0.75%.
Начало года было слабым с точки зрения кредитной активности, но с марта началось восстановление, в среднем 1.17% в месяц, что в 1.6 раза выше темпов 2017-2019, а 2кв26 темпы в 1.8 раза выше докризисной нормы, соответствуя активному расширению кредитования в 2021.
До кредитного бума 2023-2024 (1.3-1.5% в первом полугодии и 1.8-1.9% по всему году) практически дотянулись в 2кв26, учитывая сезонность, если оценивать импульс в 2кв26 (во втором полугодии темпы обычно растут).
Скорректированные годовые темпы в 2кв26 около 18% с учетом сезонности, по факту 15.7%.
Общий объем кредитования по непогашенной задолженности достиг 81.3 трлн по сравнению с 37.4 трлн в начале 2022, т.е. роста на 118% или 1.47% по среднемесячным темпам.
В структуре совокупного кредитования: нефинансовые компании – 69.6 трлн (+129% с начала 2022), прочие финансовые организации вне банковской системы – 10.6 трлн (+67.8%), индивидуальные предприниматели – 1.04 трлн (+55%).
Основной вклад (почти на 90% или 39.2 трлн из общего прироста на 43.85 трлн) обеспечили нефинансовые компании.
▪️ В июне нефинансовые компании увеличили задолженность на 1.33% м/м после 0.87% в мае и 2.01% в апреле, за 3м – 1.40%, 6м – 0.53% vs 0.44% в 1П25, 1.35% в 1П24 и 1.64% в 1П23, 1.51% за весь 2021 год и всего 0.44% в 2017-2019.
Как видно, кредитная активность очень сильно возросла в 2кв26, примерно соответствуя темпам, которые наблюдались в 2023-2024 (1.6-1.9% непосредственно во втором квартале).
▪️ Прочие финансовые организации также активничают, с февраля стабильно положительный темп – в среднем 0.88%, помесячную динамику приводить не имеет смысла из-за высокой волатильности, впрочем даже полугодовые данные будут не столь информативными из-за отсутствия выраженной сезонности.
Здесь следует отметить фазу кредитного расширения с мар.23 до дек.24, когда кредитование выросло с 6.42 трлн до 10.9 трлн, а сейчас (10.6 трлн) ниже, чем в дек.24. Весь рост с февраля по июнь лишь частично компенсировал обвал кредитования в январе.
▪️ Индивидуальные предприниматели «ожили» с марта, где четыре месяца подряд прироста кредитования, в среднем по 0.38% в месяц. Это слом нисходящего тренда, т.к. с окт.24 по фев.26 было 16 из 17 месяцев сокращения с накопленным сжатием почти на 16% по номиналу, что является сильнейшим сокращением с 2015-2016.
Текущее восстановление в пределах погрешности и практически не повлияло на долгосрочный тренд – кредитование ИП на уровне середины 2023.
Кредитование ИП – верный индикатор состояния малого бизнеса, здесь положительный аспект в том, что остановилось сокращение, но рост настолько незначительный, что пока нечего комментировать.
Кредитная активность быстро получила отклик от снижения ставки на фоне накопления нереализованной кредитной потребности в 2025. Это может потребовать корректировок скорости нормализации ДКП. | 13 914 |
| 6 |  +2Кредитование физлиц продолжает расширяться максимальными темпами за два года
▪️Кредитование физлиц (ИЖК + авто + необеспеченное потребительское) выросло на 0.82% м/м в июне после 0.57% в мае и 0.19% в апреле и это максимальные темпы с авг.24.
Кредитная активность начала восстанавливаться с переменным успехом с авг.25, за последние 11 месяцев (от момента начала поступательного роста) по июнь включительно среднемесячные темпы составили 0.49%, что примерно втрое ниже нормы 2017-2019 (1.40%) и заметно ниже 2021 (1.73%), в период кредитного бума 2023 среднемесячные темпы были 1.73%, резко замедлились до 0.78% в 2024 и 0.23% в 2025 (плюс обеспечен за счет льготного ИЖК, тогда как рыночная часть в сильном минусе).
За последние 3м среднемесячные темпы – 0.53%, за 1П26 – 0.40% vs (-0.01%) за 1П25, 1.59% за 1П24, 1.80% за 1П23.
Общий объем непогашенной задолженности физлиц составил 39 трлн vs 25.4 трлн в начале 2022, т.е. рост всего 53.5% за 4.5 года.
В структуре прироста кредитования на 13.6 трлн за 4.5 года, на ИЖК приходится 10.2 трлн, автокредитование – 1.87 трлн, необеспеченное потребительское кредитование – 1.47 трлн.
Есть еще прочие кредиты в объеме 1.21 трлн на июнь с приростом на 86% или 562 млрд за 4.5 года, но я их не учитываю в исследовательском контуре. Таким образом, совокупная кредитная задолженность населения перед банками составляет 40.2 трлн + еще 0.84 трлн в виде требований по начисленным процентам, итого свыше 41 трлн руб.
▪️ИЖК – 22.48 трлн в июне, рост на 0.76% м/м после 0.22% в мае и 0.55% в апреле, за 3м – 0.51%, 6м – 0.55% vs 0.25% в 1П25, 1.38% в 1П24 и 1.97% в 1П23 по сравнению с 1.98% в 2021 и 1.54% в 2017-2019.
Отдельно стоит рассказать про рыночную и льготную ипотеку.
🔘Рыночная ипотека восстанавливается – 162 млрд валовой выдачи в июне, что является максимальным темпом с ноя.23, за 1П26 выдано в среднем 133 млрд vs 36 млрд за 1П25 (рост в 3.7 раза!), 113 млрд за 1П24 и 265 млрд за 1П23 (сейчас вдвое ниже).
🔘Льготная ипотека резко выросла до 321 млрд в июне, за 1П26 – 236 млрд vs 226 млрд за 1П25, 362 млрд за 1П24, 243 млрд за 1П23.
В 2025 году доля рыночной ипотеки была всего 17-18% в структуре выдачи, что заметно ниже условной нормы в 50-60%, которые были в 2022 и до цикла повышения ставки в 2023.
В 2026 доля рыночной ипотеки выросла до 37% за счет одновременного действия лимитов по льготной ипотеке и роста доступности рыночной ипотеки на траектории снижения ставок.
▪️Автокредитование – 3.14 трлн в июне, резко замедлилось почти до нуля (0.03%) после 0.61% в мае и 1.00% в апреле, за 3м – 0.55%. 6м – 0.54% vs 0.37% в 1П25, 4.03% в 1П24 и 1.11% в 1П23, тогда как в 2021 темпы составляли 1.68% и 1.20% в 2017-2019.
В сравнении с янв.22 автокредитование выросло на 147%. Для автокредитования типичный диапазон устойчивого роста составляет 1-2% в месяц, а все, что выше 2%, – бум автокредитования, который наблюдался в 2023-2024 и несколько месяцев в 2025.
Текущие среднемесячные темпы около 0.5% в месяц – это сильно ниже исторического тренда.
▪️Необеспеченное потребительское кредитование – 13.48 трлн, рост на 1.11% в июне после 1.14% в мае и (-0.59%) в апреле. Идет второй месяц роста максимальными темпами с лета 2024 года.
