Мобилизационная экономика

Андрей Белоусов из ЦМАКП опубликовал аналитическую записку, где проанализировал июньскую инфляцию (9.06-29.06). Андрей Рэмович пришёл к выводу, что инфляция высока только внешне (более 6% г/г), но по структуре она очаговая. Основные драйверы роста цен в июне: бензин (+6,94% м/м) и плодоовощи (+6,52% м/м). На этом фоне базовая инфляция (+0,42% в месячном измерении, 4,95% в годовом) выглядит очень умеренно. Непродовольственные товары без учёта нефтепродуктов (0,1% за месяц, менее 3% год к году) растут темпами, соответствующими средним значениям за много лет. Основная масса товаров и услуг находится в состоянии ценовой стабильности, что объясняется слабым спросом и крепким рублём. По выводу Белоусова, инфляция носит немонетарный характер. Из чего любой экономист сделает вывод, что смягчение денежно-кредитной политики должно продолжаться: нельзя же бороться с немонетарной инфляцией монетарными методами. Но здесь начинаются сомнения. Понятно, как отреагирует на это Центробанк. Там скажут, что различие между монетарной и немонетарной инфляцией не всегда чёткое. Белоусов отделяет базовую инфляцию от «шумовых» компонентов, но каналы переплетаются. Рост цен на бензин увеличивает издержки транспорта и производства — это может проявиться в более широком круге товаров через короткое время. «Очаг» может стать системным с лагом в 2–3 месяца. Белоусов такой сценарий не отрицает, но не акцентирует на нём внимание. Хотя допускает, что при определённых обстоятельствах ЦБ будет вынужден пойти на повышение ключевой ставки. Белоусов не учитывает (во всяком случае, в записке я этого не нашёл) ускоряющийся кредитный импульс. В апреле-мае кредитование выросло заметно. Через несколько месяцев этот фактор может подстегнуть спрос и инфляцию. Крепкий рубль — важный сдерживающий фактор, но его последние скачки могут дать проинфляционный эффект. И главное – «очаговый» характер не означает неопасный. Бензин и овощи – товары повседневного спроса, их удорожание бьёт по кошелькам граждан. Плюс любимые ЦБ инфляционные ожидания. Пока они не выросли, но риск вторичных эффектов остаётся. Так что вывод ЦМАКП – «инфляция немонетарная» – слишком оптимистичен. Он полезен как объяснение текущей динамики, но для ЦБ это не аргумент для смягчения политики. Мобилизационная экономика.

ЦМАКП измерил июньскую инфляцию и пришёл к выводу, что она высокая внешне (более 6% в годовом измерении), но очаговая по структуре. Основные драйверы роста цен в июне: бензин (+6,94% за месяц) и плодоовощи (+6,52%). При этом базовая инфляция, по их оценке, 0,42% в месячном измерении и 4,95% в годовом. Непродовольственные товары без учёта нефтепродуктов (0,10% за месяц, менее 3% год к году) растут темпами, соответствующими средним значениям за много лет. Основная масса товаров и услуг, по их данным, находится в состоянии ценовой стабильности, что объясняется слабым спросом и крепким рублём. По выводу ЦМАКП, инфляция носит немонетарный характер. Из чего любой экономист сделает вывод, что смягчение денежно-кредитной политики должно продолжаться. Нельзя же бороться с немонетарной инфляцией монетарными методами. Но здесь здесь и начинаются сомнения. Понятно,как отреагирует на это Центробанк. Там скажут, что различие между монетарной и немонетарной инфляцией не всегда чёткое. ЦМАКП отделяют базовую инфляцию от «шумовых» компонентов, но каналы переплетаются. Рост цен на бензин увеличивает издержки транспорта и производства — это может проявиться в более широком круге товаров через короткое время. «Очаг» может стать системным с лагом 2-3 месяца. ЦМАКП такой сценарий не отрицают, но не акцентируют на нем внимание, а зря. ЦМАКП не учитывают (во всяком случае, в записке я этого не нашёл) ускоряющийся кредитный импульс. В апреле–мае кредитование выросло заметно. Через несколько месяцев может этот фактор подстегнуть спрос и инфляцию. Крепкий рубль – важный сдерживающий фактор, но последние скачки могут дать проинфляционный эффект. И главное – «очаговый» характер не означает «неопасный». Бензин и овощи – товары повседневного спроса, их удорожание бьёт по кошелькам. Плюс любимые ЦБ инфляционные ожидания. Пока они не выросли, но риск вторичных эффектов остаётся. Так что вывод ЦМАКП – «инфляция немонетарная, можно не беспокоиться» – слишком оптимистичен. Он полезен как объяснение текущей динамики. Но для ЦБ это не аргумент для смягчения политики. Мобилизационная экономика

