Helicopter Macro
رفتن به کانال در Telegram
О макроэкономике и рынке недвижимости Обратная связь: @gr_zh
نمایش بیشتر3 122
مشترکین
-324 ساعت
-57 روز
-630 روز
در حال بارگذاری داده‌ها
کانال‌های مشابه
ابر برچسب‌ها
هیچ داده‌ای
مشکلی وجود دارد؟ لطفاً صفحه را تازه کنید یا با مدیر پشتیبانی ما تماس بگیرید.
اشارات ورودی و خروجی
---
---
---
---
---
---
جذب مشترکین
نوامبر '26نوامبر '26
نوامبر '26
+4
در 0 کانال‌ها
اکتبر '26
+30
در 0 کانال‌ها
Get PRO
سپتامبر '26
+23
در 6 کانال‌ها
Get PRO
اوت '26
+31
در 1 کانال‌ها
Get PRO
ژوئیه '26
+201
در 6 کانال‌ها
Get PRO
ژوئن '26
+35
در 2 کانال‌ها
Get PRO
مه '26
+80
در 0 کانال‌ها
Get PRO
آوریل '26
+87
در 2 کانال‌ها
Get PRO
مارس '26
+95
در 5 کانال‌ها
Get PRO
فوریه '26
+185
در 1 کانال‌ها
Get PRO
ژانویه '26
+159
در 11 کانال‌ها
Get PRO
دسامبر '25
+95
در 7 کانال‌ها
Get PRO
نوامبر '25
+44
در 5 کانال‌ها
Get PRO
اکتبر '25
+37
در 5 کانال‌ها
Get PRO
سپتامبر '25
+110
در 11 کانال‌ها
Get PRO
اوت '25
+41
در 2 کانال‌ها
Get PRO
ژوئیه '25
+42
در 5 کانال‌ها
Get PRO
ژوئن '25
+51
در 5 کانال‌ها
Get PRO
مه '25
+229
در 6 کانال‌ها
Get PRO
آوریل '25
+55
در 3 کانال‌ها
Get PRO
مارس '25
+91
در 10 کانال‌ها
Get PRO
فوریه '25
+86
در 6 کانال‌ها
Get PRO
ژانویه '25
+237
در 17 کانال‌ها
Get PRO
دسامبر '24
+190
در 17 کانال‌ها
Get PRO
نوامبر '24
+114
در 10 کانال‌ها
Get PRO
اکتبر '24
+206
در 23 کانال‌ها
Get PRO
سپتامبر '24
+137
در 11 کانال‌ها
Get PRO
اوت '24
+58
در 4 کانال‌ها
Get PRO
ژوئیه '24
+49
در 2 کانال‌ها
Get PRO
ژوئن '24
+222
در 21 کانال‌ها
Get PRO
مه '24
+92
در 8 کانال‌ها
Get PRO
آوریل '24
+133
در 13 کانال‌ها
Get PRO
مارس '24
+30
در 3 کانال‌ها
Get PRO
فوریه '24
+418
در 7 کانال‌ها
Get PRO
ژانویه '240
در 8 کانال‌ها
Get PRO
دسامبر '230
در 16 کانال‌ها
Get PRO
نوامبر '230
در 0 کانال‌ها
Get PRO
اکتبر '23
+4
در 0 کانال‌ها
Get PRO
سپتامبر '23
+19
در 0 کانال‌ها
Get PRO
اوت '23
+57
در 0 کانال‌ها
Get PRO
ژوئیه '23
+80
در 0 کانال‌ها
Get PRO
ژوئن '23
+33
در 0 کانال‌ها
Get PRO
مه '23
+25
در 0 کانال‌ها
Get PRO
آوریل '23
+97
در 0 کانال‌ها
Get PRO
مارس '23
+134
در 0 کانال‌ها
Get PRO
فوریه '23
+476
در 0 کانال‌ها
| تاریخ | رشد مشترکین | اشارات | کانال‌ها | |
| 09 نوامبر | +2 | |||
| 08 نوامبر | 0 | |||
| 07 نوامبر | +1 | |||
| 06 نوامبر | 0 | |||
| 05 نوامبر | 0 | |||
| 04 نوامبر | +1 | |||
| 03 نوامبر | 0 | |||
| 02 نوامبر | 0 | |||
| 01 نوامبر | 0 |
پست‌های کانال
https://www.hse.ru/science/disscoun/council_economics/news/1211309183.html
Я учился десять лет на экономиста. Аспирант, почти доцент, ВУЗ закончил чисто. Мир финансов для меня книга был открытая. Появился GPT – угадайте кто я?
