БРК - Блог Рынков Капитала

💻 Яндекс: замедление роста и отзыв годового прогноза 📄 Яндекс опубликовал финансовые результаты по МСФО за 3К26, продемонстрировав замедление роста основных финансовых показателей. 📊 Выручка в 3К26 выросла на 12% г/г до 411 млрд руб. против +16% г/г в 2К26. Консолидированная EBITDA составила 88 млрд руб. (+12% г/г), рентабельность – 21,4%, что на 1,6 п.п. ниже уровня 2К26. Скорректированная чистая прибыль увеличилась на 2% г/г до 46 млрд руб. 🔎 Городские сервисы: выручка составила 222,7 млрд руб. (+11% г/г), EBITDA – 28,9 млрд руб. (+53% г/г) благодаря повышению эффективности райдтеха и Яндекс Еды. При этом рост GMV электронной коммерции ускорился до 7% г/г (+5 п.п. кв/кв), однако сегмент вновь показал отрицательную EBITDA. Компания сохраняет цель по выходу электронной коммерции на устойчивую безубыточность в 2027 г. ⚠️ Компания заявила, что восстановила ключевые функции сервисов после повреждения дата-центров в октябре, продолжает оценивать ущерб, а также планирует переход к более распределенной модели инфраструктуры. При этом увеличивать ранее запланированный объем капитальных затрат в 2026 г. не предполагается. 🔭 Яндекс отозвал прогноз на 2026 г., ранее предполагавший рост выручки на 20% г/г и EBITDA около 350 млрд руб., сославшись на неопределенность после атак на дата-центры. Компания рассмотрит возможность возобновления публикации прогнозов со следующего квартала. 💡 Наше мнение: ✍️ Несмотря на относительно устойчивую динамику EBITDA и чистой прибыли, отмечаем замедление роста выручки до 12% г/г и снижение консолидированной рентабельности. Рост основного сегмента «Поиск и ИИ» остается слабым (+4% г/г), тогда как сильные результаты B2B Тех и Городских сервисов не компенсируют замедление бизнеса на уровне группы. 🧮 Несмотря на отзыв прогноза на 2026 г. ввиду повреждения ЦОДов, мы отмечаем, что для достижения роста выручки на 20% по итогам года компании потребовалось бы существенное ускорение в 4К26, а для выполнения прогноза по EBITDA – заработать ~100 млрд руб. в 4К26. Полагаем, что повреждения инфраструктуры усилили неопределенность, однако не являются единственной причиной ухудшения перспектив выполнения прогноза. 📌 Мы сохраняем позитивный взгляд на долгосрочные перспективы Яндекса, учитывая лидерские позиции компании в ключевых сегментах, развитие ИИ и рост высокомаржинального B2B-бизнеса. Однако на краткосрочном горизонте замедление финансовых показателей, отзыв годового прогноза и сохраняющиеся инфраструктурные риски могут ограничивать потенциал роста акций. #Акции #Технологии $YDEX #Сергей_Либин #Артем_Вышковский @capital_mkts 🧭 БРК в МАКС

📊 Свежая статистика: недельная инфляция и рынок труда в сентябре Часть 2/2: охлаждение на паузе? 🕺 Свежие данные Росстата указывают на сохранение напряженности на рынке труда: 🔹 Безработица в сентябре осталась на низком уровне (2,2%). 🔹 Навес потребности экономики в рабочей силе над числом безработных (по данным Росстата, с сез. корр.) увеличился до 82 тыс. чел. после 41 тыс. в августе. Показатель вновь приблизился к средним значениям мая – июля (ок. 90 тыс. чел.). 🔹 Реальные зарплаты, по нашим предварительным оценкам (Росстат публикует данные с задержкой), продолжают расти темпами ок. 1% м/м. 📍 Динамика зарплат остается достаточно сильной: темпы их роста заметно опережают динамику производительности труда, которая в 1П26 снизилась на 0,5% (против роста реальных зарплат на 6,5%). Это поддерживает потребительский спрос и может ограничивать скорость снижения инфляционного давления, а также оказывает влияние на издержки предприятий (возможности компаний компенсировать увеличение расходов на персонал за счет повышения цен зависят от состояния спроса). 🔎 Альтернативные индикаторы также указывают на некоторое усиление напряженности: индекс Хэдхантера (с учетом сезонности) в сентябре снизился до 9,0 п. после 9,1 п. в августе. 🏭 По оценкам ЦБ, сохраняется высокий спрос на работников предприятий цветной металлургии, химической и фармацевтической промышленности, тогда как потребность в персонале в деревообработке и черной металлургии сокращается. 💡 Опубликованная статистика остается фактором проинфляционного риска для ЦБ. Сохранение положительного разрыва между спросом и предложением рабочей силы может ограничивать дальнейшее замедление темпов роста зарплат. Вернуться к началу #Макро #Инфляция #Ключевая_ставка #Павел_Бирюков  #Дарья_Соловьева @capital_mkts 🧭 БРК в МАКС

