ДОХОДЪ

Всё циклично: - Все эти аналитики не могут ошибаться. - Я был бы совершенно счастлив держать эти акции, даже если рынок закроется на 10 лет. - Будем надеяться, что завтра дела пойдут лучше. - Ситуация не может стать еще хуже. - Я убежден, что мы достигли дна. - Следуйте за толпой. - Никогда не следуйте за толпой. - Вероятно, это всего лишь небольшая коррекция. - Вероятность того, что это произойдет - миллион к одному. - Что ж, до сих пор этот метод оценки всегда работал. - Не нужно паниковать. 🔁 #доходъюмор

Индекс МосБиржи по итогам недели: -0,17% Итоги среди компаний, входящих в индекс Мосбиржи: ⬆️ Лидеры Лента: +8,7% РУСАЛ: +7,9% МосЭнерго: +7,7% ГМК НорНикель: +5,0% Позитив: +4,1% ⬇️ Аутсайдеры Аэрофлот: -7,0% Озон: -5,0% НЛМК: -4,0% ВТБ: -3,5% ВК: -2,5% ========= Все котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

​​🏺 ПАРАМЕТРЫ ПОРТФЕЛЕЙ БИРЖЕВЫХ ФОНДОВ ОБЛИГАЦИЙ ТЕПЕРЬ ДОСТУПНЫ НА СТРАНИЦАХ ФОНДОВ На страницах всех биржевых фондов облигаций УК ДОХОДЪ теперь доступны их параметры. - от числа бумаг, до среднего срока и купона. Значения рассчитываются на основе нашего сервиса Анализ облигаций. Доходности и сроки, показатели, рассчитанные на основании доходности и производные из нее (дюрация и пр.) рассчитываются на основе нашей собственной модели. Эта модель решает все основные проблемы с расчетами и интерпретацией доходности и не зависит от биржевых оценок. Здесь мы писали об этом подробно. Например вот текущие параметры для BOND ETF: ▪️Число ценных бумаг: 81 ▪️Эффективная доходность, %: 18,62 ▪️Текущая доходность, %: 19,09 ▪️Модифицированная дюрация: 1,15 ▪️Срок до погашения/оферты, лет: 1,48 ▪️Кредитное качество: A- ▪️Купон, %: 19,03 ▪️Число купонов в год: 10 ▪️Рыночный риск: -2,25 ▪️Дюрация, дней: 427 Все параметры (кроме числа бумаг) являются средневзвешенными значениями. Обновление параметров осуществляется один раз в день. ======== 📗 Страницы всех наших биржевых фондов облигаций: ▪️ Средний рынок корпоративных облигаций от BB+ A+ (пассивное следование индексу Cbonds CBI RU Middle Market Investable) BOND: https://www.dohod.ru/individuals/mutual-funds/bpif/bond ▪️Улучшенный денежный рынок - короткие корпоративные облигации до 1 года с акцентом на срок до 6 мес. GOOD: https://www.dohod.ru/individuals/mutual-funds/bpif/good ▪️ Фонды с целевыми датами погашения/выкупа облигаций (покупаются бумаги вокруг целевой даты и удерживаются до погашения): BNDB (1 декабря 2026): https://www.dohod.ru/individuals/mutual-funds/bpif/bndb BNDC (1 декабря 2027): https://www.dohod.ru/individuals/mutual-funds/bpif/bndc BNDA (1 декабря 2028): https://www.dohod.ru/individuals/mutual-funds/bpif/bnda

​​ДИВИДЕНДЫ ЗА СЧЕТ ДОЛГА: БЕЗУМИЕ ИЛИ СТРАТЕГИЯ? Часть 2/2 🔼 Начало истории - в предыдущем посте 🔷 ПОЛЕЗНЫЕ ВЫВОДЫ 1. Долг создаёт стоимость через налоговый щит Каждый рубль долга экономит t × r рублей налогов в год навсегда. При налоге 20% и долге 200 млн это +40 млн к стоимости компании. Это вторая теорема Модильяни-Миллера: V_L = V_U + t × D. Стоимость компании растёт при добавлении долга — независимо от того куда потрачены деньги. Это справедливо в модели с постоянным долгом и без distress costs — в реальности выигрыш уменьшается по мере роста leverage. 2. Высокий дивиденд не означает создание стоимости Популярная логика «дивидендная доходность 18% = отличная инвестиция» опасна. Если компания платит дивиденды за счёт долга важно понять: какова стоимость этого долга, устойчив ли свободный денежный поток (FCF), и создаёт ли налоговый щит больше стоимости чем уничтожает финансовый риск. Дивиденды сами по себе не делают акционера богаче — важен источник их финансирования. 3. В ряде случаев байбек за счёт долга эффективнее дивиденда С точки зрения богатства акционера после налогов (after-tax wealth) байбек имеет преимущество: дивиденды облагаются налогом немедленно, байбек позволяет отложить налогообложение и дополнительно увеличивает прибыль на акцию для остающихся акционеров. Именно поэтому Apple, Philip Morris и AutoZone предпочитают байбеки дивидендам при использовании долгового финансирования. 4. При высоких ставках смотрите на покрытие процентов В период дешёвых денег долг может годами увеличивать доходность акционеров. При ставках 20% тот же долг может начать уничтожать акционерную стоимость (equity) очень быстро. Ключевые метрики в такой среде: Net Debt/EBITDA, коэффициент покрытия процентов (EBIT/проценты), график погашений и доля долга с плавающей ставкой. Например, МТС в 2024–2025 — наглядный пример: дивидендная политика строилась при других ставках, а обслуживать накопленный долг при ключевой ставке 20% — совсем другая математика. 5. Отрицательный капитал — не приговор и не подвиг Если компания повторяет эту операцию достаточно много раз — выплачивая дивиденды за счёт долга год за годом — балансовая equity в какой-то момент уходит в минус. Многие инвесторы воспринимают это как тревожный сигнал. Но это не обязательно так. Для стабильных компаний с предсказуемым денежным потоком отрицательная балансовая equity может быть нормальным следствием осознанной финансовой стратегии. Philip Morris держит акционерный дефицит около −10 млрд долл. — и при этом цена акции выросла примерно на 280% без учёта дивидендов с 2008 года. Но для циклических или слабых компаний та же картина означает катастрофу. Смотреть нужно на свободный денежный поток (FCF) и способность обслуживать долг — а не на знак в строке «собственный капитал». 6. Совокупное богатство акционеров — правильная цель Акция дешевеет после дивиденда — но акционер богатеет. Цель совета директоров — максимизировать не цену акции в моменте, а совокупное богатство: акции плюс все полученные выплаты за всё время владения. Акция может дорожать и платить щедрые дивиденды одновременно — если бизнес генерирует достаточно денежного потока. Если у вас получился ответ из диапазона Б (99–100) — вы мыслите так же, как большинство практиков. Но теория может быть полезнее, чем принято думать. #доходъзадачки

