MMquant | Максим Маркан

#Рынок. Макроэкономика   S&P500 за неделю +0,37% Nasdaq100 +0,54% BTC +3,4% В августе создано 162 тыс. рабочих мест в США - почти втрое больше прогноза. Казалось бы позитив, но явного роста в индексах нет. Инфляция PCE всё ещё 3,7% при цели ФРС 2%. Нефть приблизилась к $100 из-за новой эскалации вокруг Ирана. Идет переоценка сентябрьского повышения ставки - о снижении уже почти никто не говорит. Не знаю, отработает ли сезонный сентябрь – каких-то явных причин к падению нет: 1. В экономике США все ок. 2. По мультипликаторам P/E бигтехи сейчас стоят 19-25х – в феврале 2025 они стоили 28,3х, на пике 2021 года 37,5х. То есть в целом их оценки ок. 3. Да, технически есть перегретость в индексах есть – да и та частично снята 3-месячным боковиком на Nasdaq100. В целом росту нет противоречий, но все-таки хотелось бы увидеть какой-то макро триггер к падению индексов на 5-10% - это было бы складно для продолжения ралли и роста крипты. Из явных негативов только дорогая нефть и доходность 10-леток около 5%, которые могут приостановить продолжающееся финансировании ИИ, потому что продавцы лопат закредитованы сейчас, как никогда, а они тащат весь ИИ сейчас. Сегодня в США выходной – День труда, волатильность и в крипте будет вялой. Главный и единственный отчет недели, который может вызвать волатильность – индекс потребительских цен за август 11 сентября в 15:30 мск.

Альты не допадали до нижней границы на 0,5%. Вчера поставили мини перехай на 0,14% из-за нескольких монет - которые тянули из-за низкой ликвидности в выходные. Вижу, что происходит фиксация. Пока никакого альтсезона - просто повторяет вектор BTC. Вижу дивергенцию на объемах - поэтому склоняюсь к больше к падению, если и начнут падать, то этл минимум -6,42% для индекса - 20-40% для отдельны монет.

Краткосрочно больше ликвидности снизу, поэтому с этой точки зрения, BTC краткосрочно больше смотрит вниз: 1-я цель: 78,000 – 77,500 2-я цель: 76,500 – 76,000 Зона риска сверху: 80,500 – 81,000

По-прежнему считаю, что BTC не вошел в бычий рынок, и будет либо обновление дна, либо возврат к 67-60к. В четверг был небольшой перехай на 0,9% - по факту оказалось просто снятием ликвидности и возвратом в диапазон. Обновил цели коррекции - основаны на объемах, где скоплена ликвидность. Может и еще будет 1 перехай, но пока все это ощущается как бычья ловушка - подробно, почему так думаю, писал здесь.

#Рынок. Макроэкономика   S&P500 за неделю +0,62% Nasdaq100 +0,96% BTC -0,07% Пятница закрылась в минусе, причина - жёсткая речь главы ФРС Уорша. Раньше рынок обсуждал, когда начнут снижать ставку. Теперь обсуждает, не придётся ли её снова повышать - Уорш прямо дал понять: если цены не пойдут к цели 2% достаточно быстро, ФРС готова ужесточать политику. Основные нарративы в макро: 1. Инфляция застряла - победа над ней откладывается - дорогая нефть может ещё сильнее разогнать цены и вернуть повышение ставки в базовую повестку. 2. Доходности растут не только из-за ФРС. США выпускают все больше долга, бюджетный дефицит огромный, зарубежный спрос на трежерис слабеет, а японские облигации становятся привлекательнее. Даже если ФРС ничего не сделает, длинные ставки все равно могут остаться высокими. 3. Потребитель замедляется - кредиты дорогие, а цены высокие. Но корпорации продолжают тратить огромные деньги на дата-центры, чипы, энергетику и ИИ. Именно эти инвестиции пока удерживают экономику от более серьезного охлаждения. 4. Главный краткосрочный риск – все также Иран. Самый опасный сценарий - проблемы с Ормузом или нефтяной инфраструктурой. 5. Нарратив вокруг ИИ меняется - от дефицита вычислительных мощностей к окупаемости капитала. Базовый сценарий на месяц - боковик с уклоном вниз, особенно в силу сезонности. События недели, которые могут вызвать волатильность: • индекс PMI производство за август 1 сентября в 16:45 мск • вакансии на рынке труда 1 сентября в 17:00 мск • индекс PMI услуги за август 3 сентября в 16:45 мск • безработица за август 4 сентября в 15:30 мск

