Available now! Telegram Research 2025 — the year's key insights 
Селивановский А.С.
Open in Telegram
Профессиональное: право, финансовые рынки, ценные бумаги, деривативы, корпоративное управление, партнерские соглашения
Show more2 103
Subscribers
No data24 hours
+27 days
+3630 days
Data loading in progress...
Similar Channels
Tags Cloud
Incoming and Outgoing Mentions
---
---
---
---
---
---
Attracting Subscribers
June '26
June '26
+24
in 0 channels
May '26
+65
in 1 channels
Get PRO
April '26
+54
in 2 channels
Get PRO
March '26
+42
in 0 channels
Get PRO
February '26
+54
in 1 channels
Get PRO
January '26
+67
in 3 channels
Get PRO
December '25
+135
in 2 channels
Get PRO
November '25
+117
in 3 channels
Get PRO
October '25
+54
in 3 channels
Get PRO
September '25
+36
in 0 channels
Get PRO
August '25
+49
in 2 channels
Get PRO
July '25
+24
in 0 channels
Get PRO
June '25
+25
in 0 channels
Get PRO
May '25
+37
in 0 channels
Get PRO
April '25
+47
in 4 channels
Get PRO
March '25
+35
in 2 channels
Get PRO
February '25
+84
in 3 channels
Get PRO
January '25
+53
in 4 channels
Get PRO
December '24
+50
in 4 channels
Get PRO
November '24
+53
in 1 channels
Get PRO
October '24
+58
in 1 channels
Get PRO
September '24
+65
in 0 channels
Get PRO
August '24
+414
in 0 channels
Get PRO
July '24
+38
in 0 channels
Get PRO
June '24
+23
in 1 channels
Get PRO
May '24
+30
in 0 channels
Get PRO
April '24
+9
in 0 channels
Get PRO
March '24
+9
in 0 channels
Get PRO
February '24
+9
in 0 channels
Get PRO
January '24
+9
in 0 channels
Get PRO
December '23
+10
in 0 channels
Get PRO
November '23
+5
in 0 channels
Get PRO
October '23
+30
in 0 channels
Get PRO
September '23
+21
in 0 channels
Get PRO
August '23
+12
in 0 channels
Get PRO
July '23
+29
in 0 channels
Get PRO
June '23
+4
in 0 channels
Get PRO
May '23
+27
in 0 channels
Get PRO
April '23
+8
in 0 channels
Get PRO
March '23
+21
in 0 channels
Get PRO
February '23
+5
in 0 channels
Get PRO
January '23
+1 141
in 0 channels
| Date | Subscriber Growth | Mentions | Channels | |
| 21 June | +2 | |||
| 20 June | +3 | |||
| 19 June | +1 | |||
| 18 June | +1 | |||
| 17 June | +1 | |||
| 16 June | +1 | |||
| 15 June | 0 | |||
| 14 June | +1 | |||
| 13 June | +1 | |||
| 12 June | +4 | |||
| 11 June | +2 | |||
| 10 June | +1 | |||
| 09 June | +2 | |||
| 08 June | +1 | |||
| 07 June | 0 | |||
| 06 June | 0 | |||
| 05 June | 0 | |||
| 04 June | 0 | |||
| 03 June | 0 | |||
| 02 June | +1 | |||
| 01 June | +2 |
Channel Posts
Динамика корпоративных дефолтов
В Обзоре финансовых инструментов за 2025 год ЦБ читаем:
1) наблюдался заметный рост числа дефолтов и объема проблемных обязательств у эмитентов. 36 эмитентов допустили дефолт по выплатам купонов или погашению основного долга, из них 28 компаний - впервые.
Доля дефолтных компаний от общего числа эмитентов корпоративных облигаций достигла 5,4%, что близко к уровням 2018–2020 гг. Общий объем обязательств (облигаций и ЦФА в обращении) у эмитентов, которые впервые допустили дефолт, в 2025 составил 55 млрд руб., что вдвое выше, чем в 2024, но при этом ниже уровня 2023.
2) Дефолты стали менее концентрированными: доля крупнейшего проблемного эмитента снизилась: доля крупнейшего эмитента снизилась до 26% (42% в 2024 и 95% в 2023).
