Столыпин 2.0

Главные экономические новости недели по версии экспертов Института Столыпина 15 – 19 июня 2026 г. ❗ По данным Росстата, за неделю с 9 по 15 июня потребительские цены увеличились на 0,15%, с начала года - на 3,68%. Годовая инфляция на 15 июня ускорилась до 5,63% с 5,51%. Основной вклад внесло подорожание топлива. При этом число регионов с дефицитом бюджета выросло до 56 в первом квартале 2026 года. Ускорение годовой инфляции и дефициты региональных бюджетов создают дополнительные риски для потребительских цен и ограничивают пространство для смягчения денежно-кредитной политики. ❗ Вслед за этим Банк России по итогам заседания 19 июня снизил ключевую ставку на 25 базисных пунктов до 14,25%, тем самым сохранив прежнюю жесткость ДКП и приверженность выбранному курсу. Решение продиктовано проинфляционными ожиданиями руководства ЦБ РФ и усилением кредитования, а также растущими бюджетными тратами. ❗ 18 июня цена Brent опускалась до $77,76 за барр., WTI — до $74,57. Падение последовало за подписанием меморандума о взаимопонимании между Вашингтоном и Тегераном, предусматривающего прекращение боевых действий и открытие Ормузского пролива в течение 30 дней. Вслед за этим Goldman Sachs и Morgan Stanley понизили прогнозы цен на нефть на 2026 год. Открытие Ормузского пролива может высвободить на рынки до 60 млн барр. нефти из плавучих хранилищ, что создаёт мощное дезинфляционное давление на мировую экономику, но одновременно бьёт по доходам российского бюджета. ❗ Правительство рассматривает возможность расширения перечня отраслей, которые могут получить федеральный инвестиционный налоговый вычет (ФИНВ). Сейчас льгота доступна для энергетиков, металлургов, телекома и научных организаций. Среди потенциальных новых получателей могут оказаться ритейл, агропромышленный комплекс и фармацевтика. Расширение льготного режима направлено на стимулирование частных инвестиций в условиях высокой ключевой ставки и охлаждения экономики, однако эффективность меры будет зависеть от скорости её практической реализации. ❗ С 17 июня в Евросоюзе вступил в силу первый этап запрета на поставки российского газа по краткосрочным контрактам. Регламент, утверждённый Советом ЕС в январе 2026 года, предусматривает полный отказ от импорта российского газа к концу 2027 года. Начало поэтапного отказа от российского газа - это структурный сдвиг в энергобалансе Европы, который в долгосрочной перспективе может лишить Россию одного из ключевых рычагов влияния или партнеров. ❗ Лидеры стран «Группы семи» договорились усилить санкционное давление на Россию, в том числе в сфере энергетики. Новые санкции могут быть направлены против экспорта российской нефти после снятия блокады Ормузского пролива. Усиление санкций G7 на фоне ожидаемого падения мировых цен на нефть создаёт двойной удар по российским нефтегазовым доходам, вынуждая бюджет адаптироваться к новым реалиям. #новостиэкономики #ЭкономическаяАналитика #столыпин_дайджест Подписаться на Столыпин 2.0 |Дзен |MAX |Сайт

Вопреки ожиданиям, ЦБ РФ сегодня понизил ключевую ставку не на 0,5, а на 0,25 п.п. до 14,25%. Такое косметическое смягчение, полагаем, реальная экономика даже не заметит. То есть, формально регулятор продолжил тренд на смягчение ДКП, но сегодня шага к смягчению, как такового, увы, все же не случилось. Сколько бы ни говорили макроэкономисты о её губительном влиянии на экономику страны. К слову, очередной такой разговор состоялся аккурат накануне заседания по ставке — в Красноярске, где сегодня проходил инвестиционный форум ВТБ «Россия зовет!». О чём говорили? О том, что экономике нужна гибкость решений. При той нестабильности, в которой пребывает мировая экономика, реакция на внешние и внутренние изменения должна быть быстрой, продуманной и корректируемой в зависимости от эффекта. Исполнительный директор Института Столыпина Антон Свириденко в качестве примера привел ДКП, «зациклившуюся» на охлаждении экономики. При том, что параллельный поиск решения, как компенсировать «инвестиционную паузу», так и не начался. Для запуска нового инвестцикла нужна ставка 7,5-8%. Сейчас же, по словам замгендиректора ЦМАКП Дмитрия Белоусова, бизнес «сидит на деньгах» — капитал выгоднее держать на депозитах, т.к. инвестпроекты не гарантируют такой же отдачи. И в этом главная проблема высокой ключевой ставки. Между тем, сегодня экономике страны нужны объемные инвестиции. Темпы корректировки ключевой ставки не позволят выйти к концу года даже к ориентиру, который озвучивал сам ЦБ — около 12%. А дождётся ли рынок? Особенно на фоне турбулентности с нефтяными доходами, возможного усиления санкций и роста регулируемых тарифов. Между тем, реальное смягчение ДКП — 0,25-0,5 п.п. к нему не относится — обеспечивает приток средств в экономику. Вовлечь в здоровые для экономики процессы «большой» капитал — сегодня, пожалуй, главный инструмент перехода от затянувшегося «планового» охлаждения к уверенному росту. Росту, который нам сегодня так нужен. Подписаться на Столыпин 2.0 |  Дзен | MAX | Сайт

