VC analyst course

#вакансия #vc Junior Analyst / Project Manager в The Ventures The Ventures — международная стартап-премия и клуб инвесторов: 25 стран, 460 фондов. В команду нужен человек, которому интересно изучать стартапы, общаться с фаундерами и инвесторами и организовывать международные проекты. Задачи: — Анализировать стартапы и рынки, готовить материалы для отбора участников премий — Координировать команды в разных странах — от Нью-Йорка и Лос-Анджелеса до Лондона и Сиднея: проводить брифинги, следить за подготовкой и сопровождать премии — Внедрять ai в рабочие процессы и автоматизировать повторяющиеся задачи — Участвовать в запуске мастермайндов и других проектов для фаундеров Кто подойдёт: • Человек, который быстро разбирается в новом, умеет находить и структурировать информацию, самостоятельно решать задачи и доводить их до результата. • Нужен свободный разговорный и письменный английский: предстоит вести переписку и созвоны с зарубежными командами, стартапами и инвесторами.  • Важны интерес к технологиям и опыт использования ai в работе или учёбе • Позиция подойдёт студенту последних курсов или недавнему выпускнику • Опыт жизни или учёбы в англоязычной стране будет плюсом. Условия: Удалённая работа из любой страны, частичная занятость. Работа напрямую с руководителем, который находится в Сан-Франциско: нужно быть на связи 9-11 am PT.  Оплата и бонусы обсуждаются с каждым кандидатом.  Для отклика: резюме и короткое сообщение на английском о том, почему интересна позиция — @kukdaria

Кейс клиента У меня хорошие новости. Один из основателей стартапа, с которым я работаю, прошел в акселератор Antler. Пока название говорить не могу. Ближе к Демо дню все расскажу:) Интересное в этом то, что несколько месяцев назад основатель пришел ко мне с идеей, без со-основателя, без понимания, можно ли привлечь денег под этот бизнес, без нетворка в своем целевом регионе. За время работы мы: 1.Проанализировали его стартап и убедились в привлекательности для инвестора  2.Выбрали целевой рынок, сгенерировали 300 целковых контактов, поучаствовали в 2 отраслевых конференциях и запустили продажи 3.Пообщались с целевыми инвесторами и уточнили привлекательность, слабые места и т.п. 4.Нашли со-основателя-СТО 5.Подались в ряд акселераторов и прошли в Antler Я желаю успехов команде в развитии бизнеса! Ну а если вы хотите так же, напишите мне «запуск стартапов» в Tg: @DenisKalyshkin. Мы как раз сейчас для этих целей проводим очередную когорту интенсива по запуску стартапов. Я буду рад вам помочь!

TAM, SAM, SOM: как оценивать рынок В предыдущем посте мы разбирали revenue build в финансовой модели. TAM — это верхнеуровневая проверка: есть ли вообще рынок для этой выручки. Три уровня рынка TAM (Total Addressable Market) — весь рынок, включая каждого потенциального покупателя, если бы не было никаких барьеров . Это оценка амбиций: достаточно ли велика категория, чтобы вырастить компанию венчурного масштаба. SAM (Serviceable Addressable Market) — часть рынка, которую вы можете достичь с текущим продуктом, географией, регуляторикой и каналами . Это уже не абстракция, а конкретный сегмент. SOM (Serviceable Obtainable Market) — то, что реально можно захватить за 3–5 лет с учётом конкуренции и ресурсов команды. Именно SOM вызывает больше всего вопросов у инвесторов, потому что только он должен сходиться с выручкой в финансовой модели . Три метода расчёта Top-down — от общего размера индустрии вниз, через фильтры. Быстро, но именно этот метод чаще всего вводит в заблуждение. Фраза «1% от рынка $100B» — это очень поверхностная оценка, чаще всего не имеющая отношения к реальности. Bottom-up — стандарт для VC-анализа. Считаете количество потенциальных клиентов × средний чек × частоту покупки . Инвестор может проверить каждое допущение: откуда взялось число клиентов, обоснована ли цена, реалистична ли конверсия . Value-based — для новых категорий. Считаете, сколько клиент экономит или зарабатывает благодаря вашему решению . Используется, когда категории ещё не существует и ценовые ориентиры отсутствуют. В чём проблема top-down TAM Классический пример: основатель берёт «весь рынок шампуня в США — $3,14 млрд», умножает на 1% и заявляет TAM в $31,4 млн. Но чтобы это сработало, 628 000 американцев должны платить $50 за флакон 8 унций. Это просто желание. TechCrunch разбирал питч-дек Vori: команда взяла общий объём потребительских расходов на продукты ($765 млрд) как TAM. Но Vori не управляла магазинами — она продавала им софт. Нельзя выдавать выручку клиента за свой рынок . Главное: - Если основатель не может объяснить, откуда взялись цифры TAM, — это говорит о его непонимании рынка. - Bottom-up TAM строится из двух чисел: сколько клиентов и сколько они платят . Источники 1. EIC Access+ — Market Intelligence & Validation (TAM/SAM/SOM framework) 2. Antler — Total addressable market is calculated bottom up, not top down 3. CRV — How Investors Evaluate Market Size 4. Dun & Bradstreet — How to Perform TAM Analysis

