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SemiAnalysis) 남들이 두려워할 때 탐욕스러워져라": SK하이닉스의 DRAM 가격 책정 및 실적은 여전히 견조하다
하이닉스 DRAM 실적, 2026년 2분기 및 그 이후에도 견조할 전망
당사의 가격 책정 방법론 수정과 최근 시장의 노이즈에도 불구하고, SK하이닉스의 2026년 2분기 DRAM 실적에 대한 당사의 긍정적인 전망은 변함이 없습니다.
당사는 범용(Commodity) DRAM 가격의 전분기 대비(QoQ) 약 60% 상승과 HBM 가격의 한 자릿수 초반대 분기별 변동에 힘입어, 전체 DRAM 평균판매단가(ASP)가 전분기 대비 약 45% 성장하고 DRAM 영업이익은 약 55조 원에 달할 것으로 예측합니다.
이전 보고서에서 언급했듯이, 최근 메모리 종목들의 변동성에 대한 투자자들의 우려를 이해합니다. 그러나 당사는 SK하이닉스를 비롯한 주요 메모리 종목들이 반도체 섹터 내에서 가장 뛰어난 위험 대비 보상(risk-reward) 기회를 제공하고 있다는 뷰를 유지하고 있다
| 2 |  모건스탠리 CAPEX 상향
2027~2028년 하이퍼스케일러 총 CAPEX 전망을 각각 9%, 10% 상향 조정
*이번부터 SpaceX의 지상 AI 컴퓨팅 투자를 처음 포함
→ 2027년 약 1.23조 달러, 2028년 약 1.40조 달러의 CAPEX를 예상 | 1 |
| 3 | [“코카콜라 공장도 ‘스팟’이 점검”…보스턴다이나믹스, 로봇 상용화 박차]
- 13일 업계에 따르면 코카콜라 유로퍼시픽 파트너스(CCEP)는 최근 영국 웨이크필드와 스코틀랜드 이스트킬브라이드 공장에 스팟을 도입했다.
- 스팟은 두 공장에서 약 600개 점검 지점을 자율 순찰하며 설비 상태를 점검하고 이상 징후를 조기에 감지하는 역할을 맡고 있다.
- 이번 프로젝트에는 보스턴다이나믹스의 로봇 운영 플랫폼 ‘오빗(Orbit)’과 구글 딥마인드의 ‘제미나이 로보틱스’ 기반 AI 시각 점검 기능도 적용됐다.
- 앞서 포스코, BP, 셰브런 등 글로벌 제조·에너지 기업은 사업장에 스팟을 도입해 적극적으로 활용하고 있다.
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https://www.donga.com/news/amp/all/20260713/134286551/1 | 573 |
| 4 |  제가 좋아하는 이종욱 위원님의 논리에 따르자면, 이번 사이클이 과거와 다른 결정적인 차별점 중 하나는 신규 클린룸 공백이 역대급으로 길다는 점입니다
만약 지금의 하락이 6개월~1년 후의 다운사이클을 미리 반영하고 있는 것이라면, 내년 이맘때쯤에는 공급이 본격적으로 풀려야 하는데.. 신규 클린룸 건설과 장비 입고 스케줄 등 물리적인 시차를 고려했을 때, 내년 상반기 내로 공급이 쏟아지는 것은 시기상 불가능에 가깝습니다.