Собрали для вас каналы, где нет инфо-шума и «быстрых денег», а есть реальная аналитика, идеи и системный подход к рынку. Сохраняйте, подписывайтесь и формируйте своё инфополе правильно: 🔹Sid // Инвестиции — самый яркий и нужный канал про финансы, фондовый рынок и инвест-трэш. Качественная аналитика приправлена юмором и личными историями от Сида (автора знаменитых "Слёз Пульса"). У него лучшие фирменные "прожарки" облигаций и акций, присоединяйтесь в Telegram или MAX! 🔹Товарищ Ганн — закрытый канал автора, который использует в своей торговле углы Ганна — инструмент лучшего трейдера XX века. Их эффективность подтверждается среднегодовой доходностью капитала в 65%. Ценность системы в том, что она позволяет с высокой вероятностью определять среднесрочные и глобальные уровни разворота рынков. Это уникальная информация и аналитика. 🔹Ирина Ахмадуллина —кандидат экономических наук, инвестор с большим опытом, ведет канал про инвестиции на фондовом рынке и в крипту. Делится аналитикой и мыслями по рынку. Ведущая крупнейшего инвестшоу «Деньги не спят». Проводит интервью с компаниями, которые идут на IPO, и дает незавимую оценку. Подписывайся! 🔹Инвестиции со С.Станишевским — инвестор с более чем 17 летним опытом и аттестатом ЦБ. 8 лет ведется публичный портфель с результатом ~31% годовых. ВТБ. Судьба акций! (разбор). Данные юрик/физик, как анализировать. Рубль на 100 скоро! (обзор). Читаю Сам и Вам рекомендую подписаться! 🔹БУНКЕР ОБЛИГАЦИЙ — полезный источник информации по всем российским компаниям. На канале вы найдете полные параметры новых выпусков облигаций. Доходность, срок погашения, рейтинг компании и другие важные характеристики. Подпишитесь! 🔹Эксперт РА — Принимаете финансовые решения? Опирайтесь не на слухи, а на экспертные оценки. Читайте канал «Эксперт РА» — крупнейшего рейтингового агентства РФ, где каждый день публикуются свежие рейтинги компаний, аналитика высшего качества, актуальные прогнозы и комментарии 📌 Публикация подборки организована @angel_crystal

Что будет с ключевой ставкой? Прогнозы экспертов Института Столыпина в преддверии сегодняшнего заседания Совета директоров Банка России Антон Свириденко, исполнительный директор Института экономики роста им. П.А. Столыпина:

Риторика ЦБ исчезла, значит, принято решение изменить политику коммуникации. И это, видимо, верно в текущих условиях. Когда внешнее давление нарастает опять, сухо и пресно рассказывать о дружинном походе к таргету по инфляции – это как то не вяжется с реальностью. Главный таргет явно другой – в условиях и давления и политики, вызывающей охлаждение, влиять на макропеременные так, чтобы избежать непредвиденных обвалов и в связи с физическими атаками на инфраструктуру, и с уже очевидным провалом инвестиций. Не замечать обвал инвестиций нельзя. Две недели была дефляция – это в пользу снижения как минимум на 1%. Но есть и оборотная сторона - рост снятия депозитов, а также неугасающие расходы бюджета. Это в пользу более медленного снижения – 0,5-1%.

Михаил Ершов, д.э.н., директор по финансовым исследованиям Института энергетики и финансов:

Вероятно, ключевая ставка будет снижена не менее, чем на 0,5 п.п. Отмечается замедление инфляции, что должно позволить регулятору продолжить снижение ставки. О целесообразности снижения говорится уже на самом высоком уровне. При этом регулятор транслирует, что есть факторы на внешних рынках, которые могут усилить у нас инфляцию. Это может притормозить дальнейшее снижение ставки. Однако подчеркнем, что продолжение снижения ставки крайне важно. Особенно в условиях, когда возможности бюджета по поддержке экономики ограничены, а внешние рынки капитала закрыты. Бизнес уже все больше обращает внимание, что сохранение высокой ставки длительный период не только тормозит экономический рост, но вынуждает качественно перестраивать бизнес-процессы. Многие уже принятые инвестпроекты бизнес вынужден замораживать. Более низкая ставка облегчит решение задач по переходу к экономике предложения. Важность такой экономики все чаще подчеркивается на разных уровнях. Будем надеяться, что снижение ставок будет способствовать также росту фондового рынка, т.к. в условиях высоких ставок ощутимый рост на фондовом рынке затруднен. Отметим, что важен не только показатель самой инфляции, т.е. темпов роста цен, но важен и абсолютный уровень цен. Об этом редко говорят. Но ведь, даже если цены перестали расти, но их уровень уже высокий, это уже само по себе является сильным ограничителем экономического роста и потребления. Как снизить абсолютный уровень цен – эта задача уже выходит за прямую компетенцию только ЦБ РФ. Это уже вопросы промышленной политики, производителей, экономики издержек и т.д. Поэтому нужно включать в решение все ведомства, которые на эти вопросы могут влиять.

Александр Полиди, д.э.н., эксперт Института экономики роста им. П.А. Столыпина:

Даже если Банк России сегодня снизит ключевую ставку еще на 0,5-1.п.п., что представляется наиболее вероятным, принципиально ситуация для экономики не изменится. Ставка останется на крайне высоком уровне, кратно выше уровня ожидаемой и тем более целевой инфляции. ДКП остается чрезмерно жесткой для экономики, которая уже сталкивается со спадом потребления, снижением инвестиционной активности - на 14,3% за 1 квартал - и драматичным нарастанием убытков практически во всех секторах экономики (за исключением банковского). Во многом к дальнейшему снижению ставки ЦБ подталкивает усиливающаяся дискуссия о несоразмерных последствиях жесткой денежно-кредитной политики для экономики. Все больше представителей бизнеса, отраслевых объединений и экономистов указывают на то, что длительное сохранение высоких ставок создает для экономики больше проблем, чем приносит пользы с точки зрения борьбы с инфляцией. На этом фоне регулятору становится все сложнее игнорировать сигналы о замедлении кредитования, сокращении инвестиционной активности и роста количества убыточных предприятий.

