Комментарий

🛢 BP выставляет на продажу бизнес в Северном море, индикативно обсуждается портфель стоимостью около £2 млрд, в который входят доли BP в крупнейших нефтегазовых проектах британского сектора Северного моря, включая Clair, крупнейшее нефтяное месторождение Великобритании, Schiehallion с плавучей платформой Glen Lyon FPSO, а также кластер ETAP и ряд других зрелых месторождений. Для отрасли это очередной этап ухода нефтяных мейджоров из Северного моря. Высокие налоги, истощение запасов и рост затрат делают зрелые активы менее привлекательными для BP, Shell и TotalEnergies. Их место постепенно занимают специализированные независимые компании, которые готовы работать с месторождениями на поздней стадии разработки.

👁 Россия продлила запрет на экспорт бензина и дизеля до 31 января 2027 года. С 1 сентября ограничения на дизель, судовое топливо и газойли не будут распространяться на производителей. Сохраняются исключения для межправительственных поставок и гуманитарной помощи

🛢 Shell ожидает дефицита на рынке СПГ в ближайшем квартале. Основной эффект конфликта на Ближнем Востоке для рынка СПГ проявляется на спотовом рынке, все больше партий СПГ перенаправляется из Азии в Европу

🇯🇵 Иена резко укрепилась на 1,5%, пара USD/JPY упала до 161,33. Рынок допускает интервенции со стороны Минфина

😎 Rich Privorotsky, Goldman Sachs Desk: ФРС: Главной историей вчера было не решение, а пресс-конференция. FOMC оставил ставки без изменений, но длинный конец кривой несколько сорвался с якоря: доходность 30-летних облигаций обновила максимумы, а кривая резко увеличила наклон. Рынок, похоже, испытывает все больший дискомфорт из-за функции реакции ФРС. Заявленная цель Уорша, восстановить доверие к ФРС после многих лет промахов относительно 2%-ной цели по инфляции, отказавшись от forward guidance. Проблема в том, что после отказа от guidance все равно необходимо обеспечить прозрачность самого фреймворка. Когда его попросили объяснить компромисс между инфляцией и занятостью, он так и не сформулировал четкую функцию реакции. Аналогично, отвечая на вопрос об инфляции, он заявил, что Комитет рассматривает более широкий набор показателей, но не объяснил, какие из них имеют наибольшее значение и какой вес им присваивается. Если отказаться от forward guidance и одновременно сделать методологию менее прозрачной, доверие может не восстановиться, а, наоборот, ухудшиться. По иронии, движение длинного конца в итоге может вынудить ФРС действовать. Если данные до сентября не окажутся однозначно слабыми, рынок может потребовать еще одного повышения ставки просто для того, чтобы вновь заякорить длинный конец и восстановить доверие. Длинный конец: Последствия для risk assets неблагоприятны. Акции снизились, а доллар ослаб, поскольку рынок начал сомневаться в функции реакции ФРС. Более низкий короткий конец одновременно с более высоким длинным концом, неудобная комбинация, особенно для small caps и других активов с высокой дюрацией. Проблемы длинного конца дополнительно усугубляются Японией, где Такаити добивается снижения налога на потребление, и Великобританией, где дискуссия сместилась от вопроса о том, следует ли больше тратить на оборону, к вопросу о том, как за это платить. Во всех развитых экономиках бюджетные дефициты продолжают расширяться, а не нормализовываться. В основе всего этого лежит один неоспоримый факт: после COVID бюджетные балансы двигались лишь в одном направлении и так и не нормализовались. Это рецепт для более высокой премии за срок, более устойчивой инфляции и структурно более высоких номинальных ставок. Распределяйте капитал соответственно.

