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📮[메리츠증권 제약/바이오 김준영] 2026.10.28 (수) 셀트리온 (068270) 3Q26 Re: 신제품 성장이 이끄는 이익 레버리지 ▶ 3Q26 Review - 연결 기준 매출액 1조 5,755억원(YoY +53.1%, QoQ +13.0%), 영업이익 5,253억원(YoY +74.3%, QoQ +16.3%) - 바이오 제품 매출액 1조 3,599억원(YoY +41.5%), 신규 제품 매출 비중 67% (YoY +13%p) - Eli Lilly향 CMO 매출 1,285억원은 영업이익 기여가 제한적인 구조로, 이를 제외한 본업 OPM은 약 36.3%로 추정 - 외화채권 환산손실 등 영업외손익 악화로 당기순이익은 784억원에 그쳤으나 본업 수익성 개선세 지속 - 5개의 신제품 합산 매출액은 3,880억원(YoY +335.0%, QoQ +23.4%)으로 고성장세 - 옴리클로는 유럽 퍼스트무버 효과로 매출액 1,321억원을 기록하였으며 출시 1년 만에 유럽 점유율 30%를 달성. 10월 미국 출시와 대형 의료기관 공급계약 확보로 추가 성장 기대 - 스토보클로/오센벨트는 미국 PBM 등재 효과로 1,122억원, 앱토즈마는 유럽 입찰 확대에 힘입어 811억원을 기록 - 반면 짐펜트라는 처방량 증가에도 GTN 정산 영향으로 매출액 356억원(QoQ -23.8%)에 그침 - 4Q26 매출액 1조 6,990억원(YoY +27.7%), 영업이익 6,031억원(YoY +26.9%, OPM 35.5%) 예상 ▶ 직판 레버리지 확대, 2027년에도 이어질 성장 - 2027년 매출액 6조 9,602억원(YoY +19.7%), 영업이익 2조 3,944억원(YoY +25.9%, OPM 34.4%) 전망 - 옴리클로의 미국 매출 본격화와 스토보클로/오센벨트, 앱토즈마의 시장 침투 확대가 주요 성장 동력으로 작용할 것으로 예상 - 특히 옴리클로는 유럽의 빠른 시장 침투와 미국 출시 효과를 바탕으로 고성장을 기대 - 신규 제품 증가 대비 판매관리비 증가율이 낮아지며 직판망의 영업 레버리지 효과가 확대될 전망 - 바이오시밀러 시장의 경쟁 심화 속에서 개별 품목의 선점 효과뿐 아니라 기존 글로벌 직판망에 후속 제품을 연속적으로 추가할 수 있는 포트폴리오 경쟁력이 중장기 성장의 핵심이 될 것으로 전망 자료: https://zrr.kr/YLvz9d * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮[메리츠증권 제약/바이오 김준영] 2026.10.28 (수) 한미약품 (128940) 북경한미의 부담, 비만 신약의 진전 ▶ 3Q26 Review - 연결 기준 매출액 3,774억원(YoY +4.2%, QoQ -19.2%), 영업이익 378억원(YoY -31.3%, QoQ -71.2%) - 영업이익 컨센서스를 약 42.5% 하회 - 컨센서스에 3분기 인식 예상되었던 Roche의 HM17321 기술이전 선급금 1억9,000만달러가 반영되지 않은 영향 - 계약금의 일시 또는 분할 인식 방식과 시점은 아직 확정되지 않았기에 분기 실적 추정 시 반영하지 않았으며 HM17321 신약가치에 반영한 상태 - 한미약품 별도 매출액은 2,915억원(YoY +8.3%), 영업이익은 349억원(YoY +9.7%)으로 견조 - 로수젯 원외처방액이 652억원(YoY +10.6%)으로 증가했고 Co-Promotion 확대에 따른 상품 매출은 422억원(YoY +34.4%) - 북경한미는 매출액 793억원(YoY -15.8%), 영업이익 59억원(YoY -75.1%)을 기록 - 장기 미회수채권의 약 1/3을 회수하며 9월 OTC 공급을 재개했으나 선수금 후출고 원칙으로 출하가 제한. 4분기 이안핀의 집중구매제도 신규 편입도 예상돼 과거 수준의 수익성 회복에는 시간이 필요할 전망 - 한미정밀화학은 CDMO 매출 증가로 매출액 228억원(YoY +32.6%), 영업이익 19억원을 기록하며 흑자전환 ▶ 투자의견 Buy, 적정주가 71만원 유지 - 에페는 10월 7일 국내 품목허가를 획득하였다. 