ЦМАКП измерил июньскую инфляцию и пришёл к выводу, что она высокая внешне (более 6% в годовом измерении), но очаговая по структуре. Основные драйверы роста цен в июне: бензин (+6,94% за месяц) и плодоовощи (+6,52%). При этом базовая инфляция, по их оценке, 0,42% в месячном измерении и 4,95% в годовом. Непродовольственные товары без учёта нефтепродуктов (0,10% за месяц, менее 3% год к году) растут темпами, соответствующими средним значениям за много лет. Основная масса товаров и услуг, по их данным, находится в состоянии ценовой стабильности, что объясняется слабым спросом и крепким рублём. По выводу ЦМАКП, инфляция носит немонетарный характер. Из чего любой экономист сделает вывод, что смягчение денежно-кредитной политики должно продолжаться. Нельзя же бороться с немонетарной инфляцией монетарными методами. Но здесь здесь и начинаются сомнения. Понятно,как отреагирует на это Центробанк — различие между монетарной и немонетарной инфляцией в реальной экономике не всегда чёткое. ЦМАКП отделяют базовую инфляцию от «шумовых» компонентов, но каналы переплетаются. Рост цен на бензин увеличивает издержки транспорта и производства — это может проявиться в более широком круге товаров через время. «Очаг» может стать системным с лагом 2–3 месяца. ЦМАКП это не отрицают, но не акцентируют, а зря. ЦМАКП не учитывают (во всяком случае, в записке я этого не нашёл) ускоряющийся кредитный импульс (в апреле–мае кредитование выросло заметно), который через несколько месяцев может подстегнуть спрос и инфляцию. Крепкий рубль – важный сдерживающий фактор, но последнип скачки могут дать проинфляционный эффект. И главное – «очаговый» характер не означает «неопасный». Бензин и овощи – товары повседневного спроса, их удорожание бьёт по кошелькам и формирует инфляционные ожидания. Пока они не выросли, но риск вторичных эффектов остаётся. Так что вывод ЦМАКП – «инфляция немонетарная, можно не беспокоиться» – слишком оптимистичен. Он полезен как объяснение текущей динамики, но не как аргумент для смягчения политики. Мобилизационная экономика

В конце прошлого года мы делали прогноз по курсу рубля. Большинство аналитиков и экономистов предрекали, что курс уйдет за 90–100 р. Мы же считали, что в 2026-м курс будет не выше 80 р. с временным укреплением до 75 р. Первые полгода всё так и было: курс держался в заданных рамках. Вторую половину года, скорее всего, будет так же. Не исключаем кратковременного выхода за границу 80 рублей. Интересно, как оценивают причины укрепления члены Центробанка. В резюме обсуждения ключевой ставки от 19 июня попали интересные детали обсуждения курса. Речь идет об укреплении национальной валюты, случившемся после начала кризиса на Ближнем Востоке. В совете директоров ЦБ нет единого мнения по поводу будущего курса. Там две группы. Первая считает укрепление временным: оно связано с конъюнктурой и может ослабеть по мере нормализации ситуации на Ближнем Востоке. Вторая группа указывает на структурные факторы, которые могут сохранять курс крепким даже после снятия временных эффектов. Первая группа считает, что укрепление связано с изменением конъюнктуры мировых товарных рынков — ростом цен на сырьевые товары российского экспорта (нефть, газ, металлы) из-за конфликта на Ближнем Востоке. Это привело к увеличению экспортной выручки, которая поступает с временными лагами и поддерживает курс. Вторая группа уверена, что жесткая денежно-кредитная политика (высокая ключевая ставка) и сохраняющийся высокий дифференциал процентных ставок между Россией и другими странами делают рублевые активы привлекательными, что способствует укреплению. Редакция нашего канала полагает, что обе группы правы лишь отчасти. Основная причина того, что рубль стабильно держится в границах 75–80 р, а не улетел за 100 р. и выше, в том, что возможности размещения средств в иностранных активах для россиян сильно ограничены. Поступающая в страну валюта на фоне низкого спроса на иностранные финансовые активы даст только укрепление. Никакими административными мерами и даже снижением ставки это не исправить. Мобилизационная экономика

