Полевой
رفتن به کانال در Telegram
Экономист Дмитрий Полевой - от экономики к рынкам. Все комментарии носят информационный характер, отражают мое личное мнение и не связаны с какой-либо организацией. Любые ссылки только на ТГ-канал. Обратная связь @dmitry_polevoy
نمایش بیشتر4 357
مشترکین
+224 ساعت
+187 روز
+9930 روز
در حال بارگیری داده...
کانالهای مشابه
ابر برچسبها
اشارات ورودی و خروجی
---
---
---
---
---
---
جذب مشترکین
ژوئیه '26
ژوئیه '26
+48
در 4 کانالها
ژوئن '26
+133
در 13 کانالها
Get PRO
مه '26
+235
در 11 کانالها
Get PRO
آوریل '26
+152
در 8 کانالها
Get PRO
مارس '26
+59
در 12 کانالها
Get PRO
فوریه '26
+146
در 21 کانالها
Get PRO
ژانویه '26
+64
در 22 کانالها
Get PRO
دسامبر '25
+93
در 18 کانالها
Get PRO
نوامبر '25
+113
در 19 کانالها
Get PRO
اکتبر '25
+84
در 7 کانالها
Get PRO
سپتامبر '25
+179
در 16 کانالها
Get PRO
اوت '25
+302
در 19 کانالها
Get PRO
ژوئیه '25
+168
در 11 کانالها
Get PRO
ژوئن '25
+79
در 23 کانالها
Get PRO
مه '25
+99
در 16 کانالها
Get PRO
آوریل '25
+80
در 9 کانالها
Get PRO
مارس '25
+263
در 19 کانالها
Get PRO
فوریه '25
+89
در 7 کانالها
Get PRO
ژانویه '25
+72
در 7 کانالها
Get PRO
دسامبر '24
+303
در 15 کانالها
Get PRO
نوامبر '24
+187
در 15 کانالها
Get PRO
اکتبر '24
+108
در 12 کانالها
Get PRO
سپتامبر '24
+148
در 13 کانالها
Get PRO
اوت '24
+167
در 20 کانالها
Get PRO
ژوئیه '24
+137
در 13 کانالها
Get PRO
ژوئن '24
+103
در 13 کانالها
Get PRO
مه '24
+61
در 15 کانالها
Get PRO
آوریل '24
+64
در 10 کانالها
Get PRO
مارس '24
+93
در 7 کانالها
Get PRO
فوریه '24
+123
در 8 کانالها
Get PRO
ژانویه '24
+189
در 7 کانالها
Get PRO
دسامبر '23
+147
در 7 کانالها
Get PRO
نوامبر '23
+199
در 11 کانالها
Get PRO
اکتبر '23
+192
در 28 کانالها
Get PRO
سپتامبر '23
+224
در 0 کانالها
Get PRO
اوت '23
+168
در 0 کانالها
Get PRO
ژوئیه '23
+67
در 0 کانالها
Get PRO
ژوئن '23
+59
در 0 کانالها
Get PRO
مه '23
+20
در 0 کانالها
Get PRO
آوریل '23
+87
در 0 کانالها
Get PRO
مارس '23
+116
در 0 کانالها
Get PRO
فوریه '23
+49
در 0 کانالها
Get PRO
ژانویه '23
+46
در 0 کانالها
Get PRO
دسامبر '22
+54
در 0 کانالها
Get PRO
نوامبر '22
+25
در 0 کانالها
Get PRO
اکتبر '22
+11
در 0 کانالها
Get PRO
سپتامبر '22
+17
در 0 کانالها
Get PRO
اوت '22
+23
در 0 کانالها
Get PRO
ژوئیه '22
+37
در 0 کانالها
Get PRO
ژوئن '22
+266
در 0 کانالها
| تاریخ | رشد مشترکین | اشارات | کانالها | |
| 14 ژوئیه | +4 | |||
| 13 ژوئیه | +4 | |||
| 12 ژوئیه | +8 | |||
| 11 ژوئیه | +12 | |||
| 10 ژوئیه | 0 | |||
| 09 ژوئیه | +1 | |||
| 08 ژوئیه | +1 | |||
| 07 ژوئیه | +2 | |||
| 06 ژوئیه | +5 | |||
| 05 ژوئیه | +3 | |||
| 04 ژوئیه | +1 | |||
| 03 ژوئیه | +4 | |||
| 02 ژوئیه | +1 | |||
| 01 ژوئیه | +2 |
پستهای کانال
👍 С моей точки зрения, очень важный и своевременный комментарий про то, как регулятор смотрит на последние данные (и как на них и любые другие цифры вообще нужно смотреть). Ведь пятничные цифры многие восприняли как "караул, всё пропало".
