유진투자증권 산업분석실 테크/인프라팀

2026.02.09 17:14:04 기업명: 제주항공(시가총액: 4,911억) 보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시) 매출액 : 4,746억(예상치 : 4,195억+/ 13%) 영업익 : 186억(예상치 : -233억/ +180%) 순이익 : -408억(예상치 : -485억+/ 16%) **최근 실적 추이** 2025.4Q 4,746억/ 186억/ -408억 2025.3Q 3,883억/ -550억/ -602억 2025.2Q 3,324억/ -419억/ -99억 2025.1Q 3,847억/ -326억/ -327억 2024.4Q 4,504억/ -403억/ -581억 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260209801493 회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=089590

[유진투자증권] 황성현 (02-368-6878) <2026.02.09 OCI 4Q25 실적발표> [2025년 연결 손익] - 매출액: 2조 94억원(-9%yoy) - 영업이익: 4억원(-100%yoy) - 당기순손실: -685억원(적전yoy)    · 피앤오케미칼 3Q25 설비 관련 손상차손 약 705억원 반영되며 당기순이익 적자 전환 [4Q25 연결 손익] - 매출액: 4,673억원(-2%qoq) - 영업이익: 28억원(흑전qoq)    · 매출액: 유가하락에 따른 카본케미칼 가격 하락으로 연결 매출 소폭 감소    · 영업이익: 반도체 소재 판매 증가, 피치 이월 물량 반영으로 영업이익 증가 [베이직케미칼] - 4Q25: 매출액 2,000억원(+6%qoq), 영업이익 60억원(흑전qoq)    · 반도체 소재: 폴리실리콘, 과산화수소 판매량 증가로 흑자 전환    · 기초 소재: CA, TDI 판매량 및 판가 상승으로 실적 개선 - 향후 전망    · 1Q26 기초소재 전 제품 정기보수 영향으로 2Q26 이후 본격 실적 개선 전망    · 2026년: 반도체 소재 수요 증대로 수익성 확대 기대 [카본케미칼] - 4Q25: 매출액 2,840억원(-9%qoq), 영업이익 10억원(-70%qoq)    · 유가 약세에 따른 제품 가격 하락과 전 품목 정기보수 영향으로 매출 qoq 감소    · 피치 이월 물량 효과 반영되었으나, OJCB 청산 관련 일회성 비용 반영 영향으로 영업이익 감소 - 향후 전망    · 1Q26: BTX 스프레드 개선, 피치 판매량 증가로 매출 회복    · 2026년: 하반기 스페셜티 카본블랙 증설 및 판매 개시, OJCB 연결 제외 등으로 OCI China 실적 개선 기대  [2026년 경영 추진 사항] - 반도체용 폴리실리콘: 공정 개선 및 원가 절감에 따른 수익성 개선 - 인산: 1H26 5,000톤 추가 증설 완료에 따른 판매량 확대, 고객사와 협력을 통한 에천트 신규 제품 개발 - 과산화수소: 전방 수요 증가에 따른 가동률 상승으로 매출 및 수익성 개선 기대 - 이차전지 실리콘 음극재 특수소재: 1H26 양산 개시, 2025~2030년 총 700억원 규모 장기 공급 계약 - 기초소재: 원가 절감 및 스페셜티 제품 비중 확대 - 카본소재: 부가가치 카본블랙 제품 매출 확대, 제품 전반 스프레드 개선으로 수익성 증대 [주주 환원 정책] - 기존 현금 배당 중심 주주환원 정책에서 총주주환원율 기반으로 전환 - 향후 3개년('26~'28년 회계연도 기준)간 현금 배당 및 자사주 매입, 소각 병행을 통한 총주주환원율 30% 이상 지향 - 2025년 회계연도에 대한 주주환원으로 100억원 자사주 매입, 소각 결정 [Q&A] Q. 반도체 시황 회복 시 제품별 물량 증가 시점 - 가장 빠른 반응은 반도체 인산, 이후 반도체 과산화수소 전망 - 웨이퍼 가동률 상승 시차로 폴리실리콘이 그 다음일 것으로 예상 - 인산의 경우 2026년 연간 기준 의미 있는 실적 기여 기대

2026.02.09 15:13:26 기업명: 한화에어로스페이스(시가총액: 63조 6,292억) 보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시) 매출액 : 83,261억(예상치 : 86,307억/ -4%) 영업익 : 7,528억(예상치 : 11,729억/ -36%) 순이익 : 6,155억(예상치 : 7,927억/ -22%) **최근 실적 추이** 2025.4Q 83,261억/ 7,528억/ 6,155억 2025.3Q 64,865억/ 8,564억/ 7,122억 2025.2Q 63,110억/ 8,645억/ 2,864억 2025.1Q 54,842억/ 5,607억/ 2,093억 2024.4Q 48,250억/ 8,997억/ 20,590억 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260209800902 회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=012450

