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[조선 및 건설 업종 커버리지 밸류에이션] 2026년 7월 7일 종가 기준

2	[장 중 조선 3사 밸류에이션 점검] 2026년 7월 7일 오전 10시 43분 기준 @ 조선 3사 합산 시가총액 105.2조원 - HD현대중공업: 58.0조원 - 한화오션: 27.4조원 - 삼성중공업: 19.8조원 @ 조선 3사 합산 2028년 순익: 8.1조원 - HD현대중공업: 4.1조원 - 한화오션: 2.3조원 - 삼성중공업: 1.8조원 @ 밸류에이션(2028년 기준) - P/E: 12.9배 ========================== 2026년 종가 기준 바닥 - 일자: 2026년 4월 2일 - 조선 3사 합산 시가총액: 106.3조원 - 조선 3사 합산 2028년 순익: 8.3조원 - 밸류에이션(2028년 기준): P/E 12.8배	1 855
3	[한투증권 강경태] 조선 텔레그램: http://t.me/enc210406 보고서 링크: https://alie.kr/4bkONjV 그럼에도 불구하고. ■ 실주 영향 I. 2030년 해양 방산 매출 목표 하향 조정 전망 - 캐나다의 초계 잠수함 건조 사업은 두가지 면에서 한국 조선사에 중요한 의미였음. 첫째, 2030년 함정 매출 목표를 달성하기 위한 주요 수익원. 한화오션은 2023년 8월에 2조원 규모 유상증자를 발표하면서 초격차 방산을 실현하기 위한 자금 사용 계획을 밝혔고, 2030년 연간 특수선 매출 목표로 4조원을 제시. HD현대중공업은 2023년 8월에 HD현대미포와의 합병 계획을 발표하면서 함정 생산 시설 확충 방안을 밝혔고, 2030년 함정 매출 목표로 7조원을 제시. 전향적인 매출 목표를 산출하기 위한 여러 가정 중에, 캐나다 잠수함 사업의 선정 가능성을 포함했을 것이라 추정. 독일 TKMS로 우선 협상 대상자가 정해진 현재, 양 사는 2030년 해양 방산 매출 목표를 불가피하게 하향할 것으로 전망 ■ 실주 영향 II. 함정 수출 기회로 밸류에이션 확장 정당성 여부 도전 - 둘째, 한국 조선사들이 미국 함정 건조 시장에 본격적으로 진출할 수 있을 때까지 시간을 벌어주는 역할. 2007년 상선 사이클 고점에서 조선 3사에 부여했던 밸류에이션(3F P/E 15배)을 할증해야 한다는 논리는, 전에 없었던 함정 수출 기회를 통해 Top-line을 위로 열어낼 수 있다는 것이었음. 그 중심은 미국이었고, 상호 관세 협상을 위해 M.A.S.G.A라는 화두를 만들어내면서 함정 공동 건조 기대는 더 크게 부상. 그러나, 최근 2027년 회계연도 국방비 집행을 위한 국방수권법 제정 동향을 살펴보면, 단기간 내에 함정 건조 예산을 우방국으로 집행하는 것이 어려울 있다는 것을 감지. 중간선거 이후 입법부의 논의가 활발해지기까지 시간을 벌어줄 수 있는 것이 캐나다 잠수함 사업이었음. CPSP 실주로 인해, 당분간 한국 조선사들은 함정 수출 기회로 밸류에이션을 확장해서 봐야 하는가에 대해 시장의 냉정한 평가를 받게 될 것 ■ 단기 주가 하락은 실적 및 대미 투자 기대감으로 빠르게 만회할 것 - 그럼에도 불구하고, 조선 업종에 대한 비중확대 의견을 유지. 잔뜩 눌려 있는 밸류에이션에서 수주 결과를 확인했기 때문. 2026년 7월 6일 종가 기준, HD현대중공업의 P/E는 15.0배(2028년 지배순이익 컨센서스 대비), 한화오션의 P/E 는 15.6배에서 마감. 상선 시클리컬 관점에서 부여할 수 있는 15배 수준. CPSP 수주 기대감으로 상승한 주가가 없었기 때문. 실주 소식을 확인한 당일 일시적인 주가 충격은 불가피하나, 7월 말에 있을 2분기 실적 및 M.A.S.G.A를 위한 대미조선투자 기대감에 힘입어 하락폭을 빠르게 만회할 것	18 531