Общая цифра, действительно, очень высокая, но исключительно из-за доминирующего вклада разовых/волатильных факторов со стороны "предложения", реакция на которые ЦБ может быть более сдержанной, чем на шоки "спроса"
| 2 |  #заметки
об экономике
Рост цен в июне ускорился. Из чего сейчас складывается инфляция? Получится ли вернуться к ее снижению?
Как всегда — начинаем с фактов. В июне общий индекс потребительских цен (ИПЦ) вырос на 0,87% м/м, а его годовой рост ускорился до 6,0%. Если не брать в расчет скачок цен при повышении НДС в январе этого года, более значительный месячный рост ИПЦ последний раз был в ноябре-декабре 2024 г.
Предвижу ваши вопросы. Это новый виток ускорения инфляции, который перечеркивает результаты жесткой ДКП прошлых полутора лет? Неужели вернуться к низкой инфляции вблизи 4% не получится?
Подробный разбор данных за июнь и точные оценки сезонно-скорректированных месячных приростов Банк России опубликует в эту среду. Но уже сейчас можно обозначить наиболее значимые для нас соображения.
Во-первых, в июне «правили бал» разовые факторы. Июньский рост ИПЦ почти на две трети приходится на две составляющие. Менее весомый, но существенный фактор — «догоняющий» отскок цен на овощи и фрукты. Они сильно отстали от своей сезонной нормы в апреле–мае, а в июне наверстали это отставание. Основным же «довеском» в июньский ИПЦ стал резкий рост цен на топливо. Базовый ИПЦ (БИПЦ), в который не входят эти волатильные компоненты, показал гораздо более сдержанный рост на 0,48% м/м и 5,0% г/г.
Во-вторых, важно, что происходит с прочими ценами. В июньских данных влияние топлива было незначительным. Но на издержки влияют не только сами топливные цены, но и ограничения по его доступности. Мы будем внимательно следить за картиной цен в течение июля и далее. И, конечно, для решений по ставке важно и то, в какой мере ситуация на топливном рынке повлияет на опасения граждан и бизнеса по будущей инфляции.
В-третьих, временный скачок цен означает сдержанный их рост далее. Если общий спрос в экономике растет умеренно и инфляционные ожидания не раскручиваются бесконтрольно, то после разового скачка цен произойдет не ускорение, а замедление их дальнейшего роста. Именно так происходило в мае–ноябре 2022 г., когда месячный рост ИПЦ был околонулевым в течение шести месяцев после гораздо более сильного, чем сейчас, скачка в марте–апреле.
«Закрыть глаза» на цены топлива и инфляционные ожидания центральный банк не вправе. Но мы исходим из того, что меры, принимаемые Правительством, будут способны обеспечить нормализацию ситуации на топливном рынке. При выверенной ДКП Банк России по-прежнему сможет обеспечить возвращение к целевой инфляции 4% в 2027 г.
Алексей Заботкин, заместитель Председателя Банка России | 570 |
| 3 | ⚖️ Инфляция высокая и не очень
Итак, что видим по факту:
📌 Инфляция в июне резко ускорилась с 0.17% до 0.87% м/м, годовой показатель вырос с 5.3% до 6% - здесь по неделькам. При этом базовая инфляция, которая показывает устойчивое инфляционное давление, замедлилась с 0.55% до 0.48% (выше моих оценок 0.3-0.35%), в годовом выражении поднявшись с 4.9% до 5%, но без услуг зарубежного туризма она была около 0.4% м/м.