반도체 사이클을 여러 번 겪어왔지만, 막상 그 소용돌이 한가운데에서 현재의 위치를 정확히 가늠하는 것은 언제나 어렵다는 것을 다시금 체감하게 되네요... 살려주세요 | 255 |
| 5 | JP모건) 메타 2Q26 실적 프리뷰 정리
1. 투자자 논쟁의 성격 변화
지난 2주 사이 메타를 둘러싼 투자자 논쟁의 축이 크게 이동했습니다. 이전까지는 메타가 막대한 캐펙스 투자를 “어떻게” 수익화할 것인가가 쟁점이었다면, 이제는 “얼마나 크게” 수익화할 것인가로 논의가 옮겨갔고, 이는 주가 입장에서 훨씬 건강한 국면이라는 평가입니다. 실제로 주가는 2주간 약 20% 상승했으며, 저커버그가 컨퍼런스콜에서 내놓을 준비된 발언에 대한 기대치도 그만큼 높아진 상태입니다. 저커버그는 네오클라우드 사업과 LLM API를 조합한 형태로 대규모 캐펙스를 수익화하겠다는 신뢰할 만한 계획을 제시했고, 투자자들은 이제 그 수익화가 언제부터 실제 숫자로 나타날지, 그리고 규모가 어느 정도일지를 확인하고자 합니다. 필자는 불과 2주 전만 해도 저커버그의 초지능 연구소 지출에 대한 ROIC가 극도로 부정적이며, 신제품이나 모델 출시가 없는 상황에서 메타의 AI 노력이 릴스 같은 성공적인 제품 사이클로 이어질지 메타버스 같은 실패로 귀결될지 알 수 없다는 취지의 글을 썼으나, 그 이후 메타가 유의미한 ROIC 창출 계획을 제시하고 신규 모델까지 출시하면서 시각이 바뀌었고, 결론적으로 메타를 AI 승자로 본다는 입장입니다.
2. 애널리스트(Doug)의 시각
Doug는 메타에 대해 중립(Neutral) 의견을 유지하되 AI 전망은 긍정적으로 선회했다고 밝혔습니다. 메타가 약 40억 명의 사용자 기반에 적용 가능한 핵심 AI 제품을 계속 개발해 나갈 것으로 보면서도, 개선된 모델과 대규모 인프라를 수익화해 AI 지출 전반의 ROI를 높일 수 있는 유연성을 갖췄다고 평가합니다. 캐펙스 전망은 2026년 1,420억 달러(+104%), 2027년 2,020억 달러(+42%)이며, 2027년 수치는 더 상향될 여지가 있다고 봅니다. 모델 진화와 외부 수익화로의 전환 의지는 고무적이며 이는 이익 상향 여지로 이어질 수 있으나, 보다 긍정적으로 전환하기 위해서는 Muse Spark 1.1 및 향후 모델의 내부 활용 확대, 개발자·기업 채택 증가, LLM 점유율 이동의 조짐이 필요하다는 입장입니다. 2027년 캐펙스가 더 올라갈 수 있지만 수익화 개선이 동반되어야 시장이 이를 잘 받아들일 것이며, 주가 상승은 6월 초 구글 사례에 이어 증자 가능성에 대한 논의를 다시 불러일으킬 수 있는데 이 역시 메타가 공세적 국면에 있을 때 더 잘 수용될 것으로 봅니다. 2026년 12월 목표주가 725달러는 2027년 GAAP EPS 34.19달러에 21배를 적용한 값입니다.
3. 2분기 실적 기대치
매출은 통상적인 수준의 서프라이즈, 즉 약 5억 달러 상회가 기대되고 있습니다. 가이던스 상단이 610억 달러였던 만큼 투자자들은 615억 달러 수준(전년 대비 +29.5%, 환율 영향 제외 기준 약 +28%)을 예상합니다. 1분기 환율 제외 성장률이 +29%였으므로 1%포인트 정도의 둔화는 용인하되 그 이상은 어렵다는 분위기입니다. 시장 컨센서스는 약 602.5억 달러(+27%)입니다. 가이던스 제시 당시에는 환율이 2%포인트 우호 효과로 가정됐으나 달러 강세로 현재는 125~150bp 수준으로 축소됐습니다.
4. 3분기 및 연간 가이던스 기대치
3분기는 환율 제외 기준 비교 대상이 약 350bp 어려워지므로 일정한 둔화가 예상됩니다. 대다수 투자자는 3분기 매출 가이던스로 640억~650억 달러 범위를 보고 있으며, 가이던스 상단의 기준선은 640억 달러(전년 대비 +25%, 보고 및 환율 제외 기준 동일)로 잡고 이후 약 1%포인트 상회할 것으로 가정하는 분위기입니다. 컨센서스는 약 632.5억 달러(+23.5%)입니다. 다만 이 기대치에는 잠재적 네오클라우드나 방금 출시된 LLM API에서 나올 증분 매출이 전혀 반영되어 있지 않으며, 해당 부분은 모두 추가 상승 여력에 해당합니다.