4	[한투증권 강경태] 2026년 7월 7일 (화) 📈가격 동향 • WTI 68.6달러/배럴(-0.2%) • 천연가스 3.2달러/MMBtu(+1.5%) 『커버리지 주가』 <건설> • DL이앤씨 +3.7% • 현대건설 -0.3% • GS건설 +7.2% • 대우건설 -1.6% • 삼성E&A +0.4% <건자재> • 한샘 +1.3% <디벨로퍼> • SK디앤디 -1.0% <리츠> • 신한알파리츠 -0.8% • 디앤디플랫폼리츠 +1.7% • 이리츠코크렙 +1.9% • 이지스밸류리츠 +0.3% • SK리츠 +2.6% • NH올원리츠 +0.0% • 이지스레지던스리츠 -0.9% • 롯데리츠 +1.0% • ESR켄달스퀘어리츠 -1.6% • 코람코라이프인프라리츠 +0.8% <조선> • HD한국조선해양 +1.5% • HD현대중공업 +1.0% • 한화오션 +8.6% • 삼성중공업 +0.9% • 한화엔진 +1.3% • HD현대마린솔루션 -3.7% 📢뉴스 <건설> ▶️ AI 데이터센터에 반도체까지…원전 기대 커진 건설사 https://n.news.naver.com/article/421/0009043907?sid=101 ▶️ 건설사 잇단 '신종자본증권' 발행…재무구조 개선 이면에 고금리 부담 https://n.news.naver.com/article/421/0009043877?sid=101 ▶️ 올해 건설업계 지속가능경영 키워드는 '안전관리' https://news.einfomax.co.kr/news/articleView.html?idxno=4423454 ▶️ GS건설, 이사회 오너 몫 대신 CSSO 배치 https://m.thebell.co.kr/m/newsview.asp?svccode=00&newskey=202606301726588600102839 ▶️ 현대건설, '복정역 환승센터 사업' 컨소시엄 구성 막바지 https://m.thebell.co.kr/m/newsview.asp?svccode=00&newskey=202607011454504680106989 <건자재> ▶️ ‘미니 신도시’ 목동 잡아라… 건설사 ‘30조 재건축’ 쟁탈전 https://n.news.naver.com/article/022/0004140717?sid=101 <리츠> ▶️ 우본 공개경쟁서 웃은 이지스…기관 신뢰 회복 '시동음' https://n.news.naver.com/article/015/0005306560?sid=101 <조선> ▶️ HD현대중공업, 노란봉투법 교섭사업장 7→9곳 확대 https://www.iusm.co.kr/news/articleView.html?idxno=1065002 ▶️ 한화오션, 잠수함 수주 불발에 "K방산 도약의 길 찾을 것" https://n.news.naver.com/mnews/article/001/0016179063?sid=101	1 585
5	https://n.news.naver.com/article/003/0014049661?sid=104	1 824
6	외신을 통해 선정 결과가 보도됐고, TKMS 주가도 그 소식에 반응 중입니다. 내일 새벽 마크 카니 총리의 공식 발표가 있기 전까지 기다려보겠습니다.	2 954
7	https://www.theglobeandmail.com/politics/article-canada-submarine-contract-germany-tkms/	2 922
8	유럽 시장 개장 후 방산주들이 전반적으로 강세입니다. 한화오션과 CPSP로 경합중닌 TKMS를 비롯해 핀칸티에리(이탈리아), 사브(스웨덴) 등 해양 방산 업체들의 주가가 지상 방산에 비해 상대적으로 강한 모습입니다.	3 199