🏠 Министр энергетики Казахстана Ерлан Аккенженов и посол США Джули Стаффт обсудили энергобезопасность, надежность экспортной инфраструктуры и привлечение инвестиций

✉️✉️ Заголовки   Война с Ираном: • Трамп предупреждает, что США нанесут «жесткий» удар по Ирану после внезапной ракетной атаки на американские базы на Ближнем Востоке (CNBC) • Сообщается о взрыве на СПГ-терминале в египетском порту Дамиетта, некоторые источники говорят о возможном ударе беспилотника (ISS, Jerusalem Post) • Хуситы рассматривают возможность введения транзитных сборов для судоходства в Красном море при содействии Ирана (Reuters) Центральные банки: • ФРС сохраняет ставки на прежнем уровне, хотя Хаммак, Логан и Кашкари выступили против, проголосовав за повышение (CNBC) • Банк Канады (BoC) считает, что экономика адаптируется к шокам, хотя опасения по поводу восстановления и инфляции сохраняются (Bloomberg) Корпоративный сектор: • На компанию Hims & Hers подала в суд FTC США за передачу личных данных и мошенническую практику выставления счетов/отмены подписок (Reuters) • PPG и Sherwin-Williams находят возможности для роста на бурно развивающемся рынке центров обработки данных (Bloomberg) • Grant Thornton приобретет CBIZ за 5 млрд долларов, что станет крупнейшим поглощением в бухгалтерском секторе с момента образования «Большой четверки» (FT) • DoorDash запускает собственную программу доставки с помощью дронов после получения сертификата FAA (Reuters) • Ferrari достигла цели продаж своего неоднозначного электромобиля Luce на 2026 год в течение двух месяцев после запуска (FT) Энергетика: Запасы сырой нефти в США снизились на 7,2 млн баррелей за неделю, закончившуюся 24 июля (Oilprice.com) Торговля/тарифы: Компании пересматривают возможность возвращения цепочек поставок в Китай по мере стабилизации тарифных ставок США (NY Times) ИИ: Рост стоимости CDS, связанных с ИИ, сигнализирует об обеспокоенности инвесторов, что может вынудить компании сократить капитальные расходы (Bloomberg) Рынки: Южная Корея планирует новые ограничения на биржевые фонды с кредитным плечом для стабилизации волатильных фондовых рынков (Reuters)

🇨🇳🇨🇳 Китай: сообщения о наших планах поставить Ирану системы ПВО не соответствуют действительности

Они содержали много эффектных формулировок, но мало последовательной макроэкономической логики. Вероятно, часть его комментариев, особенно касающихся будущего статуса индекса PCE, вызвала недовольство других членов комитета. Именно эти члены ФРС, по нашему мнению, в дальнейшем будут голосовать за меры, необходимые для выполнения мандата центрального банка.

👨‍💼 Майкл Фероли, Chief US Economist JP Morgan, о вчерашнем заседании ФРС: FOMC проголосовал 9-3 за сохранение процентной ставки без изменений, что в целом соответствовало ожиданиям рынка. Текст заявления практически не изменился по сравнению с июньским заседанием. На пресс-конференции Кевин Уорш вновь не смог объяснить, каким образом он намерен реализовать свою жесткую антиинфляционную риторику на практике. Более того, он поставил под сомнение, останется ли инфляция PCE целевым ориентиром ФРС в среднесрочной перспективе. Оба момента вызывают вопросы относительно способности нового председателя добиться устойчивого снижения инфляции. Мы считаем, что это повышает вероятность того, что остальные члены комитета активнее будут добиваться выполнения мандата ФРС. В связи с этим мы переносим прогноз следующего повышения ставки с второй половины 2027 года на декабрь текущего года. После этого ожидаем сохранения ставки в диапазоне 3,75-4,00%. Заседание в сентябре также остается фактором риска, если инфляция вновь ускорится. Мы не считаем, что рынок “давит” на ФРС. Скорее, речь идет о новой проверке доверия к регулятору, которая может подтолкнуть его к действиям. Решение, опубликованное в 14:00, прошло спокойно и полностью соответствовало ожиданиям. За более жесткую политику выступили трое членов комитета: Хэммак, Кашкари и Логан. Голос Кашкари оказался умеренным сюрпризом, однако мы не придаем его особого значения с точки зрения будущей политики. Текст заявления практически не изменился. Это оказалось неожиданностью по двум причинам. Во-первых, июньское заявление было почти полностью переписано по сравнению с предыдущим. Тогда Уорш говорил, что комитет отказался от устаревших формулировок, однако нынешний документ показывает, что столь масштабное редактирование не станет нормой после каждого заседания. Во-вторых, июньское заявление завершалось лишь фразой: «Комитет обеспечит ценовую стабильность». Мы ожидали более конкретной формулировки. На пресс-конференции Уорш также не дал большей определенности. Он вновь использовал уже привычные жесткие формулировки вроде: «Мы не отступим от своих обязанностей». Однако на многочисленные вопросы о том, как это должно отражаться в денежно-кредитной политике, прямого ответа не последовало. Например, ему задали простой вопрос: «Если инфляция слишком высока и не снижается, является ли лучшим решением повышение процентной ставки?» Можно представить, что Пауэлл ответил бы одним словом. Вместо этого Уорш сказал: «Является ли это главным инструментом? Если инфляция останется высокой на протяжении прогнозного периода, процентные ставки вполне могут стать частью решения, но я бы не сказал, что это единственный инструмент». Аналогично, на вопрос, почему комитет решил сохранить ставку без изменений, он говорил о «тщательном пересмотре», «рассмотрении сложных фундаментальных вопросов» и других общих вещах, но так и не объяснил саму причину паузы. Такая картина повторялась и при ответах на последующие вопросы. Пожалуй, самым конкретным его высказыванием стало следующее: 🇺🇸