📊 Свежая статистика: недельная инфляция и рынок труда в сентябре Часть 1/2: продовольствие подогревает инфляцию 🛒 Цены на потребительские товары и услуги за период с 20 по 26 октября выросли на 0,08% н/н после +0,05% ранее. Годовая инфляция замедлилась до 7,11% г/г с 7,15% ранее. 🔎 Некоторое ускорение недельной инфляции было обусловлено комбинацией факторов: 🔹 Удорожание плодоовощной продукции ускорилось (+1,3% н/н после +0,7% неделей ранее). Среди продовольственных товаров выделяются яйца, которые за последние семь недель подорожали на 14,9% (в среднем ок. 2% в неделю). Несмотря на небольшой вес данной категории в потребительской корзине, такая динамика указывает на сохранение локального ценового давления в продовольственном сегменте. 🔹 Рост цен на импортные товары возобновился: смартфоны (+0,4%/-0,1%) и телевизоры (+0,2%/-0,4%). 🔹 Темпы снижения цен на авиабилеты замедлились (-1,2%/-2,8%). 🔹 При этом ускорилось снижение цен на бензин (-1,6%/-0,7%), что подтверждается и динамикой биржевых цен. 🧮 Обновленный прогноз ЦБ предполагает инфляцию на уровне 7,1–7,6% по итогам года. При текущем накопленном росте цен в 6,5% это соответствует дополнительному повышению цен на 0,6–1,1% до конца декабря. 📍 На наш взгляд, определяющим фактором для дальнейшей траектории ДКП станет устойчивость замедления ценового давления в широком круге товаров и услуг. Пока базовая инфляция, по нашим оценкам, остается в диапазоне 5–6% SAAR, что ограничивает возможности для возобновления цикла снижения ставки. В этих условиях мы сохраняем осторожный взгляд на перспективы смягчения ДКП и ожидаем сохранения ключевой ставки на уровне 14% до конца года. #Макро #Инфляция #Ключевая_ставка #Павел_Бирюков #Дарья_Соловьева @capital_mkts 🧭 БРК в МАКС

📊 Свежая статистика: недельная инфляция и рынок труда в сентябре Часть 2/2: охлаждение на паузе? 🕺 Свежие данные Росстата указывают на сохранение напряженности на рынке труда: 🔹 Безработица в сентябре осталась на низком уровне (2,2%). 🔹 Навес потребности экономики в рабочей силе над числом безработных (по данным Росстата, с сез. корр.) увеличился до 82 тыс. чел. после 41 тыс. в августе. Показатель вновь приблизился к средним значениям мая – июля (ок. 90 тыс. чел.). 🔹 Реальные зарплаты, по нашим предварительным оценкам (Росстат публикует данные с задержкой), продолжают расти темпами ок. 1% м/м. 📍 Динамика зарплат остается достаточно сильной: темпы их роста заметно опережают динамику производительности труда, которая в 1П26 снизилась на 0,5% (против роста реальных зарплат на 6,5%). Это поддерживает потребительский спрос и может ограничивать скорость снижения инфляционного давления, а также оказывает влияние на издержки предприятий (возможности компаний компенсировать увеличение расходов на персонал за счет повышения цен зависят от состояния спроса). 🔎 Альтернативные индикаторы также указывают на некоторое усиление напряженности: индекс Хэдхантера (с учетом сезонности) в сентябре снизился до 9,0 п. после 9,1 п. в августе. 🏭 По оценкам ЦБ, сохраняется высокий спрос на работников предприятий цветной металлургии, химической и фармацевтической промышленности, тогда как потребность в персонале в деревообработке и черной металлургии сокращается. 💡 Опубликованная статистика остается фактором проинфляционного риска для ЦБ. Сохранение положительного разрыва между спросом и предложением рабочей силы может ограничивать дальнейшее замедление темпов роста зарплат. Вернуться к началу #Макро #Инфляция #Ключевая_ставка #Павел_Бирюков  #Дарья_Соловьева @capital_mkts 🧭 БРК в МАКС

