실버만삭스의 메모장
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- 탑다운 네러티브가 6개월안에 EPS로 이어질수있는가? - Data Driven Investment - 투자와 투기 사이 어딘가 - 차트 별로면 관망 - cheap & growth 본 채널에서 언급되는 모든 종목은 보유 중일 수 있으며, 언제든지 매도할 수 있다는 점을 사전에 고지드립니다. 투자에 대한 모든 결정과 책임은 투자자 각자에게 있으며, 채널 이용 시 동의로 간주합니다.
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#보충설명
애플이 중국 D램 업체 CXMT(창신메모리)를 공급망에 넣기 전에, 미국 정부에 "CXMT가 수출제재 명단(Entity List)에 오르지 않을 것"이라는 확약을 요구했다**는 뉴스입니다.
## 핵심 3줄
**1) 애플이 아이폰용 메모리에 CXMT 채택을 진지하게 검토 중이라는 뜻입니다. 제재 리스크만 없으면 쓰겠다는 거죠.
2) Entity List에 오르면 미국 기술·장비 접근이 차단되고 애플 같은 미국 기업과의 거래도 사실상 막히기 때문에, 애플 입장에선 공급망에 편입했다가 제재 터지면 낭패라 사전 보장을 요구한 겁니다.
3) 진짜 시사점은 **삼성전자·SK하이닉스·마이크론에 부정적 신호**라는 점입니다. CXMT는 중국 정부 보조금을 업고 저가 LPDDR 물량을 쏟아내며 레거시 D램 가격을 무너뜨려온 주범인데, 애플이라는 최대 고객까지 뚫으면 모바일 D램 시장의 가격 협상력 구도 자체가 바뀝니다.
## 투자 관점
애플의 전형적인 공급선 다변화 전략입니다(과거 YMTC 낸드 시도와 동일한 패턴). 실제 채택되면 한국 메모리 2사의 모바일 D램 ASP 압박 요인이고, 반대로 미국이 확약을 거부하거나 CXMT를 제재하면 한국 업체들에 반사이익입니다. **미 정부의 답변이 관전 포인트**입니다.
| 2 | 애플아 왜그래
=========================
~ Apple sought assurances cxmt won’t be added to U.S. entity list: sources
https://x.com/financialjuice/status/2080518519582605559 | 410 |
| 3 | <변수로 재부상한 유가>
자료 링크: https://han.gl/B4SWq
후티 반군의 홍해 통행 방해: capex 우려에 더해 인플레 변수 재부상
후티 반군의 공격으로 사우디의 호르무즈 우회 통로 차질 우려 확산. 당분간 군사적 갈등이 지속되며 유가와 인플레이션에 대한 경계도 고조될 전망
미국과 이란은 결국 협상 테이블로 돌아갈 것으로 판단하나 아직까지는 협상에서 사용할 레버리지를 확보하기 위한 단계에 머무르는 중
수에즈를 통한 대안 경로 존재, 확전을 자제하는 미국-이란
후티 반군의 위협은 호르무즈 해협 봉쇄에 비해 제한적. 대안 경로가 존재하고 24년 후티 공격에도 불구 선박들은 해협을 꾸준히 통과해 왔음
미국과 이란과의 갈등 양상도 3, 4월 당시와는 다름. 이스라엘이 불참했고 이란도 공격 범위를 미군 군사 시설로 제한
향후 체크포인트: 1) 이스라엘의 참전 여부, 2) 미국 휘발유 가격과 금리
이스라엘의 참전 시 확전 국면으로 갈 확률 증가. 이스라엘 정부는 총선 전 지지율을 높여야 하는 과제에 직면
트럼프 대통령의 지지율은 휘발유 가격과 높은 상관 관계를 보유. 휘발유 가격이 지난 5월 레벨로 돌아갈 경우 트럼프 대통령의 스탠스 변화 나타날 수 있음
미국-이란이 협상으로 넘어가는 신호가 나오기 전까지 주식 시장에 대한 보수적 접근 필요 | 491 |
| 4 | •일본 40년 국채 금리 4.00% 돌파
>日本40年期国债收益率上升10个基点至4.01%。 （来自华尔街见闻） | 522 |
| 5 | 자기쪽 사람들민 불러놓고 쇼잉할 정도로 청와대는 국가 자본시장이 무너지고 있는데 한가한가.
뇽범 실장 정책에 한 국가의 산업 직접자본조달 젖줄인 증권시장 자금 분배를 망가뜨리고, 국가 주도로 올려준 수급에 외국인 투자자는 단 몇 달만에 100조 넘는 돈을 너무 쉽게 털고 나가게 해주어놓고.
