Комментарий

🤠 Сильный тенге начал работать на экономику Тенге продолжает укрепляться. По итогам августа он прибавил 2,6%, до 461,57 за доллар, а 2 сентября средневзвешенный курс на KASE дошел до 455,39. Сегодня был на круглом столе АРРФР. Уже в конце, когда все стали расходиться, разговор перешел на курс. Кто-то жаловался, что доллар стал слишком дешевым, особенно те, кто покупал его по 500 и выше. С точки зрения личного портфеля это понятно. Но курс национальной валюты не должен обеспечивать доход владельцам долларов. Для экономики крепкий тенге дает вполне материальный эффект. Дешевеет импорт оборудования, комплектующих, лекарств и техники, снижается стоимость валютных обязательств бизнеса и импортируемая инфляция. Для населения дешевле становятся зарубежные товары, поездки и обучение. Об этом мы и говорили еще с прошлого года. Жесткая ДКП повысила привлекательность тенговых инструментов, инфляция начала снижаться, бюджетная политика стала осторожнее, валютный рынок глубже. Результат виден в курсе и интересе нерезидентов к тенговым активам. ING связывает устойчивость тенге с высоким реальным процентом и притоком портфельного капитала. Goldman Sachs считает сильный тенге одним из факторов дезинфляции. BofA получил почти 9% на позиции в 4-летних тенговых облигациях: вошел при USD/KZT 489,3 и доходности 15,9%, вышел при 467,3 и 14,9%. Сторонники слабого тенге часто исходят из логики поддержки экспортеров. Но мировая экономика изменилась. Доллар остается главной мировой валютой, однако глобальная система становится дороже и менее предсказуемой. Растет стоимость американского долга, противостояние США и Китая становится системным, торговые войны и геоэкономическая фрагментация перестраивают цепочки поставок. Для Казахстана сильный тенге стал элементом экономической устойчивости. Мы импортируем оборудование, технологии, лекарства и множество потребительских товаров. Ослаблять курс ради поддержки отдельных экспортеров означает удорожать модернизацию и переносить внешнюю инфляцию внутрь страны. Слабая валюта в эпоху геоэкономической фрагментации означает импортировать чужие риски. Конечно, чрезмерно крепкая валюта тоже несет риски. Экспортеры получают меньше тенговой выручки, бюджет меньше тенге с валютных сырьевых доходов, а портфельный капитал способен быстро развернуться. Поэтому крепкий курс не должен становиться целью политики. Но вспомните, ведь еще недавно Казахстан обсуждал, как остановить ослабление тенге. Теперь часть инвесторов недовольна ревальвацией, тем, что тенге перестал слабнуть. Финансовый блок правительства и НБК прошли через сложный период жесткой ДКП, бюджетных ограничений и постоянной критики. Сегодня результат виден в курсе, инфляции, стоимости импорта и отношении внешних инвесторов к тенговым активам

🇺🇸 Трамп: Договориться с Канадой сложнее, чем с Китаем или Вьетнамом

🇯🇵 Бессент загоняет BoJ в цугцванг, BBG Глава Минфина США Скотт Бессент давит на BoJ в пользу повышения ставки: слабая иена разгоняет инфляцию, а рост доходностей JGB создает риск для трежери. 🇺🇸 Бессент:

Я располагаю информацией, которой нет у рынка. Я считаю, что правительство Японии и BoJ предпримут шаги, которые приведут к укреплению иены

Ставка BoJ 1%, 10Y JGB выше 3%, 15Y около 4,4%. Не повысить ставку значит рисковать дальнейшим падением иены. Резкое повышение может усилить распродажу JGB при госдолге около 204% ВВП. JPM: «Если рынок считает, что BoJ может повышать ставку только при поддержке США, эффективность такого повышения снижается»

🤖 Google DeepMind представила Gemini 3.8 Flash Cyber и программу Fairwind для государственных структур и критической инфраструктуры. Palantir -5,4%

🇺🇸 Скотт Бессент, Секретарь казначейства США, обвинил Китай в том, что китайские вкладчики получают слишком мало за свои сбережения, чтобы государство и промышленность могли получать слишком дешевый капитал. Это поддерживает инвестиции и экспорт за счет потребления населения:

Китай проводит политику финансовой репрессии в отношении своих вкладчиков.

