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🫡 Le azioni, come al solito, reagiscono piuttosto triste agli ottimi numeri della trimestrale di Nvidia
🔹 Ricavi: $96,2 mld (attese: $92,2 mld) 🟢; +106% a/a
🔹 EPS rettificato: $2,22 (attese: $2,10) 🟢; +120% a/a
🔹 Data Center: $89,0 mld (attese: $85,8 mld) 🟢; +117% a/a
🔹 Margine lordo rettificato: 75,0% (attese: 75%) 🟡; +250 pb a/a
Guidance per il Q3:
🔹 Ricavi: $108,0 mld ±2% (attese: $104,2 mld) 🟢
🔹 Margine lordo rettificato: 74,0% ±50 pb
🔹 Spese operative rettificate: ~$9,0 mld
Ricavi per segmento:
🔹 Data Center: $89,0 mld; +117% a/a
🔹 Edge Computing: $7,2 mld; +27% a/a
Dati finanziari:
🔹 Utile operativo rettificato: $64,0 mld; +124% a/a
🔹 Spese operative rettificate: $8,2 mld; +54% a/a
🔹 Utile netto rettificato: $54,0 mld; +118% a/a
🔹 Free cash flow: $21,3 mld
🔹 Liquidità: $22,4 mld
🔹 Debito a breve termine: $1,0 mld
🔹 Debito a lungo termine: $32,4 mld
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| 2 |  +1🤑 Il mercato è di nuovo nella zona di massima avidità
▫️L’indice di Fear & Greed ha già superato i livelli di aprile–maggio e ha raggiunto quelli di ottobre 2025.
▫️Nel frattempo, gli LTH (holder di lungo periodo) stanno facendo l’opposto: stanno vendendo BTC, depositando sui CEX una quantità di monete record dall’inizio dell’anno
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| 3 | 🇺🇸 Macro USA:
▫️Core PCE
m/m = +0,2% (attese +0,2% / precedente +0,1%)
a/a = +3,3% (attese +3,3% / precedente +3,3%)
▫️PCE
m/m = +0,2% (attese +0,2% / precedente -0,1%)
a/a = +3,7% (attese +3,7% / precedente +3,7%)
▫️PIL USA Q2 (preliminare) = +1,5% (attese +1,5% / precedente +2,1%)
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| 4 | Cosa succederà prima per BTC? | 73 |
| 5 | 💹 Cosa aspettiamo dalla macroeconomia questa settimana?
▫️Venerdì avevo chiuso con una domanda: il “cerotto” del Tesoro sui rendimenti lunghi avrebbe retto?
Questa settimana arriva la risposta, concentrata in tre eventi: PCE e Nvidia mercoledì, Warsh a Jackson Hole venerdì.
⚠️ Il primo rischio, però, arriva già dall’Iran. Bessent presenta nuove sanzioni che potrebbero colpire banche, assicuratori e soprattutto il commercio di petrolio iraniano. Il paradosso è evidente: con una mano il Tesoro prova a comprimere i rendimenti, con l’altra rischia di riaccendere l’inflazione attraverso il greggio. Il Brent è già tornato vicino a 94$, dopo circa +6% in una settimana.
🤖 Su Nvidia, il punto non sarà semplicemente battere le attese. Il mercato vuole vedere una guidance forte e soprattutto conferme che gli hyperscaler continuino a spendere. Il dettaglio più interessante riguarda i possibili aumenti di prezzo superiori al 15% sui sistemi 2027, legati al costo della memoria. Se l’hardware diventa più caro mentre il capex AI viene finanziato sempre più a debito e i rendimenti lunghi restano elevati, l’asticella del rendimento richiesto all’intero ciclo AI sale.
🏦 Poi c’è Warsh. Dopo aver ridotto il peso della forward guidance, Jackson Hole sarà il primo vero test della sua funzione di reazione. Un PCE in linea gli permetterebbe di restare vago; un dato caldo potrebbe invece costringerlo a essere più esplicito. E oggi qualsiasi segnale di tolleranza verso l’inflazione rischia di essere punito soprattutto sul long end.