[유진/류태환] 4Q25 DL이앤씨 실적발표 요약(2)   2. Q&A   Q. 4Q25 판관비, 대손 세부사항 - 미분양 관련 대손충당금 5,500억원 - 시화 MTB, 대구 지역 물량, 고양 향동 지식산업단지 - 고양 향동 GS네트웍스 미수금 전액 반영 완료   Q. 4Q25 영업외 특이사항 - 건축 미분양 대손 400억원, 유가증권 평가손 150억원, 하자보수 충당부채 전입 120억원   Q. 입주 세대수 - 2025년 14,391세대 - 2026년 13,350세대 예정   Q. 2026년 주택/건축 매출 감소 배경 - 2025년 5.5조원, 2026년 5.2조원 - 기존 대형 현장 매출 마무리, 신규 현장 매출 인식까지 시차 - 다만 2026년 자체사업 매출 8,900억원(+3,700억원yoy)으로 증가 예상 - 2026년 주택/전축 GPM 13% 이상 전망   Q. 베트남 사업 실적 전망 - 2026년까지는 2025년 수준, 2027년부터 매출 본격화 전망   Q. 미국 원전 파이프라인 한수원과 동반 여부 - 국내 4기, 해외 체코 2기 계약 앞두고 있는 상황 - 원전 전문 시공사로 한전, 한수원과 함께 가는 컨셉으로 접근   Q. 2026년 토목, 플랜트 GPM 전망 - 토목: GPM 7~8% 전망 - 플랜트: GPM 20% 전망   Q. 플랜트 2027년 매출 공백 가능성, 주요 현장 준공 - 잔고 감안 시 2027년 이후 매출 증가는 확정적 - 잔액(2025년말 기준): 나이지리아 6,600억원, 모잠비크 8,700억원, 투르크메니스탄 약 1조원 - 준공: 이라크 침매 26.08(함체 침설 공정 연말 준공 완료), 싱가포르 도시철도 28.09   Q. 원전 동시 수행 CAPA, 인력 - 원전 인력 약 350명 - 현재: 대형 원전 4기 동시 수행 가능(체코 포함) - 추가 인력 보강으로 시공 CAPA 확대 추진

대우건설 실적발표 내용 공유드립니다.     [유진/류태환] 4Q25 대우건설 실적발표 요약(1)   1. 실적 Summary   [2025년 연간] - 수주잔고: 50조 5,968억원(+13.9yoy) - 매출: 8조 546억원(-23.3%yoy) - 영업손실: -8,154억원(적전yoy) - 순이익: -9,161억원(적전yoy) - GPM: 3.0%(-5.8%p yoy) - OPM: -10.1%(-13.9%p yoy) - 2025년 계획 대비 신규수주 100.3%, 매출 95.9%, 분양 100.0% 달성   [4Q25] - 매출: 1조 7,140억원(-35.2%yoy) - 영업손실: -1조 1,055억원(적전yoy) - GPM: -25.3%(적전yoy, 적전qoq) - OPM: -64.5%(적전yoy, 적전qoq) [사업부문별 실적 및 전망] * 토목 - 4Q25 약 5,000억원 원가 반영 - 이라크 침매 2,200억원(함체 침설 공정 지연 영향) - 싱가포르 도시철도 2,100억원(설계 변경으로 인한 물량 증가 및 공기 지연) - 2026년 토목 GPM 7~8% 전망   * 플랜트 - 4Q25 나이지리아 약 1,500억원(일회성) 원가 반영 - 발주처 로컬 콘텐츠 제한, 현지 파업 영향 - 2026년 플랜트 GPM 20% 전망   * 건축 - 4Q25 GPM 12%(믹스 개선 지속) - 2026년 자체사업 매출 8,900억원(+3,700억원yoy)으로 증가 예상 - 2026년 GPM 13% 이상 전망   [판관비] - 2025년: 1조 538억원   [재무현황] - 부채비율: 284.5%(+92.4%p yoy) - 현금 및 현금성자산: 1조 8,289억원(전년 대비 +6,671억원) - 차입금: 3조 7,303억원(전년 대비 +588억원)   [2026년 가이던스] - 수주: 18조원, 매출 8조원   [해외 수주 파이프라인] - 체코 두코바니 5, 6호기: 빠르면 1Q26, 늦어도 2Q26 계약 - 테믈린: 두코바니 연계(옵션)로 2028년까지 수주 가능 - 미국 원전: 2027년 전망 - 나이지리아 인도라마: 2026년말까지 수주 가능 - 모잠비크 LNG(Area 1 연계 포함): 연내 수주 가능 - 파푸아뉴기니 LNG: 3Q26까지 계약 목표 - 투르크메니스탄 비료: 3Q26까지 진행 예상 - 베트남 원전: 2027년 예상 - 이라크 알포: 1H26 수주 가능 - 베트남 스타레이크: 올해까지는 작년 수준, 2027년부터 매출 본격화 - 베트남 동나이: 지분 60%, 2027년부터 매출 본격화 - 베트남 끼엔장: 토지보상 진행 중

