Бла-бла-номика

Дайджест Бла-бла-номики. Самое интересное за неделю с 27 по 31 июля: 🔸НДС: рост или замедление? 🔸Торможение роста зарплат и доходов 🔸ДКП под независимым надзором. Опыт ФРС США 🔸Резервы роста: почему пассивное накопление больше неактуально 🔸Мундиаль: как экономика страны влияет на экономику чемпионата #дайджест

Торможение роста зарплат и доходов 🔸 Динамика реальных зарплат замедляется четвертый месяц подряд. Вышедшие данные Росстата по зарплата за май 2026 года показывают замедление реального показателя до 4,5% год к году после 5,1% в апреле, 8,1% в марте и 8,6% в феврале в годовом выражении. Так отражается на динамике зарплат охлаждение экономики, выраженное в сокращении выпуска, росте издержек и падении спроса. В ответ на снижение экономической активности компании оптимизируют расходы на персонал, включая оплату труда. В дальнейшем динамика реальных зарплат, скорее всего, так и будет ухудшаться. Согласно текущим прогнозам Минэкономразвития и опросам Банка России, по итогам года этот показатель должен составить 2-4%. Под влиянием слабо растущих зарплат и доходов от собственности (банковские вклады) уже сейчас идет замедление роста реальных располагаемых доходов населения - до 1,5% во II квартале после 1,7% в I квартале в годовом выражении. Стагнация доходов вместе с торможением ВВП ставит вопрос о том, а что уже сейчас должно быть сделано на уровне государства для запуска нового инвестиционного цикла? Вряд ли бизнес сам по себе, без формирования соответствующих условий (и тем более на фоне их ухудшения), сможет массово развернуть новые проекты, которые бы придали импульс экономике. И ответы на этот вопрос надо искать уже сейчас, чтобы не возвращаться к опыту 2014-2017 годов, когда реальные доходы пять лет подряд падали. #Росстат #зарплата #оплата_труда #экономика

НДС: рост или замедление? 🔸Глава ФНС Д. Егоров сообщил, что поступления НДС в этом году идут в соответствии с планом, и повышение ставки налога с 20% до 22% уже принесло в бюджет дополнительно 426 млрд руб., а еще более 500 млрд руб. НДС уплатили в бюджет малые компании на «упрощенке». Что ж, НДС – это один из редких примеров поступлений в бюджет, которые пока что сохраняют высокие темпы роста (+22% г/г в первом полугодии), и для бюджета сейчас это очень важно. Однако причины быстрого роста, правда, весьма прозаичны – поступления НДС, зависящие от цены сделки, автоматически растут при повышении цен. А для малого бизнеса, впервые подпавшего под НДС, рост поступлений и вовсе гигантский – ведь раньше УСН предполагала освобождение от НДС для подавляющего большинства операций. Вот только если сравнить нынешний прирост поступлений с тем, который наблюдался в 2019 году, когда основная ставка НДС была повышена с 18% до 20%, то заметно, что тогда бюджетный эффект от похожего повышения ставки был сильнее. В первом полугодии 2019 года суммарные поступления НДС выросли на 17,5% г/г. А в первом полугодии 2026 года, если для сопоставимости исключить поступления НДС от плательщиков УСН, рост поступлений НДС составляет уже не 22%, а только 15,2% г/г. Прежде всего потому, что в 2019 году в стране был хоть и слабенький, но все же рост. Сейчас же ожидания экономического роста по итогам года даже у оптимистов примерно равны нулю. Так что вряд ли стоит думать, что повышение НДС – это удобный инструмент для получения все новых и новых бюджетных доходов. Пока что стагнация (вместе с крепким рублем) привела к замедлению роста поступлений, но при переходе к экономическому спаду могут упасть уже сами суммы сборов по налогу, и даже высокая собираемость тут не поможет. Устойчивый рост поступлений в бюджет основывается не на росте ставок, а на росте налоговой базы по мере развития экономики. #ФНС #НДС