: 게다가 이광수가 어떤 인간인가.
실력은 정말...논할게 없이 과거 사례들이 말해줄 정도로 평할 것도 없고,
한때 애널이었다는 말이 부끄럽게 극좌 지지자들 좋아할만한 정치적 소리만 하면서 유투브 키우고, 좌파 정치인이나 극좌 인플루언서와 어울려다니고 있는.
댓글 보니 찬양 일색인게, 이게 평균 국민수준인갑네요. 각하께서 즐겨보시는 채널이라 하니, 부동산 정책 나올게 안봐도 뻔하네요. 그저 증세를 위한 핑계들.
https://youtu.be/RcX6HcaGyOg?si=hf3Id1DqufO45Vw4 | 569 |
| 6 | 전주 거점 운용사에 가점 부여한다는게 운용사 선정이랑 무슨 상관이지? 배임 아닌가.
https://www.etoday.co.kr/news/view/2606514?trc=right_categori_news | 517 |
| 7 |  받) | 238 |
| 8 | SK Telecom(017670.KS); SK Hyper 설립으로 AIDC 개발 플랫폼 구체화, 그러나 자금조달·수익성 가시성은 여전히 제한적, Sell, TP W58,000
Goldman Sachs, 2026-07-23
@Fundeasy_choi
SK Telecom은 7월 23일 이사회에서 100% 자회사 SK Hyper 설립을 승인했다고 공시했다. 목적은 AI data-center(AIDC) 개발 전담 플랫폼 구축이다. SKT는 2030년까지 최대 W750bn 출자를 약정했고, 이 중 초기 W330bn은 7월 말까지 투입할 계획이라고 제시했다. 잔여 W420bn은 프로젝트 진행 상황에 따라 단계적으로 집행된다고 밝혔다.
구조상 SK Hyper는 SKT와 개별 프로젝트 회사 사이에 위치한다. 각 AIDC마다 별도 SPV를 설립할 것으로 예상되며, SKT는 전체 건설비를 직접 부담하기보다 SPV 단위에서 FI 자금을 유치하려는 구조라고 파악된다. 이는 6월 29일 공시한 1단계 5GW를 2029년부터 순차 개장하고, 장기적으로 2035년 15GW까지 확대하겠다는 계획의 후속 조치다.
현지 언론 보도에 따르면 SK Hyper는 부지 매입, 전력망 접속, 인허가, 변전소 개발, 고객 유치, 상업화 등 초기 개발 업무를 총괄한다. 초기 자금은 우선 약 2GW 파이프라인 개발에 쓰일 전망이며, 중심은 울산과 충청 서부의 각각 약 1GW 프로젝트다. SKT는 남서부 지역에서도 GW급 인프라를 계획한다고 보도됐다.
Goldman Sachs는 이번 W750bn이 기존 5GW 전략의 전체 건설비가 아니라 AIDC 개발 플랫폼 자금으로 보인다고 해석한다. SPV별로 프로젝트를 분리하고 FI를 유치하겠다는 방향은 명확해졌지만, 구체적 투자자, 조달 조건, 지분 분담 구조는 아직 공개되지 않았다고 지적한다. 따라서 자금조달 리스크가 해소됐다고 보지 않는다.
초기 W330bn은 토지, 전력 접속, 인허가, 변전소 인프라에 주로 투입될 것으로 보인다. 다만 이는 최종 임차인 계약과 프로젝트 금융 확정 이전에 집행되는 자금이다. Goldman Sachs는 고객 전환이 예상보다 느릴 경우 개발 기간 장기화, 자산 가동률 저하, 추가 자금 소요 위험이 생길 수 있다고 본다.
자회사 구조는 지역별 프로젝트 집행의 조직적 명확성은 높인다. 그러나 예상 가동률, 가격, 투자자본수익률, 건설·운영 리스크를 SKT·임차인·외부 투자자 사이에 어떻게 배분할지에 대한 추가 정보는 제한적이라고 평가한다. 이 때문에 Goldman Sachs는 더 넓은 5GW 파이프라인에 아직 유의미한 가치를 부여하지 않는다고 밝혔다.
실적 기여는 단기적으로 제한적이라고 본다. 의미 있는 영업 기여는 anchor-tenant 계약, FI 참여, 건설 완료, 2029년부터의 단계적 개장에 달려 있다고 추정한다. 그 전까지는 매출 없이 개발비가 먼저 집행되므로 free cash flow를 압박할 수 있고, 자금 수요가 늘면 주주환원을 포함한 자본배분 유연성도 제약될 수 있다고 본다.
