[하나증권 해외주식분석]

하나증권 중국기업분석 백승혜/안기량 *텔레그램 채널: https://t.me/hanaglobalbottomup [Hana China Weekly] 중국 기술주, 위험회피 심리 강화되며 매도세 확대 ▶자료: https://buly.kr/6tesPWx ◆업데이트 산업&기업: CXMT, JCET, 해광정보, 레노버, CATL, 반도체/AI 인프라, 전기차, AI 소프트웨어, 로보틱스, 소비 ◆주요 기업 이슈 - CXMT(688825.SH): 3Q26 잠정 매출, 순이익 중간값 기준 컨센서스 하회 - 유니트리(688836.SH): 로봇 상용화 정책 기대감에 시가총액 2천억위안대 회복 - 레노버(0992.HK): AI 인프라 투자 위축과 전환증권 주가 희석 우려 등으로 주가 급락 (위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)

하나증권 중국기업분석 [중국 Spot News] ▶중지쉬창(300308.SZ): 10/23 현지 보도에 따르면 최근 고점 대비 주가 조정폭이 50%를 넘어섬. 상반기 AI 인프라 투자 확대 기대 속 광모듈주로 기관 자금이 집중됐으나, 최근 Eoptolink 실적 하향 루머와 함께 AI 하드웨어 밸류에이션 부담이 확대되며 기관 보유 비중이 높은 광통신주 중심으로 차익실현 심화. 2Q26 말 기준 액티브 주식형 펀드의 전자업종 보유 비중이 43.4%까지 상승했던 만큼, 최근 조정은 실적 악화보다는 과도한 수급 집중 해소 성격이 강한 것으로 평가. ▶중국신화(601088.SH): 10/23 3Q26 실적 설명회 개최 계획을 공시. 중국신화는 10/26 중간배당 지급을 앞두고 있으며 주당 0.98위안, 총 212.6억위안 규모의 현금배당을 실시할 예정. 석탄 가격 변동성과 발전사업 수익성, 향후 주주환원 정책이 이번 설명회의 주요 확인 사항.

◈하나증권 해외주식분석◈ 미국/선진국 기업분석 김시현(T.02-3771-7513) *텔레그램 채널: https://t.me/hanaglobalbottomup ★ 블룸에너지(BE.US): 유의미한 마진 개선, BTM 넘어 FTM까지 진출 ▶ 자료: https://buly.kr/3jBEjnW ■ 3Q26 Re: 가격 경쟁력과 비용 절감으로 제품 GPM 38.4% 달성 - 매출액 12.4억 달러(YoY +138.1%), 조정 EPS 0.94달러(+526.7%)로 컨센(10.8억, 0.67)을 대폭 상회 - 가격 결정력과 비용 절감이 반영되어 제품 GPM은 38.4%로 YoY 250bp 상승 - 영업레버리지 효과로 조정 OPM은 23.1%, 전년동기 8.9% 대비 급등 - 블룸에너지의 연료전지는 그동안 BTM 방식의 온사이트 발전원으로 주로 활용되었으나 최근 유틸리티 관련 FTM으로 대규모 수주 가능성이 높아져. 실제로 일부 지역의 통합자원계획에 연료전지가 포함되고 있어 블룸에너지 입장에서는 기존 고객층(네오클라우드 등) 대비 상대적으로 자금 조달 비용이 낮은 유틸리티로 고객을 다각화할 수 있다는 점이 긍정적 ■ 기대했던 프리몬트 제조시설 확대에 따른 캐파 구체화는 없어 - 블룸에너지는 9월 프리몬트시에 158,000 ft²의 신규 시설을 확보 - 기존 프리몬트 시설 규모가 164,000 ft²로 거의 두배 면적에 해당. 2026년까지 2GW 캐파를 확정했으며 현재 시설에서 5GW까지 확장 가능하다 언급한 적 있어 이번 신규 시설 확보로 10GW까지 확정할 수 있을 것으로 기대 - 이번 실적발표에서는 급격한 증설 방식으로 용량을 늘리지 않을 것이며 필요에 따라 캐파 증설 속도를 조절할 것이며 구체적인 캐파 계획을 제시하지는 않았음. 이렇게 필요에 따라 조절할 수 있는 시스템을 ‘다이얼업 방식’이라고 칭하며 다이얼업 규모는 전적으로 부하에 달려있어 ■ 올해 들어 세 번째 가이던스 상향조정 - 3분기 실적과 4분기 납품 시점에 대한 가시성 개선을 반영해 올해 들어 세번째로 가이던스를 상향조정. 연간 매출 전망을 기존 39~42억 달러에서 44~46억 달러(중간값 기준 YoY +122%)로, 연간 EPS 전망은 기존 2.55~2.85달러에서 3.10~3.40달러(+328%)로 상향조정. - 다만 규모 확장에 따른 초기 비용 증가로 연간 GPM 전망은 34%로 유지 - 앞으로 매출 성장의 축은 1) 미국 이외 지역, 2) 유틸리티 관련 FTM 시장, 3) 신사업(CCS, 800V DC향 등)으로 나누어질 전망 - 다만 가장 큰 프로젝트인 Project Jupiter를 같이 진행하고 있는 오라클의 자금 조달 문제와 운전자본 증가에 따른 현금흐름 악화가 투자심리를 억제하는 요인 - 캐파를 100MW에서 5GW까지 50배 증가하는 동안 인력은 거의 그대로 600명을 유지할 수 있다고 언급해 매출 증가보다 가파른 이익 증가를 보이고 있어 단기 변동성을 비중 확대 기회로 활용하자는 의견을 유지 (위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)

◈하나증권 해외주식분석◈   미국/선진국 기업분석 김재임(T.02-3771-7793), 김시현(7513), 송종원(7261) *텔레그램 채널: https://t.me/hanaglobalbottomup   ◆ Tech & Stock Weekly: AI 투자 자금 조달 우려 부각   ▶자료: https://buly.kr/AF3H0sf   ▶ 주요 이슈 업데이트   - 메타(META.US): 3분기 견조한 실적, AI 장기 투자 부담 부각 - 스페이스X(SPCX.US): AI 인프라의 빠른 수익화, 성장 기대치 상향 - AI/플랫폼 - 우주/로봇 - 글로벌 전력기기/에너지   (위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)