ДИВИДЕНДЫ ЗА СЧЕТ ДОЛГА: БЕЗУМИЕ ИЛИ СТРАТЕГИЯ? Часть 1/2 Компания без долга. Справедливая стоимость бизнеса: 1 млрд руб., акций 10 млн шт., WACC (средневзвешенная стоимость капитала) = 12%, налог на прибыль 20%, налог на дивиденды 13%. Совет директоров принимает решение о выпуске облигаций на 200 млн руб. под 12% годовых и немедленной выплате этих денег в виде дивидендов. Каким станет совокупное богатство долгосрочного акционера с долей 10%? А) 96–98 млн руб.; Б) 99–100 млн руб.; В) 101–103 млн руб.; Г) 104–108 млн руб. 👉 Правильный ответ: В — 101,4 млн руб. По результатам опроса правильный ответ дали около 25% респондентов. 75% - ошиблись. Большинство выбирает А: «занимать деньги чтобы выплатить дивиденд — очевидно плохо». Многие выбирают Б: «операция нейтральна — взяли долг, отдали дивидендом, итого ноль». Оба ответа неверны. И да — взять долг и выплатить его дивидендом может быть вполне рациональным решением, увеличивающим богатство акционера. 🔷 РЕШЕНИЕ Начальное богатство акционера: ▪️Акционер владеет 10% компании — 1 млн акций из 10 млн. ▪️Справедливая стоимость акции: 1 000 / 10 = 100 руб. ▪️Стоимость пакета: 1 млн × 100 = 100 млн руб. Что происходит после реализации решений Совета директоров: ▪️Компания выпускает облигации и сразу выплачивает деньги дивидендом. ▪️Акционер с долей 10% получает: 200 × 10% × (1 − 13%) = 17,4 млн руб. после налога. ▪️Одновременно меняется справедливая стоимость компании через налоговый щит. Именно налоговый щит увеличивает стоимость компании. Проценты по долгу уменьшают налогооблагаемую прибыль на весь срок его обращения. В модели с бессрочным долгом приведённая стоимость этой налоговой экономии: t × D = 20% × 200 = +40 млн руб. Стоимость компании с долгом по теореме Модильяни-Миллера (в модели с постоянным долгом и без издержек чрезмерного долга, distress costs): V_L = V_U + t × D = 1 000 + 40 = 1 040 млн руб. Стоимость акционерного капитала после выпуска долга: ▪️Equity = V_L − D = 1 040 − 200 = 840 млн руб. ▪️Справедливая цена акции: 840 / 10 = 84 руб. Совокупное богатство акционера после операции: ▪️Акции: 1 млн × 84 = 84 млн ▪️+ дивиденд: 17,4 млн ▪️= 101,4 млн руб. Богатство выросло на 1,4 млн руб. — скромно, но положительно. 📕 Почему ответ А неверен Ответ А предполагает что богатство упало. Это игнорирует налоговый щит: компания с долгом стоит 1 040 млн — на 40 млн больше чем без долга. Этот прирост частично компенсирует удешевление акций. 📕 Почему ответ Б неверен «Операция нейтральна — взяли 200 млн, отдали 200 млн, итого ноль» — выглядит логично, но неверно: налоговый щит создаёт реальную стоимость +40 млн которая остаётся в компании. Ее часть — 1,4 млн — достаётся нашему акционеру. 📕 Почему ответ Г неверен Ответ Г (~105 млн) — это наша собственная ошибка из первой версии расчёта. Вот как она возникла. Мы рассуждали так: компания получает налоговый щит +40 млн, но одновременно берёт на себя обязательство платить проценты 12% × (1−20%) = 9,6% в год навсегда. Мы посчитали приведённую стоимость этих выплат: 200 × 9,6% / 12% = 160 млн — и вычли их из стоимости компании. Получилось: 1 000 + 40 − 160 = 880 млн equity и богатство 105 млн. Ошибка в том что мы посчитали стоимость долга дважды. Когда мы вычли «приведённую стоимость процентных выплат» (160 млн), мы фактически оценили долг в 160 млн вместо его реальной рыночной стоимости 200 млн. Но долг выпущен по ставке равной WACC — значит его рыночная цена равна номиналу: 200 млн. Нельзя вычитать 160 вместо 200. Правильно: вычитаем долг целиком — и получаем equity 840, а не 880 млн. 📗 Можно ли повторять такую операцию каждый год? В упрощённой модели Модильяни-Миллера каждая новая операция продолжает создавать стоимость через налоговый щит. В реальности эффект быстро убывает: по мере роста кредитного плеча (leverage) кредитный риск увеличивается, стоимость долга растёт, появляются издержки чрезмерного долга (distress costs) — и выгода налогового щита постепенно исчезает. Реальный предел один: способность обслуживать долг из операционного потока. 🔽 Продолжение - сразу в следующем посте