Прочитал резюме обсуждения ключевой ставки. Главные сигналы такие: траектория будущих ставок пересмотрена вверх, вероятность паузы на следующем заседании высока, а топливный кризис добавляет неопределённости. Рынку стоит готовиться к тому, что жёсткие денежно-кредитные условия сохранятся дольше, чем предполагалось. Совет директоров рассматривал три сценария: сохранить ставку на уровне 14,50%, снизить на 25 б.п. (до 14,25%) или на 50 б.п. (до 14,00%). В итоге выбрали промежуточный — минус 25 б.п. Это компромиссное решение: оно учитывает замедление инфляции в апреле–мае, но при этом демонстрирует осторожность в условиях возросших рисков. Те, кто выступал за сохранение ставки, указывали на риск занижения показателей устойчивой инфляции из-за временного укрепления рубля и на ускорение роста цен на топливо. Сторонники снижения на 50 б.п. считали, что инфляция складывается ниже апрельских оценок даже в устойчивой части и что экономике нужен дополнительный стимул. Победил умеренный подход. Пересмотр траектории — ключевой сигнал. Все участники обсуждения согласились, что для стабилизации инфляции на цели в среднесрочной перспективе может потребоваться более высокая траектория ключевой ставки, чем предполагалось в апрельском прогнозе. Это означает, что даже если ставка и будет снижаться дальше, её конечный уровень по итогам 2026 года окажется выше, чем ожидалось ранее. Причина — реализовавшиеся проинфляционные риски: бюджетный импульс оказался сильнее (нулевой первичный структурный дефицит сдвинут на 2029 год), а кредитование ускорилось. Топливный кризис стал отдельной темой. С середины мая рост цен на бензин и дизель ускорился. Это влияет на инфляцию напрямую (через потребительскую корзину) и косвенно (через издержки транспорта и производства). Бензин — важный товар-маркер для населения и бизнеса, поэтому его удорожание может ударить по инфляционным ожиданиям и вызвать вторичные эффекты. Мобилизационная экономика

Прочитал резюме обсуждения ключевой ставки. Главные сигналы такие: траектория будущих ставок пересмотрена вверх, вероятность паузы на следующем заседании высока, а топливный кризис добавляет неопределённости. Рынку стоит готовиться к тому, что жёсткие денежно-кредитные условия сохранятся дольше, чем предполагалось. Совет директоров рассматривал три сценария: сохранить ставку на уровне 14,50%, снизить на 25 б.п. (до 14,25%) или на 50 б.п. (до 14,00%). В итоге выбрали промежуточный — минус 25 б.п. Это компромиссное решение: оно учитывает замедление инфляции в апреле–мае, но при этом демонстрирует осторожность в условиях возросших рисков. Те, кто выступал за сохранение ставки, указывали на риск занижения показателей устойчивой инфляции из-за временного укрепления рубля и на ускорение роста цен на топливо. Сторонники снижения на 50 б.п. считали, что инфляция складывается ниже апрельских оценок даже в устойчивой части и что экономике нужен дополнительный стимул. Победил умеренный подход. Пересмотр траектории — ключевой сигнал. Все участники обсуждения согласились, что для стабилизации инфляции на цели в среднесрочной перспективе может потребоваться более высокая траектория ключевой ставки, чем предполагалось в апрельском прогнозе. Это означает, что даже если ставка и будет снижаться дальше, её конечный уровень по итогам 2026 года окажется выше, чем ожидалось ранее. Причина — реализовавшиеся проинфляционные риски: бюджетный импульс оказался сильнее (нулевой первичный структурный дефицит сдвинут на 2029 год), а кредитование ускорилось. Топливный кризис стал отдельной темой. С середины мая рост цен на бензин и дизель ускорился. Это влияет на инфляцию напрямую (через потребительскую корзину) и косвенно (через издержки транспорта и производства). Бензин — важный товар-маркер для населения и бизнеса, поэтому его удорожание может ударить по инфляционным ожиданиям и вызвать вторичные эффекты. Мобилизационная экономика