9	+1 [CPSP 선정 시 밸류에이션 업사이드] One Team 합산 기준 @ 연간 신조 매출액 - 단일 프로젝트로 - 2030~2040년까지 - 매년 1~3조원대 매출액 발생 - Peak: 2032년 3.05조원 @ 신조 매출액 Peak 기준 업사이드 - 매출액(2032년): 3.05조원 - 영업이익: 6,090억원(OPM 20%) - 순이익: 4,750억원(법인세만 감안) - 목표 P/E: 20배 - 기업가치 증분: 9.5조원 @ 기존 P/E 밸류에이션 관점 업사이드 1) 한화오션 - 2028년 순이익 컨센: 2.3조원 - 목표 P/E: 20배(함정 수출 기회 반영) - 기업가치: 45.6조원 - 7/3 종가 기준 시가총액: 32.8조원 - 업사이드: 39.2% 2) HD현대중공업 - 2028년 순이익 컨센: 4.07조원 - 목표 P/E: 20배(함정 수출 기회 반영) - 기업가치: 81.4조원 - 7/3 종가 기준 시가총액: 60.6조원 - 업사이드: 34.4% CPSP 선정은 양 사의 함정 관련한 프리미엄을 단숨에 정당화 해줄 이벤트입니다. 지금 긍정적인 주가 흐름이 내일 새벽의 결과를 암시하는 것이었으면 좋겠습니다.	16 624
10	[한투증권 강경태] 삼성중공업(010140) 텔레그램: http://t.me/enc210406 보고서 링크: https://alie.kr/ChrF8Xk 2Q26 Preview: 수익성 아쉽지만, FDC 마일스톤 진전 확인 ■ 영업이익은 컨센서스를 15% 하회할 것, 외주사 첫 호선 수익성 문제 - 글로벌 오퍼레이션 수익성은 3분기부터 안정화될 것. 2분기 연결 매출액은 3조 2,301억원(+20.4% YoY, +11.3% QoQ), 영업이익은 3,389억원(+65.5% YoY, +24.1% QoQ, OPM +10.5%)으로 추정. 컨센서스와 비교해 매출액은 부합, 영업이익은 14.8% 하회하는 것 - 제품별 매출액은 상선 2조 4,100억원(비중 74.6%), 해양 6,201억원(19.2%), 토건 2,000억원(6.2%)으로 추정하는데, 1분기에 비해 10.7% 증가한 상선 매출액이 눈에 띔. 수에즈막스 전선을 건조하도록 외주한 팍스오션이 1호선 공정을 본격적으로 진행한 효과. 시리즈 물량(4개 호선) 중 첫 호선에 집중된 원가 문제로 인해 전체 상선 매출 mix에는 악영향이며, 이를 감안해 상선 영업이익 추정치를 기존 대비 13.0%(355억) 하향 ■ FDC는 상선 도크에서 건조, 매출액 상한 열어줄 재료 - 부유식 데이터센터(이하 FDC)는 상선 매출액 상한(연간 10조원)을 열어줄 재료. 삼성중공업은 FDC를 2도크(L390m/W65m)에서 건조할 것이기 때문. 50MW급 FDC는 대형 가스선 1척의 사이즈에 준하며, 이는 VLEC 등 가스선 전용 도크로 사용할 2도크에 적합. 2도크를 활용해 신규 수익원을 창출할 수 있다는 의미인데, VLEC 선가와 비교하면 VLEC 슬롯에 FDC를 채우는 것이 기회비용 측면에서도 유리 - 외신을 통해 서비스 출시일을 2028년 2분기로 확인하게 됐는데, 상세설계 및 제작 기간을 감안하면 머지 않아 수주 소식을 듣게 될 수 있음 ■ 최근 론칭한 신사업부 수주 성과에 따라 밸류에이션 빠르게 확장될 것 - 경쟁사 대비 시가총액 할인율이 역대 최대치. 매수 의견과 목표주가 44,000원을 유지. 목표주가는 적정 기업가치 37조 3,886억원을 유통주식수로 나누어 계산했으며, 적정 기업가치는 2028년 지배주주순이익 추정치 1조 8,694억원에 목표 P/E 20.0배를 적용해서 산출 - 삼성중공업의 시가총액은 HD현대중공업 대비 34%, 한화오션 대비 63% 수준에 불과하며, 큰 반전없이 답보. FDC와 MASGA를 전담할 신사업부가 이 할인율 반전의 키를 쥐고 있으며, 실제 수주까지 이어지는 마일스톤만 확인해도 밸류에이션은 빠르게 확장될 것	2 111