Поиск со-основателя-CTO и экспертов по рынку искусства Моя знакомая ищет себе в стартап со-основателя-CTO. Ниша интересная. Конкуренты уже построили бизнесы с выручкой сотни миллионов долларов и работают на устаревшем стеке технологий. Как венчурный инвестор я вижу большой потенциал. Есть возможность подвинуть конкурентов за счет AI first решения. Какое решение строят: AI-платформа для рынка искусства. Арт-рынок один из немногих крупных рынков, где до сих пор используются олдскульные подходы: нет прозрачной аналитики и многие решения принимаются на интуиции. И моя знакомая планирует это изменить. Кого ищет: 🔧 Tech co-founder — full-stack/ML, кому интересно строить продукт в нише на пересечении AI и искусства. 🎨 Профи из арт-рынка — галеристов, арт-адвайзеров, коллекционеров, бизнес-ангелов, кто готов поделиться экспертизой или стать ментором проекта. Стадия — pre-revenue. Основательница базируется в Стокгольме. Если откликается — пишите: funnysky@gmail.com или в телегу @juls_meme.

Есть идея, MVP или уже работающий стартап, но вы не понимаете, куда двигаться дальше и нужно ли делать pivot? Вы хотели бы получить честную обратную связь от действующего венчурного инвестора? 7 октября я провожу Startup Office Hours — открытую онлайн-сессию, где разберем ваши стартапы и обсудим конкретные вопросы по проектам. Что будем разбирать: — идею и ценностное предложение; — продукт и MVP; — бизнес-модель и монетизацию; — выход на рынок и первые продажи; — подготовку к привлечению инвестиций. 📍 Zoom 🗓 7 октября 🕖 19:00 по Барселоне   Денис Калышкин - инвестиционный директор американского венчурного фонда, 12+ лет инвестиций в B2B SaaS, AI и DeepTech.   Регистрация по ссылке: https://luma.com/pizzb1y7 Хотите представить свой проект на разбор — напишите: @Dmitrii_Ti. Количество проектов для разбора ограничено. До встречи!

Как построить финансовую модель стартапа: revenue build, cost structure и runway Финансовая модель — это инструмент, который показывает инвестору, понимает ли основатель свой бизнес и умеет ли он управлять чужими деньгами. Хорошая модель строится снизу вверх, начинается с юнит-экономики и заканчивается расчётом runway. Revenue build: три подхода Существует три способа построить прогноз выручки. Top-down — от рынка: «мы захватим 1% от $10 млрд». Это самый слабый подход, потому что он не связан с операционной реальностью и не выдерживает проверки вопросами вроде «как ваш отдел продаж обеспечит эту выручку» . Сравнительный — от аналогов: прогноз строится по метрикам похожих компаний. Полезно для адекватной прикидки, но не заменяет собственную логику. Bottom-up — стандарт для VC-анализа. Выручка строится из операционных драйверов: количество клиентов, средний чек, конверсия, churn . Пример: 10 клиентов на старте, рост 15% в месяц, churn 5%, цена $49/мес. Через год — ARR около $16 500. Это та проекция, которую можно защитить перед инвесторами. Cost structure: что растёт линейно, а что ступенчато Расходы делятся на фиксированные и переменные. Фиксированные (зарплаты, аренда, софт) создают базовый burn. Переменные (хостинг, транзакционные комиссии, поддержка) масштабируются с ростом клиентов . Ключевая ошибка — забыть, что costs не растут линейно. Инженерная команда расширяется ступенчато: три основателя тянут продукт до определённого момента, потом нужен первый наём — $10K/месяц, и это меняет всю модель. Хостинг же растёт плавно: $15 на клиента в месяц. Для инвестора важно, насколько основатель понимает свою структуру расходов. Runway и scenario analysis Runway = cash balance / monthly net burn. Стандарт после раунда — 18–24 месяца на seed, 18 месяцев после Series A, 12–18 месяцев на Series B и далее . Падение ниже 9 месяцев запускает distressed fundraising: оценка сжимается, переговорная позиция слабеет. Сценарный анализ — не просто умножение выручки на коэффициент. Нужно менять входные драйверы: в downside увеличить CAC на 30% и churn на 3 п.п., в upside улучшить конверсию, а не просто «нарисовать больше клиентов» . Модель должна переключаться между сценариями через тумблеры, а не переписываться с нуля. Sensitivity и red flags Достаточно стресс-тестировать 3–4 переменные: growth rate, gross margin, churn, CAC. Churn — критически важная метрика: рост на 1–2 п.п. может уничтожить значительную часть следующего ARR . Красные флаги в моделях основателей: "хоккейная клюшка" без обоснования (выручка удваивается в месяце 7 — почему именно тогда?), отсутствие churn (у всех уходят клиенты), нереалистичный CAC payback (24+ месяца на pre-Series A — тяжёлый разговор) . Инвесторы не ждут идеальных цифр. Они ждут, что основатель знает свои цифры и может объяснить, что за ними стоит. Источники: 1. Consult EFC — SaaS financial model components: 2026 founder guide 2. Escalon — Cash Runway: How to Calculate It and Extend It 3. GOV.UK — Track 1: Financial Model Essentials 4. Fundreef — Financial Projections for Startups: What VCs Want to See