💻 VK: ускорение роста выручки и улучшение рентабельности 📄 VK опубликовала финансовые результаты по МСФО за 3К26 и 9М26, продемонстрировав ускорение роста выручки и дальнейшее улучшение финансовых показателей. 📊 В 3К26 выручка выросла на 21% г/г до 47 млрд руб., ускорившись относительно 2К26 (+17% г/г). EBITDA в 3К26 достигла 6,2 млрд руб. (+22% г/г). За 9М26 все операционные сегменты продемонстрировали положительную рентабельность и рост EBITDA. 1️⃣ Чистый денежный поток от операционной деятельности за 9М26 составил 17,4 млрд руб. против отрицательного значения годом ранее. Чистый долг снизился на 11% относительно конца 2025 г. до 73,3 млрд руб., а соотношение «Чистый долг/EBITDA» сократилось с 3,6х до 2,7х. ✔️ VK подтвердила прогноз по EBITDA на 2026 г. на уровне более 24 млрд руб., а также целевой диапазон долговой нагрузки по соотношению «Чистый долг/EBITDA» в 2-3х. 💡 Наше мнение: ✍️ Мы отмечаем ускорение роста выручки до 21% г/г в 3К26 на фоне сильной динамики рекламного бизнеса и постепенного увеличения вклада новых направлений. При этом рост EBITDA на 30% г/г по итогам 9М26 подтверждает повышение операционной эффективности бизнеса. 📌 Отдельно выделяем начало монетизации мессенджера MAX и ускорение роста социальной коммерции. Несмотря на пока ограниченный вклад этих направлений в консолидированную выручку, их масштабная аудитория и высокие темпы роста формируют дополнительные источники доходов в среднесрочной перспективе. 🧮 Мы также высоко оцениваем вероятность перевыполнения годового прогноза по EBITDA. За 9М26 компания уже заработала 20,2 млрд руб. (84% от минимального ориентира на год). 🔎 Для достижения 24 млрд руб. в 4К26 достаточно EBITDA на уровне 3,8 млрд руб., что существенно ниже результатов предыдущих кварталов. При этом отмечаем некоторое замедление роста EBITDA в 3К26 до 22% г/г против 41% г/г в 2К26. ⚖️ По мультипликатору EV/EBITDA’26П VK торгуется на уровне 4,3х против медианы технологического сектора в 5,0х, что предполагает дисконт около 14%. На наш взгляд, ускорение роста выручки, повышение операционной эффективности и развитие монетизации ключевых сервисов создают предпосылки для сокращения дисконта и дальнейшей переоценки акций. #Акции #Технологии $VKCO #Сергей_Либин #Артем_Вышковский @capital_mkts 🧭 БРК в MAКС

🏗 Акции девелоперов выросли на позитивных новостях 🧭 Акции Группы «ЛСР» вчера прибавили 7,1 % на рекодных оборотах. В ходе дневных торгов бумаги прибавляли почти 30% и на пике достигали отметки 880 руб. Акции Группы «Самолет» выросли на 6,2%. ⬆️ Ближе к вечеру совет директоров ЛСР опубликовал решение провести обратный выкуп 5,15 млн акций, что соответствует 5% уставного капитала, по цене 675 руб./акц. 📊 Акции ЛСР активно росли в последние три торговые сессии, по всей видимости, на фоне циркулировавших на рынке слухах о выплате компанией повышенного дивиденда. 📢 Кроме того, вчера зампред правления и финансовый директор Сбербанка Тарас Скворцов в интервью Радио РБК заявил, что Сбербанк не планирует делать дополнительные резервы под Самолет, т.е. банк рассматривает текущее состояние заемщика как удовлетворительное. 🔎 По словам Скворцова, разрабатываемый совместно с пулом банков-кредиторов план может быть окончательно оформлен и представлен рынку до конца года. Он также заявил, что Сбер не намеревается входить в капитал Самолета. 💡 По нашему мнению, помощь девелоперу может быть оказана через продление действующих корпоративных кредитов, а также через перевод контроля над проектами, кредитуемыми банком в рамках проектного финансирования, в пользу Сбербанка. ⭐️ Мы полагаем, что эта новость позитивна для акций Самолета, поскольку по факту означает, что компания не будет проводить допэмиссию акций в пользу Сбера или какого‑либо другого инвестора, что подразумевает отсутствие риска размытия для текущих акционеров компании. #Акции #Недвижимость $LSRG $SMLT #Марат_Ибрагимов @capital_mkts 🧭 БРК в МАКС

💼 Аукционы Минфина: поддержка от новостного фона 🏛 Улучшение новостного фона продолжило оказывать поддержку долговому рынку, на фоне чего объем размещения на сегодняшних аукционах составил значительные 181 млрд руб. (150 млрд руб. в деньгах), что полностью совпало с нашим прогнозом. 📍 Один из наиболее длинных выпусков в обойме Минфина ОФЗ-26254 (2040 г.) был размещен в объеме 94 млрд руб. (в т.ч. 11 млрд руб. в ходе ДРПА). Спрос составил значительные 130 млрд руб. 🧮 Средневзвешенная доходность в ходе размещения составила 16,59%, что предполагает минимальную премию к вторичному рынку в 1-2 б.п. При этом в сравнении с сопоставимым по срочности аукционом прошлой недели (ОФЗ-26253) средневзвешенная доходность снизилась на 15 б.п. 📍 Более короткий ОФЗ-26244 (2034 г.) был размещен в объеме 87 млрд руб., вкл. 13 млрд руб. в ходе ДРПА. Спрос – 108 млрд руб. Размещение также прошло практически без премии к вторичному рынку, средневзвешенная доходность – 16,41%. ⌛️ Несмотря на сохраняющийся высокий объем размещения, текущих объемов недостаточно для исполнения квартального плана. В оставшиеся 7 аукционных дней ведомству необходимо привлечь чуть менее 2,0 трлн руб., или~ 280 млрд руб. за один аукционный день. В этой связи ожидаем возвращения Минфина на рынок с предложением флоатеров. #ОФЗ #Аукционы #Александр_Камышанский #Андрей_Кулаков @capital_mkts 🧭 БРК в МАКС