Резервы роста: почему пассивное накопление больше неактуально 🔸Объемы активов, находящихся под управлением суверенных фондов, в мировой экономике продолжают расти. По данным SWF Global, к настоящему момент они превышают $16 трлн по сравнению с $13 трлн в 2024 г. В 2008 году объем средств под управлением составлял только $3 трлн. Как обращает внимание МВФ, «по мере роста фондов их мандаты быстро расширялись, выходя за рамки поддержки государственных бюджетов и управления сбережениями и охватывая такие разнообразные задачи, как строительство инфраструктуры и реализация социальной и промышленной политики». На фоне роста конфликтов и усиления геополитической фрагментации актуальность направления средств на достижение большей самодостаточности и целей национального развития только возрастает. В новых условиях, когда задачи инвестирования имеющихся страновых резервов выходят за рамки стерилизации избыточной ликвидности и превращаются в инструменты промышленной политики, прямых инвестиций в инфраструктуру и технологии, прежние подходы к пассивному управлению валютными резервами также могут пересматриваться. Опыт Китая здесь показателен: создав China Investment Corporation (CIC) в 2007 году, Пекин целенаправленно выделил часть резервов из баланса центробанка, перейдя от консервативного хранения средств в зарубежных (прежде всего американских) суверенных долговых инструментах к диверсификации и инвестициям в реальные активы по всему миру. В условиях масштабных санкционных ограничений, как в случае России, модель пассивного накопления резервов теряет свою основную защитную функцию. Заморозка активов центробанка показала, что кажущиеся безрисковыми государственные облигации в одно мгновение могут стать юридически недоступными токсичными инструментами. Это делает дальнейшее складирование резервов в классических резервных валютах не просто неэффективным, а прямо контрпродуктивным: деньги не работают на экономический рост и при этом остаются уязвимыми к геополитическим рискам. В этой парадигме более активный подход к управлению, предполагающий конвертацию избыточной ликвидности в реальные активы, критически важные технологии и товарные запасы, становится все более оправданным. #CIC #МВФ #суверенный_фонд #ликвидность

Денежно-кредитная политика под независимым надзором 🔸ФРС недавно объявила о создании пяти независимых экспертных групп для совершенствования собственной денежно-кредитной политики. Состав этих групп весьма примечателен, их возглавляют внешние эксперты – известные экономисты, бывшие руководители центральных банков (Англии, Бразилии и Индии), а также представители бизнеса (Walmart, Microsoft) – с мандатом на полностью самостоятельную работу и предоставление прямой и откровенной обратной связи для Комитета по открытым рынкам ФРС. Привлечение независимых специалистов, особенно из бизнеса, хороший способ преодолеть традиционную институциональную замкнутость центробанков. Представители бизнеса видят экономику не через призму запаздывающей статистики, а через реальные процессы ценообразования, кредитования и работы цепочек поставок, что обеспечивает новый взгляд на ситуацию в экономике, которая, как сказано в пресс-релизе ФРС, существенно изменилась за минувшее поколение, и пик этой трансформации приходится именно на наши дни. Факт добровольного допуска независимых экспертов к внутренней кухне денежно-кредитной политики демонстрирует зрелость института и его готовность к настоящей транспарентности, а не к ее имитации через стандартные пресс-релизы. Это признание того, что уникальные условия текущей экономической трансформации требуют новых подходов. Но эти подходы не всегда можно разработать и применить, опираясь исключительно на штатных сотрудников, какими бы талантливыми они ни были. #ФРС #ДКП #ЦБ

Мундиаль: как экономика страны влияет на экономику чемпионата 🔸Глава ФИФА Джанни Инфантино обратился сегодня с открытым письмом ко всем хейтерам и критикам прошедшего чемпионата. Ко всем, кто сидит за экранами своих компьютеров и распространяет ложные слухи, пока ФИФА делает лучшее шоу в мире. Ко всем, кто вносит раскол, пока ФИФА объединяет. Ведь миру сейчас нужны любовь и праздник, по словам Инфантино, а футбол - это не о политике, а о единении. И все были равны - и игроки, и фанаты. И т.д., и т.п. Безусловно, ФИФА проделала огромную работу и чемпионат - это праздник глобального масштаба. Но все-таки для ФИФА все это не только о любви и единении, но и о бизнесе. Ведь ЧМ-2026 принес ей рекордные $15 млрд. Для сравнения: Катар-2022 - $7,6 млрд, а Россия-2018 - $5,3 млрд. Как так получилось? С одной стороны, в этом году были объективные факторы роста доходов. Ведь чемпионат был рекордным по числу участвующих команд - 48 против 32 в прошлых чемпионатах. Соответственно, и матчей было сыграно больше - 104 против 64 в прошлые годы. С другой стороны, ФИФА выжала максимум из особенностей американского рынка.

«Мы должны смотреть на рынок - мы находимся на рынке, где сфера развлечений самая развитая в мире. Поэтому мы должны применять рыночные цены»,

- заявлял ранее тот же Джанни Инфантино. Заявлял и делал. На Чемпионате мира в России в 2018 году лучший билет на финал стоил 66 тысяч руб., или порядка $1 тыс. В Катаре в 2022-м - около $1,6 тыс. А в этом году цены на официальной продаже достигали $33 тыс. На перепродаже, которая в США разрешена, цены взлетали в небеса. ФИФА при этом получает 15% с продавца и 15% с покупателя при перепродаже билета.

