LSKP CFO의 개인 공간❤️

Citi) Ibiden (4062.T)매수 유지 – 강한 성장세 지속 전망, 다만 급등 이후 어느 정도 주가에 반영. TP 3만엔. 시티의 견해 당사는 실적 전망을 상향하고, 위험 프리미엄을 기존 5.0%에서 3.0%로 낮추며, 기준연도를 FY3/28에서 FY3/29로 변경했습니다. 이에 따라 목표주가를 7,000엔에서 30,000엔으로 상향하고 매수 의견을 유지합니다. 이비덴이 연간 실적 발표와 함께 제시한 중기 성장 전망은 당사의 기존 예상을 웃돌았으며, AI 서버 시장 확대에 따른 강한 이익 성장 기대를 높였습니다. 시장은 이미 이비덴을 높은 수준으로 평가하고 있지만, 당사는 1) 전자부품 섹터 전반의 밸류에이션 멀티플 상승, 2) 광범위한 서버 수요 성장 국면에서 이 종목에 부여되는 프리미엄, 3) 제품 가격 인상 기대를 근거로 추가 상승 여력이 있다고 봅니다. 기존 가정 대비 변경 사항 — 당사는 기존에 CY26~CY28 AI 서버 출하대수 성장률을 연평균 20%로 가정했으나, 최근 실적을 발표한 기업들의 전망을 바탕으로 이를 연평균 거의 30% 수준으로 상향합니다. 또한 AI 애플리케이션에서 CPU 수요가 나타나고 있다는 점을 고려해, 서버 CPU 성장률을 연평균 약 5%로 가정합니다. 코로나 기간 중 증설 영향으로 수급은 완화되어 왔지만, 당사는 GPU/ASIC뿐 아니라 CPU 수요까지 포함해 수급이 타이트해질 것으로 예상합니다. 패키징 가격 — GPU/ASIC 기판 크기는 계속 커지고 있으며, 단가도 함께 상승하고 있습니다. 또한 제조 공정에서 부가가치를 더하는 EMIB 수요 증가로 인해 ASP가 뚜렷한 상승 추세를 보일 것으로 예상합니다. AI 서버 제품은 패키지 기판 전체 수요에서 상대적으로 높은 비중을 차지하고 있으며, 당사는 이 점 때문에 다른 전자부품보다 가격 인상이 더 가능하다고 판단합니다. 가격 인상이 발생한다면 AI GPU 제품이나 EMIB보다는 주로 서버 CPU 및 PC 제품에서 나타날 것으로 보지만, 이비덴 역시 그 수혜를 받을 것으로 판단합니다. 영업이익 전망 — 당사는 FY3/27 영업이익 전망을 기존 880억 엔에서 980억 엔으로 상향합니다. 이는 전년 대비 58.7% 증가입니다. FY3/28 전망은 기존 1,140억 엔에서 1,770억 엔으로 상향하며, 전년 대비 80.6% 증가를 예상합니다. FY3/29는 2,500억 엔으로 모델링하며, 전년 대비 41.2% 증가를 예상합니다. 감가상각비는 계속 증가하고 있지만, 서버 비중 확대와 최고 부가가치 EMIB 제품의 출시 국면으로 인해 ASP가 크게 상승할 것으로 봅니다. 서버 비중은 FY3/26의 70% 이상에서 FY3/27부터 80% 이상으로 높아질 것으로 예상하며, ASP는 FY3/27에 전년 대비 80% 이상 상승한 뒤 이후에도 약 30% 수준의 상승세가 이어질 것으로 전망합니다. 당사는 이익 성장이 회사 가이던스를 상회할 것으로 판단합니다.

FC-BGA 1등 기업 이비덴(4062)의 Fwd PER이 100배를 넘었다고 합니다 그 배경에는 해외 투자자를 대상으로 한 적극적인 IR이 자리하고 있다는데요 2026 재무년도(~27.03)에는 IR 담당자들이 총 2100개 사와 면담을 진행한다는 계획까지 짜놨다고 합니다. 3년 전과 비교하면 약 5배에 달하는 규모라고 합니다. https://www.nikkei.com/nkd/company/article/?DisplayType=1&ng=DGKKZO96979570X10C26A6DTC000&scode=4062&ba=1