Любой центральный банкир, когда видит ускорение базовой инфляции, скорее склонен ужесточать политику

Однако вскоре после этого он сделал заявление, которое большинство центральных банкиров сочли бы крайне необычным. Отвечая на вопрос, каким показателем инфляции он руководствуется, Уорш начал с того, что назвал «правильным, стандартным ответом» — индексом PCE. Затем добавил: 🇺🇸

Это наш показатель, и мы его придерживаемся. Но кто знает, что мы будем говорить о стратегии после января следующего года. Подозреваю, что рабочие группы предложат свои идеи

После этого он сослался на весьма необычную трактовку закона Гудхарта, который в макроэкономике обычно применяется к промежуточным индикаторам, таким как денежная масса M2, а не к самой цели по инфляции. На наш взгляд, эти комментарии лишь усиливают подозрения, что создаваемые рабочие группы могут использоваться как инструмент для пересмотра самого подхода к оценке инфляции. В целом заявления Уорша трудно интерпретировать.

76 за баррель, WTI +1.63%, до $85.84: нефть поддерживают новые удары США по Ирану, отсутствие договоренности по Ормузу и риски для перевозок в Красном море. Иран требует сохранить контроль над входящим маршрутом через пролив. Хуситы рассматривают взимание платы с судов в Красном море, что увеличивает стоимость альтернативного маршрута для саудовского экспорта. Физический рынок также поддерживает нефть: коммерческие запасы в США сократились на 7.2 млн баррелей, значительно сильнее ожиданий. Бензин при этом −0.83%, печное топливо −0.95%, нафта +8.04%, пропан +3.37%. Urals +18.76%, но котировка обновлена 29 июля и напрямую не сопоставима с текущими ценами Brent и WTI. За месяц Brent +29.63%, с начала года +52.47%. Европейский газ −1.68%, до €59.55/MWh, британский −1.74%, до 145.66 пенса за терм. Первый катарский LNG-танкер за три недели вышел из Ормузского пролива, усилив ожидания частичного восстановления экспорта. QatarEnergy сохраняет форс-мажор для европейских и азиатских клиентов. Появились сообщения о взрыве у LNG-терминала Думьят в Египте, причина пока официально не подтверждена. Электроэнергия дорожает при снижении газа: Испания +6.74%, Великобритания +4.47%, Италия +2.99%, Франция +2.45%. Жара увеличивает спрос на электричество и замедляет заполнение газовых хранилищ. В Испании цена электроэнергии выросла на 126.44% за месяц и на 100.17% г/г. Медь +0.70%, тогда как железная руда в Китае −2.23%, сталь −0.79%, никель −0.36%. Решение ФРС поддержало медь, но китайский металлургический комплекс снижается из-за убытков заводов и слабого строительного спроса. Железная руда опустилась к минимуму за 13 месяцев, стальная арматура к минимуму за девять месяцев. Пшеница +3.70%, крупнейшее движение среди основных агротоваров. Кофе −4.01%, соя +0.04%, кукуруза +0.51%. Пшеницу поддерживают риски для черноморских перевозок. Кофе остается +9.90% за месяц, но −6.58% с начала года. Апельсиновый сок −16.52% за месяц и −32.77% с начала года. MOEX +1.84% и +6.60% за неделю, но −17.69% с начала года. KASE +0.06%, до 7 729 пунктов, +9.88% с начала года. USD/KZT −0.46%, до 474.365. Укрепление тенге совпало с ростом Brent. Тенге прибавил к доллару 6.51% с начала года и 12.29% г/г.