«Если кто-то купит билет на финал за $2 млн, я лично принесу ему хот-дог и колу, чтобы убедиться, что у него будут отличные впечатления»,

- просто прокомментировал Инфантино возмущения болельщиков. Так что все ли были равны на чемпионате, по крайней мере среди фанатов - большой вопрос… Атмосфера чемпионата определяется не только спортивными результатами и игрой команд. Спортивный дух единения и любви в этом году был особенно щедро приправлен духом капитализма. Отсюда в том числе и более высокий градус критики, на которую организаторам и после окончания ЧМ приходится отвечать. #футбол #ЧМ #ФИФА #доходы

Дайджест Бла-бла-номики. Самое интересное за неделю с 20 по 26 июля: 🔸Новый прогноз ЦБ: прекрасная инфляция далека и очень жестока 🔸Новый мандат Центрального банка Индонезии 🔸Уроки Маэстро Гринспена 🔸 Ветер с Востока стихает: пора ставить свой парус 🔸Супер-ТОР с супер-ограничениями 🔸Рынок жилья: ситуация нездоровая #дайджест

Новый прогноз ЦБ: прекрасная инфляция далека и очень жестока 🔸Банк России опубликовал новый среднесрочный прогноз. И если сравнить его с апрельским, вышедшим всего тремя месяцами ранее, то обнаружим, что за квартал регулятор радикально пересмотрел... практически все. И, разумеется, не в лучшую сторону. Начнем с главного. Инфляция на конец 2026 года: было 4,5-5,5%, стало 6,0-7,0%. То есть за квартал прогноз ухудшился более чем на полтора процентных пункта – и верхняя граница нового диапазона теперь выше, чем фактическая инфляция 2025 года (5,6%). Напомним, все это происходит при ключевой ставке, которая с января по июль в среднем составляла 15,0%, и при реальной ставке - свыше 8 п.п. Три года рекордной жесткости – и прогноз по инфляции не улучшается, а ухудшается. Что ж, метод работает безупречно, надо продолжать. Разумеется, ЦБ именно такой вывод и делает. Прогноз ключевой ставки на 2027 год: было 8,0-10,0%, стало 10,5-12,5%. На 2028-й: было 7,5-8,5%, стало 8,0-9,0%. Возвращение к однозначным ставкам, обещанное в апреле на 2027 год, теперь сдвинуто на 2028-й. И, судя по темпам пересмотра, это не последняя итерация – в октябре, вероятно, узнаем, что и 2028-й был слишком оптимистичен. Цель по инфляции в 4%, впрочем, по-прежнему торжественно значится в графе «2027» и далее – правда, с оговоркой, что средняя инфляция за 2027 год составит 4,3-5,2%. А теперь – цена вопроса. ВВП на 2026 год: было 0,5-1,5%, стало 0,0-1,0%. То есть по нижней границе – реальный ноль. Валовое накопление: было +1,0-3,0%, стало минус 3,5 – минус 1,5%. Разворот на пять процентных пунктов за один квартал. Валовое накопление основного капитала: было 0,0-2,0%, стало минус 1,5 – плюс 0,5%. Инвестиции, то есть основа будущего роста, официально уходят в минус. Складываем: инфляция выше, ставка выше и дольше, ВВП ниже, инвестиции в минусе. Что это, если не очередное подтверждение того, что попытки давить инфляцию исключительно средствами жесткой ДКП давно стали бесполезными? Более того, они стали вредными и обходятся экономике непозволительно дорого. Инфляция в России в существенной части имеет немонетарную природу: тарифы естественных монополий, растущие втрое быстрее таргета по инфляции, издержки структурной перестройки, топливные шоки, санкционные надбавки. Повышение ключевой ставки ни на один из этих факторов положительно не влияет, но зато исправно душит инвестиции, которые как раз и способны расширить предложение и сделать инфляцию устойчиво низкой. Вывод очевиден. Точечная цель в 4%, преследуемая без оглядки на все остальные экономические задачи, не соответствует текущим реалиям и превратилась в самоцель, ради которой приносится в жертву не только развитие, но похоже, даже сохранение прежнего уровня. Да, монетарная политика в одиночку инфляционную проблему не решит – здесь нужна реальная, а не декларативная согласованность работы Банка России и Правительства, прежде всего в тарифной и структурной политике. Но на нынешнем этапе первое и самое очевидное решение лежит на поверхности: отказаться от жесткого преследования устаревшей цели. Иначе следующий квартальный пересмотр прогнозов мы будем обсуждать по той же схеме. Только цифры станут еще хуже. #ЦБ #ключевая_ставка #инфляция #ДКП

