꿈을 담는 단지

Agentic CPU Application ($M) Year 25 : $311 26 : $11,591 27 : $37,637 28 : $62,842 29 : $98,447 30 : $157,426

US Semiconductors : Meta Muse Personal Agent Implications – AMD to $800 Muse, Dots, Instinct, GrokBot, GeminiSpark를 비롯한 여러 개인 AI 에이전트가 최근 출시됨에 따라, 당사는 2030년 CPU TAM(총 시장 규모)을 3,000억 달러로 상향 조정합니다. 사용자 상호작용 사이에서 주로 유휴 상태로 머무는 챗봇과 달리, Muse와 같은 상시 가동(always-on) 에이전트는 지속적으로 작동할 수 있으며, 기업 및 소비자 워크로드 전반에 걸쳐 추론(inference) 관련 연산, 메모리, 네트워킹 소비의 상당한 증가를 이끌어냅니다. 메타(Meta)가 AMD 서버 사업의 최대 고객 중 하나라는 점을 감안하여, 당사는 핵심 CPU 수혜주인 AMD의 목표주가(TP)를 $800로 상향합니다. 또한 GPU 수요 증가를 바탕으로 NVDA에 대한 매수(Buy) 의견과 $315 목표주가를 재확인합니다. 2030년까지 CPU TAM 3,000억 달러로 상향 — 당사는 메타의 개인 AI 에이전트인 Muse 출시 이후 CPU 모델을 업데이트했습니다. 근본적으로, 당사는 에이전틱(agentic) AI가 기존 챗봇 대비 연산 수요를 몇 자릿수(orders-of-magnitude)로 폭증시킬 수 있는 동력으로 바라봅니다. CPU TAM은 2025년 29억 달러에서 2030년 3,000억 달러(연평균 성장률 60%)로 확대될 것으로 믿습니다. 당사는 여전히 AMD가 CPU 르네상스의 핵심 수혜주가 되고, 인텔(Intel)이 2차 수혜주가 될 것으로 예상합니다 메모리: CPU는 LP, DDR 및 SSD의 높은 채택률(attach rate)을 가지고 있습니다. 마이크론(Micron)은 CY26/27 서버 출하량이 10대 후반(high teens)의 성장세를 보일 것으로 예상하며, AI 트렌드를 활용하기 위해 성장하는 또 다른 로직 실리콘 벡터를 주목하고 있습니다. 마이크론은 최근 메타의 Muse를 소비자가 에이전틱 워크플로우로부터 가치를 이끌어내는 사례로 들며, CPU가 DRAM에 더 큰 제약(constraint)을 가하고 있다고 언급했습니다.

AMD, 2027년 칩 공급 대폭 확대 계획 발표 — CEO 리사 수 언급 타이베이, 10월 6일 (로이터) — 미국 반도체 기업 AMD(AMD.O)의 최고경영자(CEO) 리사 수는 화요일, 인공지능(AI) 부문의 폭발적인 수요에 대응하기 위해 2027년에 칩 공급량을 대폭 늘릴 계획이라고 밝혔습니다. AI 그래픽 프로세서 시장에서 엔비디아(NVDA.O)의 가장 강력한 라이벌인 AMD는 최근 AI 주도 랠리에 힘입어 시가총액이 1조 달러를 돌파하는 등 AI 칩 사업을 빠르게 확장해 왔습니다. 리사 수 CEO는 타이베이에서 기자들에게 "2026년을 거치며 공급량을 늘려왔으며, 2027년에는 공급을 대폭 확대할 것"이라고 말했습니다. 수 CEO는 이번 대만 방문의 목적 중 하나가 급증하는 AI 수요를 맞추기 위해 AMD의 공급망이 CPU 및 GPU 생산을 원활히 늘릴 수 있도록 보장하기 위함이라고 설명했습니다. 그녀는 현지 파트너들과의 협의 일환으로 폭스콘(Foxconn)을 만났으며, TSMC와도 회동할 예정입니다. 수 CEO는 또한 화요일 늦게 한국을 방문하기에 앞서, 충분한 물량을 확보하기 위해 메모리 반도체 제조사들과도 긴밀히 협력하고 있다고 밝혔습니다. 한국은 메모리 거물인 삼성전자와 SK하이닉스의 본고장입니다.