종합적으로 이번 발표는 중립적이며 기존 전략과 대체로 일치한다고 평가한다. 구조는 명확해졌지만 실행 리스크를 실질적으로 낮추거나 재무수익률 가시성을 높였다고 보지 않는다. AIDC 전략이 더 높은 밸류에이션을 정당화하려면 계약된 수요와 수용 가능한 프로젝트 단위 수익률의 증거가 필요하다고 판단한다.
모니터링 포인트
- hyperscaler 또는 anchor-tenant의 구속력 있는 계약 체결 여부
- FI 참여 확정과 자금조달 조건
- 각 SPV에서 SKT의 최종 출자 규모와 보증 제공 여부
- 예상 가동률과 프로젝트 단위 수익률
- W750bn이 SKT 익스포저 상한으로 유지되는지 여부
밸류에이션 브리지
- 투자의견은 Sell이다.
- 12개월 목표주가는 W58,000이다.
- 목표주가는 NTM 기준 target P/E 9x를 적용해 산출했다.
- 9x는 5G 시대 동안 SKT의 역사적 NTM P/E가 일관되게 약 9x에서 거래된 점에 근거한다고 설명한다.
- 2026년 7월 23일 종가 기준 현재가는 W99,500이다.
- 목표주가 기준 하락여력은 41.7%다.
- 현재 거래 배수는 12/26E P/E 16.0x, 12/27E 14.9x, 12/28E 14.8x로 제시됐다.
Goldman Sachs 추정치
- 매출은 12/25 W17,099.3bn, 12/26E W17,705.0bn, 12/27E W18,009.1bn, 12/28E W18,195.2bn으로 추정한다.
- EBITDA는 12/25 W4,663.4bn, 12/26E W5,464.9bn, 12/27E W5,597.4bn, 12/28E W5,600.0bn으로 추정한다.
- EPS는 12/25 W1,918, 12/26E W6,219, 12/27E W6,692, 12/28E W6,701로 추정한다.
- 분기 EPS는 3/26 W1,514, 6/26E W1,534, 9/26E W1,381, 12/26E W1,790으로 제시됐다.
- 순차입금/EBITDA(ex lease)는 12/25 1.5x에서 12/28E 1.0x로 낮아질 것으로 추정한다.
- FCF yield는 12/25 10.6%, 12/26E 10.0%, 12/27E 10.3%, 12/28E 10.4%다.
상방 리스크
- 신규 가입자와 번호이동을 통한 시장점유율 회복이 예상보다 가파를 가능성
- 데이터 유출 이전 수준으로 배당이 복원될 가능성
- 전략적 자산 매각의 수익화 경로가 명확해질 가능성
기여자
- Eric Cha(Korea TMT & Consumer): SK Hyper 설립은 AIDC 추진 구조를 명확히 했지만, 임차 수요·FI 조건·SPV별 SKT 부담이 불명확해 밸류에이션 상향 근거로는 아직 부족하다고 판단했다.
- Vona Lee(Korea TMT & Consumer): 초기 W330bn 집행은 약 2GW 초기 파이프라인 준비도를 높일 수 있으나, 매출 인식 전 선투자라는 점에서 FCF와 자본배분 유연성 압박 가능성을 강조했다. | 467 |
| 9 | 오늘 하락하니 이런 저런 노이즈와 찌라시들이 달라붙어서 하락을 더 부추기는데
개인적으로 오늘의 하락은 전쟁/유가/금리가 큰 역할을 한다고 판단하고 있습니다
중동 국가들에게..
호르무주는 정치적 이슈였다면
(즉 선택의 여지가 있었다면)
홍해는 '생존'의 이슈 입니다
선택의 여지가 없다는 말이죠.
오늘의 하락이 전쟁 때문이라는 판단과 전제가 있다면 액션 플랜은 조금 더 명확해집니다
각자 판단과 해석은 다르겠고
제가 틀릴 가능성도 높으니
누가 맞다 틀리다 하는 이야기는 아닙니다 | 573 |
| 10 |  #환율
대충 1400초반까지 오면 미국으로 이민간다 어쩌고? | 2 029 |
| 11 | 원래 애널들마다 의견이 다 달라요
모건에서도 북미팀이랑 숀킴이랑 의견좀 갈렸음
숀킴이 하닉 7만원 윈터이즈 커밍 매도의견 낼 때 북미에서는 마이크론 중립의견냄 | 983 |
| 12 | └ 하우스뷰랑 숀킴 뷰가 좀 다르다는건가? | 976 |
| 13 |  #보충설명
Q.) 크레딧이랑 에쿼티랑 디커플링이네?