👁️👁️ Обзор рынков: Brent +2.23%, доходности растут, разгрузка AI-позиций продолжается S&P 500 +0.17%, Nasdaq 100 +0.24%, Dow Jones +0.05%. Текущий отскок не перекрывает снижение Nasdaq 100 на 4.35% за неделю и на 8.69% за месяц. Microsoft прибавила около 9% после сильной отчетности и роста облачного бизнеса, Meta потеряла более 6% из-за вопросов к отдаче от AI-инвестиций. Amazon и Apple представят результаты позднее сегодня. Внутри технологического сектора сохраняется сильное расхождение. Cognizant +11.29%, Intuit +6.53%, EPAM +6.46%, Gartner +5.94%, Adobe +5.69%. Vertiv −17.26%, Micron −9.94%, Super Micro Computer −9.67%, Applied Materials −8.35%. Лидерами общего снижения стали Lennox International с −20.97% и Vertiv с −17.26%, лидером роста GE HealthCare с +12.17%. Продажи производителей памяти и оборудования связаны не только с пересмотром спроса, но и с масштабной разгрузкой AI- и momentum-позиций. За несколько сессий Fundamental L/S потеряли около 1.3%, систематические стратегии 1.0%, multi-strats 1.7%. Крупнейшие продажи прошли в Японии, Южной Корее и на Тайване. Рынок сомневается не в готовности hyperscalers продолжать расходы, а в доступной мощности, долговом финансировании и отдаче на капитал. Поэтому сильнее всего снижаются компании с максимальными мультипликаторами и прямой зависимостью от расширения дата-центров. KOSPI −1.23%, до 5 594 пунктов, минимума с начала апреля. SK Hynix −5.64%, Samsung Electro-Mechanics −14.97%, SK Square −6.00%, Samsung Electronics −0.72%. Сильные результаты Samsung и меры властей против волатильности leveraged ETF не удержали первоначальный отскок. Южная Корея планирует ограничить вложения частных инвесторов в leveraged ETF на отдельные акции уровнем 20% портфеля и повысить требования к торговле такими инструментами. Nikkei 225 закрылся +0.71%. Advantest прибавила более 10% после повышения прогноза операционной прибыли на 35%, Kioxia +2.7%, Tokyo Electron +4.3%. SoftBank −2.7% после снижения Arm почти на 6% из-за слабого прогноза продаж. Тайваньский TAIEX завершил торги −0.3%, пятую сессию подряд, Quanta Computer −9.9%, Nanya Technology −7.2%. Shanghai Composite −0.78%, CSI 300 −1.29%, China A50 −0.81%. Cambricon −9.11%, SMIC −6.04%, Zhongji Innolight −9.15%, Eoptolink −11.89%. Коррекция китайского AI-сектора продолжается из-за высоких оценок и капиталоемкости бизнеса. Рынок не ожидает от заседания Политбюро крупных новых стимулов. Hang Seng +0.11%. FTSE 100 −0.07% и остается около рекордных значений, DAX −0.56%, CAC 40 +0.38%, IBEX 35 +0.64%, Euro Stoxx 50 +0.20%. Shell +1.5% после максимальной квартальной прибыли с начала 2022 г. и нового выкупа акций, Rolls-Royce более +4% после повышения прогноза, BAE Systems около +2%. Rentokil потеряла более 15%, Adidas около 16% из-за роста расходов, Airbus более 2%. ВВП Испании вырос во II квартале на 0.7% кв/кв при прогнозе 0.6%, инфляция ускорилась до 3.5%, максимума за два года. Экономика Франции выросла на 0.2% после сокращения на 0.1% кварталом ранее, Австрия показала нулевой рост. Сочетание более устойчивой активности и ускорения цен ограничивает ожидания быстрого смягчения политики ЕЦБ. Доходность 10-летних UST +1.8 б.п., до 4.702%. Япония +5.18 б.п., Южная Корея +6.7 б.п., Канада +6.6 б.п., Австралия +3.2 б.п., Германия +1.96 б.п. ФРС сохранила ставку, но сразу три члена FOMC проголосовали за повышение на 25 б.п., а вероятность повышения в сентябре выросла примерно до 67%. Доходности растут из-за жесткого раскола внутри ФРС, сохранения устойчивой экономики и возврата нефтяных инфляционных рисков. Рынок закладывает более длительный период высоких ставок, поэтому цены трежерис снижаются. Оценка роста ВВП США во II квартале составляет около 2.1% в пересчете на годовые темпы, потребление и инвестиции в оборудование остаются устойчивыми. DXY +0.16%, до 101.05. EUR/USD −0.26%, GBP/USD −0.23%, USD/JPY +0.17%. Рост доллара и доходностей совпал со снижением золота на 0.73%, серебра на 0.94% и платины на 0.36%. Фунт ожидает решения Банка Англии, который, по прогнозам, сохранит ставку на уровне 3.75%. Brent +2.23%, до $92.