Мой тур по Кипру и Сербии  Сегодня закончилась первая половина моего путешествия. Первой остановкой был Кипр. Всем спасибо, кто-то помог организовать и поучаствовать в в моих мероприятиях. Спасибо всем за личные встречи, за интересные идеи, за приятные беседы, за новые знакомства. Я улетел с новыми эмоциями и мыслями! Хочу также рассказать классный кейс. На одном из мероприятий ко мне подошел человек с большим опытом разработки ИТ-решений. У него уже был MVP для стартапа, но не было со-основателя, отвечающего за бизнес. Оказалось, что среди моих знакомых есть другая команда, которая делает такой же продукт, но им не хватает СТО.  Исходя из моего опыта венчурных инвестиций я понял, что если эти две команды объединятся, то они станут сильнее и им легче будет привлечь инвестиции. Им также легче будет построить лидера в своей категории. Поэтому я познакомил их друг с другом. Конечно еще очень рано говорить о результатах, но завтра у них будет первый командный звонок. Надеюсь, у них все получится. Успехов! Для тех из вас, кто живет на Кипре, вы можете продолжить общение в локальной группе. А если кто-то из вас хочет стать локальным коммьюнити лидом, скажите.  Ссылка на группу: https://t.me/+B5pby4gpwyU1ZDMy Теперь сообщение для тех, кто живет в Белграде Сегодня в 19:00 у нас будет неформальная встреча, а завтра мероприятие, на которое зарегистрированы 100+ участников. Ну а если мы засидимся в баре до полуночи, можем начать 6 октября отмечать мой день рождения:) Приходите сами. Приглашайте друзей. Я приложу все усилия, чтобы вам было интересно и полезно! Координация по встречам будет проводиться в локальной группе: https://t.me/ask_vc_serbia Ну и закончу этот пост слоганом: “Ask VC is like Nokia. Connecting people”.  Продуктивного вам общения!

⚡️ EARLY BIRD: я открываю набор на очередной поток интенсива по запуску стартапов Уже 2ой год мы стабильно проводим и запускаем нашу культовую программу по запуску стартапов с нуля. За 9 недель мы вместе с вами: - соберём MVP без команды разработки и без бюджета на неё; - пересоберём вашу идею, а если идеи нет или вы буксуете, подберём её в нашем банке идей; - выведем проект в рынок и получим первые продажи; - проверим, насколько проект интересен инвесторам; - при необходимости найдём со-основателя. Мы сейчас эусиливаем программу, поэтому в этом потоке будет много нового: 🛠 Блок по вайбкодингу. Такого ещё не было. Вы сами соберёте MVP без команды разработки и без бюджета на неё. Это по опыту ускоряет процессы в 2-3 раза.  💡 Нет идеи? Не страшно - мы собрали банк идей старапов, которые привлекают инвестиции сейчас . Итог: за 9 недель вы запускаете проект и получаете первые деньги от клиентов. Кто ведёт: Денис Калышкин - инвестиционный директор, 12+ лет инвестирует в американские стартапы. Фонд работает на рынке 20 лет, за ним 200+ закрытых сделок. Анна Наумова - ex-product manager в Apple, автор самого популярного русскоязычного YouTube-канала о работе в США для IT-специалистов. 🎁 EARLY BIRD: −20% первым трём участникам. Мест со скидкой всего 3. Когда их разберут, цена станет полной.  👉 Напишите мне «запуск стартапов» в Tg: @DenisKalyshkin. Закреплю за вами место со скидкой и расскажу подробности.