Петербургская биржа становится инструментом мягкой силы для усиления российского влияния в Африке — Управляющий директор биржи Александр Павлов, специально для канала «Мобилизационная экономика». В настоящее время Центральный банк России специально приглашает руководителей Петербургской биржи в состав делегаций для переговоров по торгово-экономическому сотрудничеству с африканскими странами. Параллельно Петербургская биржа продвигает на континенте собственную электронную платформу СЭТ ВР (Система электронных торгов внебиржевого рынка). Платформа предназначена для проведения онлайн-аукционов — от сельхозпродукции до минерального сырья. Для стран с формирующейся биржевой инфраструктурой это готовое технологическое решение, которое позволяет оперативно запускать торги без разработки собственного ПО. В общем-то это тоже усиление российского влияния. Если смотреть сотрудничество по странам, то там также хорошие результаты. В мае 2026 года состоялись переговоры правительств России и Танзании. Был подписан меморандум о взаимопонимании между Петербургской биржей и Товарной биржей Танзании. Стороны договорились содействовать взаимной торговле биржевыми товарами и гармонизировать правила. В 2025 году товарооборот между странами вырос почти на 20%. В феврале 2026 года в Каире подписано соглашение с Египетской товарной биржей (EMX). Оно предусматривает взаимный допуск брокеров и компаний на торговые площадки и вывод новых товарных позиций. Египет — крупный импортёр российского зерна, поэтому сотрудничество ориентировано в первую очередь на сельхозсектор. В рамках БРИКС обсуждается возможное создание зерновой биржи с участием России и Египта. Планируется подписание двустороннего соглашения с Зимбабвийской биржей. Зимбабве выразила готовность предоставить доступ к недрам для российских компаний и разместить совместные сборочные производства. Также ожидается присоединение Зимбабве к Международной ассоциации товарных и фьючерсных бирж, созданной по инициативе Петербургской биржи. Подписан меморандум о взаимопонимании с Мозамбикской товарной биржей. Направления сотрудничества — обмен информацией и гармонизация правил для упрощения биржевых операций. Ведутся переговоры с биржами Кении (сельхозтовары, кофе, какао, торговля со складов), Нигерии (нефтепродукты, запланировано заседание МПК), Того и Ганы. Поддерживаются контакты с биржей ЮАР, но активное сотрудничество пока ограничено. Африканский континент остаётся перспективным рынком для российского экспорта и одновременно поставщиком сырья. СЭТ ВР предлагается как инструмент для организации торгов с учётом логистических особенностей (отсутствие портов у ряда стран) и больших расстояний.

Аналитики Сбербанка предлагают перейти к «национальному бюджетному правилу», то есть хранить все бюджетные резервы (включая сверхдоходы от нефти) исключительно в рублях. Высвободившиеся средства направлять не на покупку валюты, а на рублевый долговой и денежный рынок, при этом сохранив предельный объем расходов. По сути, речь идет о возврате к предложению министра финансов Антона Силуанова 2022 года, когда он заявил, что Фонд национального благосостояния будет пополняться в рублях с 2023 года. Спустя четыре года директор Центра макроэкономических исследований Сбера Александр Исаков предлагает вернуться к силуановской идее. Интервью с ним опубликовано во вчерашних «Ведомостях». Однако предложение Исакова идёт дальше и носит концептуальный характер. Он предлагает не просто техническое пополнение ФНБ в рублях, а полный отказ от хранения сверхдоходов в валюте с хранением всех резервов в рублях на постоянной основе. Это революционный шаг, закрепляющий де-юре статус рубля как резервной валюты. Де-факто рубль уже является резервной валютой. Исаков приводит очевидные аргументы в пользу предложения: доля нефтегазовых доходов снижается, а роль правила в стабилизации курса становится все более незаметной. Национальное бюджетное правило сыграет на повышение доходности резервов и создание условий для более свободной денежно-кредитной политики ЦБ. Зампред ЦБ Заботкин вчера заявил, что Банк России не поддерживает предложение. Алексей Борисович, как честный человек, рассказал, что в ЦБ были исследовательские работы, которые говорили: если операции с иностранными активами невозможны, то лучше иметь бюджетное правило в рублях, чем никакого. Мобилизационная экономика

Отмена массовой льготной ипотеки (под 8%) не дала значимого эффекта — разрыв цен между первичным и вторичным рынками жилья не сократился. Такой вывод содержится в исследовательской статье отраслевого журнала Банка России «Деньги и кредит» (№ 2, 2026). Авторы статьи — Ольга Клачкова, Анна Литвинова и Янина Рощина — изучили 78 регионов России за период с 1-го квартала 2022 по 1-й квартал 2025 г. и пришли к выводу: на рынке жилья сложился устойчивый и регионально неоднородный ценовой разрыв. В одних регионах новостройки дороже вторичного жилья, в других — наоборот, а в ряде случаев разница статистически незначима.

По оценкам авторов, увеличение доли крупнейшего застройщика в регионе на 1 п.п. приводит к росту ценового разрыва почти на 538 000 рублей — такова разница в цене между двумя сопоставимыми квартирами (на первичном и вторичном рынках). При этом рост числа банков, выдающих ипотеку, на одну организацию в расчёте на 1 млн жителей снижает разрыв на 274 тыс. рублей. Увеличение объёма выдач по «Семейной ипотеке» на 1 млрд рублей добавляет к разрыву +40 тыс. рублей. Каждый дополнительный день строительства удорожает новостройки относительно вторичного жилья примерно на 400 рублей за квартиру.

