БРК - Блог Рынков Капитала

🛒 Монитор ИПЦ: волатильные колебания   🖋 Рост цен за неделю с 9 по 15 июня составил 0,15% после 0,20% ранее. В годовом выражении инфляция составила 5,6% г/г против 5,5% ранее.   🧮 Основная причина замедления инфляции заключается в комбинации ряда факторов: 🔹 Цены на овощи начали притормаживать (+1,6% н/н после +2,2% ранее). При этом сезонный паттерн подсказывает, что скоро они должны возобновить падение. 🔹 Рост цен на авиабилеты начал иссякать (+0% н/н после +4,0% ранее).   📍 С поправкой на волатильные факторы (отдельные виды продовольствия, билеты и пр.) базовая инфляция, по нашим оценкам, остается на пониженных уровнях (ок. 3,3–3,8% SAAR).  📌 За прошедшую часть 2К26 инфляция, по нашим оценкам, остается на уровне 3,0–3,5% SAAR при прогнозе ЦБ в 4,1% на этот квартал. Это, вероятно, может трактоваться ЦБ как довод в пользу продолжения смягчения ДКП.   #Макро #Инфляция #Ключевая_ставка #Павел_Бирюков @capital_mkts 🧭 БРК в МАКС

💼 Аукционы Минфина: квартальный план исполнен на 99,6% 🏛 В ходе сегодняшних аукционов ОФЗ Минфин разместил два классических выпуска совокупным объемом 120 млрд руб. (112 млрд руб. в деньгах) – больше, чем на трех предыдущих аукционах. ⭐️ Основной объем пришелся на среднесрочный ОФЗ-26252 (2033 г.), который был размещен на 98 млрд руб. при спросе 124 млрд руб. Средневзвешенная доходность составила 14,85%, что предполагает премию к вторичному рынку в 1-2 б.п. 🔹 Объем размещения в рамках длинного ОФЗ-26254 (2040 г.) составил 22 млрд руб., спрос – 54 млрд руб. Размещение прошло практически без премии к вторичному рынку, со средневзвешенной доходностью 14,94%. 📍 Минфин не проводил ДРПА в рамках обоих выпусков. 📌 С начала квартала Минфину удалось разместить ОФЗ в объеме почти 1,5 трлн руб., что составляет 99,6% от плана. При этом в запасе у ведомства остается еще один аукционный день. До конца месяца ожидается публикация плана заимствований на 3К26. #ОФЗ #Аукционы #Александр_Камышанский #Андрей_Кулаков @capital_mkts 🧭 БРК в МАКС

🛍 Инфляционные ожидания населения и бизнеса в июне ✍️ ЦБ опубликовал оценки инфляционных ожиданий (ИО) населения за июнь: показатель существенно снизился до 12,4% (-0,6 п.п. м/м) и обновил минимум с лета 2024 г. 🎢 Ожидания показали снижение в обеих категориях населения: «без сбережений» – на 0,5 п.п. до 13,6%, «со сбережениями» – на 0,8 п.п. до 11,0%. Разница между ИО последних и максимальной ставкой по депозитам (13,0% на начало июня) увеличилась (1,2 п.п. в мае). Это снижает риски существенного оттока средств со срочных депозитов даже на фоне постепенного сокращения ставок. 🛒 По всей видимости, столь существенное снижение обусловлено динамикой цен на товары-маркеры: мясо (-0,2% после 1,0% ранее) и мука (-0,3%/0,8%) начали дешеветь, снижение цен на яйца (-7,8%/-3,3%) и молоко (-0,5%/-0,4%) ускорилось. ⚖️ Инфляция второй месяц подряд остается на относительно комфортных уровнях (0,14% м/м в апреле и 0,17% в мае), что также способствует ослаблению ИО. Кроме того, снижаются и оценки наблюдаемой инфляции (-0,9 п.п. м/м до 14,2%). 🏭 ИО бизнеса остаются на минимальных с мая 2023 г. уровнях (4,4% с сез.корр.). Исторически именно ИО бизнеса были хорошим опережающим индикатором ценового давления в экономике, и их текущий пониженный уровень – признак возможной будущей нормализации и ИО населения. 📍 Июньские данные по ИО поддерживают продолжение цикла смягчения ДКП. В этой связи мы сохраняем ожидания того, что в пятницу ключевая ставка будет снижена на 50 б.п. #Макро #Ключевая_ставка #Павел_Бирюков #Дарья_Соловьева @capital_mkts 🧭 БРК в МАКС