A.) 정확합니다. 전형적인 주식-크레딧 디커플링입니다.
다만 뉘앙스가 중요한데, 지금 상황은 "디커플링이 발생했다"보다는 **"디커플링이 해소되는 중"**에 가깝습니다.
6월 30일~7월 중순까지가 진짜 디커플링 구간이었습니다. 크레딧은 폭락(스프레드 확대)하는데 주가는 고점 부근에서 버텼죠. 두 시장이 같은 기업을 두고 완전히 다른 가격을 매기고 있었던 겁니다.
그리고 빨간 원 구간, 즉 최근에 주가가 꺾이기 시작하면서 주식이 크레딧 쪽으로 수렴하는 국면에 들어섰습니다.
여기서 핵심 질문은 하나입니다. 누가 맞았느냐. 역사적으로 이런 괴리에서는 크레딧이 맞는 경우가 압도적으로 많습니다. 채권 투자자는 업사이드가 제한적이라 리스크에 훨씬 민감하게 반응하고, 그래서 "스마트 머니가 먼저 나간다"는 말이 크레딧 시장에 붙는 겁니다.
즉 이 차트의 결론은, 디커플링 자체가 아니라 디커플링이 크레딧 방향으로 닫히고 있다 = 주가가 더 내려가면서 갭을 메울 가능성이 높다는 경고입니다. 파란선이 빨간선을 따라 내려가는 시나리오가 베이스 케이스가 되는 거죠.
반대로 크레딧 스프레드가 여기서 안정되고 다시 축소되기 시작하면, 이번 괴리는 채권 시장의 과잉 반응이었던 걸로 판명나고 주식은 반등할 수 있습니다. 그래서 향후 몇 주 스프레드 방향이 결정적입니다. | 1 373 |
| 14 |  没有文字... | 756 |
| 15 | <#역사 는 반복된다.>
레버리지를 끼고
저점을 맞추려는 행위를
많은 이들이 반복해왔다
그러나 그중 살아남은 사람은 없었다고 한다. | 2 696 |
| 16 | ![구글은 역사상 최대 규모의 현금을 보유하고 있다. [은행 계좌: 2,425억 달러 USD] 이는 버크셔 해서웨이 현금 보유고의 61%에 해당하는 규모다.](data:image/jpeg;base64,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){kind=small} 구글은 역사상 최대 규모의 현금을 보유하고 있다.
[은행 계좌: 2,425억 달러 USD]
이는 버크셔 해서웨이 현금 보유고의 61%에 해당하는 규모다. | 698 |
| 17 | 메타가 텍사스에서 약 1GW 규모의 신규 데이터센터 개발을 위한 120억 달러 규모 금융 조달을 논의 중.
이번 자금 조달은 약 9개월 전 진행된 270억 달러 규모 하이페리온 데이터센터 금융 조달보다 약 40bp 높은 7% 이상의 수익률 수준에서 논의되고 있는 것으로 알려짐.
수익률이 40bp 상승할 경우 연간 이자 비용은 약 4,800만 달러 증가하게 됨.
한편 기존 하이페리온 채권은 현재 액면가 대비 약 96센트 수준에서 거래 중. | 679 |
| 18 | [이그전] 구글 실적 총평: 1999년, 왜 그들은 멈추지 못했나?
안녕하세요. KB증권 자산배분 이은택입니다.
1) 구글의 실적은 매우 강했고, Capex를 지속해서 FCF가 마이너스로 하락했습니다.
2) 구글이 스스로 Capex를 멈추지 못하는 이유를 1999년 월드컴의 사례를 통해 알아보았습니다.
3) 월드컴은 적자와 대규모 분식회계까지 감행하면서도 Capex를 계속했는데, 자료에 관련 데이터를 첨부합니다.
- URL: https://m.blog.naver.com/egzion/224356264780 | 522 |
| 19 | 한국 반도체 저승사자 모건스탠리 “요즘 자숙 모드” 이유는
최근 국내 대형 투자기관의 대표는 “모건스탠리가 한국에서 진행한 거래들이 연이어 무산되며 요즘 자숙 모드”라며 “SK하이닉스 미국 상장 주관사에 홀로 떨어진 것도 적잖은 충격으로 받아들이는 중”이라고 전했다.
https://www.chosun.com/economy/stock-finance/2026/07/24/UR6ILRLFFZCBLABQP56PQWFPZQ/ | 761 |
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