Sajah의 투자 노트

26.08.11.(화) #고가정리 #수급 대금 20일 뉴페이스/경신 (대금 1천억+ / 86개) *1조 이상 New (전기전자) 비에이치 삼화콘덴서 (IT) NHN (화장품) 마녀공장 경신 (반도체) 주성엔지니어링 제주반도체 원익IPS 테스 (로봇) 에스피지 (신재생) 한화솔루션 (IT) 삼성에스디에스 (제약/바이오) 셀트리온 삼성바이오로직스 (피부미용) 파마리서치 (화장품) 코스메카코리아 (호남) 금호건설 52주 신고가 (종가 기준, 대금 100억+) (유통) 롯데렌탈 (화장품) 본느 코스메카코리아 (DC) 씨이랩 수급(+1천억 이상) 프로그램 (순매수) 삼성전자(0.57조) (순매도) SK하이닉스(0.06조) 코스피 개인 매수 > SK하이닉스(0.18조) 매도 > 삼성전자(0.63조) ETF 매수 > x 매도 > x 외인 매수 > 삼성전자(0.58조) 매도 > SK하이닉스(0.29조) 기관 매수 > SK하이닉스(0.1조) 매도 > x 코스닥 (0.05조) 개인 매수 > 알테오젠(0.07조) 기관 매도 > 알테오젠(0.05조) > 외인 삼전, 개인+기관 닉스. 간만에 삼전이 닉스 대금 역전 > 상승>>하락. 섹터 확장 중

AI 시대의 K자형 노동시장, 줄어드는 청년·늘어나는 숙련 인력 (노무라) AI가 노동시장에 미치는 영향은 단순한 일자리 감소보다 신입과 숙련 인력 사이의 수요 격차에서 먼저 나타나고 있습니다. 노무라는 인도와 한국의 사례를 바탕으로, AI 도입이 반복적이고 정형화된 업무를 자동화하면서 엔트리 레벨 채용 수요는 줄고 경력·시니어 인력에 대한 수요는 상대적으로 높아지는 ‘K자형 노동시장’이 형성되고 있다고 분석했는데요. 한국은행 연구에 따르면 2022년 7월부터 2025년 7월까지 청년층 고용은 21만 1,000명 감소했으며, 이 가운데 20만 8,000명이 AI 노출도가 높은 산업에서 줄었습니다. 반면 같은 기간 50대 고용은 20만 9,000명 증가했고, 이 중 14만 6,000명이 AI 노출도가 높은 산업에서 늘었는데요. 인도 IT기업 651곳을 대상으로 한 조사에서도 AI 도입 이후 신입 채용이 감소했다고 답한 기업은 55%로, 중간 경력 25%, 시니어 14%보다 훨씬 높았습니다. 노무라는 이러한 차이가 젊은 근로자가 주로 맡아왔던 반복적·루틴 업무는 AI로 대체하기 쉬운 반면, 사업에 대한 깊은 이해와 대인관계·조직관리 능력이 필요한 숙련 인력의 역할은 아직 AI가 대체하기 어렵기 때문이라고 설명합니다. 결국 AI가 당장 전체 일자리 수를 크게 줄이지 않더라도, 기업이 신입을 뽑아 경험을 쌓게 하던 기존의 고용 구조부터 바꿀 수 있다는 의미인데요. AI 확산이 일자리의 총량과 구성, 기업의 채용 방식 등 노동시장 전반을 어떻게 재편해 나갈지 앞으로 계속 지켜봐야 할 대목이겠습니다. https://t.me/MarketSnapK

NHN 기술 사업 외에 결제 게임도 YoY 20% 이상 성장하고 있네요. 영업이익률이 전년 동기대비 많이 올라갔는데 데이터 센터 사업으로 이게 계속 상향된다면 리레이팅 근거가 될 것도 같습니다.