💵 $TLT приближается к историческому минимуму с момента запуска фонда в 2002 году: инвесторы требуют все более высокую доходность за длинный долг США, из-за чего цены 20-30-летних трежери продолжают снижаться

💰 USD/KZT TOM закрылся по VWAP ₸455,39, −₸2,98, или −0,65%. Последняя сделка ₸456,10, диапазон ₸454,20–458,00, объем $348,6 млн, 991 сделка. За два дня тенге укрепился на 1,34%, с 28 августа на 2,0%. TONIA составила 16,17%, на 58 б.п. ниже базовой ставки Индекс KASE снизился на 0,93% и закрылся на 8 037,30 пункта. Казатомпром потерял 3,6%, Halyk Bank 1,8%, Kaspi.kz 1,3%. Оборот индексных акций вырос в 1,7 раза, до 942,2 млн тенге. EUR/USD 1,1591; USD/JPY 158,78; GBP/USD 1,3500; Bitcoin $77 056, −0,56%. Brent $95.4; WTI $90.77; газ $2,950, +1,58%; золото $4 432,40, +0,82%. За час золото прибавило около $36,60, нефть около $0,41. Доходности UST: 5-летние 4,552%, 10-летние 4,794%, 30-летние 5,266%. Dow 53 222, +0,75%; S&P 500 7 682, +0,51%; Nasdaq 100 29 188,25, +0,22%; Russell 2000 2 953,10, +0,97%. За час Dow прибавил около 237 пунктов, S&P 500 около 28 пунктов, Nasdaq 100 около 106 пунктов.

🛢 EIA: запасы нефти в США резко снизились, спрос на топливо остается слабым НПЗ работают почти на полной мощности: загрузка выросла до 98,0% против 97,4% неделей ранее и 94,3% год назад. При этом спрос на бензин и дистилляты слабее прошлого года. SPR сократился еще на 3,1 млн барр. и находится на 29,2% ниже г/г. Коммерческие запасы нефти за неделю к 28 августа снизились на 4,5 млн барр., до 424,5 млн. Запасы бензина сократились на 1,2 млн, до 205,7 млн, что на 5,9% ниже г/г. Дистилляты выросли на 0,8 млн, до 104,2 млн, но остаются на 10,1% ниже г/г. Основное сокращение запасов нефти пришлось на побережье Мексиканского залива: −6,3 млн барр., до 245,1 млн. В Кушинге запасы почти не изменились, 22,5 млн. На Западном побережье выросли на 2,4 млн, до 47,7 млн. Переработка выросла на 102 тыс. б/с, до 17,50 млн б/с. Добыча достигла 13,86 млн б/с, +439 тыс. б/с г/г. Экспорт сырой нефти вырос на 691 тыс. б/с, до 4,48 млн б/с, импорт на 612 тыс., до 6,77 млн б/с. Потребление нефтепродуктов снизилось до 20,68 млн б/с с 20,95 млн, бензина до 8,92 млн с 9,04 млн, дистиллятов до 3,39 млн с 3,84 млн б/с. По 4-недельной средней общий показатель на 3,9% ниже г/г, бензин на 1,6%, дистилляты на 6,0%.

