Корпоративные облигации | Открытый канал

🆕 НОВЫЕ БУМАГИ НА РЫНКЕ 🆕     (часть II)         5⃣ Бизнес Лэнд БО-01 RU000A108WJ2    Интерес участия на начало размещения: ⭐⭐ Участие: ❌ (к покупке не рассматривал)   Текущая цена: ↔ ~100 (размещается / 62%) Комментарии: Эмитент переносил дебютное размещение на несколько дней из-за блокировки операций по счетам компании по инициативе ФНС. Проблема была решена, но рынок оценил этот негативный момент. После первой попытки выйти на рынок эмитент повысил купон выпуска на 1%, но отношение инвесторов к выпуски принципиально от этого не изменилось.       4⃣  Фордевинд 06      RU000A108WV7    Интерес участия на начало размещения: ⭐⭐⭐     Участие:  ❌ (к покупке не рассматривал)        Текущая цена: ↔ ~100 (размещается / 27%)       Комментарии:  За несколько дней перед началом размещения купон и доходность выглядели более-менее интересно, но рынок падал, падали и другие выпуски эмитента на вторичном рынке. По итогу к началу размещения большая часть выпусков эмитента на вторичке уже давала YTM выше нового по сути обесценив его до уровня одной звезды.     3⃣ Практика ЛК 001Р-03   RU000A108Z77  Интерес участия по итогу сбора: ⭐⭐⭐➕ Участие:   ✅  Текущая цена:  ↔ ~100,5       Комментарии: Эмитент на сборе снизил спред к КС c 275 б.п. до 260 б.п., на этом я снизил объём участия в 2 раза, переложив часть в ПКБ на новости о повышения рейтинга.     2⃣ ВТБ Лизинг 001Р-МБ-01    RU000A108Z93  Интерес участия по итогу сбора: ⭐⭐⭐➕     Участие:  ❌ (участвовал с купоном не ниже 17,9)           Текущая цена:  ↔ ~100       Комментарии: Сложность прогнозирования апсайда заключалась в том, что для рейтинга эмитента AА выпуск давал среднерыночную YTM, но с высоким купоном. При этом можно было ожидать повышенного интереса к эмитента за счёт высокой интеграции с надёжным партнёром рейтинга ААА - Банком ВТБ     1⃣   Первоуральскбанк 001Р-01 RU000A108Y60  Интерес участия на начало размещения: ⭐⭐⭐      Участие: ❌ (к покупке не рассматривал)     Текущая цена: ↔ ~100,4    Комментарии: Отраслевой фактор, высокий купон и YTM для рейтинга BB|ru|/ruBB- и относительно небольшой объём выпуска позволили эмитенту без проблем разместить выпуск в течение двух дней после начала размещения. Перспективы роста цены выпуска скорее будут связаны с общим состоянием рынка.

Еще один интересный момент на рынке: у ВТБ-шного фонда ликвидности на юань исчез маркет-мейкер. Причем уходил с рынка он уже около 2 недель как. А в последние 5 дней просто слился. В результате ликвидность инструмента упала и началась небывалая волатильность Как принято говорить, арбитражники рынок, конечно, поддержат. Но те, кто сейчас купят по текущим ценам, рискуют остаться в убытках на месяцы. Начинающим спекулянтам с небольшими портфелями может быть интересно О причинах происходящего ничего не знаю. Сам только заметил неадекватный рост актива в своем портфеле

Первоуральскбанк - всё-таки выше номинала! Дебютный выпуск ВДО-банка все-таки не повторил судьбу АСВ, Антерры02, последнего ПКБ и некоторых других. В чем принципиальная разница? Во-первых, видимо, эмитент все-таки заметно получше и вызывает больше энтузиазма и доверия на рынке. Во-вторых, недобросовестный комиссионер взял на себя объем поменьше, и рынок просто проглотил на вторичке этот объем. Выпуск не успел "заякориться" ниже номинала Все-таки я повторю важный вывод ЦБ по последним размещениям: комиссионер должен оставаться комиссионером И в этом месте подумалось, что в чем-то права много критикуемая мной Иволга, что не дает такие объемы никому в "третьи руки"

