ЦЭП Talks

Колебания на ипотечном рынке России не очень сильно связаны с сезонностью Динамика ипотечного кредитования в России в 2026 г. является прекрасной иллюстрацией того, как меняется поведение населения на основе ожиданий. В течение 2026 г. выдача ипотеки составляет в среднем 370 млрд руб. в месяц. Более 400 млрд руб. было выдано лишь в январе и июне, то есть в периоды ожиданий изменений условий по семейной ипотеке. Без учета ажиотажного июня, в августе впервые произошел рост доли льготных ипотечных программ в структуре выдачи ипотеки в России ‒ с 52% в июле до 58% в августе. На это повлияло два фактора. Во-первых, приостановился рост выдач рыночной ипотеки, так как вслед за ключевой ставкой Банка России перестали снижаться и процентные ставки по рыночной ипотеке. Во-вторых, в августе наблюдался рост выдач по льготным программам, точнее по семейной ипотеке, что может быть следствием ожиданий изменения условий по данной программе с 1 октября. Однако в средне- и долгосрочной перспективе доля льготных ипотечных программ будет уменьшаться. По мере понижения Банком России ключевой ставки и роста объемов выданной рыночной ипотеки, доля льготных ипотечных программ сократится до 30% и ниже. #недвижимость

Креативный режим В начале сентября 2026 г. Правительством России была утверждена «Стратегия развития креативной экономики в Российской Федерации на период до 2036 г.». Она объединяет 16 различных направлений и предполагает совокупный рост доли креативных индустрий в ВВП России с 4,2% в 2025 г. до 6,0% в 2030 г. и до 7,7% в 2036 г. Расширение валовой добавленной стоимости сектора будет обеспечено ростом числа профильных компаний и индивидуальных предпринимателей (к 2036 г. – свыше 535 тыс., +22% относительно 2025 г.), удвоением доли в экспорте (до 4% в 2036 г.) и развитием соответствующих образовательный программ. Согласно Стратегии, добавленная стоимость креативных индустрий совокупно может расти двузначными темпами в ближайшие 10 лет. Основной вклад будут вносить такие направления, как «Программное обеспечение» (ежегодно свыше 4 п. п. прироста), «Реклама и пиар» (около 2 п. п.); большее значение будут иметь «Отдых и развлечения» (до 2,3 п. п.) и кинематограф (до 1,7 п. п.).   #макро #Россия

Лом уходит на асфальт По итогам 6 мес. 2026 г. выплавка стали в России составила 32,2 млн т (-6,7% г/г). Негативные факторы, в первую очередь замедление строительного сектора, продолжают сказываться на рынке черных металлов. Уже длительный период времени порядка 70% стали выплавляется в конвертерах на комбинатах, и около 30% - в электродуговых печах на комбинатах и передельных заводах. Если в первых содержание лома в металлошихте, как правило, не превышает 25%, то во вторых его доля достигает 100%. За 6 мес. 2026 г. металлурги использовали в производстве 10,7 млн т лома черных металлов (-5,5% г/г), из которых 6,5 млн т - закупленное сырье и ~4,2 млн т - оборотный лом, образующийся на самих предприятиях (обрезь, литники, брак, остатки ковшей, стружка от сталеплавильного и прокатного переделов). Значение покупного (амортизационного) лома для металлургов резко возросло за последние 10-15 лет из-за роста доли непрерывной разливки стали и выплавки стали в электропечах. Причем характерно изменение способа доставки на предприятие данного сырья: в 2010 г. автотранспортом доставлялось всего 19% лома, в 2021 г. доля выросла до 39%, в 2025 г. доли авто- и ж.д. перевозок лома сравнялись, а за 1 пол. 2026 г. автотранспортом доставлено уже 55% лома. Снижение внутреннего спроса на черные металлы за последние 2 года научили металлургические компании экономить. Одним из важных этапов такой экономии можно назвать переключение доставки части сырья на автоперевозки.   #чермет

