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Repost from 미국 주식 인사이더 🇺🇸 (US Stocks Insider)
코인베이스(Coinbase) FY2026 2분기 어닝콜 요약
🟢 긍정 요인:
• 수익 구조 다변화 진전. 비트코인 거래 관련 매출 비중은 전체의 약 12%까지 낮아지며 과거 50% 이상에 달했던 의존도를 크게 축소. 거래 상품 다양화와 구독·서비스 매출 확대를 통해 보다 안정적인 수익 구조 구축.
• Coinbase One 가입자 확대. Coinbase One 유료 가입자는 처음으로 100만 명을 돌파. 가입자는 거래 빈도와 플랫폼 이용률, 고객 유지율이 모두 높아 다양한 서비스 이용 확대와 장기적인 수익성 개선에 기여.
• 플랫폼과 신사업 성장. 자체 레이어2 블록체인인 Base는 스테이블코인 전송량 기준 선도적인 L2 플랫폼으로 성장했으며 Agentic Finance 분야에서도 초기 경쟁력을 확보. 예측시장(Prediction Markets), 무기한 선물(Perpetuals), 비상장 주식 연계 상품, 주식 거래 서비스 등 신규 사업도 빠르게 확대.
• 스테이블코인 전략 강화. Circle과의 USDC 계약이 기존 조건으로 자동 연장됐으며 Open USD를 포함한 멀티 스테이블코인 전략을 추진. 다양한 스테이블코인 생태계를 지원하며 결제와 디지털 자산 시장 내 영향력 확대.
• 조직 운영 안정성 확보. 최근 일부 경영진 교체에도 불구하고 충분한 후계자 육성과 조직 체계를 구축했다고 설명하며 경영 연속성과 운영 안정성에 대한 자신감 표명.
🔴 부정 요인:
• 규제 불확실성 지속. 미국 CLARITY Act 통과 여부가 아직 불확실하며 SEC와 CFTC의 규제 방향에 따라 사업 환경이 달라질 가능성 존재. 법안 통과 지연 시 시장의 불확실성이 지속될 가능성.
• 경쟁 심화와 시장 분산. Robinhood, Stripe 등 주요 기업들이 자체 레이어2 네트워크를 출시하면서 Base의 네트워크 효과와 시장점유율 확대에 부담 요인 발생. 장기적으로는 플랫폼 간 경쟁 심화 가능성.
• 수익성 압박 가능성. 무료 거래와 구독 중심 모델이 확산되면서 거래 수수료(Take Rate)가 낮아질 가능성 존재. AI 및 Agentic Finance 고객들은 비용에 민감해 장기적으로 거래 마진이 축소될 수 있음.
• 스테이블코인 수익 집중 리스크. Hyperliquid 등 일부 대형 파트너가 USDC 관련 경제적 이익을 크게 가져가는 구조로 인해 특정 파트너 의존도가 높아질 가능성 존재.
• 신사업 수익화 불확실성. Agentic Finance와 신규 거래 서비스는 성장 잠재력이 크지만 실제 이용자 확대와 수익화 속도는 아직 초기 단계로 실행 리스크가 존재.
📍 종합 평가:
코인베이스는 거래 중심 사업에서 벗어나 구독 서비스, 스테이블코인, 레이어2 블록체인(Base), AI 기반 금융 서비스 등으로 사업 포트폴리오를 빠르게 다변화하며 장기 성장 기반을 강화.
특히 Coinbase One 가입자 증가와 Base 생태계 확대, Circle과의 협력 지속은 거래 수수료 의존도를 낮추고 반복 매출을 확대하는 긍정적인 변화로 평가.
다만 미국 암호화폐 규제의 불확실성과 레이어2 시장 경쟁 심화, 거래 수수료 하락 가능성은 단기적인 수익성에 부담으로 작용할 수 있는 요소.
향후 핵심 관전 포인트는 CLARITY Act 등 미국 규제 환경 변화, Coinbase One 가입자 증가세, Base 네트워크 및 USDC 거래량 확대, Agentic Finance와 신규 금융상품의 수익화 속도, 그리고 구독 중심 사업모델이 장기적인 실적 안정성으로 이어질지 여부로 판단됨.
| 2 |  와~!
