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제목 : 인튜이티브 서지컬, '26년 수술건수 증가율 전망 유지·매출총이익률 상향 *연합인포맥스* 인튜이티브 서지컬(NAS: ISRG)이 '26년 3분기 영업실적을 발표한 가운데, 경영진은 '26년 연간 가이던스를 다음과 같이 제시했다. ▲ 전 세계 다빈치 수술건수 증가율: 14~15%로, 기존 13.5~15.5% 대비 전망 범위를 축소했다. 다만 중간값인 14.5%는 유지했다. 경영진은 "미국의 건강보험개혁법(ACA) 보험료 보조금 변경에 따른 환자들의 의료 이용 변화와 중국의 의료기기 입찰 물량 및 경쟁 심화 등을 가이던스에 반영했다"고 설명했다. 3분기 미국 내 다빈치 수술건수는 전년 동기 대비 10% 증가한 반면, 미국 외 지역에서는 20% 증가했다. 경영진은 미국의 수술건수 증가율이지난해 같은 기간 기록한 16%의 높은 성장률에 따른 기저효과를 일부 반영했다고 분석했다. ▲ 비GAAP 매출총이익률: 기존 68~69%에서 68.7~69.3%로 상향 조정했다. 전망 범위의 중간값은 68.5%에서 69.0%로 0.5%p 높아졌다. 신규 가이던스에는 관세로 인한 매출총이익률 하락 효과 0.9%p가 반영됐다. 이는 기존 예상치인 1.0%p보다 0.1%p 축소된 것으로, 관련 관세환급 효과를 포함한 수치다. 경영진은 "다빈치 5와 아이온 등 신제품의 매출 비중 확대가 매출총이익률에 영향을 미치지만, 제품 원가 절감 노력으로 이를 일부 상쇄할 것이다"고 설명했다. 다만 운송비와 반도체 메모리 등 일부 원가 항목에서는 비용 상승이 지속될 것으로 예상했다. 실제 매출총이익률은 제품 및 지역별 매출 구성, 기존 장비의 교체 판매 비중, 가격 정책 등에 따라 변동할 수 있다고 덧붙였다. ▲ 비GAAP 영업비용 증가율: 기존 11~13%를 유지했다. 경영진은 연구개발(R&D) 비용 증가율이 판매관리비(SG&A) 증가율을 상회하고 있으며,이러한 흐름이 연말까지 이어질 것으로 전망했다. ▲ 주식기반보상비용: 8.60억~8.70억 달러로 전망했다. ▲ 비GAAP 기타수익: 3.00억~3.10억 달러로 전망했다. 이는 3분기 대규모 자사주 매입에 따른 현금 보유액 감소를 반영한 것이다. ▲ 4분기 비GAAP 유효세율: 22.0%(±0.5%p)로 전망했다.

[자산배분의 창(窓)] 고금리의 부담, CCC등급에서 먼저 나타난 경고 하나 자산배분/해외크레딧 이영주(T.3771-7788) ▶ 자료: https://bit.ly/3UBfVKw ▶ 채널: https://t.me/hanaallocation > 발행 확대를 뒷받침한 채권 수요, 그럼에도 금리 부담은 여전 - 26년 美 IG 회사채 누적 발행량은 YoY 27% 늘어났고 이 중 테크 업종이 15% 비중 차지했으나, 투자등급 전반의 스프레드 확대는 나타나지는 않았음 - 우량기업 채권 수요는 유지됐으나, 낮은 스프레드만으로 금리 상승에 따른 비용 부담을 상쇄하지는 못함 > HY 재무지표 개선 속, CCC의 조달 부담은 확대 - 최근 HY 회사채 시장에서 CCC등급의 스프레드 확대가 부각됨 - HY 전체와 테크 업종의 FCF/부채, Cash/부채 비율은 개선됐으나 CCC 등급의 해당 비율들에선 취약함이 나타남 - 즉, HY 전반의 재무건전성 개선이 고르지 않고, 특히 최하위 등급에 대한 위험 평가가 상이해지는 상황 > 코어위브, 성장 기대와 상환 능력은 별도로 평가된다 - 코어위브 사례는 성장 기대가 높은 AI 기업도 조달 불안에서 자유롭지 않음을 시사하며, 최근 추이로 볼 때 젠슨 황의 발언만으로 코어위브의 부채 우려가 해소되지는 않았음을 보여줌 - 채권 투자자는 기업이 확보한 계약으로 현금을 회수할 때까지 투자지출과 이자비용을 감당할 수 있는지의 여부를 중시함 - 즉, 코어위브의 신용위험을 평가하려면, 계약 잔액에 덧붙여 보유 유동성과 추가 자금조달 여력을 함께 고려해야 함 > 다가오는 만기벽, 높아진 시장금리가 실제 이자비용으로 반영된다 - 최근 AI 관련 발행물의 상당 부분이 2031년 이후 만기임에도 불구하고, 美 IG 회사채의 2027~2031년 만기도래액은 7.7조 달러이며, 65%가 2028~2030년에 집중돼있음 - 팬데믹 시절 초저금리 환경에서 발행됐던 당시와 비교하면, 차환에 적용될 금리 수준이 크게 높아짐. IG 7~10년 구간과 10년 초과 구간의 YTW가 상승했고, HY 전체 시장금리도 높아짐 > CCC의 경고, 상위 등급으로의 확산 여부가 관건이다 - CCC 스프레드 급등만으로 전면적 신용경색을 예상하긴 어려우나, 고금리와 신용위험 프리미엄이라는 변수가 초래한 부담은 최하위 등급에서 먼저 두드러지게 됐음 - 2027년에는 HY 전반의 재무지표 개선이 취약차주의 실제 차환 여력으로 이어지는지 확인해야 하며, CCC에 집중된 불안이 상위 등급으로 확산될지에 대해 경계해야 함 (컴플라이언스 승인 득하였음)

[코스피] 한화비전 / 결산실적공시예고(안내공시) 원문: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20261021800101

[코스닥] 필에너지 / 단일판매ㆍ공급계약체결 원문: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20261021900088

트럼프 대통령이 미국 노스캐롤라이나주에서 첨단 반도체 칩 생산을 위해 국방부가 15억 달러를 투자할 계획이라고 발표.

