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『글로벌 주식전략; AI 이외 업종의 추세적 매기 확산을 기대하지 않는 이유』 글로벌전략 김성환 ☎ 02-3772-2637 - 매기 확산을 기대하지 않는 이유: 1) 주도 산업의 중도교체는 드물다 - 매기 확산을 기대하지 않는 이유: 2) 닷컴 버블, 극도로 압축되면서 끝났다 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=351274 위 내용은 2026년 05월 07일 08시 00분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.  제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[그림 1] 하이퍼스케일러 순이익 및 FCF 추이 [그림 2] 동아시아와 신흥국의 이익 모멘텀 역전 *신한 김성환 위원님 자료 발췌(26.04.21)

‒ AI Capex 이전 구도에서는 비미국·구경제의 잉여가 독점적 플랫폼 해자를 가진 빅테크로 흘러들어갔고, 빅테크는 Capex·고용 대신 자사주 매입을 통해 잉여를 미국 주식시장에 집중 이전하면서 미국 증시만 독주해왔음 ‒ 이 시기에는 Capex가 실물로 확산되지 않아 인플레이션 압력도 제한적이었고, 플랫폼 사용료를 지불한 비미국은 고마진을 누리지 못한 채 미국·빅테크 주주에게 부가 귀속되는 일방적 잉여 이전 구조였음 ‒ AI Capex 이후 구도에서는 빅테크의 본업 해자와 플랫폼 독점력은 여전하지만, 자사주 매입 비율이 급락하고 Capex와 레버리지가 확대되면서 미국 증시로 유입되던 잉여가 크게 약화됨 ‒ 동시에 Capex 확대 과정에서 유형자산·하드웨어 밸류체인 수요가 급증해 동아시아 중심 비미국으로 수요가 전이되고, 이들 국가가 고마진을 향유하며 잉여를 흡수하는 재배분 구도가 형성 ‒ 결과적으로 잉여의 방향이 ‘빅테크·미국 주식시장 집중’에서 ‘AI Capex 수혜주·비미국 제조 밸류체인 확산’으로 이동했고, 이는 미국 패시브 매력 약화와 비미국·Capex 수혜주의 상대적 부상이라는 자원배분 체계 전환을 의미함

다시 보는 https://t.me/grmtstudy/9867

코스닥 KOSDAQ 일봉 차트 오늘 미 증시 컬러를 보고 코스닥 차트를 봤는데, 코스피 대비 언더퍼폼했던 코스닥이 조만간 캐치업 랠리를 할 가능성이 있어 보입니다 경로는 알 수 없으나, 그리 오래 기다리지 않아도 될 것 같습니다 다만 코스닥의 섹터 3대장이 현재 배터리, 바이오, 소부장인데요, 다른 두 섹터들 대비 바이오가 강세를 보일 것인지는 잘 모르겠습니다

[그림 1] EWY 콜옵션 미결제약정: 2026년 들어 사상 최고 수준 급증 [그림 2] 헤지펀드 글로벌 자산 배분: 신흥국 비중 최고 수준 확대, 북미 비중 최저 수준 축소 source: Goldman Sachs

‒ 2024~25년은 자사주 매입이 주식시장 유동성에 중요한 역할을 담당한 반면, 2025년 하반기부터는 IRP를 중심으로 적극적인 ETF 자금유입이 진행 중 ‒ 금융투자협회 자료에 따르면 ETF시장은 설정금액 기준으로 2024년말 173.6조원에서 2025년말 297.1조원으로 한 해 동안 123.6조원이나 증가 ‒ 2026년 4월말에는 431.4조원으로 134.2조원이나 증가했는데, 이는 2025년 전체 자금유입을 넘어서는 규모. 참고로 2025년 4월 ETF 설정금액은 191.4조원, 정확하게 1년만에 240조원이 증가 *BNK 김성노 위원님 자료 발췌(5/2)

