중도의 투자이야기

📮[메리츠증권 조선/기계 배기연] 2026.9.19 (토) 조선 Weekly (9.21~9.25) ▶ 투자 선호도 - 키워드: DC향 엔진 > FDC > 군함 - Top-Pick: HD현대중공업, HD현대마린솔루션, 한화엔진, STX엔진 ▶ DC향 엔진: ‘제네락’ 이벤트가 상기시킨 조선주 투자 방향성 - 5.0%에 도달한 미국채 10년물 금리가 밸류에이션(멀티플) 부담 & AI 데이터센터 증설 사이클 의구심을 자극. - 주목할 점은 제네락홀딩스(GNRC)와 아마존(AMZN) 간 워런트 계약 체결과 영향 - 가정용 비상 발전기업체 제네락홀딩스는 빅테크인 아마존에 발전기를 공급하며, 누적 판매 금액을 기준으로 하여 제네락홀딩스의 주식을 살 수 있는 권리를 아마존에게 부여 - 아마존향 2027~28년 예상 납품금액은 24억달러로 보도됐으며, 2033년까지 공급 계약 규모는 최대 80억달러. 아마존은 최대 약 3%의 제네락홀딩스 지분을 살 수 있게 되는 구조. → 최근 빅테크와 AI 밸류체인 업체들 간에 자주 관측되는 모습. → 해당 소식이 알려지며, 국내 DC향 엔진업체들의 주가는 9월 17일 급등. 1) 가정용 비상 발전기까지 장기 확보 가능한 틀을 마련하려는 빅테크들의 수요 재확인. 2) 데이터센터의 on-site 주전원인 4행정 중속 엔진 업체들은 더 유리한 상황. ▶ FDC: 심상치 않은 수요. 조선 3사 모두 참전하며, 시장 기대감 고조 - 한화오션, 60MW급 FDC(부유식데이터센터)를 Gastech 2026 전시회에서 선보였음. 미국 선급(ABS)로부터 AiP(개념설계 기본인증)도 획득완료. - 삼성, HD현대에 이어 한화까지 FDC 시장에 진출 선언. - 육상 데이터센터가 11월 중간선거를 앞두고 미국 내 정치적 쟁점으로 부각. 전기요금 인상, 용수 부족, 소음, 재산권 침해가 거론되며 공화당 vs 민주당. → 대안인 FDC에 대한 수요가 확대될 개연성. 2026년 내 수주 파이프라인 가시화 예상. ▶ 본업: LNG선 신조 시장, 선박 사이즈업으로 선가 부양 - 삼성중공업이 9월 14일 공시한 LNG선 수주에 주목. 사이즈는 200,000 CBM 급, 척 당 2.63 억 달러. HD현대중공업이 2026년 3월에 같은 사이즈를 총 4척 수주. 당시 척 당 선가인 2.54 억 달러 보다 상승. - 표준인 174,000 CBM 급 LNG선의 척 당 신조 가격이 낮아지던 추세. ‘스펙 업그레이드’를 통해 부양하려는 시도. 중동 전쟁 이슈로 미국-아시아 LNG 교역 확대. 해당 루트의 경우 200,000 CBM 급 선형 수요 긍정적 - 삼성중공업이 이번에 수주한 4척 모두 3번 도크에서 동시 건조 가능한 길이와 폭으로 파악됨. → 3번 도크는 640m(길이) x 98m(폭)의 초대형 도크이며, 약 300미터(길이) x 46미터(폭) 사이즈의 LNG선 4척을 동시 건조 → 174,000 CBM 급 LNG선 보다 사이즈가 커진 탓에, 3번 도크 효율성을 떨어뜨리며 수익성을 훼손할 우려는 해소 ▶ 우려: 미-중 정상회담을 앞두고 한국 조선업이 긴장하는 이유, Feat. LNG선 - 한국 시간 9월 24일 새벽부터 시작되는 미-중 정상회담을 앞두고, 미-중 관계 개선이 한국 조선업에 미칠 영향 고민. - 우려의 발단은 9월 14일, 미-중 간 LNG 장기 공급계약(SPA) 체결. 트럼프 2기 출범 이후 첫 LNG SPA 사례, 미 Venture Global과 중 에너지 공급업체 China Gas 간 20년짜리, 연 50만 톤 규모. - 과거 카타르가 LNG 판매에 대한 ‘기브 앤 테이크’로 중국산 LNG선 발주로 이어졌던 기억 재점화. - 미국은 지난 2025년 4월, 미국무역대표부(USTR)의 무역법 301조에 조치에 따라 중국산 선박 제한, 미국 LNG 수송에 대한 기준을 발표한 바 있음. - 이후 1년간 잠정 유예를 발표했으며, 시행을 2026년 11월 9일까지 중단했었음. 기한 만료를 앞두고 개최 예정인 9월 24일 미-중 정상회담에서는 해당 내용을 다룰 가능성. - 시나리오 1 _ 중국산 선박에 대한 제재 조치 폐지시: 조선주 단기 센티먼트 악화, 장기 먹거리 고민 시작 - 시나리오 2 _ 중국산 선박에 대한 제재 유예 연장시: 조선주 영향 없음, 중간 선거 결과에 따라 트럼프 레임덕 여부 판단 - 시나리오 3 _ 중국산 선박에 대한 제재 유예 종료시: 조선주 단기 부각, 중간 선거 결과에 따라 트럼프 레임덕 여부 판단 - 시나리오 4 _ 중국산 선박에 대한 제재 조치 강화시, 조선주 테마 재점화, DC엔진 + FDC + 본업 주도 랠리 가능성 - 중국 조선소들의 현재 2029, 2030년 LNG선 수주 잔량은 각각 23척, 9척으로 연 CAPA 25 ~ 30척 감안하면, 단기 큰 부담 없음 ▶ 이번 주 주요 이벤트 - 9월 24일: 한국 시간으로 새벽부터 미-중 정상회담 개최 - 9월 25일: 한국 시간으로 오전, 빅테크 CEO들 참석하는 국빈 만찬 진행 자료: https://zrr.kr/UZkht0 * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 조선/기계 개별 텔레그램 링크: https://t.me/meritzbae