С окт.24 по апр.26 потребительское кредитование сокращалось 16 из 19 месяцев с накопленным сжатием на 16.2%, что является сильнейшим сокращением с 2015-2016.
Два месяца роста в мае-июне позволили вернуть потребительское кредитование к уровням янв.26 – это же соответствует середине 2023, т.е. за три года потребкредитование не изменилось по номиналу и значительно сократилось в реальном выражении.
За 3м среднемесячные темпы 0.55%, 6м – 0.13% vs (-0.44%) в 1П25, 1.54% в 1П24, 2.69% в 1П23, в среднем 1.49% в 2021 и 1.32% в 2017-2019.
На фоне замедления автокредитования, низких темпов ИЖК (по историческим меркам), потребительское кредитование вносит основной вклад в рост совокупного кредитования физлиц. | 14 782 |
| 7 |  +2Структура внешнеторговых расчетов в России
▪️Доля рублей в экспорте товаров и услуг составила 60% в мае (последние доступные данные), что сопоставимо с апрелем, за 3м – 61.6%, 6м – 61.2%, с начала года (5м26) – 61% vs 48.3% за 5м25, 39.1% за 5м24 и 14.2% за 5м21.
Если оценивать 3м среднюю, экспортные расчеты в рублях стабилизировались с начала 2026 в диапазоне 60-62%, т.е в валюте проходит всего 1/3 от расчетов и если принять оптимистичный прогноз в 500 млрд экспорта товаров и услуг по году, в лучше случае в валюте поступит менее 200 млрд.
С начала года в валютах нейтральных стран проходит 29.3% всех расчетов vs 1.2% за 5м21, а в валютах недружественных стран – 12.5% vs 84.7% за 5м21.
▪️Расчеты по импорту в рублях – 54.8% в мае после 54% в апреле, за 3м – 54.4%, 6м – 55.4%, за 5м26 – 55.5% vs 53.7% за 5м25, 38.2% за 5м24 и 28.3% за 5м21.
Если расчеты по экспорту стабилизировались и почти не меняются с начала 2026, по импорту трансформация «законсервировалась» с начала 2025, уже в 1кв25 средние расчеты по импорту в рублях были 52.6% и плюс-минус в этом диапазоне до середины 2026.
Доля валют нейтральных стран в импорте составила 31.6% за 5м26 vs 3.8% за 5м21, а по недружественным валютам – 12.9% vs 67.9% в начале 2021.
Статистика по внешней торговле за май:
▪️Экспорт товаров и услуг составил $46.9 млрд в мае (это лучший май с 2022) vs $36.2 млрд в мае прошлого года, $40.1 млрд в май.24 и $40.7 млрд в май.23. За 5м26 – $201.9 млрд или в среднем по $40.4 млрд vs $181.7 млрд за 5м25, $190 млрд за 5м24, $189.6 млрд за 5м23 и $184.7 млрд за 5м21.
▪️Импорт товаров и услуг продолжает активно расти и достиг $37.1 млрд в мае и это лучший, как минимум за 10 лет, за 5м26 – $166.1 млрд или по $33.2 млрд в месяц vs $151 млрд за 5м25, $143.9 млрд за 5м24, $156.1 млрд за 5м23 и $138.3 млрд за 5м21.
Импорт в России бьет максимумы с 2011-2013 годов, а экспорт – сдержанный. Не факт, что удастся дотянуть до $500 млрд по году, учитывая частичный или полный запрет экспорта нефтепродуктов, нестабильный экспорт агропродукции из-за проблем с судоходством в Черном море и волатильные цены на сырье с дрейфом вниз, особенно с июня.
Зная долю рублей во внешнеторговых расчетах и оперативные данные по внешней торговле, можно определить баланс валютных потоков.
▪️Объем валютных поступлений по экспорту в мае составил $18.7 млрд (валюты нейтральных и недружественных стран), за 5м26 в среднем по $15.7 млрд в месяц vs $18.7 млрд за 5м25, $12 млрд за 5м24, $23.4 млрд за 5м23 и $31.7 млрд за 5м21.
▪️При этом на импорт в июне потребовалось $16.8 млрд валюты, за 5м26 – $14.8 млрд vs $14 млрд за 5м25, $17.8 млрд за 5м24, $22.1 млрд за 5м23 и $19.8 млрд за 5м21.
▪️Предложение валюты за год снизилось на $3 млрд или минус 16%, тогда как спрос на валюту для импорта вырос на $0.8 млрд или +6% г/г. В итоге положительное сальдо за 5м26 сжалось до символических $0.9 млрд vs $4.8 млрд за 5м25, $5.2 млрд за 5м24, $1.3 млрд за 5м23 и $11.8 млрд (!) за 5м21.
Это означает, что не осталось «валютного буфера» для сглаживания финансовых и инвестиционных операций по валюте. Любая попытка агрегации спроса на валюту вне торговых потоков моментально приведет к девальвации – вопрос лишь в масштабе.
В 2023-2025 среднемесячный профицит по валютным внешнеторговым расчетам был $3.1 млрд с пиком $5.9 млрд в фев.25, поэтому 0-$1 млрд, которые формируются в начале 2026, свидетельствуют о критическом дефиците валюты, не позволяющем абсорбировать валютные операции вне торгового контура. | 14 159 |
| 8 | Как платить самозанятым без блокировок по 115-ФЗ
Платформа ReStaff позволяет легально и безопасно сотрудничать с самозанятыми, физлицами, ИП. Сервис выступает как генподрядчик, а исполнители получают оплату на карты или счета в любых банках.
С ReStaff выгодно работать компаниям на ОСНО: вы заключаете один контракт и можете принимать НДС 22% к вычету.
Объем платежей через платформу в прошлом году составил 6,6 миллиардов рублей — все четко и надежно.
– Оплата услуг происходит от платформы, а не от вашей компании.
– Не нужно оформлять договоры с внештатниками и собирать от них чеки, акты.
– Модель соответствует ФЗ-115.
– Все онлайн без бумажной рутины.
– Выплаты по России, Беларуси и 190 странам.
Сервис на рынке с 2022 года. С платформой работают Боржоми, S7, Positive Technologies, BelkaCar и другие известные компании.
Даже если вы используете аналогичные платформы — рассмотрите ReStaff как альтернативу для сотрудничества с частью подрядчиков.
Запишитесь на демо — коллеги подробно расскажут о возможностях сервиса и безопасных выплатах исполнителям.
Реклама ООО «Стафф Контракт». ИНН 7707489653. ERID: 2Vtzqvtpg4J | 15 491 |
| 9 | Что можно ожидать от Банка России в пятницу?
На прошлых заседаниях Банк России акцентировал на реализации проинфляционных факторов – бюджетный импульс, денежно-кредитные агрегаты, незаякоренные инфляционные ожидания и внешние факторы.
Все факторы без исключения ухудшились, а внешний фактор трансформировался из рыночного (цены на энергоносители) и торгового (показатели внешней торговли и потенциал экспорта) в геополитический, где эскалируется один из центральных проинфляционных факторов – топливный кризис.