제목 : [실적공시] 인튜이티브 서지컬, 실적 호조에도 시간외 급락 *연합인포맥스* 인튜이티브 서지컬(NAS: ISRG)은 '26년 3분기 영업실적을 다음과 같이 발표했다. ▲ 매출 30.5억 달러(+21.7%, 이하 YoY)를 기록했다. 이는 컨센서스를 약 1.4억 달러 상회한 것이다. ▲ 비GAAP EPS 3.00달러(+25.0%)를 기록했다. 이는 컨센서스 2.65달러를 0.35달러 상회한 것이다. 동사 주가는 실적 발표 이후 시간외 거래에서 6.85% 급락했다. 양호한 실적에도 반독점 소송 합의비용과 수술건수 증가세 둔화에 대한 우려가 투자심리에 부담을 준 것으로 분석됐다. 부문별 매출은 수술기구 및 액세서리 18.0억 달러(+18%), 시스템 7.69억 달러(+30%), 서비스 4.82억 달러(+22%)를 기록했다. 비GAAP 매출총이익률은 69.9%(+1.9%p)였고, 비GAAP 영업이익은 12.7억 달러(+30%)였다. 다빈치 수술건수와 아이온 시술건수는 각각 14%, 31% 증가했으며, 두 시스템의 합산 시술건수는 15% 늘어났다. 다빈치 수술 시스템은 546대(vs 전년 동기 427대)를 설치했다. 이 가운데 최신 모델인 다빈치 5 시스템은 315대(vs 전년 동기 240대)였다. 폐 조직검사용 로봇 보조 기관지내시경 시스템인 아이온(Ion)은 56대(vs 전년 동기 50대)를 설치했다. 전체 설치기반은 다빈치 12,094대(+12%), 아이온 1,152대(+21%)로 확대됐다. 한편 동사는 3분기 중 총 29.4억 달러 규모의 자사주 780만 주를 매입했다.

[코스닥] LS마린솔루션 / 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시) 원문: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20261021900086

제목 : AMD, 서버용 CPU 성장세와 데이터센터 전망 주목받을 것 웨드부시 *연합인포맥스* AMD(NAS: AMD)는 오는 11월 3일에 ‘26년 3분기 실적을 발표할 예정이다. 웨드부시의 Matt Bryson 애널리스트는 AMD 실적발표에서 서버용 CPU 성장세와 데이터센터 부문 성장 전망이 강조될 것이라고 예상했다. “AMD 경영진은 ‘26년 하반기 서버 부문이 전년 동기 대비 80% 이상 성장할 것이라며 전망을 상향 조정한 바 있다. 인공지능 에이전트의 CPU 수요가 공급을 크게 상회하고 있는 가운데, 이러한 서버 부문의 강력한 성장세를 바탕으로 AMD는 컨센서스를 상회하는 실적을 발표할 것으로 기대된다”고 전했다. “서버 부문 성장세보다 더 주목받는 것은 ‘27년 성장 전망일 것이다. 경영진은 ‘27년 데이터센터 부문 매출이 ‘26년 대비 두 배 이상으로 증가할 것이라고 언급한 바 있다. ‘26년 실적이 예상보다 높아지더라도, ‘27년 데이터센터 매출이 전년 대비 두 배 이상 증가할 것이라는기존 전망이 유지될지가 관건이다”고 분석했다. 이어 “Helios 서버랙의 공급이 얼마나 효과적으로 진행되고 있는지, 앤트로픽의 최대 2GW 규모에 달하는 MI450 시리즈 GPU 도입 계획이 어떻게 진행되고 있는지 등에 관심이 집중될 것이다”고 발언했다. 투자의견 outperform과 목표주가 600달러를 제시했다.

[자산배분의 창(窓)] 고금리의 부담, CCC등급에서 먼저 나타난 경고 하나 자산배분/해외크레딧 이영주(T.3771-7788) ▶ 자료: https://bit.ly/4yytDf0 ▶ 채널: https://t.me/hanaallocation > 발행 확대를 뒷받침한 채권 수요, 그럼에도 금리 부담은 여전 - 26년 美 IG 회사채 누적 발행량은 YoY 27% 늘어났고 이 중 테크 업종이 15% 비중 차지했으나, 투자등급 전반의 스프레드 확대는 나타나지는 않았음 - 우량기업 채권 수요는 유지됐으나, 낮은 스프레드만으로 금리 상승에 따른 비용 부담을 상쇄하지는 못함 > HY 재무지표 개선 속, CCC의 조달 부담은 확대 - 최근 HY 회사채 시장에서 CCC등급의 스프레드 확대가 부각됨 - HY 전체와 테크 업종의 FCF/부채, Cash/부채 비율은 개선됐으나 CCC 등급의 해당 비율들에선 취약함이 나타남 - 즉, HY 전반의 재무건전성 개선이 고르지 않고, 특히 최하위 등급에 대한 위험 평가가 상이해지는 상황 > 코어위브, 성장 기대와 상환 능력은 별도로 평가된다 - 코어위브 사례는 성장 기대가 높은 AI 기업도 조달 불안에서 자유롭지 않음을 시사하며, 최근 추이로 볼 때 젠슨 황의 발언만으로 코어위브의 부채 우려가 해소되지는 않았음을 보여줌 - 채권 투자자는 기업이 확보한 계약으로 현금을 회수할 때까지 투자지출과 이자비용을 감당할 수 있는지의 여부를 중시함 - 즉, 코어위브의 신용위험을 평가하려면, 계약 잔액에 덧붙여 보유 유동성과 추가 자금조달 여력을 함께 고려해야 함 > 다가오는 만기벽, 높아진 시장금리가 실제 이자비용으로 반영된다 - 최근 AI 관련 발행물의 상당 부분이 2031년 이후 만기임에도 불구하고, 美 IG 회사채의 2027~2031년 만기도래액은 7.7조 달러이며, 65%가 2028~2030년에 집중돼있음 - 팬데믹 시절 초저금리 환경에서 발행됐던 당시와 비교하면, 차환에 적용될 금리 수준이 크게 높아짐. IG 7~10년 구간과 10년 초과 구간의 YTW가 상승했고, HY 전체 시장금리도 높아짐 > CCC의 경고, 상위 등급으로의 확산 여부가 관건이다 - CCC 스프레드 급등만으로 전면적 신용경색을 예상하긴 어려우나, 고금리와 신용위험 프리미엄이라는 변수가 초래한 부담은 최하위 등급에서 먼저 두드러지게 됐음 - 2027년에는 HY 전반의 재무지표 개선이 취약차주의 실제 차환 여력으로 이어지는지 확인해야 하며, CCC에 집중된 불안이 상위 등급으로 확산될지에 대해 경계해야 함 (컴플라이언스 승인 득하였음)