@helicoptermacro
| 2 | Несколько слов на РБК о сегодняшнем решении Банка России
Если это 1,5 года крякает и выглядит как мягкая посадка, то, возможно, это и есть мягкая посадка (не требующая быстрого снижения ключевой ставки).
Бюджетный импульс и нерыночная часть экономики вытягивают вверх и потребление, и агрегированные цифры. А во многих рыночных секторах уже давно ситуация близка к рецессии или стагфляции. Видимо, в такой ситуации и продолжим жить в 2027-м.
В принципе, если не покупать, то инфляция 0% если исключить повышение НДС, тарифов ЖКУ и топливные проблемы (все то, на что ЦБ повлиять не может), то инфляция в этом году была бы близка к 4%. Короче, ЦБ-то как будто свою работу сделал.
Но раз у нас в экономике столько всего нерыночного и всякого прочего бюджетного, получите 12,5-13,5%.
@helicoptermacro | 1 826 |
| 3 |  Правительство внесло давно обсуждавшиеся изменения в программу семейной ипотеки.
Многие тг-каналы, связанные со стройкой, традиционно негативны и ждут крахо-коллапса. Давайте посмотрим, насколько все плохо на самом деле.
1) Число семей, которые теперь подходят под критерии семейной ипотеки, сократилось с 9,9 до 7,1 млн.
Правда, это произошло за счет семей с двумя и более детьми старше 7 лет. Такие семьи с июля 2024 г. могли взять семейную ипотеку лишь в 35 регионах с низкими показателями строительства (например, Барнаул, Курск, Омск, Севастополь) и в малых городах.
Доля таких кредитов составляла менее 10% от всех выдач семейной ипотеки, поэтому влияние на общий рынок стройки будет небольшим. Но рынкам этих самых 35 регионов будет больно – спрос может сократиться на 20-25%, и это без учета влияния дифференцированной ставки.
2) Вводятся разные % ставки и суммы ипотеки в зависимости от числа детей. Чтобы оценить эффект, посчитаем ипотечный платеж, который платила бы / будет платить семья.
Предполагаем, что квартира покупается для проживания – чем больше детей, тем больше площадь жилья. Отдельно рассчитаем изменения в Москве (цена 420 тыс. руб./м2) и в рандомном регионе (Пермь с ценой 160 тыс./м2). Если сумма ипотеки превышает льготную часть, оставшуюся берем по рыночной ставке 16%. ПВ – 25%, срок ипотеки – 25 лет:
• Для семей с 1 ребенком площадь квартиры 40 кв.м.
Ранее семья могла взять льготный кредит под 6% на 6 млн в регионах (12 млн в Москве). Сейчас - под 10%/6 млн в регионе и 12%/12 млн в Москве. После изменения условий платеж в регионах растет на 40% – с 30 до 43 тыс. руб. В Москве удорожание еще больше – на 60% с 85 до 135 тыс. руб.
• Для семей с 2 детьми площадь квартиры 60 кв.м.
Для этой категории д/х ставка выросла лишь на 2 п.п., но зато значимо выросла сумма льготного лимита. В результате платеж практически не поменялся – около 55 тыс. руб. в месяц в регионе и 170 тыс. руб. в Москве.
• Для семей с 3 детьми площадь квартиры 80 кв.м.
В этом случае изменения влияют положительно, потому что ставка не поменялась, но сумма выросла значимо.
Платеж в регионе упал на 30%, и если раньше семья платила за ипотеку 85 тыс., то теперь будет платить 60 тыс. руб. В Москве платеж уменьшается умеренно и остается очень высоким – 235 тыс. руб. против 255 тыс. руб. до изменений, т.к. большую долю кредита приходится брать по высокой рыночной ставке.
• Для семей с 4 детьми и более формально платеж снижается более чем на 30%, но остается слишком высоким как для регионов (80-100 тыс. руб.), так и для Москвы (300+ тыс. руб.).
💡Таким образом, условия по семейной ипотеке значимо ухудшаются для семей с 1 ребенком (которому менее 7 лет). По моим оценкам, таких семей около 3,3 млн или почти половина от всех д/х, которым теперь доступна льготная ипотека. Для всех остальных условия или не меняются, или становятся лучше.