Медь дорожает, несмотря на запасы В четверг медь на Лондонской бирже (LME) подорожала до 14,9 тыс. долл./т, но затем потеряла 4,1%. Причина в том, что Белый дом так и не решил, вводить ли пошлины на импорт рафинированной меди. Высокая цена объясняется разворотом рынка от избытка металла к его нехватке. По оценке Международной группы по изучению меди (ICSG), в июне 2026 г. миру не хватило около 85 тыс. т, а накопленный за первое полугодие избыток сократился до 32 тыс. т против 239 тыс. т по итогам января-апреля. Причина заключается в добыче. Снижается выпуск на рудниках в Чили и ДР Конго, где часть активов пострадала от наводнения, в июле снизила выпуск и китайская переработка. Сырья настолько мало, что заводы почти перестали зарабатывать на переработке концентрата, а в отдельных контрактах даже доплачивают рудникам. Запасы при этом распределены неравномерно. В ожидании пошлин трейдеры свозили металл в США, поэтому на бирже COMEX скопилось 696,4 тыс. т против 234,2 тыс. т на LME. Три четверти биржевой меди заперто за океаном и остальному рынку недоступно. #медь

📢14% — Банк России сохранил ключевую ставку 

К саммиту БРИКС: 稳·新·活·融 — ключи Пекина к новой парадигме роста Уже завтра в Нью-Дели стартует саммит БРИКС. В преддверии этого ключевого события мы подготовили серию аналитических карточек, чтобы разобраться, какой именно макроэкономический фундамент Пекин предлагает партнёрам по блоку в условиях глобальной турбулентности. В основе нашего разбора лежат итоги «Летнего Давоса–2026». Именно на этом форуме Китай материализовал свою новую парадигму роста в виде конкретных формул. 📘 Читайте в карточках о том, как эта модель превращает Поднебесную в «тихую гавань» и архитектора многополярной экономики! #Китай #макро

Когда 40 = 20: рост импорта грузов в контейнерах дает сигнал экспорту, надолго? Согласно данным Центра ценовых индексов, нарастающий дисбаланс контейнеропотоков в экспортно-импортном сообщении России привёл к снижению ставок на перевозки контейнеров в восточном направлении. Например, отправки железнодорожным транспортом 40-футового контейнера из Москвы во Владивосток за август подешевели более чем в 2 раза за месяц и практически выровнялись по стоимости отправки на контейнер меньших размеров (20-футовый). Это означает, что отправить товары во внутреннем сообщении и на экспорт для потенциальных грузовладельцев стало доступнее. Например, в августе перевозки из Москвы в Сиань (Китай) оценивались в 1,8 тыс. долл./40-футовый контейнер против 2,3 тыс. долл. месяцем ранее. Однако ситуация меняется быстро – высокий спрос и необходимость перенаправления грузов с учетом загруженности портов Дальнего Востока ведут к тому, что цены на перевозки контейнеров, вероятно, будут подрастать. Одновременно компании-операторы железнодорожных фитинговых платформ отмечают постепенный рост ставок аренды на платформы и ожидают, что в целом высокая потребность на перевозки в контейнерах продлится до конца года.   #транспорт #контейнеры #ИмпортЭкспорт

Рубль и влияние внешней торговли 🔵Курс рубля в августе ослаб на 6,8% до 83,2 руб./долл. В начале сентября валютный курс сохранялся на отметке свыше 86 руб./долл. ⚪Среди причин ослабления рубля — снижение цен на товары российского экспорта в июле, всплеск потребительского импорта, увеличение импорта топлива, покупка валюты со стороны Министерства финансов, а также неопределенность в динамике объемов российского экспорта. 🟠Сырьевой индекс Центра ценовых индексов в августе восстановился после июльского спада. Мировые рынки сырья сталкиваются с дефицитом предложения, что усиливает давление на цены сырья в мире. Темп роста потребительского импорта из Китая также, вероятно, замедлится по мере реализации отложенного спроса населения из-за снижения ключевой ставки. Покупки валюты Министерства Финансов сокращаются. Все это может привести к укреплению валютного курса относительно текущих уровней. 🔵Основная неопределённость формируется вокруг цен и объемов российского экспорта. Ослабление валютного курса во второй половине 2026 г. на 10-15% по сравнению с первым полугодием 2026 г. приведет к росту инфляции на ~1 п.п.  #макро #Россия #ЦЦИ

