DB증권 Tech 서승연, 조현지

[DB증권 전기전자 조현지] 심텍(222800): 높아지는 눈높이도 가뿐히 상회 - 심텍 3Q26P 영업이익 1,018억원(+721.6%YoY, +61.8%QoQ)으로 컨센서스 대비 20% 상회하는 호실적 기록  - 주목할 부분은 QoQ 매출액이 증가한 제품(서버용 모듈PCB, SOCAMM용 모듈PCB, SiP, FC-CSP, MCP)과 감소한 제품(PC/SSD용 모듈PCB, GDDR, 텐팅) 간 부가가치 격차 뚜렷하다는 점 - 이에 영업이익 성장률(+62%QoQ)이 매출액 증가율(+4%QoQ)을 크게 상회 - 3Q26 SOCAMM향 매출액은 모듈PCB 407억원+MCP 162억원. SOCAMM용 모듈PCB는 높은 공급단가에 대량 양산 체제 진입 효과가 맞물리며 영업이익률이 30%를 상회했을 것으로 추정됨  - 월간 수주액이 1.5억달러 수준까지 확대된 가운데, 물량 증가에 힘입어 4Q26E 전사 가동률은 88% 수준에 도달할 것으로 예상 - 여기에 SOCAMM, FCCSP, SiP 등 고부가 제품의 매출 비중 확대와 추가 판가 인상 가능성이 맞물리며 ASP 상승세도 지속될 전망 - 일회성 성과금 반영 가능성에도 불구하고 모듈PCB와 Substrate 모두 20%를 상회하는 영업이익률을 기록할 것으로 예상됨 - 이에 따라 4Q26E 전사 영업이익은 1,198억원(+986.7%YoY, +17.7%QoQ)억원으로 분기 최대 실적을 경신할 전망이며, 2027E 영업이익 추정치 역시 5,683억원(+90.6%YoY)으로 상향 조정  - 최근 1개월간 주가 약세로 목표주가와 현재주가 간 괴리율이 확대된 가운데, 비교기업의 밸류에이션 멀티플 하락을 반영해 목표주가 20만원으로 하향 - 다만 이는 실적 전망의 하향이 아닌 섹터 전반의 밸류에이션 조정을 반영한 결과이며, 전통 기판업체 내 최선호주 관점 유지 - 실제 최근 1개월간 주요 기판업체들의 주가 조정 강도는 대체로 유사한 수준으로, 동사 고유의 펀더멘털 훼손으로 해석하기는 어려움 - 오히려 4Q26E와 2027E에 걸쳐 물량 확대, 제품 믹스 개선, ASP 상승이 동시에 진행되며 증익 기조가 지속될 가능성이 높다고 판단함 - 실적 추정치 상향과 주가 조정이 맞물린 현시점을 매수 기회로 활용할 것을 권고함  보고서 링크: https://abit.ly/59nx3zz