11	[한투증권 강경태] 2026년 7월 6일 (월) 📈가격 동향 • WTI 68.7달러/배럴(+0.0%) • 천연가스 3.2달러/MMBtu(+0.0%) 『커버리지 주가』 <건설> • DL이앤씨 +0.0% • 현대건설 +0.1% • GS건설 -3.7% • 대우건설 +0.2% • 삼성E&A -1.8% <건자재> • 한샘 +0.7% <디벨로퍼> • SK디앤디 +1.1% <리츠> • 신한알파리츠 -0.2% • 디앤디플랫폼리츠 -1.7% • 이리츠코크렙 -0.1% • 이지스밸류리츠 +0.3% • SK리츠 +1.6% • NH올원리츠 +1.0% • 이지스레지던스리츠 -0.3% • 롯데리츠 -0.3% • ESR켄달스퀘어리츠 +0.6% • 코람코라이프인프라리츠 -1.5% <조선> • HD한국조선해양 -0.8% • HD현대중공업 -2.2% • 한화오션 +2.3% • 삼성중공업 +2.4% • 한화엔진 -0.2% • HD현대마린솔루션 -0.7% 📢뉴스 <건설> ▶️ 건설사 폐업·부도 감소…건설경기 회복은 '아직' https://n.news.naver.com/article/003/0014047411?sid=101 ▶️ "AI 시티·SMR 육성"…국토부, 해외건설 5개년 계획 수립 https://n.news.naver.com/article/029/0003035301?sid=101 ▶️ 7조 넘긴 현대·GS…상반기 건설사 정비사업 수주 성적 어땠나 https://n.news.naver.com/article/629/0000513054?sid=101 ▶️ 대우건설, 20년 만에 美 재진출… 뉴저지 주거개발사업 확정 https://n.news.naver.com/article/022/0004140405?sid=101 ▶️ 현대건설, 이산화탄소 액화공정 개발 국책과제 참여 https://n.news.naver.com/article/001/0016174168?sid=101 ▶️ 롯데건설, 한강변 1.3조 사업 '성수4지구' 품었다 https://n.news.naver.com/article/003/0014047299?sid=101 <건자재> ▶️ 건설현장도 탄소중립…철근 대체 복합소재 경쟁 시작 https://n.news.naver.com/article/011/0004638060?sid=101 <리츠> ▶️ 3300억 배당 뒤 400억 못 갚아 회생신청…정부, 리츠 제도 손질 https://n.news.naver.com/article/421/0009040864?sid=101 <조선> ▶️ 노란봉투법·성과급 요구까지…철강·조선업계 '하투' 긴장 고조 https://n.news.naver.com/article/629/0000513269?sid=101 ▶️ 조선업계, 선박엔진 이어 데이터센터용 엔진까지 먹거리 확대 https://n.news.naver.com/article/031/0001039860?sid=101 ▶️ HD현대중공업, 외국인 근로자 식대 돌려준다…1인 평균 700만 원 https://n.news.naver.com/article/421/0009041097?sid=102 ▶️ 韓 한화오션 vs 獨 TKMS…60조원 캐나다 잠수함 수주전, 독일 “우리가 유리” https://n.news.naver.com/article/021/0002802353?sid=101 ▶️ 변광용 "삼성중공업 10조 투자, 첨단 조선도시 도약 계기" https://n.news.naver.com/article/079/0004164823?sid=102	1 576
12	[AI데이터센터용 HiMSEN 엔진 소개] 영상: HD현대중공업 공식 유튜브 채널	20
13	https://youtube.com/watch?v=jbXepSWyWIk&si=a9M6_RIjJRjuAevT	7 080