▪️Риски от топливного кризиса в первую очередь не в росте прямых издержек на топливо в структуре потребительских расходов, хотя топливо имеет вес 4.8% и удвоение цен на бензин добавляет внушительные 4.5-5 п.п к инфляции.
Риски реализуются через транспортно-логистический контур сразу с двух сторон – издержки бизнеса на топливо, которые вшиваются в стоимость товаров и услуг, риски логистических сбоев из-за физической невозможности заправить транспорт топливом вовремя, что создает дополнительную премию за риск со стороны логистического контура.
Проявляется еще один риск – разрушение транспортно-логистических узлов в России, что может спровоцировать разрыв цепочек поставок, замедляющих или останавливающих производство или бизнес-активность по широкой номенклатуре позиций.
Плюс возможные перебои поставок товаров в розничные сети, создавая эффект отложенных покупок, когда население попытается закупиться впрок, создавая дефициты там, где их быть не должно в изначально узком месте логистики в России.
Все это в совокупности создает крайне непредсказуемую траекторию инфляции, которую невозможно прогнозировать, но что с высокой вероятностью будет держать инфляционные ожидания высокими с одной стороны, и расширяя премию за риски со стороны транспортно-логистического контура с другой стороны.
▪️Бюджетный импульс также невозможно прогнозировать в нескольких аспектах. Минфин отменяет размещения ОФЗ (трижды – 24 июня, 8 июля и 20 июля), что создает потенциальный кассовый разрыв при исполнении обязательств, если это продлится слишком долго. Отмена ОФЗ не является критичной при профиците или незначительном дефиците бюджета, но, когда бюджет в рекордном дефиците – размещаться придется так или иначе.
Минфин в 2023 и 2025 резко стабилизировал расширение дефицита, сводя бюджет к приемлемым границам дефицита и неизвестно, будет ли это в 2026 и в какой мере?
▪️Денежно-кредитные агрегаты расширяются выше «безопасной» траектории в сторону создания проинфляционного буфера, который с некоторым лагом может трансформироваться в более высокий инфляционный импульс, чем при нейтральной траектории денежно-кредитных агрегатов.
▪️В дополнение к этому риски девальвации рубля. Хотя рубль ослаб на 10% с мая-июня, но остается в комфортной (с инфляционной точки зрения) границе 78-80 с околонулевым проинфляционным воздействием. Пока фактор вне риторики ЦБ, но следует держать на «карандаше».
▪️Сюда еще можно добавить феерический, буквально вертикальный памп потребительских расходов в невиданных темпах, который рисует Росстат, и на который вынужден обращать внимание ЦБ, хотя альтернативные индикаторы (отчеты ритейлеров) демонстрируют гораздо более сдержанную потребительскую картину в сторону неравномерной продуктовой и сегментарной стагнации спроса.
▪️Падение инвестиций, кстати, тоже проинфляционный фактор, который в будущем снижает потенциал предложения.
▪️Зарплаты пока также проинфляционный фактор в связи с аномально высокой реальной зарплатой, повышающий потенциал потребительского спроса.
▪️Рынок труда (центральная проблема 2024) является единственным крупным проинфляционным блоком, который отчетливо движется в сторону смягчения. Рынок труда больше не требует ужесточения, но еще не легитимизирует быстрое снижение ставки, т.к. нет явных признаков роста безработицы (предложение труда сокращается быстрее снижения спроса на кадры).
Слишком много проинфляционных факторов, поэтому вероятно сохранение ставки с нейтральным сигналом и умеренно-жесткой риторикой, допускающей возможность повышения ставки при реализации инфляционных рисков. | 21 422 |
| 10 | Инфляция и инфляционные ожидания в России по мнению Банка России
Пять ключевых цитат от Банка России в пуле аналитических материалов в июле, позволяющих прояснить позицию ЦБ по инфляции:
«В июне рост потребительских цен значительно ускорился».
«Ускорение произошло прежде всего за счет разовых факторов».
«Влияние дезинфляционных факторов, которые действовали в начале 2кв26, существенно уменьшилось, а вклад временных проинфляционных факторов увеличился».
«Наибольший вклад в увеличение темпа роста цен в июне внесло топливо, которое, помимо прямого эффекта, может оказать заметное проинфляционное влияние через вторичные эффекты».
«Удорожание топлива оказывает существенное влияние не только напрямую, но и на цены прочих товаров и услуг через издержки и ограничения производственных возможностей в других отраслях».
Июньский скачок преимущественно временный, однако его вторичные эффекты и разворот ожиданий способны остановить дезинфляцию.
Топливо начинает оказывать влияние на цены в России, но эффект может быть временным и/или ограниченным.
Недельная статистика показывает «последовательное увеличение доли и веса позиций, характеризующихся ускоренным ростом цен» с середины июня; ЦБ читает это как «постепенное перекладывание возросших издержек на топливо в конечные цены».
«Масштаб возможных вторичных эффектов в значительной степени зависит от продолжительности шока» – ответственность за длительность переадресована: меры Правительства «будут способствовать постепенному расширению предложения топлива».
Разовый рост становится проблемой только тогда, когда экономические агенты начинают повышать все остальные цены «на всякий случай», разгоняя инфляционные ожидания, что находится в прямой зоне ответственности ЦБ, поэтому следует ожидать ужесточения риторики ЦБ относительно реализации инфляционных рисков.
Устойчивая инфляция по оценке ЦБ существенно ниже июньской инфляции и показателей 2024-2025 годов, но регулятор вновь не акцентирует на стабилизации инфляции, артикулируя риски реализации проинфляционных рисков (бюджет, опережающий рост денежно-кредитных индикаторов, топливо, внешние факторы), в совокупности с долгосрочными проблемами, где
• Услуги дорожают заметно сильнее товаров,
• Инфляционные ожидания не заякорены,
• Топливный шок остается непредсказуемым.
Оперативные июльские данные фиксируют «увеличение доли компонентов ИПЦ, дорожающих ускоренными темпами».
Банк России начинает видеть риск расширения ценового давления за пределы первоначального топливного шока.
Для регулятора имеет значение не только средний рост ИПЦ, но и ширина распределения:
Если дорожают несколько волатильных категорий, шок можно считать локальным;
Если ускорение охватывает широкий круг товаров и услуг, формируется устойчивый инфляционный процесс.
▪️По инфляционным ожиданиям. Дезинфляционный тренд в ожиданиях бизнеса прервался, причем разворот стал широким по отраслям.
Повышение ценовых ожиданий отмечено во всех укрупненных отраслях, наиболее заметно – в торговле и транспортировке.
Средний ожидаемый предприятиями темп прироста цен на следующие три месяца в годовом выражении в июле увеличился до 5.8% – в июне 4.3%.
В июне медианная оценка ожидаемой населением инфляции составляла:
• 13.02% среди всех респондентов;
• 11.80% среди респондентов со сбережениями.
«Сохраняющиеся уверенные темпы роста потребительской активности при все еще повышенных инфляционных ожиданиях» являются частью проинфляционного баланса.
Решение Банка России будет зависеть не от самого июньского всплеска, а от того, закрепится ли он в ожиданиях и широком ценовом поведении.