2026년 영업비용은 현상 유지가 예상됩니다. CFO가 현재 1,620억~1,690억 달러 범위를 양 끝단에서 10억 달러씩 좁히되 중간값은 유지하더라도 놀랄 일은 아니지만, 투자자들은 중간값이 올라가는 것을 원치 않습니다. 대다수가 상단 근처의 숫자를 모델링하는 데 어려움을 겪고 있기 때문입니다.
2026년 캐펙스 역시 현상 유지가 예상됩니다. 메모리 가격 인플레이션으로 인해 현재 1,250억~1,450억 달러 범위가 50억 달러가량 상향될 수도 있으나 투자자들은 이미 이를 감안하고 있으며, 그보다 2027년 캐펙스 가이던스에 훨씬 큰 관심을 두고 있습니다. 또한 CFO 전망 코멘트에 올해 영업이익이 2025년 영업이익을 상회할 것이라는 문구가 유지되어야 한다는 점이 중요합니다.
5. 2027년 캐펙스 전망
2Q25 실적 발표 당시 CFO는 인프라 계획이 매우 유동적이라면서도 2026년에도 유사한 수준의 유의미한 캐펙스 금액 증가가 있을 것이라고 언급했고, 그 결과 시장은 FY26 캐펙스 추정치를 1,000억 달러 이상으로 끌어올린 바 있습니다(지금 시점에서는 소박해 보이는 숫자입니다). 최근 한 달간 나온 뉴스들, 즉 증자 가능성, 블룸버그의 메타 컴퓨트 보도, Muse Spark API 출시 등을 감안하면 이번 분기에 2027년 캐펙스 가이던스가 제시될 가능성이 높다고 봅니다. 투자자들의 2027년 캐펙스 기대치가 컨센서스인 약 1,650억 달러를 크게 웃돌고 있기 때문이기도 한데, 실제로 2,000억~2,750억 달러까지 다양한 전망이 존재하며 다수는 2,000억~2,250억 달러 구간에 있습니다. 필자는 CFO의 2027년 가이던스 문구가 작년과 거의 동일하게 읽힐 것으로 예상하며, 2027년의 전년 대비 금액 증가가 2026년의 약 750억 달러와 유사할 것이라고 밝힘으로써 결과적으로 2,000억~2,250억 달러 구간이 도출될 것으로 봅니다.
관련해서 CNBC는 메타가 월요일 블로그 게시물을 통해 루이지애나주 리치랜드 패리시의 최대 규모 데이터센터가 5GW 시설이 되며 비용이 500억 달러를 넘어설 것이라고 밝혔다고 보도했습니다. 이는 지난 10월 메타와 블루아울 캐피털이 합작법인을 설립하며 공개했던 270억 달러 규모, 당초 2GW로 계획됐던 수준을 크게 상회하는 것입니다.
6. 증자 가능성
바이사이드의 2027년 캐펙스 추정치가 맞다면 메타는 내년에 확실히 FCF를 소진하게 됩니다. 따라서 주가가 충분히 높은 수준(700달러 이상)이라면 2분기 실적 발표 직후 증자를 발표하더라도 크게 놀랄 일은 아니라는 판단입니다. 이는 매도 권고가 아니라, 주가가 오를수록 증자 가능성이 커진다는 점을 상기시키는 것입니다.
7. 2027년 및 2028년 EPS
보고 FCF가 아무리 낮아지더라도 투자자들은 여전히 GAAP EPS 기준으로 메타를 밸류에이션하고 있습니다. 대다수는 2027년 EPS를 34~37달러(컨센서스 약 35달러), 2028년 EPS를 35~45달러라는 매우 넓은 범위(강세론자는 40달러 이상을 쉽게 상정하며 컨센서스는 약 40.50달러)로 보고 있습니다. 범위가 이토록 넓은 이유는 메타가 막대한 캐펙스를 어떤 방식으로 수익화할지, 즉 네오클라우드 계약인지, LLM API인지, 소비자·비즈니스 에이전트인지, 아니면 이 세 가지 모두인지에 대한 명확한 가시성이 아직 없기 때문입니다. 주가의 상승 탄력은 매우 클 수 있으나, 그러기 위해서는 매출 성장률이 25% 이상에서 지속되어야 하며 감가상각 부담이 상당하다는 점을 감안해야 합니다.