한국인 448명 대상 임상 3상에서 40주 투여 시 위약군 보정 9.02%의 감량 효과와 양호한 내약성을 확인 - 보도된 첫 4주 공급가는 12만9,800원이나 10mg 유지용량은 29만9,200원으로 상승 - 실제 환자 부담액과 장기 투약 비용 및 브랜드 마케팅 전략이 시장 침투율을 좌우할 것으로 예상 - Roche는 지난 9월 Pharma Day에서 HM17321을 RG7985로 명명하고 차세대 비만 파이프라인에 편입. CRFR2 선택적 UCN2 작용제로 근육 보존과 인슐린 감수성 개선 가능성을 강조했으며 Semaglutide 병용 시 추가적인 지방량 감소와 제지방량 보존의 전임상 결과를 공개 - 2027년 상반기 HM17321 임상 1상과 Zantrutide(LA-TRIA) 비만 임상 2상 결과가 주요 모멘텀이 될 전망 자료: https://zrr.kr/HMSbmD * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮[메리츠증권 제약/바이오 김준영] 2026.10.27 (화) 에스티팜 (237690) 성장 방향성은 유지, 수익성 회복은 점진적 ▶ 3Q26 Review - 매출액 976억원(YoY +19.2%), 영업이익 157억원(YoY +6.7%, OPM 16.1%), 영업이익 컨센서스를 10.7% 하회 - Oligonucleotide 매출액은 690억원(YoY +0.6%)으로 전년 동기와 유사했으나 상업화 프로젝트 매출은 497억원(YoY +45.6%)으로 증가하며 전체 올리고 매출의 72%를 차지 - Small Molecule 매출액도 상업화 품목 공급 확대에 힘입어 116억원 기록 - 다만 매출 인식 환율 하락과 저마진 프로젝트 비중 증가로 GPM은 전년 동기 대비 7.5%p 하락한 37.7% - 당기순이익은 외환차손 및 외화환산손실 영향으로 9억원(YoY -94.8%) ▶ 4Q26 수익성 부담, 2027년 성장 지속 예상 - 4Q26 연결 매출액 1,377억원(YoY +6.7%), 영업이익 237억원(YoY -9.8%, OPM 17.2%)을 전망 - 연말 올리고 출하 물량 증가에도 환율 및 원재료비 상승 부담을 반영해 수익성 개선 폭을 축소 - 2026년 연간 매출액과 영업이익은 각각 4,107억원(YoY +23.8%), 692억원(YoY +26.0%)으로 추정 - 중장기 성장 방향성은 유효. 3분기 말 수주잔고는 약 3.25억달러로 2025년 말 대비 약 46% 증가, 올리고 수주잔고 2.7억달러 중 상업화 비중은 78%. 연초 이후 신규 프로젝트 수주도 12건으로 확대 - 기존 상업화 올리고의 공급 확대와 Small Molecule 생산량 증가를 반영해 2027년과 2028년 매출액은 각각 4,978억원(YoY +21.2%), 5,880억원(YoY +18.1%)을 전망 ▶ 투자의견 Buy 유지, 적정주가 19만원으로 하향 - 상업화 프로젝트 확대에 따른 외형 성장 전망은 변함이 없으나 환율 및 프로젝트별 수익성 차이와 원재료비 상승을 반영해 중장기 OPM 개선 속도를 보수적으로 조정 - 2027년과 2028년 영업이익은 각각 907억원(OPM 18.2%), 1,173억원(OPM 19.9%)으로 추정하며 수익성 전망 하향을 DCF에 반영 - 제2올리고동 가동 확대에 따른 영업 레버리지 효과는 점진적으로 나타날 전망 - 단기 이익 추정치 하향에도 상업화 중심의 수주잔고 확대와 AOC 등 신규 프로젝트 확보는 외형 성장에 긍정적으로 작용 - 2027년부터 상업화 물량 증가와 생산 효율화가 동반되며 외형 성장과 수익성 개선이 재개될 것으로 전망한다. 자료: https://zrr.kr/aaeYfC * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 경제/채권 최제민] [한국 3분기 GDP] 올해 성장률 3.8%로 상향, 성장의 온도차는 여전 - 3분기 GDP는 전기비 +1.0%로 컨센(+0.7%) 상회. 당사 나우캐스팅(+0.8%, 발표 직전 +0.9%) 대체로 부합 - 반도체 수출·설비투자와 정부지출이 성장 견인했으나, 소비는 감소 - 실질GDI 급증에도 가계로의 파급은 지연 - 4분기 초기 나우캐스팅 +0.68%. 26년 연간 성장률 3.8%로 상향, 27년 성장률도 3% 내외 예상 *자세한 내용은 하단 링크 자료 참고 부탁드립니다 🙂 *https://vo.la/JGEZSkl *현대차증권 투자전략팀 통합 채널: t.me/hmsecstrat *현대차증권 경제/채권 최제민 채널: t.me/Jemini_macro **동 자료는 compliance규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