За пределами TRL 9: почему deeptech-компании останавливаются после первого контракта Разработали наукоемкое решение. Вышли на биржу с оценкой около $4 млрд. Через восемнадцать месяцев объявили о банкротстве. На шкале TRL такой исход никак не отражается — и он характерен далеко не только для ракетных компаний. Любой основатель deeptech- или spacetech-стартапа без запинки назовёт свой TRL. Но почти никто не может в одном предложении сказать, кто именно им платит и сколько. Через шесть–двенадцать месяцев после того, как VC выписывает чек, именно этот разрыв часто становится причиной того, что технически сильная портфельная компания перестаёт демонстрировать коммерческую динамику. Присоединяйтесь моему вебинару с Джимми Лин (Perigee Advisory), посвящённому кривой коммерческой готовности (Commercial Readiness Curve): пяти этапам, сопоставленным с уровнями TRL, для каждого из которых определена своя типичная ловушка, приводящая к провалу. Мы разберём реальные кейсы: от ракетной компании, которая достигла орбиты, но всё равно обанкротилась, deeptech-компании, которая выбрала канал продаж ещё до того, как обстоятельства вынудили её это сделать, и bootstrap-почтового сервиса, который был продан за $12 млрд, ни разу не привлекая венчурный капитал. После сессии вы сможете определить, на каком этапе и в какой ловушке находитесь вы сами — или на каком этапе и в какой ловушке находится компания, в которую вы уже инвестировали. Для кого эта сессия: • Основатели, прошедшие первоначальную техническую валидацию, но ещё не сумевшие построить повторяемую модель получения выручки. • Инвесторы, которые пытаются точно определить, что пошло не так с технически сильной портфельной компанией, переставшей демонстрировать коммерческую динамику. Ссылка на регистрацию: https://luma.com/xmmcsyf0

CAC, LTV, payback period и magic number: какие метрики смотреть на разных стадиях В предыдущих постах мы разбирали документы, которые фиксируют экономику сделки. Но аналитик должен понимать, стоит ли вообще входить в эту сделку. Для этого существует набор метрик, которые на каждой стадии означают разное. Почему метрики врут на разных стадиях На pre-seed у компании может не быть ни одного платящего клиента — считать CAC и LTV просто не на чем. На Series A метрики начинают проявляться: LTV/CAC выше 3:1 подтверждает product-market fit. На Series B инвесторы scrutinize CAC payback, чтобы понять потребность в капитале. CAC: стоимость привлечения клиента CAC — сколько денег ушло на привлечение одного платящего клиента. Есть три способа расчёта: blended (все расходы / все клиенты), paid (только платные каналы) и fully-loaded (все расходы на маркетинг и продажи, включая зарплаты и overhead). Разница принципиальна: компания с blended CAC $100 может иметь fully-loaded CAC $300 — и вся экономика выглядит иначе. LTV: пожизненная ценность клиента LTV — сколько денег клиент принесёт за всё время. Три метода: revenue-based (выручка × срок жизни), margin-based (с учётом gross margin) и discounted cash flow. Ключевой момент: churn убивает LTV. При 80% gross margin и $200 ARPU: churn 2% даёт LTV $8 000, churn 4% — уже $4 000. Удвоение churn вдвое сокращает LTV. LTV/CAC: главный индикатор здоровья Бенчмарки: на seed здоровый диапазон — выше 2.5:1, на Series A — выше 3:1, на Series B — выше 3.5:1. Ratio выше 5:1 может означать, что компания недоинвестирует в маркетинг — есть возможность расти быстрее. Payback period: сколько ждать возврата CAC Payback = CAC / (Monthly ARPU × Gross Margin). Показывает, за сколько месяцев возвращаются деньги, потраченные на привлечение. Стандарт для B2B SaaS — менее 12 месяцев. Проблема в том, что LTV/CAC может быть 5:1, а payback — 30 месяцев. Такая компания «богата в теории, но бедна наличными» — она может умереть от кассового разрыва до того, как LTV материализуется. Magic Number: эффективность продаж Magic Number = (Net New ARR × Gross Margin) / S&M Spend предыдущего квартала. Бенчмарк: выше 0.75 — компания готова масштабировать S&M; выше 1.0 — можно агрессивно наращивать расходы. Ниже 0.5 — деньги сжигаются неэффективно. Cohort analysis Средний CAC, средний LTV, средний churn — это статистическая чёрная дыра. Средние значения скрывают различия между каналами и когортами. Компания может иметь «средний LTV/CAC 3:1», где один канал даёт 8:1, а другой — 1.5:1. Cohort analysis разбивает клиентов по дате привлечения и каналу, показывая реальную динамику retention. Кривая, которая выравнивается, — признак ядра лояльных пользователей. Кривая, которая продолжает падать, — сигнал, что продукт не создаёт привычку. Практический совет На pre-seed не считайте CAC/LTV — данных для статистически значимых выводов нет. Смотрите на burn rate и runway, cost per lead и conversion rate, pilot economics и monthly burn по функциям. Инвесторы, видевшие сотни дек, знают: когда pre-revenue основатель показывает CAC с точностью до десятых, это читается не как строгость, а как неопытность. Источники: 1. Cube Software — Full steam ahead? Calculating the SaaS magic number 2. Dodo Payments — SaaS Unit Economics: CAC, LTV, Payback, and the Metrics That Decide Funding 3. Userpilot — Cohort Retention Analysis in 2026: How to Separate Real Users From AI Tourists