🫡 Nel frattempo, il debasement trade resta vivo: oro ancora forte, dollaro debole nonostante rendimenti elevati e asset rischiosi che continuano a beneficiare del nuovo regime di liquidità.
🤑 Su Bitcoin, il movimento da sotto 63k fino all’area 77–80k resta per ora soprattutto uno squeeze molto violento. Il fatto che non riesca ancora a consolidarsi stabilmente sopra gli 80k suggerisce che parte dell’impulso sia già stata consumata.
👀 Il vero tema della settimana quindi non è il singolo dato. È capire se Tesoro e Fed riusciranno a stabilizzare il tratto lungo senza dover riaprire un vero ciclo di rialzi.
Se ci riescono, oro, crypto, emergenti e carry trade possono continuare a respirare.
Se falliscono, il problema torna esattamente dove era iniziato: sui bond.
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| 6 |  👀 Gli ETF su Bitcoin hanno registrato il maggiore afflusso settimanale di capitali da ottobre 2025, raccogliendo quasi 2 miliardi di dollari.
▫️La maggior parte della domanda si è concentrata su IBIT di BlackRock, che da solo ha rappresentato quasi il 70% del totale. Anche gli ETF su Ethereum hanno attirato quasi 700 milioni di dollari nell’arco della settimana.
▫️Tutto questo è avvenuto dopo che il Tesoro USA ha annunciato un aumento dei riacquisti di obbligazioni a lunga scadenza, di cosa avevo già parlato qua e qua.
▫️All’inizio della prossima settimana è quindi logico aspettarsi una continuazione degli afflussi di capitale nel mercato crypto. È anche per questo che, al momento, le crypto faticano a correggersi significativamente.
▫️Verso giovedì, però, mi aspetto già un rallentamento degli afflussi e un possibile ritracciamento tecnico del 6–12% su BTC. Pero il quadro più chiaro lo avremo già dopo alla apertura di lunedì.
GN 😴
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| 7 | Per questo considero il movimento di questa settimana un sollievo tattico, non la soluzione del problema.
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| 8 | 💹 Cosa è successo nella macroeconomia questa settimana?
▫️Lunedì avevo descritto un mercato con volatilità ai minimi, posizionamento estremo e due catalizzatori rimandati alla prossima settimana: petrolio e Nvidia.
▫️La molla è scattata lo stesso, ma da un terzo fronte: i Treasury.
Bessent ha annunciato il raddoppio dei riacquisti sui titoli a lunga scadenza per provare a comprimere i rendimenti.
▫️La reazione è stata immediata:
• rendimenti lunghi in calo
• dollaro più debole
• oro ai massimi da giugno
• crypto in forte squeeze
▫️È tornato il cosiddetto debasement trade: se il governo non riduce il deficit e continua a sostenere la liquidità, il mercato cerca protezione in asset scarsi e reali. Ma il punto importante è un altro: è un cerotto, non una cura.
🏦 Nasce il “Bessent put”
▫️I riacquisti salgono a circa 14 miliardi di dollari. Una cifra piccola rispetto alle dimensioni del mercato, ma il segnale è molto più importante della quantità. Washington sta dicendo che rendimenti troppo alti sul tratto lungo iniziano a diventare un problema. Il Treasury a 30 anni era arrivato sui massimi dal 2007 e, subito dopo l’annuncio, è sceso verso il 5,19%. In pratica, il mercato ora sa che oltre certe soglie il Tesoro potrebbe intervenire per ridurre le dislocazioni. Il paradosso è che proprio questa necessità di intervenire conferma la vulnerabilità fiscale. Il debito pubblico americano ha infatti superato per la prima volta i 40 trilioni di dollari, mentre il deficit resta enorme.
💵 Non è QE, ma gli effetti si assomigliano
▫️Non si tratta del classico QE della Fed. La banca centrale non sta stampando riserve per comprare Treasury. Ma se il Tesoro aumenta la spesa, finanzia maggiormente il deficit tramite titoli brevi e contemporaneamente sostiene il mercato dei bond lunghi, la liquidità del sistema resta elevata.