Подписаться на Столыпин 2.0 |  Дзен | MAX | Сайт

Рост объема просроченной задолженности на фоне снижения количества выданных кредитов. Что происходит на рынке ипотечного кредитования – инфографика Опираясь на показатели апрельского обзора рынка жилищного кредитования Банка России, можно выделить два ключевых тренда: 🔹 по данным на май 2026 года количество предоставляемых в месяц кредитов уменьшилось более чем в два раза по сравнению с аналогичным периодом 2021 года. При этом при относительно равноценной средневзвешенной процентной ставке (7,30 – 8,42%) с 2021 по 2025 количество выдаваемых кредитов оставалось высоким вплоть до отмены массовой льготной ипотеки с 1 июля 2024 года. Исключением стал май 2022 года – в этот период показатели и по количеству кредитов, и по их сумме оказались минимальными; 🔹 просроченная задолженность по ипотеке, начиная с мая 2022 года, стабильно растет. При этом в мае 2025 и 2026 г. сумма просроченной задолженности достигла максимального уровня (128 млрд руб. и 228,5 млрд руб.) при минимальном количестве выданных за последние 4 года ипотечных займов. Это  говорит о том, что заемщики стали хуже справляться с обязательствами по уже полученным жилищным кредитам. Подписаться на Столыпин 2.0 |  Дзен | MAX | Сайт

Росстат представил первую оценку ВВП за I квартал 2026 года. Теперь официально: чуда не случилось Абсолютный объем ВВП в текущих ценах в I квартале 2026 года составил 49869,5 млрд рублей, индекс физического объема ВВП к соответствующему периоду 2025 года – 99,8%. По оценке статведомства, на снижение ВВП в наибольшей степени оказало влияние падение физического объема валовой добавленной стоимости в отраслях: ❌ строительстве - рекордное падение в минус 9,7% эксперты связали со снижением объемов строительных работ ❌ водоснабжении, водоотведении, утилизация отходов - минус 3,9%; ❌ транспортировке и хранении (-1,8%, в т.ч. снижение грузооборота - минус 3,3%); ❌ обрабатывающих производствах - минус 1,5%. Сильнее всего спад случился в производстве прочей неметаллической минеральной продукции (-10,9%), металлургическом производстве (-10,1%), производстве автотранспортных средств, прицепов и полуприцепов (-10,1%) и электрического оборудования (-7,1%). Несколько спас (хоть и не до конца) ситуацию рост индекса физического объема добавленной стоимости в сфере информации и связи (+4,8%), гостинично-ресторанном бизнесе (+4,6% за счет роста спроса на рынке общепита, а также в обеспечении электроэнергией, газом и паром и кондиционировании воздуха (+3,4%.) Подписаться на Столыпин 2.0 |  Дзен | MAX | Сайт

Компания Илона Маска SpaceX 12 июня выходит на IPO и планирует привлечь за счет публичного размещения более $75 млрд. Сама компания при этом оценивается в $1,75 трлн, а инвесторам предложат 555 млн 555 тыс. и 555 акций. Интерес к ним уже проявили Саудовская Аравия, Кувейт и Катар, они готовы вложить от $1 млрд до $5 млрд. Это, пожалуй, самое громкое IPO в истории. Такого ажиотажа мировой рынок публичных размещений не припомнит. С ценовой точки зрения здесь сплошные рекорды: ▪️рыночная капитализация компании оценивается в $1,7 трлн — и это одна из крупнейших оценок за все время; ▪️сами акции оценены очень высоко - по $135 за штуку, все потому, что на рынок выводится лишь 5% ценных бумаг. В мире привлечение средств через размещение акций является столпом доступа к капиталу наряду с умеренными ставками по кредитам и долговому рынка. Возьмите, например, российские проекты спутникового интернета, тяжёлой ракеты или центров обработки данных. Вы слышали что-нибудь об их IPO ? Объем IPO SpaceX составил 18% российского бюджета, или 12% капитализации российского фондового рынка. А в России в то же время фондовый рынок, скорее, сжимается. Сейчас его доля в структуре ВВП составляет 25%. А надо, в соответствии с национальными целями, чтобы было 66% - и это уже к 2030 году. И не менее 75% - к 2036. Подписаться на Столыпин 2.0 |  Дзен | MAX | Сайт

Нужны ли игры без теории? 13 июня 1928 года родился американский математик, работавший в области теории игр, будущий нобелевский лауреат по экономике Джон Форбс Нэш. Не просто гений с трагической судьбой, а человек, чья докторская диссертация на 27 страницах добавила экономической науке новое измерение. Давайте разберем вклад Джона Нэша в нашу экономику. До Нэша все в основном занимались играми с нулевой суммой, то есть ситуациями, где выигрыш одного строго равен проигрышу другого. Такой подход хорошо описывал военные конфликты, но плохо работал в экономике, где большинство сделок и конкуренций потенциально выгодны всем участникам. Чем же нам важен Нэш? Он предложил более общий принцип равновесия. Суть проста: каждый игрок выбирает наилучший для себя вариант при условии, что все остальные свои варианты не меняют. Никому нет смысла изменять правилам. Это звучит почти очевидно, но именно эта «очевидность» перевернула экономику. Оказалось, что большинство реальных рынков, от олигополии с двумя производителями до конкурентных аукционов, и переговоров о зарплате можно смоделировать как поиск именно такого равновесия. До Нэша экономисты часто исходили из совершенной конкуренции или монополии, но не имели строгого аппарата для анализа промежуточных случаев. Равновесие Нэша стало стандартным инструментом в теории отраслевых рынков, теории контрактов, финансовой экономике и даже макроэкономике (при моделировании ожиданий агентов). Особенно важным оказалось то, что равновесие Нэша работает и в кооперативных, и в некооперативных играх. Это позволило описывать ситуации, где участники могут заключать договорённости, но при этом каждый тайно оценивает выгоду от обмана. Классическая «дилемма заключённого» – частный случай такой логики – стала наглядной моделью, чтобы объяснить, почему рациональные эгоисты часто приходят к совместно худшему результату, будь то ценовая война, перелов рыбы или гонка вооружений. Получив Нобелевскую премию в 1994 году, Нэш разделил её с Райнхардом Зельтеном и Джоном Харсаньи – теми, кто развил его идеи для анализа игр с неполной информацией и динамических взаимодействий. Но фундамент остался нэшевским. Сегодня любое серьёзное экономическое исследование, где речь идёт о стратегическом поведении, так или иначе опирается на понятие равновесия Нэша или отталкивается от него, пытаясь учесть нерациональность, ограниченную информацию или альтруизм. Вклад Нэша часто сравнивают с вкладом Смита или Кейнса: он изменил сам язык, на котором экономисты описывают конкуренцию и сотрудничество. #столыпин_социономика Подписаться на Столыпин 2.0 |  Дзен | MAX | Сайт