Hana Global Guru Eye(26.10.23) [10월 23일 Hana Global Guru Eye] ▶ 하나증권 리서치센터 글로벌투자분석실 : https://buly.kr/DlMQXYp ▶ 오늘의 리포트 링크 1. [10월 금통위] 만장일치 동결. 11월 인상은 유효 : https://buly.kr/1xK1iv

하나증권 중국기업분석 [중국 Spot News] ▶자율주행: 10/22 중국 공업정보화부가 L3 조건부 자율주행 차량의 2차 진입 허가 심사를 진행 중이라고 발표. 1차 허가 모델은 장안자동차 Deepal SL03과 베이징자동차 Arcfox Alpha S이며, 2차 대상 업체와 모델은 아직 공개되지 않음. 이번 허가는 일반 도로 시험 단계를 넘어 지정 구간에서 실제 운행 시범을 허용하는 절차로, 중국 L3 자율주행 상용화가 제도 정비와 함께 본격적인 실증 단계로 진입하는 흐름. ▶플랫폼: 10/21 중국 국가시장감독관리총국(SAMR)이 알리바바, 징둥닷컴, 콰이쇼우 등 주요 플랫폼사를 대상으로 상품 및 서비스 품질관리 강화를 주문. 플랫폼 사업자의 ‘게이트키퍼’ 책임을 재차 강조하고 입점업체 관리, 소비자 보호, 품질관리 체계 강화를 요구하면서 규제 부담이 부각. 10/22 알리바바(9988.HK)주가는 -6.1%, 징둥닷컴(9618.HK) -4.3% 하락 마감. ▶광통신: 10/22 Eoptolink (300502.SZ)이 12.3% 급락한 가운데, 3Q26 실적 쇼크와 2027년 실적 전망치 하향 관련 시장 루머가 확산되며 광통신, 반도체, PCB 등 AI 하드웨어 전반의 밸류에이션 부담 확대. 다만 해당 실적 하향 내용은 증권사 공식 전망이 아닌 시장 루머로 확인되며, 최근 기관의 광모듈 비중 축소와 높은 밸류에이션 부담이 맞물리며 관련주 낙폭 확대. ▶중국건설은행(0939.HK): 10/22 700억위안 규모의 2026년 3차 국내 후순위자본채 발행을 완료. 이번 채권은 은행의 추가자본 확충을 위한 자본성 조달로, 대규모 자본채 발행을 통해 자본적정성 관리와 향후 대출 성장 여력을 확보.