▫️Ed è un ambiente favorevole a:
• asset rischiosi
• materie prime
• oro
• Bitcoin
• società sensibili alla duration
▫️Inoltre, meno volatilità sui Treasury significa anche condizioni migliori nel mercato repo e quindi maggiore possibilità di utilizzare leva.
🤑 Le crypto sono esplose
▫️Bitcoin ha superato i 79.000$, innescando la più grande ondata di liquidazioni short da quando esistono i dati comparabili. La logica è abbastanza semplice. Bitcoin è uno degli asset più sensibili alla liquidità: dollaro più debole, minore volatilità dei tassi e condizioni finanziarie più favorevoli sono esattamente il tipo di scenario che può alimentare uno squeeze. Ma personalmente rimango prudente. Un rally costruito su liquidazioni forzate degli short tende spesso a superare il bersaglio.
Per ora lo considero soprattutto un movimento di liquidità e posizionamento, non ancora la conferma di un nuovo trend fondamentale. Preferisco vedere dove si stabilizza il prezzo dopo la fine dello squeeze.
📉 Il problema del long end non è sparito
▫️La parte più importante è arrivata nelle 24 ore successive.
Dopo il primo rally, i Treasury lunghi hanno iniziato nuovamente a essere venduti. Questo conferma che i riacquisti possono ridurre temporaneamente la pressione, ma non risolvono il problema strutturale:
• deficit elevato
• nuove emissioni
• inflazione ancora persistente
• enorme domanda di capitale legata all’AI
▫️Il mercato continua quindi a preferire le scadenze brevi.
I flussi stanno andando verso Treasury 1-3 anni e credito investment-grade a breve, mentre la duration lunga resta sotto pressione.
Non a caso, la maggioranza degli operatori continua ad aspettarsi un Treasury a 10 anni nuovamente sopra il 5%.
📌 Conclusione
La settimana ha riportato in primo piano il tema che seguo da tempo:
il vero centro del mercato non è più solo la Fed, ma il costo del capitale sul tratto lungo. Bessent ha mostrato che Washington è pronta a intervenire quando i rendimenti diventano troppo problematici.
Questo crea un backstop e sostiene momentaneamente gli asset rischiosi. Ma non cambia il problema di fondo. Finché deficit, emissioni e domanda di capitale restano così elevati, il long end continuerà a chiedere un premio maggiore. | 85 |
| 9 |  👀 Alla fine inizi sempre a pensare all’inizio.
▫️Ormai tutti i canali hanno già raccontato che era tutto prevedibile e che avevano previsto tutto?
▫️Non ha senso ripetersi: non cambia nulla. Da una piccola scintilla si è sviluppato un incendio grazie alle liquidazioni degli short.
🫡 Parliamo piuttosto delle conseguenze.
▫️Gli acquisti di obbligazioni a lunga scadenza, che molti hanno interpretato come QE, verranno venduti, perché non si tratta di QE. È uno scenario che abbiamo già visto.
▫️Trump ha scritto su Truth Social «Buy crypto» — motivo in più per vendere. Sono semplicemente parole di Donny con l’obiettivo di speculare e/o giustificare l’abbonamento mensile alla sua API.
▫️L’approvazione del CLARITY Act — potrebbero continuare a spingere le crypto fino all’approvazione (che dovrebbe arrivare il 15 settembre), per poi vendere tutto, visto che su X ormai tutti gridano che dopo l’approvazione partirà il bull market. Vi ricordate cos’è successo con lo shutdown?
📌 In sintesi: che venga riassorbito tutto il rialzo oppure no, prima o poi arriverà lo scarico. Quando? Sul fade della cancellazione o della smentita di uno dei fattori citati sopra. Quale precisamente? Sarà il mercato a mostrarci quale di questi catalyst aveva realmente più peso.
😳 Cosa fare? Non farsi prendere dalla FOMO e continuare a seguire la propria strategia. La mia continua a rimanere la stessa descritta in ultimi mesi, e questo impulso di 2 giorni non l’ha cambiata.
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| 10 |  🫣 Volete ridere un po’ ?