3) Заметно выросло число дефолтов у эмитентов, имеющих кредитный рейтинг: рейтинг имели 8 эмитентов из 27, на них приходилось 45% от общего объема проблемных обязательств.
4) Доля розничных инвесторов в структуре вложений в проблемные облигации в 2025 составила 45%. Вложения населения составили 22 млрд руб., или 45% от общего объема в обращении данных бумаг.
5) Сделки с проблемными бумагами на Московской Бирже заключали 163 тыс. физических лиц (годом ранее – 48 тыс.). Большинство рассматриваемых бумаг были доступны неквалифицированным инвесторам.
#облигации, #дефолт, #инвесторы
| 2 | Дефолты и розничные инвесторы
Много разговоров о защите розничного инвестора, о том, как он необходим финансовому рынку и пр. В связи с этим обсуждается тема защиты прав инвесторов. При этом с одной стороны звучат призывы защищать, а с другой – не нарушать баланс интересов, так как облигационеры не такие уж и слабые (в этом убеждены российские высшие суды).
Для меня одним из важных аргументов являются так называемый Recovery Rate у облигационеров – сколько денег они получают при банкротстве эмитента облигаций и срок возврата.
Найти такую информацию прямо про владельцев облигаций пока не удалось. Смотрим Статистический бюллетень Федресурса по Банкротству в России по итогам 2025 года.
- Доля дел, в которых кредиторы ничего не получили с должника – 50% от всех банкротств.
- Доля требований кредиторов 3 и 4 очереди, не обеспеченных залогом, удовлетворенных в ходе банкротства, - 6%.
- Доля удовлетворенных 3 и 4 очереди, обеспеченных залогом, (фактически банковские кредиты) - 41,5%
- Средняя длительность процедур – 1265 дней, т.е. почти 3,5 года.
#облигации, #дефолт, #инвесторы | 318 |
| 3 | Эмитенты облигаций
В российской практике эмитенты облигаций - это лица, которые привлекают денежные средства, посредством размещения облигаций.
Всех эмитентов можно разделить на следующие группы:
1. публичные образования (Российская Федерация, субъекты Российской Федерации, напр., Магаданская область);
2. муниципальные образования, напр. Красноярск;
3. Банк России;
4. российские коммерческие организации;
5. специальные юридические лица (СФО, ипотечные агенты, СОПФ);
6. российские некоммерческие организации, кому прямо разрешено (Ростех, Росатом, ВЭБ.РФ и пр.);
7. иностранные лица.
В зависимости от того, к какой группе относится эмитент, определяется то, какие облигации он вправе выпускать, в каком порядке и какие инвесторы будут «допущены» к этим облигациям.
#облигации, #эмитенты, #ценные_бумаги | 480 |
| 4 | Запись круглого стола по реструктуризации облигаций
По сложившейся традиции в мае на базе МП «Юрист мирового финансового рынка»
проводятся интересные мероприятия. В этом году мы обсуждали тему
«РЕСТРУКТУРИЗАЦИЯ ОБЛИГАЦИОННЫХ ЗАЙМОВ 2026: новые вызовы для практики и
регулирования». По ссылке можно посмотреть запись этого мероприятия.
https://www.hse.ru/ma/finlaw/news/1167912378.html | 682 |
| 5 | ЮМФР Защиты диссертаций 2026
В этом году защищались 40 (!) магистрантов. Так случилось, что к нам перевелись 9 человек из Шанинки. Много очень интересных работ и совсем новых ракурсов. Вот, например, впервые была поднята уголовная тема - незаконная банковская деятельность. И взгляд на ценные бумаги от нового собственника ценных бумаг – государства, которое получило бумаги в результате стремительной конфискации. И вынос юридических мозгов в попытке осознать правовой режим open banking. А ещё Bowie Bonds, сравнение механизмов защиты инвесторов в фиатные облигации, в кредитные ЦФА и в «краудлендинг», ГЧП, СФУКи, банковские комиссии, инвестиционные товарищества, страхование ответственности директоров (D&O) и пр. Было Интересно!