엔비디아, IPO 무산된 네오클라우드 Firmus에 추가 투자 추진 : 엔비디아가 IPO를 철회한 호주 AI 클라우드 업체 Firmus에 수억 달러 규모의 지분 투자 논의 중 : Firmus는 기업가치 300억 달러를 기준으로 호주 증시 IPO를 통해 50억 달러 조달을 추진했으나 무산. 이후 최소 20억 달러의 사모 자금조달 추진 : 엔비디아는 Firmus의 최근 3차례 자금조달에 모두 참여. 지난 6월에는 최소 17만 개의 Rubin 및 Blackwell GPU 구매를 지원하기 위한 신용보증에도 합의. 관련 서버 구매 비용은 약 150억 달러로 추정 : 디인포메이션에 따르면 엔비디아의 네오클라우드 및 대형 고객사 대상 투자와 신용보증 등 금융 지원 규모는 1,700억 달러 이상 : 엔비디아는 지분 투자, GPU 공급 물량 배정, 신용보증, 고객 연결뿐 아니라 전력 확보가 가능한 데이터센터 부지 물색까지 지원 : 기존에는 신용보증 대가로 네오클라우드의 미래 매출 일부를 요구했으나, 일부 대형 업체들은 해당 조건을 거절. 최근에는 계약 기간을 단축하고 매출 배분 비율을 낮추는 방식으로 조건 완화 https://t.me/Samsung_Global_AI_SW

제목 : 시놉시스, 밸류에이션 저렴… 우수한 실행력 보여줘야 - MS *연합인포맥스* 모간스탠리의 Lee Simpson 애널리스트는 시놉시스(NAS: SNPS)의 밸류에이션이 저렴하다고 평가하면서, 우수한 실행력이 확인되어야 할 것이라고 발언했다. “시놉시스는 지난 1개월간 주가가 18% 상승했지만, 현재 주가는 FY27 EPS 전망치 기준 PER 주가배수 25배에 불과하며 이는 5년간 평균인 36 배를 유의미하게 하회한다”고 정리했다. “인공지능 시장이 성장하면서 EDA 총유효시장(TAM) 또한 확대되고 있고, 기존의 라이선스 기반 수익화 모델에 이어 사용량 기반 모델이 등장하고 있는 상황에서 시놉시스의 밸류에이션은 부적절하게 할인되어 있다고 볼 수 있다”고 설명했다. “이전 투자자 간담회에서 경영진이 제시한 인공지능 사업 프레임워크는 아직 초기 단계이며, 현 단계에서는 실적 성장세에 어느 정도 기여할지 불분명하다. 다만 이러한 전략은 시놉시스의 유효시장을 확대할 것으로 기대된다”고 평가했다. 이어 “시놉시스의 밸류에이션이 리레이팅되기 위해서는 경영진이 분명한 실행력을 보여주어야 할 것이다. 투자자 간담회에서 제시한 성장 목표를 달성할 수 있는지, 고객사와의 제휴를 확대하고 있는지 등이 관건이다”고 분석했다. 투자의견을 비중확대로 유지했고, 목표주가를 550달러에서 574달러로 상향 조정했다.

[GM 3분기 실적, 소프트웨어 성장에도 2027년 실적 우려로 주가 급락] 안녕하세요? 삼성 모빌리티 임은영입니다. GM이 3분기 매출과 조정 EBIT, EPS 모두 견조했으나, 주가는 6.8% 하락했습니다. 북미 조정 EBIT 마진은 8.7%로 전년 대비 2.5%p 개선됐습니다. 소프트웨어 사업도 고성장을 이어갔습니다.  그럼에도 주가가 하락한 이유는 2026년 실적 가이던스가 유지된 가운데, 2027년 실적 둔화 우려 때문입니다. 원자재 가격 부담을 소프트웨어 실적이 상쇄할 수 있을지가 관건입니다. ■ GM 3Q 실적 요약 - 매출: 500.2억 달러(+4.1%QoQ/+2.9%YoY) / 블룸버그 컨센서스 485.2억 달러 대비 +3.1% - 조정 EBIT: 41.1억 달러(+4.2%QoQ/+21.6%YoY) / 컨센서스 40.2억 달러 상회 - 전사 조정 EBIT 마진: 8.2%(YoY +1.3%p) - 북미 조정 EBIT: 35.9억 달러(+5.6%QoQ/+43.4%YoY) - 북미 조정 EBIT 마진: 8.7%(QoQ +0.1%p/YoY +2.5%p) 조정 EPS: 3.70달러(+3.6%QoQ/+32.2%YoY) / 컨센서스 3.57달러 대비 +3.6% - 자동차 조정 FCF: 58.8억 달러(+40.0%YoY), 최근 4년 내 분기 최고 ■ 소프트웨어 사업(OnStar 및 슈퍼크루즈) - OnStar 이연 수익: 68억 달러(+40%YoY / Q2 63억 달러 대비 +7.9%QoQ) / 2026년 말 약 75억 달러 - Q3 OnStar 인식 매출: 8억 달러 이상(+15%YoY) / 2026년 말 OnStar 가입자: 약 1,300만 명 전망(100만명 증가) - 2026년 소프트웨어서비스 인식 매출: 30억 달러 이상 - 슈퍼크루즈 Q3 인식 매출: 약 +60%YoY / 2026년 인식 매출 목표: 약 4억 달러 - 슈퍼크루즈 가입자: 2026년 말 85만 명 이상 전망 / 3년 무료 사용기간 종료 후 유료 전환율: 30~40% - Q3 슈퍼크루즈 탑재 차량 판매: 약 8.3만 대 / 1~3분기 누적 24.3만 대 이상 - 2027년 SilveradoSierra 고급 트림에 기본 적용, 대부분 트림에 선택 사양으로 확대 2027년 픽업트럭 포트폴리오 내 슈퍼크루즈 침투율 4~5배 증가 전망 ■ 전기차 사업 - 북미 EV 도매판매: -2.3만 대YoY/ ICE는 +5.3만대YoY ​ - 3분기 EV 전략 조정 관련 비용: 2억 달러로 Q2 23억 달러 대비 급감 / 2025년 하반기 이후 누적 EV 관련 비용: 112억 달러 - 대규모 EV 구조조정 관련 현금 비용이 사실상 마무리 단계 - 2026년 EV 손실 개선 목표: 10~15억 달러 유지 ■ 주주환원 - 3분기 자사주 매입: 25억 달러, 2,900만 주 소각 / 1~3분기 누적 자사주 매입: 53억 달러 - 신규 자사주 매입 한도: 200억 달러, 다년간 프로그램 - 3분기말 자동차 부문 현금: 231억 달러 / 목표 평균 180억 달러 상회 - 분기 배당: 주당 0.18달러 ■ 2026년 가이던스 조정 - 조정 EBIT: 140~160억 달러 145~155억 달러 / 중간값 150억 달러로 유지 - 조정 EPS: 12.0~14.0달러 12.75~13.75달러 / 중간값 13.0달러 13.25달러 - 관세 총비용: 25~35억 달러 범위의 하단 예상 - 배출규제 완화 효과: 5~7.5억 달러 약 5억 달러 - 미국 생산 확대공급망 투자소프트웨어 비용: 10~15억 달러 증가 ■ 4Q 및 2027년 전망 - 4분기 전망: 차세대 SilveradoSierra 생산 전환으로 Q4 풀사이즈 픽업 판매가 전년 대비 약 3.5만 대 감소 예상. 이익 둔화.  - 원자재물류비 수준이 유지되면 2027년 약 20억 달러의 추가 비용 부담