Кто купит российский метанол? В российской метанольной отрасли на прошедшей неделе произошло масштабное событие – ввод в эксплуатацию первой очереди Находкинского завода минеральных удобрений (НЗМУ) в Приморском крае. Общая проектная мощность предприятия — 1,8 млн т метанола в год. В 2025 году российские предприятия произвели 4 млн т метанола, 35% из этого объема было продано на экспорт. После выхода НЗМУ на полную загрузку мощностей производство метилового спирта увеличится в полтора раза. Продукция НЗМУ ориентирована главным образом на зарубежные рынки. Спрос на импорт метанола остается высоким во многих развивающихся странах. В Китае в 2025 году он составил 14,4 млн т, в Индии – 3,4 млн т, в Бразилии – 1,7 млн т, в Турции – 560 тыс. т. По оперативным данным, в 1 полугодии 2026 года многие страны-импортеры метанола сократили импорт метилового спирта на фоне дефицита, который сложился из-за ближневосточного кризиса. Дефицит метанола в 2026 году и дороговизна сырья также поддержали высокий цен. Стоимость метанола в Китае в январе-августе 2026 года составила в среднем 340 долл./т (+20 г/г).  #метанол #НЗМУ

Интересные факты о проекте «Восток Ойл» На прошедших выходных состоялось открытие проекта «Восток Ойл», который является крупнейшим проектом в нефтяной отрасли России. Далее делимся интересными фактами о проекте: 🔵Ресурсная база составляет около 7 млрд т нефти с содержанием серы от 0,01 до 0,1%. Для сравнения сернистость Brent составляет 0,37%. ⚪Суммарные инвестиции в проект составили около 4 трлн руб. 🟠Жизненный цикл проекта оценивается в 100 лет. 🔵Отгрузка нефти будет осуществляться с самого северного порта в мире – «Бухта-Север» на полуострове Таймыр. ⚪На проекте работают более 50 тыс. человек. 🟠К 2030 г. плановые отгрузки нефти должны составить до 50 млн т или до 10% от суммарной добычи нефти в России. #нефть #ВостокОйл

Инновации – дорогу В 2026 г. несмотря на снижающийся рынок, производители вагонов продолжают переключаются на производство инновационных моделей подвижного состава с увеличенной с 23,5 до 25 тс нагрузкой на ось. Основное внимание производителей сконцентрировано в сегменте полувагонов, где применение вагонов с повышенной грузоподъемностью наиболее выгодно. По итогам 7 мес. 2026 г. их доля достигла 94%, что близко к показателям 2021 г., когда их доля достигала 97%. Уже обладают моделями с инновационной тележкой ОВК и УВЗ, в 2025 г. запущенно производство на Алтайвагоне, а в 2026 г. начато производство инновационного полувагона РМ Рейл. Производство платформ и крытых вагонов остается на типовых тележках ввиду специфики типов подвижного состава. Доля инновационных вагонов в производстве пока сохраняется на уровне прошлого года из-за роста выпуска типовых цистерн, однако в перспективе нескольких лет доля инновации в выпуске превысит рекордный уровень 2021 г. #транспорт #вагоны