Теперь на МП «Юрист Мирового Финансового Рынка» 153 защиты за 7 выпусков. Впереди ещё вручение дипломов и яркие фото. 😊 | 602 |
| 6 | Сберегательные сертификаты
В нормативных актах, учебниках и научных статьях есть такие ценные бумаги - сберегательные сертификаты. То и дело такие сертификаты звучат в заявлениях ответственных лиц, а в интернетах пугают принудительной конвертацией вкладов в эти бумажки. Это же это за ценная бумага такая?
Фактически они представляют собой вклады в банках, обернутые в форму ценной бумаги, которые выпускает банк. Сертификат удостоверяет факт внесения вкладчиком в банк суммы вклада на условиях сертификата, и право его владельца на получение по истечении установленного срока суммы вклада и %. В 2018 году переписали нормы о сертификатах в ГК и Законе о банках, и гарантировали возврат средств как по вкладам через АСВ.
А ещё банк вправе выдавать сертификаты, условия которых НЕ ПРЕДУСМАТРИВАЮТ право владельца сертификата на получение вклада по востребованию, причем сертификат должен в таком случае содержать прямое указание на отсутствие у вкладчика этого права. Подобное ограничение позволяет банкам создавать «безотзывный вклад».
А теперь вопрос: скокА банков выдают такие бумажки, скокА всего выдано таких сертификатов и на какую сумму?
Залез на сайт ЦБ и нашёл ответы: - ноль, - ноль, - ноль.
Существующее регулирование сертификатов неудобно для банков и не создает никаких особенных удобств и преимуществ для вкладчиков, поэтому таких сертификатов на практике нет. | 555 |
| 7 | Розничные инвесторы и суды
Сегодня Ассоциация АВО сообщила, что направила письмо в ЦБ и НАУФОР о системном барьере в доступе частных инвесторов к правосудию. https://t.me/Bondholders/2417
Речь идёт о массовом включении в регламенты брокерского обслуживания условия о рассмотрении споров исключительно по месту нахождения брокера. Для существенной части российских инвесторов такая оговорка превращается в непреодолимый барьер для судебной защиты.
Я рад, что к этой теме обратилась ассоциация инвесторов. Впервые я эту тему активно поднял в 2021 году. С тех пор постоянно отслеживаю ситуацию, а она существенно не меняется.
Я убежден, что быстрое, экономичное, прозрачное, справедливое рассмотрение спора между инвестором и брокером (депозитарием, управляющим) – один из важнейших элементов системы защиты инвестора. И, соответственно, составляющая доверия инвестора к финансовому рынку.
Я полагаю, что поднятую проблему следует решать несколько иным образом, нежели предлагает АВО. По этому вопросу в апреле я представил соображения на заседании экспертного совета по защите прав розничных инвесторов при ЦБ. Однако как исправлять ситуацию - это вопрос для обсуждения. | 542 |
| 8 |  Дорогие друзья и коллеги! Спасибо вам за подарок - мы вместе собрали ВСЮ сумму для решения Большой проблемы одной юной девушки! Здорово! | 504 |
| 9 |  После долгого перерыва работал в ЦБ
Прочел лекцию о судебной практике по спорам, связанным с деривативами. Давно не выступал перед такой широкой аудиторией (±100). Приятные и отзывчивые лица. Толковые вопросы. И аплодисменты в конце! | 867 |
| 10 |  No text... | 745 |
| 11 |  Дорогие коллеги и друзья! Совместными усилиями мы с вами собрали больше половины денег, необходимых для решения проблемы одной девушки. Спасибо! Если есть ещё желание - ниже QR-код. | 735 |
| 12 |  +5И был Круглый стол "РЕСТРУКТУРИЗАЦИЯ ОБЛИГАЦИОННЫХ ЗАЙМОВ 2026: новые вызовы для практики и регулирования". ВЫступали коллеги с интересными сообщениями и суждениями, которые вызвали дискуссию. И хорошо поговорили. | 777 |
| 13 | От Фонда «Найди Семью»:
Первым домом Насти стали стены Дома малютки - мама оставила её сразу после рождения. Позже девочка попала в семью Домниных, где вместе с ней растут еще четверо приемных детей.
Сейчас Насте 15. Она - успешная гимнастка, победительница соревнований, но каждый раз, поднимаясь на пьедестал, её сердце сжимается. Настя ненавидит улыбаться. Ей стыдно за свою улыбку, больно от “скученных” невылеченных зубов, страшно от одной мысли о кресле зубного врача.