Hana Global Guru Eye(26.10.28) [10월 28일 Hana Global Guru Eye] ▶ 하나증권 리서치센터 글로벌투자분석실 : https://buly.kr/HHfbyQV ▶ 오늘의 리포트 링크 1. [CrediVille] 구조적 균형점으로 전망하는 2027년 신용스프레드 : https://buly.kr/ET1U1t2 2. [실전 퀀트] 주도 섹터 변경 가능성과 11월 특유 계절성 : https://buly.kr/uX8bTZ

Hana Global Guru Eye(26.10.28) [10월 28일 Hana Global Guru Eye] ▶ 하나증권 리서치센터 글로벌투자분석실 : https://buly.kr/HHfbyQV ▶ 오늘의 리포트 링크 1. [CrediVille] 구조적 균형점으로 전망하는 2027년 신용스프레드 : https://buly.kr/ET1U1t2 2. [실전 퀀트] 주도 섹터 변경 가능성과 11월 특유 계절성 : https://buly.kr/uX8bTZ

[흥국증권 금융 유준석] 10/28(수) JB금융지주(175330)-내실을 다지며 외연을 넓히는 중 ■ 3Q26 Review: 순이익 2,100억원으로 컨센서스 부합 - 그룹 이자이익은 YoY +9.4% 증가한 5,665억원 기록. 은행 원화대출은 가계대출과 기업대출이 각각 QoQ +5.7%, 5.1% 증가하며 전체 +5.3% 성장 ■ 안정적 자본 관리와 해외 사업 진출 - ‘3분기말 CET1 비율은 QoQ -14BP 하락한 12.39% 기록. 높은 자산 성장으로 자본비율은 하락했으나, RWA 증가율을 전년말대비 5.1%로 억제하는 등 효과적인 관리가 이루어지고 있는 것으로 판단 ■ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 35,000원으로 하향 - 이번 분기 타행대비 NIM 하락 폭이 컸던 점은 아쉬우나, 4분기 NIM 반등이 예상되고 그룹 건전성 관리도 예상보다 양호하게 이루어지고 있는 점은 긍정적으로 판단 참조: https://buly.kr/DwHDKsM 흥국증권 금융 유준석(02-739-5934) ● 본 내용은 컴플라이언스 사항 검토를 거쳐 발송되었습니다.

[흥국증권 금융 유준석] 10/28(수) iM금융지주(139130)-자본이 만드는 다음 스텝 ■ 3Q26 Review: 순이익 1,207억원으로 컨센서스 하회 - iM금융지주의 '26년 3분기 지배주주순이익은 1,207억원(YoY -1.4%, QoQ -14.5%)으로 컨센서스를 13% 하회 ■ CET1 비율 12.39%, 새로운 목표를 향해 - 높은 대출 성장에도 RWA 증가율을 전년말 대비 2%대로 억제하는 등 효율적인 관리가 자본비율 개선을 이끌었다고 판단 ■ 투자의견 Buy, 목표주가 22,000원으로 하향 - 효율적인 RWA 관리를 통해 이자이익 기반을 다져가고 있고 건전성 관리도 안정적인 만큼 본업 경쟁력은 견조하다고 판단 참조: https://buly.kr/1cCAfm4 흥국증권 금융 유준석(02-739-5934) ● 본 내용은 컴플라이언스 사항 검토를 거쳐 발송되었습니다.

이스라엘 총선 개표율 0.27% 기준, 리쿠드 진영이 총 66석 확보. 리쿠드 진영: 66석 • 리쿠드당: 35석 • 샤스당: 5석 • 오츠마 예후디트: 11석 • 야하두트 하토라: 0석 • 트쿠마: 15석 야샤르 진영 • 야샤르: 26석 • 브야하드: 11석 • 민주당: 11석 • 이스라엘 베이테이누: 6석 아랍 정당 연합 • 공동명부: 0석 • 라암: 0석