Основная проблема только в том, что спрос на семейную ипотеку как раз был смещен в сторону семей с 1 ребенком и квартир до 50 кв.м. А значит, выдачи семейной ипотеки в ближайшие месяцы должны заметно упасть.
Мера в целом выглядит правильно с т.з. дизайна. Но вот тайминг ее принятия может усугубить проблемы в стройке, особенно в отдельных регионах – покрытие эскроу у застройщиков уже ниже 70% (и это в среднем по рынку), рыночная ставка высокая.
⚖️ Можно ли было подождать ~год и оттянуть решение, чтобы не усиливать риски для строительной отрасли в моменте, и сколько бы это стоило Минфину?
По моим оценкам, цена такого решения – порядка 100 млрд расходов бюджета в год при КС 14% (0,2% от всех расходов фед. бюджета). Много это или мало – оставим решать читателю.
@helicoptermacro | 3 699 |
| 4 |  Ну, кхм, скажем честно – почти угадал
В целях унификации уровня налогообложения доходов граждан по ставкам 13-22% в основную налоговую базу по НДФЛ предлагается включить «пассивные» доходы.
Кроме того, предлагается установить для ПИФов обязанности по уплате налога на прибыль с получаемых пассивных доходов по ставке 15%.
С 1 октября 2026 года семейная ипотека будет работать по новым правилам.
Тарифы на ЖКХ в 2027 году проиндексируют на 11% вместо ранее ожидавшихся 8,7%. За три года 2027-2029 тарифы вырастут на 30%.
@helicoptermacro | 1 834 |
| 5 |  Все смотрят на план, а нужно смотреть на исполнение
В преддверии новой бюджетной трехлетки аналитики и экономические СМИ, как обычно, обсуждают, какой структурный дефицит заложит в проектировки Минфин и насколько он разойдется с предпосылками ЦБ. Спойлер: негативных сюрпризов не будет.
Но мы же понимаем, что пока идет СВО все эти ориентиры имеют очень условное значение. Давайте вспомним 2023-2026 гг.
Смотреть на обычный дефицит – моветон. Мы уже обсуждали, что важен не дефицит как таковой, а то, из-за чего он формируется. Если дефицит растет потому, что на фоне охлаждения экономики проседают доходы, это не приводит к ускорению инфляции, а является элементом контрциклической политики.
Кстати, поэтому экономисты обычно смотрят на «структурный» дефицит, т.е. очищенный от влияния экономического цикла. Но у нас в России свой путь, и поэтому мы решили, что наш «структурный» дефицит будет учитывать только нефтяной цикл (т.е. рассчитываться при базовой цене на нефть).
В этих условиях, поддерживая корифеев ММТ, для оценки бюджетного стимула сравним между собой планируемый и фактический рост реальных расходов фед. бюджета (на графике).
Как мы видим, все четыре последних года бюджетная политика оказывалась более стимулирующей, чем планировалось (это еще без учета бюджетов регионов и "инвестиций" ФНБ).
💡Решения по бюджетной политике (налоговые инновации, изменения базовой цены на нефть, бюджетного правила и т.д.) предполагают ориентир на среднесрочную и долгосрочную перспективу. Но у нас последние годы решения носили скорее тактический характер.
В общем, проектировки снова будут оптимистичными, но фактическая траектория расходов будет определяться теми (неэкономическими) задачами, которые возникнут по ходу исполнения бюджета. Любой нужный уровень расходов при необходимости профинансируют с помощью флоатеров.
Так что свежие ОНБП открыть, конечно, можно, но далеко идущих выводов на их основе я бы не делал.
@helicoptermacro | 1 437 |
| 6 | И падали стволы столетий, и приближался край земли
Прошлый макроисторический очерк про Псков, кажется, зашел, поэтому в преддверии ВЭФа написал для РБК колонку о Дальнем Востоке.
Дальневосточная ипотека, мастер-планы городов, инфраструктурные инвестиции, «поворот на Восток» и прочие элементы поддержки региона выглядят как набор современных инструментов экономической политики.
Тем не менее людей сюда начали привлекать льготными “домообзаводственными” ссудами более 100 лет назад, транспортные мегапроекты уже становились основой экономического роста, а возможность теснее связать Россию с Азией обсуждалась задолго до нынешнего разворота торговых потоков.