Логика выглядит так:
Топливо → издержки → отпускные цены → инфляционные ожидания → зарплаты и спрос → устойчивая инфляция.
Баланс рисков остается смещенным в сторону проинфляционных, особенно в части динамики совокупного спроса.
Продолжение снижения устойчивого инфляционного давления требует «сохранения сдержанной динамики частного спроса».
«Обеспечение устойчивого замедления инфляции к 4% и ее поддержание вблизи цели требуют выверенной траектории ДКП». | 20 440 |
| 11 | Оценка экономики России со стороны Банка России
▪️Экономическая активность в совокупности сдержанная – нормализация 2кв26 компенсирует слабую динамику 1кв26.
Банк России не видит рецессии, но фиксирует ухудшение качества и ширины роста.
Констатация роста: уровень активности 2к26 выше 1к26, что «позволяет ждать перехода к росту ВВП в годовом выражении» – но тут же: «экономика столкнулась с негативным шоком предложения», а неоднородность по отраслям стала еще более выраженной и даже усилилась, в том числе из-за отрицательных шоков предложения.
Негативную динамику деловой активности в ближайшие месяцы «не следует напрямую относить к дезинфляционному импульсу»; предписано «максимально осторожно интерпретировать дальнейшую динамику фактических темпов роста ВВП». Падение выпуска не обязательно означает снижение инфляционного давления.
Это интерпретируется так: признаки рецессии в России не являются доминирующим аргументом в пользу ускоренного смягчения ДКП в иерархии приоритетов регулятора.
Слабость деловой активности рассматривается преимущественно, как эффекты от ограничений на стороне предложения (топливо, простои НПЗ, волатильность добычи, транспортно-логистический контур), а не как опасная рецессия, требующая немедленной реакции.
▪️«Инвестиции в основной капитал в 1кв26 продолжали корректироваться вниз с высокого уровня, но инвестиционная активность во 2кв26 сдержанно увеличивалась к 1кв26» – снижение подано через отсылку к ранее достигнутым максимумам, то есть как нормализация, а не как проблема.
Банк России не превращает инвестиционное снижение в центральный аргумент за быстрое смягчение, а подает его как коррекцию с высоких уровней, уходя от описаний ситуации, как инвестиционный кризис.
Баланс ожиданий на 3кв26 предполагает сохранение инвестиционной активности вблизи текущих уровней.
Фактический обвал инвестиций до минимума с 2кв23 – примерно на 10% SA ниже 3кв24, но все еще на 16% выше уровней 2021 года.
Инвестиции в интерпретации ЦБ не являются проблемой: нет ни оценки рисков для потенциала, ни связи с уровнем ставок, ни статуса аргумента для ДКП. Инвестиционное сжатие в картине регулятора – фоновая нормализация с высокой базы.
▪️Деловой климат в России – Банк России фиксирует выраженное замедление бизнеса, но еще не переход к фронтальному спаду.
• Сводный ИБК перешел в отрицательную область;
• Оценки выпуска и спроса опустились к минимумам с весны 2022 года;
• Ухудшение охватило почти все отрасли и все группы предприятий;
• Наиболее уязвим малый бизнес;
• Ожидания остаются положительными, но быстро приближаются к нулю.
В то же время падение активности не сопровождается устойчивым снижением издержек и ценовых ожиданий, которые резко выросли.
▪️Кредитный импульс – кредитное торможение закончилось, а эффект снижения ставки уже проявляется в экономике.
Банк России не говорит, что кредитный рынок перегрет, но фиксирует перелом:
• Отрицательный кредитный импульс исчез;
• Корпоративное кредитование ускорилось;
• Влияние предыдущих снижений ставки уже начинает передаваться в спрос;
• Впереди остаются лаговые эффекты от уже принятых решений.
Требования к экономике с начала года выросли на 2.8%, обогнав траекторию 2025-го. Рублёвые корпоративные требования в мае прибавляли 1.5% м/м SA против среднего темпа 0.9% в 2025 году, причём с характерной структурой: локомотив – госкомпании и застройщики.
В июне по банковской статистике рост замедлился до +0.4% (сезонная выплата процентов в конце квартала), но и здесь половину прироста обеспечили кредиты крупнейшим госкомпаниям.
ЦБ намекает, что льготный кредит не отменяет жёсткость ДКП – он перекладывает её двойным грузом на рыночный сегмент. Каждый рубль субсидированной ставки для застройщика и госкомпании оплачивается дополнительными базисными пунктами для всех остальных.
▪️Рыночные условия. Рынок продолжает верить в снижение, но значительно более медленными темпами – свопы закладывают ставку около 13.5% к концу 2026 года, – но резко расширившийся спред длинных ОФЗ к ключевой ставке говорит о том, во что рынок верить перестал: в предсказуемость среднесрочной траектории. | 19 142 |
| 12 | Так уж и быть.
В честь дня рождения канала открывается доступ к приватному клубу, но это в первый и последний раз.
В среднем 90% инсайдерской информации приходится на этот источник. Доступа на сутки должно хватить, чтобы вступить успели самые активные читатели.
Вступить — https://t.me/+YM4Bu7bEc2kyZmZk | 18 396 |
| 13 | Как Банк России воспринимает российскую экономику в середине 2026?
Вышел основной пул аналитических и статистических материалов, до заседания в пятницу ничего существенного не предполагается, поэтому уже сейчас можно делать некоторые выводы о позиционировании регулятора.
Банк России не видит рецессии, но все меньше воспринимает текущую динамику как устойчивый экономический рост.
🔘Экономика поддерживается потребительским спросом и бюджетом;
🔘Частный инвестиционный контур остается слабым;
🔘Рынок труда все еще ограничивает выпуск;
🔘Кредитный контур перестал оказывать сдерживающее влияние, увеличиваясь выше прогнозной траектории;
🔘Инфляция снижается, но не закрепляется около цели.
Баланс настроений можно определить как сдержанно-негативный без алармизма.
Регулятор не сигнализирует о приближении макроэкономического обвала, его беспокоит другая перспектива: экономика может продолжить расти низкими темпами с неравномерной структурой, но без нормализации баланса между спросом и предложением. В таком режиме любое ускорение расходов в условиях ограниченного предложения – трансформируется в рост цен.
Российская экономика прошла пик перегрева, но еще не вернулась к равновесию.
▪️По рынку труда (основной сдерживающий фактор 2024-2025).
Предприятия осторожнее планируют найм (минимум с 3кв20), обеспеченность кадрами постепенно улучшается, а ожидания роста численности персонала находятся около многолетних минимумов.
Снижение темпов роста зарплат (15% компаний планируют повышение зарплат в 3кв26) сопровождено оговоркой «устойчивость данной тенденции неочевидна».
Улучшение кадровой обеспеченности – оговоркой «признаки значимого уменьшения нагрузки на трудовые ресурсы пока отсутствуют».
Регулятор не признает достижения баланса, поскольку спрос на работников все еще превышает предложение рабочей силы, а обеспеченность персоналом остается отрицательной.