[하나 글로벌 기업분석 데일리 뉴스] 10/23 하나증권 김재임/송종원 Nvidia, 2029년 메모리 공급 과잉 가능성 일축 -Jensen Huang CEO가 2029년까지 메모리 공급이 수요를 넘어설 가능성이 낮다고 봤음 -메모리는 공급이 늘어나도 추가 활용처가 계속 생길 수 있다고 설명했음 -최근 일주일간 메모리 관련 주식은 큰 폭의 하락세를 보였음 https://da.gd/WHtiM Nvidia, 네오클라우드 성장 가로막는 자본 부족 지적 -Jensen Huang CEO가 네오클라우드 기업을 향한 수요가 폭발적인 수준이라고 평가했음 -수요와 달리 가용 자본이 부족해 성장이 제한되고 있다고 진단했음 -네오클라우드 업계의 확장 여부가 자금 조달 능력에 좌우되는 상황임 https://da.gd/GFoam AI 반도체 매수 나선 개인투자자, 기술주 급락에 타격 -개인투자자들이 최근 일주일간 AI 투자 수혜가 예상되는 반도체 주식을 집중 매수했음 -목요일 시장에서 관련 종목들이 대거 하락했음 -AI 인프라 지출의 지속 가능성을 둘러싼 우려가 투자심리를 압박했음 https://da.gd/dVz2hY Google·OpenAI·Amazon, 치명적 PHP 보안 결함 대응 -인기 프로그래밍 언어 PHP를 사용하는 서버에서 치명적인 보안 취약점이 발견됐음 -수백만 개 웹사이트의 데이터가 위험에 노출될 가능성이 제기됐음 -세계 각국에서 경보가 이어지자 주요 기술기업들이 잠재적 사이버 위협에 대응했음 https://da.gd/cqPt13 동남아시아 AI 확산, 구독 외 사업 기회 확대 -동남아시아에서 AI 도입이 빠르게 진행되고 있음 -유료 소비자 구독만으로는 지역 사업 기회를 모두 설명하기 어렵다는 분석이 나왔음 -기업들이 구독 이외의 수익 모델을 발굴할 여지가 커지고 있음 https://da.gd/fO6W 빅테크 AI 지출 전망에 투자자 경계 확산 -Meta가 향후 10년간 약 8,250억 달러를 지출하려는 계획이 투자자 불안을 키웠음 -Microsoft와 Alphabet, Amazon은 상대적으로 더 나은 평가를 받을 가능성이 제기됐음 -미국 주요 기술기업의 실적 발표에서 AI 투자 계획이 집중 검증 대상이 됐음 https://da.gd/2FJMmP Microsoft 의료 AI, 고난도 진단서 일반의 능가 -새 진단 시스템이 어려운 사례에서 일반의보다 높은 성과를 기록했음 -연구 결과가 과학 학술지 Science에 게재됐음 -성능 향상의 대부분은 Microsoft 시스템 자체보다 기반 AI 모델에서 비롯된 것으로 분석됐음 https://da.gd/FhwClc SpaceX·Tesla, 중간선거 결과에 사업 이해관계 집중 -Elon Musk가 선거 캠페인에 3억6,600만 달러를 투입했음 -정치자금의 가장 큰 승부처는 상원 선거였음 -상원 권력 구도가 양사에 영향을 주는 조사와 연방 지출, 규제 방향을 좌우할 수 있음 https://da.gd/1MU4Ub 우크라이나와 Musk 충돌에 Starlink 대안 수요 급증 -정부와 기업들이 SpaceX의 위성 인터넷을 대체할 서비스를 찾고 있음 -Amazon과 Eutelsat 등이 후보로 거론됐음 -경쟁 서비스들의 구축 속도가 뒤처져 실제 선택지는 많지 않은 상황임 https://da.gd/5hiBf SpaceX, 미국 이동통신 기지국 8만 곳 확보 협상 -미국 전역에서 최소 8만 개 셀 사이트에 접근하는 방안을 추진 중임 -최소 한 곳의 주요 이동통신 인프라 기업과 협상하고 있음 -확보한 기지국을 새로운 네트워크 구축에 활용할 계획임 https://da.gd/RVaZ SpaceX·Tesla 합병 논의와 대규모 차입 부담 부각 -양사가 합병 가능성을 검토할 특별위원회를 각각 구성했음 -SpaceX는 Nvidia 칩 구매 등에 쓰기 위해 400억 달러를 추가 차입할 예정임 -대규모 차입 계획으로 SpaceX의 신용 위험이 높은 상태라는 지적이 나왔음 https://da.gd/twgYk Meta, Zuckerberg 캘리포니아 잔류 약속으로 부유세 논쟁 가열 -Meta가 부유세가 통과돼도 Mark Zuckerberg가 캘리포니아에 남을 것이라고 밝혔음 -입장 표명 시점은 중간선거를 2주도 남기지 않은 때였음 -부유세를 둘러싼 선거 전 논쟁에 새로운 쟁점이 추가됐음 https://da.gd/3dA9j1 Meta 약관 수정에도 뉴스 사이트 AI 학습 우려 지속 -Meta가 뉴스 사이트 콘텐츠를 자유롭게 AI 학습에 쓸 수 있다는 인상을 주던 문구를 삭제했음 -법률 전문가들은 변경된 약관도 우려를 해소하기에 부족하다고 평가했음 -제품·서비스와 연관된 콘텐츠를 수집할 수 있게 하는 문구가 여전히 남아 있음 https://da.gd/TIP6e5 Meta, 보안 논란 뒤 Muse 공유 기능 재개 -공개 대화 링크를 쉽게 찾을 수 있다는 연구 결과 이후 공유 기능을 다시 활성화했음 -연구진은 한 마케팅 기업의 내부 매출 검토 페이지를 발견했음 -소상공인의 대출 신청서가 담긴 Muse 페이지도 검색된 것으로 나타났음 https://da.gd/8eSY0 Tesla, Cybercab 미국 도시 확대 준비 -금색 2인승 로보택시를 연내 미국의 다른 도시들에 배치할 계획임 -서비스 지역을 넓히기 위한 대규모 출시를 준비하고 있음 -현재까지 발생한 유료 운행 횟수는 공개하지 않았음 https://da.gd/XwFCSr Uber, 전 직원 3만 명에 ChatGPT Work 배포 -기존에는 훨씬 작은 규모의 시범 프로그램만 운영했음 -이번 확대를 통해 기업용 AI 에이전트를 회사 전체에 적용했음 -대상에는 Uber의 모든 직원이 포함됐음 https://da.gd/ANbGVU Rivian, 자율주행 강화 위해 Third Dimension 인수 -Third Dimension은 AI로 물리적 세계를 재현하는 월드 모델 기술을 보유했음 -Rivian이 축적한 방대한 주행 데이터와 인수 기업의 기술을 결합할 예정임 -결합된 기술이 자율주행 개발용 시뮬레이터로 활용될 가능성이 있음 https://da.gd/MKjMR OpenAI, 1조2,500억 달러 가치로 최대 300억 달러 조달 임박 -UAE 투자자들이 신규 투자 라운드를 주도하고 있음 -이번 자금 조달은 2027년 기업공개까지 연결하는 가교 성격임 -거래가 최종 마무리 단계에 근접했음 https://da.gd/evpHir OpenAI 모니터링 시스템, 외부 평가서 취약점 발견 -제3자 평가기관들이 시험 운영 과정에서 안전 모니터링 시스템의 약점을 확인했음 -Sam Altman CEO가 독립 평가자에게 직원과 유사한 수준의 접근 권한을 약속했음 -확대되는 AI 안전 우려를 외부 검증으로 해소하려는 조치임 https://da.gd/lJUhwo OpenAI, Jev 경쟁 의사결정 모델 전면 개방 -새 의사결정 모델의 이용 대상을 전 세계로 확대했음 -해당 제품은 기존 의사결정 모델 Jev의 경쟁 서비스로 개발됐음 -시장에서는 원조 모델과의 성능 경쟁이 본격화됐음 https://da.gd/4ELO3B Anthropic IPO 임박에 Iconiq·Spark·GIC 대규모 평가이익 전망 -Iconiq가 2025년 처음 투자할 당시 Anthropic의 기업가치는 1,830억 달러였음 -Iconiq의 누적 투자액은 60억 달러를 넘었음 -보유 지분 가치는 현재 약 170억 달러로 평가됐음 https://da.gd/gNMeY Anthropic·OpenAI·Musk, AI 반발 속 공익 기부 약속 -주요 AI 기업과 Elon Musk가 공공 목적을 위한 기부 방안을 제시했음 -각 주체는 서로 다른 기부 접근법을 내세웠음 -AI 산업을 향한 사회적 반발이 커지는 가운데 약속이 나왔음 https://da.gd/xYItM Canva, 설계 후 생성하는 첫 자체 AI 이미지 모델 출시 -Canva Craft라는 이름의 이미지 생성 모델을 모든 사용자에게 제공함 -이미지를 만들기 전에 디자인을 계획하는 2단계 아키텍처를 적용했음 -더 높은 정밀도와 일관성, 제어력과 낮은 비용을 목표로 했음 https://da.gd/QlsNJ