О чем мы писали на этой неделе: дайджест Столыпин 2.0  Ряд ключевых национальных целей имеет высокий риск недостижения   ПМЭФ-2026: Когда хочется праздника, но колется от неопределенности   Инвестиционный кризис в России углубляется: спад продолжается уже четыре квартала подряд   Депутат Госдумы Валерий Гартунг объяснил, почему предложения Правительства о внесении изменений в Бюджетный кодекс РФ не способны решить проблему закрытия бюджетных дыр   Главные экономические новости недели по версии экспертов Института Столыпина #столыпин_дайджест #НовостиЭкономики #ЭкономическаяАналитика Подписаться на Столыпин 2.0 |  Дзен | MAX | Сайт

Главные экономические новости недели по версии экспертов Института Столыпина 7 – 13 июня 2026 г. ❗ Росстат на неделе сообщил, что рост потребительских цен ускорился до 0,2%. Основной вклад внесли сезонный рост цен на овощи и топливо (бензин подорожал на 0,92%), а годовая инфляция, по оценке Минэкономразвития, достигла 5,5%. На этом фоне инфляционные ожидания населения в мае составили 13,0%. Ускорение недельной инфляции и рост цен на топливо могут повлиять на стратегию ЦБ в преддверии заседания по ключевой ставке. ❗ Тем не менее эксперты ожидают, что Банк России 19 июня снизит ключевую ставку на 0,5 п.п., до 14% годовых. Это соответствует среднесрочному прогнозу самого регулятора на 2026 год. При этом зампред ЦБ Алексей Заботкин предупредил, что снижение ставки на каждом заседании не является обязательным и будет зависеть от динамики инфляции и бюджетной политики. Консенсус рынка и депутатов Госдумы по поводу предстоящего снижения ставки практически сформирован, но сохранение ряда проинфляционных рисков заставляет ЦБ сочетать смягчение денежно-кредитной политики с сохранением жёсткой риторики. ❗ На совещании по инвестиционному развитию президент РФ Владимир Путин заявил, что инфляция в стране снижается, а инвестиционной паузы в экономике нет. Глава РСПП Александр Шохин, в свою очередь, отметил, что для оживления инвестиционной активности бизнесу необходим курс 80–85 руб./доллар и снижение ключевой ставки ниже 10% к концу года. В то же время ухудшился консенсус-прогноз роста ВВП на 2026 год (с 1% до 0,7%), а капитальные инвестиции в первом квартале сократились на 14,3%. 💡 Расхождение позиций власти и бизнеса по курсу рубля сохраняется: РСПП выступает за ослабление рубля до 80–85, тогда как официальные заявления, напротив, указывают на успешное торможение инфляции с помощью крепкой нацвалюты. ❗ После информации об отмене Дональдом Трампом военных планов против Ирана цены на нефть резко упали: Brent подешевела на 2,9% — до $90,38 за баррель, а WTI - на 2,6%, до $87,71 за баррель. Позднее Иран опроверг наличие соглашения, а Rystad Energy допустила, что при возобновлении войны цены могут взлететь до $150 за баррель, сохраняя высокую волатильность на рынке.  Нефтяной рынок остаётся крайне чувствительным к любым новостям из зоны Персидского залива, и даже незначительные признаки переговорного процесса способны вызывать ценовую коррекцию, несмотря на сохраняющиеся риски перебоев поставок. ❗ Еврокомиссия предложила новый пакет санкций, который вводит запрет на экспорт в Россию металлов, сплавов и компонентов для БПЛА, ограничения на транзакции в отношении двух российских портов и четырёх аэропортов, а также запрет на импорт российских товаров на €60 млрд. Впервые ЕС намерен ввести санкции против продукции рыболовства, в частности трески. Рестрикции также затронут компании из Китая, Турции, Казахстана, ОАЭ и Индии. Новый пакет санкций ЕС заметно расширяет секторальные ограничения, распространяя их впервые на финансовые структуры третьих стран, что может затруднить обход существующих рестрикций и увеличить издержки для российской экономики. ❗ В мае потребительская инфляция в США ускорилась до 4,2% в годовом выражении, что стало максимумом с апреля 2023 года, по сравнению с 3,8% месяцем ранее. Трейдеры начали закладывать в цены возможность ещё одного повышения ставки ФРС до конца года, оценивая его в 42,5%. На этом фоне фондовые индексы пошли вниз: к середине торгов 10 июня Dow Jones снизился на 0,31%, S&P 500 - на 0,09%, Nasdaq - на 0,16%. Неожиданно надежды рынка на скорое смягчение денежно-кредитной политики со стороны ФРС сократились, вернув в повестку разговоры о новом повышении ставки, что усиливает неопределённость для глобальных рынков. ❗ Министерство торговли Китая 8 июня опубликовало данные по внешней торговле за май 2026 года, которые превзошли все прогнозы аналитиков. Экспорт из Китая вырос на 19,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а импорт увеличился на 27,4%, при этом оба показателя значительно превысили как предыдущие значения, так и ожидания рынка. Столь значительный рост объясняется сохраняющимся высоким глобальным спросом на продукцию китайского производства, особенно в секторах высоких технологий и искусственного интеллекта. Внушительные показатели внешней торговли Китая стали позитивным сигналом для всей мировой экономики, указывая на сохранение устойчивого глобального спроса даже в условиях геополитической напряженности, однако столь высокие темпы роста экспорта могут привести к ужесточению торговой политики со стороны основных торговых партнеров Китая, включая США и Европейский союз. #новостиэкономики #ЭкономическаяАналитика Подписаться на Столыпин 2.0 |Дзен |MAX |Сайт

История нашей страны не раз доказывала, что устойчивое развитие строится на способности работать на перспективу и последовательно двигаться вперёд Будущее России связано с инвестициями в знания, технологии, производство и человеческий капитал и с решениями, которые обеспечивают долгосрочное развитие. И особая роль в этом всегда принадлежала и принадлежит бизнесу. Крупные предприятия и малыши создают рабочие места, внедряют новые решения и обеспечивают развитие отраслей. Бизнес – это локомотив и кровеносная система российской экономики, и поэтому важно формировать условия для его роста и эффективной работы в интересах страны и её граждан. Уверенность в завтрашнем дне рождается из действий сегодня. Пусть каждое из них приближает нас к той России, которую мы хотим оставить нашим детям — сильной, самодостаточной и устремлённой вперёд. С праздником! С Днём России!