Сигналы классифицируются как «смешанные», хотя направление базовых компонентов одинаково – в сторону снижения жесткости на рынке труда.
ЦБ, по сути, дисконтирует нормализацию рынка труда до тех пор, пока она не станет неоспоримой, – и это осознанный выбор: признать охлаждение труда значило бы легитимизировать быстрое смягчение.
▪️Потребительский спрос остается особенно сильным, рост вновь ускорился, норма сбережений снижается.
«Доходы домохозяйств позволяют им сохранять потребление на высоком уровне, при этом постепенно снижается норма сбережений».
«Сохраняющиеся уверенные темпы роста потребительской активности» – при «все еще повышенных» инфляционных ожиданиях; спрос назван в одном ряду с топливным шоком как источник рисков.
Банк России воспринимает потребление одновременно как основной источник поддержки экономики и как один из главных проинфляционных рисков.
Снижение нормы сбережений означает, что замедление роста доходов не обязательно приведет к сопоставимому замедлению расходов. Домохозяйства могут поддерживать потребление за счет перераспределения доходов от сбережений к текущим покупкам.
Потребительский спрос не охлажден до уровня, совместимого с устойчивой дезинфляцией.
«Для дальнейшего снижения устойчивого инфляционного давления требуется сохранение сдержанной динамики частного спроса».
▪️Бюджетный импульс оценивается как более сильный и продолжительный, чем предполагалось ранее.
Вероятный пересмотр бюджетных проектировок означает, что «вклад госсектора... может оказаться выше, чем ожидалось ранее» – на всем горизонте действия ДКП.
Перенос выхода на структурный первичный дефицит на 2029 год означает, что необходимое для сбалансированного роста расширение кредитования «может оказаться меньше, чем ожидалось ранее».
Другими словами, придется сужать пространство роста частного спроса, чтобы сбалансировать стимулирующую бюджетную политику для выравнивания совокупного спроса в экономике в логике – чем мягче бюджетная политика, тем жестче ДКП или чем больше спроса создает бюджет, тем меньше кредита может позволить себе экономика при той же ставке. | 20 767 |
| 14 |  Что мешает российскому бизнесу развиваться?
На этот вопрос ответил Банк России.
▪️Неопределенность экономической ситуации в России (26.3% голосов) – является главным и фундаментальным препятствием для роста инвестиций и развития страны, что косвенно подтверждается настроением среди реального сектора экономики (наихудшие показатели с кризисов 2008, 2020 и 2022) и тотальным обвалом российского рынка (наихудшие настроения за всю историю рынка).
Справедливости ради, за весь период проведения опросов (с начала 2020), экономическая неопределенность была, либо доминирующей причиной (с 1кв22 по 1кв23), либо второй по значимости. В 2020-2021 под этим предполагались последствия COVID кризиса и неясная траектория локдаунов, а сейчас – геополитический фактор.
Текущие показатели неопределенности наивысшие с 4кв23, а максимальные показатели неопределенности были в 3кв22 (пик кризиса 2022 и мобилизационный шок), с 4кв22 и до 1кв25 происходила нормализация на фоне очень сильного по историческим меркам восстановления экономики и относительной стабилизации геополитического фона.
С 2кв25 экономическая неопределенность растет непрерывно вплоть до 2кв26 по последним данным (резкое замедление экономики и падение по гражданским отраслям) в совокупности с геополитической эскалацией.
▪️Недостаток собственных средств для финансирования инвестиций (25.9% голосов) исторический являлся основным препятствием для инвестиционной активности (либо на первом месте, либо на втором месте в 2022).
На 2кв26 доля недостатка собственных средств в структуре опросов является наименьшей за весь период наблюдений, но это связано не с ростом прибыльности, а увеличением прочих раздражающих факторов.
▪️Недостаток внутреннего спроса (19.2% голосов) стабильно увеличивается с 4кв24 практически синхронно с началом процесса охлаждения экономики по комплексу индикаторов, достигая наибольшей доли в структуре опросов с начала 2021 (последствия COVID кризиса), но с небольшим снижением относительно 1кв26.
▪️Денежно-кредитная политика лишь на четвертом месте (13.6%) голосов – на минимуме с 1-2кв24, где озабоченность ДКП снижается синхронно с траекторией ключевой ставки с 1кв25. При этом фактор ДКП в наиболее обостренной фазе (начало 2025) был лишь на третьем месте среди комплекса раздражителей.
▪️Напряжение на рынке труда в 2кв26 (7.1%) снижается практически непрерывно с 3кв24 до минимума с середины 2023, т.е. дефицит кадров в той мере, какой был актуален в 2024, уже сошел на нет, примерно соответствуя средним показателям в 2021.
▪️Механизм получения кредитов на инвестиционные цели (5.6%) находится на стабильно низком уровне (минимальная волатильность) с точки зрения препятствия для инвестиций. Не путать с ключевой ставкой – это регламенты, нормативы и правила выдачи кредитов (мера обеспечения, залоги), т.е. все, что не касается стоимости кредитования.
▪️Налоговое законодательство в области инвестиций на последнем месте из всех проблем (2.3%), хотя зафиксировано удвоение с 2022-2024 и максимальные уровни с 2021. Здесь не общий уровень налоговой нагрузки, а сегментировано в инвестиционном контуре.
Интересный расклад по размеру компаний. Так на низкий внутренний спрос больше всего жалуется малый бизнес – 20.8% в структуре всех проблем, тогда как средние компании – 17.9%, а крупные компании – 14.9%.
Стоимость фондирования у малых компаний менее тревожна – 13%, как и у средних компаний – 13.1%, а крупные компании имеют долю ДКП в опросе на уровне 15.8%.
По неопределенности экономических перспектив примерно равная пропорция 26-27% у всех типов бизнеса. | 21 972 |
| 15 |  Макроопросы Банка России
Недавно Банк России опубликовал макроопросы аналитиков и профучастников рынка (я участвую в опросах). До этого прогнозы.
Сами результаты представлены в таблице, а я опишу свое мнение.
▪️Инфляция: 7.5% г/г в декабре и 6.2% г/г в среднем за год. Основной проинфляционный фактор в 2026 – не рынок труда, не валютный рынок, не кредитный контур (хотя кредитование ускоряется) и не избыточный спрос (хотя данные Росстата свидетельствуют о «взрывном» параболическом пампе зарплат и потребительского спроса, бизнес значительно более консервативен в оценках на основе отчета ритейлеров), сейчас баланс рисков смещается в сторону бюджета (структурно и долгосрочно остается сильно стимулирующим в относительном сравнении) и топливного фактора.
Не стоит недооценивать топливный кризис. Это не только прямые издержки розницы через резко возросшие затраты на бензин, это прежде всего вторичные эффекты через логистику в двух контурах – рост затрат бизнеса на топливо и транспортно-логистические сбои, которые могут привести к локальным дефицитам на потребительском рынке, разгоняя инфляционную спираль через дисбаланс спроса и предложения вместе с эффектом накопительства (многие могут затариваться впрок, опасаясь дефицитов).
Эффекты оценить невозможно из-за динамических процессов и отсутствия необходимых данных, но это как один из основных рисков в 2П26.