씨어스, ‘WHX Dubai 2026’ 참가.."중동사업 본격화" UAE 품목허가 완료로 두바이·아부다비 등 주요 의료기관 대상 사업기반 확보 https://m.biospectator.com/view/news_view.php?varAtcId=27782

정부가 민간 재건축·재개발은 제외하고 공공 정비사업에만 용적률 인센티브를 적용하기로 했다. 강남3구 등 한강벨트에 위치한 재건축 아파트 단지의 가격 상승을 부추길 수 있다는 우려에서다. 더불어민주당은 이같은 내용을 담은 도시 및 주거환경정비법(도정법) 개정안을 2월 임시국회에서 처리하고 부동산 가격 안정화에 드라이브를 걸고 있는 이재명 대통령의 정책 의지를 뒷받침 할 계획이다. https://n.news.naver.com/article/011/0004587930?sid=100

2026.02.09 08:59:13 기업명: 대우건설(시가총액: 2조 2,942억) 보고서명: 매출액또는손익구조30%(대규모법인은15%)이상변경 재무제표 종류 : 연결 매출액 : 17,140억(예상치 : 20,548억) 영업익 : -11,055억(예상치 : 893억) 순이익 : -8,781억(예상치 : 485억) **최근 실적 추이** 2025.4Q 17,140억/ -11,055억/ -8,781억 2025.3Q 19,906억/ 566억/ -530억 2025.2Q 22,733억/ 822억/ -429억 2025.1Q 20,767억/ 1,513억/ 580억 2024.4Q 26,470억/ 1,212억/ 145억 * 변동요인 국내 미분양 및 해외사업 손실 발생 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260209800081 회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=047040

[손익구조 변동 주요 요인] 국내 미분양 및 해외사업 손실 발생

2026.02.09 08:57:12 기업명: 대우건설(시가총액: 2조 2,942억) 보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시) 매출액 : 17,140억(예상치 : 20,487억/ -16%) 영업익 : -11,055억(예상치 : 891억/ -1341%) 순이익 : -8,716억(예상치 : 484억/ -1901%) **최근 실적 추이** 2025.4Q 17,140억/ -11,055억/ -8,716억 2025.3Q 19,906억/ 566억/ -530억 2025.2Q 22,733억/ 822억/ -429억 2025.1Q 20,767억/ 1,513억/ 580억 2024.4Q 26,470억/ 1,212억/ 145억 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260209800080 회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=047040

[유진투자증권 바이오제약 권해순/이다빈] 2026.02.09 ☆☆ 씨어스테크놀로지(458870.KQ) - Accelerating to Scale ☆ 투자의견 BUY 유지, 목표주가 25만원으로 상향(종전 18만원) - 국내 실적 상향 조정과 함께 해외 실적을 새롭게 반영하면서 2026년, 2027년 및 2028년 영업이익을 각각 24%, 21%, 33% 상향 조정함. 실적 고성장세를 반영하여 2027E 실적에 Target P/E 40배(유지)를 적용 * 디지털 헬스케어 분야에서 의료기관 중심의 플랫폼 비즈니스를 영위하는 First Mover로서 국내뿐 아니라 해외 사업까지 순조롭게 확장 중. 씨어스는 2028년까지 CAGR 100%(당사 65%)에 가까운 성장을 목표로 하고 있으며 이는 동사의 높은 밸류에이션 프리미엄을 정당화하는 핵심 요인으로 작용할 전망 * 디지털 헬스케어 사업은 ‘플랫폼의 확장성’이 기업가치를 좌우한다: 씨어스의 궁극적 목표는 환자의 진료 전주기에 걸쳐 진단과 모니터링을 병행하고, 병원 내 데이터들을 통합 관리할 수 있는 스마트 병동(의료 시스템의 디지털화)을 구축하는 것. 해외 진출 역시 단순한 의료기기 수출이 아닌, 병원 내 플랫폼 구축을 동반한 진출 전략을 지향하고 있음. 플랫폼 검증 단계는 이미 지났으며, 앞으로는 스마트 병동 구축이 얼마나 빠르게 진행되는지가 관건 * 국내 진단/모니터링 사업 순항 중: 2025년 약 1.1만개 병상에 씽크 시스템을 구축(침투율 약 5%)하였으며, 2026년 3만개 병상 시스템 구축을 목표로 하고 있음. 모비케어도 외래 진단과 건강검진 시장에서 검사 건수가 2배 이상 증가를 기대 * 해외로 확장하며 고성장세 지속될 전망: 모비케어의 UAE 시장 진입 효과가 금년부터 실적으로 반영될 것으로 기대됨. 2028년에는 해외 실적이 국내 실적과 유사한 수준까지 확대될 전망. 미국뿐 아니라 호주 진출도 준비 중 자료 링크: https://www.eugenefn.com/common/files/amail/20260209_458870_hskwon_320.pdf ▣컴플라이언스 득