Есть идея, MVP или уже работающий стартап, но вы не понимаете, куда двигаться дальше и нужно ли делать pivot? Вы хотели бы получить честную обратную связь от действующего венчурного инвестора? 7 октября я провожу Startup Office Hours — открытую онлайн-сессию, где разберем ваши стартапы и обсудим конкретные вопросы по проектам. Что будем разбирать: — идею и ценностное предложение; — продукт и MVP; — бизнес-модель и монетизацию; — выход на рынок и первые продажи; — подготовку к привлечению инвестиций. 📍 Zoom 🗓 7 октября 🕖 19:00 по Барселоне   Денис Калышкин - инвестиционный директор американского венчурного фонда, 12+ лет инвестиций в B2B SaaS, AI и DeepTech.   Регистрация по ссылке: https://luma.com/pizzb1y7 Хотите представить свой проект на разбор — напишите: @Dmitrii_Ti. Количество проектов для разбора ограничено. До встречи!

2 октября встречаемся в Лимасоле на открытой встрече для предпринимателей и основателей стартапов.  На встрече я расскажу: — как инвестор смотрит на стартапы; — на что обращают внимание VC при оценке проектов; — как меняется современный венчурный рынок; — своё видение того, какие возможности открываются перед основателями сегодня. И специально для тех, кто планирует привлекать инвестиций: Если вы планируете в ближайшее время поднимать раунд, у вас готов питчдек и вы хотите понять, все ли вы сделали правильно и услышат ли вас инвесторы, я проведу разбор вашей презентации на мероприятии. Если хотите запитчить свой стартап - напишите @multboos После основной части — нетворкинг и свободное общение. 📍 Beon active office by INEX 🗓 2 октября 🕖 19:00 по Кипру Для участия зарегистрируйтесь:   https://luma.com/kihy1yll

Как выбрать идею для стартапа и не потратить на неё полгода зря? — Знаете отрасль изнутри, но не видите, как превратить это в бизнес? — Идей много, а с чего начать, непонятно? — Как понять, что идея стоит ваших денег и времени? — А что, если не придумывать с нуля, а подсмотреть у стартапов, которым уже дали деньги? Большинство идей умирают до того, как становятся продуктами. Главная причина - их продукты остаются невостребованными. 1 октября я провожу мастер-класс, на котором мы выберем из стартапов, которые недавно получили инвестиции, и поможем вам определиться с идеей стартапа, который вы можете запустить. Вы получите: пул идей и понятный первый шаг. Формат: онлайн  Дата: 1 октября Время: 17:00 CEST Участие - бесплатно.  👉 Регистрация — по ссылке: https://luma.com/d1tjg7nn Продуктивной вам осени!