Индекс МосБиржи по итогам недели: -2,27% Итоги среди компаний, входящих в индекс Мосбиржи: ⬆️ Лидеры МКБ: +18,7% Система: +6,9% Аэрофлот: +2,2% ДОМ_РФ: +2,1% Лента: +1,7% ⬇️ Аутсайдеры ВТБ: -12,2% ЮГК: -12,2% Позитив: -10,1% ММК: -8,8% Северсталь: -7,8% ========= Все котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

​​💰 ДИВИДЕНДЫ ДОЧЕК РОССЕТЕЙ: Центр, Центр и Приволжье, Урал, Юг, Московский регион, Ленэнерго, Волга Советы директоров семи дочек Россетей рекомендовали выплаты финальных дивидендов по итогам 2025 года. Напомним, что дивидендная политика Россетей предусматривает выплаты в 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО. При этом такая чистая прибыль может корректироваться на обязательные отчисления, инвестиции из чистой прибыли, погашение убытков прошлых лет. 🔹 Центр: 0,0385 руб. Дата закрытия реестра -2 июля 2026 г. По итогам 2025 г. на выплату дивидендов компания направит 14% чистой прибыли по МСФО. Ниже наших ожиданий. Дивидендная доходность к текущим ценам составляет 6%. 🔹 Центр и Приволжье: 0,0725 руб. Дата закрытия реестра - 30 июня 2026 г. По итогам 2025 г. на выплату дивидендов компания направит 34,7% чистой прибыли по МСФО, в соответствии с нашим прогнозом. Дивидендная доходность к текущим ценам составляет 12,2%. 🔹 Урал: 0.0612 руб. Дата закрытия реестра - 1 июля 2026 г. По итогам 2025 г. на выплату дивидендов компания направит 40,6% чистой прибыли по МСФО, на уровне наших ожиданий. Дивидендная доходность к текущим ценам составляет 10,6%. 🔹 Московский регион: 0,1865 руб. Дата закрытия реестра - 3 июля 2026 г. По итогам 2025 г. на выплату дивидендов компания направит 21,7% чистой прибыли по МСФО. Соответствует нашим ожиданиям. Дивидендная доходность к текущим ценам составляет 10,4%. 🔹 Волга: 0,0212 руб. Дата закрытия реестра - 2 июля 2026 г. (+) По итогам 2024 г. на выплату дивидендов компания направит 35,3% чистой прибыли по МСФО. Соответствует нашим ожиданиям. Дивидендная доходность к текущим ценам составляет 11,3%. 🔹 Юг: 0,0037699687 руб. Дата закрытия реестра - 24 июня 2026 г. По итогам 2025 г. на выплату дивидендов компания направит 46,6% чистой прибыли по МСФО. Компания не платила дивидендов с 2019 года, текущая выплата оказалась неожиданностью. Дивидендная доходность к текущим ценам составляет 4,8%. 🔹Ленэнерго: 0,5379 руб. на обыкновенную акцию и 36,72 руб. на привилегированную акцию. Дата закрытия реестра по обеим выплатам 17 июня 2026 г. (+) По итогам 2025 г. на выплату дивидендов компания направит 22,9% чистой прибыли по МСФО Дивидендная доходность к текущим ценам составляет 3,6% по обыкновенным акциям и 10,1% по привилегированным. Обе выплаты в рамках нашего прогноза. ===== ✅ Акции Россети Центр, Россети Центр и Приволжье, Россети Московский регион, Ленэнерго-п в настоящий момент входят в Индекс дивидендных акций российских компаний IRDIV и БПИФ DIVD. ✅ Акции Россети Центр, Россети Центр и Приволжье, Россети Московский регион, Россети Урал, Россети Волга, Россети Ленэнерго-п входят в Индекс акций роста РФ IRGRO и БПИФ GROD. ✅ Россети Центр и Приволжье, Россети Центр и Россети Московский регион входят в фонд анализа акций WILD ETF (на основе нашей активной стратегии). 👉 Россети Центр в сервисе Дивиденды 👉 Россети Центр и Приволжье в сервисе Дивиденды 👉 Россети Урал в сервисе Дивиденды 👉 Россети Московский регион в сервисе Дивиденды 👉 Россети Ленэнерго-ао в сервисе Дивиденды 👉 Россети Ленэнерго-ап в сервисе Дивиденды 👉 Россети Юг в сервисе Дивиденды 👉 Россети Волга в сервисе Дивиденды 👉 Анализ акций 💥 WILD ETF - новый активный биржевой фонд акций от УК ДОХОДЪ. Альтернатива индексам и большая реальная история стратегии. Тут все подробности.