✉️✉️ Заголовки США - Иран ● США нанесли новые удары по Ирану и впервые атаковали танкеры в ответ на атаки в Ормузском проливе. Вашингтон переходит к политике «танкер за танкер» (link, FT, Axios) ● Бессент: союзники поддерживают план США по «удушению» экономики Ирана (WaPo) ● МАГАТЭ: ядерную программу Ирана по-прежнему невозможно верифицировать, инспекторам закрыт доступ к ключевым объектам (BBG) • Россия тайно помогает Ирану разрабатывать сверхзвуковые крылатые ракеты, создавая новую угрозу ВМС США (FT) Рынки ● 30-летние трежери полностью растеряли рост после интервенции Бессента через обратный выкуп облигаций (BBG) ● Глобальная распродажа облигаций: доходности достигли многолетних максимумов из-за инфляции, нефти и ожиданий повышения ставок (CNBC) • Трейдеры хеджируются от дальнейшего роста доходностей трежери на фоне глобальной распродажи (BBG) • JPM: рынок облигаций способен поглотить долг AI-гиперскейлеров, спрос поддерживает кредитный рынок (BBG) G20 • Встреча министров финансов G20 не затронула структурные факторы роста глобальных доходностей облигаций (link) ● G20 в Ашвилле завершилась распродажей облигаций, конфликтом США и Канады и без совместного заявления. Бессент сделал акцент на росте, а не долге (link) • Союзники выразили недовольство тем, что политика США давит на глобальный рост (NYT) • Китай не присоединился к заявлению G20 о рисках для мировой торговли из-за дешевого экспорта из нерыночных экономик (CNBC) ЦБ ● Глава BoJ Уэда: на сентябрьском заседании Совет оценит риски ускорения инфляции, повышение ставки будет рассматриваться на каждом заседании (RTRS, BBG, Nikkei) • Нагель поддержал повышение ставки ЕЦБ в сентябре, но не дал ориентиров по дальнейшей траектории (BBG). Маклуф: ЕЦБ должен быть готов повышать ставки, если инфляция движется в нежелательном направлении (FT) ● RBNZ ожидаемо повысил ставку и допустил дальнейшее ужесточение ДКП (BBG) AI ● OpenAI присвоила Astra статус первой модели, достигшей «критического» порога киберриска: она способна эксплуатировать уязвимости нулевого дня без помощи человека (Axios) • Google DeepMind готовится выпустить Gemini 3.8 Flash с улучшенными навыками программирования (link) • Cognition AI близка к привлечению $1 млрд при оценке $47 млрд против предыдущих $26 млрд на фоне резкого роста выручки (BBG) • PwC: расходы на AI-дата-центры могут достичь $31,6 трлн к 2050 году (BBG) • Быстрое расширение AI-дата-центров в Азии вызывает растущее сопротивление из-за нагрузки на энергосети и местные сообщества (Nikkei) Компании ● Dell повысила прогноз выручки на FY, продажи AI-серверов могут утроиться (CNBC) • Palo Alto Networks дала прогноз выручки выше ожиданий на фоне спроса на AI-кибербезопасность и покупает AI-платформу Console (BBG) • S&P Global рассматривает выделение Capital IQ Pro в отдельную компанию, стоимость сделки может составить несколько $млрд (BBG) • BP назначила временного председателя СД Иэна Тайлера постоянным председателем с немедленным вступлением в должность (link) • Nestlé продаст бизнес массовых витаминов и БАДов Yellow Wood за $1 млрд (BBG) Экономика ● Слабые данные по рынку труда могут осложнить повышение ставки ФРС в сентябре после ястребиной речи Уорша в Джексон-Хоуле (link) • ВВП Австралии оказался выше ожиданий, усилив аргументы в пользу скорого повышения ставки (BBG) • Инфляция Южной Кореи в августе вновь превысила 3%, в основном из-за разового эффекта базы по тарифам мобильной связи (BBG) Энергетика ● Трамп призвал НПЗ США увеличить выпуск топлива и снизить цены на АЗС перед промежуточными выборами в ноябре (FT, BBG) ● Цены на газ в Европе выросли до максимума с января 2023 года на фоне эскалации войны США и Ирана (FT) Геополитика • Путин и Си обсудили возможную трехстороннюю встречу с Трампом на полях саммита АТЭС в ноябре (BBG)

🇨🇳🇨🇳 🇨🇳 Китай ответил Бессенту на спор о глобальных дисбалансах PBoC заявил, что усиление торгового протекционизма и расширение понятия нацбезопасности ухудшают глобальные экономические дисбалансы. Заявление последовало за выступлением главы Казначейства США Скотта Бессента на G20. Он назвал торговый профицит Китая в $1,2 трлн неустойчивым: «Экономика Китая довольно слаба, и они пытаются экспортировать свой путь из проблем». Бессент призвал другие страны пересмотреть торговые условия с КНР и при необходимости усилить защиту своих рынков. (Reuters) Позже Бессент заявил, что «бесконечный поток дешевого экспорта» из нерыночных экономик неустойчив и забирает рост у других стран. Эту формулировку поддержали 19 участников G20, Китай выступил против. (AP News) Ранее глава НБК Китая заявил, что прошлогодняя тарифная война вызвала ускорение экспорта перед введением ограничений, а экспортный контроль из-за чрезмерного расширения понятия нацбезопасности нарушил торговые потоки и усилил дисбалансы. Он также напоминал, что доля потребления в росте ВВП Китая увеличилась с 37% в 2010 году до 52% в 2025 году, а профицит текущего счета в среднем за последнее десятилетие был ниже 2% ВВП

🇹🇷 Президент Турции Эрдоган заявил, что зерновой кризис вновь обостряется, особенно в Африке, и призвал действовать до ухудшения ситуации. Он также заявил о необходимости механизма, который обеспечит долгосрочную безопасность коммерческого судоходства в Черном море. Эрдоган выразил надежду на урегулирование вопроса о возвращении Турции в программу F-35 и закупке истребителей у США после завершения процедур в Вашингтоне.

