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| 3 | 의회 반기 통화정책 보고
케빈 워시 의장
미 하원 금융서비스위원회 증언
힐 위원장님, 워터스 간사님, 그리고 위원 여러분 — 안녕하십니까.
이 자리에 함께하게 되어 영광입니다. 이 위원회에 처음 출석하는 자리에서, 연방준비제도 전역에서 일하는 저의 훌륭한 동료들을 대표하게 된 것을 특히 영광으로 생각합니다.
이사회의 통화정책 보고서를 제출하면서, 저는 연방준비법에 따라 저에 앞서 의회에 출석했던 오랜 중앙은행 수장들의 계보를 떠올립니다. 또한 건국의 아버지들 시대로 거슬러 올라가, 국가의 건국 원칙에 봉사하며 오래 지속될 중앙은행을 세우고자 했던 초기의 노력들도 생각합니다.
연준 역사의 큰 인물 중 한 분은 지난달 한 세기의 생애를 마치고 별세하신 앨런 그린스펀입니다. 제가 세어 보니 제 벗이었던 그분은 의회에 200번도 넘게 출석하며, 명민한 두뇌와 특유의 언변을 선보이셨습니다. 우리 연준은 급격한 경제 변화의 시기에 보여준 그분의 강하고 굳건한 손길을 기억합니다. 그리고 그분을 기립니다.
우리는 한 나라로서 이제 막 건국 250주년을 맞았습니다. 미국인들이 우리가 받은 축복을 헤아릴 때, 그중에는 우리 헌법 설계의 탁월함과 질서 있는 자유의 체제 위에 세워진 경제 — 인류의 번영에 기여한 모든 면에서 견줄 데 없는 경제 — 도 포함될 수 있습니다.
연준의 소통 방식 중 일부는 재량에 맡겨져 있지만, 이 자리는 그렇지 않으며 그럴 만한 이유가 있습니다. 이는 연준이 완전고용과 물가안정이라는 의회가 부여한 책무에 대해 책임감 있고 성실하도록 유지하기 위해 신중하고 현명하게 고안된 의무입니다. 이러한 의무는 통화정책 운용에서 연준이 마땅히 지니는 독립성과 한 몸을 이룹니다.
오늘 우리는 역사의 전환점에 서 있습니다. 이 순간에 부응하는 것은 우리 모두의 몫입니다. 이 세대 정책 입안자들 — 그리고 민간 부문 전역의 개인들 — 이 맡은 과제는, 미국 경제가 먼 미래까지 탁월함을 이어가도록 하는 것입니다.
연준의 최우선 목표는 통화정책을 옳게 — 혹은 우리가 할 수 있는 한 최대한 옳음에 가깝게 — 운용하는 것입니다. 그것이 우리의 분명하고 변함없는 지향점이자, 우리가 방향을 잡는 별입니다. 그리고 우리가 정책을 옳게 편다면 — 반드시 그렇게 할 것입니다 — 지난 5년간의 인플레이션 급등은 과거의 일이 될 것입니다.
한 달 전, 저는 처음으로 연방공개시장위원회(FOMC) 회의를 주재했습니다. 저와 동료들은 높은 인플레이션이 미국 가계와 기업에 부당한 부담이 되어 왔음을 인식하고 있습니다. 월별 물가 변동은 — 특히 불안정한 세계에서는 — 불가피하지만, 더 긴 시계에서의 근원적 인플레이션은 대체로 통화정책이 결정합니다.
우리 위원회 구성원들은 지속적으로 높은 인플레이션을 결코 용인하지 않습니다. 그리고 우리는 물가안정 회복에 대한 확고한 의지를 공유합니다. 이것이 6월 회의의 핵심이었으며, 그 회의에서 우리는 연방기금금리 목표 범위를 3.5~3.75%로 동결하기로 결정했습니다.
