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[신한 리서치본부] 혁신성장

[신한 리서치본부] 혁신성장

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안녕하세요, 신한투자증권 혁신성장 담당 이병화, 최승환, 허성규입니다. 리서치본부 내 공표된 조사분석자료를 실시간으로 제공할 수 있도록 정보 전달을 위해 운영되는 채널입니다.

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[신한 리서치본부] 혁신성장
[Web발신] [Invitation] 신한금융시장포럼 2027년 금융시장 및 주요 산업 전망 [둘째날] 주요 산업 전망 일시: 11월 12일 (목) 13시 30분 참여방법: 신한투자증권 공식 유튜브 라이브 방송 많은 관심과 참여 부탁드립니다. ———————————— [YouTube Live 방송] https://youtube.com/live/nwS5KuMXLvA [발표 자료 PDF] https://bit.ly/4BZb7zt

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[신한투자증권 혁신성장 이병화, 최승환, 허성규, 김유민, 김지영, 이채윤] [2027년 산업 전망] 혁신성장 - AI 2막, 독주에서 확산으로 ▶️ 전망 – 감겼던 것들이 풀리는 언와인딩의 해 - 2027년은 코스닥과 중소형주에 비우호적으로 감겼던 수급, 가격, 제도가 모두 풀리는(Unwinding) 해가 될 전망 - ISA, BDC 전용 계좌 도입 및 코스닥 승강제 시행, ETF 자금 유입 등으로 수급 확대 기대 - 2027년 코스닥 297개사 순이익은 14.9조원(+38.7% YoY)으로 펀더멘털 개선 및 상장폐지 기준 강화로 시장 체질 개선 전망 ▶️ AI 투자와 수익화의 기로 속 두 가지 시나리오를 상정 - 빅테크 4사의 2026년 CapEx 가이던스는 7,200~7,750억달러(+77% YoY) 수준이며, 추가 상향 여부는 AI 수익화에 달림 - 수익화 증명 시 AI 투자 사이클 연장(시나리오 1), 실패 시 장기금리 부담 완화로 AI 응용 부문 주도권 이동(시나리오 2) - 두 시나리오 모두 대형주 대비 가파른 이익 레버리지를 가진 병목 종목 또는 저성장을 이기는 초성장주에 유리 ▶️ Top Picks - 시나리오 1(병목 종목): 1) 반도체 소부장: 예스티, 뉴파워프라즈마, 인텍플러스, 엑시콘, 네오셈, 오킨스전자, 티에프이, 덕산하이메탈 2) AI 데이터센터: PS일렉트로닉스, 유니퀘스트 3) BESS: 삼아알미늄, 산일전기 - 시나리오 2(초성장주) 1) AI글라스: 사피엔반도체, 선익시스템 2) 우주: 스피어, 에이치브이엠, 쎄트렉아이 3) 수술로봇&첨단의료: 리브스메드, 쓰리빌리언, 지씨지놈 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=354868 위 내용은 2026년 11월 6일 17시 55분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
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[신한투자증권 AI/로보틱스 최승환, 이병화, 이채윤] [2027년 산업 전망] AI/로보틱스 - AI 수익화, 진실의 순간 ▶️ 전망 - AI에 올인, 카드를 뒤집을 시간 - 영업현금흐름을 초과한 빅테크 AI 투자는 향후 AI 응용의 경제성으로 증명 필요 - 빅테크 CapEx는 2027년 1조달러를 돌파하고 2029년 1조 7,660억달러로 피크 달성 전망 (3년간 연평균 성장률 20%) - 시장의 관심이 투자 규모에서 회수 가능성으로 이동함에 따라 AI 매출 전환 여부가 관건 - 피지컬 AI 핵심 부품 기업, 제조 현장의 AI 운영체제, 보안·데이터 인텔리전스 분야 주목 필요 ▶️ 한국의 피지컬 AI 기회는 특화 - 피지컬 AI 핵심부품과 제조AX, 보안·데이터 분야 주목 - 한국이 강점을 가진 제조공장을 실증 현장으로 활용하는 것이 핵심 - 정부 AX 예산은 2025년 0.6조원에서 2026년 1.1조원으로 확대되며 2030년까지 제조업 AI 도입률 40% 목표 - 현대차그룹, 삼성전자 등 국내 대기업의 로봇 사업 본격화로 검증된 내구성·품질을 바탕으로 해외 OEM 고객 확장 기대 ▶️ Top Picks - 피지컬 AI 영역의 액추에이터 기업 : 로보티즈, 에스피지, 삼현, 하이젠알앤엠 - AI S/W : 에스투더블유, 마키나락스 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=354867 위 내용은 2026년 11월 6일 17시 55분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