🏛 Сбербанк: результаты по МСФО за 3К26 – умеренные резервы на фоне стабильного качества портфеля 📄 Сбербанк представил финансовые результаты по МСФО за 3К26. Основные моменты: 📊 Чистая прибыль составила 511 млрд руб. (+14% г/г, без изменений кв/кв), оказавшись в рамках консенсус-прогноза. ROE составил 23,5% в 3К26 и 24,0% за 9М26, что существенно превышает годовой прогноз менеджмента (22%). 🔎 Чистая процентная маржа осталась на высоком уровне 6,7% (+45 б.п. г/г, -4 б.п. кв/кв) на фоне роста объема работающих активов и благодаря паузе в снижении ключевой ставки. 🧮 В 3К26 стоимость риска выросла на 10 б.п. кв/кв до 110 б.п. (-30 б.п. г/г) и составила 110 б.п. за 9М26, оставшись лучше годового прогноза менеджмента – «менее 140 б.п.». Доля NPL снизилась на 20 б.п. кв/кв до 5,3% на фоне высокого объема новых розничных кредитов с лучшим профилем риска, при этом покрытие резервами осталось на уровне 98% (против 106% на начало 2026 г.). 💼 Совокупный кредитный портфель (нетто) увеличился на 5% кв/кв до 52,4 трлн руб. на фоне ускорения корпоративного портфеля до 5% кв/кв (без учета валютной переоценки) и роста розничного портфеля на 3% кв/кв за счет восстановления динамики потребительского кредитования. ✔️ Норматив достаточности капитала Н20.0 составил 13,7% (-140 б.п. кв/кв), превысив минимальный таргет менеджмента (13,3%). 🔭 Менеджмент подтвердил прогноз по финансовым показателям на 2026 г., несколько улучшив прогноз по чистой процентной марже до > 6,2% (с ~6,2% ранее). 💡 Наше мнение: ✍️ Сбербанк сохраняет сильную динамику финансовых показателей по итогам 9М26 благодаря высоким темпам роста чистого процентного дохода (+23% г/г), хорошей операционной эффективности (CIR – 28,4%) и умеренным отчислениям в резервы. 👍 Мы подтверждаем позитивный взгляд на акции благодаря привлекательной дивидендной доходности (15% за 2026 г., по нашей оценке). 🗓 Следующий катализатор – День инвестора (12 ноября), на котором менеджмент представит новую трехлетнюю стратегию развития и прогнозы на 2027–2029 гг. #Акции #Банки $SBER #Елизавета_Лебедева @capital_mkts 🧭 БРК в МАКС

🛍 Озон: ускорение роста и рекордная рентабельность на фоне инфраструктурных рисков 📄 Озон опубликовал финансовые результаты по МСФО за 3К26, продолжив демонстрировать ускорение роста бизнеса и существенное улучшение рентабельности. 🚀 Консолидированная выручка составила 421,2 млрд руб. (+63% г/г), скорректированная EBITDA – 93,0 млрд руб., а чистая прибыль – 3,7 млрд руб. Рентабельность по EBITDA относительно GMV выросла на 2,2 п.п. до 6% благодаря росту валовой прибыли и эффекту операционного рычага. 📍 В сегменте электронной коммерции GMV достиг 1,6 трлн руб. (+42% г/г) за счет роста количества заказов до 1,2 млрд (+76% г/г). Компания продолжает наращивать долю рынка, демонстрируя рост GMV существенно выше динамики российского рынка электронной торговли (+15% г/г). 1️⃣ Выручка финтеха увеличилась на 57% г/г до 85,2 млрд руб. При этом чистая процентная маржа снизилась на 1,4 п.п. до 9,9%, а стоимость риска кредитного портфеля выросла на 3,7 п.п. до 14,3% на фоне ухудшения кредитных условий. ⚠️ За последнее время пострадали 11 логистических объектов Озона. Компания сформировала резервы под связанные с инцидентами убытки в размере 30,1 млрд руб., включая ущерб товарам и оборудованию. Часть рисков была застрахована, однако размер возможных страховых компенсаций пока остается неопределенным. 💡 Наше мнение: ✍️ Озон продолжает существенно опережать рынок электронной коммерции по темпам роста, несмотря на постепенное замедление динамики GMV относительно исторических уровней. 📊 Мы выделяем ускорение роста выручки до 63% г/г и значительное улучшение рентабельности маркетплейса, что подтверждает эффективность операционной модели и потенциал дальнейшего роста прибыли. ✔️ Сильная динамика EBITDA свидетельствует о реализации эффекта операционного рычага: рентабельность электронной коммерции достигла 4,2% от GMV, увеличившись на 2,1 п.п. г/г. При этом положительная чистая прибыль была достигнута в условиях значительных убытков от повреждения логистической инфраструктуры. 🧭 Мы также отмечаем, что ключевым фактором неопределенности остаются инфраструктурные риски. Компания нарастила запас ликвидности, однако дальнейшие повреждения логистических объектов могут потребовать дополнительных расходов и оказать давление на финансовые результаты, а объемы и сроки поступлений ожидаемых страховых выплат пока неизвестны. 🧮 По нашим оценкам, Озон торгуется на уровне 5,6х EV/EBITDA’26П, что предполагает премию к медиане технологического сектора. На наш взгляд, сильные финансовые результаты могут стать драйвером продолжения краткосрочного восстановления котировок. #Акции #Технологии $OZON #Сергей_Либин #Артем_Вышковский @capital_mkts 🧭 БРК в МАКС