💼 Аукционы Минфина: заседание ЦБ – в фокусе внимания 🏛 На завтрашних аукционах ОФЗ Минфин предложит участникам рынка два классических выпуска: 📍 ОФЗ-26252 (2033 г., остаток – 298 млрд руб.); 📍 ОФЗ-26254 (2040 г., остаток – 343 млрд руб.). 💡 Мы считаем, что в преддверии заседания Банка России объем размещения останется умеренным и не превысит 100 млрд руб. 📄 На прошлой неделе объем размещения составил 84 млрд руб., при этом оба размещения прошли практически без премии к вторичному рынку. ⭐️ Приближение пятничного заседания Банка России по ставке, вероятно, окажет сдерживающий эффект на итоги аукционов. Несмотря на то, что консенсус, как и мы, в большей степени склоняется к снижению ставки на 50 б.п. до 14,0%, некоторые участники рынка не исключают более скромного шага (25 б.п.). 📊 Это может ограничить спрос на аукционах, особенно на дальнем отрезке. В этих условиях ожидаем увидеть больший интерес инвесторов к более короткому ОФЗ-26252. 🏆 К завтрашним аукционам Минфин подошел с комфортными темпами исполнения плана. В 2К26 объем размещения уже составил 1,4 трлн руб., или 92% от плана. За оставшиеся 2 аукционных дня Минфину необходимо привлекать по 59 млрд руб. #ОФЗ #Аукционы #Александр_Камышанский #Андрей_Кулаков @capital_mkts 🧭 БРК в МАКС

🛍 Henderson: сильная операционная статистика за май 📄 Компания раскрыла выручку за май:  📊 Общая выручка компании выросла на 18,1% г/г. За 5М26 совокупная выручка Henderson выросла на 6,5 % г/г и составила 11,3 млрд руб. (включая НДС). 💡 Наше мнение: ✍️ Основная причина уверенного роста выручки — хорошая погода и реализация отложенного спроса на продукцию Henderson после очень слабого апреля, когда общая выручка выросла всего на 0,8% г/г на фоне неблагоприятных погодных условий в центральных регионах России. ✔️ В контексте слабой динамики акции в последнее время (-32% с начала года, в том числе -10% – за последнюю неделю) майские цифры могут стать катализатором для роста курсовой стоимости компании.  📌 Компания также сообщила, что переходит с ежемесячного формата раскрытия операционных результатов на ежеквартальный. Мы полагаем, что новый формат публикации данных операционной отчетности позволит снизить волатильность акции.  🗓 В ближайшие дни Henderson планирует ввести в строй собственный распределительный центр (РЦ) общей операционной площадью 19 тыс. кв. м, располагающийся в Московской области. Собственный РЦ позволит компании отказаться от аренды, что существенно снизит расходы на логистику, увеличит скорость обработки онлайн-заказов, а также ускорит доставку товаров в магазины. #Акции #Ретейл $HNFG #Марат_Ибрагимов @capital_mkts 🧭 БРК в МАКС

⬆️ Внешний сектор: профицит сжимается ✍️ ЦБ опубликовал оценки платежного баланса, дополняющие предварительные данные по внешней торговле за 4М26: профицит текущего счета с начала года (20,1 млрд долл.) оказался ниже прошлогоднего уровня (21,0 млрд долл.). Это почти полностью  обусловлено тем, что рост экспорта за 4М26 к 4М25 (+10 млрд долл. г/г) оказался скромней, чем рост импорта (+12 млрд долл. г/г). 🔎 Более подробно: в апреле профицит текущего счета сжался до 6,7 млрд долл. с 10,7 млрд долл. в марте (по уточненным данным). Это было обусловлено сокращением экспорта (-2,6 млрд долл. м/м), а также ростом импорта (+0,8 млрд долл. м/м) и инвестиционных расходов (+0,6 млрд долл. м/м): ⤵️ Экспорт снизился на 5,7% м/м до 42,7 млрд долл. за счет экспорта товаров (разобрали ранее). ⤴️ Импорт увеличился на 2,4% м/м до 34,5 млрд долл., что согласуется с продолжающимся укреплением рубля (-4,3% в апреле). При этом импорт, с поправкой на сезонность, перешел к снижению (-3,2% м/м).  ⤵️ Увеличение инвестиционных расходов связано с ростом начисленных в пользу нерезидентов дивидендов, по данным ЦБ.  📍 В мае профицит текущего счета мог продолжить сжиматься: по предварительным оценкам внешнеторговой статистики КНР, экспорт замедлился (-6% м/м), а импорт – ускорился (+8% м/м). Последнее, помимо сезонности, может быть связано и с ростом импорта новых легковых автомобилей (показатель вырос почти вдвое в годовом выражении, по данным Автостата).  📌 Наблюдаемые тенденции во внешней торговле говорят в пользу нашей консервативной оценки сжатия профицита текущего счета до 30–35 млрд долл. с 41,4 млрд долл. в 2025 г. #Макро #Рубль #Павел_Бирюков #Дарья_Соловьева @capital_mkts 🧭 БРК в МАКС