‒ 상승장 초반에는 개인 자금이 ETF 중심의 간접투자로 먼저 유입되는데, 이는 투자 실패 시 책임을 분산하려는 심리에서 비롯된 구조로 과거 2000년대 상승장에서도 동일하게 나타났던 흐름임 ‒ 이후 조정 이후 전고점을 돌파하고 다시 랠리가 시작되는 구간에서는 ETF에서 개별 종목으로 자금이 확산되며, 현재 역시 ETF에 쌓인 수익이 더 높은 수익을 위해 종목과 레버리지 상품으로 이동할 가능성이 높은 상황 ‒ 다만 현재 구조에서는 ETF에서 자금이 빠져나오기보다는 ETF 수익을 기반으로 더 공격적인 ETF와 개별 종목을 동시에 매수하는 형태로 확산될 가능성이 큰데, 이는 과거 대비 리스크 선택지가 많아졌기 때문 ‒ 상승장 중반으로 갈수록 개인 투자자는 상승하는 날에도 매수 비중을 늘리는 방향으로 행동이 바뀌는데, 최근에도 이런 흐름이 점진적으로 강화되면서 이익 실현 성향이 약해지고 상승 탄력이 붙는 국면으로 이어지는 모습 ‒ 업종 기준으로는 전력, 건설, 조선 등에서 주가 상승과 개인 순매수가 동시에 나타나고 있고, 종목 기준으로는 “주가 상승 + 개인 매수 + 실적 상향” 조건을 만족하는 후보군으로 OCI홀딩스, 삼성E&A, 서진시스템, 대주전자재료, LS ELECTRIC, LS, 두산테스나 등이 도출됨 ‒ 동시에 신고가 돌파 또는 근접 상태에서 2026~2027년 실적 성장까지 동반되는 종목으로는 HD건설기계, 산일전기, 한화엔진, HD현대마린솔루션, 한화엔진, LIG디펜스앤에어로스페이스, 에이피알, 이수페타시스, 전닉 등이 제시됨 ‒ 아직 신고가에는 도달하지 않았지만 근접한 업종으로는 에너지, 방산/우주, 증권, 반도체 소재·장비 등

*보다 쉬운 이해 버전 ✅ 핵심 개념: “가격은 한 번에 안 움직이고, 늦게 + 과하게 움직인다” ‒ 어떤 좋은 뉴스가 나왔다고 가정해보자 → 이론적으로는 “그 순간” 가격이 적정 수준까지 한 번에 점프해야 맞음 근데 현실은 이렇게 안 됨: 1. 처음에는 사람들이 반신반의함 → 조금만 오름 (과소반응) 2. 시간이 지나면서 “아 진짜 좋은 거 맞네?” → 사람들이 따라붙기 시작 3. FOMO 붙고 자금 유입됨 → 가격이 계속 더 오름 (과잉반응) 👉 즉, 가격이 “한 번에 끝”이 아니라 👉 시간에 걸쳐 같은 방향으로 계속 움직임 = 추세 발생 ✅ “지연된 과잉반응” 쉽게 말하면 ‒ 늦게 이해한 사람들이 뒤늦게 몰려와서 ‒ 가격을 “적정 수준 이상으로 더 밀어버리는 것” 👉 그래서 이렇게 됨 → “처음보다 더 많이, 더 오래 간다” ✅ CTA가 돈 버는 구조 CTA는 미래 예측 안 함. 그냥 이렇게 함: ‒ 가격 오르기 시작 → “오르네?” → 따라 붙어서 롱 ‒ 계속 오름 → 계속 들고 있음 ‒ 꺾이면 → 그때 나감 👉 즉, “처음부터 먹는 게 아니라 중간부터 타서 끝까지 먹는 구조” ✅ 그림으로 이해하면 정상적인 세상(이론): → 📈🚀 한 번에 점프 → 끝 현실: → 📈 → 📈 → 📈 → 📈 (계속 이어짐) CTA: → 첫 번째는 못 먹음 → 두 번째부터 따라붙어서 → 나머지를 먹음 ✅ 왜 이게 계속 반복되냐 ‒ 사람들은 느림 (정보 늦게 반영) ‒ 기관은 단계적으로 돈 넣음 ‒ 리스크 관리 때문에 천천히 매수 ‒ 남들 사니까 따라 사는 흐름 발생 👉 그래서 구조적인 “추세”가 생기게 되는 것 👉 최종 정리: “시장은 바로 반응 안 하고, 늦게 + 과하게 반응해서 같은 방향으로 계속 움직이는데, CTA는 그 흐름 중간에 올라타서 먹는 전략임”