📌 Столь значительная разница между полной и базовой инфляцией объясняется резко возросшим вкладом волатильных компонент – топлива (0.33 п.п.), плодоовоощей (0.2 п.п.), услуг зарубежного туризма (0.08 п.п.) и связи (0.07 п.п.), еще 0.01 п.п. дали табачные изделия, в итоге на эти пять позиций с общим весом около 14% в потребительской корзине пришлось почти 0.7% из общих 0.87%.
📌 Сезонно-скорректированный (с.к.) рост цен в июне, по моей оценке, резко вырос с 0.15% до 0.96% с.к. (12.2% в пересчёте на год, с.к.г), но это исключительно история указанных выше волатильных позиций. Базовая инфляция была около 0.45% (5.6% с.к.г), и чуть ниже целевых 4% без зарубежного туризма.
🔭 Что это значит?
Полная цифра по инфляции, действительно, выглядит страшно, но она сильно искажена несколькими волатильными позициями. Явных признаков вторичных ценовых эффектов от резко подорожавшего топлива в июньских данных не видно, но здесь нам важнее данные июля-августа.
Середина прогнозного диапазона ЦБ на 2К26 предполагала годовую инфляцию 5.9% при итоговых 6% (даже без топлива было бы сильно ниже), а 3-мес. с.к.г. прогноз 4.1% оказался ниже итоговых 5.3%. Правда, в базовой инфляции по 3-мес. с.к.г. мы имеем около 4.6%, т.е. по-прежнему в диапазоне 4-5%, где ЦБ оценивал устойчивую инфляцию в последние месяцы.
🔮 Сами по себе июньские цифры допускают выбор между паузой и снижением на 25 б.п. в июле. Но при сохранении недельной динамики в июле на уровне последних цифр (0.25-0.3% н/н) ЦБ может предпочесть паузу до сентября, чтобы осенью принять более взвешенное решение с учётом накопленной за лето информации. | 1 749 |
| 4 | 🔜⏳ Инфляция в июне
Итак, менее чем через час получим цифры по инфляции за июнь. Что мы там можем увидеть? Мои прикидки говорят следующее:
📌 Оценка полной инфляции, судя по недельным данным, может быть вблизи 0.85-0.9%, что более чем вдвое превышает эталонные для июня 0.44%, т.е. сезонно-скорректированная цифра в пересчёте на год (с.к.г) будет двузначной
📌 Но хорошая новость в том, что базовая инфляция может быть ближе к 0.3-0.35%, если отталкиваться от доступных в недельных данных компонент, и это даёт устойчивую инфляцию около целевых 4%
Осталось дождаться цифр и свериться, но нужно быть готовым к такой вот "раскоряке" 😁 | 1 612 |
| 5 |  🔢 В июне индикаторы денежно-кредитных условий изменялись разнонаправленно
🟣 Ставка RUONIA в июне снизилась вслед за уменьшением ключевой ставки. Ставки по кредитам и депозитам на рыночных условиях в мае продолжили снижаться.
🟣 При этом после июньского решения по ключевой ставке участники рынка пересмотрели ожидания по дальнейшей траектории денежно-кредитной политики. К концу месяца ставки денежного рынка и доходности ОФЗ заметно выросли, особенно на средних и длинных сроках. Это указывало на ужесточение условий в этих сегментах.
🟣 Годовой рост денежной массы в мае ускорился. Этому способствовали высокая кредитная активность в корпоративном сегменте, оживление розничного кредитования и бюджетные операции. По предварительным данным, в июне годовой рост М2 продолжил ускоряться, а рост М2X остался вблизи майского уровня.