Неизвестен объем выпадающей переработки и нет признаков остановки ударов по НПЗ, скорее можно ожидать эскалации, в том числе по транспортно-логистическим узлам (по заявлениям украинской стороны), но эти процессы нельзя ни моделировать, ни прогнозировать.
▪️Ключевая ставка – 14.5% в среднем по году, исходя из сценария паузы в июле и далее мелкими шагами по 0.25% до конца года, доводя в идеальном сценарии до 13.5% в декабре, что является программой максимум на этот год в связи с эскалацией инфляции (в том числе индексация тарифов осенью), где на самом деле не исключен сценарий роста ставки, если инфляционный импульс будет «неудержимым» из-за наслоения проблем с топливом, логистикой и возможной девальвацией рубля при фоновом стимулирующем бюджете.
▪️ВВП: -0.2% г/г преимущественно через канал инвестиций, обусловленный ростом экономической и политической неопределенности, где динамика фондового рынка и настроений бизнеса символизирует.
Инвестиции формируются из предположения генерации положительной доходности в будущем, но эти «предположения» не могут возникнуть на платформе роста энтропии, когда невозможно просчитать параметры бизнеса, конфигурацию издержек и денежные потоки. Высокая стоимость капитала, как один из факторов, но не главный – проблемы с внутренним спросом, закрытые внешние рынки сбыта и чрезвычайно высокая неопределенность не менее важны.
▪️Уровень безработицы: 2.2%, а темпы роста зарплат – 12.5% г/г. Относительно высокие зарплаты по году из-за высокого набранного темпа в начале года, но бизнес уже дает сигналы о замедлении найма персонала, о смене приоритетов в сторону оптимизации издержек. Рынок труда охлаждается, но низкая безработица – результат ограничений со стороны предложения кадров.
▪️Баланс консолидированного бюджета: -4.0% от ВВП. Федеральный бюджет за 1П26 разогнался в 1.5 раза выше плана по году, тогда как основной вклад в дефицит обычно формируется во втором полугодии. Консолидированный бюджет за 5м26 почти 5 трлн vs 2.5 трлн за 5м25, т.е. идем к 4% от ВВП, но все зависит от способности Минфина РФ сжимать бюджет к плану – подобное уже было в 2023 и 2025. Это фактор неопределенности.
▪️Экспорт товаров и услуг: 505 млрд за год. Частичный или полный запрет экспорта нефтепродуктов на фоне волатильной динамики нефти и перебоев с поставками агропродукции из Черного моря не позволяет очертить «доверительный» диапазон по экспорту, но, учитывая накопленный буфер в 1П26 и высокие цены на сырье (металлы), скорее ближе к 500 млрд.
▪️Импорт товаров и услуг: 425 млрд за год, где главный ограничитель – проблемы с логистикой и контрагентами (не все продают).
▪️Курс USD/RUB: 78 при среднем курсе 76.3 в 1П26, во 2П26 курс может ослабнуть минимум до 80. | 24 614 |
| 16 |  Тотальный обвал на Мосбирже
С 16 июня по 16 июля включительно индекс Мосбиржи обвалился на 22.3% по внутридневным min/max.
За сопоставимый период времени (оценка скорости/интенсивности обвала) последний раз подобное или сильнее было 10 октября 2022 (-26.3%), до этого в фев.22, в мар.20, в июл.09 и острую фазу кризиса 2008-2009 и в июн.06, т.е. всего 6 (шесть!) раз за 20 лет!
5 из 6 раз (за исключением 2006) подобный месячный обвал был в условиях кризиса.
Масштаб падения с 9 марта по 16 июля 2026 составил 32.7%! За сопоставимый период (91 торговый день) хуже было только в 2022, 2020 и 2009.
За всю историю российского рынка было лишь 4 серьезных кризиса: дефолт и кризис ГКО 1998 – обвал за 108 торговых дней на 76.3%, глобальный экономический кризис 2008 – обвал на 74.1% за 113 дней, COVID 2020 – обвал на 35.7% за 42 дня и СВО в 2022 – обвал на 60.8% за 92 дня.
Из этих четырех – два кризиса внутренних и два внешних.
После 16 июня темп снижения вырос в 5.67 раза в сравнении с 9 марта – 15 июня. Средний внутридневной диапазон вырос в 2.58 раза, волатильность дневных изменений в 2.98 раза.
Соотношение суммарного давления падающих сессий к положительным отскокам выросло с 1.58 до 3.13 раза, т.е. сильно преобладают дни с падением.
Эпизоды 1998, 2008, 2020 и 2022 годов содержат более глубокие короткие эпизоды. Однако, текущая структура обвала экстремальна: обвал на низкой базе на высокой скорости и погружением на абсолютное дно.
Никогда в истории не было 19 недель непрерывного снижения, и очевидно, будет и 20 неделя, по крайней мере, начало недели из-за дивотсечек Сбера и ВТБ.
Беспрецедентность текущего обвала заключается не в абсолютной глубине просадки (уступающей кризисам 1998, 2008 и 2022 годов), а в кинетике уничтожения капитализации и сопоставимом сравнении.
За исключением избранных компаний (в основном Сбербанк), весь остальной рынок уничтожен – обновление исторических минимумов по номиналу или возле минимумов.
Рынок достиг абсолютных исторических минимумов в сравнении к денежной массе, доходам физлиц и возле минимума 2008 года в реальном выражении.
С 2021 года рынок уполовинился, а денежная масса выросла более чем вдвое, т.е. соотношение ухудшилось в четыре (!) раза и это худшее сжатие в истории!
По многим акциям (в основном второй и третий эшелон) продажи носят тотальный и беспорядочный характер, сопоставимый с кризисом 2008 в самой острой и драматичной фазе.
Сам индекс не показывает всю драматичность ситуации из-за эффекта крупных компаний (Сбер, Яндекс, Татнефть, Озон).
Даже, казалось бы, «защитная» компания в виде Полюса рухнула вдвое (!) с начала июля!
Тотальный разгром в металлургах, угольщиках, электроэнергетике, телекомах, технологическом секторе, девелоперах, на уровни 10-летней давности откатилась нефтянка, Газпром «руинизировался» до исторического минимума.
По уровню апатии и депрессивности сейчас худший эпизод за всю историю существования российского рынка, даже превосходя кризис 2008. Тогда в процентном отношении было сильнее, но кризис был относительно скоротечным (примерно полгода) и очень мощное V-образное восстановление.
«Кризис» 2020 никто не заметил из-за скоротечности и быстрого восстановления, кризис 2022 был также быстрым (в острой фазе – 3 месяца и до полугода ерзание на низах), но с надеждой на быструю нормализацию.
Все предыдущие кризисы были в разной степени разрушительности и продолжительности, но у них был универсальный паттерн – интенсивное V-образное восстановление и устойчивая надежда на нормализацию.
Сейчас иначе. Этот кризис сложнее, т.к. подрывается вера в будущее, в нормализацию и в то, что здесь вообще какие-либо хорошие новости могут быть. Передоз плохих событий.
По формальным критериям и параметрам на макроуровне – нет причин для такого обвала, но обвал не из-за макро или финпоказателей и даже не из-за корпоративной отчетности – это в области психологии и восприятия будущего.