За повторяемостью этих решений стоит одна и та же проблема: огромная территория и богатые природные ресурсы при крайне небольшом населении. Дальний Восток занимает более 40% территории России, но в нем живет всего 8 млн человек – 5,4% населения страны.
Разрабатывать месторождения и поддерживать инфраструктуру можно за счет крупных инвестиций, но для устойчивого развития территории нужны люди, готовые связать с ней значительную часть своей жизни. Вопрос привлечения и удержания людей пережил Российскую империю, Советский Союз и первые три десятилетия рыночной экономики.
В колонке – об «экономике дефицита людей», цене стратегического положения, результатах льготной ипотеки и исторических корнях современной экономической политики.
P.S. Полная версия текста доступна по подписке, но вы можете прочитать его в прикрепленном файле.
И напоследок. К образу людей, уходивших на восток на рубеже XIX-XX веков, обращался поэт Николай Тарасов:
«…Друзья срубили крест Ивану,
И, помолясь, без суеты
Пошли упрямо к океану.
По следу их кресты, кресты.
Потом по черным вехам этим,
Как по зарубкам, люди шли,
И падали стволы столетий,
И приближался край земли.
Не все дошли до океана.
Кто не дошел, того прости,
Россия… Помнишь ли Ивана,
Чей крест стоит на полпути?
Кто ведал в дальности резоны,
Из дома уходя в бега,
Кто открывал нам горизонты
И выводил на берега»
@helicoptermacro | 2 180 |
| 7 |  Россия начинается здесь
До сентября в российском макро всё, скорее всего, будет скучно, поэтому поговорим о макроэкономике средних веков.
Однозначным открытием этого лета стал Псков – город, который впервые упоминается в летописях в 903 году. На территории современной России таких древнерусских городов (9-10 век) всего ~восемь (попробуйте вспомнить): Псков, Новгород, Смоленск, Ростов, Муром, Ладога, Изборск, Белозерск.
В 14-17 веках Псков был одним из богатейших городов Восточной Европы, торговым хабом русских земель и супер развитым в плане устройства власти.
За три столетия до того, как европейские "просветители" задумались о разделении властей, в Псковской республике полномочия уже давно распределялись между:
• вече (законодательная власть)
• посадниками (исполнительная)
• приглашенным князем (независимый суд и военная служба).
В Новгороде, кстати, система была номинально похожей, но по факту вся власть часто концентрировалась в руках нескольких богатых кланов, которые подкупали "независимый" княжеский суд.
В Пскове масштабы такого подкупа были заметно меньше, т.к. город находился на границе в окружении сильных партнеров (немцы, литовцы, поляки, шведы). Институциональные ошибки обходились дорого – сегодня пролоббируешь неэффективное для города решение и через год-два все потеряешь во время очередного военного конфликта. А случались они постоянно: «год торгуем, год воюем, год строимся».
При этом та же граница, которая создавала военную угрозу, давала городу и главное экономическое преимущество – торговлю. Экспортировали лён, пеньку, рыбу (сырьевой экспорт). Импортировали металлы и инструменты (технологии того времени). Как видим, за семьсот лет в нашей внешней торговле мало что изменилось.
Развитие Пскова прекратилось после основания Петербурга и расширения границ далеко на запад. Из торговых ворот страны он постепенно превратился в тихий провинциальный город.
Зато сегодня это однозначная рекомендация к посещению. Город сохранил уникальную концентрацию средневековой архитектуры: десяток памятников ЮНЕСКО, храмы 12-16 веков, византийские фрески 12 столетия и т.д. Настоящий музей под открытым небом. Не говоря уже об окрестностях: Печоры, Изборск, Михайловское и др.
@helicoptermacro | 1 101 |
| 8 | О каком городе шла речь? | 1 239 |
| 9 |  В макро опросе ЦБ регулярно участвуют четыре тг-канала
@helicoptermacro | 2 569 |
| 10 |  👀 Чьи прогнозы точнее?
По итогам 2025 года мы впервые определили, кто из участников нашего макроопроса наиболее успешно прогнозировал ключевые макроэкономические показатели
Банк России с мая 2021 года проводит Макроэкономический опроc перед каждым заседанием Совета директоров по ключевой ставке. В нем участвуют около 30 рыночных и академических аналитиков. Эта информация используется для анализа ожиданий внешних аналитиков, в том числе при принятии решений по ключевой ставке, и публикуется на сайте Банка России. Накопленная история прогнозов позволила оценить их точность.