14	2026년 7월 3일 기준 클락슨 신조선가 지수는 185.44pt로 전주 대비 0.29pt(0.16%) ‘상승‘했습니다. [최근 4주 간 지수] 185.15pt (26년 6월 26일) 184.88pt (26년 6월 19일) 184.98pt (26년 6월 12일) 185.01pt (26년 6월 5일) [주목할 선종과 선형] > 탱커(유조선): 보합 @ VLCC(315-320K DWT) - 26년 6월 26일: 130.50백만달러 - 26년 7월 3일: 130.50백만달러 @ Suezmax(156-158K DWT) - 26년 6월 26일: 89.50백만달러 - 26년 7월 3일: 89.50백만달러 @ Aframax(113-115K DWT) - 26년 6월 26일: 75.00백만달러 - 26년 7월 3일: 75.00백만달러 > 탱커(원유제품선-P/C): 보합 @ LR1(73-75K DWT) - 26년 6월 26일: 61.50백만달러 - 26년 7월 3일: 61.50백만달러 @ MR(47-51K DWT) - 26년 6월 26일: 51.50백만달러 - 26년 7월 3일: 51.50백만달러 > LNG 운반선: 보합 @ Conventional(174K cbm) - 26년 6월 26일: 248.50백만달러 - 26년 7월 3일: 248.50백만달러	4 173
15	[삼성 그룹 영남권 60조 투자 계획] - 삼성은 영남의 주요 산업의 AX와 로봇을 접목시킨 제조 AI 선도 지역으로 육성하기 위해 약 60조 원을 투자할 계획 - 삼성전자와 삼성SDS는 구미를 첨단 미래 제조단지로 육성하기 위해 19조 원을 투자 - 삼성SDI는 울산의 휴머노이드·전기차용 최첨단 전고체 배터리와 에너지저장장치(ESS)용 배터리 양산에 16조 원을 투자 - 삼성전기는 부산의 AI 서버용 패키지 기판과 MLCC 마더라인 구축에 15조 원을 투자 - 삼성중공업은 거제의 최첨단 고부가가치선과 해양 인프라 구축에 10조 원을 투자 https://m.etoday.co.kr/news/view/2600099	2 786
16	https://n.news.naver.com/article/009/0005702407?sid=100	2 387
17	+1 [삼성중공업 FDC 공급망 관련] 삼성중공업 FDC의 배전 시스템은 ABB 제품으로 맞춰지며, ABB 라이센스로 부산 2공장에서 배전기기를 제작하는 에스엔시스의 수주 가능성이 존재합니다.	22 503
18	[삼성중공업 FDC 서비스 계획] Tradewinds 인용 @ 서비스 출시: 2028년 2분기 @ 파트너십. - 체결: 2026년 6월 2일 - EPC: 삼성중공업 - 프로젝트 소싱/투자: Capital Gas - FDC 관련 규정 개발: 로이드 선급 @ 프로젝트 - 체결: 2026년 6월 1일 - 슈퍼마이크로(Supermicro) 공동 ======================= @ 삼성중공업 FDC 디자인 - 수전 용량 기준: 50MW - 자체 발전 여부: O - 발전 연료: LNG (하부 연료 탱크) - 제작 리소스: 거제 조선소 2도크	4 590
19	소형 엔진 업체들, AI 데이터센터 특수에 올라타다 AI 열풍이 반도체 업체를 넘어 소형 엔진 제조업체까지 수혜를 확산시키고 있음. 대형 AI 데이터센터 건설이 급증하면서 안정적인 전력 확보가 핵심 과제로 떠오르자, 전력망 연결을 기다리지 않고 자체 발전 설비를 구축하려는 기업들이 늘고 있기 때문임. 과거에는 데이터센터를 수백 대의 소형 엔진으로 가동한다는 발상이 비현실적으로 여겨졌지만, 현재는 상황이 크게 달라짐. 전력망 연결에는 수년이 걸리는 사례가 많아지면서 하이퍼스케일러들은 천연가스 기반의 독립형 발전 설비를 적극 도입하고 있음. 기존 대형 가스터빈조차 공급이 부족해지자 자동차와 선박 등에 사용하는 왕복동(Reciprocating) 엔진까지 대안으로 부상하고 있음. 블룸버그NEF에 따르면 일정이 공개된 미국 데이터센터 프로젝트 가운데 자체 천연가스 발전을 채택한 시설의 약 55%는 가스터빈, 29%는 왕복동 엔진을 사용할 계획임. 