Технически рынок готов к восстановлению, но структурно проблемы остаются. | 39 040 |
| 17 |  +7Инфляционные ожидания российского бизнеса резко выросли
В июне ценовые ожидания российского бизнеса на следующие 3 месяца выросли до 20.17п – это максимум с дек.25 после 15.84п в мае и 16.48п в апреле.
За последние 3м – 17.49п, 6м – 18.41п, 12м – 20.11п по сравнению с 20.77п в 2025, 22.67п в 2024, 19.97п в 2023, 20.64п в 2021 и всего 8.67п в 2017-2019.
С момента проявления инфляционных проблем (июл.23) до июн.26 среднее значение ИО бизнеса составило 21.31п с формированием двух пиков в ноя.24 (27.05п) и в дек.25 (29.17п).
Зона стабильности в 1П23 (момент, когда инфляция и ставка были низкими) – это 17.37п по ИО и близкие к этому ИО были в апр-авг.25 (18.37п) и в мар-мае.26 (16.91п).
Июньский рост ИО является очень резким – сразу 4.33п в плюс, что является третьим сильнейшим «выбросом» ожиданий с 2022 после 4.89п в дек.25 (ожидания налогового маневра) и 4.71п в июл.23 (ожидания роста цен из-за резкой девальвации).
Сейчас основной триггер – это топливный кризис.
В июне ИО снижались только в добыче полезных ископаемых и электроэнергетике, в услугах инфляционные ожидания были стабильными, а очень сильно росли в обработке, сельском хозяйстве, торговле за исключением авто и транспортно-логистическом секторе.
В транспорте и логистике ИО настолько сильно выросли, что достигли второго результата за всю историю, а рекорд был в фев.22 на фоне первой фазы жестких санкций и частично блокировки привычных логистических маршрутов.
Экстремальный рост ИО в торговле соответствует устойчиво двузначным темпам роста цен, что практически наверняка приведет к жесткой риторике Банка России.
ИО в обработке также соответствуют высокой фоновой инфляции в диапазоне 10-12%.
▪️Отдельно стоит отметить издержки производства, которые выросли до экстремально высоких 46.7п в июне. За всю историю издержки были выше только три месяца с февраля по апрель 2022 (пик 58.7п в марте, в среднем 53.19п).
За 3м – 40.14п, 6м – 40.27п, 12м – 37.56п, 2025 – 35.12п, 2024 – 35.5п, 2023 – 34.34п, 2021 – 34.76п, 2017-2019 – 17.67п.
▪️Обеспеченность персоналом снизилась до -19.7п – минимальные показатели с 1кв23, т.е. дефицит кадров уходит, как главная проблема 2023-2024, но не из-за роста предложения на рынке труда, а в связи с резким снижением спроса на кадры.
Пик напряжения на рынке труда был в 3кв24 с обеспеченностью кадрами на уровне (-31.8п), в 2023 – (-23.5п), в 2024 – (-30.82п), 2025 – (-26.5п), но в сравнении с 2021 (-14.8п) некоторое напряжение сохраняется, но улучшение идет непрерывно 7 кварталов подряд.
▪️Ожидание изменения численности персонала снизилось до 1.06п в 2кв26 – это минимум с 3кв20, что показывает наименьшие почти за 6 лет планы по найму сотрудников. Пик экономической активности был в 1кв24 – 10.25п по планам найма сотрудников и с тех пор практически непрерывное снижение за исключением 1кв25.
Единственные два сектора, где сохраняется напряжение с кадрами – электроэнергетика и коммунальные услуги – там планы по найму вблизи максимумов. По всем остальным секторам последовательное и поступательное ухудшение, особенно в торговле и добыче полезных ископаемых, сильное снижение в обработке.
Последние оперативные данные позволяют сделать вывод, что экономика переходит в стагфляцию, где инфляция провоцируется во многом за счет внешних факторов, а не связана с монетарным аспектом или со спросом, а экономика скатывается в рецессию по 6м средней и в кризис по отдельным сегментам.
Рынок труда охлаждается последние два года через нормализацию спроса на кадры практически во всех секторах экономики. | 34 347 |
| 18 |  +2В России зафиксирован резкий рост инфляции в июне
В июне цены выросли на 0.84% м/м SA, что является максимальным ценовым импульсом с дек.24.
Важны не цифры, а важна структура и декомпозиция вклада в инфляцию.
Банк России не представляет веса, но мне удалось их реконструировать через структуру расходов домохозяйств с очень высокой расчетной точностью. Через веса в июне рост цен составил 0.82%, что в пределах погрешности (на 0.02 п.п) расходится с расчетами Банка России.
Далее собственная реконструкция цен на основе статистики Росстата и Банка России.
🔘В июне цены снижались на товары и услуги, имеющие вес в структуре ИПЦ, на уровне 23.3%, обеспечивая отрицательный вклад в инфляцию (снижение цен) на 0.124 п.п, соответственно цены росли на 76.7% оставшихся категорий товаров и услуг с положительным вкладом на 0.938 п.п.
🔘25.6% в структуре товаров и услуг обеспечили положительный вклад в инфляцию на уровне 0.11 п.п.
🔘В совокупности чуть больше 51% товаров и услуг в структуре ИПЦ обеспечили интегральный нулевой вклад в инфляцию (23.3% дали отрицательный вклад на 0.124 п.п, 25.6% положительный вклад почти на 0.11 п.п и еще одна категория с вкладом +0.015 п.п).
🔘Весь рост цен в июне сформировали товары и услуги, представляющие 39.9% в структуре ИПЦ, а именно:
· Нефтепродукты – 0.314 п.п
· Плодоовощная продукция, включая картофель – 0.223 п.п
· Услуги связи – 0.084 п.п
· Мясопродукты – 0.056 п.п
· Бытовые услуги – 0.051 п.п
· Жилищно-коммунальные услуги – 0.038 п.п
· Общественное питание – 0.026 п.п.
· Услуги в сфере зарубежного туризма – 0.022 п.п.
Есть еще 2.79% товаров, взвешенных по доле расходов, в продовольственных товарах, 4.04% товаров в непродовольственных товарах и 1.84% в услугах, цены на которые Банк России не отслеживает.
Если оценивать инфляцию с начала года (1П26), среднемесячный рост цен по всем категориям составил 0.55% (6.8% SAAR), где декомпозиция вклада следующая:
🔘Снижение цен отмечено в 10.7% товаров и услуг, взвешенных по доле расходов, обеспечив совокупный вклад в снижение цен на уровне 0.022 п.п.
🔘Еще 15.1% товаров и услуг имеют положительный вклад на уровне 0.022 п.п, т.е. почти 26% в структуре ИПЦ обеспечивают нулевое воздействие на инфляцию.
🔘Наиболее проблемные категории с начала года:
· Нефтепродукты: +0.106 п.п
· Жилищно-коммунальные услуги: +0.071 п.п
· Бытовые услуги: +0.051 п.п
· Алкогольные напитки: +0.050 п.п
· Услуги связи: +0.023 п.п
· Мясопродукты: +0.021 п.п
· Общественное питание: +0.021 п.п
· Медицинские услуги: +0.019 п.п
· Яйца: +0.016 п.п
· Услуги пассажирского транспорта: +0.016 п.п.