Новый мандат в Индонезии: почему расширение целей центрального банка – это правильный шаг 🔸Парламент Индонезии официально расширил мандат центрального банка страны, добавив к задачам контроля инфляции и обеспечения стабильности курса «рост реального сектора» и «создание рабочих мест». Формально это означает, что ЦБ теперь несет прямую ответственность за содействие экономическому росту, а не только за ценовую стабильность. Сам центральный банк в своем официальном заявлении поддержал внесение изменений, а также заявил о том, что сделает необходимые коррективы в связи с вступлением в силу нового закона и продолжит работать в связке с правительством и парламентом. С точки зрения макроэкономики, такое расширение мандата центрального банка – не отклонение от ортодоксальной теории, а ее эволюция. На самом деле правило «ЦБ отвечает только за цены» мало где применялось на практике в чистом виде (пока не пришел Банк России). Во всех более или менее крупных экономиках регуляторы прислушиваются к состоянию экономики и подстраивают свою политику, ориентируясь на задачи экономического развития. ФРС США прямо учитывает состояние рынка труда при принятии решений по ДКП. ЕЦБ в кризисы не стесняется запускать масштабные программы поддержки экономики. Про Китай даже говорить нечего – центральный банк является фактически одним из подразделений правительства. В таких условиях для остальных развивающихся экономик, где структурные ограничения сильнее, а финансовые возможности невелики, исключать монетарные власти из процесса стимулирования роста – значит обрекать страну на вечное отставание. #ЦБ #инфляция #экономический_рост #Индонезия #Китай

Рынок жилья: ситуация нездоровая   🔸На этой неделе прозвучало мнение, что жилье в нашей стране в последнее время здорово подешевело и сейчас самое время для вложений в него.   Интересное, конечно, мнение, учитывая, что жилье за последние пять лет подорожало в среднем вдвое, тогда как реальные доходы населения прибавили менее 20%.   При этом платежеспособность населения и в ближайшие годы вряд ли будет сильно расти. По оценке Росстата, увеличение реальных располагаемых доходов населения замедлилось до 1,5% в I квартале 2026 года в годовом выражении.   В дальнейшем разрыв между стоимостью жилья и платежеспособным спросом будет еще больше нарастать, если своевременно не перенаправить усилия на стимулирование предложения на жилищном рынке - через ускоренное развитие инфраструктуры, меры по стабилизации себестоимости для застройщиков, региональные программы развития строительства на территориях с низкой плотностью населения и в малых городах.   Отдельная тема - доступность ипотечного кредитования. Ипотека давно является основным способом улучшения жилищных условий для россиян, вот только затянувшийся период жесткой денежно-кредитной политики поставил крест на шанс на ипотеку в большом числе российских семей. Жилищный рынок сейчас находится в ожидании новых параметров программы льготной «семейной ипотеки», решение по которым отложено «на после выборов», до 1 октября 2026 года. Ожидаемое ужесточение условий программы грозит дальнейшим сужением круга потенциальных покупателей.   При этом нужно помнить, что ситуация на жилищном рынке оказывает широкое влияние - на формирование семей и рождаемость, социальные настроения, пространственное развитие страны. Тем самым, неопределенность и отсутствие ясных перспектив в жилищной сфере не только снижает доступность жилья, но и тормозит достижение национальных целей в области демографии и развития территорий. #жилье #ипотека #Росстат

Уроки Маэстро: почему Гринспен не верил в инфляционное таргетирование 🔸Месяц назад (22 июня 2026 года) не стало Алана Гринспена – экономиста, который почти два десятилетия управлял Федеральной резервной системой и чьи слова обладали почти мистической властью над рынками. Его фирменный стиль был настолько витиеват, что сам он однажды пошутил:

«Если вам показалось, что я выразился достаточно ясно, вы неверно меня поняли».

Этот интеллектуальный скепсис лежал и в основе его недоверия к жесткому инфляционному таргетированию. Он называл установление единственного числового ориентира по инфляции опасным упрощением, поясняя:

«Принимая во внимание все концептуальные неопределенности и проблемы измерения, конкретный числовой целевой показатель инфляции представлял бы собой бесполезную и ложную точность».