웨드부시) 마이크론 F3Q’26 프리뷰 – 가격의 상승 궤적 지속 당사는 OUTPERFORM 의견을 재확인하고, 목표주가를 550달러에서 1,300달러로 상향합니다. FQ3와 이후 분기에 대한 매출 및 EPS 추정치도 크게 상향 조정했습니다. 업계 가격은 마이크론의 가이던스보다 양호합니다. ● CQ2의 NAND와 DRAM 가격은 높은 두 자릿수에서 세 자릿수 수준까지 상승했으며, 이에 따라 당사는 FQ3 추정치를 상향 조정합니다. ■ 현재 당사의 모델은 해당 상승 범위의 하단에 해당한다고 판단되는 수준을 반영하고 있으며, DRAM과 NAND 가격 상승률 가정을 모두 65%로 설정했습니다. 이는 기존 모델상 상승률 40%에서 상향한 것입니다. ■ 다만 특히 DRAM의 경우, 마이크론은 전분기 대비 세 자릿수 상승률에 더 가까울 가능성이 있다고 봅니다. 당사 대화에 따르면 마이크론은 CQ1 초반에 계약 가격을 설정했고, 그 결과 한국 경쟁사 대비 다소 낮은 가격을 적용받은 것으로 보입니다. 또한 당사 채널 체크는 마이크론이 업계와 유사하거나 어쩌면 소폭 더 나은 가격을 실현했음을 시사합니다. 따라서 마이크론은 업계보다 더 강한 ASP 상승 효과를 누릴 것으로 판단합니다. ■ 결론적으로, 당사의 FQ3 추정치가 컨센서스 상단에 위치해 있음에도 불구하고, 마이크론이 수정된 당사 모델을 웃돌 여지가 있다고 봅니다. 특히 DRAM ASP가 이익과 EPS를 결정하는 가장 영향력 있는 단일 변수입니다. ● 당사는 마이크론의 FQ4에 대해 추가 업사이드를 모델링하고 있습니다. 다만 이번에 상향한 새로운 추정치조차 보수적일 가능성이 있다고 봅니다. ■ 당사 채널 체크에 따르면 CQ3의 DRAM과 NAND 가격(PX)은 약 20% 상승할 가능성이 있습니다. 이는 마이크론 FQ4에 대한 당사의 새로운 모델 가정과도 일치합니다. ■ 그러나 5월 중 RDIMM 가격이 2차 시장에서 급등한 것도 확인했으며, CQ3 동안 상승세가 지속될 수 있다는 관측도 있습니다. 이는 향후 계약 가격 인상 폭이 더 커질 여지가 있음을 시사한다고 봅니다. ■ 또한 믹스가 개선될 것이라는 의견도 접했습니다. 특히 서버 DIMM에서 이러한 흐름이 나타날 수 있으며, 공급업체들이 저용량 모듈 가격을 더 공격적으로 인상하면서 ASP가 높고 수익성이 더 좋은 믹스를 유도할 가능성이 있습니다. ■ 따라서 당사의 20% 가격 상승 전망은 마이크론이 FQ4 가이던스를 상향하거나, 최종 실적에서 업사이드를 보고할 수 있는 의미 있는 여지를 남겨둔 것으로 판단합니다. ■ 이어서, 당사의 FQ1’27 및 FQ2’27 수치에도 주목할 필요가 있습니다. 이 수치들 역시 상승 속도는 둔화되지만 가격 상승을 가정하고 있습니다. 만약 가격이 실제로 현재 당사 가정을 상회한다면, 마이크론의 FQ4 실적이 어떤 방향으로 전개될 수 있는지에 대한 참고점이 될 수 있습니다. 실적 추정치가 상향되고 있고, AI 수요는 CY2027까지, 어쩌면 CY2028까지도 견조하게 유지될 것으로 보이며, 향후 18개월 동안 공급 과잉 가능성은 제한적입니다. 여기에 마이크론이 당사 추정치를 상회할 가능성도 높다고 판단하기 때문에, 당사는 해당 종목에 대한 긍정적 시각을 바꿀 이유가 없다고 봅니다. 당사의 새로운 목표주가 1,300달러는 새로운 FY’27 EPS 추정치에 9배 멀티플을 적용하고 순현금을 더해 산출했습니다. 이 멀티플은 일반적인 사이클 고점 밸류에이션의 상단에 해당한다고 보지만, 당사는 1) 당사 실적 추정치가 추가로 상향될 가능성이 있고, 2) 새로운 장기공급계약(LTA)이 과거 사이클보다 더 지속적인 고점 이익 구간을 가능하게 할 것으로 판단합니다. 따라서 역사적 평균 대비 멀티플 확대가 정당화될 수 있다고 봅니다.