💼 Аукционы Минфина: первые аукционы после заседания ЦБ 🏛 Завтра Минфин продолжит тестировать спрос в классических бумагах и предложит участникам рынка два выпуска: 📍 ОФЗ-26244 (2034 г., остаток – 254 млрд руб.); 📍 ОФЗ-26254 (2040 г., остаток – 321 млрд руб.). 🔎 Это будут первые аукционы после заседания ЦБ, в ходе которого ставка ожидаемо была сохранена на прежнем уровне, при этом ужесточение среднесрочных прогнозов несколько превзошло ожидания рынков. 💡 Тем не менее мы считаем, что объем размещения останется вблизи уровня прошлой недели, когда он составил 177 млрд руб. (по номиналу) при минимальном уровне премии к вторичному рынку. 🧮 Поддержку итогам аукционов может оказать сегодняшнее улучшение новостного фона, в результате чего доходности на дальнем отрезке опустились на ~10 б.п. и консолидируются ниже 16,6%. При этом сокращение объема купонных выплат по ОФЗ на этой неделе до ~60 млрд руб. (против 189 млрд руб. неделей ранее) может выступить сдерживающим фактором для результатов аукционов. 📌 После объявления аукционов доходности на дальнем отрезке выросли на 5 б.п., однако быстро отыграли потери. ⌛️ В оставшиеся до конца квартала 8 аукционных дней Минфину необходимо привлечь 2,1 трлн руб., или~ 263 млрд руб. за один аукционный день, что выглядит выполнимо в случае смещения части предложения в сегмент флоатеров. #ОФЗ #Аукционы #Александр_Камышанский #Андрей_Кулаков @capital_mkts 🧭 БРК в МАКС

🥇 Норникель: производство основных металлов в 3К26 выросло, компенсировав снижение в 1К26 📄 Норникель опубликовал производственные результаты за 2026 г. Основные моменты: ✔️ Производство никеля выросло на 14% г/г до 61 тыс. тонн благодаря увеличению объема переработки сырья, накопленного на норильской площадке в течение межнавигационной паузы, а также выпуска сульфидного никелевого концентрата на Кольской ГМК. ✔️ Производство меди выросло на 9% г/г до 109 тыс. тонн за счет увеличения объемов производства медного концентрата для продажи. ✔️ Производство палладия выросло на 19% г/г до 736 тыс. унц. благодаря оптимизации сроков ремонта на Надеждинском металлургическом заводе и переработки на Кольской площадке полуфабрикатов, накопленных в течение межнавигационной паузы. ✔️ Производство платины выросло на 29% г/г до 192 тыс. унц. 🔭 Ориентиры по производству ключевых металлов в 2026 г. не изменились: 🔹 Никель: 193–203 тыс. тонн (от -3% до +2% от уровня 2025 г.). 🔹 Медь: 405–429 тыс. тонн (от -5% до +1% от уровня 2025 г.). 🔹 Палладий: 2,43–2,47 млн унц. (от -11% до -10% от уровня 2025 г.). 🔹 Платина: 0,62–0,64 млн унц.(от -5% до -8% от уровня 2025 г.). 💡 Наше мнение: ✍️ С тактической точки зрения рост производства основных металлов Норникеля в 3К26 в годовом выражении является позитивным фактором для восприятия рынком инвестиционной истории компании. 🔎 С фундаментальной точки зрения рост производства в 3К26 во многом компенсировал его снижение в 1К26. При этом тот факт, что компания не изменила годовые ориентиры по производству основных металлов в 2026 г. (которые были представлены в начале года), говорит о том, что обозначенные колебания в объеме производства во многом имели плановый характер. #Акции #Металлургия $GMKN #Игорь_Гончаров @capital_mkts 🧭 БРК в МАКС