~ 다만 이번 감산 논의가 실제 최종 합의로 이어질지는 아직 미지수다. 블룸버그는 익명의 관계자를 인용해 "계획이 최종 확정된 것은 아니며 세부 사항이 변동되거나 회의 자체가 열리지 않을 수도 있다"고 전했다. 앞서 이들 기업은 지난 8월에도 감산안을 두고 회동했으나 합의에 도달하지 못했다 https://www.theguru.co.kr/mobile/article.html?no=108546

[상상인 리서치 Report 10/21(수)] 💡 기업분석 ✅ 씨젠(096530)/Not Rated/비호흡기 중심으로 안정적 성장 지속/[에스테틱/헬스케어 스몰캡 하태기] https://buly.kr/9MTTIOV - 매출액은 1,297억원, 영업이익은 188억원(YoY +95.9%)으로 추정 - GI·STI·HPV 등 비호흡기 진단시약이 새로운 성장축 - 비호흡기 매출 20%대 증가, 전사 매출 성장 10% 중반까지 견인할 전망 ✅ 유한양행(000100)/BUY(유지)/130,000원(유지)/견조한 실적이 전망되는 3분기/[제약/바이오 이달미] https://buly.kr/Nmp2sJ - 프로바이오틱스 매출성장세로 헬스케어 사업 약 30% 이상 성장 예상 - API를 생산하는 유한화학이 28년 H1부터 증설 공장에서 가동 시작 - 안정적인 실적 성장세뿐만 아니라 렉라자의 높은 유효성 확인 ✅ 디어유(376300)/BUY(유지)/29,000원(유지)/본업 개선과 해외 사업 확장 기대/[엔터 이나라] https://buly.kr/ChrrwTP - 3Q 글로벌 bubble 구독 수는 전분기와 유사한 197만명으로 예상 - 4Q 이광수 신규 입점 효과로 글로벌 bubble 구독 수 반등 전망 - 뉴욕에 약 400평 규모의 오프라인 매장 'bubble HOUSE' 준비 중 🔎 투자전략 ✅ [시황] 반영된 것과 반영되지 않은 것/[시황 강혜성] https://buly.kr/9iIzGfs - AI 인프라 기업 매출 및 자본조달 이슈는 수요 둔화 우려를 자극 - 고유가, 미 국채금리 레벨과 별개로 시장 시선 실적으로 이동할 가능성 - 반도체 중심 증시 반등 위해서는 개인투자자의 기매수 물량 소화 필요 ✅ [상상인 Macro Daily 10/21(수)]/[투자전략팀] https://buly.kr/8IyvQEJ

<신한생각> ★ Daily 신한 생각 10월 21일 신한투자증권 리서치본부 ▶️ Top down - ESG Navigator; ESG 이슈: K-GX, 녹색전환의 실행 조건 [이정빈] - 글로벌 ESG: 에너지 충격, 신재생 부진을 버티는 전력망 [박우열] ▶️ Bottom up [글로벌 이슈] - 대만 증시 강세가 주는 시사점 [최원석] [산업 분석] - 건설/통신/전력/철강 (비중확대) AI가 만든 기대, 현실이 가르는 승부 [김선미] 고려아연 (010130/매수) 적어도 좋아. 메가프로젝트의 재해석 [박광래] SK텔레콤 (017670/매수) GW급 데이터센터 실행 가능성 가늠 중 [김아람] 현대제철 (004020/매수) 양적 회복보다 고부가 프로젝트 확대에 주목 [박광래] SK가스 (018670/매수) Optionality x Visibility [한승훈] GS건설 (006360/매수) 그래도 AIDC 수혜가 가장 클 기업 [김선미] LS마린솔루션 (060370/매수) 사실 원래 통신 출신 [최민기] SK이터닉스 (475150/Not Rated) PPA로 쌓고, ESS로 넓힌다 [최민기] SGC에너지 (005090/매수) 본업 수익성 개선, AIDC 모멘터 유효 [한승훈] 자이에스앤디 (317400/매수) 실적 턴어라운드 전망은 유효 [김선미] - 전기전자 (비중확대) Cycle Again [김예성] - 화학 (비중확대) 역래깅 이후, 시선은 구조조정으로 [이진명] [기업 분석] - 한국콜마 (161890/매수) 변함없는 성장세 [박현진] - 세아베스틸지주 (001430/매수) 롤마진 축소의 파고를 넘어 [박광래] - 지투지바이오 (456160/Not Rated) 빅파마 계약 전 마지막 모의고사 [엄민용] - 켐트로스 (220260/Not Rated) PR 소재도 국산화 [허성규] [비상장/벤처 시리즈] 모핏(비상장): MOFIT에서 PROFIT으로 [임희연] ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=354416 위 내용은 2026년 10월 21일 8시 41분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