#Рынок. Макроэкономика   S&P500 за неделю +0,62% Nasdaq100 +0,96% BTC -0,07% Пятница закрылась в минусе, причина - жёсткая речь главы ФРС Уорша. Раньше рынок обсуждал, когда начнут снижать ставку. Теперь обсуждает, не придётся ли её снова повышать - Уорш прямо дал понять: если цены не пойдут к цели 2% достаточно быстро, ФРС готова ужесточать политику. Основные нарративы в макро: 1️. Инфляция застряла - победа над ней откладывается - дорогая нефть может ещё сильнее разогнать цены и вернуть повышение ставки в базовую повестку. 2️. Доходности растут не только из-за ФРС. США выпускают все больше долга, бюджетный дефицит огромный, зарубежный спрос на трежерис слабеет, а японские облигации становятся привлекательнее. Даже если ФРС ничего не сделает, длинные ставки все равно могут остаться высокими. 3️. Потребитель замедляется - кредиты дорогие, а цены высокие. Но корпорации продолжают тратить огромные деньги на дата-центры, чипы, энергетику и ИИ. Именно эти инвестиции пока удерживают экономику от более серьезного охлаждения. 4️. Главный краткосрочный риск – Иран. Самый опасный сценарий - проблемы с Ормузомили нефтяной инфраструктурой. 6️. Нарратив вокруг ИИ меняется - от дефицита вычислительных мощностей к окупаемости капитала. Мой базовый сценарий на месяц - боковик с уклоном вниз, особенно в силу сезонности. События недели, которые могут вызвать волатильность: - индекс PMI производство за август 1 сентября в 16:45 мск вакансии на рынке труда 1 сентября в 17:00 мск индекс PMI услуги за август 3 сентября в 16:45 мск безработица за август 4 сентября в 15:30 мск

Сентябрь – исторически самый слабый месяц для рынка США В 2026 году негативная сезонность может проявиться особенно заметно - год промежуточных выборов в США - такие годы обычно самые сложные для фондовых индексов. Статистика: - S&P500 с 1926 года в среднем терял в сентябре около 1,2%. - Nasdaq100 за период с 2017 по 2025 год показывал средний сентябрьский результат около -2,1%. Месяц завершался снижением примерно в двух случаях из трёх. Почему именно сентябрь считается слабым месяцем? 1. После относительно спокойного лета на рынок возвращаются торговые объёмы. Институционалы пересматривают позиции, фиксируют прибыль и проводят квартальную ребалансировку портфелей. 2. Одновременно рынок начинает внимательнее оценивать инфляцию и политику ФРС (о чем подробней в посте про макро). Поэтому Nasdaq-100 обычно отличается более высокой волатильностью и глубиной коррекций. Исторически большую часть августа и сентября на индексах боковики и коррекции. Более благоприятная фаза обычно начиналась примерно за месяц до ноябрьских выборов, когда политическая неопределённость постепенно снижалась. После самих выборов американские индексы в среднем показывали бычий рынок. Сезонность - не гарантированный прогноз и не сигнал для открытия шорта. Но в сочетании с высокими ставками, дорогой нефтью и геополитическими рисками она дает сильный аргумент на падение. Базовый сценарий: в сентябре S&P 500 может выглядеть устойчивее Nasdaq-100, а возможности для покупок могут появиться после коррекции - ближе к концу сентября или в октябре. Все это идеально мэтчится с ожиданиями по BTC, у которого высокая корреляция с Nasdaq-100.