Оценка проводилась по четырем переменным:
1️⃣ инфляция на конец года
2️⃣ среднегодовая ключевая ставка
3️⃣ темпы роста ВВП
4️⃣ среднегодовой курс рубля к доллару.
Отдельная номинация — лидеры общего зачета. Это аналитики с наибольшей точностью прогнозов по совокупности всех показателей.
Победители и призеры определялись отдельно на двух временных горизонтах:
🟣 февраль 2024 — декабрь 2025
🟣 июнь 2022 (когда 2025 год впервые появился в опросной анкете) — декабрь 2025.
Это позволило отметить аналитиков с самыми точными прогнозами на короткой и длинной дистанциях.
🌟Представляем топ-3 аналитиков в каждой номинации на короткой и длинной дистанциях.
Инфляция
1 место — Сергей Коныгин, Синара (на обеих дистанциях)
2 место — Дмитрий Куликов, АКРА (на обеих дистанциях)
3 место — Илья Федоров, БКС и Дмитрий Долгин, ING
Ключевая ставка
1 место — Михаил Гольдберг (в период участия в макроопросе представлял Аналитический центр ДОМ. РФ) и Родион Латыпов, ВТБ
2 место — Елена Ахмедова, телеграм-канал Твердые цифры и Наталия Орлова, Альфа Банк
3 место — Сергей Коныгин, Синара и Дмитрий Долгин, ING
ВВП
1 место — Григорий Жирнов, телеграм-канал Helicopter Macro и Валерий Вайсберг, ИК Регион
2 место — Валерий Вайсберг, ИК Регион и Армен Авакян, ЦМИ Сбер
3 место — Наталья Акиндинова, Институт «Центр развития» НИУ ВШЭ и Дмитрий Куликов, АКРА
Курс рубля к доллару
1 место — Сергей Дробышевский, Институт Гайдара (на обеих дистанциях)
2 место — Виктор Тунёв, телеграм-канал Truevalue и Антон Табах, Эксперт РА
3 место — Григорий Жирнов, телеграм-канал Helicopter Macro и Сергей Коныгин, Синара
Общий зачет по всем показателям
1 место — Григорий Жирнов, телеграм-канал Helicopter Macro и Дмитрий Куликов, АКРА
2 место — Валерий Вайсберг, ИК Регион (на обеих дистанциях)
3 место — Дмитрий Куликов, АКРА и Антон Табах, Эксперт РА | 1 670 |
| 11 |  Экономика в стадии управляемого охлаждения
@helicoptermacro | 4 391 |
| 12 | Об интересных совпадениях
Год назад 3 июля 2025 г. мы с Маей Нелюбиной в студии РБК говорили про макро и обсуждали:
• Риски переохлаждения экономики
• Рост ВПК и сокращение остальной обработки
• Прогноз по росту ВВП на 0,5-0,6% г/г
• Низкую инфляцию в мае-июне и высокую в июле
• Курс, который на 15% крепче долгосрочного среднего по REER
• Консенсус по USDRUB на конец года 80-85.
В пятницу, 3 июля 2026 г., ровно через год мы снова, не сговариваясь, собрались поговорить про макро.
Обсуждали практически все то же самое и те же диапазоны прогнозов (но уже на 2026 г.). Изменилось только то, что год назад в июле на столе ЦБ были варианты снижения ставки на 100-200 бп, а теперь, видимо, будут 0-25 бп.
Что стоит признать. Сам по себе тот факт, что мы уже год дискутируем о переохлаждении, может указывать на справедливость позиции ЦБ. Если бы "переохлаждение" было явным, то и дискуссий бы не велось. Да, «рыночной» части экономики больно. Но нерыночная часть вытягивает вверх и потребление, и агрегированные цифры.
Так что, по-видимому, до сих пор экономика находилась скорее в стадии управляемого охлаждения. Посмотрим, что будет дальше.
@helicoptermacro | 2 051 |
| 13 |  ЦБ не увидел реакции инфляционных ожиданий на изменение цен на топливо в июне
Несколько людей уже спросило, а как такое может быть. Ответ простой: опрос инФОМа проводился с 29 мая по 10 июня.