CTA의 핵심 원리: 모멘텀(추세)의 발생 구조와 투자 논리 ✅ 모멘텀 발생 원리: 과소반응 → 과잉반응 → 추세 형성 ‒ 금융자산 가격은 새로운 정보(news)에 대해 즉각 완전히 반영되지 않고, 초기에는 과소반응(under-reaction)을 보이며 천천히 움직이기 시작함 ‒ 이후 시간이 지나면서 투자자들의 추종 매매와 자금 유입이 발생하고, 가격은 점진적으로 더 크게 움직이며 과잉반응(over-reaction)으로 이어짐 ‒ 이 과정에서 가격은 한 번에 끝나는 것이 아니라 일정 방향으로 “시간을 두고 지속적으로 움직이는 흐름”을 만들며, 이것이 바로 추세의 본질 ✅ 행동편향이 만드는 추세 ‒ 과소반응 구간에서는 투자자들이 과거 판단에 묶여 새로운 정보를 늦게 반영(Anchor bias)하거나, 이익은 빨리 팔고 손실은 오래 보유하는 성향이 가격 반영을 지연시킴 ‒ 중앙은행 개입, 자산배분 리밸런싱, 거래비용 등 시장 마찰 요소들도 가격 조정을 늦추며 추세 형성에 기여함 ‒ 과잉반응 구간에서는 군집 행동(Herding)과 피드백 트레이딩으로 인해 가격이 한 방향으로 과도하게 움직이며 펀더멘털을 넘어서는 추세가 연장됨 ‒ 또한 최근 성과에 대한 확증편향, 자금 유입/유출, 기관의 리스크 관리 매매 등이 모두 “추세와 같은 방향의 거래”를 유도 ✅ 모멘텀의 본질: 비효율적 가격 반영 과정 ‒ 가격은 항상 펀더멘털을 즉각적으로 반영하지 못하고, 시간에 걸쳐 점진적으로 따라가는 구조를 가짐 ‒ 이 과정에서 가격은 적정 가치에서 벗어나며 일정 방향으로 지속되는 비효율(추세)이 발생 ‒ 결국 모멘텀은 시장의 비합리적 행동과 구조적 마찰이 반복되면서 만들어지는 현상 ✅ CTA가 돈 버는 구조: “균형으로 가는 과정”에 베팅 ‒ CTA는 가격 자체가 오를지 내릴지를 예측하는 전략이 아니라, 정보와 수급이 완전히 반영될 때까지 가격이 같은 방향으로 움직이는 과정에 올라타는 전략 ‒ 즉, 시장이 불균형 상태에서 균형으로 수렴하는 “시간적 과정” 자체를 포착하는 것이 핵심 ‒ 그래서 CTA는 초반 움직임이 아니라 “중간부터 따라붙어서 끝까지 먹는 구조”를 지님 ✅ 투자 격언과 연결: Cut loss short, Let profit run ‒ 모멘텀의 본질은 “손실은 짧게, 이익은 길게 가져간다”는 시장 격언과 동일한 구조 ‒ 추세가 이어지는 동안 포지션을 유지하고, 추세가 꺾이면 빠르게 손절하는 방식 ‒ 이는 가격이 즉시 반영되지 않고 지속적으로 움직인다는 구조적 특성을 활용한 전략 💡 정리 » 가격은 정보에 즉각 반응하지 않고 “천천히 + 과하게” 움직이면서 추세를 만든다 » 과소반응 → 과잉반응 → 추세 형성은 투자자 행동편향과 시장 구조에서 반복된다 » CTA는 가격 방향 예측이 아니라 “추세가 이어지는 시간 과정”에 베팅하는 전략 » 즉, 시장의 비효율적인 가격 반영 속도 자체가 CTA의 수익 원천

