Синара Инвестбанк

📓На прошлой неделе правительство внесло в Госдуму проект бюджета и опубликовало параметры налога на сверхдоходы производителей металлов и удобрений. В пояснениях указано, что к налоговой базе относятся доходы, полученные за счет увеличения средней цены в 2026, 2027 и 2028 гг. по отношению к базовому 2025 г. При расчете разницы для 2027 г. применяется поправочный коэффициент 1,1, для 2028 г. — 1,21 (вероятно, с тем чтобы учесть инфляцию), а налоговая база получается умножением разницы в цене на объем произведенного товара за каждый конкретный год в период с 2026 по 2028 гг. Ставки налога не изменились по сравнению с ранее называвшимися цифрами: 20% для производителей золота, 30% — для остальных. ♦️Опубликованные параметры отличаются от наших прежних предположений, что за налоговую базу возьмут разницу в годовой выручке в 2026–2028 гг. с тем же базовым 2025 г. Мы обновили прогнозы по налогу на сверхдоходы ГМК Норильский никель, Полюса и БТС-Золота. Уточненные расчеты оказались в целом более благоприятными для всех трех компаний, чем сделанные по разнице в выручке. ♦️Отдельно обратим внимание на довольно сильное негативное влияние нового налога на прогнозы по свободному денежному потоку. Поскольку у всего сектора запланированы большие инвестиции, мы видим достаточный запас прочности, чтобы сократить капитальные затраты и за счет этой оптимизации компенсировать выплаты по новому налогу. ♦️Как мы прочитали законопроект, налог не заденет, по крайней мере по итогам 2026 г., ОК РУСАЛ, ФосАгро и Акрон, так как под обложение попадает, судя по всему, не их готовая продукция (алюминий и удобрения), а сырьевой компонент (руда). Выручка от нее довольно небольшая, к тому же цены здесь стоят в 2026 г. почти без движения относительно 2025 г., в связи с чем налоговая база окажется небольшой, а то и близкой к нулю. #ChartOfTheWeek @Sinara_finance