Stifel) 마이크론 F3Q 프리뷰 – 역동적인 수요와 정체된 공급 증가 속에서 ASP/마진 상승세 지속 전망; 추정치와 목표주가 $1500으로 상향 요약 • 당사는 컨센서스를 크게 웃도는 수준으로 추정치를 상향하고, 목표주가를 1,500달러로 올립니다. • F3Q(5월 분기) 변경은 AI 주도 수요가 또 한 번 크게 상향 전환되었음을 반영합니다. 당사는 현재 HBM 제외 DRAM ASP/Gb를 마이크론의 초기 전망에 내포된 수준보다 약 2배 더 높게 모델링하고 있습니다. • 현재 서버용 계약 가격은 Gb당 2.50달러 이상, 소비자 PC/모바일용은 Gb당 1.50달러 이상으로 설정되어 있습니다. 이에 따라 당사의 새로운 F4Q(8월 분기) 추정치는 전분기 대비 매출 20% 증가를 반영합니다. 이는 7~8월 계약 가격이 더 상승할 경우 보수적인 수치일 수 있습니다. • 전통 DRAM의 추가 ASP 상승 속도는 완만해질 것으로 예상하지만, 핵심 전장과 협상 포인트는 HBM이라고 판단합니다. 당사의 채널 체크에 따르면 2027년 HBM 가격은 전년 대비 50% 이상 의미 있게 상향 조정될 수 있습니다. 또한 CPU 강세와 관련된 에이전틱 AI 수요 증가가 LPDDR5/DDR5에 대한 수요를 키우며, 마이크론과 같은 공급업체에 중요한 협상 지렛대로 작용할 것으로 보입니다. • 당사는 CY27 DRAM 비트 출하량 증가율이 CY26의 20%대 초중반 수준에서 둔화될 것으로 예상합니다. 이러한 환경은 ASP와 제품 믹스가 견조하고 우호적으로 유지되는 데 도움이 되며, 향후 12~18개월 동안 강력한 마진 구조가 지속될 수 있게 할 것입니다. 주요 포인트 F3Q(5월 분기) 매출/Non-GAAP EPS 추정치 변경: Stifel: 430억 달러 / 26.00달러 기존: 340억 달러 / 19.50달러 컨센서스: 351억 달러 / 20.25달러 가이던스: 335억 달러±7.5억 달러 / 19.15달러±0.40달러 가이던스 범위: 327.5억~342.5억 달러 / 18.75~19.55달러 • 전반적으로 당사는 매출이 전분기 대비 거의 80% 증가할 것으로 모델링하고 있으며, 이는 주로 ASP 상승에 의해 주도됩니다. 3~5월 기간의 평균 ASP(HBM 제외)는 직전 3개월 대비 최소 이 정도 수준으로 상승한 것으로 보며, 서버와 소비자 부문 모두에서 나타난 흐름입니다. 참고로 컨센서스 추정치는 여전히 마이크론의 초기 전분기 대비 40% 증가 가이던스에 고정되어 있습니다. 이 가이던스는 완만한 전분기 대비 비트 성장과 약 40%의 전분기 대비 ASP 상승을 내포한 것으로 보였습니다. • 당사는 각 부문에서 매출 성장이 대체로 유사하게 나타날 것으로 모델링하고 있습니다. 다만 공급이 제약된 시장에서는 이는 사실상 배분의 문제입니다. 재량이 있는 영역에서는 고마진 비-HBM 제품, 또는 전략적 하이퍼스케일러/인프라 클라우드(CMBU) 및 코어 데이터센터(CDBU) 고객 쪽으로 더 큰 비중을 둘 가능성이 있습니다. • 비트당 비용은 대체로 안정적인 반면 비트당 가격은 훨씬 더 크게 상승하고 있어, 당사는 Non-GAAP 매출총이익률을 85.5%로 모델링하고 있습니다. 이는 기존 추정치 81.5%와 가이던스 81.0%를 상회합니다. HBM 제외 기준으로는 매출총이익률이 최소 100~150bp 더 높을 것으로 판단합니다. 참고로 당사의 약 83% 영업이익률 추정치는 마이크론의 매출총이익률 목표보다도 높은 수준입니다. F4Q(8월 분기) 매출/Non-GAAP EPS 추정치 변경: Stifel: 514억 달러 / 32.00달러 기존: 393억 달러 / 23.00달러 컨센서스: 419억 달러 / 24.50달러 • 전반적으로 당사는 순차적 비트 성장률은 비교적 완만하겠지만, HBM 제외 기준 ASP/bit 상승은 지속될 것으로 예상합니다. 업데이트된 모델은 전분기 대비 매출 20% 증가를 반영하고 있으며, 이는 분기 누계 기준 혼합 ASP/bit 상승률과 유사한 수준입니다. 7~8월 계약 가격이 추가로 강해질 경우 당사의 추정치는 보수적인 수치가 될 수 있습니다. 최근 채널 체크에 따르면 64GB DDR5 R-DIMM 가격은 현재 약 1,300달러에서 연말까지 약 1,600달러에 도달할 수 있으며, 그보다 더 빨리 도달할 가능성도 있습니다. • 당사는 매출총이익률을 전분기 대비 200bp 상승한 87.5%로 모델링하고 있으며, CMBU와 CDBU 내 DDR5 서버 제품, 그리고 소비자 부문인 MCBU조차도 매출총이익률이 90%에 근접할 수 있다고 봅니다. 당사는 최근 몇 달간의 핵심 변화가 에이전틱 AI 추론의 부상과 향후 인프라 구축에서 CPU 부착률의 중요성 증가라고 판단합니다. 이는 이미 수요를 따라가기 어려울 것으로 예상했던 메모리 공급 기반에 더 큰 압력을 가하고 있을 뿐 아니라, 내년과 그 이후 AI 서버 CPU 메인 메모리의 SAM을 의미 있게 확대하고 있습니다. 공급 부족이 더 악화될 수 있다는 주장도 가능합니다. 그 사이 이러한 환경은 마이크론이 연간 및 2027년 HBM4 가격 협상에서 더 큰 협상력을 갖게 해줄 것으로 봅니다. HBM의 ASP와 마진이 크게 개선되지 않는다면, 특히 HBM이 더 큰 다이 크기와 낮은 수율로 인해 전체 비트 성장과 생산량에 큰 부담을 준다는 점을 고려할 때, 현재의 상대적으로 낮은 매출총이익률 가격대에서 더 많은 HBM 공급을 약속할 이유가 약해집니다. 전반적으로 당사는 CY27까지 마진과 가격의 지속 가능성 및 지속성에 대해 이전보다 더 낙관적으로 보고 있으며, 목표주가를 1,500달러로 상향합니다. 이는 당사의 수정된 향후 12개월 EPS 전망치에 약 10배를 적용한 수준입니다.