🥉 Полюс: лидер золотой отрасли в России ⚡️ Полюс запланировал на 18 июня сбор заявок на квазивалютные облигации серии ПБО-11, объемом не менее 1 млрд юаней. Расчеты по ним возможны как в юанях, так и в рублях – по желанию инвесторов. Срок обращения – 7 лет, предусмотрена оферта через 5 лет. Ориентир по ставке купона определен на уровне не выше 8,00% (YTM не более 8,30%). 🛡 На наш взгляд, актуальность квазивалютных облигаций, как инструментов хеджирования валютных рисков, сейчас очень высока. С одной стороны, рубль укрепился к юаню на 6% к началу года до ~10,7 руб., а с другой – рыночный консенсус предполагает ослабление рубля в среднесрочной перспективе. По нашим оценкам, курс юаня может достичь 14,5 руб. к концу 2027 г. и далее укрепляться на ~3% ежегодно. 📍 Кроме этого, новый выпуск Полюса с офертой через 5 лет – самый длинный среди корпоративных юаневых бумаг. Это, на наш взгляд, предоставляет хорошую возможность зафиксировать привлекательную валютную доходность на длительный срок при высоком кредитном качестве эмитента. 📌 Более длинные квазивалютные облигации можно найти только среди замещающих облигаций, номинированных в долларах, однако расчеты по ним проводятся только в рублях, в отличие от нового выпуска. 🏆 Кредитный профиль Полюса выглядит сильным благодаря лидерским позициям в отрасли. Компания является крупнейшим в России производителем золота (шестое место в мире среди публичных золотодобывающих компаний) и обладает третьими по величине в мире запасами золота. 👍 Отметим также положительную динамику выручки (в долларах +19% г/г до 8,7 млрд долл.). Рентабельность по EBITDA также находится на высоком уровне в 73%. При этом у компании низкий уровень долговой нагрузки – 1,1х в терминах «чистый долг/EBITDA», а также минимальные риски рефинансирования. #Облигации #Золото $PLZL #Юрий_Голбан @capital_mkts 🧭 БРК в МАКС

🔥 Топ-пики рынка акций на неделю с 15 по 19 июня 🛢 Нефть и газ: Транснефть (прив.) На этой неделе выбираем акции Транснефти как защитную бумагу в секторе в период текущей волатильности на сырьевых рынках. Ключевой поддержкой акции на коротком горизонте станет объявление ожидаемого нами дивиденда за 2025 г. в размере 185 руб./акц. (доходность: ~13%). 🏭 Металлургия: ЮГК Поддержку акциям компании на краткосрочном горизонте могут оказать сразу несколько факторов – отскок цен на золото до уровня выше 4,3 тыс. долл./унц., возможное снижение ключевой ставки ЦБ на заседании в пятницу, 19 июня, на фоне повышенного уровня долговой нагрузки компании (ЧД/EBITDA = ~2x по итогам 2025 г), а также возможное разрешение неопределенности с новым контролирующим акционером компании на фоне объявления результатов повторного голландского аукциона по продаже госпакета (~67%), которое также назначено на 19 июня. 🖥 Технологии: ЦИАН Выбираем акции ЦИАН как защитный актив в технологическом секторе в преддверии дивидендной отсечки 22 июня (53 руб./акц., доходность: ~8%). 🛒 Розничная торговля: Henderson На этой неделе компания должна раскрыть операционную статистику за май. Мы ожидаем существенного улучшения годовой динамики продаж по сравнению с апрелем, что должно стать катализатором роста стоимости акций компании. 🏛 Банковский сектор: Совкомбанк Мы выделяем акции Совкомбанка в преддверии заседания Банка России в предстоящую пятницу (наш прогноз – снижение ключевой ставки на 50 б.п. до 14%). Совкомбанк остается бенефициаром смягчения ДКП благодаря восстановлению чистой процентной маржи. #Акции #Топ_Пики $TRNFP $UGLD $CNRU $HNFG $SVCB @capital_mkts 🧭 БРК в МАКС