Подробнее — в комментарии «Денежно-кредитные условия и трансмиссия ДКП» ➡️
#ДКП | 1 127 |
| 6 |  #ОтраслевыеФинпотоки
🌊 Cохранение роста платежей в июне
🔵 В июне среднедневной объем входящих платежей, проведенных через Банк России, увеличился на 5,7% по сравнению с уровнем первого квартала 2026 года. Основной рост поступлений по-прежнему был связан с отраслями, ориентированными на экспорт.
🔵 Снижение входящих платежей отмечалось в отраслях государственного и инвестиционного спроса. Без учета добывающего сектора, производства нефтепродуктов и государственного управления поступления снизились на 1,5%.
Подробнее читайте в выпуске «Мониторинга отраслевых финансовых потоков» ➡️ | 1 276 |
| 7 |  #ОбзорРисков
👀 Розничные инвесторы в июне увеличили вложения в облигации
📍 На фоне роста доходностей граждане нарастили покупки облигаций корпоративного сектора до нового максимума — 162 миллиарда рублей. Это существенно выше их спроса на ОФЗ и акции. Корпоративные бонды остаются самыми доходными инструментами российского рынка с начала года и за последние 12 месяцев.
📍В июне волатильность во всех сегментах российского рынка возросла, также увеличились объемы торгов. После нескольких месяцев укрепления рубль вернулся к среднему уровню за последние 12 месяцев. Доходности облигаций выросли, в первую очередь на среднем и дальнем концах кривой. Это способствовало росту привлекательности долгосрочных инструментов с фиксированной доходностью. Индексы акций продолжили снижаться.
Подробнее — в выпуске «Обзора рисков финансовых рынков» ➡️ | 1 232 |
| 8 | 📊 Минфин решил всё-таки решил помочь рынку и не стал проводить аукционы
Многие на торговых десках в этот момент выдохнули, хотя действие абсолютно логичное | 1 696 |
| 9 | О непроведении 8 июля 2026 года аукционов по размещению ОФЗ
https://minfin.gov.ru/ru/document?id_4=317009-o_neprovedenii_8_iyulya_2026_goda_auktsionov_po_razmeshcheniyu_ofz | 1 676 |
| 10 | ‼️ ФИНАНСОВЫЙ КОНГРЕСС БАНКА РОССИИ
Если на прошлой неделе Вам не удалось побывать в Питере и посетить Фин.Конгресс Банка России, то у Вас есть возможность посмотреть все сессии в записи. Так как канал у нас экономический, то мы выделили для Вас именно дискуссии о макроэкономике. Но там было много чего и другого интересного.
ВСЕ СЕССИИ
Пленарная сессия. Курс на долгосрочный рост: как не растерять возможности
· Элина Тихонова – модератор
· Эльвира Набиуллина
· Александр Новак
· Герман Греф
· Андрей Костин
· Владимир Верхошинский
СЕССИИ, ПОСВЯЩЕННЫЕ МАКРОЭКОНОМИКЕ:
Валютный курс: формула равновесия
· Андрей Ганган – модератор
· Егор Сусин
· Дмитрий Полевой
· Софья Донец
· Андрей Шульгин
Мировая экономика: еще один год шоков
· Алексей Заботкин – модератор
· Ксения Юдаева
· Александр Исаков
· Рами Абулнага
· Вук Еремич
· Сергей Улатов
Прибыль и инвестиции: какой уровень инвестиций нам нужен?
· Кирилл Тремасов – модератор
· Екатерина Богопольская
· Сергей Коровин
· Родион Латыпов
· Владимир Сальников
Две опоры макростабильности
· Алексей Заботкин – модератор
· Олег Вьюгин
· Михаил Задорнов
· Филипп Картаев
· Михаил Головнин
· Илья Ильин
Рецепт производительности
· Александр Морозов – модератор
· Илья Воскобойников
· Денис Тюпышев
· Наталья Зубаревич
· Владислав Онищенко
· Денис Филиппов | 1 449 |
| 11 |  بدون متن... | 2 398 |
| 12 |  🚦 Новый сигнал от Алексея Заботкина? 😁 | 2 119 |
| 13 |  🔑 Публикуем Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 19 июня
Материал отражает основные моменты дискуссии об экономике, инфляции, денежно-кредитных и внешних условиях, а также о вариантах решения по ключевой ставке.
