Корпоративные облигации | Открытый канал

Рост кредитования в июне Напомню, динамика кредитования - это ключевой фактор, с помощью которого ЦБ управляет денежной массой и в конечном итоге инфляцией. Для нас он с одной стороны важен, как индикатор успешности ДКП, позволяющий спрогнозировать предстоящие решения ЦБ по ставке С другой стороны, это хороший маркер дефолтности в ВДО. Если у эмитентов трудности с рефинансированием, кассовые разрывы будут чаще Итак, что мы видим в последнем отчете по банковскому сектору: ✅ Корпоративное кредитование, объявленное главным злом 2025 года, снова умеренно растет. Темпы м/м снизились, но это сезонное. Темпы г/г опять увеличились с 13,6% до 13,7% (в банковских кредитах еще больше). Планомерный рост продолжается с сентября-октября прошлого года Напомню, что в последнем среднесрочном прогнозе на год заложен темп роста 7-11% для достижения цели по инфляции. Т.е. корпоративный кредит растет быстрее положенного, да еще и плавно ускоряется ☠️ ✅ Ипотека в июне, как мы уже видели по предварительным данным, ускорила рост. Сейчас мы видим, что выдачи в июне этого года превысили июнь прошлого года на 56%! И причина не только во всплеске выдач семейной ипотеки на ожиданиях ее пересмотра с июля (который был отложен на осень - туда к тарифам ЖКХ) В июне плавный рост выдач рыночной ипотеки привел к рекордному за последний год объему ипотечного кредитования без субсидий. Кажется, что рыночные ставки все еще заградительные, но нет. Население поставило ипотечный рекорд по общему объему выдач с начала этого года, а по рыночной ипотеке - за несколько последних лет ✅ Необеспеченное потребительское кредитование также достаточно бодро ожило последние 2 месяца. По графику видно, что объемы выдач опять же рекордные. В итоге по годовой динамике необеспеченные потребы вышли наконец-то из зоны стагнации (-0,9% месяц назад) в зону роста (+1% г/г в июне) Данные по кредитованию во всех смыслах плохие. Итоговая макроэкономическая картина становится из-за этого совершенно размытой. На фоне роста кредитования должна вырасти денежная масса, инфляция и спрос. Денежная масса растет, но спрос и все показатели устойчивой инфляции, зависимые от кредитования, опустились до целевых уровней в районе 4% Возможно, дело в плавном росте безработицы и снижении темпов роста заработных плат. Можно предположить, что с помощью кредитования население затыкает дыру, которую в прошлый год удавалось закрыть быстро растущими доходами. Это косвенно подтверждается замедлением темпов роста остатков населения в банках - излишков для накопления стало значительно меньше Но это все гипотезы. Реальные причинно-следственные связи не ясны. Экономическая картина выглядит противоречивой. А ЦБ может интерпретировать полученные данные, как угодно, что повышает неопределенность по ставке Зато разгон дефолтности должен притормозиться на фоне роста кредитования, что мы примерно и наблюдаем. И дела у застройщиков должны идти терпимо на фоне роста ипотеки одновременно со снижением количества запусков новых проектов. Похоже, восстановление отрасли идет быстрее, чем предполагали самые пессимистичные скептики #аналитика #макро