Гринспен был убежден, что живая экономика сложнее любых моделей, и предпочитал гибкость и анализ рисков механическому следованию правилу. Период его нахождения у руля ФРС называют «Великим успокоением»: инфляция была взята под контроль, а американская экономика, что не менее важно, пережила один из самых продолжительных периодов роста. Еще один парадокс Гринспена: имея, по крайней мере в начале своей карьеры, репутацию ястреба, ФРС при нем проводила в целом достаточно мягкую денежно-кредитную политику. Экономист и один из главных исследователей истории и практики центральных банков Алан Блиндер отмечает, что «хотя мы предполагаем, что Гринспен избегал бы ярлыка «тонкого настройщика», его действия (а не слова) вдохнули новую жизнь в эту идею, продемонстрировав, что это действительно возможно. Более того, он, вероятно, самый успешный «тонкий настройщик» в истории, и мы не склонны приписывать весь этот успех удаче». В эпоху, когда монетарным властям нужно бы искать баланс между мандатом по инфляции, возросшей нестабильностью и новыми вызовами для экономики, этот подход снова становится актуальным. #ФРС #ДКП #инфляция #Гринспен

Супер-ТОР с супер-ограничениями?   🔸На совещании по развитию ДФО снова был поднят вопрос о создании с начала 2027 года единого режима территорий опережающего развития (ТОР) на Дальнем Востоке и в Арктике, что крайне важно для расширения инвестиций в макрорегионе.   Сейчас в макрорегионе действует 23 ТОР, а также зоны «свободного порта» (СПВ) на территории пяти дальневосточных регионов. Все это – отдельные территории со строго очерченными границами, часть из которых физически требует расширения. Однако этот процесс идет крайне медленно, со множеством согласований. И хотя в последние годы отдельные ТОР все же удалось немного расширить, понятно, что для серьезного инвестиционного роста в макрорегионе нужен куда более широкий охват, чем преференции в локальных точках на карте. Второй аргумент в пользу объединения ТОР и других режимов – это возможность для инвесторов выбирать именно те преференции, которые реально им необходимы, то есть перевод набора стимулов в режим «конструктора» под нужды конкретных проектов.   Симптоматично, что идея объединения инвестиционных стимулов на Дальнем Востоке под эгидой ТОР обсуждалась еще примерно год назад (тогда ее назвали «Супер-ТОР». Однако согласование подходов между министерствами о том, на каких условиях такой режим можно создать, и какие стимулы в нем предоставить, все продолжается. Минвостокразвития хочет добиться поставленных целей по росту инвестиций в ДФО до 12 трлн руб. к 2030 году (по правительственным оценкам, за последние 10 лет вложено только 6,5 трлн руб.). Минфин же по традиции хочет установить ограничения на «выпадающие доходы» бюджета – отсюда и целый ряд требований по ограничению стимулов (отказ от продления сниженных ставок страховых взносов, введение налога на сверхприбыль по ставке 50% для проектов в ТОР, если их рентабельность превысит установленный уровень и т.д.   Учитывая нарастающую внешнюю неопределенность, в том числе и замедление роста в азиатских экономиках, поддержка собственного инвестиционного роста сейчас еще более важна, чем раньше. От точечных мер, применявшихся на начальных этапах развития макрорегиона, пора переходить к более широкому охвату, и в этом вопросе накопленный опыт Дальнего Востока будет крайне полезен и для других важнейших макрорегионов страны, также нуждающихся в восстановлении инвестиционной активности – например, Сибири, а также Юга России. Требовать же новых ограничений для новой ТОР, сводящих всю идею к точечному формату, было бы крайне недальновидно – ведь «упущенные доходы» бюджета при стагнации экономики в любом случае не будут получены, а вот время для завершения структурной трансформации экономики может быть упущено уже безвозвратно. #Дальний_Восток #ДФО #ТОР #СПВ #Арктика

Ветер с Востока стихает: пора ставить свой парус 🔸Последние цифры по экономике Китая настораживают. Формально динамика китайской экономики остается в рамках целевых значений – по итогам первого полугодия рост составил 4,7% при ожидаемых за год 4,5-5%. Однако квартальные данные показывают резкое торможение: во втором квартале реальный ВВП вырос в годовом выражении лишь на 4,3% против 5,0% в первом – падение сразу на 0,7 процентного пункта. Темпы роста ВВП квартал к кварталу опустились ниже 1% впервые с 2023 года. Рост в технологичных секторах и расширение экспорта все же не могут компенсировать падение в строительстве и сфере недвижимости, которые являлись одним из ключевых драйверов роста китайской экономики. Китайский дракон теряет импульс роста и сталкивается с усилением различного рода структурных проблем – накопленные долги регионов, старение населения, безработица среди молодежи, региональные диспропорции. Для России ухудшение положения дел у своего восточного соседа и основного торгового партнера – особенно тревожный звонок. Реальный спрос на основные товары российского экспорта (нефть и газ, металлы, уголь, лес, химию) может сжиматься вслед за строительным спадом и стагнацией в промышленности. Одновременно в условиях сжатия внутреннего рынка китайские производители будут еще более активно наращивать поставки на зарубежные рынки. Для российских компаний - это усиление и так непростой конкуренции с китайским импортом, да еще и в условиях завышенного курса рубля. Плюс усиление инфляционных тенденций в китайской экономике делает Пекин все более жестким переговорщиком при обсуждении новых контрактов на поставку энергоресурсов в Китай. В целом на фоне роста нестабильности в мировой экономике необходимо еще раз подчеркнуть, что ставка на развитие внутреннего предложения является задачей стратегической важности для России. Вместо латания дыр необходимо на системном уровне создавать условия, при которых бизнесу выгодно инвестировать в Россию. Ключевые компоненты этой системной поддержки традиционны - стимулирующая налоговая политика для обрабатывающих производств и МСП; сбалансированная ДКП, удерживающая ставки на уровне, доступном для реального сектора; курс рубля, который сохраняет ценовую конкурентоспособность внутренних производителей, прогнозируемая правовая среда. Ждать, пока Китай или кто-то другой снова станет новым локомотивом роста мировой экономики и сделает всю работу за нас, бессмысленно. #Китай #ВВП #экспорт #безработица #инфляция