💵 Доходность 10-летних гособлигаций Великобритании выросла на 7 б.п. до 5,29%, максимума с августа 2007

💵 Облигации ASIA PARK включены в частный сектор KASE. Выпуск KZ2P00019359, ASPKpp3: объем 5 млрд тенге, номинал 1 млн тенге, срок 10 лет, квартальный купон 22,50% годовых. Листинг действует со 2 сентября

👨‍💼 Goldman Sachs: рост ВВП Индии во втором квартале превзошел ожидания Экономика Индии продемонстрировала впечатляющие результаты: рост реального ВВП во втором квартале 2026 года составил 7,8% в годовом исчислении. Это выше прогнозов GS (7,5%) и рыночного консенсуса (7,3%). • Инвестиционный бум: рост инвестиций в основной капитал достиг четырехлетнего максимума — 11,9% г/г • Внешняя торговля: экспорт ускорился до 12,0% г/г, в то время как импорт сократился на 1,1%, что обеспечило значительный вклад чистого экспорта в ВВП. • Промышленность: рост в обрабатывающей промышленности ускорился до 9,2% г/г. • Сфера услуг: сохраняет устойчивость с ростом 10,0% г/г, несмотря на небольшое замедление в секторах торговли, гостиничного бизнеса и транспорта. • Goldman Sachs повысил прогноз роста реального ВВП Индии на весь 2026 год на 0,3 п.п. до 7,6% г/г. • Ожидается умеренное замедление в следующие два квартала из-за снижения темпов государственных капитальных вложений после их активного начала в начале финансового года. • Номинальный ВВП вырос на 10,3% г/г, что является двухлетним максимумом.

🐮 Мировой спрос на газ к 2030 году, по текущей траектории, достигнет 4,55 трлн куб. м. Объем уже одобренных и строящихся проектов по поставкам составляет 3,67 трлн куб. м. Вероятный дефицит составит около 900 млрд куб. м в год, что превышает весь объем российского газа, выпадение которого спровоцировало энергетический кризис 2022 года

🇰🇷 Южнокорейский фонд валютной стабилизации выкупил около $20 млрд, которые SK Hynix репатриировала после размещения ADR. Это позволило не выводить весь объем долларов напрямую на рынок, снизило давление на USD/KRW и ограничило слишком резкое укрепление воны 🤠 Очень похоже на схему с Казатомпромом и Нацфондом

👁 Катар и ОАЭ начали перегружать СПГ за пределами Ормуза: в августе состоялись три редкие для СПГ перегрузки «судно-судно» вне пролива. Груз Al Rekayyat доставлен в Индию 31 августа, газ с Mraweh следует в Японию на LNG Enugu. Перегрузка Mraweh–LNG Enugu независимо подтверждается спутниковыми данными; ранее базовым сценарием было почти полное отсутствие LNG-проходов через Ормуз (Reuters⁠, Bloomberg⁠).

🐹 Goldman Sachs повысил рекомендацию по Deutsche Bank до «покупать» и таргет с €37 до €43,75

🇯🇵 Вероятность повышения ставки Банком Японии в сентябре выросла до 97%, Tokyo Tanshi

🤠 На ЧПД мы с Димой обсуждали варианты управления портфелем пенсионных накоплений, что если ты на заре трудовой карьеры, то можешь позволить себе риск портфель, тк на длинной дистанции можешь позволить себе волатильность +/- 20%. А если скоро выходить на пенсию, то лучше придерживаться консервативного режима. Также позитивная новость про центры ликвидности, давно об этом говорили и вот все сдвинулось. ЕНПФ может стать одним из ключевых источников ликвидности KASE. Сейчас значительная часть бумаг находится у крупных долгосрочных держателей и редко выходит в оборот, из-за чего рынок остается неглубоким, спреды шире, а крупная сделка сильнее двигает цену. Если ЕНПФ сможет временно передавать бумаги в заем через централизованный механизм KASE, эти активы будут использоваться для маркет-мейкинга, арбитража и покрытых коротких продаж без необходимости продавать их из пенсионного портфеля. Что в итоге должно увеличить доступное предложение бумаг, глубину стакана и качество ценообразования; риски ограничиваются предварительным заимствованием, обеспечением и ежедневным маржированием. Понятно, что не все участники рынка считают, что вторичный рынок бондов важен, а некоторые считают что он вообще не нужен, и в облигации нужно сидеть до погашения. Я придерживаюсь противоположного мнения и считаю, что долг должен торговаться и даже торговаться в короткую. Потому, что это делает долговой рынок привлекательным для капитала любой срочности и возвращает бондам функцию кредитования реального сектора экономики.