스페이스X(SPCX) Q3 2026 어닝콜 요약

🟢 긍정 요인: • 폭발적인 매출 성장과 흑자 전환. 3분기 매출은 146억달러로 전년 대비 161% 증가했으며 순이익은 44억달러를 기록. 전년 동기 11억달러 순손실에서 대규모 흑자로 전환했으며 조정 EBITDA는 88억달러로 전년 대비 306% 급증. 매출 증가와 함께 수익성이 크게 개선되면서 강력한 영업레버리지 효과 확인. • 슈퍼인텔리전스(SI) 사업의 빠른 수익화. 슈퍼인텔리전스 사업 매출은 76억달러, 조정 EBITDA는 50억달러를 기록. 신규 클라우드 서비스 계약 체결과 컴퓨팅 자원의 빠른 가동이 성장을 견인했으며 AI 컴퓨팅 사업이 전체 실적의 핵심 성장동력으로 부상. • AI 컴퓨팅 생산능력의 공격적인 확대. 명목상 컴퓨팅 용량은 기존 1.7GW에서 10월 약 2.2GW까지 확대될 것으로 예상되며 분기 말까지 2.5~3GW 확보를 목표로 제시. AI 인프라의 가동 규모를 빠르게 늘리면서 신규 클라우드 계약과 컴퓨팅 수요에 대응하는 전략. • 스타링크 소비자 가입자 1,360만명 확보. 스타링크 소비자 가입자는 1,360만명을 기록했으며 3분기에만 160만명의 신규 가입자를 확보. 글로벌 위성 인터넷 서비스의 이용자 기반이 빠르게 확대되면서 안정적인 반복 매출 구조 강화. • 스타링크 통신 매출 69% 급증. 통신(Connectivity) 사업 매출은 52억달러로 전년 대비 69% 증가했으며 가입자당 월평균매출(ARPU)은 69달러로 상승. 가입자 증가와 수익화 효율 개선이 동시에 진행되면서 스타링크 사업의 매출 성장과 수익성 확대에 기여. • 항공 및 정부 통신사업 확대. 스타링크 항공 인터넷 서비스는 약 1만2,000대의 항공기 예약 물량을 확보했으며 정부 관련 Starshield 계약도 증가. 일반 소비자 중심의 위성 인터넷 사업에서 항공·기업·정부 고객으로 사업 영역이 확대되면서 수익원 다변화 추진. • 스타십 14차 비행의 주요 기술적 성과. Starship Flight 14가 궤도에 도달했으며 실제 운용 가능한 V3 위성을 배치하는 데 성공. 차세대 위성 발사 및 배치 역량의 기술적 진전이 확인되면서 향후 스타링크 네트워크 확대와 발사 효율 개선을 위한 기반 강화. • 수주잔고 630억달러 확보. 전체 수주잔고는 630억달러를 기록했으며 이 가운데 약 420억달러가 향후 1년 이내 매출로 인식될 것으로 예상. 이미 확보한 계약을 바탕으로 단기 매출 가시성이 높아졌으며 대규모 AI 및 통신사업 확대를 뒷받침. • 연말 연간 반복매출 1,000억달러 목표 제시. 경영진은 연말까지 연간 반복매출(ARR) 1,000억달러 달성을 목표로 제시. AI 클라우드 서비스와 스타링크 통신사업을 중심으로 반복적인 수익 기반을 확대하면서 중장기 성장 전략 강화. • 위성 통신시장의 장기 성장 잠재력 강조. 경영진은 장기적으로 위성 기반 통신시장의 총주소시장(TAM)이 수천억달러 규모에 이를 수 있다고 설명. 소비자 인터넷뿐 아니라 항공, 기업, 정부 등 다양한 시장으로 사업을 확대하면서 장기적인 매출 성장 기회 확보. • 2027년 1분기 매출 가이던스 제시. 회사는 2027년 1분기 매출을 330억~370억달러로 전망. AI 컴퓨팅 사업의 수익화 확대와 스타링크 가입자 증가, 위성 통신 서비스 확장을 바탕으로 높은 매출 성장세가 이어질 것으로 예상. 🔴 부정 요인: • 대규모 설비투자에 따른 현금흐름 부담. 3분기 설비투자(CapEx)는 196억달러를 기록했으며 4분기 CapEx 가이던스는 350억~400억달러로 제시. AI 컴퓨팅 인프라와 스타십, 위성 생산능력 확대에 막대한 자금이 투입되면서 단기적인 자금조달 및 현금흐름 관리 부담이 크게 증가. • 4분기 설비투자 급증에 따른 실행 리스크. 4분기 예상 CapEx는 3분기보다 크게 증가하는 수준. 회사가 투자적격등급을 유지하고 있다는 설명에도 불구하고 대규모 자본지출을 계획대로 집행하고 이를 실제 매출과 수익성 개선으로 연결해야 하는 부담 존재. • AI 컴퓨팅 생산능력 확대의 높은 실행 난도. 회사는 2027년 말까지 AI 컴퓨팅 용량을 13GW에서 최대 20GW 이상으로 확대할 가능성을 제시. 이를 달성하기 위해서는 전력 공급, 냉각 시스템, 컴퓨팅 장비 및 관련 인프라를 동시에 확충해야 하므로 기술적·운영상의 불확실성이 상당한 상황. • 전력 및 냉각 인프라 확보 리스크. AI 컴퓨팅 사업의 빠른 확대는 대규모 전력과 냉각 설비 확보를 전제로 함. 관련 인프라 구축이 지연될 경우 컴퓨팅 용량을 확보하더라도 실제 가동과 매출 인식이 늦어질 가능성. • 스타십 완전 재사용 목표의 기술적 불확실성. 회사는 스타십의 1단과 2단 모두를 회수하고 궤도상 연료 재급유를 구현하는 것을 목표로 추진. 그러나 해당 기술은 높은 개발 난도를 수반하며 실제 상용 운용 단계까지 추가적인 시험과 검증이 필요. • 주간 발사 체계 구축의 실행 리스크. 스타십의 발사 빈도를 주간 단위로 확대하는 목표는 발사체 생산, 회수, 정비 및 재사용 기술의 안정화를 필요로 함. 기술 검증이나 운영 과정에서 문제가 발생할 경우 위성 배치와 관련 사업 확대 일정에 영향을 미칠 가능성. • Cursor 인수에 따른 대규모 주식보상비용 발생. Cursor 인수와 관련해 3분기 약 12억달러의 주식기준보상비용이 발생하면서 슈퍼인텔리전스 사업의 GAAP 영업이익에 부담으로 작용. 조정 EBITDA가 크게 증가했지만 회계상 비용을 포함한 실제 수익성은 별도로 확인할 필요. • 약 230억달러 규모의 장기 주식보상 부담. Cursor 인수와 관련해 약 230억달러의 지분가치가 인력 유지 및 약 3년에 걸친 주식보상 권리확정 조건에 배분됨. 