🔥 Топ-пики рынка акций на неделю с 26 по 30 октября 🏛 Банковский сектор: Группа «ДОМ.РФ» Выделяем акции Группы «ДОМ.РФ» в преддверии публикации отчетности по МСФО за 3К26 в четверг, 29 октября. Сохранение сильной динамики чистой прибыли, продемонстрированной по итогам 8М26 (+40% г/г, ROE - 23,6%) может поддержать интерес инвесторов к акциям Группы. 🏠 Технологии: ЦИАН Продолжаем ожидать опережающей динамики акций ЦИАН на фоне предстоящей дивидендной выплаты за 9М26 в размере 33 руб./акц. (доходность: ~5%, закрытие реестра – 30 ноября), которая станет ключевым фактором поддержки котировок на краткосрочном горизонте. 🛒 Розничная торговля: ИКС 5 В четверг, 29 октября, компания должна опубликовать результаты по МСФО за 9М26, которые ожидаются достаточно сильными. Кроме того, ИКС 5 может анонсировать дивиденды по итогам 9М26, которые мы ожидаем на уровне 200 руб./акц. (доходность: ~9%). Публикация финансовой отчетности вместе с объявлением дивиденда может стать сильным катализатором для роста акций ИКС 5. 🏭 Металлургия: Норникель Операционные результаты компании за 9М26, планируемые к публикации сегодня, 26 октября, могут привлечь внимание инвесторов к инвестиционной истории компании, которая остается фундаментально привлекательной на фоне повышенных цен на медь. #Акции #Топ_Пики $DOMRF $CNRU #X5 $GMKN @capital_mkts 🧭 БРК в МАКС

⚡️ Наиболее важные публикации недели на случай, если вы пропустили 💼 Экономика и долговой рынок: - Монетарные показатели в сентябре: замедление с оговорками - Инфляционные ожидания населения и бизнеса в октябре - Аукционы Минфина: вновь успешны - Монитор ИПЦ: топливо тянет инфляцию вниз - РЕШЕНИЕ ЦБ ПО КЛЮЧЕВОЙ СТАВКЕ 23 ОКТЯБРЯ 🔥🔥 📈 Рынок акций и корпоративные события: - Северсталь: финансовые показатели лучше, но компания пока воздерживается от дивидендов 🔥 - The Flow Show 🔥 - Брусника: операционные результаты за 3К26 - ММК: дальнейшее восстановление объемов производства и продаж - Итоги недели на финансовых рынках: 19-23 октября 🧭 Для вашего удобства доступен также НАВИГАТОР по каналу БРК, который позволит вам лучше ориентироваться в публикуемых материалах. 📌 Чтобы оставаться на связи, мы запустили канал БРК в мессенджере MAКС. #Публикации_недели @capital_mkts

📊 Итоги недели на финансовых рынках: 19-23 октября 📉 Американские акции продолжили снижаться (S&P 500: -1,7%). Внимание было приковано к корпоративной отчетности за 3К26, которая не оправдала ожиданий инвесторов и укрепила сомнения в отношении компаний из сектора ИИ. Предварительные данные по PMI за октябрь показали замедление, тогда как недельные заявки на пособие по безработице остались на низком уровне. ⤵️ Европейские акции оказались под бóльшим давлением (EuroSTOXX: -3,0%) на фоне всплеска социальных волнений во Франции, Бельгии и Италии, а также данных по октябрьскому PMI, которые оказались на четырехмесячном минимуме и ниже прогнозов. 🚀 Резко выросла в цене Brent (+8,6%) на фоне рисков очередного витка эскалации на Ближнем Востоке. ⤵️ Снижались китайские фондовые индексы, особенно Hang Seng (-4,5%), пострадавший от распродажи акций технологического сектора по всему миру. В свою очередь материковый индекс Shanghai Comp. снизился слабее (-0,7%). Главным событием недели станет Пятый пленум ЦК КПК (26–29 октября). 📈 Индекс Мосбиржи продолжил рост (+1,7%) и торгуется вблизи 2470 п. под влиянием новостного фона и роста нефтяных котировок. ЦБ РФ принял решение оставить ключевую ставку на уровне 14,0% в соответствии с консенсусом и сохранил нейтральный сигнал, повысив при этом прогнозы по ставке и инфляции на 2027 и 2028 гг. Курс рубля продолжил укрепляться (-3,2% н/н до 12,07/юань), обновив максимум с начала августа. #Итоги_недели @capital_mkts 🧭 БРК в МАКС