이 친구의 영향력이 이정도였나보네요!
레오폴들의 시츄에이션날 어웨어니스가 들고 있던 종목이 차별적으로 많이 오른 이유를 쉽게 설명하면 이렇습니다
1) 레오폴드는 AI대한 강력한 믿음으로 보유한 종목들은 많게는 최대 4배 이상 레버리지를 써서 들고 있었음
2) 시타델을 포함한 헤지펀드들이 “저 포지션은 약하다! 저 놈 털어먹자“ 라고 작전을 짜고 어웨어니스 보유 종목 엄청나게 숏침
3) 심지어 시타델은 연준이 깜짝 금리인상을 할 수도 있다며 시장에 겁을 주고, 공포에 떨게 함
4) 레오폴드가 돈 더 구하려고 했는데… BoE 영란은행에서까지 압박을 함. AI 관련 아시아 종목에 레버리지 제공하는 IB들 조사들어감. IB들도 레오폴드에게 엄청난 압박을 했을 것
5) 이번 주 결혼을 앞둔 레오폴드에게 시타델이 다가감.. “그냥 나한테 헐값에 넘겨~!”
6) 레오폴드, 피눈물을 흘리며… 펀드 보유 종목을 통으로 넘김 ㅠ
7) 시타델이 얼마나 헐값에 해당 종목을 가져갔는 지는 모르지만, 레오폴드가 들고 있던 종목은 오늘 예외없이 +20%씩 급등함! 아마도 하루만에 천문학적인 수익을 얻었을 듯
8) 7월 한 달동안 있었던 아무도 제대로 알지 못해 짜증나고 힘들었언 이 시간이 어쩌면, 훗날 “레오폴드 사태” 또는 “AI레버리지 청산 사태”로 기억될 수도 있을 듯
[속보효] 그동안 이유도 없이 주가가 급락했던 이유가 어쩌면, 이 친구 때문일 수도...
https://youtu.be/nhaKgbcFtWo | 426 |
| 3 |  Нет текста... | 891 |
| 4 | [2026년 7월 FOMC 케빈워시 의장의 모두 발언 전문]
안녕하십니까. 의장으로서 저의 두 번째 FOMC 회의가 빠르게 다가왔습니다. 아직 "연속 기록"이라 부르기엔 이르겠습니다만, 이번 논의 역시 협력적이고 건설적이었습니다. 저는 저만큼이나 유능하고, 사명감이 투철하며, 연방준비제도의 성과를 끌어올리겠다는 의지가 확고한 동료들과 함께 일하게 되어 진정 운이 좋다고 생각합니다.
오늘 아시다시피 우리 위원회는 9 대 3 표결로 연방기금금리 목표 범위를 3.5~3.75%로 유지하기로 결정했습니다. 위원회는 은행 시스템 내 충분한 지급준비금(ample reserves)을 유지하는 정책을 지속하고 있습니다.
경제는 최근의 충격들에도 불구하고 인상적인 회복력을 보이고 있으며, 추세는 긍정적이고 견조한 성장을 나타내고 있습니다. 고용 증가는 노동력 증가와 보조를 맞춰 왔고, 실업률은 거의 변화가 없었습니다. 인플레이션은 위원회의 2% 목표 대비 여전히 높은 수준입니다. 위원회는 확고합니다. 전에도 들으셨겠지만, 우리는 물가 안정을 이행할 것입니다.
이전과 마찬가지로 정책 성명서는 오직 사실만을 전달합니다. 예측(forecasting)은 삼가고 있으며, 이는 이처럼 불확실한 시기에 특히 신중한 선택이라고 봅니다. 그러나 불확실성이 곧 명료성의 부재를 의미하지는 않습니다.
일부 가계, 기업, 시장 전문가들에게 5년간의 높은 인플레이션은 떨쳐내기 어려운 잘못된 인상—즉 연준의 암묵적 인플레이션 목표가 어쩐지 2%보다 높다는 인상—을 남겼습니다. 다시 한번 말씀드리겠습니다. 느슨한(soft) 인플레이션 목표는 없습니다. 느슨한 암묵적 목표도 없습니다. 이 위원회가 지켜보는 한 없습니다. 오직 하나의 목표가 있을 뿐이며, 그것은 2%입니다.