CTA의 핵심 원리: 모멘텀(추세)의 발생 구조와 투자 논리 ✅ 모멘텀 발생 원리: 과소반응 → 과잉반응 → 추세 형성 ‒ 금융자산 가격은 새로운 정보(news)에 대해 즉각 완전히 반영되지 않고, 초기에는 과소반응(under-reaction)을 보이며 천천히 움직이기 시작함 ‒ 이후 시간이 지나면서 투자자들의 추종 매매와 자금 유입이 발생하고, 가격은 점진적으로 더 크게 움직이며 과잉반응(over-reaction)으로 이어짐 ‒ 이 과정에서 가격은 한 번에 끝나는 것이 아니라 일정 방향으로 “시간을 두고 지속적으로 움직이는 흐름”을 만들며, 이것이 바로 추세의 본질 ✅ 행동편향이 만드는 추세 ‒ 과소반응 구간에서는 투자자들이 과거 판단에 묶여 새로운 정보를 늦게 반영(Anchor bias)하거나, 이익은 빨리 팔고 손실은 오래 보유하는 성향이 가격 반영을 지연시킴 ‒ 중앙은행 개입, 자산배분 리밸런싱, 거래비용 등 시장 마찰 요소들도 가격 조정을 늦추며 추세 형성에 기여함 ‒ 과잉반응 구간에서는 군집 행동(Herding)과 피드백 트레이딩으로 인해 가격이 한 방향으로 과도하게 움직이며 펀더멘털을 넘어서는 추세가 연장됨 ‒ 또한 최근 성과에 대한 확증편향, 자금 유입/유출, 기관의 리스크 관리 매매 등이 모두 “추세와 같은 방향의 거래”를 유도 ✅ 모멘텀의 본질: 비효율적 가격 반영 과정 ‒ 가격은 항상 펀더멘털을 즉각적으로 반영하지 못하고, 시간에 걸쳐 점진적으로 따라가는 구조를 가짐 ‒ 이 과정에서 가격은 적정 가치에서 벗어나며 일정 방향으로 지속되는 비효율(추세)이 발생 ‒ 결국 모멘텀은 시장의 비합리적 행동과 구조적 마찰이 반복되면서 만들어지는 현상 ✅ CTA가 돈 버는 구조: “균형으로 가는 과정”에 베팅 ‒ CTA는 가격 자체가 오를지 내릴지를 예측하는 전략이 아니라, 정보와 수급이 완전히 반영될 때까지 가격이 같은 방향으로 움직이는 과정에 올라타는 전략 ‒ 즉, 시장이 불균형 상태에서 균형으로 수렴하는 “시간적 과정” 자체를 포착하는 것이 핵심 ‒ 그래서 CTA는 초반 움직임이 아니라 “중간부터 따라붙어서 끝까지 먹는 구조”를 지님 ✅ 투자 격언과 연결: Cut loss short, Let profit run ‒ 모멘텀의 본질은 “손실은 짧게, 이익은 길게 가져간다”는 시장 격언과 동일한 구조 ‒ 추세가 이어지는 동안 포지션을 유지하고, 추세가 꺾이면 빠르게 손절하는 방식 ‒ 이는 가격이 즉시 반영되지 않고 지속적으로 움직인다는 구조적 특성을 활용한 전략 💡 정리 » 가격은 정보에 즉각 반응하지 않고 “천천히 + 과하게” 움직이면서 추세를 만든다 » 과소반응 → 과잉반응 → 추세 형성은 투자자 행동편향과 시장 구조에서 반복된다 » CTA는 가격 방향 예측이 아니라 “추세가 이어지는 시간 과정”에 베팅하는 전략 » 즉, 시장의 비효율적인 가격 반영 속도 자체가 CTA의 수익 원천

JPM, Retail Radar (26.04.29) ‒ 3월 말 S&P 저점 구간에서 리테일은 디핑(Buy the dip) 매수가 아니라 오히려 매도(selling rips)로 대응하며 바닥에서 이탈했지만, 이후 한 달간 S&P가 약 +14% 상승(반도체는 그 이상)하자 다시 추격 매수 형태로 시장에 재진입 ‒ 최근 리테일 수급은 12개월 평균 수준까지 회복됐고 8개월 저점 이후 반등 흐름이 나타났으며, ETF 유입은 약한 반면 개별주 거래는 상대적으로 강하게 나타남 ‒ 수급은 Tech와 Energy “투 트랙 테마”에 집중되고 있으며, 특히 반도체 ETF(SOXL, SMH, SOXX 등)와 에너지 ETF로 자금 유입이 동시에 확대됨 ‒ 개별 종목에서는 메모리 및 반도체 중심으로 MU, INTC, QCOM 등이 강하게 매수된 반면 MRVL, TXN, AMD 등은 차익실현 매도 대상으로 나타나며 내부 디스퍼전이 확대됨 ‒ 기존 핵심이었던 Mag7은 여전히 순매수되지만 포지셔닝은 정체되는 모습이며, 대신 LRCX, QCOM 등 메가캡 외 반도체/장비주로 리테일 수급이 이동하는 흐름