[한투 테크팀] 채민숙/남채민/황준태/김정찬/김연준

[한투증권 남채민] 네패스아크 팹 투어 코멘트 ▶ 7월 8일 네패스/네패스아크 팹 투어 진행. 금번 투어를 통해 확인한 네패스아크의 관전 포인트는 크게 두 가지 ▶ 첫째, 네패스와의 턴키 경쟁력. 네패스는 Cu Pillar Bump(CPB), 다층 재배선, 패널 레벨 패키징 등 2.5D 패키징을 위한 요소 기술 보유. 네패스의 2.5D 패키징 양산이 올해~내년 안에 이뤄지진 않겠으나, 중장기적으로 턴키 솔루션 제공이 가능할 것으로 기대. 올해 하반기부터 네패스아크에서 테스트 양산에 들어갈 실리콘 커패시터 역시 이러한 턴키 경쟁력을 기반으로 확보한 수주. 향후 네패스의 2.5D 턴키 물량이 늘어날 경우 네패스아크도 웨이퍼 레벨 테스트에서 패키지 테스트로 비중 확대 가능할 전망 ▶ 둘째, 네패스아크의 테스트 단독 수주 확대. 배경은 국내 주요 파운드리 고객사의 업황 회복. 고객사의 자체 후공정 캐파가 제한적인 상황에서, 네패스와의 턴키가 아니더라도 네패스아크가 먼저 수주 물량을 확보하는 분위기 감지 ▶ 네패스아크는 2026년~2030년까지의 매출 CAGR을 46%로 제시. 이는 6월 중 제시한 가이던스 39% 대비로 7%p 상향된 것. 구체적인 수주 물량이 확보된 것은 아니나, 1) End Customer가 파운드리에 제시한 최종 수량이 지속 상향되고 있고, 2) 네패스아크에 대한 기술적 신뢰 상승으로 물량 배분 비중이 확대되고 있기 때문. 향후 오토모티브 및 CIS 물량 증가 기대 ▶ 2027년의 Capex 금액은 288백만달러(약 4,000억원) 제시(잠재 수주 파이프라인을 고려했을 때의 예상 Capex로 실제 집행금액과는 차이가 있을 수 있음). 늘어나는 물량에 맞춰 캐파 증설은 올해와 내년에 걸쳐 지속될 전망. 당사 추정치 상향 여지 열려있음 ▶ 국내 주요 파운드리의 업황 회복이 빠르게 진행되며 국내 OSAT향 외주 물량도 지속 확대 중. 작은 파이를 나눠 갖는 것이 아니라 파이 자체가 커지고 있다는 점에 주목