개인적으로 관심 있게 보는 포인트 중 하나 : 과연 Agentic AI가 압도적인 투자로 인해, 강력한 해자를 구축해 놓은 쿠팡, 아마존의 풀필먼트를 뛰어넘을 수 있을지 (쿠팡 주주 아님)

지연 우려에도 불구하고 순항 중인 AI 팩토리 사업 AI 연산(compute)에 대한 강력한 수요에도 불구하고, 경영진은 다양한 계약 기간에 따른 계약 조건을 신중히 검토하며 수익성 극대화에 집중하는 것으로 보입니다. 유리한 네오클라우드(neocloud) 가격 추세를 감안할 때, 당사는 향후 5년간 핵심 성장 동력이자 현금 창출원이 될 네이버의 AI 팩토리 사업에 대해 낙관적인 전망을 유지합니다. 연말까지 첫 계약 공시가 발표될 것으로 예상하며, 이는 사업 가시성에 대한 우려를 완화하고 주가에 긍정적인 촉매제로 작용할 것입니다

1) CY27 및 CY28 모두 CY26보다 훨씬 더 타이트하며, 빗(bit) 수요 성장률이 업계 공급 성장률을 "크게 상회(well above)" 하고 있음 경영진은 이러한 타이트함을 유발하는 구조적 공급 제약 요인(노드 전환 지연, HBM 생산 비중 확대에 따른 부담, 긴 클린룸 리드타임)을 재차 강조했으며, 기존 생산 능력을 쥐어짜내어 공급을 늘리던 CY25/26년의 호재는 CY27년 이후 점차 소멸하고 있다고 지적함("수건을 완전히 쥐어짠 상태"). 디스펙(despec)/탑재량 감소 논쟁에 대해, 경영진은 이를 수요 둔화가 아니라 (단위당 메모리를 줄이고 로직을 더 많이 출하하는) 고객사의 유닛 출하량 최적화로 규정했으며, 전체 메모리 탑재량은 여전히 전년 대비 증가하고 있음. 2) SCA 고객 수요가 MU가 배정하려는 물량을 초과함; NAND 믹스가 DRAM보다 높음; 경영진은 2030년까지 매출의 35% 이상을 커버하는 26-SCA 계약에 대한 추가 세부 정보를 제공함: SCA 믹스 중 DRAM 비중은 35%를 약간 밑돌고 NAND 비중은 35%를 약간 상회하여, DRAM과 NAND 간 전체적인 균형을 이루고 있음 경영진은 고객사의 SCA 수요가 MU가 배정하려는 물량을 초과한다고 명시적으로 밝혔으며, 이는 당사 관점에서 최종 SCA 목표치인 약 50%가 의도적인 포트폴리오 유연성 상한선임을 강력히 뒷받침함. 3) 약 10억 달러의 비용 증가 요인이 FY27 내내 구조적으로 고착화됨; 특히 HBM 가격과 관련해, 경영진은 CY27 HBM 가격이 CY26 대비 "상당히 높게" 책정되었으며 이로 인해 나머지 사업 부문과의 GM 격차가 좁혀질 것이라고 거듭 강조함. 4) 자사주 매입 승인 요청이 임박했으며, 12월 9일 이후에도 칩스법(Chips Act)과 관련된 "일부" 제한은 지속될 것임 배당은 부차적이고 자사주 매입이 주된 수단이며, 과거 믹스는 기회주의적 성향에 치우쳐 있었음. 또한 경영진은 가까운 시일 내에 훨씬 더 큰 규모의 자사주 매입 승인을 추진할 의도를 재확인함