​​📊 Актуальные параметры наших фондов облигаций. Май 2026 В таблице и на графике ниже представлены основные параметры всех наших биржевых фондов облигаций по состоянию на 28 мая 2026 года - от средних сроков и эффективных доходностей к погашению, до среднего качества и рейтинга эмитентов. Текущие доходности ОФЗ и банковских депозитов на сопоставимые сроки приведены в столбце "Безрисковые доходности" и отдельной кривой доходностей на графике. Изменение цен паев за месяц: 📗 GOOD: +1,26% 📗 BNDA: +0,83% 📗 BNDB: +0,77% 📗 BNDC: +0,43% 📗 BOND: +1,38% Коротко о фондах: ▪️GOOD ETF - фонд, «улучшающий» денежный рынок через инвестиции в короткие корпоративные облигаций. Подходит для краткосрочных вложений (от трех месяцев) в случае, если вы не уверены, когда понадобятся деньги, и хотите оставаться «в коротких» инвестициях, с возможностью легко выйти или продолжать инвестировать. На графике всегда будет находится на сроке около 6 мес. как «вечный» короткий фонд. Он постоянно держит облигации со сроком до года. Когда одни бумаги погашаются, на их место тут же покупаются новые — тоже с коротким сроком. Такой фонд не имеет «даты окончания», он как конвейер: работает без остановки. ▪️BNDA / BNDB / BNDC ETF - фонды облигаций с целевой датой погашения, которые похожи на инвестиции в отдельные облигации. Работают почти как обычные облигации с погашением в целевую дату и автоматическим реинвестированием купонов в них самих без налогов. В отличие от облигаций, паи нужно будет продать ближе к целевой дате, если вы не хотите держать фонд дальше (целевая дата изменится на три года вперед). Используйте также как отдельные облигации. Подходят, вы если знаете, что деньги понадобятся вам к таким целевым датам или хотите создать трехлетнюю «лестницу» из фондов с разными сроками (BNDB - 1.12.2026, BNDC - 1.12.2027, BNDA- 1.12.2028), чтобы уменьшить влияние колебаний ставок и находится сразу «во всем рынке» облигаций с возможностью «оканчивать» инвестиции в целевые даты. Подробнее тут. На графике будут постоянно сдвигаться по сроку до погашения вплоть до своей целевой даты. Они набирают в портфель облигации, которые погашаются/выкупаются в среднем в целевую дату. Все поступления также реинвестируются к этой дате. Каждый день срок жизни облигаций в этих фондах становится всё меньше, а риск падения их цены — всё ниже. Ведь чем ближе дата погашения, тем сильнее цена облигаций стремится к номиналу (подробнее). ▪️BOND ETF - индексный фонд, инвестирующий в облигации "среднего" рынка с рейтингами от A+ до BB+ на всех сроках (кроме самых коротких). Имеет повышенную ожидаемую доходность, но не держит бумаги до погашения (не годится для инвестиций к конкретной дате или краткосрочных инвестиций) и поэтому подходит для долгосрочных инвестиций в портфеле с акциями и прочими инструментами. На графике будет "блуждать" в средине сроков, отражая сроки до погашения и дюрацию рынка облигаций в целом. Как правило, будет иметь повышенную доходность относительно остальных фондов. ====== Полный состав всех фондов доступен на их страницах на любую дату (раздел "Структура" и кнопка "Сформировать").

​​💰 Ростелеком – дивиденды Совет директоров Ростелеком рекомендовал дивиденды за 2025 год в размере 2,71 руб. на обыкновенную и 2,71 руб. привилегированную акцию. Дата закрытия реестра: 20 июля 2026. ▪️ Доходность Дивидендная доходность обыкновенных акций по текущим ценам: 5,3%. Дивидендная доходность привилегированных акций по текущим ценам: 5%. ▪️ Дивидендная политика Дивидендная политика Ростелекома (апрель 2025 г.) предполагает выплату дивидендов в размере не менее 50% от чистой прибыли по МСФО, т.е. не ниже уровня, рекомендованного Росимуществом и Правительством Российской Федерации для компаний с государственным участием. Выплаты не производятся при превышении показателя Чистый долг/OIBDA значения 3. В соответствии с уставом Ростелеком обязуется выплачивать дивиденды по привилегированным акциям в размере 10% чистой прибыли по РСБУ разделенной на число прив. акций, которые составляют 25% уставного капитала компании, но не менее дивидендов по обыкновенных акциям. ▪️ Ожидания и комментарии Выручка компании за 2025 г. достигла 872,8 млрд руб. (+11,9% г/г). Операционная прибыль 149,4 млрд руб. (+20,1%). Чистая прибыль сократилась на 25,5% - до 11,3 млрд руб. Сумма рекомендуемой выплаты выше наших ожиданий. Совокупно по всем привилегированным и обыкновенным акциям предлагается выплатить 50,6% скорректированной чистой прибыли по МСФО за 2025 г. ▪️ В портфелях ✅ Акции Ростелекома обоих типов в настоящий момент входят в Индекс дивидендных акций российских компаний IRDIV и БПИФ DIVD 📓 Не входит Индекс акций роста РФ IRGRO и БПИФ GROD, а также в фонд анализа акций WILD ETF (на основе нашей активной стратегии). ========== 👉 Ростелеком-ао в сервисе Дивиденды 👉 Ростелеком-п в сервисе Дивиденды 👉 Ростелеком в сервисе Анализ акций 💥 WILD ETF - новый активный биржевой фонд акций от УК ДОХОДЪ. Альтернатива индексам и большая реальная история стратегии. Тут все подробности.