제 FOMC 동료 중 누구도 환상에 빠져 있지 않습니다. 우리는 새로운 장(章)을 시작했으며, 5년 넘게 목표를 웃돈 인플레이션이 9주 만에, 혹은 한 달간의 완만한 물가 하락으로 치유될 수 없다는 것을 이해하고 있습니다. 이 연준은 흔들리지 않을 것입니다. 우리의 신뢰성은 우리의 임무를 수행하고 책임을 이행하는 데 달려 있습니다. 미국 국민이 그것을 기대하는 것은 정당하며, 우리 국가의 번영이 거기에 달려 있기 때문입니다.
이곳 기자실의 단골 여러분께—오늘의 평가가 익숙하게 들릴 수 있겠지만, 우리의 논의, 정책, 전략 그 어느 것에도 타성(inertia)은 없었습니다. 주목할 만한 두 가지 경제적 전개를 짚어보겠습니다.
첫째는 42일 전 지난 회의 이후의 매우 주목할 만한 변화입니다. 명목 및 실질 수익률이 국채 금리 곡선(Treasury curve) 전반에 걸쳐 상당히 높아졌습니다. 실제로 FOMC 회의 사이에 나타난 시장 금리 상승폭 중 일부는 지난 20년간 가장 유의미한 수준에 속하며, 상위 10분위(top decile) 정도에 랭크됩니다. 그런데 위원회가 정책을 바꾸지 않았다면, 무슨 일이 있었던 것일까요? 그 사이 기간 동안 시장의 관심은 실제 데이터와 실물 경제 전개에 집중되었습니다. 물가는 유입되는 정보에 실시간으로 반응했고, 선제 지침(forward guidance)의 축소가 한 요인이었을 수 있습니다.
시장 참가자들은 심판이 아니라 공을 보고 플레이하는 법을 배우고 있으며, 시장 가격은 그들이 적절하다고 보는 방향과 크기로 계속 반응할 것입니다. 제가 보기에 이는 더 나은 방향으로의 변화이며, 우리는 이제 막 시작했을 뿐입니다. 결국 중앙은행이 항상 모든 곳에서 관심의 중심일 필요는 없습니다. 이 위원회로부터의 지속적인 전망과 논평을 원하는 마음은 이해합니다만, 우리로서는 전개 상황에 대한 시장의 반응을 직접적이고 여과 없이 관찰할 필요가 있습니다. 물론 이 위원회의 결정이 대단히 중요하며, 필요하고 적절한 경우 우리는 주저 없이 행동할 것임을 강조하고 싶습니다.
두 번째 경제적 전개는 이달 의회 감독 청문회에서 언급했던 것이지만, 반복할 가치가 있습니다. 경제의 가장 두드러진 특징은 기업 투자의 강한 성장입니다. 하이테크 설비투자(CapEx)의 급증은 놀라웠지만, 그렇다고 연준의 역할이 반드시 더 쉬워지는 것은 아닙니다. 하이테크 장비 및 소프트웨어 중 AI 관련 범주에서 가장 최근 데이터는 4개 분기 성장률이 거의 20%에 달함을 보여줍니다. 이는 제조업 생산의 건전한 모멘텀을 뒷받침하는 데 기여하고 있습니다. 더 넓게 보면, 설비투자는 미래 성장의 토대를 닦고 있습니다. 그럼에도 공급 측면에 미치는 영향의 정확한 시점과 크기는 여전히 예측하기 어렵습니다.
FOMC 회의는 정책 결정을 내놓지만, 그에 못지않게 중요한 것은 가장 중요한 큰 사안들에 대한 솔직한 논의입니다. 그것 역시 연준의 이 새로운 장에서의 우선순위입니다. 이번 회의에서 활발한 논의는 네 가지 질문에 집중되었으며, 이를 열거하겠습니다.
첫째, 지난 5년간의 높은 인플레이션이 현재의 정책 국면(policy conjuncture)에 미치는 함의에 대해 많은 이야기를 나눴습니다. 옛말을 빌리자면, "과거는 정말로 지나갔는가(has the past really passed)?"