Выход из инвестиции: M&A, IPO и как работает liquidation preference на практике В предыдущих постах мы разбирали Term Sheet и SPA, включая механизм liquidation preference. Теперь — как это работает при реальном выходе. Именно на выходе абстрактные условия превращаются в конкретные цифры на банковском счёте — и часто оказывается, что основатели получают совсем не то, на что рассчитывали. M&A exit: три типа сделок и их документы - Stock purchase — покупатель приобретает акции компании у существующих акционеров. Документ — Stock Purchase - Agreement. Продавцы получают деньги, покупатель — контроль над компанией со всеми активами и обязательствами. - Asset purchase — покупатель приобретает конкретные активы (IP, оборудование, клиентские контракты), а не акции. Юридическая структура сложнее, но позволяет покупателю оставить нежелательные обязательства продавцу. - Merger — слияние двух компаний в одну. Документ — Merger Agreement. Наиболее распространённая форма в венчурных сделках, поскольку позволяет провести 100% exit даже при наличии несогласных миноритариев — именно здесь работает drag-along. - Escrow Agreement — часть покупной цены удерживается на эскроу-счёте на 12–24 месяца как защита покупателя от нарушения представлений и гарантий. Non-Competition Agreements — основатели и ключевые сотрудники обязуются не конкурировать с покупателем в течение определённого срока. IPO exit: документы и роль registration rights Registration Statement (S-1) — основной документ для выхода на публичный рынок. Underwriting Agreement — договор с банками-андеррайтерами. Lock-Up Agreements — запрет на продажу акций в течение 180 дней после IPO для стабилизации цены. Ключевую роль играет Investor Rights Agreement (IRA): registration rights дают инвесторам право требовать регистрации акций для публичной продажи. Demand registration rights позволяют инициировать регистрацию (обычно инвесторы могут потребовать регистрацию после выхода lock-up периода), piggyback rights — присоединиться к регистрации, инициированной компанией или другими акционерами. Liquidation preference в действии: пример с $50M Компания подняла $20M от инвесторов, которые владеют 40% акций. Компания продаётся за $50M. При 1x non-participating: инвесторы выбирают бóльшее из двух — preference ($20M) или конверсию в обыкновенные акции (40% × $50M = $20M). В этом примере оба варианта равны, поэтому инвесторы получают $20M, основатели — $30M. Никакого «деления остатка» после preference не происходит. При 1x participating: инвесторы сначала получают $20M (preference), затем ещё $12M — свою долю в остатке ($30M × 40%). Итого: инвесторы — $32M, основатели — $18M. Важно: инвесторы конвертируют в обыкновенные акции только если as-converted payout выше preference. В примере выше при 1.6x возврате ($32M / $20M) participating всё равно выгоднее preference, поэтому инвесторы не конвертируют. Но вот где кроется настоящая опасность. Если тот же $50M exit происходит при 2x participating preferred — компания подняла $15M при оценке $20M (инвесторы владели 43%), Term Sheet включал 2x participating. При продаже за $50M инвесторы сначала забрали $30M (2x от $15M), а оставшиеся $20M разделили пропорционально: инвесторам ещё $8.6M, основателям — $11.4M. После налогов и выплат сотрудникам четверо основателей получили около $8M на всех — по $2M каждому за шесть лет работы. Non-participating vs participating: простое правило -Non-participating — инвестор выбирает одно из двух: либо возврат инвестиции (preference), либо конверсию в обыкновенные акции и получение своей доли. Не оба. -Participating — инвестор получает и то, и другое: сначала возврат, потом ещё долю в остатке. Это называется «double-dipping». - Drag-along позволяет мажоритарным акционерам принудить миноритариев к продаже на тех же условиях. Без этого механизма один несогласный миноритарий мог бы заблокировать выгодную сделку. Founder-friendly версия требует одобрения совета, большинства preferred и большинства common — это даёт основателям реальное право голоса. Investor-friendly версия требует только совета и preferred. Источники: 1. Wall Street Prep — Liquidation Preference 2. Vircon Legal — Who Gets Paid First at Exit: Liquidation Preference 3. Montague Law — The Investor Rights Agreement, Explained

2 октября встречаемся в Лимасоле на открытой встрече для предпринимателей и основателей стартапов.  На встрече я расскажу: — как инвестор смотрит на стартапы; — на что обращают внимание VC при оценке проектов; — как меняется современный венчурный рынок; — своё видение того, какие возможности открываются перед основателями сегодня. И специально для тех, кто планирует привлекать инвестиций: Если вы планируете в ближайшее время поднимать раунд, у вас готов питчдек и вы хотите понять, все ли вы сделали правильно и услышат ли вас инвесторы, я проведу разбор вашей презентации на мероприятии. Если хотите запитчить свой стартап - напишите @multboos После основной части — нетворкинг и свободное общение. 📍 Beon active office by INEX 🗓 2 октября 🕖 19:00 по Кипру Для участия зарегистрируйтесь:   https://luma.com/kihy1yll