향후에도 관련 비현금성 보상비용이 발생할 수 있어 GAAP 기준 수익성과 조정 실적 간 차이가 지속될 가능성. • Terafab 반도체 생산 일정의 불확실성. Terafab 관련 반도체 개발은 2027년 중반 시험용 칩 생산과 2028년 말 양산 가능성을 목표로 추진되고 있지만 기술적·일정상 불확실성이 높은 상황. 생산 일정이 지연될 경우 AI 컴퓨팅 인프라 확대 계획에도 영향을 미칠 가능성. • 반도체 및 핵심 부품 공급망 의존도. 공격적인 AI 컴퓨팅 확대를 위해서는 첨단 반도체와 관련 장비의 안정적인 공급이 필수적. Terafab 생산 일정과 외부 공급망이 계획대로 확보되지 않을 경우 컴퓨팅 용량 확대와 신규 서비스 제공 일정이 지연될 가능성. • 높은 성장률에도 불구하고 자본효율성 검증 필요. 매출과 조정 EBITDA는 빠르게 증가하고 있지만 설비투자 규모 역시 급격하게 확대되는 상황. 향후 기업가치 개선을 위해서는 컴퓨팅 및 위성 인프라 투자가 실제 현금흐름과 지속적인 수익성 개선으로 연결되는지 확인할 필요. 📍종합 평가: SpaceX의 Q3 2026은 매출 146억달러, 순이익 44억달러, 조정 EBITDA 88억달러를 기록하면서 AI 컴퓨팅 사업과 스타링크 통신사업의 성장이 실적에 강하게 반영된 분기로 평가. 특히 매출이 전년 대비 161% 증가하고 조정 EBITDA가 306% 급증했다는 점이 핵심. 전년 동기 11억달러 순손실에서 44억달러 순이익으로 전환하면서 높은 매출 성장과 수익성 개선이 동시에 나타났음. 가장 주목할 부분은 슈퍼인텔리전스(SI) 사업의 빠른 성장. 해당 사업은 3분기 매출 76억달러와 조정 EBITDA 50억달러를 기록했으며 신규 클라우드 서비스 계약과 컴퓨팅 인프라의 빠른 가동이 실적 성장을 견인. 특히 AI 컴퓨팅 용량을 1.7GW에서 10월 약 2.2GW로 확대하고 분기 말까지 2.5~3GW를 목표로 한다는 점은 긍정적. 회사는 대규모 인프라 투자를 통해 AI 컴퓨팅 서비스의 공급능력을 빠르게 확대하고 있으며 이러한 투자가 신규 계약과 매출 증가로 연결되고 있음. 스타링크 역시 강한 성장세를 유지. 소비자 가입자는 1,360만명으로 증가했으며 3분기에만 160만명의 신규 가입자를 확보. 통신 매출은 전년 대비 69% 증가한 52억달러를 기록했고 ARPU도 월 69달러로 상승하면서 가입자 증가와 수익화 효율 개선이 동시에 진행되고 있음. 항공 및 정부 통신사업 확대도 중요한 성장동력. 약 1만2,000대의 항공기 예약 물량과 Starshield 계약 확대는 스타링크가 소비자 인터넷을 넘어 기업 및 정부 통신시장으로 사업을 확장하고 있음을 보여줌. 스타십 14차 비행에서 궤도 도달과 운용 가능한 V3 위성 배치에 성공했다는 점도 긍정적. 향후 스타십의 재사용 기술과 발사 빈도가 개선된다면 위성 배치 및 네트워크 확대에 필요한 운영 효율성이 높아질 가능성. 다만 완전 재사용과 궤도상 연료 재급유, 주간 발사 체계 구축은 아직 달성해야 할 기술적 목표로 남아 있음. 이러한 기술적 이정표의 달성 여부에 따라 스타십 관련 사업 확대 속도와 투자 효율성이 달라질 전망. 수주잔고 측면에서는 630억달러를 확보했으며 이 중 약 420억달러가 향후 1년 이내 매출로 반영될 것으로 예상. 이는 단기적인 매출 성장 가시성을 높이는 중요한 요인. 경영진이 연말 ARR 1,000억달러를 목표로 제시하고 2027년 1분기 매출을 330억~370억달러로 전망했다는 점도 주목할 부분. 회사는 AI 클라우드와 위성 통신사업을 중심으로 향후에도 높은 성장률을 유지하겠다는 계획을 제시하고 있음. 반면 가장 큰 부담은 설비투자 규모. 3분기 CapEx가 196억달러에 달했으며 4분기에는 350억~400억달러로 추가 확대될 전망. 이는 현재의 높은 수익성에도 불구하고 단기 현금흐름과 자금조달에 상당한 부담을 줄 수 있는 수준. 특히 AI 컴퓨팅 용량을 2027년 말 13GW에서 최대 20GW 이상으로 확대하려는 계획은 전력, 냉각, 반도체 및 데이터센터 인프라의 동시 확장을 필요로 함. 관련 공급망과 시설 구축이 계획대로 진행되지 않을 경우 투자 확대가 실제 매출 증가로 연결되는 시점이 지연될 가능성. Cursor 인수에 따른 주식보상비용도 주의할 부분. 3분기 약 12억달러의 비용이 발생했으며 약 230억달러의 지분가치가 향후 약 3년에 걸친 인력 유지 및 보상 조건에 배분돼 있어 조정 EBITDA와 GAAP 영업이익 간 차이가 지속될 가능성. Terafab의 반도체 생산 일정 역시 중요한 변수. 2027년 중반 시험용 칩 생산과 2028년 말 양산 가능성이 제시됐지만 기술적 불확실성이 높아 실제 생산 일정과 AI 컴퓨팅 확대 계획 간 연계성을 확인할 필요. 종합하면 AI 컴퓨팅 사업의 빠른 수익화, 스타링크 가입자 및 ARPU 증가, 스타십 기술 진전, 630억달러의 수주잔고 등을 바탕으로 높은 성장 모멘텀이 확인된 실적. 특히 기존 우주 발사 및 위성 통신사업에 AI 클라우드 서비스가 결합되면서 반복 매출과 고수익 사업의 비중이 확대되고 있다는 점이 핵심적인 변화로 평가. 다만 공격적인 설비투자와 복잡한 기술 개발 일정, 전력·냉각·반도체 공급망 제약이 동시에 존재하기 때문에 향후 성장의 지속 가능성은 대규모 투자 계획을 얼마나 효율적으로 실행하는지에 달려 있음. 향후 핵심 체크포인트는 2027년 1분기 매출 330억~370억달러 달성 여부, 연말 ARR 1,000억달러 목표, SI 컴퓨팅 용량 확대 속도, 2027년 말 13~20GW 이상 목표의 실행 가능성, 스타링크 가입자 및 ARPU 성장, 스타십 완전 재사용과 궤도상 연료 재급유 기술 진전, 4분기 CapEx 350억~400억달러 집행, Cursor 관련 주식보상비용, Terafab 반도체 개발 일정, 그리고 대규모 설비투자의 실제 현금흐름 전환 여부가 될 전망.