⚡️ Наиболее важные публикации недели на случай, если вы пропустили 💼 Экономика и долговой рынок: - Бюджет в мае: траты на паузе? 🔥 - Валютный рынок в мае: стабилизация в новых условиях - Аукционы Минфина: в паре шагов от исполнения плана - Монитор ИПЦ: спокойный май и бойкий июнь - Прогноз июньского решения ЦБ РФ 🔥 - Внешняя торговля в апреле: догоняем прошлый год 📈 Рынок акций и корпоративные события: - Сбербанк: РПБУ за 5М26 - Аэрофлот: операционные результаты за май - Итоги недели на финансовых рынках: 8-11 июня 🧭 Для вашего удобства доступен также НАВИГАТОР по каналу БРК, который позволит вам лучше ориентироваться в публикуемых материалах. 📌 Чтобы оставаться на связи, мы запустили канал БРК в мессенджере MAКС. #Публикации_недели @capital_mkts

📊 Итоги недели на финансовых рынках: 8–11 июня 📉 Рынок США просел (S&P500 -2%) на фоне развития ситуации вокруг Ближневосточного конфликта и ускорения, хоть и в рамках ожиданий, майского ИПЦ до 4,2% г/г (3,8% г/г в апреле). Дополнительным фактором давления стала фиксация прибыли перед рекордным IPO SpaceX. ⤵️ Европейские индексы снизились вслед за Уолл-стрит (EuroStoxx -1,5%). ЕЦБ впервые с сентября 2023 г. повысил процентные ставки (+25 б.п.), отметив возросшее инфляционное давление, обусловленное Ближневосточным кризисом. Регулятор также повысил прогноз по инфляции в 2026 и 2027 гг. и пересмотрел ожидания по ВВП в сторону понижения. 🛢 Цена Brent в течение недели торговалась в диапазоне 91–94 долл./барр. С одной стороны, рынок следил за сообщениями о возможном мирном соглашении между Ираном и США, с другой — за новостями о взаимных авиаударах сторон и перспективах поставок через Ормузский пролив. ⤵️ Китайские индексы снизились, несмотря на сильную торговую статистику за май: импорт вырос на 27,4% г/г, значительно превысив прогнозы. Наибольшие потери понёс Hang Seng (-3%) под давлением глобальной распродажи в США акций технологического сектора. 📉 Российские акции завершили короткую неделю в минусе (IMOEX -1,7%) на фоне укрепления рубля (+2,3% относительно юаня). Ключевым событием предстоящей недели станет заседание ЦБ РФ, в ходе которого, как ожидает консенсус, ставка будет снижена на 50 б.п. #Итоги_недели @capital_mkts 🧭 БРК в МАКС

⬆️ Внешняя торговля в апреле: догоняем прошлый год ✍️ ЦБ опубликовал результаты внешней торговли товарами в апреле: профицит внешторга сократился до 11,4 млрд долл./мес. (14,3 млрд долл./мес. в марте). Накопленный за 4М26 профицит (38,5 млрд долл.) приблизился к прошлогоднему уровню (38,8 млрд долл.) 📄 Полная версия отчетности, включающая оценки платежного баланса за 4М26, как ожидается, будет опубликована 15 июня. ⚖️ Профицит внешней торговли товарами сжался на 2,9 млрд долл. м/м из-за снижения экспорта (-2,7 млрд долл. м/м) и роста импорта (+0,2 млрд долл. м/м): ⤵️ Экспорт товаров сократился на 6,4% м/м до 38,8 млрд долл. Это произошло в условиях снижения экспорта нефти (-2,2 млрд долл., по данным ФТС), что идет в противовес существенному росту цен на нефть (+23% в апреле). Это может объясняться сокращением объемов поставок, по данным МЭА. ⤴️ Импорт товаров вырос на 0,7% м/м до 27,4 млрд долл. на фоне укрепления рубля (-4,3% м/м до 76,9/долл.). 🔎 Мы ожидаем, что в мае–июне профицит внешней торговли может сократиться. Давление на него, вероятно, окажет сезонный рост импорта, которому дополнительно будет способствовать относительно крепкий рубль. 💡 Мы не ожидаем сохранения высоких экспортных цен до конца года. Более того, они уже начали постепенно снижаться — с 95 долл./барр. в апреле до ~77 долл./барр. в июне, по нашим оценкам. На этом фоне нельзя исключать, что цены на нефть в 2П26 будут ниже, чем в 1П26, что будет оказывать давление на экспортные доходы. По итогам года мы ожидаем, что профицит текущего счета сожмется до 27-29 млрд долл. (41,6 млрд долл. в 2025 г.). #Макро #Рубль #Павел_Бирюков #Дарья_Соловьева @capital_mkts 🧭 БРК в МАКС