Дайджест Бла-бла-номики. Самое интересное за неделю с 13 по 19 июля: 🔸Те, кто выжил в катаклизме, пребывают в пессимизме. Июльский макроэкономический опрос Банка России 🔸Переукрепление рубля: пора принимать меры 🔸Про дефицит ликвидности в банках 🔸Говядина - недоступный деликатес для россиян 🔸 Субсидии для фермеров. Результаты первого полугодия 2026 🔸Китайский образовательный форсаж #дайджест

Переукрепление рубля: пора принимать меры 🔸 Сигналы о том, что крепкий рубль вредит экономике, поступают все чаще. Сначала об этом больше говорили экспортеры – они первыми почувствовали потери ценовой конкурентоспособности на внешних рынках и снижение экспортной выручки. Теперь же о потерях из-за слишком крепкого рубля говорят и те, кто работает на внутреннем рынке. Укрепление рубля усугубляет и без того сложную ситуацию: чем крепче рубль, тем дешевле оказываются импортные товары (прежде всего, китайские). Острее других это ощущается в отраслях, где охлаждение экономики особенно резко сократило спрос – машиностроение, металлургия, строительство и смежные с ними производства. Китайская продукция и раньше была дешевле нашей из-за массового производства, доступного финансирования и довольно значительной господдержки. Но сейчас, когда еще и крепкий рубль играет против российских производителей, разница в ценах становится уже заградительной. Например, сейчас российское лифтовое оборудование стало дороже импортного из Азии на 30-40%, крановое оборудование – на 20-30% и т.д. Крепкий рубль превратился еще в один «камень на шее» у производителей, тянущий экономику на дно. Продукция из Азии вытесняет российскую, не давая окупиться импортозамещающим производствам – тем самым, которые несколько лет назад создавались, чтобы занять долю рынка, освободившуюся от европейских конкурентов. При этом, если раньше российские производители могли рассчитывать на бюджетную поддержку в виде субсидий, то теперь по объективным причинам такие возможности ограничены. Однако Банк России, который может и должен обеспечивать стабильность курса рубля, предпочитает будто бы не замечать проблему его переукрепления. Объясняется все это очень просто: в ЦБ прекрасно понимают, что из-за укрепления рубля импорт становится дешевле и считают, что это помогает замедлить инфляцию. Однако кому будет нужна эта низкая инфляция, если производства будут закрываться? Поддержка внутренних производителей, особенно в той сложной обстановке, в которой мы находимся сейчас – это даже не просто задача, а важнейшая обязанность всех регулирующих органов, в том числе и Банка России. В нашей недавней истории уже были примеры, когда власти сознательно отказывались от поддержки внутренних производителей, заявляя, что российские «дерьмовые станки» не нужны, и «мы все за рубежом купим». О том, к чему все это привело в дальнейшем, напоминать, наверное, не стоит. #рубль #курс_рубля #инфляция #производство #экспорт