애프터마켓 8% 상승

제목 : 시게이트, HDD 공급부족 속에 상승여력 커 - MS *연합인포맥스* 시게이트 테크놀로지(NAS: STX)는 오는 10월 27일에 FY27 1분기(7~9월) 실적을 발표할 예정이다. 모간스탠리의 Erik Woodring 애널리스트는 HDD 시장의 공급부족 상황을 강조하면서, 시게이트 테크놀로지의 주가 상승여력이 크다고 전망했다. “강력한 주가 상승촉매제가 나타나기까지 예상보다 긴 시간이 걸리고 있지만, 당사는 HDD 시장의 성장을 낙관하고 있으며 시게이트 또한 주가가 큰 폭으로 상승할 수 있다고 본다”고 발언했다. “강력한 수요와 가격 동향은 시게이트가 컨센서스를 상회하는 실적을 발표하고 가이던스를 상향 조정할 것임을 가리키고 있다. 또한 현재 밸류에이션은 스토리지 사이클이 곧 종료될 것이라는 부정확한 우려를 반영하고 있어, 상승여력이 크다”고 분석했다. “HDD는 수요가 공급을 유의미하게 상회하고 있다. 약 1년 전 메모리 시장과 유사하게, 스토리지 기업들의 이익률은 여전히 과거 최고치에 크게 못 미치지만 제품 가격 상승세는 가속되고 있다. 앞으로 스토리지 기업들의 수익성 개선이 확인되면서 투자심리가 향상될 것이다”고 전망했다. 한편 HSBC는 HDD 시장이 400EB에 달하는 공급부족을 겪고 있다고 밝힌 바 있다. “최근 시게이트가 체결한 HDD 현물 거래가격은 기존 계약가격의 2~5배에 달한다”고 강조했다. 투자의견 비중확대를 유지하면서 목표주가를 1,187달러에서 1,200달러로 상향 조정했다.

10월 FOMC보다 대만PMI가 더 중요할 듯

제목 : 코어위브, 부채 부담에 전망 불투명 - HSBC *연합인포맥스* HSBC의 Abhishek Shukla 애널리스트는 코어위브(NAS: CRWV)의 높은 부채 부담이 투자 전망을 불투명하게 만들고 있다고 분석했다. “코어위브의 투하자본수익률(ROIC)은 ‘26~’30년에 걸쳐 평균 8.9%에 불과할 것으로 예상된다. 이는 코어위브의 차입비용보다 낮은 것으로, 투자를 확대할수록 기업가치가 훼손되는 구조적 문제에 직면해있음을 보여준다”고 경고했다. “코어위브는 510억 달러 이상의 부채를 안고 있다. 최근에는 동사의 CDS 스프레드가 심각한 신용위험을 반영하는 수준까지 확대되기도 했다”고 전했다. 나아가 “대규모언어모델(LLM)에 대한 지출 둔화가 예상되고 있으며, 이는 코어위브를 비롯한 네오클라우드 기업들의 주가에 한층 더 큰 하방압력을 가할 수 있다”고 전망했다. 투자의견 매도와 목표주가 39달러를 제시했다.