둘째, 저와 동료들은 최근 몇 년간의 경제적 충격들—팬데믹에서 비롯된 공급망 경색, 군사적 분쟁, 에너지 공급 교란, 상당한 관세율 인상, 그리고 그렇습니다, AI 관련 투자의 급증—을 검토했습니다. 이들은 그 원천이 서로 다릅니다. 그렇다면 생산과 고용에 미치는 영향도 서로 다를까요?
셋째, 우리는 충격에서 비롯된 물가 상승이라는 관련 질문을 다뤘습니다. 예를 들어 기업 설비투자 붐은 메모리·로직 칩과 관련 AI 부품의 가격을 끌어올리고 있습니다. 이러한 변화가 더 광범위한 인플레이션 동학을 시사하는 것일까요, 아니면 단지 밝은 가로등 아래에 있기 때문에(즉 눈에 잘 띄기 때문에) 우리가 거기에 주목하는 것일까요?
마지막으로, 우리는 물가 안정을 달성하기 위한 통화정책 수단과 전략을 논의했습니다. 연준은 오랫동안 금리 정책이 주된 통화정책 수단이어야 한다고 봐 왔습니다. 대차대조표(balance sheet)로부터 우리는 얼마나 많은 완화 효과를 얻고 있는가? 이 모든 과정에서 연준의 작업은 진전되고 있습니다. 우리는 올바른 질문을 던지고 있으며, 이 중대한 시기에 올바른 답을 찾는 것에 얼마나 많은 것이 달려 있는지 잘 알고 있습니다.
물론 여러분 각자 질문을 가지고 오셨을 테니, 이제 그쪽으로 넘어가겠습니다. | 1 158 |
| 5 | 금리인상https://www.youtube.com/watch?v=cyexh4Ikrp4 | 1 032 |
| 6 | 연방공개시장위원회는 다음 성명서를 9 대 3 표결로 승인해 발표했습니다.
위원회는 연방준비제도의 이중 책무를 뒷받침하기 위해 연방기금금리 목표 범위를 3-1/2%~3-3/4%로 유지하기로 결정했다. 위원회는 은행 시스템 내 충분한 지급준비금을 유지하는 정책을 지속하고 있다.
경제 활동은, 중동 분쟁에 부분적으로 기인하는 높은 불확실성에도 불구하고 견조한 속도로 확장되고 있다. 생산성 증가와 자본 투자는 강하다. 고용 증가는 노동력 증가와 보조를 맞춰 왔으며, 실업률은 거의 변화가 없었다.
인플레이션은 위원회의 2% 목표 대비 여전히 높은 수준이며, 이는 에너지를 포함한 일부 부문에서 물가 상승을 유발한 공급 충격을 부분적으로 반영한다. 위원회는 물가 안정을 이행할 것이다.
통화정책 조치에 반대표를 던진 위원은 베스 M. 해맥, 닐 카시카리, 로리 K. 로건으로, 이들은 이번 회의에서 연방기금금리 목표 범위를 0.25%포인트 인상하기를 선호했다. | 1 142 |
| 7 | 7월 FOMC, 예상대로 기준금리 동결 | 1 148 |
| 8 | 삼성전자와 SK하이닉스가 미국 기술기업들과 1조 3,750억 원 규모의 반도체 협력을 추진할 예정.
삼성전자와 브로드컴이 향후 5년간 200억 달러 규모의 첨단 메모리칩 생산 협력 MOU를 체결했다는 언론 보도.