⚡️ Прогноз июньского решения ЦБ РФ ⚡️ 🏛 Мы ожидаем, что на заседании 19 июня ключевая ставка будет снижена на 50 б.п. до 14,0%, но не исключаем и более сдержанного шага — на 25 б.п. до 14,25%. 🔎 Данные, выходившие с предыдущего заседания ЦБ по ставке, подтверждают необходимость продолжения цикла постепенного снижения ключевой ставки: ✔️ Инфляция за прошедшую часть 2К26 складывается ниже прогноза ЦБ (~3,0% SAAR против 4,1% SAAR); ✔️ Фискальный импульс начал ослабевать: в мае бюджет был исполнен почти нейтрально — дефицит составил лишь 0,1 трлн руб. после -1,4 трлн руб. в среднем ранее с начала года; ✔️ Экономическая активность остается умеренной: рост ВВП в апреле замедлился до 1,3% г/г после 1,9% в марте; ✔️ Несмотря на сохраняющийся дефицит рабочей силы, рост реальных зарплат замедлился до 2,5–3,0% SAAR против 4,4% г/г по итогам прошлого года. 🛍 Однако сохраняются и проинфляционные риски: 🔹 Широкая денежная масса все еще растет сравнительно быстро: около 14% SAAR за последние три месяца против прогноза ЦБ на год 5–10%; 🔹 Рублевое корпоративное кредитование в апреле выросло на 2,3% м/м после 0% в марте, что вызвало опасения ЦБ. Впрочем, данные крупнейших банков указывают на переход портфеля корпоративных кредитов к снижению в мае на 0,4% м/м. 🔹 Дефицит бюджета по итогам года будет выше плана: вместо изначальных 3,8 трлн руб. он может расшириться до 5,5–6,0 трлн руб. 🔹 В будущем нельзя исключить ускорения инфляции за счет роста цен на импортные товары из-за возникновения сложностей с глобальной логистикой; 🔹 Инфляционные ожидания населения не снижаются (13,0% в мае). 📍 На наш взгляд, ЦБ будет рассматривать следующие варианты решений: 📌 базовый: снижение ключевой ставки на 50 б.п. (14,5% -> 14,0%) с сохранением умеренно мягкого сигнала; 📌 альтернативный: снижение ключевой ставки на 25 б.п. (14,5% -> 14,25%) с некоторым ужесточением сигнала (умеренно мягкий -> нейтральный). ✍️ Минфин на ПМЭФ-2026 дал ряд сигналов по будущей бюджетной политике. Мы предполагаем, что отсрочка достижения нулевого структурного баланса с 2027 г. на 2029 г. может ограничить смягчение ДКП. Вместо ранее ожидаемого снижения до 8,5−9,0% к концу 2027 г. ставка может опуститься лишь до 10%. #Макро #Ключевая_ставка #Павел_Бирюков #Дарья_Соловьева @capital_mkts 🧭 БРК в МАКС

✈️ Аэрофлот: рост пассажирооборота в мае благодаря международному трафику 📄 Компания опубликовала операционные результаты за май, которые показали: 🔁 Стабильное количество перевезенных пассажиров (пассажиропоток): 4,6 млн (+0% г/г) благодаря росту на международных направлениях (+12% г/г до 1,2 млн) сглаженному снижением на внутренних рейсах (-3% г/г до 3,4 млн). ⤴️ Заметный рост пассажирооборота (количество пассажиров с учетом расстояния): +6% г/г до 13,0 млрд пасс.-км благодаря заметному росту на международных направлениях (+15% г/г до 5,3 млрд пасс.-км) вкупе со стабильной динамикой на внутренних (+0% г/г до 7,8 млрд пасс.-км). 💡 Наше мнение: 📍Рост пассажирооборота Аэрофлота в мае является умеренно позитивным фактором для инвестиционной истории компании. 🗓 Ближайшим событием станет закрытие реестра по дивиденду за 2025 г., запланированное на 17 июля. ⬆️ Рекомендованный дивиденд составил 5,29 руб./акц. (100% от скорр. чистой прибыли за 2025 г., рассчитанной Аэрофлотом) с доходностью к текущей цене ~12%. ⚖️ Несмотря на то, что ожидаемая дивидендная доходность Аэрофлота за 2025 г. превышает среднерыночный уровень, мы сдержанно смотрим на акции компании. ✍️ В дальнейшем в своих дивидендных решениях Аэрофлот может ориентироваться на выплаты 50% от скорр. чистой прибыли (а не 100%, как по итогам 2025 г.), что в большей степени соответствует дивидендной политике компании и подходу госорганов к расчету дивидендов компаний под госконтролем. #Акции #Транспорт $AFLT #Игорь_Гончаров @capital_mkts 🧭 БРК в МАКС