AI에게 NHN을 Naver와 카카오와 비교해 보라고 했습니다. ✅ NAVER와 비교하면 NHN이 밸류에이션은 싸지만 기업의 질은 NAVER가 더 높음 • NAVER는 현재 약 21만원 수준이며 Forward PER이 대략 17배임. 검색·광고·커머스라는 높은 ROIC의 플랫폼 사업을 기반으로 AI Factory까지 확장하고 있어 사업 안정성과 AI 옵션 모두 강함. • 반면 NHN은 현재 주가 기준 정상화된 2026~27 이익을 사용하면 대략 Forward PER 12~15배 수준으로 추정돼 NAVER보다 할인되어 있음. • 그러나 이 할인은 어느 정도 정당함. NHN은 결제 매출 비중이 커 매출총이익률이 낮고, GPU 사업은 자본집약적이며, Cloud 자회사 상장 가능성이라는 지배구조 할인 요인도 존재함. • 그럼에도 향후 1~2년 EPS 증가율 측면에서는 NHN이 NAVER보다 높을 가능성이 있음. NAVER는 2Q26 매출 +16%에도 AI 투자비 증가로 영업이익이 거의 정체됐음. ✅ 카카오와 비교하면 지금은 NHN의 투자 매력이 더 높다고 판단함 • 카카오는 현재 Forward PER 약 24배로 NHN보다 상당히 비쌈. AI 에이전트와 카나나에 높은 기대가 반영됐지만 아직 유저 engagement와 수익화가 충분히 증명되지 않았다는 지적이 나오는 상황임. • 반대로 NHN의 AI는 소비자용 AI 서비스가 아니라 GPU를 빌려주고 바로 돈을 받는 인프라 사업임. 수익화 여부를 기다릴 필요 없이 이미 2분기 매출에 반영되기 시작했다는 차이가 큼. • 카카오는 AI 성공 여부에 높은 멀티플을 지불해야 하지만 NHN은 웹보드·KCP라는 기존 현금창출 사업 위에 Cloud가 추가되는 구조임. Risk-adjusted valuation 측면에서는 NHN 우위라고 봄. ✅ 세 종목을 투자매력 기준으로 정리하면 • 밸류에이션 매력: NHN > NAVER > Kakao • 사업의 질과 장기 경쟁력: NAVER > NHN > Kakao • 향후 1~2년 이익 증가 모멘텀: NHN > NAVER > Kakao • AI 사업의 현재 수익 가시성: NHN >= NAVER > Kakao ✅ 최종 정리 • NHN의 이번 실적은 단순 어닝 서프라이즈가 아니라 NHN의 Cloud가 비용 사업에서 성장·이익 사업으로 전환되고 있다는 최초의 강한 증거라고 봄. • 특히 GPU 매출 QoQ +49%, 미계약 CAPA, 해외 고객 계약 가능성, 추가 30MW라는 조합 때문에 2027년까지 실적 추정치가 계속 올라갈 가능성이 있음. • 다만 오늘 +30% 상승으로 가격 메리트가 상당 부분 소진됐으므로 54,000원에서는 강한 저평가 매수 구간이라기보다 60,000~65,000원을 바라보는 성장 확인 구간에 가까움. • 셋 중 하나를 현재 가격에 신규 매수한다면 공격적 투자자는 NHN, 장기 핵심보유는 NAVER, 카카오는 AI 수익화 확인 이후라는 순서가 가장 합리적이라고 봄. ➡️한 줄 요약: NHN은 오늘 실적으로 ‘게임·결제 저평가주’에서 ‘실적이 찍히기 시작한 AI GPU 인프라주’로 리레이팅됐으며, 현재 5.4만원에서도 카카오보다 매력적이지만 4만원대에서 누렸던 극단적인 저평가 메리트는 상당 부분 사라졌다고 판단함.

NHN 기술부분 매출이 데이터 센터 매출로로 보이는데 YoY 52% QoQ 27% 성장이 나오는군요.

NHN 주가 상한가 갈 것 같음.