«Надо работать со следствием, а не с причиной дефицита бюджета». Депутат Госдумы Валерий Гартунг на брифинге перед пленарным заседанием ГД объяснил, почему предложения Правительства о внесении изменений в Бюджетный кодекс РФ не способны решить проблему закрытия бюджетных дыр Первая проблема, по словам Гартунга, — чрезмерное укрепление рубля. В РФ серьёзную часть доходов бюджета составляет налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ). Россия ежемесячно экспортирует порядка 20 млн тонн нефти. В федеральном бюджете на 2026 год заложен среднегодовой курс около 92 рублей за доллар. Его фактическая цена сегодня – на 21 рубль меньше. Для бюджета это прямые потери.

"Если вы занижаете курс доллара, то фактически делаете более привлекательным экспорт по отношению к продукции, произведённой в России. Это приводит к захвату российского рынка иностранными компаниями. Соответственно, это ведёт к падению объёмов производства и снижению поступления в бюджет от несырьевых видов деятельности"

Вторая проблема – высокая себестоимость кредитных ресурсов. В России реальная ключевая ставка (разница между номинальной ключевой ставкой и уровнем инфляции) – в районе 9%. Во всех остальных странах мира, в том числе и в Китае, она на уровне 1%.

«То есть кредитные ресурсы в России в 9 раз дороже, чем у наших соседей за рубежом. Это значит, что у нас и инвестиции дороже в 9 раз. Они не будут окупаться».

И о наболевшем – о спаде инвестиционной активности, который мы разобрали на составляющие буквально вчера. По мнению Валерия Гартунга, никакого так называемого инвестиционного бума в России не было. В реальности стране в сложившихся геополитических условиях всего лишь приходилось «больше тратить на создание основных средств, а не на их расширение». Показатели темпов роста производительности труда это подтверждают.   Но главная проблема российской экономики – не в нехватке ресурсов, не в низких ценах на нефть, а в качестве экономического управления. Когда бюджет верстается под один курс рубля, а экономика живёт при совершенно другом. Когда тарифная политика противоречит антиинфляционной политике. И когда государство одновременно создаёт проблемы и потом героически борется с их последствиями. В России действует Национальный финансовый совет (НФС) - структура, возглавляемая Министром финансов, и одновременно высший коллегиальный орган Банка России. В его обязанности входит предварительное утверждение всех основных положений и направлений развития финансовых рынков и в том числе кредитно-денежной политики. Но этого не происходит. И правительство, и ЦБ, по мнению депутата, могли бы в рамках НФС согласовывать свои действия с действиями Центрального Банка. И тогда бы в России курс доллара был бы такой, как заложен в бюджете, экспортеры бы работали не в убыток, а в прибыль себе и государству, а естественные монополии не подстегивали бы своими ценами инфляционный рост. А дефицита бюджета – возможно, и не было бы вовсе. Подписаться на Столыпин 2.0 |Дзен |MAX|Сайт

📉 Инвестиционный кризис в России углубляется: спад продолжается уже четыре квартала подряд Российская экономика все больше напоминает систему, которая держится на государственных расходах и ОПК, тогда как частный бизнес фактически уходит в режим выживания. По данным обзора Института экономики роста им. Столыпина, инвестиции в основной капитал в I квартале 2026 года рухнули на 14,3% год к году. Это уже четвертый подряд квартал снижения. Для сравнения: еще в начале 2025 года инвестиции росли на 6,5%. Динамика выглядит тревожно: • II кв. 2025: -1,0% • III кв. 2025: -4,3% • IV кв. 2025: -5,3% • I кв. 2026: -14,3% Новые частные инвестиционные вливания или полностью заморожены, или сохранены на уровне поддержания уже запущенных проектов в жизнеспособном состоянии. Причины хорошо известны: дорогие кредиты, высокая ключевая ставка, рост налоговой нагрузки и ухудшение ожиданий бизнеса. Показательно, что единственными крупными драйверами инвестиций остаются государственные мегапроекты и оборонно-промышленный комплекс. Высокоскоростная магистраль Москва — Санкт-Петербург, «Восток Ойл», Балтийский ГХК, Курская АЭС-2 — именно такие проекты сегодня поддерживают статистику. Без них картина выглядела бы значительно хуже. Еще один тревожный сигнал — структура инвестиций. Доля собственных средств компаний остается крайне высокой – 62,7%, при этом прибыль предприятий снижается. Сальдированный финрезультат в 2025 году составлял минус 3,9%, в январе-апреле 2026 – уже минус 26,5%. И это значительно ограничивает самофинансирование.. Компании инвестируют только там, где без этого уже невозможно обойтись. При этом качество инвестиций оставляет желать лучшего. Доля вложений в машины и оборудование остается на низком уровне, что означает дальнейшее снижение потенциала роста производительности и технологического обновления экономики. Изучив данные из всех возможных источников за отчетный период, мы бы рады были сказать, что восстановление инвестиционного роста – а о реальном росте можно говорить от плюс 3% год к году и выше – возможно не раньше конца 2026 года. Но и здесь надо смотреть на вещи реально. Переход даже к околонулевой динамике инвестиций возможен только при условии устойчивого снижения ключевой ставки, стабилизации бюджетных параметров и вводе новых специальных инструментов поддержки инвестиций. Например, валютного фондирования для закупки импортного оборудования или расширения инструментов субсидируемых ставок для модернизации предприятий. Пока же экономика все сильнее зависит от государства, а частный инвестиционный двигатель продолжает терять обороты. И это, вероятно, главный структурный риск ближайших лет. Цифры, на которые мы опираемся в своих выводах – в докладе «Инвестиции в России. I квартал 2026 года. Структурный обзор инвестиционной активности». Он доступен на сайте Института им. Столыпина