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[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화] 예스티(122640.KQ) - 실적 호조에 수주 기대감까지 ▶️ 신한생각: 3분기 실적 호조 이후에는 HPA 수주 본격화 기대 - 3Q26 매출액 438억원(+134.1% YoY), 영업이익 110억원(+891.4% YoY)으로 당사 추정치 상회 - 본업 호조 감안해 높아진 눈높이를 상회했으며, HPA 매출인식 2대는 내년으로 이연될 전망 ▶️ 27년은 증익기 조와 HPA 양산수주가 더해지며 주가 리레이팅 가속화 기대 - 27년 HPA 10대 내외 출하가 전망되며 국내외 파운드리, 낸드, 디램향 출하 기대감 유효 - 28년은 HPA 20대 이상 출하로 매출 최대 비중을 차지하는 원년이 될 전망 - 암코, 스태츠칩팩 등 후공정기업향 퍼니스 수주도 28년까지 50~100대 수준으로 논의 진행 중 ▶️ Valuation&Risk: 경쟁사 대비 넉넉한 상승여력 - 목표주가 41,000원(종전 40,000원)으로 상향 조정 - 2027년 지배순익 추정치 상향하나 경쟁사 주가 조정을 감안하여 목표 PER 17배로 하향 조정 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=354955 위 내용은 2026년 11월 12일 7시 46분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
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[신한투자증권 혁신성장 김유민, 최승환] 헥토이노베이션 (214180.KQ) - 외형보다 선명했던 이익 개선 ▶️ 신한생각: 이익 체력 확인, 2027년 신제품·해외사업 본격화 - 3Q26 분기 최대 영업이익 기록 - IT정보서비스의 고마진 믹스 확대와 핀테크 정상화로 이익 체력 확인 - 단기 실적 눈높이는 낮추지만 2027년 헬스케어 신제품·해외사업 및 디지털월렛 모멘텀을 고려한 긍정적 접근 유효 ▶️ 3Q26 Review: 세 사업부 동반 개선, 이익은 분기 최대 - 3Q26 매출액 1,088억원(+13.8% 이하 YoY), 영업이익 153억원(+4.0%), 지배순이익 100억원(+19.2%) 기록 - 4Q26 매출액 1,130억원(+14.3%), 영업이익 137억원(+32.2%, OPM 12.1%) 전망, 연말 비용 집행과 헬스케어 신제품·해외진출 관련 선행투자 부담 반영해 3Q 대비 마진 하락 예상 - 2027F 이익 성장 재가속 전망, IT정보서비스 영업레버리지 지속과 BN-202M 등 헬스케어 신제품 매출 기여가 수익성 회복 견인 - IT정보서비스 매출 351억원(+14.9%) 기록, 고수익 정보서비스 비중 확대와 연초 마케팅 이후 영업레버리지 효과가 수익성 개선 견인 - 핀테크 매출 462억원(+15.5%), 2Q 거래구조 조정 이후 회복세 확인 - 헬스케어 매출 238억원(-0.1%)으로 외형 성장은 기대 미달, 전분기 대비 수익성 개선 ▶️ Valuation & Risk: 목표주가 21,500원으로 하향 - 목표주가 21,500원으로 종전 23,000원 대비 6.5% 하향 - 실적 추정치와 목표주가는 하향하나 3Q를 통해 본업의 이익 체력 재확인, 2027년 신사업 성장 기여를 감안하면 주가 상승여력은 여전히 충분 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=354925 위 내용은 2026년 11월 11일 7시 41분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