스페이스X 3Q26 실적 컨퍼런스콜, AI 관련 주요 내용 ■ AI 사업 실적 : 3Q 초지능(SI) 사업 매출 $7.6B로 전분기 대비 $5B, 전년 동기 대비 $6.7B 증가. 클라우드 서비스 계약에 따른 매출 확대가 성장 견인 : SI 솔루션 및 인프라 매출은 $7B. 커서 인수 효과 $608M을 제외해도 전분기 대비 192% 증가 : SI 사업 조정 EBITDA는 $5B, 영업이익은 $431M. 커서 인수 관련 주식보상비용 $1.2B 제외 시 영업이익은 약 $1.6B : 광고 매출은 전년 동기 대비 19% 증가. 2분기 출시한 신규 광고 기술 플랫폼의 성장 모멘텀 확대 ■ AI 컴퓨팅 캐파 확장 계획 : 3분기 말 기준 명목 컴퓨팅 캐파 1.7GW 확보. 멤피스와 사우스헤이븐의 인프라 증설을 통해 10월 말 2.2GW, 2026년 말 2.5~3GW까지 확대 전망 : 2027년 신규 컴퓨팅 캐파 10GW 추가를 통해 연말 총 13GW 확보에 높은 자신감 표명. 실제 가동 캐파가 20GW를 넘어설 가능성도 언급했으나 공격적인 시나리오로 구분 : 현재 매월 약 20만 개의 GB300을 가동하는 속도로 인프라 구축 중. 2027년에는 주력 GPU를 루빈(Rubin)으로 전환하면서 구축 속도 가속 계획 : 2027년 2분기 말까지 베라 루빈 44만 개 기반의 대규모 학습 클러스터 가동 계획. Grok의 최상위 모델 경쟁력 확보가 목적 : 전력 및 냉각 인프라를 핵심 병목으로 지목. 2027년 추가 20GW 규모의 전력 및 냉각 인프라 확보를 목표로 설정. 달성 시 전체 인프라는 약 23GW : 자체 주조 기술을 활용해 가스터빈 블레이드와 베인을 직접 생산. 해당 부품의 공급 병목을 해소하면 경쟁사 대비 발전설비 가동 시점을 12~18개월 앞당길 수 있다는 주장 : 가스터빈 외에도 태양광, 풍력 등 전력원 다변화 추진. 전력 및 냉각 시스템을 공장에서 사전 통합한 모듈형 추론 클러스터를 미국 전역과 해외에 분산 배치하는 방안도 검토 ■ AI 컴퓨팅 수요 및 공급 부족 전망 : 주요 하이퍼스케일러와 수십 개의 중소기업으로부터 컴퓨팅 임대 요청을 지속적으로 받고 있다고 설명. 모든 요청을 수용하면 현재 보유 캐파의 수배를 임대할 수 있을 정도 : 자체 모델 학습을 위한 컴퓨팅 확보 과정에서도 외부 클라우드 업체에서 GB300, GB200뿐 아니라 H100조차 구하기 어려웠던 경험 소개. 산업 전반의 컴퓨팅 공급 부족을 강조 : 초지능 컴퓨팅 공급 부족이 장기간 지속될 것으로 전망. 모델 성능 개선으로 동일한 전력에서 생산할 수 있는 유용한 지능이 증가하면서 와트당 컴퓨팅 가치도 상승할 것이라는 논리 : 실제로 구형 H100의 임대 가격이 출시 초기보다 높아졌으며, 스페이스X의 단기 컴퓨팅 임대 계약도 갱신 시 와트당 가격이 상승하는 추세 : 장기 계약보다는 단기 계약 및 현물시장 가격 기반 임대를 선호. 컴퓨팅 자원의 가치를 장기간 고정하기보다 향후 가격 상승에 대응하는 전략 : 신규 컴퓨팅 설비의 투자금 회수 기간은 현재 가격 기준 1년 미만. 임대 가격은 와트당 $30~50 범위의 상단을 소폭 상회하며, 2027년에는 투자금 회수 기간이 6개월까지 단축될 가능성 : 향후 6개월간 클라우드 서비스 계약 파이프라인에 대한 가시성이 높아졌다고 설명. 신규 고객 및 계약 확대를 예상하며 실제 수요에 맞춰 캐파를 증설한다는 방침 ■ 컴퓨팅 자원 배분 및 수익화 전략 : 컴퓨팅 자원은 자체 AI 모델 학습 및 추론과 외부 클라우드 임대에 각각 약 50%씩 배분할 계획. 수요에 따라 60:40까지 탄력적으로 조정 : 기존 클라우드 서비스 계약에서도 자체 모델 학습과 외부 임대 간 컴퓨팅 자원을 유연하게 배분할 수 있는 구조를 확보했다고 설명 : 외부 임대 수익성과 자체 Grok 제품의 추론 수익성을 비교해 가장 높은 마진을 창출하는 용도로 컴퓨팅 자원을 배분할 계획 : 머스크는 AI 모델의 성능 향상에 따라 와트당 유용한 지능이 증가하는 만큼, 컴퓨팅 자원의 경제적 가치 역시 지속 상승할 것으로 전망 ■ Grok 및 AI 에이전트 사업 : 지난 8월 출시한 Grok Bot의 주간 유료 이용자는 10월 초 80만 명으로 전월 대비 2배 이상 증가. 기존 사용자당 주간 사용량도 지속 증가 : 기업용 AI 에이전트가 가장 빠르게 성장하는 사업 분야. Grok Bot을 가상 직원처럼 활용해 영업, 마케팅, IT, 엔지니어링 등 복잡한 업무를 자동화하는 방향으로 확장 : 일부 기업 고객에게 이미 초기 배포 중이며, 수주 내 기업 고객 대상 광범위한 배포 계획. 머스크는 Grok Bot이 향후 스페이스X 초지능 컴퓨팅 자원의 최대 사용처가 될 가능성을 언급 : Grok 모델 출시 주기를 단축하고 성능 개선 가속. 커서 인수를 통해 코딩 역량과 기업 영업망 강화 : 커서를 포함한 연환산 매출 $1M 이상 Grok 기업 고객 수는전분기 대비 50% 증가 : Grok, Grok Bot, Cursor, X Premium을 하나의 요금제로 통합하며 AI 제품 간 시너지 확대 추진 ■ CapEx 및 자금조달 : 3분기 전사 CapEx는 $19.6B. 이 중 AI 사업 관련 CapEx는 약 $16.4B로 대부분을 차지 : 4분기 전사 CapEx 가이던스는 $35~40B로 확대. 컴퓨팅 캐파 증설 가속에 따른 투자 증가가 주요 배경 : 투자적격등급과 건전한 재무상태표를 기반으로 영업현금흐름, 부채 자본시장, 공급업체 및 고객과의 협력을 통해 투자 재원 확보 계획 : 신규 컴퓨팅 설비의 투자금 회수 기간이 짧아 기존 설비에서 창출되는 현금흐름이 후속 투자 재원으로 활용되는 구조 강조 https://t.me/Samsung_Global_AI_SW