Q. 국내 네오클라우드 사업자 대비 차별점 - AI 풀스택 브랜드 '팩토리 X' 론칭, GPU 운영 경험 집약 - B200 기반 서버 운영, 국내에서 가장 많이 운영 중 - 글로벌 순위 기준 Top 20 진입, 국내 최고 순위 기록 - 단순 GPU 공급을 넘어 GPU 제어 플랫폼, AI 에이전트 환경까지 제공 Q. GPU 서비스 사업 마진율 - 하이퍼스케일러 대비 단기 대규모 리스크 부담 없이 소규모로 빠르게 진행, 마진율에 영향 - 정부사업은 GPU 이용권 일부 수취하나 운영비용 부담 존재 - 직접 운영하는 쪽의 마진율이 더 높을 것으로 예상 - IDC 가격 상승분 전가 중이나 시장 변동성 커 구체적 마진율 제시 어려움 - 고마진 유지와 리스크 관리 병행 예정 Q. 하반기 클라우드 관련 감가상각비 가이던스 - 양평 리전 1분기 오픈, 매출은 2분기 본격화됐으나 감가상각비는 2분기에 대거 반영 - 3분기에도 유사한 수준 유지 전망 - GPU 매입, 추가 IDC 임차 등 신규 투자 계획에 따라 상각비 유동적 - 상각비 증가분만큼 매출 증가 및 상응하는 이익 발생 예상 Q. 중복상장 규제 관련 클라우드 법인 상장 계획 - FI인 IMM과 지속 논의 중 - 양사 결정만으로 불가, 주주 동의 필요해 현 시점 단언 어려움 - 상장은 밸류 확보도 중요 - GPU 사업 본격화 및 충분한 영업이익 확보 시점에 구체적 답변 가능 Q. 글로벌 고객 계약 가능성 - GPU 사업은 국내보다 해외를 타겟으로 준비 - 최근 해외 기업 수요 증가 추세, 일부 고객은 조만간 계약 예정 - GPU를 얼마나 빠르게 공급할 수 있느냐가 중요한 시장으로 판단 - 일본 데이터센터 확보 통해 글로벌 고객 대상 서비스 확대 준비 Q. 금융원가 발생, 일회성 요인 여부 - 금융원가 증가보다 금융수익 감소로 보는 것이 적절 - 1분기 투자자산 대규모 처분에 따른 처분이익 및 평가이익 발생 - 해당 기저효과가 반영된 영향 Q. 양평 리전 신규 기여분과 기존 사업장 성과 구분, 클라우드 가이던스 - 구분 답변은 곤란 - 양평 계약 종료되지 않은 상태, 장기계약 체결분 외 추가 매출 여력 존재 - 계약 속도, 장기계약 여부, 유휴 축소 정도에 따라 영업이익 변동 가능 - GPU 시장 호조로 1분기 언급 대비 긍정적 방향으로 진행 중 Q. 전 사업 영역 영업이익 기여의 분기별 지속 가능성 - 올해 안에는 현 기조 유지 전망 - 기타 부문은 아직 적자 지속 - 효율화 진행하며 비용 손실 축소 중 Q. 추가 확보 30MW 데이터센터 규모 - 20MW급은 임차, 10MW급은 자체 센터로 준비 - 내년 하반기 가동 목표 - 양평, 판교, 광주 포함한 기존 보유 사이즈와 비슷한 규모

* NHN 2Q26 실적 매출액: 7,579억원(컨센: 7,088억원, 상회) 영업이익: 579억원(컨센: 429억원, 상회) 지배순익: 200억원(컨센: 260억원, 하회)