🛒 Монитор ИПЦ: спокойный май и бойкий июнь   ✍️ Росстат отчитался по инфляции за май: показатель составил 0,17% м/м против 0,14% в апреле — чуть ниже недельных данных (0,24%). Годовой показатель опустился до 5,3% г/г с 5,6%.   🧮 По нашей оценке, в SAAR-выражении инфляция остается на очень низком уровне: ~1,8% после 2,4% в апреле. Замедление обусловлено сокращением вклада продовольственных товаров (-0,6 п.п. м/м), что, как и в апреле, вероятно, было вызвано более сильной, чем обычно, овощной дефляцией (-6,0% м/м в этом мае против -0,7% м/м в мае в среднем за предыдущие 10 лет). Причиной могло стать продолжающееся укрепление рубля в мае на 4,5% м/м после 6,5% за апрель.   📍 Оценка базовой инфляции, по данным Росстата, в мае составила ~4,6% SAAR после 3,9% в апреле и 4,8% в марте. Впрочем, по недельным данным, мы ее оценивали на уровне 3% SAAR. В целом с начала 2К26 данный показатель составляет 4,2% SAAR против 6,3% за 1К26, что продолжает формировать среднесрочный тренд на снижение ценового давления.   ✍️ По данным Росстата, за неделю с 2 по 8 июня рост цен составил 0,20% после 0,15% ранее. В годовом выражении инфляция поднялась до 5,6% г/г с 5,3%. За первые восемь дней июня рост цен составил 0,23%, что превышает прошлогодний результат за весь месяц (0,2%).   🧮 Основная причина повышения инфляции – комбинация ряда факторов: 🔹 усилился рост цен на овощи (+2,2% н/н после +1,1% ранее), что уже существенно отклоняется от привычного сезонного паттерна, предполагающего возобновление дефляции в ближайшее время; 🔹 ускорился рост цен на бензин (+0,9%/+0,5%).   📍 С поправкой на волатильные факторы (отдельные виды продовольствия, топливо, билеты и пр.), базовая инфляция, по нашим оценкам, несколько ускорилась (ок. 4,5-5,0% SAAR). 📌 Если по итогам мая общая картина укладывалась в русло продолжения дезинфляционного тренда, то начало июня оказалось более динамичным. С поправкой на сезонность и волатильные компоненты, мы регистрируем некоторое усиление ценового давления. Впрочем, пока средние за 2К26 цифры общей инфляции остаются ниже ожидаемых ЦБ (3,0% против 4,1%), что не должно помешать регулятору продолжить цикл снижения ключевой ставки на следующей неделе. #Макро #Инфляция #Ключевая_ставка #Павел_Бирюков @capital_mkts 🧭 БРК в МАКС

💼 Аукционы Минфина: в паре шагов от исполнения плана 🏛 В ходе сегодняшних аукционов ОФЗ объем размещения в рамках двух классических выпусков составил 84 млрд руб. (73 млрд руб. в деньгах). 🔹 Основной объем размещения пришелся на более длинный ОФЗ-26244 (2034 г.) – 69 млрд руб. (в т.ч. 15 млрд руб. в ходе ДРПА), при спросе 103 млрд руб. 🖋 Средневзвешенная доходность составила 14,84%, размещение прошло без премии к вторичному рынку. На 6 крупнейших заявок пришлось 65% размещения. ⭐️ Более короткий ОФЗ-26228 (2030 г.) был размещен в объеме 15 млрд руб. при спросе 32 млрд руб. ДРПА не проводилось. 📌 Премия к вторичному рынку в ходе аукциона составила 1-2 б.п., средневзвешенная доходность – 14,07%. На крупнейшую заявку пришлось 27% размещения. 📊 С начала квартала объем размещения составил почти 1,4 трлн руб., что составляет 92% от плана. За оставшиеся 2 аукционных дня Минфину необходимо привлекать по 59 млрд руб. #ОФЗ #Аукционы #Александр_Камышанский #Андрей_Кулаков @capital_mkts 🧭 БРК в МАКС