На запасы газа я твои взгляну, и снова их нет Ситуация на мировом газовом рынке в преддверии отопительного сезона становится всё более напряжённой. После прекращения экспорта СПГ из Катара возник глобальный дефицит газа, который в последние недели начал проявляться в полную силу. Особенно остро нехватка газа ощущается в ЕС, где запасы в подземных хранилищах на начало сентября находятся на рекордно низком уровне — 65% (−12 п. п. г/г). К 1 ноября 2026 г. уровень запасов составит около 70% от мощности по сравнению с 83% в 2025 г., что станет минимальным показателем за всю историю наблюдений. Мировые цены на газ в августе-сентябре постепенно возвращаются к четырёхзначным значениям, которые наблюдались в 2021–2022 гг. В начале сентября 2026 г. спотовая цена TTF в Европе достигла 880 долл./тыс. куб. м, что более чем в 2 раза выше значений за аналогичный период 2025 г. #газ #ПХГ

CIGRE 2026* – электросети выходят на первый план 23–28 августа в Париже прошла Session CIGRE 2026 – сессия Международного совета по большим электрическим системам высокого напряжения. В мероприятии приняли участие около 15 тыс. чел. из более чем 100 стран. Немалая часть из 1 100 докладов и выступлений была посвящена развитию электросетевой инфраструктуры, которая должна обеспечить бесперебойную передачу электроэнергии от производителя до потребителя. МЭА** прогнозирует, что мировое потребление электроэнергии в 2026–2030 гг. будет увеличиваться в среднем на 3,6% в год. Основные факторы роста – промышленность, электромобили, кондиционирование и дата-центры. При этом более 2 500 ГВт проектов генерации из ВИЭ, накопителей и крупных потребителей находятся в очередях на присоединение к сетям по всему миру. Спрос на электроэнергию растёт быстрее, чем возможности сетевой инфраструктуры, что требует дополнительных инвестиций. В мире наблюдается рост инвестиций в электросети, которые с 3% г/г выросли до 13-14% в 2024-2025 гг. В России происходит замедление инвестиций – с пика 2023 г., когда рост составил 36%, до 12% и 9% в 2024-2025 гг. В рамках Session CIGRE 2026 обсуждались не только необходимость строительства новых линий и подстанций, но и повышение пропускной способности электросетей за счет более гибкого распределения электроэнергии, цифровизации процессов и оборудования, а также развития рынка системных услуг.   * Государственная специализированная организация, осуществляющая централизованное оперативно-диспетчерское управление в Единой энергетической системе России ** Международное энергетическое агентство   #электроэнергетика #инвестиции #CIGRE

Юго-Восточная Азия «склеивает» разрушающиеся связи На фоне «торговой войны» между Китаем и США в 2025-2026 гг. произошла заметная трансформация глобальных цепочек поставок. Прежние торговые потоки между двумя крупнейшими державами были перенаправлены через «страны-коннекторы», ключевыми из которых выступили государства Юго-Восточной Азии (ЮВА), либо на рынки третьих стран (из-за «опережающего импорта» в США в 1 кв. 2025 г. сравнение 2024 г. и 2026 г. представляется более репрезентативным). К 1 пол. 2026 г. доля США в экспорте Китая снизилась на 4 п. п., тогда как доля стран ЮВА выросла на 2 п. п., Гонконга – также на 2 п. п. Структура импорта Китая по партнерам не претерпела существенных изменений (кроме сокращения доли Ближнего Востока на 4 п. п., что мотивировано обострением конфликта в данном регионе). Сокращение доли Китая и Канады в экспорте США было компенсировано поставками в ЕС и прочие страны (в частности, в Швейцарию и Индию). В импорте – замещение доли Китая, ЕС и Канады странами ЮВА и Тайванем. За 1 пол. 2026 г. товарооборот Китая составил 3,7 трлн долл. (+23% к 1 пол. 2024 г.), США – 3,0 трлн долл. (+15%). #макро #мир