당연히 연준의 업무는 경제 상황에 대한 정확한 판독을 요합니다. 통화정책 보고서에서 보시듯, 경제 활동은 견조한 속도로 확장하며 최근의 여러 상황 속에서도 회복력을 보이고 있습니다. 가계 소비 증가세는 완만합니다. 제조업 생산은 올해 꾸준히 상승했습니다. 다만 주택 부문은 다른 양상을 보이며 계속 부진합니다.
지금 경제에서 가장 두드러진 특징은 기업 투자입니다. 그 빠른 속도 — 가속화하는 것으로 보이는 — 는 상당 부분 데이터센터 건설과, 그것을 채우는 AI 관련 장비·소프트웨어에 대한 막대한 수요를 반영합니다. 설비 투자 전체는 1분기까지의 1년간 약 8% 증가했습니다. 그 안에서도 첨단기술(하이테크) 지출은 4분기 기준 거의 25%라는 특히 인상적인 증가율을 기록했습니다. 이 AI 구축(buildout)으로 경제가 어느 정도 혜택을 볼지는 알 수 없습니다. 그럼에도 지금 "AI 투자"라 불리는 것이 머지않아 그냥 "투자"라 불리게 되리라는 것은 필연으로 보입니다. 그렇다 하더라도, 경제의 새로운 기회는 정책 입안자에게 새로운 과제를 안깁니다. 우리 연준은 이것이 인플레이션과 노동시장에 미칠 함의를 주시하고 있습니다.
이는 공급 측면으로 이어집니다. 이곳에서는 생산성 증가세가 강했으며, 이는 AI 도입에 따른 성과보다 앞서 나타난 것입니다. 미국 노동시장은 대체로 안정적으로 보입니다. 일자리 창출은 노동력 증가 속도에 발맞추고 있습니다. 실업률은 낮고 지난 1년간 거의 변하지 않았습니다. 해고는 비교적 적고, 구인율 변동도 미미하며, 명목 임금은 견실하게 증가하고 있습니다.
저는 연준의 가장 훌륭한 전통을 믿는 사람으로서 이 새 직책을 맡았습니다. 우리 중앙은행의 성과는 탁월함, 전문성, 성실성에 대한 헌신에 달려 있습니다. 우리가 아는 것에 대한 겸손함, 그리고 기존 견해를 다시 살펴볼 용기 또한 우리와 같은 위대한 기관의 특징입니다. 이 모든 기준이 연준의 문화를 규정하며, 그것을 지켜 나가는 것이 제 책무입니다.
저는 제가 받은 환대와, 정책을 어떻게 가장 잘 발전시킬지 고민하는 과정에서 동료들이 보내준 격려에 큰 힘을 얻었습니다. 우리에게는 이 기관을 앞으로 나아가게 할 — 현행 관행을 새롭게 들여다보아 우리의 목표에 제대로 부응하고 있는지 확인할 — 의무가 있습니다.
그리고 우리는 이를 체계적으로 진행하고 있습니다. 저는 통화정책 운용 전반에 핵심이 되는 다섯 개 영역 각각에 태스크포스를 구성했습니다. 우리는 경제학계 안팎에서 최고의 인재들을 참여시켰습니다. 이들은 연준의 전문 인력이 지원합니다. 태스크포스에는 명확한 임무가 주어졌습니다: 제1원칙에서 출발하여, 어려운 질문을 던지고, 현행 관행을 검토하며, 대안을 고려하고, 궁극적으로 정책 입안자들이 검토할 다음 단계를 제안하라. 그 목적은 연준이 통화정책에서 더 나은 결정을 내리도록 하고, 이 고인플레이션의 시절을 뒤로하는 데 있습니다.
첫 번째 태스크포스는 연준 소통의 형식과 기능을 평가할 것입니다. 이 그룹은 묻습니다: 우리가 현재 정책 선택을 심의하고 전달하는 방식의 효용은 무엇이며, 그 위험은 무엇인가?