IPO 마친 스페이스X, 이번엔 200억달러 채권 발행… ‘우주 AI’ 영토 확장 시동 뉴욕증시 사상 최대 규모의 기업공개(IPO)를 성공적으로 마치고 시가총액 2조 5000억달러(약 3825조원)를 돌파한 스페이스X가 이번엔 대규모 채권 발행을 통한 자금 조달에 나선다.… 기사 보기 👉 https://www.blockmedia.co.kr/archives/1107388?utm_source=telegram&utm_medium=social

» Amazon이 자체 개발한 AI 반도체를 외부 기업의 데이터센터에 판매하는 방안을 논의 중. 이는 AI 반도체 시장에서 독보적 지위를 구축한 Nvidia의 의존도를 낮추고 영향력에 도전하기 위한 전략 » Amazon의 AI 총괄인 Peter DeSantis는 세계 최대 클라우드 사업자인 AWS가 외부 고객 대상 AI 칩 공급에 대한 논의를 시작했다고 언급. 다만 구체적인 잠재 고객사는 미공개 » Amazon은 현재 자사 클라우드 서비스용으로 개발한 Trainium 시리즈 AI 칩을 보유하고 있으며, 이를 외부 데이터센터에서도 사용할 수 있도록 공급 범위를 확대하는 방안을 검토 » 상기 전략은 AI 인프라 시장에서 Nvidia GPU에 대한 의존도를 낮추고, Amazon이 자체 AI 반도체 생태계를 구축해 새로운 수익원을 확보하려는 시도인 동시에, AWS가 클라우드 사업자에서 AI 반도체 공급자로 역할을 확대하려는 신호로 해석 가능 » 만약 Trainium 칩의 외부 판매가 본격화될 경우 AI 가속기 시장의 경쟁이 확대될 수 있으며, Nvidia 중심의 공급망 구조에도 일부 변화가 나타날 가능성 존재. 다만 소프트웨어 생태계(CUDA)와 개발자 기반 측면에서 Nvidia의 경쟁우위는 여전히 높은 상황