Классная экономия В 2026 г., по данным опросов ВЦИОМ, расходы на сборы школьников к 1 сентября снизились на 6% г/г, до 49,2 тыс. руб. Снижение произошло впервые с 2017 г. Траты на школьную одежду и обувь, которая стабильно занимает около 50-60% всех расходов, в 2026 г. составили 28 тыс. руб. (-4,8% г/г). Письменные принадлежности, учебники и тетради обошлись в этом году в 4,9 и 6,4 тыс. руб. (-8% и -13% г/г соответственно). Единственной категорией, на которую стали тратить больше средств, стали школьные сумки – на них в среднем ушло 7,2 тыс. руб. (+4,3% г/г). Самый высокий средний чек для подготовки к школе оказался на Дальнем Востоке – более 63 тыс. руб. Меньше всего потратили на Урале – 41 тыс. руб. Столичные семьи закупились на 56 тыс. руб. При этом общие цены на этот перечень продукции продолжали расти. Таким образом, возможно, что потребители перешли на более сберегательную модель поведения, либо закупились до этого впрок. #ритейл #расходы #1сентября

Августовский PMI: китайская специфика двухскоростного роста Выставка искусственного интеллекта AGIC в Шэньчжэне, Пекинский саммит стартапов HICOOL— август стал месяцем, когда Китай вновь оказался в центре глобальной деловой повестки. А о том, что происходило в стране на макроэкономическом уровне, нам расскажет наиболее оперативный индикатор — индекс менеджеров по закупкам (PMI). По итогам августа промышленный PMI вырос до 49,8 с 49,2 п. в июле, немного превысив ожидания рынка в 49,7 п. Второй месяц подряд показатель остаётся ниже пороговой отметки в 50 п., что указывает на сдержанную динамику обрабатывающего сектора. Непроизводственный PMI остался на уровне в 49 п. Внутри промышленных субиндексов прослеживается неоднородность. Новые заказы (50,6 п.) и новые экспортные заказы (50,1 п.) вернулись в зону расширения, что сигнализирует об оживлении спроса. Однако индекс занятости опустился до 48,7 п., а ценовой блок демонстрирует давление: закупочные цены взлетели до 56,6 п. на фоне подорожания сырьевых товаров, что сжимает маржинальность предприятий. Высокотехнологичное производство (52,9 п.) продолжает опережать «традиционные» отрасли, в то время как деловая активность в строительстве достигла антирекордных 46,9 п. Таким образом, августовские данные PMI дают картину разнонаправленной динамики. С одной стороны, оживление спроса (в том числе экспортного) и устойчивый рост высокотехнологичного сектора подтверждают структурные сдвиги в пользу инноваций — именно те тренды, которые активно обсуждались на площадках AGIC и HICOOL. С другой стороны, глубокая просадка в строительстве, сокращение занятости и ценовое давление на сырьё указывают на сохранение дисбалансов в «традиционной» части экономики. В этих условиях рынки закономерно закладывают ожидания новых стимулирующих мер. Однако, судя по осторожной риторике регуляторов, поддержка, скорее всего, будет адресной — нацеленной на сектора с наиболее острой проблематикой, без масштабного разгона кредитования. #Китай #макро #PMI #деловая_активность

Экспорт угля теряет темп из-за рисков судоходства в Черном море   По данным ЦЦИ, в июле экспорт российского угля снизился на 8% м/м, до 19,7 млн т. Экспорт угля из России в Китай уже третий месяц подряд находится в районе 7 млн т, что ниже прошлогоднего уровня (7,8 млн т в июле 2025 г.), но выше января-апреля 2026 г. Причем коксующийся уголь занимает все бо́льшую долю в поставках после снижения собственной добычи в Китае вследствие аварий на шахтах в мае и августе. Поставки в Индию в июле выросли на 40% г/г, до 3,3 млн т. По темпам роста экспорта в Индию Россия в июле опередила остальных крупных поставщиков. Главным ограничением последних месяцев остается логистика. Через южные порты проходит около 25% российского угольного экспорта в Индию, и риски для судоходства в Черном море заставляют покупателей заранее искать альтернативы в Австралии и США. Похожая ситуация наблюдается и в Турции, где в июле экспорт сократился на 32% м/м, до 1,5 млн т. Во второй половине лета спрос на уголь в Турции начал восстанавливаться. Поэтому без переориентации поставок через северо-западное направление есть риск замещения российского угля в Турции поставщиками из Колумбии, ЮАР и США. Из-за жаркой погоды Южная Корея в июле увеличила импорт угля, в том числе закупки из России выросли на 21% м/м, до 2,7 млн т. Активно закупаться российским углем Корея начала прошлым летом после долго периода сокращения импорта. За январь–июль этого года Россия поставила в Южную Корею 12,8 млн т угля, почти вдвое больше, чем годом ранее.   #уголь