​​💰 Совкомбанк – дивиденды Наблюдательный совет Совкомбанка рекомендовал выплату дивидендов за 2025 г. в размере 0,35 рублей на акцию. Дата закрытия реестра – 13 июля 2026 г. ▪️ Доходность Доходность выплаты к текущим ценам: 3% ▪️ Дивидендная политика Текущая дивидендная политика Совкомбанка предусматривает направление на дивиденды от 25% до 50% чистой прибыли по МСФО. Исключением могут быть случаи, предусматривающие крупные единовременные затраты (например, большие сделки M&A). После выплаты дивидендов уровень достаточности капитала Н1.0 не может упасть ниже 11.5%, в то время как в прежней дивидендной политике этот порог составлял 12.0%. ▪️ Ожидания и комментарии Чистые процентные доходы компании за 2025 г. составили 184,5 млрд руб. (+12,2% г/г). Чистые комиссионные доходы 48,9 млрд руб. (+23,9%). Чистая прибыль сократилась на 31,1% - до 53,2 млрд руб. Ранее представители банка говорили о намерениях выплачивать не менее 25% от чистой прибыли. Сумма рекомендуемой выплата оказалась ниже наших ожиданий. Объявленные дивиденды соответствуют 14,8% от годовой ЧП по МСФО. ▪️ В портфелях ✅ Акции Совкомбанка в настоящий момент входят Индекс акций роста РФ IRGRO и БПИФ GROD, а также в фонд анализа акций WILD ETF (на основе нашей активной стратегии). 📓 Не входит в Индекс дивидендных акций российских компаний IRDIV и БПИФ DIVD ========== 👉 Совкомбанк в сервисе Дивиденды 👉 Совкомбанк в сервисе Анализ акций 💥 WILD ETF - новый активный биржевой фонд акций от УК ДОХОДЪ. Альтернатива индексам и большая реальная история стратегии. Тут все подробности.

​​💰 ВТБ - дивиденды Совет директоров ВТБ рекомендовал выплату дивидендов за 2025 г. в размере 9,71 руб. на акцию. Дата закрытия реестра - 20 июля 2026 г. ▪️ Доходность Доходность выплаты к текущим ценам: 12,3% ▪️ Дивидендная политика Дивидендная политика ВТБ подразумевает выплату не менее 25% от прибыли по МСФО. Как госкомпания норма выплаты равна 50%. Однако нехватка капитала и большой доли в капитале привилегированных акций усложняют выплату дивидендов. ▪️ Ожидания и комментарии Чистые процентные доходы компании за 2025 г. составили 433,6 млрд руб. (-11% г/г). Чистые комиссионные доходы 307,1 млрд руб. (+14,2%), значение чистой прибыли сократилось на 10,3% и составило 446,1 млрд руб. Рекомендуемая сумма дивидендов оказалась ниже наших ожиданий. Объявленная сумма составляет 25% от годовой чистой прибыли по МСФО. Также, набсовет компании предложил допэмиссию в размере около 49% от общего количества размещенных обыкновенных акций банка. Ориентировочная стоимость такой сделки составляет около 500 млрд руб. ▪️ В портфелях ✅ Акции ВТБ в настоящий момент входят Индекс акций роста РФ IRGRO и БПИФ GROD 📓 Не входит в Индекс дивидендных акций российских компаний IRDIV и БПИФ DIVD, а также в фонд анализа акций WILD ETF (на основе нашей активной стратегии). ========== 👉 ВТБ в сервисе Дивиденды 👉 ВТБ в сервисе Анализ акций 💥 WILD ETF - новый активный биржевой фонд акций от УК ДОХОДЪ. Альтернатива индексам и большая реальная история стратегии. Тут все подробности.

​​💰 НМТП - дивиденды Совет директоров НМТП рекомендовал выплату дивидендов за 2025 г. в размере 1,1448 рублей на акцию. Дата закрытия реестра – 13 июля 2026 г. ▪️ Доходность Доходность выплаты к текущим ценам: 13,3% ▪️ Дивидендная политика Согласно стратегии развития НМТП до 2029 года, опубликованной в феврале 2020 года, компания будет направлять на дивиденды не менее 50% от чистой прибыли по МСФО, принимая во внимание размер свободного денежного потока. ▪️ Ожидания и комментарии Выручка компании за 2025 г. достигла 76,5 млрд руб. (+7,5% г/г). Валовая прибыль 46,7 млрд руб. (+11,7%). Чистая прибыль увеличилась на 6,8% - до 39,9 млрд руб. Сумма рекомендуемой выплаты соответствует нашим ожиданиям. Объявленная сумма дивидендов соответствует 53% от годовой чистой прибыли по МСФО. ▪️ В портфелях ✅ Акции НМТП в настоящий момент входят в Индекс дивидендных акций российских компаний IRDIV и БПИФ DIVD, а также в Индекс акций роста РФ IRGRO и БПИФ GROD 📓 Не входят в фонд анализа акций WILD ETF (на основе нашей активной стратегии). ========== 👉 НМТП в сервисе Дивиденды 👉 НМТП в сервисе Анализ акций 💥 WILD ETF - новый активный биржевой фонд акций от УК ДОХОДЪ. Альтернатива индексам и большая реальная история стратегии. Тут все подробности.