👁️👁️ Обзор среды SK Hynix не оправдала ожиданий: Акции снова оказались в центре внимания после того, как SK Hynix не дотянула до прогноза по операционной прибыли за II квартал, несмотря на рост более чем на 550% г/г. Аналитики отметили более слабую среднюю цену реализации DRAM, хотя это во многом объясняется структурой продаж и сроками поставок. Компания ожидает более сильное II полугодие и завершила заключение 10 долгосрочных соглашений. Помимо технических факторов, среди основных рисков остаются рост капитальных затрат и возможный пик цен. С июня капитализация компании сократилась примерно на 45%, или на $550 млрд. Распродажа в AI-сегменте может подходить к концу: Масштаб разворота momentum-стратегий вызвал разговоры о том, что худшая часть снижения может быть близка к завершению, пишет Bloomberg. Goldman Sachs отметил, что после падения на 41% его стратегия High Beta Momentum Pair растеряла весь рост с начала года, хотя всего несколько недель назад показала рекордный результат за I полугодие. Совокупное валовое плечо портфелей снизилось на 15 п.п. с конца мая, а экспозиция фундаментальных long/short-фондов к momentum опустилась до минимума с конца января. Напряженность на Ближнем Востоке снова усиливается: Недавняя пауза в боевых действиях завершилась. Иран неожиданно атаковал американские базы, однако CENTCOM заявил, что все ракеты были перехвачены. В ответ США и Саудовская Аравия нанесли удары по «связанным с Ираном террористам» в Ираке. По сообщениям, Иран отклонил предложение Омана о совместном контроле над Ормузским проливом. КСИР также заявил об ударах по трем нефтяным танкерам в проливе после того, как они проигнорировали предупреждения. Рынок предпочитает игнорировать геополитику: Рост цен на нефть пока почти не отразился на рынке акций. Ожидается сохранение сценария «эскалация ради деэскалации», но обе стороны, вероятно, будут избегать крайних шагов. США, судя по всему, не готовы к более агрессивным сценариям с участием сухопутных войск, а Белый дом чувствителен к реакции рынков. При этом дипломатические пути остаются узкими из-за требований Ирана по контролю над Ормузским проливом. Visa позитивно оценивает потребителя: Visa сообщила о росте объема платежей в США на 10% в июньском квартале, что стало самым высоким показателем с допандемийного 2019 года. Компания отметила устойчивые потребительские расходы и широкий рост по кредитным и дебетовым картам, а также в дискреционных и недискреционных категориях. Visa не видит ухудшения среди клиентов с более низким уровнем расходов, хотя ранее в этом месяце банки указывали на признаки K-образной динамики потребления.