8. 데이터센터 캐펙스의 내용연수
마지막으로 하나의 음모론적 관점을 덧붙이자면, 메타를 비롯한 데이터센터 보유 기업들이 2027년부터 데이터센터 설비의 내용연수를 6~12개월 늘리더라도 놀라지 말라는 것입니다. 최근 H100 동급 제품의 가격 흐름을 보면 그렇게 할 여지가 있어 보입니다. (마이클 버리 주목) | 419 |
| 6 |  #OpenRouter | 475 |
| 7 | >>골드만삭스 “KOSPI 6,800선이 핵심 지지선…이탈 시 6,500선 가능성”
•한국 KOSPI가 월요일 약 9% 급락한 가운데, 골드만 삭스는 이번 하락의 핵심 원인이 기업 펀더멘털 악화가 아니라 단일 종목 레버리지 ETF의 디레버리징에 따른 연쇄 매도라고 분석
•골드만 삭스는 6,800선을 핵심 지지선으로 제시했으며, 해당 수준이 무너질 경우 다음 지지선은 6,500선이 될 가능성이 있다고 전망
•다만 이번 조정은 유동성 요인에 따른 포지션 청산 성격이 강하다고 판단했으며, 펀더멘털 악화에 따른 약세장으로 보지는 않았음. 이에 따라 골드만 삭스는 조정 국면을 활용해 메모리 반도체와 기술주를 분할 매수할 것을 권고
>6500，韩股正逼近关键点位 https://wallstreetcn.com/articles/3776812#from=ios | 502 |
| 8 | https://youtu.be/WXp-g0_GdC8?si=GvbUamtZvdjXLcp9 | 475 |
| 9 | *급락장이었는데 또 일부 종목군들은 플러스 마감한게 있었죠. 보고만 가시죠. (7월들어 기관또는 외인 수급이 있는 동네)
■ 또 급락한 월요일, 플러스 마감한 주요 종목
-은행 : KB금융, 신한지주, 하나금융 등 대부분
-보험 : 삼성화재, DB손해보험, 현대해상
-반도체 : 테스, 피에스케이, 피에스케이홀딩스
-배터리 : LG엔솔, 삼성SDI, SK이노베이션
-바이오 : 올릭스, 에스티팜, 삼성에피스, 셀트리온
-화장품 : 에이피알, 실리콘투, 한국콜마, 코스맥스, 코스메카코리아,
-인바운드 : 파마리서치, GS피앤엘,
-의류 : F&F
-에너지 : HD현대에너지솔루션, OCI홀딩스, SK이터닉스, 씨에스윈드
*오늘은 이런거 필요없고 그냥 쉬자고요 😭 | 488 |
| 10 |  신용잔고 2026-07-10 | 689 |
| 11 | #속보 Meta는 루이지애나 데이터 센터에 400억 달러를 추가 투자할 것이라고 발표했습니다.
AI+ : 메타(빅테크)가 루이지애나 데이터센터에 400억달러 추가 투자 발표, AI 인프라 지출 확대 기대
관련 : $META
#정부지출, #미국
2026-07-13 18:30:36
✈ 빠른속보, 특파원김씨 | 575 |
| 12 |  코스피 서킷 브레이커 일지. 시황맨
서킷 브레이커. 코스피 지수 -8% 이상 하락, 1분간 지속되면 발동. 20분간 거래 정지. 이 후 10분간 호가 접수 후 거래 재개
2000년 이 후 총 13회 발동. 이 중 올해만 7회, 특히 단일 종목 ETF 등장 이 후 5회
서킷 다음날 상승한 경우 8회, 하락은 4회.