◈하나증권 해외주식분석◈ 선진국 기업분석 강재구(T.02-3771-3386) *텔레그램 채널: https://t.me/hana_us_stock ★ Thermo Fisher Scientific (TMO.US): 제약·바이오 수요 회복, AI가 더하는 성장 여력 ▶ 자료: https://buly.kr/BTSZZ8U ▶ 제약·바이오 투자 회복과 AI 도입 확대에 주목 - 써모피셔 사이언티픽에 대한 긍정적인 관점을 유지한다. 제약·바이오 고객의 투자 회복이 임상시험에서 연구용 장비와 소모품으로 확산되며 실적 성장세가 개선되고 있다. 3분기 유기적 매출은 전년 대비 6% 증가했으며, 관세 관련 환급 효과를 제외한 영업이익률도 70bp 상승했다. 연구용 시약 수요는 부진하지만 경영진은 향후 수 분기에 걸쳐 회복될 것으로 전망했다. AI 도입 확대도 새로운 성장 기회다. 신약개발 기간과 비용 절감이 제약사의 연구개발 투자 확대로 이어질 수 있으며, AI 기반 연구장비와 임상시험 서비스의 경쟁력 강화도 기대된다. 회사는 2027년 말~2028년 상반기 정상적인 성장 환경으로 복귀할 것으로 예상하고 있다. 제약·바이오 업황 회복과 AI 활용 확대를 바탕으로 중장기 유기적 매출 성장률 7% 달성이 가능할 것으로 판단한다. (위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)

◈하나증권 해외주식분석◈ 선진국 기업분석 강재구(T.02-3771-3386) *텔레그램 채널: https://t.me/hana_us_stock ★ United Rentals(URI.US): 장비 운용 생산성 개선, 사상 최대 실적 경신 ▶ 자료: https://buly.kr/61559pm ▶ 높은 시장 기대를 뛰어넘은 수익성 개선 유나이티드렌탈에 대한 긍정적인 관점을 유지한다. 사상 최대치를 경신하고 있고, 연간 가이던스도 다시 상향했다. 핵심지표인 장비 운용 생산성 증가율(Fleet Productivity)은 2022년 이후 최고치를 기록했고, 특수 장비 임대 매출은 전년 대비 34.7% 증가했다. 에너지 비용 상승에 따른 수익성 악화 우려에도 EBITDA 이익률은 시장 예상치를 크게 웃돌았다. 데이터센터와 전력 인프라를 비롯한 대형 프로젝트의 장비 수요가 성장을 뒷받침하는 가운데, 운용 효율 개선이 이익 증가로 이어지고 있다는 점이 긍정적이다. (위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)

하나증권 중국기업분석 [중국 Spot News] ▶레노버(0992.HK): 10/21 Bloomberg에 따르면, 기존 차입금의 저금리 차환을 위해 20억달러 규모의 5년 만기 신디케이트론 조달을 추진. 신규 대출 금리는 SOFR+75bp로, 2022년 동일 규모 차입 당시 SOFR+110bp 및 신용조정 스프레드보다 낮은 수준. ▶BYD(1211.HK/002594.SZ): 10/21 세계지능형커넥티드카대회(WICV)에서 2028년 L3 조건부 자율주행 상용화를 목표로 하고 있으며, 이후 1~2년 내 더 높은 단계의 자율주행 기술 적용을 추진할 계획이라고 밝힘. 중국은 2027년 7월부터 L3/L4 자율주행 시스템 관련 강제 국가표준 시행을 앞두고 있어, 규제 체계 정비와 함께 고도화된 자율주행 기술의 상용화 준비가 본격화될 전망. ▶AI 정책: 10/21 중국 중앙판공청과 국무원판공청이 <과학기술 혁신과 산업 혁신의 심층 융합 촉진에 관한 의견>을 발표하고 ‘AI+’ 행동을 전면 추진할 계획. AI의 산업 용을 확대하는 동시에 집적회로, 산업용 공작기계, 첨단 장비와 소재 등 핵심 분야의 기술 개발을 강화하고, 체화지능, 뇌-컴퓨터 인터페이스, 6G 등 미래 산업에서는 다양한 기술 경로와 적용 시나리오, 상용화 모델 발굴을 지원할 방침. 중국 AI 정책이 모델과 컴퓨팅 인프라 구축을 넘어 제조업 적용과 체화지능 등 실제 산업 현장의 상용화 지원으로 확대되는 흐름. ▶생익과기(600183.SH): 10/21 2억~3억위안 규모의 자사주 매입 계획을 발표. 매입 가격 상한은 주당 207.99위안이며, 매입 주식은 향후 임직원 지분보유계획 또는 주식보상에 활용할 예정. AI 서버와 고속 PCB용 고성능 동박적층판 수요 확대에 따른 실적 성장세가 이어지는 가운데, 자사주 매입을 통해 중장기 성장에 대한 자신감을 제시하고 핵심 인력에 대한 보상 체계도 강화할 계획.

[Wedbush X HANA] AMD(AMD) ▶️ 하나증권 Global ETF 장치영(T.3771-3669) ▶️ 자료: https://buly.kr/6terxWm ▶️ 텔레그램: https://t.me/hana_globaletf ★ 3Q26 Preview: 서버 CPU 중심의 실적 서프라이즈 기대 » 서버 CPU 수요 강세에 힘입어 기존 가이던스 상회 가능성. 4분기부터 Helios 출하 본격 확대 전망 ★ 2027년 성장 전망 재확인 여부에 주목 » 데이터센터 매출 두 배 이상 증가 전망 유지 여부와 Anthropic의 GPU 도입 계획, AI 시스템 매출 확대에 따른 수익성 변화가 주요 관전 포인트 » 투자의견: OUTPERFORM, 목표주가: $600 (위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)