Атака на московский НПЗ, после которой пошла волна обеспокоенности за рост цен (см. график поисковых запросов в Яндексе), случилась 16 июня.
Нет никаких сомнений, что в июле инфляционные ожидания вырастут. Мы же помним, что рост инфляции у людей ассоциируется с "плохими временами". Рост тревожности -> рост ИО.
Дальше логично спросить - и что с того? Ну выросли и выросли. Но мы прекрасно понимаем, что это как минимум повод (не столько причина) в июле ставку не менять...
@helicoptermacro | 2 755 |
| 14 | Ремейк
Стоит отметить, что за три года размышлений после этого доклада мы пришли к выводу, что рублевое бюджетное правило - это скорее second best после текущего валютного. Явных плюсов у него меньше, чем минусов.
Но как вариант в случае невозможности валютных операций - вполне нормально.
Также импонирует идея о том, что ФНБ и ЗВР хорошо было бы разделить. Несколько цитат от 2023:
ФНБ дублирует функции ЗВР. Зачем в принципе нужны резервы? Чтобы осуществлять "сигнальную" функцию, иметь запас $ на импорт в случае чего и ограничивать избыточную волатильность валютного курса – а иначе зачем нам лишние $600 млрд ~$300 млрд?
Почему бы ЦБ не взять ответственность за краткосрочную волатильность курса, который при этом останется плавающим?
Это не противоречит инфляционному таргетированию. Многие центральные банки развивающихся стран проводят валютные интервенции, чтобы ограничить волатильность местной валюты (об этом напишем отдельно). Даже МВФ уже вроде не то чтобы против такой практики.
В общем, правило с использованием рублей вместо ин. валюты в ФНБ позволит достичь цели БП не хуже нынешнего правила. При этом появится огромный плюс в виде Минфина, который будет заинтересован в стабильности курса рубля.
@helicoptermacro | 2 823 |
| 15 | Валютная часть бюджетного правила перестала быть актуальной и нуждается в замене на рублевый эквивалент, полагает директор ЦМИ Сбербанка, экономист Александр Исаков. По словам экономиста, переход на рублевый эквивалент упростит систему, так как бюджет получает налоги в рублях, а также увеличит доходность вложений правительства. Правительство в этом случае просто последует за населением и бизнесом, которые уже провели масштабную дедолларизацию, пояснил Исаков | 1 620 |
| 16 |  👏 Аллилуйя!
ЦБ научился считать разницу в ценах между первичным и вторичным жильем:
При учете вторичного жилья сопоставимого качества (возраст дома меньше 7 лет) разрыв цен в 2025 г. оценивается в 9%, что значительно меньше, чем при учете всего вторичного жилья (46%).
В целом, новый обзор Банка России довольно любопытный, с эконометрическими оценками влияния характеристик жилья на цену:
• Повышение класса жилья закономерно ведет к удорожанию его стоимости, при этом наибольшая добавка к цене на 20% возникает при переходе из комфорт-класса в бизнес-класс
• При увеличении площади жилья стоимость 1м2 существенно снижается: 1м2 двухкомнатной квартиры в среднем на 20–25% дешевле 1 м2 однушки
• В первые 8 лет после сдачи дома в эксплуатацию, по мере завершения ремонтных работ цена растет и достигает пика к 6–8 годам, затем цена снижается из‑за износа дома.
@helicoptermacro | 2 232 |
| 17 |  Хороший троллинг от ФСК по решению ЦБ
В апреле мы обсуждали, что летом ЦБ может перейти на -25 б.п. Многие тогда крутили пальцем у виска (в целом, справедливо). Ну вот, пожалуйста…
@helicoptermacro | 2 438 |
| 18 |  ✍️ Новые уроки словесности от Минэка - цены не растут, а просто изменяются
В сегменте продовольственных товаров цены изменились на 0,23% н/н, в том числе на плодоовощную продукцию на 2,21% н/н. Темпы роста цен на картофель составили 4,1% н/н, на помидоры – снизились до 0,6% н/н.