🔵 Основными темами стали оценка устойчивого роста цен, факторы экономической и кредитной активности, а также проинфляционные риски со стороны бюджета и рынка топлива.
🔵 В апреле-мае уменьшились не только текущие темпы роста цен, но и многие показатели устойчивой инфляции. Для части участников обсуждения это было достаточным свидетельством того, что она продолжит замедляться под влиянием жесткой денежно-кредитной политики. По мнению других, однозначный вывод о том, что показатели устойчивой инфляции будут и дальше снижаться, пока делать рано, поскольку в последние месяцы они находились под влиянием сильных, но временных дезинфляционных факторов.
🔵 Участники согласились, что проинфляционные риски выросли. Это связано и с более значительным бюджетным импульсом, и с временным сокращением производства моторного топлива.
🔵 Денежно-кредитные условия смягчились, но оставались жесткими. Корпоративное и розничное кредитование в апреле-мае существенно ускорилось. Участники по-разному оценивали эту динамику: она могла быть как коррекцией после слабых значений в начале года, так и признаком более устойчивого оживления спроса.
🔵 В целом в первом полугодии экономика росла умеренными темпами. Улучшение показателей во втором квартале компенсировало снижение экономической активности в начале года.
По итогам обсуждения ключевая ставка была снижена на 25 базисных пунктов, до 14,25% годовых. В этом шаге были учтены как замедление инфляционного давления, так и возросшие проинфляционные риски.
Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции, динамики инфляционных ожиданий, а также оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий. | 1 723 |
| 14 | » накопление резервов ФНБ в рублях может усилить волатильность не только обменного курса, но инфляции и денежно-кредитных условий в целом
какая доля операций на валютном рынке в 2025 приходилась на объемы по правилу vs. объемы не связанные с текущей конъюнктурой рынка нефти?
было бы правило более эффективным инструментом иммунизации курса от шоков цены нефти, если бы объемы операций исключительно бы компенсировали эти шоки, а не учитывали "хвост" догоняющих/зеркалирующих и так далее операций? | 1 551 |
| 15 | Вопрос поиска такого бюджетного правила, которое сможет быть достаточно гибким и не требовать частых изменений — как в части формулы, так и непрерывной операционной реализации — это не простой разговор
Этот разговор требует глубокого понимания того, как то или иное бюджетное правило, конкретная его формула сочетается с экономической моделью страны и реальностью валютного рынка
Вместе с тем, опыт десяти лет работы версий действующего правила дает сильную мотивацию продолжению такого поиска
Да что там — сложно отрицать, что этот поиск на самом деле происходит: наша привязанность принципу правила настолько же неизменна, насколько гибок подход к уточнению конкретной формулы: перебор базовых цен, прогнозных или фактических курсов, рублевых или валютных предельных расходов продолжается по объективным причинам
🦎 Что такое национальное бюджетное правило?