[유진투자증권] 류태환 (02-368-6156) <HDC현대산업개발 4Q25 Review - 외형보다 내실, 질적 성장의 원년> *HDC현대산업개발의 4Q25 실적은 매출액 1조 250억원(-8.9%yoy), 영업이익 413억원(-1.1%yoy, OPM 4.0%)으로 매출액은 당사 추정치에 부합, 영업이익은 하회 - 자체주택(GPM 40.4%)과 외주주택(GPM 15.7%) 모두 뚜렷한 이익 개선세를 기록하며 펀더멘털 강화 확인. 다만 평택 고덕 현장 대손충당금으로 판관비 증가하며 OPM 하락 - ‘26년 가이던스로 수주 6.5조원, 매출 4.2조원 제시. 잠실 진주, 광명 센트럴 등 대형 외주 현장 준공에 따른 매출 공백과 복정역세권 등 대형 일반건축 현장 착공 지연은 다소 아쉬운 대목 - 다만 서울원 아이파크 등 자체사업 매출 비중 확대와 파주 운정 등 우량 사업장의 이익 기여가 본격화될 예정 - ‘26년은 외형 성장보다는 수익성 개선이 전사 이익 성장을 견인하는 질적 성장의 원년이 될 것으로 판단 - 서울원 아이파크를 필두로 한 자체 사업의 본격적인 매출화로 타 건설사 대비 차별화된 이익 체력을 입증할 전망 - 최근 도시정비 수주 시장에서의 괄목할만한 성과 또한 향후 안정적인 먹거리 확보로 이어질 것으로 예상 - 적극적인 주주환원 정책 지속과 ‘26년 두 자릿수 영업이익률 달성 기대 *투자의견 BUY로 하향, 목표주가 30,000원 유지 (보고서 링크) https://buly.kr/C0BLuu6 (유진 대체투자팀) https://t.me/eugene2team ★컴플라이언스 검필

[유진투자증권] 류태환 (02-368-6156) <GS건설 4Q25 Review - 동트기 전이 가장 어둡다> *GS건설의 4Q25 실적은 매출액 2조 9,835억원(-11.9%yoy), 영업이익 569억원(+41.5%yoy, OPM 1.9%)으로 매출액은 당사 추정치에 부합, 영업이익은 하회 - 건축/주택 부문에서 준공 정산 효과와 초기 사업장 실행예산 확정으로 GPM 17.3%라는 수익성을 기록 - 신사업 부문(GS이니마 UAE 사업장)의 지체상금 관련 대규모 손실(1,190억원)과 준공 사업장 개발부담금 이슈(200억원), 자회사 자이S&D의 천안 지식산업센터 손실 반영(270억원) - ‘26년 가이던스로 수주 17.8조원, 매출 11.5조원 제시. 플랜트 현장(Fadhili, 동북아LNG, 오로라 등) 매출 본격화에도 불구하고 과거 분양 물량 감소에 따라 외형 축소 불가피 - ‘26년 준공 물량 감소에 따라 준공 정산 이익 기대감 또한 제한적. 비록 외형 성장은 정체되나, 주택에 치우친 매출구조가 점진적으로 다변화되고 있다는 점은 긍정적 - 4분기 GS이니마에서 발생한 대규모 손실에도 불구하고, 잠재 매수자(TAQA)가 해당 프로젝트의 대주주로서 상황을 공유하고 있어 매각 딜에 미치는 영향은 제한적일 것으로 판단 - 지난해 신종자본증권 발행에 이어 현금성자산 3.5조원 확보, 미착공 PF 감소(-0.6조원) 등 재무 건전성 개선되는 중 *투자의견 BUY, 목표주가 24,000원 유지 (보고서 링크) https://buly.kr/6Mt6Wla (유진 대체투자팀) https://t.me/eugene2team ★컴플라이언스 검필