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『파마리서치; 우려 속 확인한 성장성』 기업분석부 김지영 ☎02-3772-2677 ▶️ 신한생각: 우려는 주가에 선반영 - 비수기, 환율 하락 우려 대비 양호한 실적. 향후 성장성과 낮아진 멀티플에 주목 ▶️ 3Q26 Re: 환율 효과 제거시 역대 최대 수출 - 3Q26P 매출액 1,715억원(YoY +26.7%, 이하동일), 영업이익 626억원(+1.2%), OPM 36.5%로 컨센서스 부합 - 의료기기 871억원(내수 -0.1%/해외 +53.0%)로 중동/CIS 전쟁에 따른 일부 지역 둔화에도 성장 지속. 환율 효과 제거 시 역대 최대 수출 판단 - VIVACY향 유럽 선적은 2Q와 유사한 약 50억원, 연간 175억원 예상 - 화장품 620억원(내수 +50.0%/해외 +92.0%)으로 인바운드, 채널 확장 지속 - 실리콘투 매출은 세금계산서 회계처리 상 내수로 인식. 향후 CVC 캐피탈 통한 협업 확대 기대 - 2027F 화장품(유럽 신규), 의료기기(2H27F 브라질) 지역 확장 및 신제품(RF 리넥스(1Q27F)) 출시에 따른 성장 지속 전망 - 수익성은 화장품 비중 확대와 CG USA 연결 손실 반영해 OPM 26년 40.0% → 27F 36.0% 하향 안정화 예상 ▶️ Valuation & Risk: 낮아진 눈높이에도 성장 동력 유효 - 목표주가 410,000원 하향(-19.6%) - 원화 강세와 화장품 중심 믹스 변화에 따른 수익성 하락을 반영해 이익 추정치 26F/27F -8.6%/-13.1% 조정. 적용 멀티플은 해외 비중(30% 이상) 확대 부각된 최근 3년 평균 PER 21.7배로 조정 - 화장품 고성장과 해외 비중(25년 38.6%→27F 49.1%) 확대로 의료기기, 내수 의존도 완화되고 있으며, 12MF PER 12.6배로 밸류에이션 부담도 제한적 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=354881 위 내용은 2026년 11월 9일 07시 53분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
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[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화] 산일전기(062040.KS) - 수주 확대는 아직 끝나지 않았다 ▶️ 신한생각: 실적은 쉬어가도 수주는 사상 최대 - 3Q26은 선적 지연과 환율 영향으로 컨센서스를 하회 - 다만 출고를 마친 미인식 물량 780억원과 분기 최대 수주를 감안하면 수요 훼손은 아니라고 판단 ▶️ 3Q26 Review: 선적 지연과 환율 시차가 만든 일시적 부진 - 3Q26 매출액 1,460억원(+10.0% YoY), 영업이익 445억원(+4.6% YoY)으로 컨센서스 하회 - 태풍과 중동 리스크로 선적이 밀리며 매출인식 대기 물량이 780억원까지 증가하고 환율 시차로 매출원가율 상승 - 신규 수주는 2,789억원(+118.7% YoY)으로 분기 사상 최대를 기록하였으며 데이터센터와 ESS가 성장을 주도 - 4Q26은 선적 지연분 매출 반영 및 고정비 레버리지 효과로 영업이익률 전분기 대비 개선 전망 ▶️ Valuation&Risk: 목표주가 242,000원으로 하향 - 목표주가를 242,000원으로 종전 대비 31% 하향 조정 (27F PER 28배 적용) - 25년 리레이팅 이후 12MF PER 15배는 단기 저점 역할, 일시적 부진을 딛고 주가 반등 기대 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=354802 위 내용은 2026년 11월 6일 8시 4분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
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[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이채윤] 제이브이엠(054950.KQ) - NDR 후기: 과점기업의 수출 성장 ▶️ 신한생각: 수출성장 지속되는 가운데 계속 커지는 비대면 조제시장 - 수출이 수익성을 견인하는 가운데 구조적 성장 가능 기업임을 확인 - 중장기적으로 원격진료 및 약 배송 확대와 약국 대형화, 자동화에 따른 수혜 기대 ▶️ 3Q26 Review: 비수기에도 수익성 확인 - 3Q26 매출액 405억원(+2.1% YoY), 영업이익 99억원(+30.4% YoY)으로 3분기 기준 최고 영업이익률 달성 - 북미 매출은 카운트메이트 수주 및 ATDPS 출하 확대로 38% 성장하였으며, 메니스 국내 첫 납품처로 건기식 업체 확인 - 4Q26 성수기 진입으로 매출 회복이 전망되며, 2027년 북미 체인 약국 입찰 도전 및 국내 비대면 진료 약 배송 시작 수혜 기대 ▶️ Valuation&Risk: 목표주가 34,000원 유지 - 목표주가 34,000원 및 투자의견 매수 유지 - 수출 성장 지속, 중장기 비대면 조제 잠재력, 약 1,200억원의 순현금을 바탕으로 한 M&A 여력 감안 시 저평가 판단 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=354796 위 내용은 2026년 11월 6일 7시 51분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