Принципы национального бюджетного правила — это принцип разделения двух решений и возможность делать их независимо:
разделение решения о пределе федеральных расходов (рублевая часть — решение Правительства) и решения объеме операциях на валютном рынке (это денежная политики и сфера ответственности Банка России)
⚓️ Важно, что национальное бюджетное правило абсолютно не предполагает отказа от операций на рынке
Во-первых, отдает решение о необходимости, объеме и способе интервенций целиком Банку России
Во-вторых, оно делает эти операции более гибкими, а их объем отвязывает от жесткой формулы отклонения нефтегазовых доходов от теоретической оценки
Последнее особенно важно. Последние десять лет реализации валютного бюджетного правила говорят о том, что его идея и идеальное целеполагание не вполне соотносится с практикой
Если целью была стабилизация реального курса или его иммунизация от шоков цены нефти, то эти цели могли бы быть в полной мере и вероятно более точно достигнуты независимыми операциями Банка России
В этом случае сама конструкция стала бы более системной — если решение об операциях на валютном рынке было бы отвязано от бюджетных тождеств, то мы бы избежали навесов "догоняющих/опережающих/компенсирующих" и других операций, которые не связаны с текущей конъюнктурой рынка нефти и скорее ослабляют операционную эффективность правила | 1 407 |
| 16 | 🪨 ЦБ и Минфин солидарны - хорошо
Сохранение текущих и привычных рамок бюджетного правила в части сырьевой компоненты и операций с валютой - лучшее, с моей точки зрения, что можно представить в текущей реальности. Было бы здорово поднастроить несырьевую часть, но тут пока вряд ли что-то можно сделать, учитывая вызовы для бюджета. | 1 791 |
| 17 | ⚖️ Минфин: накопление резервов ФНБ в рублях может сказаться на доверии к российской валюте
Накопление резервов Фонда национального благосостояния (ФНБ) в рублях повысит чувствительность экономики к динамике цен на нефть и, как следствие, может повлечь снижение доверия к национальной валюте. Такое мнение в разговоре с Frank Media высказал замминистра финансов Владимир Колычев.
По его словам, накопление резервов ФНБ в рублях может усилить волатильность не только обменного курса, но инфляции и денежно-кредитных условий в целом. «И, как следствие, это может повлечь снижение доверия к экономической политике и национальной валюте, повышение уязвимости финансовой системы», — объяснил он.
Таким образом представитель Минфина отреагировал на дискуссии о «переосмыслении» бюджетного правила, получившие новый виток после выхода интервью руководителя Центра макроэкономических исследований Сбербанка Александра Исакова. В разговоре с «Ведомостями» он предложил хранить российские резервы, которые страна получает с нефтяных сверхдоходов, исключительно в рублях.
в Центробанке предложение хранить резервы исключительно в рублях также не нашло поддержки, уточнял зампред Банка России Алексей Заботкин, добавив, что «гипотетических вопросов такого рода нет в Минфине».
❤️ Читайте подробнее на сайте
Канал Frank Media в Telegram | MAX | 1 528 |
| 18 | 💵 ЦБ раскрыл объем операций с валютой ФНБ на 2 полугодие
В первом полугодии 2026 из ФНБ было инвестировано 74.8 млрд руб. по сравнению с 541 млрд руб. во 2 полугодии 2025. Таким образом, ежедневный объем таких "зеркалируемых" продаж валюты во втором полугодии 2026 снизится с 4.62 до 0.58 млрд руб. в день.
В этой части поддержка рубля будет минимальной. Текущее же снижение в большей части вызвано переоценкой рисков в российских активах. Баланс экспортных потоков из-за снижения цен на энергоносители будет, как и ранее, балансироваться снижением регулярных операций Минфина по бюджетному правилу. До стабилизации общих настроений на рынке волатильность рубля может оставаться повышенной, но говорить о начале устойчивого тренда в курсе пока рано. Факторы, связанные с жёсткой ДКП, слабым импортом и оттоком капитала сохранят свое влияние. | 2 200 |
| 19 | ✏️ "Моя твоя не понимать"
Когда рынки падают отвесно уже неделю и кажется, что всё сломалось, а многие мыслят в терминах "катастрофа неизбежна", попытался посмотреть на происходящее через призму более привычных сюжетов с учётом новых вводных, часть из которых остаётся неизвестна.
Подведём первые итоги недавнего заседания ЦБ, ещё раз посмотрим на перспективы экономики и ставки, а в конце оценим адекватность текущих уровней в ОФЗ. Надеюсь, в таком формате каждый сможет сделать для себя более осмысленные выводы и избежать ненужных ошибок.
Как всегда, можно соглашаться, а можно спорить - сейчас это особенно полезно.