В сегменте непродовольственных товаров рост цен замедлился до 0,17% м/м. Продолжилось снижение цен на электротовары и другие бытовые приборы (-0,5% м/м). Ускорилось удешевление телерадиотоваров (до -1,5% м/м), Легковые автомобили подешевели на -0,04% м/м. На бензин в мае цены изменились на 0,9% м/м, на дизельное топливо – на 1,3% м/м
@helicoptermacro | 4 844 |
| 19 | Саша Исаков спрашивает, что будут делать макроэкономисты в эпоху AI
Кажется, ученые мужи из ЦМАКП и ИНП РАН нашли ответ – искать "новые инструменты координации ЦБ и правительства".
Не успели мы прочитать доклад ЦМАКПа про необходимость изменения мандата ЦБ, свое ноу-хау опубликовали коллеги из ИНП РАН:
При негативных шоках предложения, когда гибкое таргетирование инфляции в автономном режиме значительно усиливает спад выпуска, нужны ограничения на действия регулятора, считают эксперты. Например, если они создают риски «невозвратного ущерба предложению и потенциалу экономического роста.
Сначала хотел написать очевидные вопросы типа: 1) в момент времени t_0 кто и как будет определять, какой шок сейчас в экономике? 2) кто и как будет определять, что этот шок создает риски "невозвратного ущерба потенциалу"?
А потом не поленился и залез наискосок полистать первоисточник (там аж 400+ страниц). Коллеги предлагают следующий "практически применимый механизм" идентификации шоков и реакции на них. Далее цитата:
1) ЦБ формирует доклад с диагностикой источников инфляции
и перечнем мер вне периметра ДКП, критичных для дезинфляции
2) Правительство разрабатывает программу структурных мер,
направленных на неинфляционное расширение предложения (труд, технологии, цепочки поставок, инфраструктура)
3) ЦБ удлиняет горизонт схождения к цели – допускает более
длительное отклонение инфляции от таргета
4) При ухудшении инфляционных ожиданий, усилении вторичных эффектов или неисполнении программы мер ЦБ реализует ДКП в полном соответствии с мандатом.
В общем, если у нас шок предложения, нужно временно ограничить ЦБ. Но если все пошло не так, то больше не нужно ограничивать ЦБ... Где-то в этот момент LLM обычно просит уточнить промпт.
Иначе получается инфляционное таргетирование с удлиненными горизонтами схождения к реальности.
@helicoptermacro | 2 306 |
| 20 |  Коллеги из ЦМАКПа предложили включить поддержку роста экономики в число целей ЦБ, пишут Ведомости.
Авторы предлагают сформулировать мандат ЦБ с учетом новых принципов. Первый гласит, что при сохранении цели по поддержанию ценовой стабильности законодательно должно быть установлено, что Банк России «принимает во внимание также задачи экономического роста».
Второй – выработка и закрепление механизмов взаимной координации действий ЦБ и правительства «в условиях возникновения потенциально разрушительных шоков предложения»
Что тут можно сказать:
1) Инициатива, конечно, понравится многим государственным мужам, но в целом выглядит скорее как попытка решить содержательную проблему словесными формулировками.
Действующая формулировка цели ДКП уже содержит связь ценовой стабильности с формированием условий для сбалансированного экономического роста – через низкую предсказуемую инфляцию и финансовую устойчивость. Т.е. ЦБ в принципе уже должен "принимать во внимание задачи экономического роста".
Если "повесить" на ЦБ прямую ответственность за рост, есть риск получить не больше роста, а меньше ясности в целях политики. Напомню, что у нас только треть населения знает, кто отвечает за ценовую стабильность в стране (не говоря уже о таргетах и т.д.).
2) На шок предложения Банк России реагирует в зависимости от его характера, длительности и влияния на экономику. Если речь идет о "потенциально разрушительных шоках предложения", то есть тех, которые влияют на инфляцию, ожидания, разрыв выпуска, финансовые условия и т.д., то Банк России (как и любой другой вменяемый центробанк) и сейчас должен учитывать это при принятии решений.
3) В действующем законодательстве уже зафиксировано, что ЦБ разрабатывает и проводит единую ДКП во взаимодействии с Правительством (см. статью 4 ФЗ "О Центральном банке РФ"), поэтому проблема явно не в отсутствии законодательных формулировок.
Кажется, что важнее думать о содержательных вопросах: точной диагностике природы инфляции и состояния экономики, оценке тарифной политики, чтобы при высокой инфляции пять лет подряд мы более вдумчиво подходили к индексации тарифов ЖКХ и т.д.
@helicoptermacro | 1 793 |