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[신한투자증권 글로벌 핀테크 김유민] 서클 인터넷 그룹(CRCL.US) - ARC가 만든 서프라이즈, 다음은 수익화 ▶️ 신한생각: 숫자는 서프라이즈, 본업은 여전히 부진 - ARC 토큰 수익에 힘입어 컨센서스를 크게 상회했으나, 일회성 수익 제외 시 실적 둔화 지속 - USDC 유통량 정체와 금리 하락 부담에도 ARC 메인넷 출시, CPN 거래액 급증 등 플랫폼 확장 가속화 - 2027년 GENIUS Act 시행을 앞두고 인프라 성장 기대 유효하나 실질적인 수익화 확인 필요 ▶️ 3Q26 Review: ARC의 실적 견인, 준비금 수익은 역성장 - 3Q26 매출 8.6억달러(+17% YoY), 조정 EBITDA 3.2억달러(+91% YoY)로 컨센서스를 상회함 - ARC 토큰 프리세일 수익 1.8억달러 제외 시 매출 6.8억달러(-8.0%), 조정 EBITDA 1.4억달러(-21.1%)로 부진 - 준비금 수익률 하락(-61bp) 영향으로 준비금 수익은 6.6억달러(-8.0%) 기록, USDC 점유율도 27.0%로 둔화 - 메인넷 출시, CPN 연환산 거래액 확대(10월 말 580억달러 이상), Tazapay 인수 추진 등 결제·블록체인 인프라 확장 가속화 ▶️ Valuation&Risk: 2027년 제도권 편입, 수익화가 관건 - USDC 연평균 40% 성장 목표에도 최근 잔액 정체와 시장점유율 하락은 부담 요인 - 2027년 1월 GENIUS Act 시행에 따른 기관 채택 확대, ARC 생태계 활성화, CPN 결제 수익화가 리레이팅 핵심 변수 - 단기적으로 금리 하락과 실적에 대한 경계가 필요하나 중장기 플랫폼 가치 확대 가능성에 주목 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=354795 위 내용은 2026년 11월 6일 7시 45분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
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[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화] 고영(098460.KQ) - 환율 노이즈를 넘어선 사상 최대 실적 ▶️ 신한생각: 서버 및 신사업 고성장에 사상 최대 실적 달성 - 2개 분기 연속 최대실적 경신, AI 인프라 투자 최선호주 관점 유지 ▶️ 3Q26 Review: 서버와 신사업의 고성장 지속 - 3Q26 매출액 1,066억원(+76.8% YoY), 영업이익 194억원(+312.1% YoY)으로 당사 추정치 상회 - 서버 매출은 495억원(+194.4%)으로 전사 비중 46%까지 확대되었으며, 신사업 및 AI S/W의 고성장 지속 - 원가 상승과 환율 하락 부담을 제품 믹스 개선으로 상쇄했으나, 환율 하락에 따른 외화 매출채권 평가손실로 순손실 전환 - 서버 내 중화권 비중 확대, 반도체 검사장비·광통신·우주 위성통신 및 수술로봇 출하 본격화로 성장 견인 전망 ▶️ Valuation&Risk: 목표주가 43,000원으로 상향 - 목표주가를 기존 38,000원에서 43,000원으로 13% 상향 조정 - 27F PER 40배 유지 및 순익 추정치 상향 반영 - 환율이 만든 순이익 노이즈보다 서버 비중 확대와 신사업 수익화가 동시에 확인된 점에 주목 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=354768 위 내용은 2026년 11월 5일 7시 59분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