⚡️ РЕШЕНИЕ ЦБ ПО КЛЮЧЕВОЙ СТАВКЕ 23 ОКТЯБРЯ ⚡️ 🏛 Банк России принял решение оставить ключевую ставку на уровне 14,0% и сохранил нейтральный сигнал. Решение находилось в русле широкого консенсуса: ~95% аналитиков ожидали сохранения ставки. 🔎 Продолжение паузы в цикле снижения КС регулятор объяснил тем, что проинфляционные риски преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте: 🔹 Базовая инфляция за 3К26 не снижается и остается в диапазоне 5–6% SAAR после 4,9% SAAR в среднем за год с 2К25 по 3К26. 🔹 Рост экономики в 2П26 сохраняется умеренным (8М26: +0,6% г/г после -0,2% за 3М26), а потребительская активность – повышенной. Последнее усиливает проинфляционный эффект от временного сокращения производственных мощностей в отдельных отраслях. 🔹 В среднем за 3К26 инфляционные ожидания населения находились вблизи максимальных уровней за последние два года (14,2%). 🔹 Продолжается длительный период роста реальных зарплат темпами, опережающими рост производительности: за 2023–2026 гг. их динамика разошлась в 5 раз (33% против 6,7%). 📢 Регулятор сохранил нейтральный сигнал. ЦБ по-прежнему допускает на декабрьском заседании как сохранение КС, так и ее изменение. ⚖️ При этом на пресс-конференции ЦБ отметил, что на заседании предметно рассматривался только вариант сохранения ставки, как и до этого в сентябре.  🧮 ЦБ обновил свой среднесрочный прогноз, где ключевым изменением стал пересмотр траектории ставки на 2027-2028 гг.: 🔹 Диапазон средней ключевой ставки повышен как на 2027 г. (+150 б.п.: 10,5–12,5% -> 12,5-13,5%), так и на 2028 г. (+100 б.п.: 8,0-9,0% -> 9,0-10,0%). По нашим оценкам, это предполагает снижение КС до 11,5–13,25% на конец 2027 г. (8,0–10,5% в предыдущем прогнозе) и до 8,0–8,5% на конец 2028 г. (7,5–8,5%). 🔹 Прогноз инфляции на конец 2026 г. повышен с 6,0–7,0% г/г до 7,1–7,6%, на конец 2027 г. остался без изменений (4%). 📌 На наш взгляд, дальнейшая динамика ставки будет зависеть от скорости восстановления предложения в отдельных отраслях и от приверженности Минфина заявленным бюджетным параметрам. 💡 Обновленный прогноз ЦБ примерно соответствует нашему видению: к концу 2027 г. снижение КС до 12% может сопровождаться замедлением инфляции до 5,1% г/г в условиях чуть более высокого ценового давления и несколько более расширенного дефицита бюджета по итогам 2027 г. (~7 трлн руб. против заявленных сейчас 5,4 трлн руб.). #Макро #Ключевая_ставка #Павел_Бирюков #Дарья_Соловьева @capital_mkts 🧭 БРК в МАКС

🥇 ММК: дальнейшее восстановление объемов производства и продаж 📄 ММК опубликовал операционные результаты за 3К26. Основные моменты: ✔️ Рост производства стали в поквартальном (+9% кв/кв) и годовом (+23% г/г) выражении – до 3,0 млн тонн. ✔️ Рост продаж стальной продукции в поквартальном (+16% кв./кв) и годовом (+3% г/г) выражении – до 2,9 млн тонн. 🔭 Компания ожидает давления на объемы продаж и цены на российском рынке в 4К26 под влиянием сезонного снижения спроса. 💡 Наше мнение: ✍️ Объемы производства стали и реализации стальной продукции ММК в 3К26 превзошли уровни аналогичных кварталов 2024 и 2025 гг., но остались ниже уровня 3К23. ⭐️ Рост объемов производства стали и реализации стальной продукции в поквартальном и годовом выражении являются позитивными факторами для инвестиционной истории ММК. 🔎 Такой рост соответствует нашей точке зрения, в соответствии с которой в 2П26 внутренний спрос на сталь и цены на нее перешли к восстановлению после снижения, начавшегося в 2К24. ✔️ Признаки восстановления мы также увидели в операционных и финансовых результатах Северстали за 3К26. ⬆️ При этом мы продолжаем считать, что выплата основными российскими производителями стали промежуточных дивидендов по итогам оставшихся периодов 2026 г. остается маловероятной. #Акции #Металлургия $MAGN #Игорь_Гончаров @capital_mkts 🧭 БРК в МАКС