<신한생각> ★ Daily 신한 생각 10월 28일 신한투자증권 리서치본부 ▶️ Top down - 신한 Earnings Guide; 퀀트분석: 3Q Preview: 실적의 온도차 [이정빈] ▶️ Bottom up [기업 분석] - HD현대일렉트릭 (267260/매수) 환율이 깎은3분기, 증설이 여는 2027년 [이동헌] - 한화시스템 (272210/중립) 수출이 키운 이익, 4분기는 투자 [이동헌] - LG이노텍 (011070/매수) 다가오는 기판의 시간 [오강호] - 대우건설 (047040/매수) 수익성 개선세 지속 [김선미] - 에스티팜 (237690/매수) 단기 수익성보다 높아진 잠재력에 주목 [윤석현] - RFHIC (218410/매수) 실적 걱정 없는 회사 [김아람] [비상장/벤처 시리즈] - 넥스아이: 오노, 다음 면역항암 시대를 보다 [엄민용] - 이포트: AI 메모리 방열 필러의 국산화 [허성규] [신한 속보] - NAVER (035420) NAVER 컴퓨팅인프라계약체결 완료관련Comment [고준혁] ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=354538 위 내용은 2026년 10월 28일 8시 11분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

하나증권 중국기업분석 [중국 Spot News] ▶우시앱텍(2359.HK): 10/26 발표한 3Q26 매출액은 166.4억위안(YoY +38.0%)으로 분기 최대치를 기록하며 컨센서스 6.5% 상회. 지배주주 순이익은 83.2억위안(YoY +136.7%)으로 컨센서스 15.7% 하회했으며, 비경상손익 제외 순이익은 59.0억위안(YoY +49.9%)을 기록. 후기 임상 및 상업화 프로젝트 확대에 힘입어 3분기 말 수주잔고는 767.4억위안(YoY +36.4%)으로 증가했으며, 2026년 연간 매출 가이던스를 기존 585억605억위안에서 610억619억위안으로 상향. 지배주주 순이익이 컨센서스를 하회했음에도 견조한 수주 증가세와 연간 가이던스 상향이 긍정적으로 작용하며 10/27 주가는 -1.4% 하락에 그쳐 상대적으로 선방. ▶항서제약(600276.CH): 10/27 3Q26 매출액 89.5억위안(YoY +20.6%)으로 컨센서스 4.7% 상회. 지배주주 순이익 24.6억위안(YoY +88.9%)으로 컨센서스 3.2% 상회. 비경상손익 제외 순이익 25.1억위안(YoY +90.9%)을 기록. 1~3Q26 혁신신약 매출액은 138.7억위안(YoY +17.1%)으로 전체 의약품 매출의 64.6%를 차지했으며, 혁신신약 기술수출 수익 증가가 실적 개선에 기여. 다만 일부 혁신신약의 경쟁 심화와 병원 처방 확대 지연으로 연초 제시한 연간 혁신신약 매출 성장 목표 달성은 어려울 가능성이 있다고 설명. ▶해광정보(688041.CH): 10/28 공시를 통해 관계사 중과서광(603019.CH)과 공동으로 기존 지분투자 기업에 추가 출자할 계획이라고 발표. 해광정보의 투자금액은 최대 1.1억위안으로, 신규 등록자본 5,500.0만위안을 인수할 예정. ▶CATL(300750.CH/3750.HK): 10/28 CnEVPost는 CATL이 독일 에너지저장장치 업체 Intilion과 향후 5년간 유럽에 3GWh 규모의 나트륨이온 배터리 기반 ESS를 공급하기 위한 업무협약을 체결했다고 보도. 독일, 스위스, 오스트리아 등에서 전력망 및 산업용 ESS에 'Tener Sodium' 제품을 공급할 계획. 해당 제품은 1만 5,000회 이상의 충방전 수명과 영하 20도에서도 안정적인 출력 성능을 확보한 것이 특징. 앞서 CATL은 유럽 업체 Alfen 및 Solarpro와 각각 5GWh, 2GWh 규모의 협력 계약을 체결한 바 있어 유럽 ESS 시장 내 나트륨이온 배터리 상용화 확대 기대. ▶리닝(2331.HK): 10/26 발표한 3Q26 판매 데이터에서 전체 소매판매액은 YoY 한 자릿수 초반 감소했으나 시장 예상에 대체로 부합. 오프라인 판매액은 한 자릿수 중반 감소했으며, 직영 채널은 전년 동기 수준을 유지한 반면 도매 채널은 한 자릿수 중반 감소. 온라인 판매액은 한 자릿수 후반 증가했으며, 아동복 브랜드 리닝영의 판매액은 두 자릿수 증가. 3분기 말 재고 수준은 전년 동기와 유사한 수준을 유지한 가운데, 11/5 이사회에서 특별배당 지급 여부를 심의할 예정이라고 공시하면서 10/27 주가는 5.9% 상승 마감.