Огромное спасибо всем причастным коллегам с РБК за возможность высказаться 🙏
https://www.rbc.ru/quote/26/06/2026/6a3e42a29a79475ef85f58d2?from=story_6a02df619a794741a2036dfe | 2 556 |
| 20 | 📊 Промышленность вниз, инфляция вверх?
📌 Недельная инфляция ускорилась с 0.15% до 0.25% н/н, обеспечив рост с 5.6% до почти 5.9% г/г. С начала месяца цены выросли на 0.63%, уже превысив эталонные 0.44%, соответствующие целевой инфляции 4%. Но львиная доля общей инфляции с начала месяца и на отчётной неделе обеспечена бензином/дизтопливом и плодоовощами. Базовая инфляция с начала месяца, по грубой оценке, 0.16-0.17% или возможные 0.22-0.25% за месяц. Это ниже сезонной нормы, ведь за последние 10 лет базовая инфляция в июне составляла 0.35-0.38% (средняя/медиана). В среднем о невысоком росте цен по большинству товаров и услуг говорит медиана 0.025% по всей выборке и 0.030% без волатильных позиций, это в 1.5-2 раза ниже майский уровней.
📌 Выпуск в промышленности в мае сократился на 0.7% г/г или 0.8% м/м с поправкой на сезонность (с.к.). В среднем за 3-мес. сез.-скорр. рост в пересчёте на год (с.к.г) составил 1.3% - это минимум с мая-25. В основном из-за спада в добывающих отраслях (-3.2% с.к.г), но и в обработке рост замедлился с 6.1% до 5.3%.
🔭 Что это значит?
Инфляция, очищенная от эффектов дорожающего топлива и плодоовощей, продолжает замедляться с уровней апреля-мая, повышая шансы увидеть цифру ниже целевых 4% по итогам 2 квартала. Тормозящая промышленность – еще одно напоминание охлаждающейся гражданской экономики, в т.ч. из-за сокращения объемов нефтепереработки. Но многие сейчас обеспокоены вторичными эффектами топливного шока на инфляцию и выпуск в экономике.
📌 В части инфляции ЦБ, вероятно, будет реагировать на вторичные эффекты через инфляционные ожидания, которые, вероятно, вырастут, и инфляцию в других товарах/услугах. Но вызовут ли они ускорение роста потребления и меньшую склонность к сбережениям? Вряд ли, учитывая ухудшение общих настроений в экономике, скорее, на шок многие отреагируют снижением спроса и ростом сбережений. Будут ли работодатели компенсировать рост стоимости бензина и сопутствующих товаров через более высокий рост зарплат? Опять, вряд ли, если говорить про гражданскую часть экономики.
📌 В части экономики, слабые данные по промышленности косвенно указывают на продолжающееся ослабление спроса, хотя ЦБ может смотреть на это не только через призму спроса, но и через риск снижения потенциала экономики из-за шоков «предложения», т.е. возникновение «положительного разрыва выпуска», который экономика только закрыла в 1К26. Это может вызвать рост инфляции, хотя слабая динамика базовой инфляции косвенно подтверждает, что пока эффекты спроса могли оставаться доминирующими.
🔮 В итоге, видим дальнейшее охлаждение спроса в экономике и замедление инфляции в устойчивых компонентах, на которые и ориентируется ЦБ в своих решениях. Да, это не единственная часть статистики, влияющая на решения и направленность политики, но довольно важная. Да, последнее решение ЦБ вызвало скепсис на рынке относительно потенциала для дальнейшего снижения ставки. Но, напомним, ставка была снижена на 25 б.п. (т.е. сторонники снижения в СД превалировали), да и сигнал на будущие заседания (…будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ставки…) остался неизменным. Исчерпание потенциала для дальнейшего смягчения политики, полагаю, требовало бы паузы и/или нейтрального сигнала на будущее.
Полагаю, ЦБ скорректировал тактику, но стратегия (пока) остаётся прежней – цикл смягчения политики продолжается, пусть и более медленными темпами, возможно, даже с паузами | 2 339 |