아마존, 커스텀 AI 칩 외부 판매 논의 중 아마존의 AI 부문 총괄인 피터 디산티스는 프랑스 파리에서 진행된 인터뷰에서 아마존이 AI 칩 외부 판매 논의를 시작했다고 밝혔으나, 잠재적 고객사의 사명은 언급을 거부했다. 앤디 재시 아마존 최고경영자(CEO) 역시 이달 주주 서한을 통해 아마존이 제3 기업에 자사 칩이 탑재된 랙을 직접 판매하는 것이 "충분히 가능한 일"이라고 언급한 바 있다. 구글도 지난 4월 자체 칩 TPU를 일부 선별된 고객군에게 인도해 각자의 데이터센터에서 직접 사용할 수 있도록 외부 판매를 추진했다. Bloomberg

FC-BGA 1등 기업 이비덴(4062)의 Fwd PER이 100배를 넘었다고 합니다 그 배경에는 해외 투자자를 대상으로 한 적극적인 IR이 자리하고 있다는데요 2026 재무년도(~27.03)에는 IR 담당자들이 총 2100개 사와 면담을 진행한다는 계획까지 짜놨다고 합니다. 3년 전과 비교하면 약 5배에 달하는 규모라고 합니다. https://www.nikkei.com/nkd/company/article/?DisplayType=1&ng=DGKKZO96979570X10C26A6DTC000&scode=4062&ba=1

[iM증권 고의영(전기전자)] [전기전자/Overweight] ★ MLCC 산업, 앞으로 어떤 포인트를 봐야할까 지난 4~5월을 돌이켜보면 삼성전기, Taiyo Yuden, Yageo 등 주요 MLCC 업체들이 유통 업체에 판가 인상을 고지. 일부 범용품에 대한 선제적 재고 비축 수요도 발생 ▶ 향후 MLCC 관전 포인트 ① 3Q26 선두 업체들이 루빈 플랫폼 대응을 위해 범용 MLCC를 줄이고 고사양 MLCC를 늘리면, 2선 업체에 스필오버가 극대화될 전망 17~18년 사이클도 범용품에서 시작된 가격 인상이, 품목이 확대되며 반복적으로 발생했던 경험 ② 직납 MLCC 판가 인상 가능성도 중요. 2선 업체인 Walsin은 2H26 직납 가격 인상을 타진. 일부 1선 업체도 직납 가격 인상을 고민 중 삼성전기의 경우 MLCC 매출의 80% 이상이 직납 고객. 직납 판가 인상이 실적 추정치에 더 직접적인 영향을 미칠 전망 고객사가 가격 인상을 선제시할 가능성도 있음. ‘18년에도 패닉바잉이 발생하며 고객사가 가격을 선제시한 사례 존재 ③ LTA는 이러한 선제시의 연장선. 선두 업체들은 이미 LTA 체결을 진행중. 최근의 LTA는 서버용 신제품 중심으로 가격 조건도 우호적 MLCC가 시스템 BOM Cost에서 차지하는 비중은 미미하므로, 고객사 입장에서 중요한 것은 더 높은 가격을 지불하더라도 LTA를 통해 잠재적인 공급 리스크를 관리하는 것 ④ 공급 병목: (1) 공급 리드타임이 4주~8주에서 20주로 장기화 (2) 장비 리드타임도 1.6년으로 길어진 탓에 사전 발주 진행 중 (3) 서버용 MLCC 생산 확대 그 자체가 병목. 서버용 MLCC는 범용 대비 리드타임이 2~3배 길고 수율도 낮음. 삼성전기, Murata의 증설 기조가 강해지고 있으나, 유효 생산 능력은 계획대로 늘기 어려움 <보고서: https://lrl.kr/bECvk>