Если фокусироваться только на топливе, в июне топливо обеспечило 37% от роста цен, за 2кв26 – 34%, за 1П26 – 19%, за последний год – 15%, тогда как в 2017-2019 топливо обеспечило 5-7% в структуре роста цен.
Теперь по темпам инфляции в привычном и структурированном формате.
▪️Все товары и услуги: 0.84% м/м в июне, 3м – 0.40%, 6м – 0.55%, 12м – 0.49% при норме 0.27% в 2017-2019.
▪️Продовольственные товары – 0.87% м/м, 3м – 0.08%, 6м – 0.35%, 12м – 0.28% при норме 0.23%.
Вклад в формирование общего роста цен в июне – 0.338 п.п, 3м – 0.031 п.п., 6м – 0.135 п.п, 12м – 0.111 п.п при норме 0.086 п.п.
▪️Непродовольственные товары – 1.07% м/м, 3м – 0.58%, 6м – 0.56%, 12м – 0.43% при норме 0.27%.
Вклад в формирование роста цен в июне – 0.351 п.п, 3м – 0.190 п.п., 6м – 0.182 п.п, 12м – 0.141 п.п при норме 0.095 п.п.
▪️Услуги – 0.55% м/м, 3м – 0.64%, 6м – 0.83%, 12м – 0.83% при норме 0.33%.
Вклад в формирование роста цен – 0.154 п.п, 3м – 0.182 п.п., 6м – 0.235 п.п, 12м – 0.235 п.п при норме 0.089 п.п.
Зона нестабильности: топливо, нестабильная плодоовощная группа, устойчиво повышенная инфляция в услугах и возобновление повышенного роста цен в мясопродуктах, рыбопродукты и общественное питание.
Учитывая распределенный эффекта топлива на цепочку издержек, вторичные эффекты гарантированы, если высокие цены на топливо закрепятся до осени. | 30 203 |
| 19 |  Летом многим будет не до шуток, ведь Россию ждет самая мощная волна перемен с 90-х.
Однако те, кто следит за Мультипликатором, почти всегда знают, что будет наперед!
Его автор заранее предвидел события в Москве, предупреждал о войне в Иране, давал точные прогнозы по доллару и действиям Трампа.
А сейчас он объясняет, какие еще "сюрпризы" ждут нас этим летом и как подготовиться к ним заранее.
Рекомендую почитать и подписаться, ведь это коснется каждого! | 22 309 |
| 20 |  +5В России начался кризис в июне
В соответствии с опережающими данными Банка России, в России начался кризис в июне на основе июльских опросов бизнеса.
Индикатор бизнес-климата обвалился до -3.65п (соответствует снижению ВВП примерно на 2% г/г) и это даже хуже, чем в мобилизационный шок в сен.22 (-1.06п), а последний раз так слабо было в апр.22 (-4.01п) на пике санкционного давления и эмоционального паралича после начала СВО.
За последние 25 лет (294 месяца с 2002 года) ИБК ниже нуля был 45 месяцев, а ИБК ниже (-3.65п) всего 13 месяцев (3 раза в 2022, 3 раза в 2020 и на протяжении 7 месяцев с ноя.08 по май.09), т.е. столь низкие показатели были исключительно в фазе кризисов 2009, 2020 и 2022.
Разница в том, что кризисы 2020 и 2022 были краткосрочными (около 3 месяцев), кризис 2009 был очень сильным, но также краткосрочным и по V-образной траектории, сейчас непонятна ни продолжительность, ни масштаб погружения.
Методологически было бы неверным называть однократный уход ниже нуля, пусть даже столь мощный, кризисом – для этого необходимо подтверждение минимум на протяжении 3-4 месяцев, но здесь показательна динамика и скорость ухудшения.
Для понимания масштаба снижения, за 3м – (-0.43п), 6м – 0.08п (минимум с сен.22), 12м – 1.14п по сравнению с 3.06п в 2025, 7.11п в 2024 и 2023, 5.15п в 2021, 2.89п в 2017-2019.
За месяц ухудшение составило 4.51п, последний раз сопоставимо или сильнее было в сен.22. Все без исключения сектора продемонстрировали снижение, но обрабатывающее производство практически без изменения, как и коммунальные услуги.
Наиболее чувствительное ухудшение отмечается в добыче (минимум с середины 2020), торговле (минимум с весны 2022), строительстве (минимум с весны 2022), услугах и транспортно-логистическом секторе (минимум с весны 2022).
По структуре ИБК:
· Индекс ожиданий от экономики рухнул до 2.85п, ниже было только в кризисы 2009, 2020 и 2022.
· Индекс оценки текущей ситуации по экономике рухнул до (-9.93п) – повторение наихудших показателей в рецессию 2015 года, а ниже было также только в кризисы 2009, 2020 и 2022.
ИБК по размеру бизнеса:
· По крупным компаниям снижение до 3.02п – минимум с весны 2022
· По средним компаниям обвал до (-1.68п) – наихудший показатель с кризиса 2022, до этого ниже было в кризисы 2020 и 2009.
· По малым и микро компаниям – обвал до (-4.49п), повторив минимумы рецессии 2015, ниже было только в кризисы 2022, 2020 и 2009.
▪️ Загрузка производственных мощностей снизилась до 76.9% – минимум с 4кв20 по сравнению с 80.9% на пике экономического расширения в 3кв23, в 2023-2024 загрузка производственных мощностей составила 80.7%.
▪️ Индекс инвестиционной активности восстановился в положительную область до 0.46п в 2кв26 после обвала на (-3.32п) в 1кв26, но даже с выходом в плюс – это наихудшие показатели с середины 2022. Для сравнения, в 2023 в среднем 7.94п, в 2024 – 6.63п.
Основной вклад в восстановление инвестиционной активности внесла промышленность за счет преимущественно добычи и в меньшей степени за счет обработки, однако, в торговле происходит ухудшение (минимум с середины 2022), стабильно плохие показатели, но без явного ухудшения в транспортно-логистическом комплексе и услугах и очередная фаза ухудшения в строительстве.
Более репрезентативный показатель – ожидаемая инвестиционная активность компаний, формирующая проекцию намерений по инвестициям в краткосрочной перспективе.
▪️ Ожидаемая инвестактивность – снижение на 0.39п в 2кв26, являясь минимальным показателем с 1кв22, до этого минус был только в 1кв20. Для сравнения, средние значения в 2023 – 6.03п, в 2024 – 5.07п.
Весьма показательно ухудшение планов по инвестициям в секторе услуг с выходом в сильный минус на 2.16п в 2кв26, что является наихудшим показателем с 1кв22 по сравнению с уверенными плюс 2.82п в 2023-2024.
В целом по экономике по инвестиционному импульсу точка перелома образовалась в 1кв24, по крайней мере, до 3кв24 инвестиционные планы были высокообеспеченными, на относительно умеренном уровне, а видимое ухудшение началось с 4кв25 с явным ускорением. | 48 806 |