SK그룹이 엔비디아 등 미국 기술기업에 7,500억 원 규모의 반도체 공급을 추진 중이라는 연합뉴스 보도. | 1 957 |
| 9 |  Нет текста... | 2 071 |
| 10 |  Нет текста... | 1 844 |
| 11 | 블룸버그: 백악관, 테더에 유리한 GENIUS 조항을 “레드라인”으로 불렀다
블룸버그는 협상에 정통한 인사들을 인용해, 전 백악관 암호화폐 고문 보 하인스가 해외 스테이블코인 발행사들에 대한 GENIUS 법안의 3년 준수 유예기간을 유지하는 것을 백악관의 “레드라인”이라고 설명했으며, 해당 조항은 테더가 원했던 것이라고 말했다고 보도했다. 하인스는 법안이 서명된 약 한 달 후 테더에 합류했다. 보도는 또한 최종 법안에 테더에 유리한 것으로 여겨지는 몇몇 조항이 포함됐다고 전했으며, 이에 대해 테더는 어떠한 특별한 혜택도 받지 않았고 부적절한 로비에도 관여하지 않았다고 부인했다. | 1 786 |
| 12 |  DRAM·GPU·전력 맞교환: 구체적인 조건이 곧 나올 수 있습니다
한국 대통령이 오늘 실리콘밸리를 방문하고 있습니다.
정책실장에 따르면 이번 방문을 계기로 4GW가 넘는 AI 데이터센터 프로젝트가 구체화될 가능성이 있습니다.
젠슨 황, 샘 올트먼, 다리오 아모데이, 혹 탄과도 각각 별도 회동이 예정된 것으로 전해집니다.
이번 방문에서 논의되거나 체결될 가능성이 있는 내용은 다음과 같습니다.
삼성전자와 SK하이닉스가 엔비디아 및 하이퍼스케일러에 HBM·DRAM을 공급하고, 이와 연계해 GPU 물량을 배정받는 구조
한국 자본이 미국 AI 데이터센터에 공동 투자하고, 전력 공급이 가능한 부지를 거래 조건에 포함하는 구조
구체적인 고객사와 부지, 한국 엔지니어링 파트너가 명시된 양해각서
전체적으로는 한국이 자본과 메모리 공급 역량을 제공하고, 미국 측이 부지와 전력, GPU 물량을 제공하는 패키지형 협력이 논의될 수 있다는 관측입니다.
이번 방문을 통해 포괄적인 투자 약속이 구체적인 기업과 부지가 명시된 개별 프로젝트로 전환될 가능성이 있다는 추정이 있습니다. | 22 878 |
| 13 | 일본은행, 다음 주 정책회의에서 기준금리 동결 유지할 예정: 소식통 - 니케이. | 1 511 |
| 14 | 한국의 정책수석이 삼성과 하이닉스가 새로운 장기 칩 공급 계약을 체결할 것이라고 발표했으며, 양사는 이재명 대통령의 미국 방문 중에 상당한 수치를 공개할 것으로 예상된다. | 1 419 |
| 15 | 최소 29개의 해외 암호화폐 거래소 앱이 한국의 구글 플레이에서 새로운 다운로드를 할 수 없음
디지털 자산에 따르면, 코인마켓캡의 상위 50개 해외 암호화폐 파생상품 거래소 중 최소 29개가 한국의 구글 플레이에서 더 이상 새로운 다운로드를 할 수 없으며, 여기에는 OKX, Bybit, MEXC, KuCoin, Gemini, Backpack, BitMEX가 포함됩니다. 구글은 한국 사용자를 대상으로 하는 암호화폐 거래소 및 보관 지갑 앱이 현지 VASP로 등록되어야 한다고 요구합니다. 이러한 제한은 구글 플레이에만 적용되며, 웹사이트나 애플의 앱 스토어에는 반드시 영향을 미치지 않습니다. — 링크 | 1 668 |
| 16 |  +1온체인 RWA 발행량과 볼륨, RWA에 특화된 뉴스를 매일매일 체크할 수 있도록 사이트를 만들어서 보고 있습니다.
https://onchainequity.io/
근데 ondo의 경우 온체인에서 스팟거래볼륨을 타겟으로 잡은건 아닌것 같아서 각 자산의 특징과 BM을 조금 더 알아보고 자세하게 리뉴얼하려고요, 거래소 비교도 api가 없어서 아직 안되네요
뉴스랑 볼륨정도만 체크하고 계세요 | 1 201 |
| 17 | 장도 안 좋은데 커피나 쏠게요 | 37 |
| 18 |  OPPO와 vivo가 삼성전자의 3분기 메모리 가격 제안을 거부했다는 보도가 나왔습니다. 당사자 확인이 없는 업계 보도라는 한계는 있지만, Nikkei가 샤오미·OPPO·vivo의 출하 목표가 메모리 부족과 원가 상승으로 최대 30% 낮아졌다고 보도한 점은 더 중요합니다.