Проблема разрыва несёт в себе риски для банков и всей финансовой системы. Если заёмщик, купивший квартиру на первичном рынке, вынужден продать её на вторичном из-за ухудшения финансового положения, её цена может оказаться ниже непогашенного остатка долга. Исследование выделяет три группы факторов, влияющих на разрыв. Первое: структура рынка застройщиков. Чем выше доля рынка, принадлежащая одному крупному девелоперу, тем больше ценовой разрыв. Монопольная или олигопольная власть позволяет застройщикам завышать цены на первичном рынке. Рост конкуренции в отрасли сдерживает разрыв. Второе: льготные ипотечные программы. Программа «Семейная ипотека» увеличивает ценовой разрыв, поскольку подстёгивает спрос именно на первичном рынке. А вот отмена общедоступной льготной ипотеки под 8%, которая завершилась 1 июля 2024 года, по данным авторов, не привела к значимому изменению ситуации. Так как застройщики оперативно компенсировали её отмену альтернативными схемами: длительными рассрочками, скидками и субсидированными программами кредитования. Это сгладило потенциальное снижение спроса на новостройки. Третье — конкуренция на финансовом рынке. Рост числа кредитных организаций, предоставляющих ипотеку (в расчёте на 1 млн жителей региона), снижает величину ценового разрыва. Чем шире предложение ипотечных продуктов, тем больше возможностей у покупателей для финансирования сделок в обоих сегментах рынка, и цены выравниваются. Авторы статьи советуют при разработке ипотечных программ важно учитывать региональные особенности — в том числе концентрацию застройщиков и уровень банковской конкуренции. При этом они не публикуют, например, региональный рейтинг концентрации застройщиков. Мобилизационная экономика

ЦБ опубликовал наглядный график, как формируется денежная масса. Великолепно видно, из каких источников в последние полтора года складывается широкая денежная масса . По сути, этих источников осталось только два: а) требования к экономике; б) чистые требования к государственным органам управления (ЧТГОУ). Проще говоря: а) корпоративные кредиты (бежевый цвет); б) продажа Минфином облигаций федерального займа (красный цвет). Вклад остальных компонентов — отрицательный. Центробанк сообщает, что по состоянию на 1 июня, годовой прирост денежной массы (агрегат М2) ускорился с 12,3% до 13,0%. Для сравнения, в 2022 году М2 вырос на 24,4%, в 2023 — на 19,4%, в 2024 — около 19%. То есть темпы снизились почти вдвое по сравнению с 2022 годом и более чем на 6 п.п. по сравнению с 2023–2024 гг. Спад темпов роста денежной массы — прямой результат работы ЦБ по сжатию кредитного импульса. В мае 2026 года темпы кредитования были от 9 до 12% в годовом выражении. Для сравнения, в 2023 году корпоративное кредитование росло на 20,7%, в 2024 — на 17,9%. Спад в полтора-два раза. Такова цена выхода из объявленного ЦБ «перегрева» экономики. Обратная сторона этого процесса — риск недофинансирования реального сектора, особенно малого бизнеса, который больше всего пострадал от дорогих кредитов. ЦБ удалось замедлить рост денежной массы, но ценой сжатия инвестиционной активности и роста проблемной задолженности в чувствительных секторах. А что со вторым источником: чистые требования к госорганам управления (ЧТГОУ)? ЧТГОУ — это разница между тем, что банковская система должна государству (по бюджетным счетам, депозитам и т.п.), и тем, что государство должно банкам (по облигациям, кредитам и т.п.). Рост ЧТГОУ означает, что банки наращивают вложения в государственные долговые бумаги (ОФЗ), а государство, наоборот, сокращает свои остатки на счетах в банках. В мае ЧТГОУ выросли на 1,1 трлн рублей (с 5,28 трлн до 6,4 трлн). За первые пять месяцев 2026 года прирост составил 2,61 трлн. В мае ЧТГОУ обеспечивали 5 п.п. из 13% годового роста денежной массы. В 2022–2024 гг. этот вклад был выше — примерно 7–9 п.п. Снижение вклада ЧТГОУ — ещё один фактор, объясняющий замедление роста денежной массы, наряду со сжатием корпоративного кредитования. Мобилизационная экономика