Экономика VC-фонда: management fee, carry, hurdle и catch-up В первом блоке мы разбирали waterfall в LPA — общую схему распределения прибыли. Теперь — конкретная механика и математика. Как именно GP получает свои деньги? Из чего складывается доход управляющего и где проходит граница между «справедливым вознаграждением» и «жадностью»? Management fee Стандарт индустрии — 2% от committed capital идут на расходы на операционную деятельность в течение инвестиционного периода (первые 5 лет). Деньги идут на аренду офиса, зарплаты, due diligence, юридические услуги — всё, что нужно для работы фонда. После окончания инвестиционного периода нагрузка снижается, и fee step down: либо падает ставка (до 1% или 0.5%), либо меняется база расчёта — с committed capital на invested capital (реально вложенные деньги), а иногда и на net invested capital (за вычетом возвращённого капитала). Ключевой нюанс: фонд с «теми же 2%» может быть экономически совсем другим, если fee считается от committed capital, а не от invested. Для LP это разница в миллионы долларов за период существования фонда. Carried interest Carried interest (carry) — это доля GP в прибыли фонда. Стандарт — 20%. Но когда именно GP получает эти 20% — принципиальный вопрос. Американский waterfall (deal-by-deal): carry начисляется после каждого успешного выхода. GP получает деньги раньше, но берёт на себя риск clawback — если последующие сделки окажутся убыточными, часть carry придётся вернуть. Европейский waterfall (whole-of-fund): carry выплачивается только после того, как LP вернули весь вложенный капитал плюс hurdle. GP ждёт годами, но clawback-риск минимален. Hurdle rate и catch-up: математика распределения Hurdle rate (preferred return) — минимальная доходность, которую LP должны получить до того, как GP начнёт получать carry. Стандарт — 8% IRR. Catch-up provision — механизм, при котором GP «догоняет» свою долю carry. При 100% catch-up после возврата капитала и hurdle весь следующий доход идёт GP, пока его совокупная доля не достигнет 20% от общей прибыли. Дальше — стандартный сплит 80/20. Ключевой конфликт Чем выше hurdle и чем медленнее catch-up (например, 50% вместо 100%), тем больше денег остаётся у LP до начала выплат GP. Исследования показывают, что снижение catch-up со 100% до 55.5% существенно выравнивает интересы LP и GP. Для основателей это означает: GP с мягким hurdle и быстрым catch-up агрессивнее давит на exit, потому что хочет получить carry раньше. Источники 1. Lexology — Primer: Management Fees in Private Equity and Venture Capital Funds 2. Vircon Legal — Carried Interest 3. Ropes & Gray — Don’t Slip: Navigating the Private Equity Waterfall

Last call: осталось 1 место на Фандрайзинг.ПРО 🔥 Знакомо? Вы полгода строили продукт, не спали ночами, собрали первых клиентов. Потом сделали питч-дек и разослали его 30 фондам. Ответили трое. Двое вежливо отказали. Третий «вернется позже» и пропал. Или уже запустили проект и думаете как привлекать инвестиции. И вы сидите и не понимаете: что не так? С продуктом? С цифрами? Со мной? С чего вообще начать? Самое обидное, что дело чаще всего не в стартапе.  Большинство фаундеров привлекают венчурные инвестиции впервые в жизни и просто не знают, что на самом деле хочет увидеть фонд.  Никто не рассказывает правила игры, пока вы в ней не поучаствуете. Путь «разослал → тишина → переделал → снова тишина» съедает 6 месяцев, деньги на счету и веру в себя. Я знаю этот процесс изнутри, со стороны фонда. И предлагаю пройти его за 5 недель, без хождения по кругу. За 5 недель мы вместе соберем:  • Pitch deck, финмодель и ключевые метрики, проверенные глазами инвестора  • Data room и инвестиционную логику: всё, что нужно для следующего шага в переговорах  • Сильное позиционирование и отрепетированный питч с обратной связью от команды фонда  • Финальный питч реальным инвесторам На выходе у вас будет не просто теория о фандрайзинге, а стартап, готовый к инвестпроцессу:  сильные материалы и питч, с которыми можно уверенно и системно идти к фондам. Что нового в этом потоке: ⚡️ ЗАКРЫТАЯ Pitch session с венчурными фондами по итогам программы: шанс показать себя и получить инвестиции 🎁  В подарок Valuation sprint: посчитаем оценку вашего стартапа, чтобы вы знали, какую долю отдать инвесторов и за какую сумму. Программа для вас, если вы:  • только заходите в запуск и первый раунд, и страшно ошибиться на старте • уже есть продукт, и пора привлекать деньги  • готовитесь к следующему раунду • ведете фандрайзинг сами, но получаете отказы  • хотите честный взгляд со стороны: что именно мешает привлечь капитал О спикере: Денис Калышкин - инвестиционный директор американского венчурного фонда, 12+ лет в инвестициях в B2B SaaS, AI и DeepTech. Место одно. Когда его займут, следующий шанс будет только в новом потоке. Это будет небольшая группа, где я лично уделю внимание каждому стартапу.  👉 Пишите в личку: @DenisKalyshkin Пусть ваш следующий питч закончится не «мы вернемся позже», а term sheet'ом и раундом инвестиций!