하나증권 중국기업분석 [중국 Spot News] ▶CATL(3750.HK/300750.SZ): 3Q26 실적이 시장 기대치를 하회한 가운데 Nomura는 단기 수익성 부담을 반영해 A주 목표주가를 632위안에서 408위안으로 하향 조정했으며, Citi와 UBS 등 글로벌 IB도 목표주가와 이익 추정치를 낮추며 실적 눈높이 조정 지속. 이에 10/21 CATL 주가가 12.0% 급락. ▶팝마트(9992.HK): Goldman Sachs가 추적한 채널 데이터에 따르면, 3Q26 Tmall과 TikTok 합산 온라인 매출액이 YoY -30%를 기록한 가운데 9월 매출액은 YoY -44% 감소. 지난해 ‘Pin for Love’, ‘Big Into Energy’ 시리즈 흥행에 따른 높은 기저와 신제품 출시 시점 차이가 매출 둔화의 주요 원인으로 분석됐으며, 미국 시장에서도 3분기 카드 결제 추적 기준 매출 감소세가 이어지며 성장률 둔화 우려 확대. 10/21 주가는 4.8% 하락 마감. ▶중국 빅테크: 10/20 Reuters에 따르면 알리바바, 텐센트, 바이트댄스가 엔비디아의 중국 수출 규제 대응형 GPU ‘RTX PRO 5500’을 총 300만개 이상 주문했으며 주문 금액은 350억달러 이상으로 추산. 중국 전체 주문량은 600만개를 넘어선 반면 엔비디아의 2027년 글로벌 생산계획은 최대 약 300만개 수준으로, 일부 고객에는 주문량의 5~10%만 공급 가능할 수 있다고 통보한 것으로 알려짐. 미국의 첨단 GPU 수출 규제에도 중국 빅테크의 AI 추론용 연산 수요가 여전히 강하게 유지되고 있으며, 제한된 공급 여건은 엔비디아 GPU 확보 경쟁과 국산 AI 칩 대체 수요를 동시에 자극할 가능성. ▶유니트리(688836.SH): 10/21 신형 휴머노이드 로봇 ‘H2-X’를 공개. H2-X는 최대 약 8시간의 연속 운용을 지원해 기존 H2의 약 3시간 대비 사용시간을 크게 늘렸으며, 공개 영상에서 4m 높이 착지, 고난도 동작과 함께 차량을 들어 올리는 구조·구난 및 경비 시나리오를 시연. 세부 하드웨어 사양과 가격은 아직 공개되지 않았으나, 기존 동작 성능 중심의 제품 시연에서 장시간 운용과 안보, 구조 등 실제 서비스 시나리오로 활용 범위를 확대하려는 방향이 확인.

[하나 글로벌 기업분석 데일리 뉴스] 10/22 하나증권 김재임/송종원 Nvidia 이동식 Vera Rubin AI 팩토리 공개 -DSX Pod AI Factory에 Vera Rubin 랙 7개를 결합함 -전체 시스템을 운송용 컨테이너에 담아 트럭으로 배송할 수 있음 -AI 토큰 서비스 가동 시간을 14일로 단축할 수 있다고 밝힘 https://da.gd/sXL8Z8 OpenAI 모델의 Google Cloud 진출 -OpenAI 모델을 Google Cloud에서도 이용할 수 있게 됨 -Microsoft 중심의 클라우드 공급 구조를 추가로 다변화함 -기업 개발자가 세계 3대 클라우드에서 OpenAI 모델을 선택할 수 있게 됨 https://da.gd/BsB9Xj Waymo 라스베이거스 공항 운행 개시 -라스베이거스 공항을 오가는 자율주행 승차 서비스를 제공함 -승하차 장소를 전용 자율주행차 구역으로 제한함 -터미널 1과 터미널 3에 해당 구역을 마련함 https://da.gd/lqHd OpenAI·Google Wiz의 PHP 취약점 발견 -AI를 활용해 PHP의 오래된 보안 취약점 2건을 찾아냄 -취약점이 4chan·DeviantArt·Wikipedia 등 여러 사이트에 장애를 일으킴 -WordPress 기반 사이트를 포함해 PHP를 사용하는 광범위한 인터넷 서비스가 영향권에 놓임 https://da.gd/RTiIH Walmart의 AI 쇼핑 에이전트 도입 -AI 에이전트가 고객을 대신해 웹사이트에서 상품을 구매할 수 있게 함 -고객이 구매 내용을 검토·승인하고 지출 한도를 설정할 수 있음 -AI 에이전트를 차단하는 Amazon과 상반된 방식을 택함 https://da.gd/ECQf2w Meta AI 투자 확대와 무의결권 주식 신설 -3분기 매출이 예상을 웃돌고 4분기 매출 전망을 730억~760억 달러로 제시함 -2026년 자본지출 전망을 1,350억~1,450억 달러로 높여 하단을 50억 달러 상향함 -기존 투자자에게 주식배당으로 지급할 새로운 무의결권 주식 종류를 신설함 https://da.gd/7hfaH Meta Muse 사용자 1천만 명 돌파 -Muse 이용자가 1천만 명을 넘어섬 -쇼핑이 주요 이용 활동으로 자리 잡음 -개인 생산성 용도로도 채택되고 있음 https://da.gd/NSk4M Meta의 아동 안전 합의금 비용 반영 -미국 주 법무장관들과 체결한 아동 안전 합의 가운데 98억9천만 달러를 지급함 -해당 비용이 없었다면 3분기 영업이익이 228억9천만 달러였을 것이라고 밝힘 -전체 합의 규모는 171억 달러로 지난 8월 합의함 https://da.gd/h0Sebc Meta에 Cambridge Analytica 관련 250억 달러 제재 -뉴멕시코주 판사가 Meta에 250억 달러의 민사 제재금 지급을 명령함 -주 불공정 관행법 위반 건수가 4,300만 건을 넘는다고 판단함 -소비자 기만과 데이터 개인정보 보호 관행이 쟁점이 됨 https://da.gd/GKR8k Tesla 3분기 실적 호조 속 Optimus 생산 개시 -매출과 주당순이익이 시장 예상을 웃돌았으나 자동차 부문 매출은 감소함 -전체 매출이 제자리걸음을 한 가운데 비용이 급증함 -캘리포니아에서 Optimus 로봇 생산을 시작하고 AI와 자율주행 투자를 확대함 https://da.gd/XNLNng Texas Instruments 매출 전망의 예상 상회 -현 분기 매출 전망이 시장 예상치를 웃돎 -자동차 고객의 수요가 실적 전망을 끌어올림 -산업용 고객의 수요도 회복세에 힘을 보탬 https://da.gd/SPQHs Airbnb 숙박객 대상 과도한 퇴실 청소 금지 -호스트가 설거지나 쓰레기 배출처럼 시간이 많이 드는 일을 요구하지 못하게 함 -상당한 노력이 필요한 작업을 숙소 규칙에 포함하는 것을 제한함 -11월 20일 이후 예약부터 새 정책을 적용함 https://da.gd/ayiGe5 NextDC 실적 전망 하향과 주가 40% 급락 -호주 데이터센터 운영사 NextDC가 이익 전망을 낮춤 -멜버른 시설의 전력 공급 지연을 하향 조정의 원인으로 제시함 -지역사회와 이해관계자의 반대가 이어지며 주가가 40% 급락함 https://da.gd/U4S3ft Anthropic AI 에이전트 Claude Duet 공개 -전문직 종사자와 소상공인을 겨냥한 AI 에이전트임 -연구 프리뷰 형태로 제공함 -iOS·Android 독립 앱과 웹 Claude에서 이용할 수 있음 https://da.gd/UfuY Legora, 5억5천만 달러 시리즈 E 투자 유치 -법률 AI 스타트업이 시리즈 E 투자 라운드를 완료함 -기업가치를 88억 달러로 평가받음 -조달 자금 규모가 5억5천만 달러에 달함 https://da.gd/AkzQSH Nebius의 AI 컴퓨팅 가격 상승 진단 -AI 컴퓨팅 가격이 오르고 있다고 밝힘 -투자자들이 네오클라우드 업체의 사업 모델을 재검토하고 있음 -AI 인프라 기업의 부채와 차입 비용 및 경제성이 주요 쟁점으로 떠오름 https://da.gd/IPNRt Trump의 데이터센터 지역사회 배당 제안 -데이터센터가 지역사회의 지지를 얻기 위해 배당 제공을 검토해야 한다고 주장함 -AI 인프라 확장에 따른 지역사회 반발 완화를 목표로 제시함 -AI 사업의 자금 조달 우려가 커지는 가운데 발언함 https://da.gd/XbOw