🆕 НОВЫЕ БУМАГИ НА РЫНКЕ 🆕 (часть I) 🔟 РУСАЛ-БО-001Р-09 RU000A108VW7 Интерес участия на сборе: ⭐⭐⭐ Участие: ❌ Текущая цена: ↔ ~100 Комментарии: Рассматривал участие при сохранении спреда на уровне 250 б.п., после снижения на сборе решил сохранить позицию в Джи и дождаться других новых флоатеров. По итогу средненький флоатер, который можно добирать в портфель скорее как идею диверсификации по отраслям и эмитентам. 9⃣ Новосибирскавтодор-БО-01 RU000A108UJ6 Интерес участия на сборе: ⭐ Участие: ❌ (к покупке не рассматривал) Текущая цена: ↔ ~100 (размещается / 30%) Комментарии: Премии за дебют нет совсем, на вторичке с YTM 20,39% можно было без проблем найти более известных эмитентов с рейтингом выше. 8⃣ Металлоинвест ХК-001-08 RU000A108WY1 Интерес участия на сборе: ⭐➕ Участие: ❌ (к покупке не рассматривал) Текущая цена: ↔ ~100 Комментарии: Спред к КС на сборе снизили до 105 б.п. Какой смысл после этого идти розничному инвесторы и терять время от сбора до размещения, на вторичном рынке без проблем можно было найти альтернативу. 7⃣ Ред Софт-002Р-05 RU000A108VM8 Интерес участия на сборе: ⭐⭐⭐⭐➕ Участие: ✅ (участвовал без предварительной заявки, получил аллокацию) Текущая цена: ⬆ ~102 Комментарии: Ожидания от бумаги полностью оправдались в части цены, аллокацию тоже ожидал, но думал будет чуть больше, поэтому не пошел на предварительный сбор. По итогу во второй день продал по 102,2 6⃣ Европлан 001Р-07 RU000A108Y86 Интерес участия в день размещения: ⭐⭐ Участие: ❌ Текущая цена: ↔ ~100 Комментарии: Планировал добрать в портфель при первоначальном ориентире 210 б.п., после снижения спреда до 190 б.п. снял заявки. Решил подождать Практики ЛК.

#обзордня #corpbonds ОБЗОР ДНЯ 🗓 11 ИЮЛЯ 💲Курс доллара на завтра 87,98 (+0,16%) ‼ Завтра Росэксимбанк AA(RU) /ruAA проведёт сбор заявок в выпуск 002Р-05 с офертой через 3 года. Купон ежеквартальный, рассчитывается как сумма доходов ежедневной КС + спред не более 210 б.п., EY [19,36%] Интерес участия по итогу: ★★★☆ 🆕 Размещения Славнефть на сборе заявок в выпуск 002Р-05 установила спред к КС для расчета купона на уровне 140 б.п., EY [18,85%] Интерес участия по итогу: ★★☆ РСХБ AA(RU) /AA+.ru 12 июля проведёт сбор заявок в выпуск БO-20-002P сроком обращения 182 дня ГК Самолёт 01 августа проведёт сбор заявок в выпуск БО-П14. Купон ежемесячный, рассчитывается как сумма КС + спред не более 300 б.п. EY [19,91%] 🅾 Отчёты МТС - МСФО, 1Q/2024 Выручка: 161 млрд.руб. (+17%) OIBDA: 59 млрд.руб. (+4,8%) Чистая прибыль: 39,5 млрд.руб. (+210%) Чистый долг/EBITDA: 1,9х (1,7х) 🅿 Рейтинги РКК - НРА подтвердило рейтинг ↔ B–|ru|, прогноз негативный ℹ️ Купоны КАМАЗ БО-П10 - купон на 9 купонный период составит 17,2% годовых, ставки купонов на 10-12 купонном периоде будут рассчитываться как КС+1,2% Биннофарм 001P-02 - купон на 9-11 купонный период составит 19% годовых

Как относиться к панике на рынках? Доходности 24-25% в ВДО превращаются из маргинальных историй уже в норму. Это при действующей ставке 16%. Да, рынок ждет повышения ставки. Но адекватны ли текущие доходности ожиданиям? ✔️ RUSFAR однозначно закладывает 17,5% через 3 месяца ✔️ ROISFIX дает 19% через год, но с учетом сложного процента это дает те же 17,5% с ежемесячной капитализацией При этом в ВДО доходности существенно выше этих ориентиров: ✔️ Рейтинг BBB закладывает кредитный спрэд ~530 пунктов при исторической норме около 400 ✔️ Рейтинг BB закладывает ~640 пунктов при исторической норме 500-550 К средним историческим значениям это много. С другой стороны, за последние 2 года мы видели длинные периоды с кредитными спрэдами и в 800-1000 б.п. в ВДО. Текущие доходности рискового сегмента, по моим расчетам, сейчас закладывают среднюю ставку 18-18,5% на 2-2,5 года вперед. Это явно многовато. Выраженное в деньгах (а не в прогнозах аналитиков) ожидание банков находится на уровне 17,5 на год вперед. Есть ощущение, что рынок уже несколько перепродан на текущей панике #аналитика