​​💰МТС Банк- дивиденды Совет директоров МТС Банк рекомендовал выплату дивидендов за 2025 г. в размере 96,12 рублей на акцию. Дата закрытия реестра – 10 июля 2026 г. ▪️ Доходность Дивидендная доходность по текущим ценам: 7,8%. ▪️ Дивидендная политика Согласно утвержденной дивидендной политике, МТС-Банк планирует направлять на дивиденды от 25% до 50% чистой прибыли по МСФО, скорректированной на выплаты процентов за вычетом налогового эффекта по учтенным в капитале долевым финансовым инструментам, отличным от акций. ▪️ Ожидания и комментарии Чистые процентные доходы компании за 2025 г. достигли 46 млрд руб. (+10,7% г/г). Операционные доходы 42,7 млрд руб. (+55,2%). Чистая прибыль увеличилась на 16,7% - до 14,4 млрд руб. Сумма рекомендуемой выплаты соответствует нашим ожиданиям. Объявленная сумма дивидендов составляет 25% от чистой прибыли по МСФО. ▪️ В портфелях ✅ Акции МТС Банк в настоящий момент входят в Индекс акций роста РФ IRGRO и БПИФ GROD 📓Не входят в Индекс дивидендных акций российских компаний IRDIV и БПИФ DIVD, а также в фонд анализа акций WILD ETF (на основе нашей активной стратегии). ========== 👉 МТС Банк в сервисе Дивиденды 👉 МТС Банк в сервисе Анализ акций 💥 WILD ETF - новый активный биржевой фонд акций от УК ДОХОДЪ. Альтернатива индексам и большая реальная история стратегии. Тут все подробности.

​​АНАТОМИЯ КАПИТАЛА: КАК СОВЕТ ДИРЕКТОРОВ СОЗДАЁТ ИЛИ РАЗРУШАЕТ СТОИМОСТЬ АКЦИЙ Часть 2/2 🔼 Начало — в предыдущем посте ▪️ Погашение долга под 19,5% Как мы разобрали выше — по теории погашение долга не создаёт стоимость. Но если долг нельзя легко рефинансировать — картина меняется. Тогда погашение означает реальную и постоянную экономию. Посчитаем её. Проценты по долгу уменьшают налогооблагаемую прибыль — налоговый щит. Реальная стоимость обслуживания долга: 19,5% × (1 − 20%) = 15,6% после налога. Ежегодная экономия от погашения: 200 × 19,5% × (1 − 20%) = 31,2 млн руб. PV экономии по WACC 12%: 31,2 / 12% = 260 млн руб. NPV решения: 260 − 200 = +60 млн руб. 👉DCF компании вырастает до 1.06 млрд. Справедливая цена: 106 руб. Богатство акционера: 106 млн руб. При этом допущении погашение долга обгоняет реинвестирование на 1 млн руб. — потому что after-tax доходность 15,6% превышает ROIC проектов 15%. Разрыв небольшой, но принципиальный. ▪️ Реинвестирование в развитие с ROIC 15% Компания вкладывает 200 млн руб. в проекты с доходностью 15%. Новые проекты генерируют денежный поток бесконечно Избыток над WACC: 15% − 12% = 3% в год. Ежегодный избыточный доход: 200 × 3% = 6 млн руб. PV избыточного потока: 6 / 12% = +50 млн руб. 👉 DCF компании вырастает до 1 050 млн руб. Справедливая цена: 105 руб. Богатство акционера: 105,0 млн руб. Реинвестирование создаёт стоимость — ROIC (15%) выше WACC (12%), каждый вложенный рубль зарабатывает больше минимально требуемого. По теории — это лучший вариант. На практике уступает погашению долга ровно настолько насколько долг нерефинансируем. ▪️ Итог Г) Реинвестирование: 105,0 млн руб. ← теоретический победитель В) Погашение долга: 106,0 млн руб. ← практический победитель Б) Байбек по 105 руб.: 98,82 млн руб. А) Дивиденды: 97,4 млн руб. 👉 ПОЛЕЗНЫЕ ВЫВОДЫ 1. Стоимость создаётся спредом между доходностью и стоимостью капитала Главный принцип: не само действие создаёт или разрушает стоимость — а разница между тем что зарабатывается и тем во сколько обходится капитал. При реинвестировании спред = 15% − 12% = 3%. При погашении долга (практический подход) спред = 15,6% − 12% = 3,6%. Байбек по 105 руб. — небольшая переплата, частично компенсируется налоговым преимуществом. 2. Байбек — не синоним возврата денег акционерам Байбек зависит от цены выкупа: при цене ниже справедливой — создаёт стоимость, при незначительной премии — может быть лучше дивиденда за счёт налогового преимущества, при существенной переплате — разрушает стоимость. Если оценка DCF корректна, долгосрочно рынок тяготеет к фундаментальной стоимости — и именно поэтому цена байбека имеет значение. 3. Числа меняются — логика остаётся Поменяйте ставку долга на 13% — и реинвестирование выиграет и в теории и на практике. Поменяйте рыночную цену на 80 руб. — и байбек подберётся к лидерам. Поменяйте ROIC на 9% и ставку долга на 8% — и дивиденды окажутся оптимальным решением. Нет правила которое работает всегда — есть метод который работает в любой ситуации. 4. Решения совета директоров — это сигнал Каждое решение о структуре капитала говорит о том в чьих интересах действует менеджмент. Байбек по завышенной цене, реинвестирование при ROIC < WACC, сохранение дорогого долга — сигналы того что менеджмент либо не понимает создание стоимости либо действует в собственных интересах или интересов отдельных акционеров. Например байбек поднимает EPS в краткосрочной перспективе — что выгодно менеджерам с опционными программами — но разрушает долгосрочную стоимость для остающихся акционеров. Рынок это замечает. Поэтому Газпром всегда стоил очень дешево. Компании системно принимающие субоптимальные решения торгуются с дисконтом к DCF. Компании с репутацией дисциплинированного распределения капитала получают премию — рынок платит за уверенность что свободный денежный поток будет использован оптимально. ===== 👉👉 Полную версию статьи с подробной инфографикой - читайте в Дзен. #доходъзадачки