😅 Questo post è uscito ieri nel canale privato di Trump. Abbonamento già ripagato.
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| 11 |  Più di $3 miliardi di liquidazioni in ultimi 2 giorni
🫡 L’avidità genera povertà…
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| 12 | 👀 Ieri la SEC ha proposto regole speciali che permetterebbero ai progetti crypto di vendere legalmente token e raccogliere capitali senza dover affrontare l’intero e complesso processo di registrazione previsto per l’emissione di azioni tradizionali.
▫️Con questa mossa, la SEC cerca di affiancare la futura legge (CLARITY Act), aiutando il settore crypto a raccogliere capitali e riducendo gli incentivi a spostarsi offshore.
▫️In poche parole, per il settore crypto sarebbe sicuramente un vantaggio e già dal prossimo anno potremmo assistere a una nuova meta dei token sale, soprattutto per i progetti piccoli e medi.
▫️Questo perché non dovranno più fare salti mortali per capire come evitare di finire sotto la regolamentazione SEC sui titoli finanziari, uno dei principali problemi del ciclo attuale.
▫️Facciamo 2+2: sempre più regolamentazione pro-crypto da parte della SEC + prima o poi l’approvazione del CLARITY Act = proprio quel boost legislativo di cui il settore crypto potrebbe beneficiare nel nuovo ciclo.
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| 13 |  👀 Nelle ultime settimane tutti hanno già parlato dei bassi volumi di BTC sul mercato spot — ora potete vederlo chiaramente
▫️I volumi sono scesi sotto $1 miliardo. L’ultima volta che erano a questi livelli era nel 2023 — solo che allora BTC valeva $26k, non $64k.
▫️La differenza è significativa: di fatto, il mercato si è praticamente fermato.
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| 14 |  💊 Moderna ha sviluppato un vaccino contro il melanoma
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| 15 |  ❗️Il ritorno dei ICO?
▫️La SEC propone di consentire ai progetti crypto di vendere token agli investitori retail.
▫️I progetti potranno raccogliere fino a $5 milioni senza una registrazione completa presso la SEC e senza limiti sul numero di investitori.
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| 16 |  🎰 L’hype intorno ai prediction market è già finito?
👀 Avete notato come ultimamente il tema dei prediction market nel mondo crypto sia praticamente sparito dal dibattito? Eppure, fino a poco tempo fa, il settore stava appena iniziando a prendere slancio.
📉 Google Trends mostra la stessa dinamica: l’interesse per i prediction market è crollato bruscamente.
🫡 A questo si sono aggiunti anche altri fattori: sono finiti i Mondiali di calcio, si è raffreddato l’interesse per il conflitto USA–Iran ed è arrivato il calo stagionale dell’attività (anche i grandi eventi sportivi sono entrati in pausa).
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| 17 |  😁 Trump, per favore, smettila di vincere 😂
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| 18 | E Nvidia arriva dopo una fase in cui diversi beat sono stati comunque venduti. Applied Materials, Cisco e Coherent hanno mostrato una cosa abbastanza chiara:
per l’AI un trimestre semplicemente buono non basta più.
📌 Conclusione
La settimana sembra vuota, ma il rischio non è nel calendario.
È nel posizionamento.
Volatilità molto bassa, short estremi sul Nasdaq, dealer short gamma e un mercato ancora concentrato su pochi titoli creano una struttura che può amplificare qualsiasi sorpresa.
Nel frattempo, il tema più importante resta il costo del capitale.
L’AI non è più soltanto una storia azionaria: sta diventando anche una gigantesca storia di debito.
E finché il long end resta così alto, continuo a vedere più rischio di repricing che spazio per inseguire il mercato sui massimi.
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| 19 | 💹 Cosa aspettiamo dalla macroeconomia questa settimana?
▫️Sulla carta è una delle settimane macro più tranquille dell’estate: minute della Fed mercoledì, trimestrali retail e poco altro.
Il mercato la sta trattando come un foglio bianco:
• VIX sotto 15 su base settimanale per la prima volta quest’anno;
• movimento giornaliero implicito dell’S&P sotto lo 0,8%;
• volatilità venduta aggressivamente.