⬆️ Валютный рынок в мае: стабилизация в новых условиях   ✍️ В мае рубль продолжил укрепляться, хоть и более скромными темпами (4,3% после 7,9% в апреле). На основе свежих данных ЦБ мы оценили, что это происходило на фоне снижения совокупного предложения валюты на 2,8 млрд долл. м/м после его роста в апреле на значительные 6,8 млрд долл.: ✔️ Продажи валюты экспортерами после апрельского роста на 14,9 млрд долл. м/м несколько снизились (-1,7 млрд долл. м/м) и остаются на очень высоком уровне (в сопоставимой методологии апрель-май стали рекордными за два года наблюдений). При этом продажи валюты крупнейшими экспортерами, напротив, продолжили рост (+2,9 млрд долл. м/м) и достигли 10,2 млрд долл. (максимум с марта 2025 г.). ✔️ Снижение продаж в мае происходило вопреки продолжившемуся росту экспортных цен: с лагом в месяц на динамику продаж должны были влиять экспортные цены апреля (+23,2% м/м по данным МЭР), продолжившие рост после увеличения в марте (+72,7% м/м). ✔️ С мая совокупные валютные операции Минфина и ЦБ поменяли знак (мы подробно описали возобновление покупок валюты со стороны Минфина с мая). В результате нетто-продажи валюты сократились на 1,2 млрд долл. м/м после снижения ранее на 0,6 млрд долл. м/м. ✔️ Покупки валюты импортерами и населением почти не изменились (-0,1 млрд долл. м/м после роста на ~7,5 млрд долл. м/м в апреле) на фоне отмечавшегося укрепления рубля. 🧮 В июне, по нашим оценкам, совокупное предложение валюты в экономике может дополнительно снизиться на 3-5 млрд долл. м/м и сформировать условия для возвращения рубля к более устойчивым уровням: 🔹 Продажи валюты экспортерами могут дополнительно замедлиться (на 1-2 млрд долл. м/м) из-за снижения экспортных цен на нефть в мае (-8,8% м/м, по данным МЭР). 🔹 Покупки валюты Минфином возрастут в рамках бюджетного правила на ~1,5 млрд долл. м/м. 🔹 Покупки валюты импортерами и населением могут возрасти на ~1 млрд долл. м/м в рамках сезонного роста спроса на импорт.   📍 Перечисленные факторы будут оказывать давление на курс, в результате чего, по нашим оценкам, рубль может закрепиться вблизи 10,7–11,0/юань к концу июня.   #Макро #Валюта #Павел_Бирюков #Дарья_Соловьева @capital_mkts   🧭 БРК в MAКС

💼 Аукционы Минфина: в фокусе — короткий отрезок 🏛 На завтрашних аукционах ОФЗ Минфин предложит участникам рынка два классических выпуска: 📍 ОФЗ-26244 (2034 г., остаток – 322,4 млрд руб.); 📍 ОФЗ-26228 (2030 г., остаток – 111,6 млрд руб.). 1️⃣ Мы ожидаем, что объем размещения останется скромным и не превысит 100 млрд руб. ⤵️ На прошлой неделе объем размещений снизился — на аукционах было размещено ОФЗ на 57 млрд руб. (105 млрд руб. неделей ранее), что оказалось ниже необходимого уровня для исполнения квартального плана. Отметим, что размещения прошли практически без премии к вторичному рынку. 📈 При этом нетипичный выбор бумаг к аукционам на прошлой неделе оказал поддержку рынку: доходности на длинном отрезке опустились на 5-10 б.п. Однако на текущей неделе конъюнктура рынка несколько ухудшилась, и доходности вновь вернулись к 14,9%. 💡 Тем не менее поддержать результаты аукционов может высокий объем купонных выплат по ОФЗ за первые две недели июня (~254 млрд руб.), а также короткая дюрация обоих выпусков (менее 10 лет). 📊 Мы ожидаем, что основной объем размещения придется на более короткий выпуск ОФЗ 26228 — бумага имеет срок до погашения 3,8 лет, ввиду чего может пользоваться спросом среди инвесторов, имеющих ограничения по срочности (до 5 лет) в рамках инвестиционной декларации. ⌛️ Темпы исполнения квартальной программы хоть и замедлились, но остаются комфортными для Минфина: за оставшиеся три аукционных дня ведомству необходимо привлекать по 64 млрд руб. #ОФЗ #Анастасия_Кравцова #Андрей_Кулаков @capital_mkts 🧭 БРК в МАКС