🤖 OAI: ChatGPT приближается к 1 млрд еженедельных активных пользователей, на семь месяцев позже запланированного срока. OpenAI усиливает ставку на корпоративный ИИ на фоне роста конкурентов и ожидает, что в этом году 50% выручки обеспечат бизнес-клиенты

💵 ФРС сохранила ставку на уровне 3,50–3,75%, несмотря на разногласия внутри Комитета. За решение проголосовали 9 членов FOMC, трое выступили за повышение ставки на 25 б.п. ФРС отметили устойчивый рост экономики, сильные инвестиции и производительность, стабильный рынок труда и инфляцию, которая остается выше целевого уровня 2%, в том числе из-за роста цен на энергоносители.

😎 Tony Pasquariello, Goldman Sachs HFs Head: Если повышение ставки ФРС действительно произойдет, признаюсь, у меня нет однозначного мнения о том, что это будет означать для акций. С негативной стороны, перспектива повышения ставок на фоне чрезвычайно интенсивного инвестиционного цикла выглядит непростой. Кроме того, стоит отметить, что ужесточение политики Fed исторически было одним из условий, сопровождавших пики рынков с высокой оценкой и высокой концентрацией: ссылка. С позитивной стороны, если повышение ставки зафиксирует инфляционные ожидания и стабилизирует back end, это не самый плохой исход для рискованных активов

👁 Citadel Securities считает, что ФРС сегодня повысит ставки

🤖 Claude Code от Anthropic остается лидером рынка ИИ-инструментов для программирования, несмотря на усиление конкуренции. The Information Согласно недавнему анализу Weave, поставщика сервисов ИИ-аналитики и маршрутизации моделей, компании продолжают наращивать использование Claude Code, хотя расходы на одного пользователя резко выросли. Данные, предоставленные The Information, показали, что медианные затраты на одного пользователя Claude Code увеличились с $69 в январе до $219 в июне, при этом число активных пользователей среди корпоративных клиентов Weave утроилось. За тот же период медианные расходы на одного пользователя Cursor среди клиентов Weave выросли с $38 до $54, а число активных пользователей сократилось на 17%. Данные собраны более чем по 200 клиентам Weave: около половины из них составляют стартапы, 35% компании среднего размера, еще 15% крупные предприятия со штатом более 100 инженеров. Среди клиентов Weave Robinhood и разработчик голосовых ИИ-агентов Telnyx. Компания подключается к репозиториям клиентов и анализирует данные об использовании инструментов Anthropic, Cursor и OpenAI. Директор по информационным технологиям Workato Картер Бассе заявил, что продолжит предоставлять инженерам доступ к Claude Code, хотя его «очень беспокоит» стоимость. Инструментами для программирования пользуется примерно половина из 1 300 сотрудников компании. Около 80% использования приходится на Claude Code и 20% на Codex. Инженеры Workato обычно тратят около $1 000 в месяц на выбранный ими инструмент.

🛢 По данным EIA, коммерческие запасы нефти в США за неделю −7,2 млн баррелей, до 404,5 млн. Стратегический резерв −3,8 млн баррелей, совокупные запасы сырой нефти −11 млн. Загрузка НПЗ выросла до 97,2%, переработка, до 17,34 млн баррелей в сутки. Добыча сохранилась около 13,8 млн баррелей в сутки, чистый импорт снизился до 2,22 млн.

👨‍💼 Glencore: торговый дивизион получил $3,3 млрд базовой прибыли в I полугодии 2026 года, почти столько же, сколько обычно зарабатывает за полный год. При сохранении текущих темпов годовая прибыль может превысить рекорд 2022 года в $6,4 млрд