[유진투자증권] 류태환 (02-368-6156) <DL이앤씨 4Q25 Review - 준비된 이익 정상화, 플랜트 수주가 응답할 시간> *DL이앤씨의 4Q25 실적은 매출액 1조 6,958억원(-30.5%yoy), 영업이익 630억원(-33.1%yoy, OPM 3.7%)으로 매출액은 당사 추정치에 부합했으나 영업이익은 상회 - 플랜트 부분은 지난 3분기 예고한 국내 현장 원가 상승분을 인식했으며, 영업외 단에서는 미착사업지 자산성 평가손실(2,200억원) 및 홈플러스 주식 평가손실(350억원) 등이 반영 - 주택(GPM 17.1%) 및 토목(GPM 12.0%) 부문에서의 견조한 마진은 완연한 이익 정상화 국면 진입을 증명 - ‘26년 가이던스는 수주 12.5조원, 매출 7.2조원 제시. 자회사 DL건설의 사업구조 개편에 따라 외형 축소 불가피할 전망 - 다만 주택 원가율이 85% 수준에서 추가 개선 추세에 있다는 점과, 지난 3분기 일시적으로 상승했던 토목 원가율이 정상 수준으로 회복되며 수익성 개선에 기여하고 있다는 점은 긍정적 - 다만 현재 플랜트 수주잔고(2.5조원) 대비 매출 목표(2.3조원)는 신규 수주 사업장의 매출 기여 시기를 고려했을 때 다소 부담스러운 수준으로 판단 - 데이터센터 확장과 연계된 CCS(카본코) 시장 참여 및 SMR(Xe-100) 설계 표준화 등 신사업 모멘텀 유효 - 업종 내 최고 수준의 재무 건전성을 바탕으로 한 리스크 관리 역량은 여전히 섹터 내 표준으로 기능 - 향후 약 10조원 규모의 플랜트 수주 파이프라인의 성과가 멀티플 상향의 변수가 될 것 *목표주가 BUY, 목표주가 52,000원으로 상향 (보고서 링크) https://buly.kr/7QNePcW (유진 대체투자팀) https://t.me/eugene2team ★컴플라이언스 검필

[유진투자증권] 류태환 (02-368-6156) <DL이앤씨 4Q25 Review - 준비된 이익 정상화, 플랜트 수주가 응답할 시간> *DL이앤씨의 4Q25 실적은 매출액 1조 6,958억원(-30.5%yoy), 영업이익 630억원(-33.1%yoy, OPM 3.7%)으로 매출액은 당사 추정치에 부합했으나 영업이익은 상회 - 플랜트 부분은 지난 3분기 예고한 국내 현장 원가 상승분을 인식했으며, 영업외 단에서는 미착사업지 자산성 평가손실(2,200억원) 및 홈플러스 주식 평가손실(350억원) 등이 반영 - 주택(GPM 17.1%) 및 토목(GPM 12.0%) 부문에서의 견조한 마진은 완연한 이익 정상화 국면 진입을 증명 - ‘26년 가이던스는 수주 12.5조원, 매출 7.2조원 제시. 자회사 DL건설의 사업구조 개편에 따라 외형 축소 불가피할 전망 - 다만 주택 원가율이 85% 수준에서 추가 개선 추세에 있다는 점과, 지난 3분기 일시적으로 상승했던 토목 원가율이 정상 수준으로 회복되며 수익성 개선에 기여하고 있다는 점은 긍정적 - 다만 현재 플랜트 수주잔고(2.5조원) 대비 매출 목표(2.3조원)는 신규 수주 사업장의 매출 기여 시기를 고려했을 때 다소 부담스러운 수준으로 판단 - 데이터센터 확장과 연계된 CCS(카본코) 시장 참여 및 SMR(Xe-100) 설계 표준화 등 신사업 모멘텀 유효 - 업종 내 최고 수준의 재무 건전성을 바탕으로 한 리스크 관리 역량은 여전히 섹터 내 표준으로 기능 - 향후 약 10조원 규모의 플랜트 수주 파이프라인의 성과가 멀티플 상향의 변수가 될 것 *목표주가 BUY, 목표주가 52,000원으로 상향 (보고서 링크) 목표주가 BUY, 목표주가 52,000원 상향 (유진 대체투자팀) https://t.me/eugene2team ★컴플라이언스 검필