두 번째 태스크포스는 충분지급준비금(ample-reserves) 체제와 자산 보유 구성을 포함한 연준의 대차대조표 정책을 검토할 것입니다. 이 그룹은 묻습니다: 그 체제의 장단점은 무엇이며, 대안은 무엇인가?
세 번째 태스크포스는 새로운 데이터 원천을 평가하고, 우리가 의존하는 정보를 개선하기 위한 방법론적 변화를 검토할 것입니다. 이 그룹은 묻습니다: 정책 입안자들이 우리 경제 상태에 대한 정확하고, 관련성 있고, 동시대적이며, 실행 가능한 데이터를 확실히 받도록 하려면 어떻게 해야 하는가?
생산성·일자리 태스크포스는 새로운 범용기술(general-purpose technologies)의 속도, 범위, 영향을 조사할 것입니다. 우리는 평생 기술 발전을 겪어 왔습니다. 그러나 투자 규모와, 혁신의 방식·속도에서 나타날 수 있는 변화를 고려하면, 우리는 차원이 다른 변화를 목도하고 있는지도 모릅니다. 이 태스크포스는 지형을 조사하며 묻습니다: 이러한 변화가 미국의 생산 역량과 미국 노동자에게 무엇을 의미하는가? 그리고 고용·인플레이션 책무를 추구하는 연준에는 어떤 함의가 있는가?
마지막으로, 인플레이션 프레임워크 태스크포스는 인플레이션의 동인을 검토하고, 물가안정을 실현하기 위한 다양한 아이디어를 저울질할 것입니다. 이 그룹은 묻습니다: 우리의 모형과 사고방식이 이 역동적인 경제의 물가와 산출에 대해 실증적으로 견고한 관점을 제공하는가? 우리는 더 잘할 수 있는가?
우리는 국가적으로 중대한 시기에 연방준비제도의 새로운 장을 열고 있습니다. 연준에 돌아와, 제가 동료라 부를 수 있어 다행인 수많은 유능하고 헌신적인 분들과 다시 일하게 된 것은 특권이었습니다.
저는 우리가 목적에 부합하고 미래에 집중할 것임을 여러분께 보고드릴 수 있습니다. 우리는 연방준비제도이며, 의회가 우리에게 부여한 사명을 완수하겠다는 각오는 그 어느 때보다 확고합니다.
감사합니다. 여러분의 질문을 환영합니다. | 1 385 |
| 4 | Kevin Warsh
6월 CPI 발표(21:30 KST) 직후 의회 증언 예정(23:00 KST) | 1 866 |
| 5 |  Sin texto... | 1 397 |
| 6 |  삼고명 드립에서 "번역 보기"가 안뜨는게 레전드 | 2 931 |
| 7 | 그래요 저도 물렸습니다 S KHY
ㅅ 코리아하이닉스 | 1 730 |
| 8 |  하이닉스 ADR 이후 국내 증시, 왜 한국만 유독 약한가?
최근 국내 증시 조정을 보면서 여러 자료와 시장 흐름을 계속 보고 있는데, 그중 제가 현재 가능성을 높게 보고 있는 하나의 관점을 정리해봤습니다.
물론 시장은 언제나 하나의 변수로 움직이지 않습니다. 아래 내용 역시 현재 시장을 설명하는 여러 요인 중 하나로 봐주시면 좋겠습니다.
최근 시장에서는 “AI 사이클이 끝난 것 아니냐”는 이야기도 나오고 있습니다.
하지만 제 생각은 조금 다릅니다.
현재는 산업 사이클 자체의 변화보다는 국내 시장에서만 나타나는 환율과 수급 메커니즘의 변화가 더 크게 작용하고 있는 것으로 보고 있습니다.
많은 분들이 SK하이닉스 ADR 상장 자체에 주목하지만, 제가 더 중요하게 보는 부분은 ADR을 통해 조달한 약 265억달러 규모의 자금이 향후 국내 투자에 사용되기 위해 원화로 환전될 가능성입니다.