ПМЭФ-2026: Когда хочется праздника, но колется от неопределенности Впечатления у тех, кто вернулся с ПМЭФ, по отзывам, двоякие. С одной стороны – вроде бы там раскрыли неплохие заделы, доставшиеся нам из уже ушедшей эпохи «разумной адаптации к санкциям». С умеренными ставками, дерегулированием, адресным стимулированием бизнеса. Показали новую «Волгу», еще несколько автомобилей, рассказали об успехах российского вина, объявили о приближении «эры» отечественных самолетов, гигафабрик и строительного суверенитета (впрочем, последнее трио ещё все же больше в проекте). С другой, холодным душем стали пришедшие в разгар форума неудобные новости по инвестициям: минус 14,3% за I квартал. Это четко обозначило: та, упомянутая, уже вошедшая в историю эпоха закончилась, а значит, на следующих форумах и планировать может оказаться нечего. Пока на сцене пытались завесить инвестиционное и потребительское уныние фанфарами о промышленных победах, в кулуарах витал один большой, неудобный вопрос: «А как мы будем всё растить дальше?». И тут, скорее, неразбериха и какая-то милая нерешительность. Все понимают, что экономика побывала в морозильнике, но никто так и не смог внятно объяснить, каким именно «отогреванием» мы будем возвращать к жизни её самые важные части. Пожалуй, главную мысль сформулировал – не чиновник с отточенными формулировками, а живой инвестор – Иван Таврин. «Мы сделали импортозамещение в промышленности, но не произошло импортозамещения в инвестициях». Это почти как «Мы создали экономику без мотора» от Абела Аганбегяна на столыпинском клубе. Все остальные участники форума этот тезис чувствовали, но обходили его в своих речах. Герман Греф со своими «четырьмя всадниками апокалипсиса» лишь добавил нотку драматизма, подтвердив: да, проблемы немалые. Вице-премьер Александр Новак дипломатично согласился: да, мол, в инвестициях мы пока не справились, надо развивать внутренний капитал. Бизнес говорил про «капкан Заботкина», из которого надо выбираться. Но как именно? Где план? Где стратегия? На эти вопросы ответов от тех, кто принимает решения, мы так и не услышали. Элементы стратегии, правда, озвучил бизнес. Например, Алексей Мордашов и Борис Титов предложили разумные инструменты ограничения укрепления рубля, валютного фондирования для предприятий, защиты от импорта, целевой эмиссии под конкретные инвестиционные проекты, да и другие вполне нужные, востребованные идеи. Только вот путь к их реализации без своевременного принятия решений занимает годы. А пока что – инвестиционный провал, и решать, что с ним делать, надо сейчас. В итоге получился такой парадокс: все мы хотим верить в светлое будущее и даже умеем производить крутые вещи, если все совпало. Но колется нам от того, что никто не знает, как запустить этот маховик по-настоящему. Потому как на этот счет от всего экономического блока властей был «молчок». Хочется верить, что это просто затянувшаяся пауза перед главным рывком. #ПМЭФ2026 #Экономика #Инвестиции #Импортозамещение Подписаться на Столыпин 2.0 |Дзен |MAX|Сайт

Друзья! Делимся списком каналов, которые мы сами регулярно читаем и действительно можем рекомендовать. Здесь проекты, которые мы считаем сильными и полезными – советуем подписаться и закинуть себе в закреп. Антон Клевцов – закрытый канал про финансы. Автор ищет «рыночные неэффективности» с максимальной дотошностью. Показывает, как думать своей головой и забирать деньги у тех, кто ищет «легкие иксы». Рекомендуем подписаться. Михаил Хазин – не читайте этот канал, если не хотите спасти свои сбережения. Самый неудобный экономист, объясняет, то о чем боятся писать СМИ и многие телеграм-каналы ИНВЕСТ ПОРТФЕЛЬ – лучший закрытый канал с разборами и сигналами по акциям и облигациям рынка РФ Cashflow - Ваш денежный поток: Запустите свой денежный поток! Следуйте нашим рекомендациям и начните зарабатывать на российских акциях. Простые объяснения, подробные разборы, качественная аналитика и реальные сделки ждут вас здесь. Присоединяйтесь и увеличивайте свой доход! Дивиденды Forever – Лариса Морозова расскажет, какие компании и почему платят дивиденды и какие облигации стоят вашего внимания. Если вы искали специалиста в мире дивидендов, то вам точно стоит подписаться. Финансовый кружок – канал, на который стоит подписаться из-за его доходности. Портфель 2016 года: +896% за 10 лет, обогнал Nasdaq, и S&P 500. Реальные сделки, эфиры, программа на Радио РБК. Подписаться

Целевые ориентиры страны на текущий момент четко обозначены в формате национальных целей к 2030 году. Главный экономический форум страны - ключевая площадка, на которой траектория достижения национальных целей отслеживается, обсуждается и подвергается разбору Однако, много ли говорили на ПМЭФ о национальных целях? Говорили, но скорее косвенно – и мы объясним, почему. Проследим заявления на ПМЭФ: по ним наблюдается конкретное отставание от графика достижения целей. Допустим, цель по фондовому рынку, по которой объем фондового рынка должен достичь 66% ВВП. Цитата председателя Мосбиржи С. Швецова с ПМЭФ: «Мы движемся очень быстро, хорошим темпом, но, к сожалению, в другую сторону». Доля фондового рынка не прогрессирует и находится около 25 %. Рост ВВП выше среднемирового: в целом, по итогам ПМЭФ есть консенсус. Экономика в стадии охлаждения, на этот год прогноз 0,4-1% роста, и в ближайшие годы без изменения экономической политики вернуться на опережающие темпы будет сложно. Увеличение инвестиций на 60% по сравнению с 2020 годом. По первому кварталу 2026 инвестиции сократились на 14,3%, падение идет 4-й квартал подряд. По мнению представителя Сбера, психологический уровень ставки для возврата инвестиций – это 10-12%. А министр экономического развития подчеркнул, что инвесторам нужна уверенность в будущем — стабильность инвестиционного климата, понятность налоговой системы, тарифов, регулирования и мер государственной поддержки. Увеличение доли НИОКР в ВВП до 2% к 2030 году. Пока выше примерно 1% подняться не удается. Причины? На том же ПМЭФ министр экономического развития Максим Решетников на сессии о стартапах заявил, что льготы по НИОКР для предприятий практически не работают, ими пользуются только 60 компаний. А разрабатывали их, заметим, аж с 2021 года примерно. Без изменений прогресса к 2030 году не ожидается. Кстати, на ПМЭФ было много роботов, работающих и не очень. В этой части внешне все интересно на отдельных площадках. И даже цель войти в 25 ведущих стран по роботизации в целом достижима. Сейчас мы, по оценкам, приблизились к 40 роботам на 10 тыс. работников, что всё равно в 4 раза ниже, чем в среднем по миру. Правда, текущий провал инвестиций ставит под риск и эту цель. Но в целом, здесь, возможно, нужен в принципе другой подход – ведь, судя по прогнозам, к 2030 году в ключевых по роботизации странах будут вообще преобладать «темные» фабрики без людей. Так и по многим другим целям, включая строительство жилья, рост обрабатывающей промышленности, производительность труда – мы стали сильно скатываться «вниз» от графика достижения национальных целей. Резюмируя. По итогам ПМЭФ можно констатировать – ряд ключевых национальных целей имеет высокий риск недостижения, если не предпринять конкретные, работоспособные меры по развороту тренда в каждой отрасли. #наццели_успетьк2030 Подписаться на Столыпин 2.0 | Дзен | MAX | Сайт