[흥국증권 스몰캡/IPO 최종경] 10/28(수) 동인기연(111380)-실적 개선과 제품군 확대의 시점 ■ '26/1H Review: 매출액 +11%, 영업이익 +71% YoY -'26년 상반기 (1~6월) 매출액 1,333억원 (+11.3% YoY), 영업이익 155 억원(+71.4% YoY, opm 11.6%)을 기록함 -중국 시장 개화와 함께 글로벌 주문 증대 하이엔드팩 비중 확대에 힘입은 호실적이었음 ■실적 개선과 제품군 확대로 저평가 해소 가능 -투자의견 Buy (매수)를 유지하며 목표주가는 적정 괴리율 반영을 위해 16,000원으로 하향함 -'26년 수익성 회복 및 제품군 확대와 함께 기업가치 제고가 충분히 가능한 '코스피 중소형주'로 제시함 보고서: https://buly.kr/3u61QDQ 흥국증권 스몰캡/IPO 최종경(02-739-5936) ● 본 내용은 컴플라이언스 사항 검토를 거쳐 발송되었습니다.

[(삼성/조현렬) 10/27일 Daily 정유] [원유] 두바이 원유: 115.1달러(-0.6%DoD) WTI 원유: 99.9달러(-1.8%DoD) 브렌트 원유: 120.7달러(-5.9%DoD) [정유제품] 가솔린: 143.2달러(+1.6%DoD) 등유: 178.7달러(+1.3%DoD) 디젤: 175.3달러(+1.3%DoD) 벙커-C: 128달러(+0.6%DoD) 나프타: 112.8달러(+1.1%DoD) [Spot 스프레드] 가솔린: 28.1달러(+2.8달러DoD) 등유: 63.6달러(+3달러DoD) 디젤: 60.2달러(+3달러DoD) 벙커-C: 12.9달러(+1.3달러DoD) 나프타: -2.3달러(+1.9달러DoD) [1M래깅 스프레드] 가솔린: 29.9달러(+2.2달러DoD) 등유: 65.4달러(+2.3달러DoD) 디젤: 62달러(+2.3달러DoD) 벙커-C: 14.7달러(+0.7달러DoD) 나프타: -0.5달러(+1.2달러DoD) (컴플라이언스 기승인)

[(삼성/조현렬) 10/27일 Daily 화학] - 나프타 상승 하에 제품 가격 강세. 주요 상승제품은 페놀(+5.7%), 아세톤(+3.6%), 프로필렌(+1.5%). 주요 하락제품은 SM(-1.4%). [원자재] 두바이 원유: 105달러(-1%DoD) 나프타: 1059달러(+1.2%DoD) 싱가폴 정제마진: 7.58달러(+9.9%DoD) [올레핀] 에틸렌: 1,200달러(+0.8%DoD) HDPE: 1,110달러(+0.5%DoD) LDPE: 1,400달러(Flat DoD) LLDPE: 1,200달러(Flat DoD) MEG: 685달러(-0.7%DoD) 프로필렌: 1,330달러(+1.5%DoD) PP: 1,300달러(Flat DoD) 부타디엔: 1,690달러(Flat DoD) [아로마틱] 벤젠: 1,250달러(+0.4%DoD) SM: 1,481달러(-1.4%DoD) 톨루엔: 1,252달러(-0.2%DoD) 자일렌: 1,227달러(+0.9%DoD) PX: 1,322달러(+0.8%DoD) PTA: 1,002달러(+0.6%DoD) [금일 발표된 주간가격] AN: 1,610달러(+0.6%WoW) 가성소다: 295달러(Flat WoW) 페놀: 1,210달러(+5.7% WoW) 아세톤: 1,140달러(+3.6% WoW) [Spot 스프레드] 에틸렌: 141달러(-2.1%DoD) HDPE: 50.8달러(-13.6%DoD) LDPE: 341달러(-3.7%DoD) LLDPE: 141달러(-8.5%DoD) MEG: 49.5달러(-20.6%DoD) PP: 241달러(-5.1%DoD) 부타디엔: 631달러(-2%DoD) 벤젠: 191달러(-3.9%DoD) PX: 263달러(-0.9%DoD) [1M래깅 스프레드] 에틸렌: 269달러(-9%DoD) HDPE: 179달러(-15.1%DoD) LDPE: 469달러(-7.3%DoD) LLDPE: 269달러(-12%DoD) MEG: 126달러(-17.6%DoD) PP: 369달러(-9.1%DoD) 부타디엔: 759달러(-4.6%DoD) 벤젠: 319달러(-9%DoD) PX: 391달러(-6.3%DoD) (컴플라이언스 기승인)