В раннем детстве она столкнулась с очень тяжелым и болезненным лечением. Для девочки это стало испытанием, которое превратилось в непреодолимый психологический барьер. Теперь от одного вида медицинской клиники она почти теряет сознание. С годами таблетки перестали лечить «тупую и ноющую» боль, а в государственной стоматологии предложили только удаление, без наркоза. Настя – борец, но справиться с этим страхом она не может.
Оптимальное решение – лечение зубов под наркозом. У фонда «Найди семью» есть успешный опыт работы с клиникой, где врачи умеют бережно исправлять даже самые сложные случаи. Зная, что надежда существует, Настя тихо, почти шепотом, спросила: «Мама, может быть, и мне тоже помогут?»
Мы очень хотим ответить этой юной чемпионке: «Да, Настя, тебе помогут!»
Фонд открывает сбор на лечение Насти у стоматолога под седацией.
250 000 рублей - это цена здоровья и уверенности девочки.
Помогите ей засиять на пьедестале по-настоящему!
Пусть её улыбка станет легкой и свободной!
Помочь Насте: https://sirota.ru/proektyi/ulibka_nasti.html?utm_campaign=vera_HB | 885 |
| 14 |  Это Настя | 702 |
| 15 | В день рождения подарок
Завтра у меня случится очередной день рождения – живу на свете уже 55 лет.
Времена у нас сейчас мрачные, но в наших силах сделать что-то, что увеличит количество света в сгущающейся тьме.
Возможно вы знаете, что я постоянно поддерживаю благотворительные фонды. БФ «Найди Семью» знаю с момента его создания в 2013 году. Фонд не только помогает найти семью детям и приемным родителям, а также поддерживает новые семьи после появления в них новых детей. Ох уж как всё непросто …
В этом году я участвую в сборе денег на решение Большой Проблемы юной девушки (15 л.), которая только вступает в Жизнь и с рождения преодолевает Большие Трудности.
Я приглашаю вас вместе поучаствовать в её Судьбе – давайте поможем собрать средства на лечение зубов Насти: она ненавидит улыбаться, ей больно от “скученных” невылеченных зубов. Если у вас есть возможность – пожалуйста, присоединяйтесь – сделайте свой взнос в улыбку Насти, это оооочень важно не только для её физического, но и психологического здоровья. | 752 |
| 16 | Право владельца облигаций на досрочку при реорганизации эмитента
В марте Конституционный суд опубликовал постановление № 17 об ограничении права инвесторов на досрочное погашение облигаций при реорганизации эмитента. Первые соображение я написал https://t.me/selivanovsky_as/402
В мае появился законопроект, разработанный минюстом, в свете наставлений КС, а также пояснительная записка к нему. Согласно законопроекту, кредитор больше не сможет автоматически требовать досрочного погашения долга при реорганизации компании, суд будет рассматривать вопрос об обоснованности угрозы исполнения обязательств перед кредиторами при реорганизации эмитентом. В записке пояснения все касаются облигаций, однако в тексте «новой» нормы ГК нет упоминания об облигациях.
По моему мнению, невозможно регулировать всё одной линейкой - для всех кредиторов одними правилами. Потому, что:
1) различаются формы реструктуризации: есть слияние, присоединение, выделение, разделение, преобразование;
2) не все кредиторы одинаковы: есть кредиторы – предприниматели: банки, поставщики и пр., которые по характеру деятельности должны обладать ресурсами и постоянно отслеживать своих контрагентов, а есть розничные инвесторы, у которых ограниченные ресурсы;
3) не все облигации одинаковые: биржевые и вечные, разные по сроку, условиям купона и пр.
К чему это я? – Я полагаю, что инвестора следует оберегать от изменения условий. Инвестор принимает рыночный риск, а вот кредитный риск (риск несостоятельности эмитента) должен быть существенного ограничен. В случае любой реорганизации (кроме преобразования) у облигационера должно быть право на досрочное погашение облигаций без условий и рассмотрения обоснованности того ставит ли реорганизация под угрозу исполнение обязательств эмитентом перед этим кредитором или нет».