Дефицит ликвидности в банках: кризиса еще нет, но ЦБ уже сделал для него многое 🔸Всего за полгода банковская система перешла к устойчивому структурному дефициту ликвидности. Показатель дефицита вырос почти вчетверо – с 0,6 трлн руб. до более чем 2 трлн руб., но нагляднее об этом говорит поведение банков: 7 июля 2026 года они запросили у ЦБ на аукционе репо рекордные 8,2 трлн руб. и выбрали весь предложенный лимит в 6,2 трлн. Впервые с начала цикла снижения ключевой ставки ЦБ стоимость коротких денег на межбанковском рынке стала устойчиво выше ключевой ставки (RUSFAR подскакивал до 14,82% при ключевой в 14,25%). На фоне роста стоимости фондирования и нехватки ликвидности у банков Минфин также стал испытывать затруднение с привлечением займов, о чем свидетельствует отмена последних аукционов. Дефицит ликвидности принято объяснять «объективными» причинами, такими как отток средств в наличные. Но вообще-то дело не только в этом, и стоит признать, что значительную часть проблемы Банк России создал себе сам. 🔸Ставка. Решение 19 июня о снижении всего на 0,25 п.п. вместо ожидавшихся 0,50, да еще и с ужесточением риторики, спровоцировало распродажу ОФЗ, каскад маржин-коллов и резкий скачок спроса на ликвидность. Именно после этого заседания рефинансирование и пошло на рекорды. 🔸Регулирование. Норматив краткосрочной ликвидности (ННКЛ) окончательно посадил банки на иглу репо и замкнул порочный круг: ОФЗ покупаются ради норматива, закладываются ради ликвидности, а спровоцированный риторикой ЦБ рост доходностей обесценивает этот же залог – и требует привлекать еще больше. Чем это грозит. Кривая ОФЗ вышла из инверсии, а спред между десяти- и двухлетними бумагами превысил 200 б.п. – исторически такой разворот часто предшествует рецессии, и снижение ВВП в первом квартале лишь добавляет тревоги. Одновременно Минфин загнан в бюджетный тупик: дорого занимать или резать расходы – иных вариантов у него, по сути, не осталось. Последствия ситуации бизнес прочувствует на себе через дорожающее фондирование банков, из-за которого кредитные ставки будут снижаться медленнее ключевой (и это еще если ключевая ставка вообще будет снижаться, что уже тоже все менее вероятно). Наконец, сама денежно-кредитная система становится нестабильной: при структурном дефиците любой шок мгновенно отражается на процентных ставках. Это все еще раз показывает, что таргетирование инфляции в его нынешнем догматичном виде себя исчерпало. Ради возвращения к цели в 4% ЦБ готов мириться с падением ВВП, параличом долгового рынка и деградацией трансмиссии собственной же политики. И здесь стоит назвать вещи своими именами: разницу между инфляцией в 4% и 5-6% давно адаптированные к ней бизнес и население почти не заметят, а вот волну банкротств и падение доходов заметят и ощутят на себе многие. #ЦБ #ликвидность #банк #инфляция #ОФЗ #ВВП #ДКП

Те, кто выжил в катаклизме, пребывают в пессимизме 🔸 Июльский макроэкономический опрос Банка России, конечно, положительных эмоций не вызывает. Вот только тревожить в нем сам ЦБ и прочих субъектов экономики будут разные моменты. Банк России, конечно же, в первую очередь увидит повышение инфляционных ожиданий. Ведь аналитики повысили прогнозы по инфляции на 0,9 п.п. (до 6,2%) в 2026 году и на 0,2 п.п. (до 4,6%) в 2027 году. Одновременно опрошенные повысили прогноз и по уровню ключевой ставки - 14,5% в 2026 году (против 14,1% в июньском опросе) и 12,2% в 2027 году (против 10,6%). Ну, это и неудивительно - все же знают, как ЦБ реагирует на любые риски по ускорению роста цен. Однако больше тревожить должно иное - снижение прогнозов по росту экономики. Ведь это напрямую сказывается и на инвестиционных настроениях, и на перспективах роста в более долгосрочном периоде. А ожидания по росту ВВП тоже снизились - до 0,6% в 2026 году (против 0,7% в июньском опросе) и 1,3% в 2027-м (против 1,5%). Одновременно прогнозируемый объем экспорта снизился на 2,9% в 2026-м и на 2% в 2027-м по сравнению с июньским вариантом прогноза. Жаль вот только, что опрос не позволяет понять - насколько пессимизм по росту экономики связан с предполагаемыми действиями самого Банка России. Но в целом логика понятна: дефицит топлива внесет вклад в инфляцию, Банк России ответит более жесткими денежно-кредитными условиями, инвестиции и экономика замедлятся. За этот и следующий год, по прогнозам опрошенных ЦБ аналитиков, экономика России вырастет на 1,9%. Мировая экономика за это время увеличится (по свежему прогнозу МВФ) на 6,5%, Китая - на 8,9%, США - на 4,6%, даже Великобритании - на 2,3%. А как же национальная цель по росту экономики темпами выше среднемировой? Да и переговоры на международном уровне всегда гораздо проще вести с точки зрения экономической силы - а для этого ее надо ускоренными темпами наращивать. #ЦБ #инфляция #ключевая_ставка #экономика