단순한 가격 협상을 넘어 높은 메모리 가격이 스마트폰 생산량에 영향을 주기 시작했다는 의미이기 때문입니다.
비슷한 장면은 2017년 말에도 있었습니다.
당시 DRAM 가격이 급등하자 중국 스마트폰 업체들은 삼성전자의 가격 정책에 불만을 제기했고, 중국 국가발전개혁위원회는 삼성전자 측을 불러 가격 문제를 논의했습니다.
그러나 메모리 사이클은 바로 끝나지 않았습니다.
모바일 DRAM 가격 상승률은 둔화됐지만, 중국 스마트폰 업체들은 필요한 물량을 계속 구매했습니다. 서버 DRAM 수요도 강했기 때문에 메모리 기업의 실적과 주가는 이후 수개월간 추가로 상승했고, 주가 고점은 2018년 5~6월에 형성됐습니다.
당시 흐름은 다음과 같았습니다.
중국 스마트폰 업체의 가격 저항
→ 모바일 가격 상승률 둔화
→ 서버 수요가 이를 흡수
→ 메모리주 추가 상승
→ 현물가격이 계약가격 아래로 하락
→ 서버 고객의 재고 조정
→ 계약가격과 산업 매출 급락
결국 2018년 사이클을 무너뜨린 결정적인 신호는 모바일 업체들의 항의가 아니었습니다. 당시 사이클을 떠받치던 서버 고객들이 구매를 미루고 재고 조정에 들어간 것이 진짜 전환점이었습니다.
이번 사이클에서는 그 자리를 AI 서버와 HBM이 차지하고 있습니다.
따라서 OPPO와 vivo의 협상 결과보다 중요한 것은 하이퍼스케일러의 HBM 장기공급계약과 용량확약에 균열이 생기는지, AI 서버 발주가 줄어드는지, 고객과 공급사의 재고가 증가하는지입니다.
다만 이번에는 2018년과 다른 점이 세 가지 있습니다.
첫째, 시장은 이미 한 차례 폭락했습니다.
2017년 말에는 가격 저항이 처음 등장한 뒤 주가 고점까지 약 6개월이 걸렸습니다. 하지만 이번에는 가격 상승률 둔화 우려가 빠르게 선반영되며 메모리주가 이미 큰 폭으로 조정받았습니다.
이번에도 2018년과 같은 시간표가 반복된다고 볼 수 없습니다. 과정은 더 빠르게 진행될 수 있고, 이미 반영된 악재는 같은 강도로 주가를 다시 누르지 못할 수도 있습니다.
둘째, 중국에는 이제 창신메모리(CXMT)라는 대체 공급자가 있습니다.
2018년에는 중국 스마트폰 업체들이 가격에 불만을 가져도 삼성전자·SK하이닉스·마이크론에서 구매할 수밖에 없었습니다. 지금은 CXMT가 LPDDR과 DDR 시장에서 생산능력과 점유율을 확대하고 있습니다.
중국 세트업체들이 실제로 CXMT 채택을 늘린다면 모바일·PC용 범용 DRAM의 가격 결정력은 과거보다 약해질 수 있습니다.
다만 CXMT의 직접적인 영향은 아직 범용 DRAM에 집중됩니다. 고객 인증과 장기계약으로 잠겨 있는 첨단 HBM 시장에 미치는 영향은 상대적으로 제한적입니다.
셋째, 가격 저항은 규제 압박으로 이어질 수 있습니다.
2017년 말 중국 당국의 삼성전자 면담은 이듬해 삼성전자·SK하이닉스·마이크론에 대한 반독점 조사로 확대됐습니다. 이번에도 미국에서 DRAM 3사를 상대로 한 가격담합 집단소송이 제기된 상태입니다.
아직 주장 단계에 불과하지만, 최종 수요처의 원가 부담이 커질수록 규제와 소송은 주가 변동성을 키우는 요인이 될 수 있습니다.
결론은 간단합니다.