23 сентября я также провожу мероприятие в Будапеште (Венгрия). Буду рассказывать, как венчурные фонды выбирают стартапы, а также будет питч-сессия. Ссылка на регистрацию: https://luma.com/m0wl2bn1 Также буду встретиться за завтраком/обедом. Пишите в Tg: @DenisKalyshkin. До встречи!

Вторичный рынок в VC Стандартный венчурный фонд живёт 10 лет. Но реальность такова, что и LP, и GP иногда нуждаются в ликвидности раньше — когда фонд ещё далёк от завершения, а выходы не случились. Именно для этого существует вторичный рынок: механизмы, позволяющие продать долю в фонде или в портфельной компании, не дожидаясь IPO или M&A. В 2025 году объём GP-led сделок достиг $116 млрд — рост на 53% год к году. LP-led secondaries Самый простой тип сделки: LP продаёт свою долю в фонде другому покупателю. Продавец получает ликвидность, покупатель — доступ к портфелю с дисконтом. Основные документы: Transfer Agreement (фиксирует переход доли), GP Consent (без согласия GP передача невозможна) и ROFR waiver — если в LPA прописано право первого отказа. GP имеет рычаг: он контролирует тайминг, проверку покупателя и KYC/AML clearance. Документарная нагрузка здесь высока: каждая сделка требует сверки transfer provisions, unfunded commitments и NAV по каждому фонду. GP-led secondaries (continuation funds) GP создаёт новый фонд (continuation vehicle), который выкупает активы из старого фонда, приближающегося к концу срока. Существующие LP получают выбор: продать долю за кэш или перевести её в новый фонд. Ключевые документы: Contribution & Redemption Agreement (основной договор передачи активов), LPAC approval (одобрение консультативного комитета), fairness opinion (независимая оценка справедливости цены) и disclosure документы для новых LP. Здесь кроется главный конфликт: GP сидит по обе стороны сделки — продаёт актив сам себе. Оценка становится центром напряжения: без независимого покупателя GP обязан доказать, что цена справедлива. Сейчас принято, чтобы цену проверяли независимые покупатели через конкурентные предложения, а также независимый оценщик, подтверждающий справедливость цены. Tender offers Компания или инвестор предлагает выкупить акции у существующих акционеров. Документы: Offer to Purchase, Letter of Transmittal (форма акцепта), Schedule TO (если компания публичная). Механизм чаще используется в поздних стадиях, когда компания уже близка к ликвидности. Strip sales Продажа части портфеля: GP продаёт пропорциональную долю в отдельных активах в новую структуру, сохраняя потенциал будущего роста. В отличие от фонда продолжения, частичная продажа не даёт существующим LP права выбора — они не могут ни присоединиться к сделке, ни отказаться от участия в ней. Ключевые конфликты Главная проблема всех GP-led структур — асимметрия информации. Новые инвесторы получают доступ к data room и детальному due diligence, а существующие LP часто оказываются в худшем положении. ILPA рекомендует обеспечивать информационный паритет: существующие LP должны получать доступ к тем же данным, что и bidders. Второй конфликт — LPAC members могут представлять крупнейших инвесторов, чьи интересы не совпадают с интересами мелких LP. Источники: 1. Jefferies — 2025 Global Secondary Market Review: Another Record-Breaking Year 2. Lazard — Lazard 2025 Secondary Market Report 3. Acquisition Stars — PE Secondary Transactions and GP-Led Continuation Vehicles: 2026 Legal Guide 4. NewView Capital — The GP's Guide to Venture Secondaries 5. SetOne Labs — GP-led secondaries and continuation vehicles — where the diligence gaps hide