✔️ Северсталь #CHMF Шорт сделка. 💰 профит 6%. 🟠 Реальную сделку можно увидеть в канале "Метелка" ✔️ "Метёлка" - канал, где не продают мечты про "иксы", а каждый день дают торговые идеи и показывают результат. В чате канала идет ведение сделок каждый день. ✔️ Там ты получишь: – торговые идеи по акциям и фьючерсам, – сценарии по рынку, – разбор сделок, – работу с психологией и дисциплиной, чтобы не сливать депозит на ровном месте. ✔️ Канал для тех, кто хочет сам принимать решения и понимать рынок, а не бегать между чужими сигналами. ✔️ Зайди в канал и посмотри: Полезные материалы Метелка - про умный трейдинг ➡️ https://t.me/metelkametelka

Смотрим свежий обзор о развитии банковского сектора в мае. Вопреки утверждению ЦБ, что экономика адаптировалась к высоким ставкам, мы видим не адаптацию, а раскол. Да, крупный бизнес адаптировался, а малый и средний бизнес — нет. В мае годовой прирост требований к компаниям ускорился до 13,6% в годовом выражении. Корпоративный портфель вырос на 1,2 трлн рублей или 1,2%. Половина этого прироста пришлась на госкомпании (400 млрд) и застройщиков (200 млрд). Бизнес берёт кредиты, перекладывает издержки в цены и продолжает работать. Субъекты малого и среднего предпринимательства оказались в совершенно иной реальности. В мае кредитный портфель увеличился на 43 млрд, а с начала года на 47 млрд. Прирост за месяц 0,6%, в годовом выражении отрицательный: -7,2%. Кредитование малого бизнеса сжимается. При этом каждый четвёртый рубль в портфеле МСП — это кредит с плавающей ставкой, а у микропредприятий эта доля достигает 65%. Да, ставка снижается, но для малого бизнеса она остаётся запредельно высокой — банки закладывают в неё повышенные кредитные риски, и конечная стоимость займа для МСП по-прежнему недоступна. Доля проблемных кредитов в сегменте МСП выросла с 5,9% в начале 2025 года до 7,6% к апрелю 2026-го. Крупные компании наращивают долг быстрее, а банки реструктурируют их кредиты, чтобы формально не признавать убытки. Для МСП такой роскоши нет. ЦБ видит эту картину и делает вывод: раз бизнес продолжает кредитоваться темпами +13,6% в год, значит экономика не нуждается в смягчении ДКП. Но это опасное заблуждение. Тысячи малых предприятий не могут взять кредит, не могут инвестировать, вынуждены закладывать в цены не столько свои издержки, сколько растущую стоимость обслуживания уже взятых долгов. Даже при снижении ставок банки не спешат удешевлять кредиты для МСП — этот налог на малый бизнес перекладывается в конечные цены. А теперь к этому добавляется топливный кризис. Хотя министр финансов утверждает, что скачка цен на топливо нет, но скачок неизбежен в текущей ситуации. Рост издержек на топливо и логистику накладывается на дорогие кредиты, которые малый бизнес вынужден обслуживать. Двойной удар по издержкам — и оба фактора транслируются в цены. ЦБ может продолжать держать ставку высокой, ссылаясь на то, что крупный бизнес адаптировался. Но инфляция будет раскручиваться не только через кредитный спрос, а через цепочку издержек: топливо — логистика — себестоимость —цены. При этом малый бизнес, лишённый доступа к дешёвым кредитам, окажется в ещё более уязвимом положении, чем сейчас. Выводов пусть каждый делает самостоятельно. Мобилизационная экономика

🔴В 2025 году Россияне заработали 5,3 млрд рублей на Арбитраже криптовалют По последним данным 32% граждан покинули своё место работы, поскольку в среднем уже в первый месяц тут можно зарабатывать от 140 000 рублей, а через 2-3 месяца с легкостью выйти на семизначные числа. Самое смешное, что лишь 8% россиян что-то слышали об этой профессии, хотя все инструкции бесплатно лежат на канале Арбитраж Криптовалют Там объясняют, как имея телефон и доступ в интернет, заработать свои первые $2000. Причём разжёвывают так доступно, что поймёт даже ребенок. Кстати, на канале сегодня вышла новая рабочая связка! Быстрее вступайте, пока это бесплатно — https://t.me/+mXuwG0dlo3k5ODMy

До конца года осталось четыре заседания совета директоров ЦБ по ключевой ставке. Если каждое принесёт снижение на 25 б.п., ставка к Новому году составит 13,25%. Если на одном из заседаний ЦБ возьмёт паузу (как обещает) — 13,50%. Но проблема глубже арифметики. Регулятор прямо сказал: «если и будет пересматриваться прогноз траектории ключевой ставки, то скорее вверх, а не вниз». Также ЦБ признал, что денежно-кредитная политика не может повлиять на первопричины инфляции, связанные с изменениями на стороне предложения. Ответственность за рост инфляции переложена на Правительство. ЦБ считает, что экономика упёрлась в структурный потолок — кадры, технологии, производительность. Бюджетный импульс, кредитное оживление и рост доходов трансформируются не в расширение производства, а в инфляцию. ЦБ по-прежнему будет душить частный спрос, потому что это всё, на что он сейчас способен.