Некоторые примеры угроз реорганизации эмитента для облигационеров:
А. Объединение (слияние или присоединение) «состоятельного» эмитента с несостоятельными. В момент объединения определить состоятельность часто невозможно. Тем долее, что анализ предлагается провести менее, чем за 30 дней.
Б. Разделение «состоятельного» эмитента и передача обязательств по облигациям на баланс «слабого» лица. В момент разделения формально всё будет красиво, а проблемы начнутся через некоторое время, после завершения процедур реорганизации.
В. Аналогично выделение новой компании с передачей её на баланс обязательств по облигациям.
Не должно быть возможности исключения права облигационеров на досрочку в решении о выпуске облигаций. Не вижу доводов, почему у банков по банковским кредитам реорганизация – это всегда основание для досрочки, а по облигациям можно такое исключить, т.к. решение пишет … правильно – эмитент.
Понимаю, что это дискуссионные вопросы, и я привел лишь некоторые аргументы. Однако я убежден, что предложенный минюстом законопроект не решает комплекс проблем, который был поднят кейсом Россети.
#облигации, #дефолт, #квалы, #реорганизация, #эмитент | 703 |
| 17 | Вечные облигации и реорганизация эмитента
Очередной раз читаю постановление Конституционного суда № 17 о праве облигационеров на досрочное погашение бумаг при реорганизации эмитента. Кроме разных других соображений, вдруг осознал как крупная компания – эмитент вечных облигаций может слить всех облигационеров.
Для понимания: вечные облигации – облигации для квалов, по которым у владельцев НЕТ права требовать выплаты номинала, даже при дефолте, а у эмитента есть право не отказаться в одностороннем порядке от выплат %. Не верите? – см. ст. 27.5-7 Закона РЦБ.
Эмитент размещает вечные облигации. Спустя какое-то количество лет, эмитент производит реорганизацию в форме разделения. Обязательства по вечным облигациям передаются в «компанию-помойку». Хотя ни в п. 2 ст. 60 ГК, ни в Законе РЦБ нет исключения для вечных облигаций, полагаю, что их владельцам откажут в досрочке.
Этот «новый эмитент» принимает решение не платить по вечным облигациям в силу нормы закона (п.4 ст. 27.65-7 Закона РЦБ) и решения о выпуске (такое право всегда включается).
Всё – строго в рамках действующего законодательства и нормативных актов мегарегулятора. Да и вообще: квалов не жалко.
#облигации, #дефолт, #квалы | 956 |
| 18 |  Облигации – это лишь инструмент
через них можно деньги привлечь, чтобы рефинансировать кредит банка, а можно украсть деньги из банка.
Учитывая несколько простых обстоятельств:
- акции неинтересны для инвесторов,
- внимание инвесторов обращено в сторону облигаций,
- облигаций размещается великое множество,
- начинаются дефолты,
в ближайшие годы будет много работы с облигациями!
Мы с коллегами из Лекап предлагаем большую комплексную программу «Облигации: правовое регулирование и кейсы», которая формирует полную детальную картину понимания облигаций в правовом контексте. Присоединяйтесь!
https://statut.ru/events/7637-obligatsii-pravovoe-regulirovanie-i-keysy-vechernyaya-forma-obucheniya/ | 804 |
| 19 | Облигации - это лишь инструмент | 0 |
| 20 | РЕСТРУКТУРИЗАЦИЯ ОБЛИГАЦИЙ
По сложившейся традиции мы проводим интересные мероприятия в мае в Высшей школе экономики. Приглашаю вас принять участие в обсуждении темы «РЕСТРУКТУРИЗАЦИЯ ОБЛИГАЦИОННЫХ ЗАЙМОВ 2026: новые вызовы для практики и регулирования».
С докладами выступят:
- Михаил Малиновский, основатель и партнер ЮФ «ЛЕКАП» и
- Дмитрий Румянцев, директор LCPIS – крупнейшего независимого представителя владельцев облигаций.
После докладов все участники приглашаются к обсуждению в форме круглого стола.
Я буду играть роль конферансье (модератора).
Место проведения: кампус Высшей школы экономики, Покровский б-р, 11 зал F201.
25 мая (пн) начало в 19:00.
Для участия в круглом столе, пожалуйста, зарегистрируйтесь
https://www.hse.ru/ma/finlaw/announcements/1143431156.html | 902 |