​​АНАТОМИЯ КАПИТАЛА: КАК СОВЕТ ДИРЕКТОРОВ СОЗДАЁТ ИЛИ РАЗРУШАЕТ СТОИМОСТЬ АКЦИЙ Часть 1/2 Совет директоров обсуждает как использовать 200 млн руб. свободного денежного потока. Данные о компании: DCF-стоимость бизнеса: 1 млрд. руб., акций 10 млн шт., рыночная цена акций 105 руб. Долг: 500 млн руб. под 19,5% годовых WACC (альтернативная стоимость капитала для всех решений компании): 12% Налог на прибыль: 20%, на дивиденды: 13% ROIC новых проектов: 15% Какое решение должен принять совет директоров для максимизации долгосрочной акционерной стоимости компании? А) Выплатить дивиденды Б) Выкупить акции (байбек) В) Погасить часть долга Г) Реинвестировать в развитие 👉 Теоретически верный ответ: Г — реинвестирование 👉 На практике большинство выберет: В — погашение долга Согласно теории погашение долга просто убирает обязательство из баланса — деньги уходят кредитору, а не работают на компанию. В модели Модильяни-Миллера (MM) погашение долга само по себе не создаёт стоимости — так же как и дивиденд: в обоих случаях 200 млн покидают компанию и перестают генерировать доход. Кажется что платить 19,5% по долгу и зарабатывать 15% на проектах — убыточно. Но правильный вопрос не «сколько стоит долг», а «что создаёт больше стоимости — отдать деньги кредитору или вложить в проекты»? Проекты с ROIC 15% зарабатывают выше минимально требуемой доходности (WACC 12%) — каждый вложенный рубль создаёт стоимость. Да, при погашении компания экономит на процентах — но одновременно теряет 200 млн которые перестают работать. Эти два эффекта компенсируют друг друга: сколько сэкономили на процентах — столько потеряли на доходах от капитала. Погашение при рефинансируемой ставке стоимости не создаёт. Можно возразить: погашение снизит WACC и вырастет стоимость компании. Но при погашении долга акционер берёт на себя больше риска без долгового рычага — и требует большей доходности на свой капитал. В модели Модильяни-Миллера снижение доли долга и рост требуемой доходности акционера компенсируют друг друга — WACC остаётся прежним. Первая теорема MM: в идеальном рынке структура капитала не влияет на стоимость компании. Но теория предполагает совершенный рынок капитала — где долг всегда доступен по справедливой ставке и будущее известно. На практике это не так. Совет директоров который гасит долг под 19,5% делает ставку на определённость: если этот долг нельзя легко рефинансировать — это гарантированные 15,6% после налога прямо сейчас против неопределённых выгод от будущих проектов и непредсказуемых условий рефинансирования. Поэтому с точки зрения чистой теории правильный ответ — реинвестирование. С точки зрения практикующего финансового директора — погашение долга, а скорее всего их сочетание: сначала гасим самый дорогой и наименее рефинансируемый долг, остаток вкладываем в проекты. 🔹 РЕШЕНИЕ Для каждого варианта считаем как меняется богатство долгосрочного акционера с долей 10% — 1 млн акций из 10 млн. Справедливая стоимость акции: 1 000 / 10 = 100 руб. Каждый вариант оцениваем через NPV — разницу между тем что создаётся и тем что вкладывается. Ставка дисконтирования — WACC 12%: это минимальная доходность которую компания должна зарабатывать чтобы создавать стоимость. ▪️ Дивиденды Выплачивается 200 / 10 = 20 руб. на акцию. Акционер получает: 1 млн × 20 × (1 − 13%) = 17,4 млн руб. после налога. 👉Справедливая стоимость акций падает: (1 000 − 200) / 10 = 80 руб. Итого: 80 млн + 17,4 млн = 97,4 млн руб. ▪️ Байбек по 105 руб. На 200 млн выкупается 1,905 млн акций. Остаётся 8,095 млн. Справедливая стоимость бизнеса уменьшилась до 800 млн руб. Справедливая стоимость акции после: 800 / 8,095 = 98,82 руб. — если оценка DCF корректна, долгосрочно рынок обычно тяготеет к этой фундаментальной стоимости. 👉Доля акционера выросла с 10% до 12,35% — стоимость пакета: 98,82 млн руб. Байбек лучше дивиденда несмотря на переплату (105 > 100 руб.) — налоговое преимущество байбека её перекрывает. Байбек становится лучше погашения долга только при цене акций ниже 82 руб. Хуже дивиденда - при цене акций выше 112 руб. 🔽 Продолжение — в следующем посте