Всплеск потребительской активности в России По данным Росстата, рост ВВП во 2 квартале 2026 г. составил +1,3% г/г. Значительный вклад в динамику внесло ускорение потребительской активности россиян (рост расходов населения). 🔵По данным ЦЭП ГПБ, расходы российских домашних хозяйств (после корректировки на рост цен) во 2 кв. 2026 г. выросли на 10-13% г/г. Рост реальных доходов за аналогичный период составил 1,1% г/г. ⚪Рост расходов сопровождался увеличением импорта товаров во 2 кв. 2026 г. на 16,4% г/г (+20 млрд долл. за первое полугодие). Импорт товаров в Россию из Китая в январе-июле 2026 г. вырос на 29,5% г/г. (+16,6 млрд долл.). Существенно вырос импорт китайских транспортных средств, электроники. 🟠Как отмечали коллеги ранее – рост импорта сопровождался увеличением контейнерного индекса Центра ценовых индексов (ЦЦИ). 🔵К июлю 2026 г. наблюдалось оживление потребительского кредитования — темп роста портфеля потребительских ссуд составил +2,5 % г/г (в 2025 г. снижение портфеля составило 4,6% г/г). Доля сбережений в доходах россиян заметно сократилась. #макро #Россия

Цена золота достигла 3-месячного максимума: что дальше? Во 2-й половине августа стоимость золота превысила 4,6 тыс. долл./тр. унцию, прибавив более 5% за неделю. Это максимум более чем за три месяца. Ослабление доллара, снижение доходности государственных облигаций США и расширение программы выкупа облигаций с длительным сроком погашения Минфином США повысили инвестиционную привлекательность металла. Дополнительную поддержку обеспечил и инвестиционный спрос: приток средств в обеспеченные золотом ETF за неделю составил 46,7 т (6,4 млрд долл.) – это максимум за 10 месяцев. Структурный спрос также оказывает поддержку ценам. Всемирный совет по золоту ожидает сохранения значительных покупок со стороны центральных банков. В 4 кв. 2026 г. динамика цены на золото будет зависеть от инфляции в США и сигналов ФРС. Вероятность сохранения ставки в сентябре рынок оценивает в 61,6%. Более мягкая инфляция способна поддержать дальнейший рост стоимости металла. #золото

Перевозчики из Азии все внимательнее присматриваются к Северному морскому пути   Согласно данным Центра ценовых индексов, в августе 2026 г. Контейнерный индекс ЦЦИ вырос до 9 074 долл./СФЭ (+77% г/г) и обновил максимум с марта 2023 г. Стоимость выросла в основном на мультимодальных сервисах перевозок контейнерных грузов через порты Дальнего Востока. Одновременно с этим ряд компаний планируют активнее использовать Северный морской путь (СМП) во внешней торговле. Например, средняя стоимость предложения морской перевозки из портов Китая в Санкт-Петербург по СМП составляет около 8 тыс. долл./ДФЭ, что с учетом вывоза из СПб выглядит сопоставимо с другими маршрутами. Заявлены как прямые маршруты порт-порт, так и с перегрузкой в китайских портах Жичжао, Тайцан, есть сервисы на Мурманск, обозначены планы развития по Архангельску. Модернизация портовой инфраструктуры и контейнерных операций, подъездных железнодорожных путей, характеристики судна, возможность обратной загрузки будут влиять на выбор компаниями портов для судозаходов при перевозках по СМП.   #СМП #контейнеры