지연 우려에도 불구하고 순항 중인 AI 팩토리 사업 AI 연산(compute)에 대한 강력한 수요에도 불구하고, 경영진은 다양한 계약 기간에 따른 계약 조건을 신중히 검토하며 수익성 극대화에 집중하는 것으로 보입니다. 유리한 네오클라우드(neocloud) 가격 추세를 감안할 때, 당사는 향후 5년간 핵심 성장 동력이자 현금 창출원이 될 네이버의 AI 팩토리 사업에 대해 낙관적인 전망을 유지합니다. 연말까지 첫 계약 공시가 발표될 것으로 예상하며, 이는 사업 가시성에 대한 우려를 완화하고 주가에 긍정적인 촉매제로 작용할 것입니다.

Note from Goldman Sachs 반도체(-): NVIDIA가 밤사이 2.1% 상승하고 전반적인 기술주가 강세를 보였음에도 불구하고, 삼성전자(005930)는 1.4%, SK하이닉스(000660)는 3.7 하락했습니다. 주요 뉴스로는, 최태원 SK그룹 회장이 이혼 소송 재원 마련을 위해 SK(034730) 주식 1,653,924주(지분 약 2.3%)를 매각할 것으로 알려졌으며, SK 주가는 0.3% 상승했습니다. 별개로, 삼성전자에 대한 투자 심리도 자사주 취득 프로그램의 완료 임박을 지켜보며 다소 신중해진 모습이었습니다. 삼성전자의 자사주 매입은 오늘로 사실상 완료되었습니다. 회사는 8월 24일부터 10월 6일까지 평균 매입가 263,823원으로 총 56,856,305주를 매입했으며, 이는 총 15조 원 규모에 달합니다. 참고로 삼성전자는 10월 8일에 3분기 잠정 실적을 발표할 예정이며, 이날은 옵션 만기일이자 반도체 ETF 리밸런싱일이기도 합니다. 오늘 수급 측면에서는 외국인과 국내 기관이 양 종목 모두에서 공동 순매도를 기록한 반면, 개인 투자자와 기타법인은 순매수했습니다.

딸은 미국에서 대통령 교육상 받고, 아들은 학원 몇 년 월반하고 나만 잘하면 되는데, 이게 너무 힘드네!

ABF/CDMO: 1분기 ABF 매출은 고성능 기판에 힘입어 전년 동기 대비 60% 증가했습니다. 물량 증가뿐만 아니라 단가와 제품 믹스도 개선된 것으로 보입니다. ABF 매출은 2026 회계연도에 전년 동기 대비 40%, 2027 회계연도에 30%, 2028 회계연도에 25% 증가할 것으로 예상합니다

아지노모토(Ajinomoto) FY3/27 1분기 실적: ABF의 강세는 놀랍지 않음 Q: 실적은 예상치와 비교해 어땠는가? A: 실적이 예상을 크게 상회했습니다. 장 마감 후 발표된 FY3/27 1분기 사업이익은 601억 엔(+27% 전년 동기 대비)으로 당사 전망치인 545억 엔(+15% 전년 동기 대비)을 상회했습니다. ABF를 포함한 기능성 소재 부문에서 두드러진 상향 서프라이즈가 있었습니다. 매출 성장률은 전년 동기 대비 54%에 달했으며, 영업이익률은 57.7%(전분기 54.2%에서 상승)로 확대되었습니다. 이러한 개선은 고부가가치 제품에 힘입은 보다 유리한 가격 및 제품 믹스에 기인한 것으로 보입니다. 조미료 및 식품 사업 역시 견조한 해외 매출 성장과 국내 커피 사업의 마진 개선에 힘입어 당사 예상치를 소폭 상회했습니다. 다만 냉동식품 사업은 일본과 해외 모두에서 이익이 급감하며 여전히 과제로 남아 있습니다.

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