Еж против лисы и разрушившиеся мечты экономистов Рассуждая об экономике, мы привыкли оперировать цифрами, графиками инфляции и кривыми спроса. Однако за каждой цифрой в обществе всегда скрывается фундаментальный выбор. Без одного оксфордского философа, родившегося в Риге 6 июня 1909 г., экономическая наука сегодня была бы другой. Речь об Исайе Берлине - британце по жизни, который даже в преклонном возрасте не отказывал себе в удовольствии начать разговор со студентами фразой «Давайте посмотрим на это внимательно…». В XX веке экономическая наука набирала обороты, инкорпорируя математику и статистические методы. Казалось, что мир можно идеально описать формулами, а социальные вопросы решать с помощью правильного планирования и теорий. Берлин, переживший ужасы революции в детстве и видевший, куда заводит вера в универсальный рецепт счастья для всех, предлагал совершенно другой взгляд. В эссе «Ёж и лиса» он пересказал древнегреческую притчу: лиса знает много вещей, ёж - только одну, но зато самую главную. Для Берлина мыслители-ежи видели мир сквозь призму одной всеобъемлющей идеи, в то время как лисы черпали вдохновение из самых разных источников, мирились со сложностью, неопределённостью и не пытались подогнать многообразие жизни под одну жёсткую схему. Спустя десятилетия этот концепт прочно вошёл в экономический дискурс. Бывший главный экономист Банка Англии Энди Холдейн долгое время использовал образ берлинской лисы для критики экспертов, указав, что модели не сработали ни перед кризисом 2008 г., ни после референдума по Brexit. «Ежиный» подход к прогнозированию он объяснял, как взгляд на мир через подгонку новых фактов в старые рамки восприятия. Но, пожалуй, самым мощным подарком Берлина для экономической теории стало его знаменитое различие между «негативной» и «позитивной» свободой. Если по-простому то, «негативная» свобода - это «свобода от» внешнего принуждения, пространство, где власть не имеет права вам указывать. «Позитивная» свобода - это «свобода для», то есть способность и возможность человека реализовать свой потенциал, что нередко требует активных действий со стороны государства. Для многих современных либералов именно «негативная» свобода воплотилась в идеале капитализма и его ужасах. Напротив, абсолютизированная «позитивная» свобода легко оборачивается тоталитаризмом, когда некто «более просвещённый» объявляет, что знает истинные желания индивида лучше него самого. Эта дилемма легла в основу одного из самых важных споров в истории политической экономии. В 1958 г., когда Берлин читал свою знаменитую лекцию «Две концепции свободы», экономисты уже разделились. С одной стороны стоял Фридрих Хайек, для которого идеалом была та самая «негативная» свобода, защищённая от посягательств государства. С другой же сторонники более активного вмешательства, считавшие, что без базовых экономических условий и социальной поддержки разговоры о реальной свободе для большинства людей останутся лишь пустым звуком. Берлин оказался в эпицентре этой бури. Берлин говорил, что невмешательство может быть источником настоящей несвободы и человеческой деградации. Его взгляды невозможно втиснуть в прокрустово ложе ни одного из существующих идеологических штампов: он не был ни правым либертарианцем, ни левым социалистом, он был «лисой», которую не устраивали простые ответы. Абсолютная свобода рынка неизбежно вступает в конфликт со справедливым распределением или экологической безопасностью. Экономический рост может требовать жертв, а защита традиций может тормозить инновации. Берлин не учил нас искать единственно правильного ответа. Он учил видеть сложность там, где другие видят упрощение, и мужественно признавать, что даже самые светлые идеалы могут противоречить. В мире, где теоретические баталии всё чаще напоминают религиозные войны, Исайя Берлин напоминает нам о банальной мудрости: не будьте ежами, которые знают один, но неправильный ответ. Будьте лисами. Подписаться на Столыпин 2.0 |Дзен |MAX|Сайт

О чем мы писали на этой неделе: дайджест Столыпин 2.0  Кто в России лучше всех работает с инвесторами из КНР: рейтинг продуктивности сотрудничества российских регионов с Китаем Искусственный интеллект: как притормозить кадровую революцию? Зампред правления Сбера Александр Ведяхин: чтобы экспортеры "задышали" нужен курс 90 плюс Рост экспортной выручки может добавить российской экономике до 0,5 п.п. роста ВВП - ИНП РАН Какие международные кейсы разбирали на ПМЭФ и что из этого полезно для России? На чудо уповаем: что поможет России достигнуть целевых показателей по экономическому росту в соответствии с наццелями-2030 Министр экономического развития Максим Решетников – о курсе рубля и ключевой ставке Кадры уже практически закончились. Рост производительности труда – двигатель и опора экономического роста на ближайшие 4 года – еще не начинался #столыпин_дайджест #НовостиЭкономики #ЭкономическаяАналитика Подписаться на Столыпин 2.0 |  Дзен | MAX | Сайт