[글로벌ETF] ETF Catch-up : KRICS 도입에 따른 KRX 주요 지수 방법론 개정 ▶️ 하나증권 Global ETF 장치영(T.3771-3669) ▶️ 자료: https://buly.kr/9BYif5y ▶️ 텔레그램: https://t.me/hana_globaletf ★ 새 산업분류가 바꾸는 ETF 포트폴리오 » 한국거래소는 국내 산업구조를 반영한 자체 산업분류체계 KRICS를 구축하고, 10월 26일부터 종목별 산업분류 결과를 공표할 예정 » KRICS는 KRX 주요 지수에 순차적으로 적용될 예정. 10월 20일 기준 한국거래소 주가지수를 추종하는 ETF는 171개, 합산 순자산은 약 63조 원으로, 지수 구성 변경에 따른 ETF의 종목 편출입·비중 조정 과정에서 매수·매도 수요 발생 가능 ★ 리밸런싱 효과는 신규 편입에 집중 » 국내 주식형 ETF AUM 상위 20개 최근 정기 리밸런싱에서 신규 편입 종목은 지수 정기변경 적용 전일 평균 +5.30% 상승을 기륙 » 해당 시점은 변경된 지수 구성을 반영하기 위한 매매가 주로 이뤄지는 구간. 다만 리밸런싱 이후 상승세가 이어지지 않았다는 점에서 단기 수급 이벤트 관점의 접근 필요 ★ 10월 26일, 산업분류 결과 발표에 주목 » 섹터지수는 편입 대상 산업과 개별 기업의 산업분류 변경에 따라 구성종목 변화 가능. KOSPI 200 등 산업군별 선정 기준을 적용하는 지수 역시 산업군 재편에 따른 종목 교체·비중 조정 가능성에 주목 » 우선 10월 26일 공개되는 섹터·산업그룹 분류 결과와 향후 지수별 반영 일정 확인 필요. 예상 편출입 종목과 비중 변화를 바탕으로 종목별 수급 영향을 점검 필요 (위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)

하나증권 중국기업분석 백승혜 CATL(3750.HK): 3Q26 Re - ESS 제품 믹스 변화와 세부담 증가로 수익성 크게 하락 자료: https://buly.kr/4FvV0PZ ◆저가 ESS 계약 물량 납품 집중과 소비세 부담으로 인한 어닝쇼크 CATL의 3Q26 매출액은 1,652억위안(YoY +58.6%)으로 컨센서스를 5.6% 하회, 지배주주 순이익은 213억위안(YoY +14.5%)으로 컨센서스를 18.4% 하회. 3분기 1)저가 ESS 배터리 셀 장기 계약 물량 납품 집중에 따른 제품 믹스 변화와 2)세금 정책 변화로 단위당 수익성이 악화되며 매출/순이익 모두 시장 기대를 하회. 실제로 올해 9월부터 배터리 소비세 징수가 재개되면서 3분기 CATL의 세금 및 부가금이 22억위안(QoQ +222%)으로 급증. 경영진은 중국 ESS 입찰 가격경쟁, 완성차 공급업체 다변화와 가격인하 요구로 단기간 내 GPM이 1H26 수준으로 회복되긴 어려울 것으로 예상. 한편, 3분기 재고자산 증가(25년 말 대비 +53%)는 대부분 매출 인식 전 단계의 출고상품으로 판매 부진에 따른 재고 증가를 의미하지 않으며, 영업현금흐름 급감(QoQ -95%)은 공급업체 대금 지급 기간 단축에 따른 일시적 현상이라고 언급. ◆단기 수익성 악화 불가피하나 장기 경쟁우위는 더욱 강화될 전망 2027년까지 CATL의 단위당 수익성은 하방 압력이 지속될 수 있음. CATL의 ESS 출하 중 해외 대비 마진이 낮은 중국 내수 비중은 3Q25년 14%에서 2Q26 35%까지 상승, 가격 환경이 추가로 악화되지 않더라도 제품 믹스 변화만으로도 그룹 전체 Wh당 이익에 완만한 하방 압력이 발생할 수 있음. 또한, 올해 배터리 소비세와 수출 VAT 환급 정책 변화 또한 수익성에 추가적인 부담을 줄 전망. 현재 CATL 경영진은 고객사와 세부담 방안을 협상 중이나, 중국과 유럽 OEM 고객사들의 경쟁 환경 고려 시 CATL이 세부담을 100% 고객사에 전가할 수 없을 가능성이 높음. 다만, 업계 1위인 CATL 대비 현금흐름이 크게 열위에 있는 중국의 2선 업체들은 향후 세부담 확대와 가격경쟁으로 기술 투자, 증설 여력이 약화될 수 있고, 이는 결국 구조조정 가속화와 CATL의 경쟁우위 강화로 이어질 것으로 예상. ◆과거 밸류에이션 저점인 P/E 11배 적용은 지나치게 보수적 과거 CATL A주의 밸류에이션 저점은 2024년 초 약 11배 P/E 수준으로 당시 배터리 산업의 심각한 공급과잉, 공격적인 가격 경쟁, 수익성 악화 우려가 확대되던 시기. 2023~24년 심각한 공급과잉 재현 가능성은 낮으며, 2027년 가동률 하락과 단위 수익성 둔화를 가정하더라도 CATL은 여전히 2026년 추정 순이익을 상회하는 수준의 순이익 창출이 가능할 전망. 현재 이익 전망에 과거 저점 밸류에이션인 11배 P/E를 그대로 적용하는 것은 지나치게 보수적일 수 있다는 판단. 향후 월간 산업 데이터에 기반하여 배터리 업종에 대한 투자심리가 추가로 악화될 경우 밸류에이션 하락 가능성을 완전히 배제할 수는 없으나, CATL 시장점유율 안정화 흐름, ESS 신규 설치 증가, 헝가리 생산공장 램프업 등이 주가 상승 촉매제가 될 수 있음. *텔레그램 채널: https://t.me/hanaglobalbottomup (위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)