В 1-м квартале 2026 года загрузка производственных мощностей снизилась до 77,5% (с 78,0% в 4-м квартале 2025-го). Этот показатель выше средних довоенных значений 2017–2019 годов, но тенденция к снижению устойчива. Падение зафиксировано практически во всех отраслях — за исключением добычи полезных ископаемых и транспорта. В секторе инвестиционных товаров (производство станков, оборудования) загрузка мощностей, по оценкам, опустилась до 68–69% — это означает, что простаивает почти каждый третий станок. Инвестиционная активность перешла из фазы роста в фазу сокращения. Текущие оценки инвестиций в 1-м квартале 2026 составили –4,8 п. против +3,3 п. в предыдущем квартале. Падение на 8,1 п.п. за один квартал — это не коррекция, а обвал, который ЦБ не хочет оценивать! В обзоре даны самые сглаженные формулировки. Мы же отметим, что текущий уровень инвестиций соответствует средним значениям первых двух кварталов 2022 года — это начальный период СВО, когда экономика переживала сильнейший шок. Инвестиционные ожидания на 2-й квартал +1,1 п., самый слабый прогноз с 4-го квартала 2019 года. Бизнес не просто сокращает капвложения, он не видит оснований для их возобновления. Главный сдерживающий фактор — недостаток собственных средств для финансирования инвестиций, попросту нет денег (27% респондентов), неопределённость экономической ситуации (23,6%) и умеренный спрос (20,4%). Стоимость кредитов — лишь на четвёртом месте. Нет денег и нет уверенности в завтрашнем дне. Рост издержек в июне замедлялся второй месяц подряд, но остаётся высоким — 35,7 п. (против 38,0 в мае). Основной драйвер — рост цен на топливо, рост закупочных цен и удорожание логистики. Текущие отпускные цены продолжают расти: 11,6 п. в июне (против 13,1 в мае). Замедление есть, но оно слабое. Ценовые ожидания бизнеса на ближайшие три месяца опустились до 15,9 п. — минимума с октября 2022 года. Средний ожидаемый темп прироста цен зафиксировался на уровне 4,4% в годовом выражении. Это выше целевого уровня инфляции (4%), но заметно ниже, чем в 2024–2025 годах. Мобилизационная экономика

Ознакомились с июньским «Мониторингом предприятий» от департамента денежно-кредитной политики ЦБ. Выводы тревожные: экономика находится в состоянии, которое можно назвать вялотекущим спадом деловой активности. — Промышленное производство стагнирует: текущий выпуск растёт едва заметно, а ожидания упали до минимума за 3,5 года. — Инвестиции буквально обвалились на 8,1 п.п. за один квартал. — Загрузка мощностей снижается, но освободившиеся мощности не используются из-за отсутствия заказов. — Дефицит кадров постепенно уменьшается, но остаётся острым. Он сдерживает расширение производства, хотя уже не является главной проблемой. Бизнес страдает от слабого спроса и высоких издержек. Инфляционное давление сохраняется: бизнес продолжает закладывать рост затрат в цены (инфляция издержек — привет, высокая ключевая ставка). Экономике не дают скатиться в полноценную рецессию бюджетные расходы и жёсткий рынок труда. На лицо все предпосылки для стагфляционного сценария, если в ближайшие кварталы не произойдёт перелома в инвестиционном или потребительском настроении. Это уже не только экономическая, но и политическая проблема. Сводный индикатор бизнес-климата (ИБК) Банка России в июне снизился до 1,1 п. (с 1,7 п. в мае). В целом рост деловой активности продолжается, но самыми низкими темпами с начала года. Текущие оценки объёмов производства в июне незначительно улучшились: до –4,6 п. (с –5,0 в мае). Однако ожидания по выпуску на ближайшие три месяца рухнули до минимума с октября 2022 года (+7,8 п. против +9,7 в мае). Предприятия не верят в устойчивость даже слабого текущего роста. Опрошенные ЦБ предприятия назвали 13 причин, ограничивающих деятельность. Самые главные: недостаточный внутренний спрос (на это указали 19,7% респондентов) и рост издержек (19,6% респондентов). Для сравнения, дефицит кадров, ещё недавно бывший главной проблемой, отошёл на третье место, а кредитная нагрузка — вовсе на 10-е. Слабый спрос и издержки особенно сильно давят на малый и микробизнес. Мобилизационная экономика