Главные экономические новости недели по версии экспертов Института Столыпина: 1 – 6 июня 2026 г. 📣 В понедельник цены на нефть резко взлетели на 5% после того, как Иран объявил о приостановке переговоров с США, сославшись на обострение конфликта Израиля с «Хезболлой» в Ливане. Это угрожает сохранению шаткого перемирия и возобновлению перекрытия Ормузского пролива, через который проходит пятая часть мирового экспорта нефти и газа. Хотя к закрытию торгов цены несколько скорректировались, баррель Brent удерживался выше $95, сохраняя давление на глобальную инфляцию, что может повлиять ДКП центробанков разных стран. 📣 На ПМЭФ-2026 вице-премьер Александр Новак заявил, что российская экономика после бурного роста вошла в стадию «управляемого охлаждения». Глава ВТБ Андрей Костин предупредил, что экономика может стагнировать в этом году из-за высокой ключевой ставки и сокращения капитальных инвестиций на 14,3% в первом квартале. Сигналы о замедлении российской экономики на фоне сохраняющейся жесткой ДКП говорят о желании политических и бизнес-элит скорейшего снижения ключевой ставки. 📣 Во время панели с участием замглавы Администрации Президента Максима Орешкина и главы Минэкономразвития Максима Решетникова на ПМЭФ-2026 Орешкин заявил, что старый мир не вернётся, и на сегодняшний день страны БРИКС обеспечивают около 50% глобального экономического роста. А Максим Решетников назвал ключевыми ограничениями для роста российской экономики дефицит кадров на фоне рекордно низкой безработицы и спад инвестиционной активности. Возможно мы наблюдаем смену парадигмы: от выжидательной и замалчивающей модели окукливания к формулированию проблем и формированию точек роста в условиях меняющегося мира. 📣 Несмотря на осторожные оценки, рынок и эксперты сходятся во мнении, что на заседании 19 июня Банк России снизит ключевую ставку. Сбербанк и рейтинговое агентство «Эксперт РА» прогнозируют снижение на 0,5 п.п., до 14% годовых, с дальнейшим поэтапным смягчением до 12% к концу года. При этом эксперты допускают, что внешние шоки могут замедлить этот процесс. Рынок уже закладывается (надеется и ждет) в начало цикла смягчения ДКП ЦБ РФ, что призвано поддержать экономическую активность, замедляющуюся под бременем высокой стоимости заимствований. 📣 Американские индексы завершили неделю разнонаправленно, но на рекордных уровнях. Промышленный индекс Dow Jones в четверг обновил исторический максимум, закрывшись выше 51 500 пунктов, несмотря на неутихающий ближневосточный кризис. В то же время высокотехнологичный Nasdaq снизился на фоне падения акций Broadcom из-за слабого отчета, что вызвало распродажу в секторе полупроводников. Рост фондового рынка США на фоне геополитической неопределенности демонстрирует сохраняющийся аппетит инвесторов, однако, усилившаяся волатильность в технологическом секторе указывает на локальный перегрев. 📣 Народный банк Китая 5 июня проведет операцию по предоставлению банкам 500 млрд юаней в рамках 3-месячного обратного РЕПО для поддержания ликвидности в системе. Тем временем, ОЭСР, Morgan Stanley и Deutsche Bank повысили прогнозы роста ВВП Китая на 2026 год на фоне укрепления доверия к технологическому сектору страны и росту экспорта. КНР продолжает сочетать меры по поддержке внутренней ликвидности с привлечением глобального капитала, делая ставку на высокотехнологичные отрасли как на новый драйвер экономического роста. #новостиэкономики Подписаться на Столыпин 2.0 |Дзен |MAX|Сайт

Кадры уже практически закончились. Рост производительности труда – двигатель и опора экономического роста на ближайшие 4 года – еще не начинался. Давайте разберемся, за счет чего страна будет обеспечивать подъем экономики и придет ли на помощь ИИ Первый заместитель председателя правления Сбербанка Александр Ведяхин на полях ПМЭФ-2026 заявил, что эффект от ИИ в 11 трлн рублей к 2030 году вполне достижим и даже может быть превышен при ускоренном внедрении ИИ-агентов. Однако реальность выглядит куда тревожнее. Времени на «ускорение» у страны почти не осталось, а Россия критически не успевает выполнить ключевые национальные цели к 2030 году. Чтобы выйти на 4-е место в мире по ВВП и войти в топ-25 стран по плотности роботизации (это один из ключевых целевых показателей к 2030 году), необходим мощный рост производительности труда — без ущерба для макроэкономической стабильности и при сохранении низкой безработицы. Пока этого роста нет. Уровень безработицы держится на рекордно низкой отметке 2,2%, дефицит рабочих рук катастрофический, а по темпам роста производительности труда Россия занимает лишь 74-е место в мире. «Большой запас», о котором говорит Ведяхин, рискует остаться нереализованным. По прогнозам аналитиков «Сбера», даже при самом оптимистичном сценарии GenAI, роботизация и цифровизация дадут рост производительности на 21–33% только к 2032 году. Международные данные PwC подтверждают потенциал ИИ, но эти цифры не меняют главного: к 2030 году требуемый рывок страна, судя по всему, не сделает. Ведяхин отмечает, что 48% экономики — это отрасли с большим объёмом повторяемых задач, где ИИ мог бы дать максимальный эффект. Из 13,5 тысяч навыков в 450 профессиях искусственный интеллект уже используется в двух третях. Тем не менее, дисбаланс на рынке труда только углубляется: сейчас дефицит составляет около 3 млн человек, а к 2032 году потребность в кадрах может взлететь до 12,2 млн — в основном из-за старения населения. Главный вывод тревожный: Россия рискует провалить достижение национальных целей по росту экономики. Предприятия продолжают держать избыточный персонал, предпочитая терпеть издержки, лишь бы не остаться без людей, когда спрос восстановится. Это дополнительно тормозит производительность и делает амбициозные планы всё более призрачными. В таких условиях надежда на то, что ИИ волшебным образом решит проблему, выглядит чрезмерно оптимистичной. Без радикального ускорения внедрения технологий и реальных структурных изменений национальные приоритеты к 2030 году окажутся под серьёзной угрозой срыва. #наццели_успетьк2030 Подписаться на Столыпин 2.0 |Дзен |MAX |Сайт