🛒 Монитор ИПЦ: топливо тянет инфляцию вниз ✍️ Цены на потребительские товары и услуги за период с 13 по 19 октября выросли на 0,05% н/н после +0,11% ранее. Годовая инфляция замедлилась до 7,15% г/г с 7,22% ранее. 🧮 Замедление инфляции было обусловлено разнонаправленными факторами: ⤵️ Перешли к снижению цены на бензин (-0,7% после 0,0% неделей ранее) и на дизельное топливо (-0,1%/0,0%). Топливная дефляция, о которой мы писали ранее, поддерживается сезонным сокращением спроса и восстановлением его предложения, на что работает и наращивание импорта. ⤵️ Начали дешеветь импортные товары: смартфоны (-0,1%/1,3%) и телевизоры (-0,4%/+0,1%). По всей видимости, это отражает произошедшее в последние недели укрепление рубля (с пиковых 12,84/юань в начале месяца до 12,40/юань на 19 октября). Впрочем, в ближайшие месяцы нельзя исключать возобновления роста цен на отдельные категории электроники: с 1 декабря вводится техсбор на импортную электронику. ⤵️ Цены на авиабилеты ускорили спад (-2,8%/-2,5%) ⤴️ Возобновился сезонный рост цен на плодоовощную продукцию (+0,7%/0,0%). ⭐️ Базовая инфляция, по нашим оценкам, остается на уровне 5-6% SAAR. Замедление недельного ИПЦ в значительной степени обеспечивается волатильными компонентами, поэтому пока преждевременно говорить о формировании устойчивого дезинфляционного тренда. 💡 Несмотря на замедление недельной инфляции, основания для сохранения консервативного подхода ЦБ по-прежнему преобладают. Пока нет достаточных оснований говорить об устойчивом возвращении базовой инфляции к целевым уровням ЦБ. Более того, не стоит забывать и про реализовавшийся пересмотр бюджетных планов с ускорением индексации тарифов, что усиливает среднесрочные проинфляционные риски. В этих условиях мы сохраняем ожидания, что на заседании в эту пятницу ЦБ оставит ключевую ставку на уровне 14%. #Макро #Инфляция #Ключевая_ставка #Павел_Бирюков #Дарья_Соловьева @capital_mkts 🧭 БРК в МАКС

💼 Аукционы Минфина: вновь успешны 🏛 Минфин вторую неделю подряд проводит сильные аукционы ОФЗ. Сегодня удалось разместить 2 классических выпуска совокупным объемом 177 млрд руб., или 136 млрд руб. в деньгах, что стало рекордом с середины апреля и оказалось вблизи наших ожиданий. ⭐️ Поддержку итогам аукционов мог оказать высокий объем купонных выплат по ОФЗ на прошлой и в ходе текущей недели (~240 млрд руб.), а также внешний новостной фон. 📍 Длинный выпуск ОФЗ-26253 был размещен в объеме 77 млрд руб. (в т.ч. 41 млрд руб. в ходе ДРПА). Спрос составил 93 млрд руб. 🔹 При этом поддержку результатам ДРПА могла оказать публикация позитивных данных по инфляционным ожиданиями населения, которые вышли за несколько минут до окончания ввода заявок на ДРПА. 🧮 Средневзвешенная доходность в ходе размещения составила 16,74%, что предполагает минимальную премию к вторичному рынку в 1 б.п. 📍 Объем размещения по более короткому ОФЗ-26235 (2031 г.) составил 100 млрд руб. при высоком спросе 184 млрд руб. Размещение также прошло с минимальной премией к вторичному рынку в 2 б.п., средневзвешенная доходность – 15,76%. ⌛️ С начала квартала Минфину удалось привлечь 344 млрд руб. (в деньгах), что составляет 14% от плана. В оставшиеся 8 аукционных дней ведомству необходимо привлечь 2,1 трлн руб., или~ 263 млрд руб. за один аукционный день, что выглядит выполнимо в случае смещения части предложения в сегмент флоатеров. #ОФЗ #Аукционы #Александр_Камышанский #Андрей_Кулаков @capital_mkts 🧭 БРК в МАКС

🛍 Инфляционные ожидания населения и бизнеса в октябре ✍️ ЦБ опубликовал оценки инфляционных ожиданий (ИО) населения за октябрь: показатель снизился на 1,0 п.п. м/м до 13,2%, однако остается выше уровней, которые наблюдались до возникновения сложностей на топливном рынке (12,8% в среднем за 2К26). 🔎 Снижение затронуло обе группы населения: у респондентов «без сбережений» ИО сократились на 0,8 п.п. до 14,6%, «со сбережениями» — на 1,2 п.п. до 11,6%. Последнее несколько снижает риски оттока средств со срочных депозитов по мере уменьшения депозитных ставок. 📈 При этом долгосрочные ожидания движутся в противоположном направлении. Оценка инфляции через пять лет выросла до 12,2% (+ 1,5 п.п.), отыграв большую часть сентябрьского снижения. 🏭 Ценовые ожидания бизнеса также скорректировались: ожидаемый прирост цен на ближайшие три месяца снизился до 6,4% (-0,2 п.п. м/м), однако показатель остается повышенным относительно уровней 1П26. При этом более оптимистичные ожидания бизнеса относительно будущего спроса могут способствовать переносу растущих издержек в отпускные цены. 📍 Октябрьское снижение ИО – позитивный, но пока недостаточный сигнал для смягчения ДКП. Инфляционные ожидания остаются на повышенном уровне и характеризуются высокой волатильностью. Кроме того, уже в ноябре нельзя исключать их роста на фоне октябрьской индексации тарифов ЖКХ. На наш взгляд, в текущих условиях большее значение для регулятора будет приобретать подтверждение устойчивого замедления инфляционного давления. #Макро #Ключевая_ставка #Павел_Бирюков #Дарья_Соловьева @capital_mkts 🧭 БРК в МАКС