이번 뉴스는 메모리 가격이 스마트폰 업체들의 감내 한계에 접근했다는 경고음입니다. 그러나 이것만으로 전체 메모리 사이클의 종료를 선언할 수는 없습니다.
진짜 확인해야 할 것은 모바일을 넘어 PC와 서버 고객까지 구매를 줄이는지, 현물가격이 계약가격보다 먼저 꺾이는지, 하이퍼스케일러의 HBM 계약에 균열이 생기는지입니다.
역사적으로 메모리 사이클의 고점은 고객이 비싸다고 말했을 때가 아니라, 비싸서 실제로 사지 않기 시작했을 때 만들어졌습니다.
그리고 그 ‘사지 않는 고객’이 시장에서 가장 큰손이었을 때, 사이클은 끝났습니다.
오포쓰시는 분은 없자나요?
결론은 메타,마소,아마존,애플 | 1 312 |
| 19 |  Нет текста... | 1 557 |
| 20 |  +11/9 — 훅
가격도 오르고 실적도 사상 최대인데, 마이크론·하이닉스는 왜 고점 대비 −45% 폭락했을까?
AI 인프라 투자자가 반드시 구분해야 할 두 게임.
▸ 메모리 = P 게임
▸ 네오클라우드 = Q·자본 게임
2/9 — 메모리 = P 게임
주가 = 이익 × 배수
캐파는 고정, ASP(가격)만 +60~90%/분기 폭발 → 마진이 주가를 끈다.
핵심: 시장은 '가격'이 아니라 '가격 상승률의 변화(2차미분)'를 거래한다.
→ 가격이 올라도 상승률이 꺾이면 폭락.
3/9 — 이번 −34%의 정체
$DRAM ETF 6/30→7/17 −34%
그 사이 EPS 추정치는 오히려 상향(마이크론 사상 최대 실적·목표가 줄상향).
→ 낙폭의 100%가 배수 압축.
"돈을 못 벌어서"가 아니라 "같은 이익에 값을 덜 쳐주기로 해서" 빠진 것.
4/9 — 저PER의 함정
메모리에서 낮은 PER = '싸다'가 아니라 '시장이 이익 붕괴를 미리 반영 중'.
2018년 마이크론도 PER 4~5배에서 −56%.
→ 사이클주는 저PER = 매도 신호로 역작동.
5/9 — 반전: 컴퓨트 '판가'는 오히려 하락
입력(메모리) +60%/분기 ↑
출력: H100 렌탈 −33%/년, 토큰 −50~200배/년 ↓↓
= 마진 바이스.
전가 사슬의 끝은 토큰인데, 토큰이 0으로 수렴 → 넘길 곳이 없다.
6/9 — 그래서 네오클라우드 = Q·자본 게임
P(판가)가 마이너스라 주가는 P로 안 움직인다.
이익 ≈ (임대수익률↓ − 조달금리 − GPU감가) × Q
= 물량(Q)이 판가 하락을 이기는 동안, 자본조달이 버티는가의 게임.
7/9 — 네오클라우드 3사, 각자 다른 축에서 1위
▸ CoreWeave: 백로그 $99B·가동률 29% 최강 / D/E 4.8배·부외리스 $34B·적자 → 자본이 킬
▸ Nebius: 유일 흑자·최건전 재무·SW 마진 / Q(가동률 5%) 실현이 숙제
▸ IREN: 전력 원가우위·계약자금 / 매출은 초기(옵션성)
8/9 — 3·4분기, 실적발표에서 볼 것
"얼마 벌었나"는 건너뛰어라. 대신:
① 다음 분기 가격 전망 톤 (재가속 vs 둔화)
② 그날 이후 배수(PER)가 벌어지나 조여지나
③ 킬스위치: capex 컷·계약 균열·조달 차단
→ 배수가 이익을 이긴다.
9/9 — 요약
메모리 = "P가 언제 꺾이나"
네오클라우드 = "Q가 P하락 이기는 동안 조달이 버티나"
같은 'AI 인프라'라도 엔진이 정반대.
매수 논거에 P를 쓰지 마라 — 백로그·스프레드·조달을 써라. | 2 383 |