⚡️ Инфляция за июнь существенно ниже ожиданий Росстат опубликовал данные за июнь и за неделю 2-8 июля. Июньские данные существенно позитивнее того, что мы могли ожидать Инфляция за июнь по полной потребительской корзине составила 0,64% против 0,75%, которые получались по сокращенной недельной корзине. В мае мы имели инфляцию 0,74%, в апреле - 0,5%. По моим подсчетам июньская инфляция составляет около 10% SAAR, Твердые цифры оценили в 9,1% SAAR. Ждем оценку ЦБ Это хорошие данные сразу по 2 причинам: 1️⃣ Июньская инфляция SAAR явно будет ниже майской и скорее всего не будет двузначной по оценке ЦБ. Она будет тоже высокой, но ниже мая. А, значит, такого мощного разгона инфляции, какой виделся ранее, нет 2️⃣ Инфляция в нерегулируемых услугах, которые, как принято считать, отражают критический перегрев рынка труда, впервые за полгода оказалась ниже инфляции в товарах и регулируемых услугах. Это может быть сигналом о том, что базовая инфляция в принципе снижается, хотя по одному месяцу судить еще рано. Это прямо очень хороший знак, т.к. мы уже привыкли к тому, что инфляция по полной корзине выше сокращенной ежемесячной. Оказывается, может быть и наоборот. А, значит, и июльская инфляция по месячной корзине с услугами также может оказаться ниже суммы недельных значений, т.к. ЖКХ в полной корзине имеет меньший вес. Годовая инфляция на конец июня составила всего 8,59% (а не те 9+, которыми сейчас хомяков на ночь пугают). Инфляция за первые 6 месяцев года - 3,88% (ранее мы видели уже 4,5%). Вот такая магия цифр! Теперь недельная инфляция 2-8 июля ✅ Рост цен за неделю составил 0,27% после 0,66%, 0,22% и 0,17% в предыдущие недели. Тарифы ЖКХ нас все еще догоняют, но есть надежда, что по итогу июля рост цен опять окажется ниже, если услуги не подкачают снова ✅ Накопленная за 365 дней инфляция достигла 9,25% после 8,59% на конец июня, 8,3% на конец мая и 7,84% на конец апреля 7,84% ✅ Инфляция с начала текущего года по неполной корзине составляет 4,68% ✅ Рост цен с начала июля по недельной корзине составляет 0,77%. По всем накопленным данным теперь ожидаю пересмотра вниз, когда будет опубликована полная потребительская корзина. Средняя инфляция за июль в прошлые "спокойные" годы составляет 0,35-0,47%. В июле прошлого года цены выросли на 0,63%. Такие данные по инфляции говорят скорее за 17% (КС), чем за 18%, на мой взгляд. #инфляция

#обзордня #corpbonds ОБЗОР ДНЯ 🗓 10 ИЮЛЯ 💲Курс доллара на завтра 87,85 (-0,16%) 🧾Инфляция с 02 по 08 июля составила +0,27% (на прошлой неделе +0,66%), с начала года +4,75% ‼ Завтра Славнефть ruAA проведёт сбор заявок в выпуск 002Р-05 с офертой через 3 года. Купон ежемесячный рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 160 б.п., EY [19,10%] Интерес участия: ★★★ 🆕 Размещения Минфин на аукционе разместил ОФЗ 26247 объёмом 14,6 млрд.руб. (доходность по цене отсечения - 15,65% годовых) и ОФЗ 29025 на 12,6 млрд.руб. Магнит ААА(RU) 17 июля проведёт сбор заявок в выпуск БО-004Р-06 сроком обращения 2 года. Купон ежемесячный, рассчитывается как КС + спред не более 120 б.п. 🅿 Рейтинги АО им. Т.Г. Шевченко - НКР подтвердил рейтинг ↔ BB+.ru, прогноз стабильный Главстрой - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruВВ+, прогноз стабильный Газпром Капитал - АКРА подтвердило рейтинг ↔ AAA(RU), прогноз стабильный РЖД - АКРА подтвердило рейтинг ↔ AAA(RU), прогноз стабильный ℹ️ Купоны Главстрой 001Р-02 - купон на 7 купонный период составит 18,6% годовых

А тем временем индекс Мосбиржи ниже 3000 пунктов. Напомню, что примерно от этого уровня акции отскакивали уже 4 раза за последний год. Отметку в 3000 пунктов IMOEX впервые с 2022 года преодолел 31 июля 2023 года и с тех пор ниже не опускался Возможно, вы спросите, причем здесь акции вообще. Напомню, что у фондового рынка есть две основные стадии: ✔️ Risk-on - акции вверх, облигации вниз или просто вправо и ✔️ Risk-off - облигации вверх, акции вниз А есть еще стадия Risk, fear and blood - акции вниз и облигации вниз. Похоже, это оно... В чем проблема? Рынок осознал, что ставку неизбежно будут повышать 🤔