용인 반도체 클러스터, 청주 첨단 패키징, EUV 장비 투자 등에 사용될 예정인 만큼 상당한 규모의 달러가 순차적으로 원화로 전환될 가능성이 있습니다.
시장에서는 이러한 환전 수요를 이미 일부 선반영하기 시작한 것으로 보입니다. 기업들의 선물환 거래, 은행들의 헤지 거래, 수출기업들의 네고 물량 등이 겹치면서 원·달러 환율도 이전과는 다른 흐름을 보이고 있습니다.
여기서 제가 주목하는 부분은 환율이 얼마나 내려가느냐가 아니라, 환율의 상단이 이전보다 제한될 수 있다는 점입니다.
과거에는 중동 변수나 글로벌 리스크가 발생하면 원·달러 환율이 빠르게 상승했고, 이는 수출기업들의 원화 환산 실적 기대를 높여주면서 국내 증시에는 일정 부분 완충 역할을 했습니다.
반면 현재는 예정된 달러 공급과 이를 선반영하는 시장 참여자들의 움직임으로 인해, 예전과 같은 환율 반응이 나타나기 어려운 환경이 형성되고 있는 것으로 보입니다.
즉 과거에는
리스크오프 → 환율 상승 → 수출주 실적 기대 방어 → 주가 충격 일부 완화
라는 흐름이 나타났다면,
현재는
리스크오프 → 환율 상승폭 제한 → 주가가 악재를 보다 직접적으로 반영
하는 모습이 나타날 가능성도 생각해볼 수 있습니다.
여기에 다른 변수들도 동시에 작용하고 있습니다.
1. 중동 지정학적 불확실성의 재부각
2. ADR 신주 발행에 따른 희석 우려
3. ADR과 본주 간 가격 차이를 활용한 차익거래 가능성
4. 일부 자금의 국내 본주에서 ADR로 이동할 가능성
5. 실적 추정치 조정
6. 상장 이후 차익실현(Sell the News)
이 변수들이 같은 시기에 겹치면서 국내 증시의 변동성이 해외보다 크게 나타나고 있는 것은 아닌지 생각해볼 필요가 있습니다.
또 하나 흥미로운 점은 외국인과 기관의 수익 구조입니다.
지난 1년 동안 한국 시장은 코스피 상승과 원·달러 환율 상승이라는 두 가지 우호적인 환경을 동시에 경험했습니다.
주가가 오르고 환율도 높았기 때문에 원화 자산의 기대수익률은 상당히 좋았습니다.
반대로 지금은 그 두 축이 동시에 되돌아가고 있습니다.
주가는 조정을 받고 있고, 환율 역시 과거처럼 빠르게 상승하기 어려운 환경이 형성되면서 외국인과 기관의 차익실현 욕구도 이전보다 커질 수 있는 여건이 만들어지고 있는 것으로 보입니다.
물론 이것만으로 최근 시장을 모두 설명할 수는 없습니다.
다만 국내 증시가 해외 증시 대비 상대적으로 약한 이유를 설명하는 하나의 프레임으로는 충분히 생각해볼 만한 관점이라고 판단합니다.
앞으로 제가 확인하려는 부분은 세 가지입니다.
첫째, 실제 환전이 어떤 속도와 방식으로 진행되는지.
둘째, 7월 29일 신주 상장과 실적 발표를 시장이 어떻게 소화하는지.
셋째, ADR 프리미엄과 대차잔고 등 수급 지표가 어떤 방향으로 변화하는지.
결국 이번 조정을 산업 사이클 변화로 단정하기보다는, 환율 환경 변화와 대형 수급 이벤트가 맞물린 국면으로 이해하는 것이 현재로서는 조금 더 합리적인 해석이라고 생각합니다.
향후 데이터와 시장의 반응을 계속 확인하면서 이 가설이 맞는지 검증해보겠습니다. | 1 510 |
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