Ma proprio questa calma è il rischio principale.
👀 Sotto la superficie, il posizionamento è agli estremi: record short sui futures del Nasdaq-100, acquisti record di call, dealer in short gamma e minore supporto dai flussi 0DTE.
In pratica, la volatilità costa poco proprio quando la struttura del mercato è più sensibile a movimenti improvvisi.
🗓 Il calendario vuoto può diventare una trappola
▫️Il mercato oscilla ormai tra due paure: quella di subire un drawdown e quella di perdere il rally.
Il risultato è una struttura molto riflessiva. Con i dealer in short gamma, i rialzi li costringono a comprare e i ribassi a vendere, amplificando il movimento in entrambe le direzioni.
A questo si aggiunge il più grande short mai registrato sul Nasdaq-100.
Può diventare benzina per uno squeeze se i prossimi catalyst saranno positivi, oppure accelerare le vendite se qualcosa si rompe.
E i due veri eventi non arrivano nemmeno questa settimana:
Nvidia e Jackson Hole saranno la prossima.
🤖 L’AI è diventata anche una storia di bond
▫️Questo è il tema strutturale più interessante. Gli hyperscaler stanno passando da società tech ricche di cassa a enormi emittenti di debito per finanziare data center e infrastrutture AI. Circa 200 miliardi di nuovo debito Big Tech equivalgono già a una quota significativa dell’offerta netta di Treasury assorbita dal mercato privato. Nel frattempo, quest’anno le società investment-grade hanno già emesso quasi 1.500 miliardi di dollari di bond, circa il 36% in più rispetto all’anno scorso.
Questo crea concorrenza diretta con il Tesoro per lo stesso capitale.
Se Alphabet offre quasi il 6,4% su un bond trentennale, molti investitori preferiscono il credito corporate ai Treasury. Ed è una delle ragioni per cui il long end continua a restare alto.
▫️Quindi anche se la Fed diventa più accomodante, potrebbe scendere soprattutto la parte breve della curva, mentre 10Y e 30Y restano sotto pressione. L’AI trade non riguarda più solo multipli e capex.
Riguarda anche debito, interessi e costo del capitale. E più salgono i rendimenti, più aumenta l’hurdle rate necessario per giustificare nuovi data center.
🛍️ Il consumatore rallenta, ma il long end non scende
▫️Le vendite al dettaglio di luglio sono diminuite dello 0,6% m/m, mentre il control group è sceso dello 0,4%. È uno dei primi segnali chiari di rallentamento del consumatore.
Anche l’inflazione ha dato tregua:
• CPI al 3,4% a/a;
• Core CPI al 2,5%;
• PPI piatto contro +0,2% atteso.
Questo ha praticamente tolto dal tavolo un rialzo immediato della Fed.
Eppure il Treasury a 10 anni resta vicino al 4,68% e il 30Y intorno al 5,25%. È la conferma che il tratto lungo ormai vive di dinamiche proprie: deficit, offerta di debito, capex AI e premio per il rischio.
▫️Questa settimana saranno quindi importanti anche Home Depot, Target, Lowe’s e Walmart.
Se il consumatore sta davvero iniziando a cedere, probabilmente lo vedremo nelle loro guidance prima ancora che nei prossimi dati macro.
🛢️ Il petrolio resta una miccia accesa
▫️Il Brent è tornato vicino agli 89 dollari, circa +7,8% in sette giorni e quasi +45% da inizio anno.
Hormuz resta un problema irrisolto e non esiste ancora un accordo stabile tra Stati Uniti e Iran.
Finché il petrolio resta sotto i 90$, il mercato sembra disposto a tollerarlo.
Ma una rottura sopra quella soglia potrebbe riattivare rapidamente il canale:
petrolio → inflazione → rendimenti.
🫡 E poi arriverà Nvidia
▫️La prossima settimana sarà molto più importante. Il mercato prezza movimenti molto più ampi per i giorni dei conti Nvidia e di Jackson Hole rispetto a questa settimana. | 77 |
| 20 |  👀👀
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