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✅ Alphatica 미국 옵션장 분석 내용 정리 ➡️ SPX 감마익스포져 GEX 업데이트 - GEX는 +$1.18B → +$1.07B로 소폭 감소했지만 문제될 수준 아님 : 최근 +$1.04B~+$1.42B 사이에서 등락하면서도 +$1B 아래로 내려가지 않고 있어 시장의 충격 흡수력이 유지되는 모습임. - 하방 위험 구조가 강하지 않음: 가장 강한 하락 Accelerator가 7,000으로 현 지수보다 약 10% 아래에 있어, 일상적인 조정 범위 안에서는 마켓메이커가 헤지가 하락을 크게 증폭시킬 가능성이 낮음. - 기관의 Collar 패턴이 4일 연속 확인됨: 7,700~7,730 풋 매수로 하방을 보험 들면서 7,770~7,800 콜을 매수하고 있음. 즉 "하락은 헤지하되 상승에는 계속 참여"하는 포지션으로 판단됨. - Put/Call 거래량 비율 1.43도 공포 신호라기보다 헤지 수요로 해석됨: 신고가에서 기존 주식 수익을 보호하기 위한 풋 매수가 증가한 것으로, 현재까지는 위기 대비성 풋 매수와는 성격이 다름. - 상방 Magnet은 7,800 → 7,900 → 8,000 순서임. 특히 7,800 +$147M, 7,900 +$149M으로 강하며, 옵션 포지션의 중심인 COG도 7,826에 있어 단기적으로 지수를 위쪽으로 끌어당기는 힘이 존재함.가까운 곳에 하락을 증폭시킬 옵션 구조가 거의 없어 현재로서는 급락보다 완만한 상승 가능성이 우세함. ➡️ 8월 4일 강세 패턴 아직도 유효함 - QQQ에서 23년간 단 9번 나온 희귀한 강세 패턴이 8월 4일 발생함: 조건은 3일 연속 +0.5% 이상 상승 후 다음 날 1% 이상 갭상승하는 구조임. - 과거 8번 사례에서 이후 30일 수익률은 SPY 평균 +3.51%, QQQ 평균 +3.18%, 승률은 SPY 기준 75%였음. - 현재 Day 4 성과가 미미한 것은 이상하지 않음. 과거에도 8번 중 6번은 첫 주에 횡보한 뒤 상승이 본격화됐음.

일본 주식시장은 오늘(8월 11일) 산의 날 공휴일로 휴장입니다

SE 장기 추세선을 뚫는 하락(60% 하락)이 나온 주식인데 다시 한번 장기 추세선 채널 안으로 들어가려고 함. 보통 추세선 근처에 가면 (130달러 지점) 거기서 저항을 받는데 숏 기회라고 함. 만약 오늘 실적이 좋아서 갭으로 추세선 넘으면 숏칠 생각하지 마라고

P(Everpure) 2일간 기록적인 상승 나옴 RSI가 70 넘었고 지난 고점에 도달해서 단기 조정 consolidation이 나올 것 같다고. 에너지가 강해서 약간의 조정 후에 위로 갈 가능성이 높다고

OKLO 헤드앤 숄더 패턴 나오면서 무너진 차트의 전형 헤드 앤 숄더 나오고 무너지면 회복할 기미라도 나오려면 반년 이상 기다려야 하니까 헤드앤 숄더 나오면 무조건 손절하라는 형님 말씀

역 헤드앤 숄더 패턴 나온건데 좋은 예시라서 양놈 차트쟁이 형님이 보여줌. 점선이 역 헤드앤 숄더 패턴의 neck line인데 그거 깨고 올랐다가 pull back 나와서 실패했나 싶었는데 다시 올라갔음. 근데 다시 neck line으로 pull back 나올지 모르니 잘 보고 있으라고 함. neck line에서 지지 받고 위로 가면 655달러 저 위까지 갈수 있다고

비트코인 주봉으로 보면 이런 모양새 추세선 하단에서 애매하게 횡보중 그거 깨지면 1차 5.3만불, 2차 3.7만불까지 빠질 것 같다는데 불안 불안하다고

천연가스는 반등이 쎄게 이틀째 나왔는데 데이터센터 수요로 올라간 거라고

원유는 아직 저항선까지 룸이 남아 있음. 노란색 추세선 돌파하러 올것 같은데 이번이 5번째라 돌파 가능성 높음. 중동 정세 잘 보라고

실버도 저항선 돌파함 다음 저항선은 67.99달러 그거 돌파하면 다음 저항선은 저 위에 있는 80불대

금은 장기 우상향 채널 안으로 들어왔음. 계속 상승중. 단기 고점은 4575달러