삼성전기, TP 300만원으로 상향

🔲Amazon 자체 개발한 AI 반도체를 다른 기업들의 데이터센터에도 판매하는 방안을 추진 이는 엔비디아 독점 구조에 대한 본격적인 도전으로 해석 아마존 AI 총괄 피터 드산티스 AI 인프라는 매우 빠르게 진화하고 있다 Trainium3는 대부분 매진되었고 Trainium4도 이미 강한 수요를 확보했다 (AI에는 아직 엄청난 미충족 수요가 존재한다) 특히 미국 밖에서 지역 통제형 컴퓨팅 자원 국가 주권형 AI 인프라 수요가 빠르게 증가하고 있다고 설명

Peter Berezin(BCA Research) - 5대 하이퍼스케일러의 FCF는 26년에 거의 제로로 떨어질 것 - 그러나, 계속되는 1조달러 수준의 capex에도 불구하고 2030년에는 FCF가 $700B로 폭증할 것으로 추정 - 이유는 추론마진의 급등 https://x.com/i/status/2067283461199851951

🔲Amazon 자체 개발한 AI 반도체를 다른 기업들의 데이터센터에도 판매하는 방안을 추진 이는 엔비디아 독점 구조에 대한 본격적인 도전으로 해석 아마존 AI 총괄 피터 드산티스 AI 인프라는 매우 빠르게 진화하고 있다 Trainium3는 대부분 매진되었고 Trainium4도 이미 강한 수요를 확보했다 (AI에는 아직 엄청난 미충족 수요가 존재한다) 특히 미국 밖에서 지역 통제형 컴퓨팅 자원 국가 주권형 AI 인프라 수요가 빠르게 증가하고 있다고 설명

SPCX가 장중 한때 10% 가까이 하락하는등 변동성이 커졌음에도 불구하고 (종가는 -3.5% 마감), 반도체의 상승세는 지속 필반지수 +6%, SNDK +11%, INTC +10%, MU +9%

마이크론 +9% 샌디스크 +11% DRAM +10%

AI 투자 사이클의 변곡점: '곡괭이와 삽'에서 '수익성'으로의 권력 이동 -칩 제조사는 AI capex의 수혜를 본 반면, 투자자들은 하이퍼스케일러의 capex 수익률(ROI)에 의문을 제기해왔음. -지출 속도를 늦추겠다고 가장 먼저 신호를 보내는 하이퍼스케일러는 주가 상승이라는 보상을 받을 가능성이 높음. -시장이 "하이퍼스케일러들이 과연 그 큰 돈을 들여서 충분한 이익을 거두고 있는가?"라는 의문을 강하게 제기하고 있음을 의미. -만약 Capex 축소가 현실화된다면, 이는 곧바로 반도체 수요의 Peak-out 우려로 이어져 반도체 지수의 조정 압력으로 작용할 수 있음. -빅테크들이 Capex를 줄이겠다는 신호만 나와도, 장비 기업들의 수주 잔고(Backlog)에 대한 우려가 즉각 반영되며 GPU 주가보다 먼저 조정받을 가능성이 매우 높음. -장비주는 AI Capex 사이클의 '탄광 속 카나리아'로 해석 가능할수도? 사진 출처: Goldman Sachs 텔레그램: https://t.me/harveyspecterMike

공포탐욕지수는 회복이 안 되고 있음. 쏠림의 가속화일지 분산일지 지켜봐야겠음..

나스닥도 쏠림이 심하다..

공포탐욕지수 FEAR 38(전일 FEAR 32)

[이그전] 케빈 워시는 ‘매파’지만, 그의 통화정책은 ‘완화적일 것’ 안녕하세요. KB증권 자산배분 및 주식전략 이은택입니다. 1) FOMC에서 보여준 케빈 워시의 모습은 다소 매파적이었습니다. 특히 고용보다 인플레 억제를 강조하는 것이 그랬습니다. 2) 청문회 때도 그랬듯, 그는 다소 매파적 인물이지만, 그의 통화정책은 당분간 완화적일 것입니다. 3) 왜냐하면 그는 ‘증거주의’를 따르기 때문입니다. 이번 FOMC에선 그런 모습이 더 명확히 나타났습니다. - URL: https://m.blog.naver.com/egzion/224320560316