🏛 Сбербанк: финансовые результаты по РПБУ за 5М26 — сильная динамика прибыли сохраняется 📊 По итогам 5М26 чистая прибыль Сбербанка по РПБУ составила 827 млрд руб. (+21% г/г), ROE – 23,2%, что выше прогноза менеджмента по МСФО на 2026 г. (22%). 🔎 В мае чистая прибыль повысилась на 20% г/г (ROE: 22%) за счет роста чистого процентного дохода на 34% г/г и умеренной динамики операционных расходов (+14% г/г). 🛡 Стоимость риска (без учета валютной переоценки) составила 1,6% в мае и 1,5% за 5М26. Качество кредитного портфеля несколько ухудшилось: доля просроченной задолженности увеличилась на 10 б.п. м/м до 2,9%. 💼 В мае совокупный кредитный портфель сократился на 0,2% м/м за счет снижения корпоративного портфеля на 0,9% м/м (без учета валютной переоценки). При этом розничный портфель ускорился до 0,9% м/ благодаря восстановлению динамики потребительского кредитования (+1,2% м/м). ✔️ Норматив достаточности капитала Н1.0 на 01.06.2026 составил 14,4% (+10 б.п. м/м). 💡 Наше мнение: ✍️ Сбербанк демонстрирует сильную динамику показателей по РПБУ по итогам 5М26 на фоне высоких темпов роста чистого процентного дохода (+25% г/г) и высокой операционной эффективности (CIR: 26%). Менеджмент отметил восстановление спроса со стороны частных клиентов во всех сегментах. 👍 Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Сбербанка благодаря привлекательной дивидендной доходности и хорошей экспозиции на дальнейшее снижение КС. ⬆️ Ранее набсовет банка рекомендовал выплатить дивиденд за 2025 г. в размере 37,6 руб./акц. (дивидендная доходность: 12%), ГОСА — 30 июня, дата закрытия реестра акционеров для получения дивидендов — 20 июля. #Акции #Банки #SBER #Елизавета_Лебедева @capital_mkts 🧭 БРК в МАКС

🏛 Бюджет в мае: траты на паузе? ✍️ В мае федеральный бюджет был исполнен с небольшим дефицитом в 0,1 трлн руб. (-1,4 трлн руб. в апреле, -0,1 трлн руб. годом ранее), что совпало с нашим прогнозом. Накопленный с начала года дефицит незначительно расширился до 6,0 трлн руб. и остается в два раза выше, чем годом ранее (-3,0 трлн руб.). 🧮 Доходы бюджета за месяц снизились до 3,1 трлн руб., расходы – до 3,2 трлн руб.: ⤵️ Нефтегазовые доходы сократились до 0,7 трлн руб. (-0,2 трлн руб. м/м). Это было обусловлено как сезонным фактором (в апреле доходы были выше из-за уплаты квартального НДД в размере 0,3 трлн руб.), так и укреплением рубля (на 5,3% м/м). ⤵️ Ненефтегазовые доходы также снизились до 2,4 трлн руб. (-0,2 трлн руб. м/м), однако в годовом выражении рост составил 16% (с поправкой на инфляцию). ⤵️ Расходы замедлились до 3,2 трлн руб. (-1,6 трлн руб.). По всей видимости, опережающее авансирование, которое было характерно для первых четырех месяцев этого года, прекратилось. Тем не менее расходы пока остаются выше относительно спокойных уровней и к текущему моменту уже профинансировано 47% годового плана (42% в прошлом году). 🔎 Для выхода на годовую цель по дефициту бюджета, ежемесячный профицит в оставшийся период (с июня по ноябрь) должен составлять ок. 0,4 трлн руб./мес. Кроме того, на ПМЭФ М. Решентников заявил, что рубль может оказаться крепче, чем заложено в текущем прогнозе на этот год (81,5/долл., подробно макропрогноз МЭР мы разбирали тут). На этом фоне мы ожидаем, что дефицит по итогам года может расшириться до 5,5-6,0 трлн руб. 1️⃣ В распоряжении правительства остаются значительные накопленные средства: на 1 мая ликвидная часть ФНБ составляла 3,4 трлн руб. (-0,2 трлн руб. м/м), а остатки на счетах в банках – еще 7,1 трлн руб. (-0,5 трлн руб.). #Макро #Бюджет #Павел_Бирюков #Дарья_Соловьева @capital_mkts 🧭 БРК в МАКС