​​💰 Башнефть – дивиденды Совет директоров Башнефти рекомендовал дивиденды за 2025 год в размере 69,29 рублей на обыкновенную и привилегированную акцию. Дата закрытия реестра: 13 июля 2026. ▪️ Доходность Дивидендная доходность обыкновенных акций по текущим ценам: 4,9%. Дивидендная доходность привилегированных акций по текущим ценам: 6,8%. ▪️ Дивидендная политика Дивидендная политика Башнефти предполагает выплату 25% от чистой прибыли по МСФО, при условии, если показатель NetDebt/EBITDA не превысит 2х. Согласно уставу Башнефти, минимальный размер дивиденда на одну привилегированную акцию составляет 10% номинальной стоимости (то есть 10% от 1 руб. = 0,1 руб.) этой акции. Размер дивиденда по обыкновенной акции не может быть больше дивиденда по привилегированной акции. ▪️ Ожидания и комментарии Выручка компании за 2025 г. снизилась до 1 трлн руб. (-12,3% г/г). Операционная прибыль 96,8 млрд руб. (-29,5%). Чистая прибыль уменьшилась на 55,1% - до 46,6 млрд руб. Сумма рекомендуемой выплаты соответствует нашим ожиданиям. Объявленная сумма дивидендов соответствует 25% от годовой чистой прибыли по МСФО. ▪️ В портфелях ✅ Привилегированные акции Башнефти входят в наш Индекс дивидендных акций российских компаний IRDIV и БПИФ DIVD. 📓Не входят в Индекс акций роста РФ IRGRO и БПИФ GROD и в фонд анализа акций WILD ETF (на основе нашей активной стратегии). ========== 👉 Башнефть-ао в сервисе Дивиденды 👉 Башнефть-п в сервисе Дивиденды 👉 Башнефть в сервисе Анализ акций 💥 WILD ETF - новый активный биржевой фонд акций от УК ДОХОДЪ. Альтернатива индексам и большая реальная история стратегии. Тут все подробности.

Индекс МосБиржи по итогам недели: -0,38% Итоги среди компаний, входящих в индекс Мосбиржи: ⬆️ Лидеры Совкомфлот: +4,2% Хэдхантер: +3,7% ВК: +3,5% КЦ ИКС 5: +3,1% МосБиржа: +2,8% ⬇️ Аутсайдеры РУСАЛ: -9,6% ЮГК: -9% Позитив: -5,7% ЭН+ГРУП: -4,4% Система: -3,8% ========= Все котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

​​💰 Инарктика (РусАква) - дивиденды Совет директоров Инарктика рекомендовал выплату дивидендов за 2025 г. в размере 10 рублей на акцию. Дата закрытия реестра – 7 июля 2026 г. ▪️ Доходность Доходность выплаты к текущим ценам: 2,4% Ожидаемая доходность в следующие 12 мес.: 9,7% ▪️ Дивидендная политика В дивидендной политике Инарктики не прописывают долю от прибыли по МСФО, направляемую на выплаты. Однако уточняют, что дивиденды платят при условии наличия чистой прибыли по РСБУ и долговой нагрузки по коэффициенту Чистый долг/EBITDA не превышающей 3,5х. Менеджмент планирует придерживаться регулярных дивидендных выплат (как годовых так и промежуточных - обычно три раза в год) при условии отсутствия реализовавшихся биологических рисков, при благоприятных операционных показателях, сбалансированной долговой нагрузке и достаточном финансировании инвестиционной программы. ▪️ Ожидания и комментарии Выручка компании за 2025 г. снизилась до 24,6 млрд руб. (-21,9% г/г). Операционная прибыль 2,4 млрд руб. (-77,9%). Чистый убыток составил 2,2 млрд руб. по сравнению с чистой прибылью 7,8 млрд руб. в 2024 год. Сумма рекомендуемой выплаты на уровне наших ожиданий. ▪️ В портфелях ✅ Акции Инарктики в настоящий момент входят в Индекс дивидендных акций российских компаний IRDIV и БПИФ DIVD, а также в фонд анализа акций WILD ETF (на основе нашей активной стратегии). 📓Не входят в Индекс акций роста РФ IRGRO и БПИФ GROD ========== 👉 Инарктика в сервисе Дивиденды 👉 Инарктика в сервисе Анализ акций 💥 WILD ETF - новый активный биржевой фонд акций от УК ДОХОДЪ. Альтернатива индексам и большая реальная история стратегии. Тут все подробности.