Spydell_finance

Отчет Google за 2 квартал 2026 – все, что следует знать Ранее: Ч1 и Ч2. Долг компании вырос с $31 млрд в 1кв25 до $120.8 млрд на 2кв26, т.е. почти $90 млрд за 15 месяцев, из которых $54 млрд оформили с начала 2026. В первом полугодии компания: 🔘Разместила обыкновенные акции примерно на $30.5 млрд впервые в истории! 🔘Выпустила обязательные конвертируемые привилегированные акции примерно на $19.0 млрд; 🔘Существенно увеличила объём облигационного финансирования в совокупности на $21 млрд в 2кв26 vs $29.9 млрд в 1кв26 и $20.2 млрд в 4кв25; 🔘Полностью прекратила выкуп собственных акций, тогда как раньше стабильный ежеквартальный поток в байбэк составлял $15-16 млрд в период с 2кв22 по 1кв25. Таким образом, от распределения финансовых средств в пользу акционеров на уровне около $15 млрд за квартал, Google перешла к изъятию до $30-52 млрд за квартал, т.е. дифференциал составляет $45-67 млрд за квартал! Свободный денежный поток, как разница между операционным денежным потоком и капитальными расходами впервые в истории компании стал отрицательным в $5.9 млрд в 2кв26, а еще в 1кв26 был плюс на уровне $10.1 млрд. Для Google нормой является положительный FCF в диапазоне $50-75 млрд в год, так было с 1кв21 по начало 2026, т.е. по крайней мере, около $15 млрд за квартал генерировали по FCF, а сейчас минус $6 млрд! Это в полной мере обусловлено рекордными капитальными расходами, которые уже составили $80 млрд за 1П26 с таргетом до $200 млрд в 2026, а это означает, что кассовый разрыв продолжит увеличиваться. На конец июня Google отражала: – $242.5 млрд денежных средств и рыночных ценных бумаг; – Около $120.8 млрд совокупного долга; – Приблизительно $121.7 млрд чистой денежной позиции. Из общей ликвидности: – Около $87.1 млрд приходилось на рыночные долевые инструменты; – Примерно $80 млрд акций SpaceX были ограничены для продажи; – Ещё около $14.1 млрд таких инвестиций относятся к долгосрочным активам с ограничением примерно до 3кв27. ▪️Расходы на амортизацию составляют всего $25 млрд в год – да, это рост на $10 млрд или почти 70% от уровня 2022 года, но совершенно не отражают масштаб инвестиций. Соответственно, амортизация продолжит экспоненциально расти и поглощать чистую прибыль. Обычно амортизация составляла 12-15% от основных средств в год, сейчас основные средства выросли до $339 млрд, что предполагает рост до $40 млрд по нижней границе в ближайшее время, а это минус $15 млрд от чистой прибыли в год с растущей траекторией. Все это не учитывает растущие расходы на обслуживание инфраструктуры дата-центров, которые сидят в операционных расходах и могут вырасти в 3-4 раза на фоне ввода новых мощностей и растущих цен на коммунальные услуги. ▪️Что касается чистой прибыли. Главная ловушка отчёта – чистая прибыль $112.1 млрд и EPS $9.11. Из этих $9.11 примерно $6.26 на акцию сформировано переоценкой принадлежащих Google пакетов акций, прежде всего SpaceX и ещё одной крупной частной компании. За квартал Google признала: – $99.03 млрд прибыли от переоценки ценных бумаг; – Приблизительно $77.1 млрд прироста чистой прибыли после налогов; – $6.26 дополнительной прибыли на акцию. Google Cloud показал: – Рост выручки на 81.8%, до $24.77 млрд; – Рост операционной прибыли более чем втрое, до $8.81 млрд; – Расширение операционной маржи с 20.7% до 35.6%; – Увеличение портфеля контрактов до приблизительно $514 млрд; – Последовательное увеличение backlog более чем на $50 млрд. Google ожидает признать немногим более половины облачного портфеля в выручке в течение следующих 24 месяцев. Операционная прибыль Cloud выросла на $5.99 млрд и обеспечила около 63% совокупного прироста операционной прибыли Google, хотя доля Cloud в выручке составляет только около 21%. В квартале Google впервые начала учитывать продажи полноценных систем на базе TPU внешним заказчикам и это завышает выручку, но эффект не указан в отчете. Однако руководство подчёркивает, что вклад TPU в выручку 2026 года останется сравнительно небольшим, основная часть ожидаемой выручки от TPU приходится на 2027 год.