Альты краткосрочно тоже смотрят вниз. Ожидания с прошлого понедельника пока оправдываются - неделя закрылась красной. Но до границы уровня пока не допадали - жду ее, как первое сопротивление.

Зоны ликвидности, куда BTC может придти сегодня, находятся внизу: 1-я цель: 76,000 - 75,500 2-я цель: 74,000 - 73,500 Зона риска сверху: 81,000 - 81,500

По-прежнему считаю, что BTC не вошел в бычий рынок, и будет либо обновление дна, либо возврат к 60-67к. Подробно, почему так - писал в этом посте. Учитывая, что начинается сентябрь - исторически, один из самых слабых месяцев для крипты, а также циклические ожидания от 26 января, что дно будет около 19 октября, среднесрочно жду падения BTC к целям на скрине 75,8-66,8к - это сильные зоны поддержки, где собрались объемы. При этом не удивлюсь, если в ближайшие дни сделают еще один перехай. ⚡️будут падать на этой неделе 🤔будет расти на неделе

#Рынок. Ончейн 19 августа случился крупнейший день ликвидаций шортов. Далее в ETF за семь дней пришел серьезный объем $2,23 млрд. И креветки, и киты, почти все типы кошельков перешли к покупкам. Все-таки рост был обеспечен не одни шорт сквизом. С точки зрения ончейн бычий сценарий подтвердится, если будет пройдена зона 83к, а лучше 86к, там находятся: • себестоимость старых держателей • крупные заявки на продажу • зоны ликвидаций шортов • важные уровни рынка опционов. Если BTC закрепится выше 83к и это будет сопровождаться покупками в ETF, это будет сильным сигналом, что покупатель начал поглащать весь объем предлоежния - то есть бычий рынок. Сценарий нового широкого боковика по ончейн выглядит так: BTC застряет между 70 и 86к. Сверху будут продавать старые держатели, которые пережили всё падение и наконец дождались возврата к своей цене покупки. Снизу рынок могут поддерживать ETF и недавние покупатели. Это будет неким новым вариантом выхода из медвежки с учетом того, что появились ETF/рынок теперь зрелый/есть опыт прошлых циклом и так сильно распродавать его не будут. Сценарий медвежки, как в прошлых циклах, с точки зрения ончейн, должен наступить при пробое 70к - себестоимость краткосрочных держателей. Следующая поддержка будет у 62-65к - где в августе в накоплении было куплено много битка. А если дойдет до 60,5–62,4к, то это уже больше будет похоже на обновление минимума, так как там крупный кластер ликвидаций лонгов. Еще раз коротко и во что я верю: - выше 83к с сильными притоками в ETF - бычье подтверждение. Я бы дал этому варианту 20% - между 70 и 86к - широкий боковик/накопление перед бычьим рынком. 35% - ниже 70к - сигнал к падению на 62-65к, и там уже к обновлению минимума. 45%. ⚡️будет бычий сценарий 🤔боковик 😱пойдет обновлять дно или около того