⚡ Ключевая ставка снижена на 25 б.п. до 14,25%. Мы прогнозировали это решение, хотя больше ожидали, что совет директоров Банка России сохранит ключ без изменений. Принят компромиссный вариант. Формально ЦБ продолжает цикл смягчения ДКП (ставка снижается девятый раз подряд), но де-факто сегодняшнее решение принципиально ничего не меняет для экономики. Центробанк не видит рецессии и уверен, что денежно-кредитная политика должна оставаться жёсткой. Мобилизационная экономика

По предварительным и пока косвенным данным, банковский сектор ожидает некоторого снижения ключевой ставки 19 июня. На это, например, указывает исполнение сектором нормативов усреднения обязательных резервов (см.график). По состоянию на 17 июня, банковская система находится в состоянии недоусредения. Это косвенный признак, что банкиры ждут снижения ключа. С 10 июня начался майский период усреднения обязательных резервов. Банкам нужно держать на корсчетах в ЦБ более 6 трлн рублей. Обычно они делают это либо ДО заседания ЦБ (если ждут повышения ставки), либо ПОСЛЕ (если ждут снижения, чтобы сэкономить на процентах). На графике видно, что банки не спешат выполнять норматив — они явно рассчитывают, что 19 июня ставка будет снижена. Но возможно, банкиры ошибаются. Тем более, что ЦБ последние недели транслирует пессемизм: — устойчивая инфляция снижается медленно; — инфляционные ожидания не падают; — бюджет остаётся проинфляционным; — пространство для снижения ставки ограничено. Рынок часто экстраполирует предыдущее снижение (50 б.п. в апреле). Но ЦБ неоднократно подчёркивал: каждое решение — по данным. А данные пока не дают оснований для уверенного шага вниз. Наш прогноз: 19 июня ставка, скорее всего, останется на уровне 14,5%. Как компромисс, возможно снижение на 25 б.п. (до 14,25%), и с жёстким сигналом. Наша редакция ждёт паузы. Мобилизационная экономика

КАК ПОЛУЧАТЬ ОТВЕТЫ ПО 1С НЕ ВЫХОДЯ ИЗ ПРОГРАММЫ? Документ не проводится? Появилась ошибка? Не получается настроить отчет? Обычно пользователи тратят время на поиск ответов в интернете или ожидание ответа поддержки. Чтобы решать такие вопросы быстрее, в implecs разработали "Персональный консультант" – чат с экспертами прямо внутри 1С. С его помощью можно: ✅ задать вопрос специалисту ✅ отправить скриншот или файл ✅ запросить звонок ✅ показать экран для быстрого решения задачи Все общение происходит прямо в 1С – без мессенджеров, писем и лишних переключений между окнами. 🔥 Сейчас "Персональный консультант" предоставляется бесплатно при подключении 1С:ИТС от implecs. Узнать подробнее 👉 https://click.wowblogger.ru/zk51255x452rywv?erid=2VSb5x8fkQ2​​​ Наш Telegram-канал: @implecs_it

«Ведомости» выпустили большое интервью с Алексеем Заботкиным, заместителем председателя Центробанка. Разговор в преддверии заседания совета директоров ЦБ по ключевой ставке получился жёстким. Заботкин дал прямой сигнал рынку — не ждите смягчения денежно-кредитной политики. Он дал понять, что ЦБ не отступит от намеченной политики. Ниже ключевые тезисы Центробанка, которые нужно понимать перед 19 июня: 1. Инфляционные ожидания не падают. Это снижает пространство для снижения ключевой ставки. 2. Бюджет остаётся проинфляционным — это главный риск. 3. Снижать ставку ради экономического роста нельзя — это даст лишь краткосрочный эффект при долгосрочных потерях. 4. Пересмотр бюджетного правила может изменить траекторию ДКП, но не её жёсткость. 5. Экономика не в рецессии, спад в 1-м квартале — технический. 6. Малый бизнес страдает, но не критично. 7. Инвестиции не рухнули, они на исторических максимумах 8. Инфляционное замедление — временное, в основном из‑за овощей Если ужать беседу в два предложения, то Центробанк не видит рецессии экономики и не собирается смягчать денежно-кредитную политику ради поддержки или ускорения экономического роста. Ключевая фраза интервью: «Потери от высокой инфляции окажутся значительно больше возможных краткосрочных выгод». Алексей — один из умнейших людей в команде Набиуллиной. Спасибо за откровенность. Мобилизационная экономика