Говядина - недоступный деликатес для россиян   🔸 С одной стороны, вышла информация о том, что говядина оказалась в числе самых дорожающих продуктов потребительской корзины россиян – на 1 июля 2026 цена выросла на 15,6% г/г до 744,9 руб./кг. Это печально, хотя и симптоматично, и предсказуемо – данная отрасль требует инвестиций, а производство говядины – капиталоемкое, с производственным циклом до 2-3 лет. Такого рода отрасли при нынешних условиях не в состоянии расти и развиваться. Поголовье КРС и производство сокращается, и проще оказывается импортировать (доля импорта говядины уже составила 25% внутреннего рынка потребления), но и импорт не спасает от роста цен. Вот он, яркий пример того, что высокими ставками проблема инфляции не решается.   С другой стороны, в той же статье цитируется Минсельхоз, который сообщает, что «по итогам 2025 года уровень самообеспеченности мясом превысил 100% при пороговом значении, заложенном в доктрине продовольственной безопасности 85%», и «внутренний рынок мяса остается насыщенным». Тут, правда, стоит отметить, что в одном случае речь про говядину, а в другом – про мясо вообще.   Вот только структура потребления мяса тоже имеет значение. А тут сплошные перекосы… По данным ОЭСР по потреблению мяса (к сожалению, хороших отечественных данных найти не удалось), в 2025 году в среднем россиянин потреблял более чем в полтора раза меньше говядины, чем рекомендует Минздрав (7,9 кг на человека в год при норме Минздрава в 14 кг), в 5 раз меньше баранины, чем надо бы (0,9 кг – при рекомендации 5 кг), зато свинины более чем в 2 раза больше положенного (23,4 кг – при рекомендации 10 кг). Структура рациона, его сбалансированность уходят всё дальше от рекомендованных Минздравом. Дневную норму калорий ведь можно, конечно, и сахаром с хлебом полностью восполнять, по которым у нас тоже дефицита нет, вот только как это на здоровье скажется… #мясо #говядина #ОЭСР #потребление

Китайский образовательный форсаж: что скрывается за новым пятилетним планом 🔸 Представленный в Китае проект развития образовательной системы в период новой 15-й пятилетки (2026-2030) знаменует собой решительный переход от экстенсивного развития к формированию гибкой экосистемы, заточенной под вызовы технологического суверенитета. Ключевой посыл стратегии - образование перестает быть социальным благом в классическом смысле и превращается в инструмент форсайта кадровых потребностей. Основной акцент смещается на функциональную готовность выпускника: умение решать нестандартные задачи, работать с искусственным интеллектом и быстро адаптироваться к смене технологических укладов. В документе особо подчеркивается «развитие междисциплинарных наук» и «усиление научно-технического и гуманитарного образования в координации», что напрямую работает на подготовку специалистов нового типа. Китай проводит донастройку всей вертикали образования в соответствии с потребностями технологического развития страны. В системе высшего образования в рамках программы создания университетов мирового уровня и ведущих дисциплин («Двойное первенство» 双一流) акцент смещается в сторону прикладных специальностей. Согласно плану, «число студентов бакалавриата в вузах категории "двойное первенство" будет увеличено более чем на 100 тысяч человек», будет построено несколько новых кампусов. Расширение набора планируется на высококачественные программы бакалавриата и программы последипломного образования, и прежде всего в научно-технической сфере, сельском хозяйстве и медицине. Запланировано строительство нескольких новых кампусов ведущих вузов. В профессиональном образовании акцент делается на создание производственно-образовательных объединений и интеграцию колледжей с реальным сектором. Отдельного внимания заслуживает цифровая трансформация. Анонсирован запуск инициативы «Искусственный интеллект + Образование», направленный на интеграцию технологий искусственного интеллекта во все сферы образовательной деятельности. Планируется масштабная специализированная подготовка учителей для работы с ИИ. Использование искусственного интеллекта, больших данных и других цифровых технологий, как ожидается, позволит существенно повысить качество управления системой образования. Новые технологии будут использованы для мониторинга и раннего предупреждения изменений в численности школьников на всех этапах базового образования, при проведении оценки вузов и для согласования спроса и предложения на рынке труда за счет оперативной корректировки учебных программ. Итоговая цель плана - подготовка востребованных кадров для новой экономики. Финансирование перестраивается под принцип эффективности: в документе зафиксировано, что «государственные расходы на образование будут поддерживаться на уровне выше 4% ВВП», а система оценки успешности теперь будет включать не только академические знания, но и вклад вузов в технологическое развитие. Это стратегия мобилизационного рывка в сфере образования, где главным бенефициаром выступает производственный и высокотехнологичный сектора экономики. Материал для размышления разработчикам российской обновленной стратегии образования, которая все еще находится в проекте. #Китай #образование #технологии #ИИ