서킷 발동 후 더 하락 즉, 종가가 -8% 이상 하락해 마감한 8회 중 7회는 다음날 상승
예외였던 2000년 9월의 경우 다음날 -1.1% 하락. 이틀 후 +6.1% 상승
(장중 올린 자료의 2000년 데이터 +-가 바뀌어 수정해 다시 올립니다) | 750 |
| 13 | https://n.news.naver.com/article/030/0003446849 | 697 |
| 14 | [SK증권 반도체 한동희]
메모리 3사 12MF P/E 업데이트 (07/13)
삼성전자 4.5X
SK하이닉스 4.7X
* SK증권 추정치 기준
마이크론 6.8X
* Bloomberg consensus 기준
SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://t.me/skitteam | 620 |
| 15 | 주주들도 배식 가능한지 | 2 345 |
| 16 |  받) 닉스 오늘 셰프들이 와서 랍스터, 스테이크 구워주고 있다함 | 543 |
| 17 |  블룸버그 Mark Gurman
M7 울트라(Ultra)는 최대 1.5테라바이트의 메모리를 지원하도록 설계되었습니다. 이는 M5 울트라에 계획된 용량의 두 배에 달합니다. 하지만 애플(Apple)이 최종적으로 해당 구성을 제공할지 여부는 업계 상황에 따라 달라질 것입니다. | 725 |
| 18 |  글로벌 AI 시장의 차세대 핵심 수혜국 (Bofa)
1. 글로벌 AI 시장의 프레임워크 및 선두 주자
• 미국과 중국이 글로벌 AI 시장에서 확실한 선두를 유지
• 차세대 경쟁국을 평가하기 위해 단기 및 장기 프레임워크를 활용
• 단기 프레임워크는 AI 인프라 구축 사이클에 대한 노출도를 측정
• 장기 프레임워크는 AI 도입을 경제 전반의 생산성 향상으로 전환할 수 있는 잠재력에 주목
2. 최고의 차세대 경쟁국: 대한민국
• 대한민국은 미국과 중국을 제외하고 가장 확실한 올라운드 경쟁국(All-Round Contender)
• 반도체 공급망에 대한 강력한 노출도를 확보
• 신속한 AI 기술 확산과 정부의 정책적 지원이 뒷받침
• 확실한 생산성 향상 시나리오를 보유하여 단기와 장기 모두에서 가장 유망한 국가로 평가
3. 주목해야 할 주요 국가별 투자포인트
• 아랍에미리트: 강력한 국가 전략과 정책 주도형 도전국이며, 풍부한 에너지와 빠른 AI 확산이 강점
• 캐나다 및 프랑스: 풍부한 에너지를 바탕으로 단기와 장기 전 단계에서 강력한 경쟁력을 보유
• 대만 및 일본: 단기적인 AI 인프라 구축의 수혜를 입는 국가들이나, 물리적 AI 강점 대비 장기적인 생산성 전환에는 의문이 존재 | 574 |
| 19 | 메모리 3사가 보내는 신호 vs 빅테크 톤 확인 비용 (+순환매)
https://blog.naver.com/cutlet2024/224344451235 | 1 175 |
| 20 | >>젠슨 황, 모건스탠리 NDR 직접 참석…“분기 매출 1,000억 달러 근접, 성장세는 오히려 가속”…Rubin Ultra 출시 연기설도 부인
•모건스탠리가 공개한 엔비디아 NDR 요약에 따르면, 엔비디아는 Rubin Ultra의 출시 연기설을 부인하며 내년 출하 계획을 재확인했음.
•특히 주목할 점은 기존에 ASIC에 크게 의존하던 한 주요 AI 모델 개발 고객의 컴퓨팅 인프라에서 엔비디아 GPU 비중이 50%에 가까워졌다는 것임. 이는 ASIC이 GPU를 일방적으로 대체하는 흐름은 아니라는 점을 보여주는 사례로 평가
•또한 엔비디아는 AI 연구소, 주권 AI, 신규 클라우드 사업자 등으로 고객 기반을 확대하며 성장 동력을 다변화하고 있어, 분기 매출이 1,000억 달러에 근접하는 가운데 성장 속도도 계속 빨라지고 있음
>黄仁勋亲赴大摩路演：季度收入逼近千亿美元、英伟达增速还在加快，并否认Rubin Ultra延期 https://wallstreetcn.com/articles/3776726#from=ios | 630 |