◈하나증권 해외주식분석◈ 선진국 기업분석 강재구(T.02-3771-3386) *텔레그램 채널: https://t.me/hana_us_stock ★ 3M Co. (MMM.US): 3M, 수익성 개선 지속 & 데이터센터 성장 기대 확대 ▶ 자료: https://buly.kr/7QP8dKz ▶ 구조적인 마진 개선 확인, 새로운 성장 동력 확보에 주목 - 3M의 3분기 실적은 구조조정과 생산성 개선을 통한 수익성 회복이 지속되고 있음을 보여준다. 원가 상승과 성장 투자 부담에도 영업이익률이 개선됐으며, 경영진은 이러한 성과가 일회성이 아닌 구조적인 변화라고 강조했다. 생산거점 통폐합과 공급망 효율화가 진행 중인 만큼 2027년에도 수익성 개선이 이어질 가능성이 높다. - 긍정적인 변화는 데이터센터와 반도체, 우주항공 등 성장 산업에서 나타나고 있다. 소비자 전자제품의 부진이 전체 매출 성장률을 제약하고 있지만, 산업재를 중심으로 신규 주문과 수주잔고가 증가하고 있어 매출 성장률 회복에 대한 기대는 유효하다. AI 데이터센터 사업은 기존 전력 연결 제품에서 광통신 분야로 확대되고 있다. Amazon과 Microsoft의 EBO 채택은 기술 경쟁력을 시사한다. (위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)

◈하나증권 해외주식분석◈ 선진국 기업분석 강재구(T.02-3771-3386) *텔레그램 채널: https://t.me/hana_us_stock ★ RTX Corp.(RTX.US): 민간 항공의 수익성 개선, 방산 수주 확대가 뒷받침 ▶ 자료: https://buly.kr/YhaNfz ▶ 수주확대를 넘어 생산성과 수익성 개선으로 - RTX는 방산 수주 확대가 이어지는 가운데 생산량 증가와 비용 절감이 실적 개선으로 연결되고 있다. 레이시온은 주요 탄약·미사일 생산량을 전년 대비 90% 이상 늘렸으며, 대규모 장기계약을 바탕으로 추가적인 생산능력 확대를 추진하고 있다. 콜린스는 항공기 생산 확대와 비용구조 개선을 통해 수익성을 높였고, 프랫앤휘트니는 엔진 정비 처리량 증가와 향후 정비대금 회수 확대가 기대된다. RTX는 연간 실적 전망을 재차 상향했지만 올해 주가 수익률은 시장 대비 부진한 상황이다. 생산능력 확대와 비용 절감 효과가 향후 이익 성장으로 이어질 수 있다는 점에서 중장기 투자 매력은 여전히 높다고 판단한다. (위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)