특히 왕복동 엔진은 생산 기간이 짧고 설치가 쉬우며 비용 경쟁력도 높아 AI 인프라 구축 속도를 맞추기에 유리한 것으로 평가받음. 수혜 기업도 뚜렷하게 나타남. Innio, Rolls-Royce, Caterpillar, Everllence, Bergen Engines, Wärtsilä 등이 주요 공급업체로 거론되며, 특히 Innio는 상장 이후 주가가 S&P500을 크게 웃도는 상승세를 기록함. 이는 투자자들이 AI 데이터센터 전력 수요가 장기간 지속될 것으로 기대하고 있음을 보여주는 사례로 해석됨. 다만 이러한 흐름이 영구적이라는 보장은 없음. 향후 송전망 확충과 원자력·대형 가스터빈 공급이 정상화되면 소형 엔진의 역할은 백업 전원이나 초기 구축 단계 중심으로 축소될 가능성도 있음. 그럼에도 AI 인프라 확대가 계속되는 동안에는 전력 설비 공급 부족이 이어질 가능성이 높아, 엔진 제조업체들이 예상치 못한 AI 수혜 산업으로 자리 잡을 것이라는 전망이 나옴. 출처: Wall Street Journal (2026년 7월 3일)	1 734
20	[한투증권 강경태] HD현대중공업(329180) 텔레그램: http://t.me/enc210406 보고서 링크: https://alie.kr/7bJFbXJ 2Q26 Preview: 호실적 전망, 핵심 투자포인트 유효 ■ 영업이익은 컨센서스에 부합할 것, 일회성 없이 사업 전 부문 양호 - 일회성 이벤트없이 성수기 효과를 온전히 반영하는 분기. 2분기 연결 매출액은 6조 3,344억원(+52.7% YoY, +7.1% QoQ), 영업이익은 1조 81억원(+113.8% YoY, +11.3% QoQ, OPM +15.9%)으로 추정. 매출액과 영업이익 모두 컨센서스에 부합하는 것 - 먼저, 2분기 상선 영업이익률은 16.4%(대형선 17.3%, 중형선 13.5%)로 추정. 대형선 2023년(매출 비중 50.3%), 중형선 2024년(매출 비중 60.6%) 등 고선가 호선 위주의 매출 mix를 이어 가기 때문. 공정률 80%를 넘어선 Trion FPU와 30%대에 진입한 Ruya FP의 매출이 맞물리면서 2분기 해양 실적 또한 양호할 것이며, 엔진기계 또한 선적 지연 이슈 없어 호실적을 예고. 사업 전 부문에 걸친 환율 효과는 영업이익 기준 270억원으로 추정하며, 사고 등으로 우려했던 일회성 비용은 2분기에 발생하지 않을 것 ■ 중속엔진 생산능력 확장 전망 유지, 1차는 400MW 규모 선박용으로 - 회사가 중속엔진 생산능력을 키울 것이란 전망을 유지. 육상 기저 발전용 가스엔진 생산능력을 확장하기 위한 목적. 1차 증설은 시작. 최근 회사는 울산 야드의 유휴 부지에 3,500m2 규모 대지를 마련해 중속엔진 공장을 증설하기로 결정. 증설 규모는 400MW이며, 1대당 2MW 출력의 선박용 중속엔진 200대를 제작하고 시운전할 수 있는 시설. 2028년부터 인도할 AEG향 가스엔진(22MW H54GV) 제작 능력을 확보하고자 선박용 제작 공간을 미리 늘린 것이라 판단 - 추가로 부지를 매입해 2차 증설에 나설 것이라 내다보며, HD현대중공업의 1차 투자포인트로 여전히 증설 이벤트를 강조 ■ Top-pick 유지, 주가 변동성 관계없이 호실적 바라보면서 매수할 때 - 편안한 밸류에이션에 호실적을 기다리면서 매수할 때. 매수 의견과 목표주가 1,170,000원을 유지. 목표주가는 적정 기업가치 122조 4,560억원을 유통주식수로 나누어 계산했으며, 적정 기업가치는 2028년 지배주주순이익 추정치 4조 819억원에 목표 P/E 30.0배를 적용해서 산출 - 상선, 엔진, 함정, SMR 주기기 제작까지 산업재 분야 복합 기업으로서 회사의 가치를 높여서 바라봐야 함	9 760

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