#Рынок. Макроэкономика   S&P500 за неделю -1,33% Nasdaq100 -2,65% BTC +23,62% Ширина рынка по-прежнему подтверждает восходящий тренд - индексы находятся недалеко от исторических максимумов, 68% компаний из S&P500 выше 200-дневной MA. За последнюю неделю лучше рынка выглядели: - энергетика - сырьевой сектор - товары первой необходимости - здравоохранение Глобально основные нарративы не изменились - подробно разбирал их в прошлом посте, повторяться не буду. Главное событие недели - отчёт Nvidia 26 августа после закрытия рынка. Результаты ожидаются примерно в 23:20 мск, конференция начнётся уже 27 августа в 00:00 мск. Это отчёт не одной компании - это отчет почти всего цикла инвестиций в ИИ. Рынку уже недостаточно просто видеть рост капитальных затрат. Инвесторы хотят понимать: - дата-центры финансируются денежным потоком или долгом - растёт ли рентабельность вместе с инвестициями - готовы ли клиенты платить за всё более дорогие серверы - оправдывают ли будущие доходы текущие оценки компаний. Для Nasdaq это особенно важно. До отчёта базовый сценарий - относительно спокойный боковик с реакциями на новости по Ирану и Ормузскому проливу. Отдельно на индексы влияет нефть: - ниже $90 – ок для тех. сектора - выше $90 - давление на инфляцию и доходности облигаций, а значит, негатив для Nasdaq100 и крипты. Для здорового роста в конце года в тех. секторе и крипте я по-прежнему хотел бы увидеть коррекцию Nasdaq100. Другие события, которые могут вызвать волатильность: - индекс расходов на личное потребление 26 августа в 15:30 мск - ВВП за 2 квартал 26 августа в 15:30 мск

Альты в целом двигаются пока по вектору паттерна от 20 июля, хотя я и не ожидал, что они уверенно пробью зону 1,01T - думал, она выступит сопротивлением. Краткосрочно на этой неделе ожидаю сокрее ретеста зоны 1,01T - то есть падения индекса на 3,27% с текущих - на 5-20% отдельных монет. Дальше пока не готов рассуждать. Если опираться на паттерн - то должны будут снова уйти ниже границы 1,01T - но паттерн это условный вектор - идеального его повторения точно не будет.

Краткосрочно, естественно, рынок перелонгован, основные кластеры ликвидности снизу

Чисто технически пока BTC находится в 7-месячном боковике после падения. Локальное движение вниз, возможно, и сломлено, хоть и уверенного закрепа выше 77,4к я пока не вижу. Но о бычьем рынке уверенно можно будет говорить при закрепе выше 83к. И даже в бычьем сценарии для набора долгосрочных лонгов цена должна остыть - мы должны увидеть здоровую коррекцию - не обязательно с текущих - еще могут потянуть цену вверх.

Почему сильные аргументы выше в пользу падения в этот раз могут не сработать и BTC действительно может начал новый цикл? Вероятность такого сценария условно 30%. 1. 3 относительно зрелых завершенных цикла - микроскопическая выборка. А до «дна» в условном октябре-ноябре осталось всего 2 месяца - это не такая большая разница - паттерн может быть нарушен или слегка изменене в силу зрелости рынка. 2. Nasdaq100 еще не в медвежке, а в боковой консолидации. Из которой он может выйти вверх - BTC начал движение чуть раньше, что мы уже видели несколько раз за последний год. 3. Да, ончейн не показал дно - но «нет классической капитуляции» не означает «дно обязательно впереди». Возможен современный вариант дна через длительный скучный боковик. 4. Накполение уже было - балансы китов увеличились с 2,87 млн BTC в декабре 2025 года до 3,06 млн BTC в августе. Накопление особенно ускорялось при падениях ниже 60к. Это не означает, что крупные игроки полностью сформировали позиции. Они могут покупать в диапазоне и при этом допускать ещё один заход ниже. Это аргументы в пользу роста, по моему мнению, «проигрывают» по весу ранее перечисленным аргументам в пользу падения, поэтому я ставлю этому сценарию только 30%. 🤔может дно не обновит, но расти дальше вряд ли будет ⚡️дальше продолжит рост