◈하나증권 해외주식분석◈   미국/선진국 기업분석 김재임(T.02-3771-7793), 송종원(7261) *텔레그램 채널: https://t.me/hanaglobalbottomup   ★ 스페이스X(SPCX.US): AI 인프라의 빠른 수익화, 성장 기대치 상향 ▶ 자료: https://buly.kr/Chrs2tL   ■ AI 매출 예상치 23% 상회하며 서프라이즈 견인, 스타링크 & 우주 사업도 선전   -매출액 145.8억 달러(+161% YoY), 조정 EPS 0.45달러(흑자 전환)로 컨센을 각각 14%, 150% 상회 -SI 매출 75.6억 달러(+830% YoY, +195% QoQ)로 컨센을 23% 상회, AI 인프라 매출은 70.2억 달러로 Cursor 인수 효과를 제외해도 전분기 대비 192% 증가 -스타링크 매출 52.5억 달러(+70%)로 기업&정부향 매출 21.3억 달러(+91%)가 성장 견인, SI는 전사 매출의 52%와 조정 EBITDA의 56%를 차지 -SI 영업이익 4.3억 달러로 컨센(0.9억 달러)을 크게 상회하고 우주 부문 영업적자도 700만 달러로 컨센(-4.3억 달러) 대비 축소, 전사 영업이익은 27.9억 달러로 컨센을 23% 상회   ■ 사업부별 주목할 사항   -컴퓨팅 용량은 3분기 말 1.7GW에서 10월 말 2.2GW, 연말 2.5~3.0GW로 확대하며 2027년 말 전망을 기존 10GW에서 13GW 이상으로 상향 -컴퓨팅 공급가격은 전분기 제시했던 와트당 30~50달러 범위의 상단을 소폭 상회하며, 공급 부족에 따른 가격 강세 지속 -스타십 Flight 14에서 최초로 지구 궤도에 진입하고 팔콘9 발사 10회에 해당하는 스타링크 V3 위성 26기를 배치, 11월 Flight 15에서는 부스터와 상단 우주선 모두 발사장 회수를 시도하며 2027년 상반기 주 1회, 하반기 주 2회 발사 목표 -스타링크 가입자는 160만명 순증한 1,360만명으로 기대치를 소폭 하회했으나, 선진국 가입자 비중 상승으로 가입자당 평균매출(ARPU)은 전분기 대비 5% 증가   ■ 2027년 컴퓨팅 매출 확대 & 스타십 기술 진전은 주가 업사이드 높이는 요인   -2026년 말 연환산 매출 1천억 달러 목표를 유지하고, 신규 컴퓨팅 계약을 반영한 1Q27 매출 가이던스 330억~370억 달러를 제시해 컨센(240억 달러)을 크게 상회 -머스크는 2027년 말 연환산 매출이 5,000억~1조 달러에 이를 수 있다는 공격적인 전망을 제시 -4분기 Capex 가이던스를 기존 예상인 3분기 수준(196억 달러)에서 350억~400억 달러로 대폭 상향, 단기 컴퓨팅 계약의 갱신 단가 상승에 따라 2027년 투자비 회수기간이 6개월까지 단축될 가능성 언급 -신규 컴퓨팅 계약의 높은 증분 마진과 빠른 증설이 실적 전망치 상향을 뒷받침할 것으로 판단, 연말 락업 해제는 단기 변동성 요인이나 컴퓨팅 매출 확대와 스타십 기술 진전, V3 위성망 확장이 주가 상승 동력으로 작용할 전망   (위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)

하나증권 중국기업분석 [중국 Spot News] ▶딥시크(비상장): 10/20 미국 국토안보부가 연방 민간 행정기관의 DeepSeek 및 관계사 제품과 서비스 구매를 금지하고, 기존 정보시스템에서도 관련 제품과 서비스를 제거하도록 지시. 미국 정부는 민감정보의 중국 이전 가능성 등 보안 우려를 근거로 제시했으며, 중국 상무부와 외교부는 기술과 통상 문제의 안보화를 반대한다고 반박. 미국 공공부문에서 DeepSeek 사용이 사실상 제한되며 해외 사업 확대 과정에서 규제 리스크가 재차 부각. 10/20 내부 대규모 추론 프레임워크 ‘DeepInfer’를 전면 오픈소스로 공개. 딥시크는 해당 프레임워크를 기반으로 V4.1 Flash의 고처리량, 저지연 대규모 추론 서비스를 구현했다고 설명했으며, 향후 신규 모델의 추론 코드와 최적화도 지속 공개할 계획. 모델 자체뿐 아니라 추론 인프라까지 개방하며 개발자 생태계와 배포 효율을 강화하려는 전략으로 판단. ▶AI 데이터: 10/20 국무원 승인에 따라 국가데이터그룹이 공식 출범. 국무원 국유자산감독관리위원회가 출자자 역할을 맡고, 데이터 자원 개발과 활용, 데이터 인프라 구축, AI 서비스 지원을 핵심 사업으로 추진할 계획. 국가 차원의 데이터 유통과 AI 학습용 고품질 데이터 공급 기반을 강화한다는 점에서 중국 AI 산업의 데이터 인프라 확충 기대.

[하나 글로벌 기업분석 데일리뉴스] 하나증권 김재임/송종원 스페이스X(SPCX.US) 2026년 3분기 실적 발표 1. 전사 실적 및 현금흐름 - 매출 145.8억달러(예상치 128.7억달러)로 전년 대비 161% 증가. - 조정 EBITDA 88.1억달러(예상치 65.9억달러)로 전년 대비 306% 증가. - 영업이익 27.9억달러(예상치 22.4억달러)로 예상치 24.6% 상회. - 설비투자 195.9억달러(예상치 196억달러), 영업현금흐름 131억달러 기록. 영업현금흐름에서 설비투자를 차감한 단순 잉여현금흐름은 -64.9억달러. 4분기 설비투자는 350억~400억달러 예상. 2. 사업 부문별 실적 - 우주 사업 매출 17.7억달러(예상치 14.3억달러)로 전년 대비 6% 증가. 조정 EBITDA 3.57억달러(예상치 1.23억달러). - 통신 사업 매출 52.5억달러(예상치 48.6억달러)로 전년 대비 69% 증가. 영업이익 23.7억달러(예상치 18.6억달러), 조정 EBITDA 35억달러(예상치 29.4억달러). - 초지능(SI) 사업 매출 약 76억달러로 전체 매출의 약 52% 차지. 조정 EBITDA는 50억달러. SI 내 솔루션·인프라 매출은 커서 인수 효과를 제외해도 전분기 대비 192% 증가. 3. 주요 운영 지표 - 스타링크 개인 가입자는 1,360만명으로 분기 중 160만명 순증. 월 가입자당 평균매출은 69달러로 전분기 대비 5% 상승. - 스타링크 모바일 월간 이용자는 2,200만명으로 전분기 대비 37% 증가. 항공기 계약 대수는 약 1만2,000대 확보. - 그록봇 유료 주간 이용자는 10월 초 80만명으로, 한 달 전보다 2배 이상 증가. - 로켓 발사 35회(예상치 41회), 궤도 투입 화물 476톤(예상치 559톤) 기록. 4. 컴퓨팅 설비 및 매출 전망 - 컴퓨팅 설비용량은 3분기 말 1.7GW에서 10월 말 약 2.2GW, 연말 2.5~3GW로 확대할 계획. - 수주잔고는 630억달러이며, 이 중 약 420억달러를 향후 1년 내 매출로 인식할 예정. - 2026년 말 연환산매출(ARR) 1,000억달러 목표 유지. 2027년 1분기 매출은 330억~370억달러로 전망.