ЛК Роделен – обзор последних отчетов Роделен оказался немного сложноват для анализа, т.к. он до сих пор не выделяет в балансе пресловутый ЧИЛ В последних отраслевых рейтингах Роделен поднялся на 49 строчку (с 53й) по объему нового бизнеса, занимает 55ю строчку по размеру портфеля и 53ю – по размеру ЧИЛ (Эксперт его все-таки знает). Место по «финансовому результату» 2023 год – 44. Основные финансовые результаты: Чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ):  🟢 2023: 2 429 млн. (🔼 +79%)  🤔 1кв2024: ??? (дебиторка, где прячутся лизинговые вложения, выросла на 4%) Выручка:  🟢 2023: 529 млн. (🔼 +50%)  🟢 1кв2024: 228 млн. (🚀 х2,3) EBIT(DA):  🟢 2023: 396 млн. (🔼 +42%)  🟢 1кв2024: ~168 млн. (🔼 +115%) Рентабельность (процентные доходы / ЧИЛ): 🟢 2023: 21,8% (РСБУ) Чистая прибыль:  🟢 2023: 120 млн. (🔼 +14%)  🟡 1кв2024: 25 млн. (±0) Денежный поток от операций: 🟢 МСФО: -1 278 млн., но чистые вложения в увеличение портфеля составили 1 470 млн., так что OCF до вложений в увеличение портфеля составляет +192 млн.  🤔 РСБУ: +1 441 млн., но это совсем без инвестиций в новый бизнес, т.е. при естественном сокращении портфеля. Результат до увеличения портфеля тут понять сложно. У меня получается -239 млн. Остаток кэша на балансе на 01.04.24 – 533 млн. Финансовый долг: 🔴 2023: 3 124 млн. (🔺 +118%) 🟡 1кв2024: 3 351 млн. (🔺 +7%), краткосрочного долга – 0,2%   По доступным показателям бизнес очень хорошо растет по портфелю, выручке и прибыли. В 2023 долг растет быстрее операционных показателей, но в 2024 мы видим рост EBITDA, зеркалирующий рост долга в предыдущем году. Так что в целом деньги вкладываются в основной бизнес. Сложностей я вижу 2: 1️⃣ В условиях растущих процентных ставок резкий рост долга привел к тому, что проценты съели весь прирост EBITDA. При росте выручки и портфеля чистая прибыль г/г в 1кв 2024 практически не изменилась   2️⃣ В ситуации громкого входящего судебного иска на 723 млн. от банка с отозванной лицензией эмитент, видимо, как и обещал, начал накопление резервов. Объем кэша на балансе составляет уже 533 млн. на отчетную дату. С точки зрения финансовой устойчивости это хорошо, но значимая для эмитента сумма не работает теперь в основном бизнесе, что будет снижать прибыль и усиливать давление процентной нагрузки. Радует, что пока эмитент может эффективно разместить эти деньги в РЕПО.   Дивиденды снова платятся, но их объем сократился на 60% к прошлому году.   Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🟡 от 4 до 9 в лизинге): х7,3 Чистый долг/ EBITDA (🟡 от 4 до 8 в лизинге):  х5,8 ЧИЛ / долг 2023: 🔴 х0,78 ICR 2023 (🔴<1,4): 1,24 Коэффициент текущей ликвидности (🟢>2): 16,8 Z-счет Альтмана (🟢>2,6): 7,07 Как и следовало ожидать, в связи с накоплением резервов процентная нагрузка для компании сейчас высокая, а размер инвестиций в лизинг не покрывает даже чистый долг. При этом из-за больших запасов кэша и длинного долга ликвидность у компании зашкаливает, а Альтман не видит никаких дефолтных рисков на горизонте года. Кредитный рейтинг: ✅  ruBBB от Эксперт РА, 13.11.23 г., стабильный   Иск на 700+ млн. Эксперт РА в своем заключении уже учел, как и обеспечительные меры со стороны руководства компании. С момента подтверждения рейтинга Роделен накопил еще мощную подушку кэша. Долгосрочный риск в связи с тем, что часть занятых денег не работает в бизнесе, есть. Краткосрочных рисков я сейчас не вижу никаких. Даже в случае маловероятного проигрыша в суде, заплатить есть чем. Насколько я понимаю, рынок в последнее время напугали очередные шевеления банка Воронеж в судах и появившаяся в базах данных информация о налоговой задолженности в 61 млн. Я ее тоже вижу. Тем не менее эмитент распространил справку из налоговой с ЭЦП об отсутствии задолженности на 19 июня 2024. Это более свежая дата, чем то, что отражается в базах данных Думаю, что в такой ситуации доходности 25+ по бумагам эмитента являются рыночной неэффективностью #ОбзорВДО