Я по-прежнему считаю, что BTC не начал новый цикл и либо обновит дно, либо еще упадет до 68-70к. Подробно аргументы за этот сценарий: 1. Самый сильный - ончейн метрики не показалали финальную капитуляцию. Только 4 из 13 отслеживаемых индикатора показали дно. Про основные, которые я хотел бы увидеть на «минимумах», писал в последнем ончейн разборе. Тайминг циклов не выполнен - дно должно быть середине-конце осени 19 октября - подробно описывал эти закономерности еще 26 января. И если даже критично посмотреть на то, что паттерны ломаются, рынок уже более зрелый и т.д. и якобы тайминг может сломаться, тогда почему в этом цикле пик был четко согласно этим закономерностям - спустя 1050 дней от дна? То есть на бычьей фазе цикла все тайминги отработали, а на медвежьей нет? Нет, так не должно это работать. 2. Рост против Nasdaq - даже сегодня его премаркет красный, а BTC минимально растет. 3. Тех. анализ - слишком яркий выход из дна - больше похоже на сбор ликвидности, чем на начало нового роста - и вот пример со скринами с последних 2 медвежек: Июнь 2018 локальное дно. Оттуда рост на +47% к 30 июля - после падение и дно цикла в декабре 2018. Июнь 2022 локальное дно. Оттуда рост на +44% к 15 августа - после падение и дно цикла в ноябре 2022. Июнь 2026 локальное дно. Оттуда рост на +38% к 24 августа - после скоро увидим. То есть этим последним аргументом хочу сказать, что после такого роста BTC уже обновлял дно. Ровно в те же медвежье фазы и ровно в те же месяцы. Работаю с паттернами, статистикой и вероятностью - это не 100% предсказание будущее, и важно рассмотреть условную вероятность в 30%, что в этот раз будет по-другому👇

Вот и пришли альты к границе уровня. Вчера писал об этом:

Потенциал роста до следующей границы - первого серьезного сопротивления - еще хороший, +4% с текущих - для некоторых монет +10-30%.

Здесь должна быть остановка и ожидаю следующего - распределение и коррекция вниз, возможно, с небольшим заколом границы. Зона сильная - даже если мы в новом бычьем цикле (вот что я не верю пока) - просто так эту зону пробоем и дальнейшим ростом не пройти. Самое время фиксации профита по альтам, кто их набирал на лоях. ⚡️альты начнут падать отсюда 🤔пробьют границу и пойдут дальше в рост

BTC пробил третью цель от 27 июля и пошел выше. Как и писал вчера - вижу, максимум, 77,4к - куда могут дотянуть. Если уже пробьет 77,4к - тогда можно говорить о сломе структуры. И даже в таком варианте - вход в лонги нужно будет искать после коррекции. По-прежнему считаю этот рост коррекцией с последующим обновлением дна. ⚡️пробьет 77,4к 💯развернется у 77,4к 🤔не дойдет до 77,4к

#Рынок. Ончейн После вчерашнего роста BTC торгуется около 72,5-73к и уже вернулся выше себестоимости краткосрочных держателей - 68,5к. Ключевое сопротивление 75,8к - средняя цена покупки активных инвесторов. Realized Profit/Loss Ratio сейчас равен 0,75, когда на дне падает ниже 0,5, а подтверждённое восстановление - после возврата выше 2. С точки зрения этой метрики до дна еще не дошли. Нереализованные убытки достигали лишь 25% капитализации против более 60% на минимумах прошлых циклов – тоже не допадали по этому показателю. Потоки в ETF восстановились до слегка положительных значений, однако Coinbase Premium остаётся отрицательной – американцы еще не начали закупаться, а основной капитал в крипте (да и везде) там. Ну и как видите по скрине – не допадал до синей линии – реализованной цены – средней цены покупки всех BTC – сейчас она на уровне 52,9к. Раньше дно было при падении к ней и даже чуть ниже. Поэтому и с точки зрения ончейн текущий рост может быть локальным отскоком, а не дном. Да, с учетом зрелости битка, возможно, в этот раз падение будет не таким глубоким – уже гораздо меньше игроков верят в то, что актив соскамился и гораздо больше в то, что рано или поздно восстановится – поэтому не продают, несмотря на минусы. И поэтому дно может формироваться НЕ через обновление минимумов, а через долгое накопление и изматывающий боковик.