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[신한투자증권 의료기기 김지영, 최승환] 휴젤(145020.KQ) - 실적 저점 통과 ▶️ 신한생각: 실적 저점 통과 - CSO 전환에 따른 매출 공백과 판관비 확대로 3Q 실적 저점 형성 - 중국·브라질 등 주요 시장의 견조한 수요에 4Q 미국 매출인식 정상화와 ASP 상승이 더해져 외형성장 부각 전망 - 미국 직판구축 비용 부담이 이어지나 27F PER 12.5배인 현 주가에서는 단기 수익성 악화보다 탑라인 성장에 주목할 시점 ▶️ 3Q26P Re: 미국 매출 차감과 판관비 확대로 기대치 하회 - 3Q26P 매출액 975억원(YoY -7.9%), 영업이익 181억원(YoY -61.8%)으로 영업이익 컨센서스 대비 35.2% 하회 - CSO 전환을 앞둔 Benev향 선적 제한과 재고 환매로 미국 매출 차감 발생 및 현지 조직 구축·메디컬 마케팅 비용 증가가 수익성에 부담 - 사업부별 매출은 톡신 472억원(-21.5%), 필러&스킨부스터 309억원(+2.2%), 화장품·기타 194억원(+25.2%) 기록 - 미국 외 주요 시장은 견조하며, 4Q26F 매출액은 1,467억원(QoQ +50.4%)을 전망 ▶️ Valuation&Risk: 목표주가 280,000원 하향 - 투자의견 '매수' 유지, 목표주가는 280,000원으로 6.7% 하향 - 원화 강세 및 미국 현지 조직 구축 비용 확대를 반영해 26F/27F 영업이익 추정치를 각각 4.8%/10.3% 하향 조정 - 미국 판매체계 전환에 따른 수익성 개선 지연을 고려해 적용 PER을 기존 대비 10% 할인한 18.5배로 조정 - 향후 외형 성장이 선투자비용을 흡수하며 수익성 개선으로 이어지는 속도가 관건 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=354766 위 내용은 2026년 11월 5일 7시 56분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
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[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이채윤] 씨엠티엑스(388210.KQ) - 일회성 실망, 절대적 매수 찬스 도래 ▶️ 신한생각: 실적 미스보다 큰 주가 반응, 매수관점 대응 필요 - 예상보다 큰 이익단 미스로 주가 변동성이 확대됨 - 일회성 비용 요인이 혼재된 '빅배스' 성격이며, 4분기 이후 전망은 긍정적 - 과도한 주가 하락에 따른 저가매수 관점 접근 유효 ▶️ 3Q26 Review: 빅배스 요인 분석 - 3Q26 매출액 484억원, 영업이익 105억원으로 영업이익 당사 추정치를 33.8% 하회 - 고객사 공정전환 공백, 스펙 변경, 환율 및 불량처리 등 약 50억원의 일회성 영업비용 발생 - 일회성 비용 제외 시 당사 영업이익 추정치(158억원)에 부합하며 실적은 3분기가 저점 - 영업외단 비용은 자회사 셀릭 RCPS 평가손 때문이며 내년 합병 시 해소될 예정 ▶️ Valuation&Risk: Valuation & Risk: 절대 저평가 영역 도달 - 목표주가를 77,000원으로 하향하고 27F 목표 PER을 Peer 평균인 10배로 하향 조정 - 11/3 종가 기준 27F PER 5.5배로 Peer 내 최저 수준의 절대 저평가 영역 - TSMC, 마이크론, SK하이닉스 등 고객 다변화 및 대구경 잉곳 소재 내재화 투자 포인트는 유효 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=354733 위 내용은 2026년 11월 4일 7시 54분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
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[신한투자증권 혁신성장 김지영, 최승환] 로엔서지컬 (비상장) - 유연 수술로봇이 여는 신장결석 치료의 새로운 표준 ▶️ 커져가는 RIRS 시장, 높아지는 로봇 도입 유인 - 로엔서지컬, 신장결석 수술로봇 '자메닉스' 개발·상용화 기업 - RIRS(역행성신장내수술)는 피부 절개 없이 내시경으로 결석을 직접 파쇄·회수하는 방식, 출혈·회복 부담이 적고 내시경 성능도 개선되며 선호 상승 - PubMed 등재 연구 기준 신장결석 치료 방식 중 RIRS 비중 60%로 가장 높음, 국내 RIRS 수술 건수는 2015년 1,225건에서 2025년 19,397건으로 10년 새 15.8배 증가 - RIRS 선호·수요 확대로 자메닉스가 진입할 수 있는 수술 수요와 고객 기반 확대 - 의료진·병원·환자 모두 로봇 도입 유인 존재: 의료진은 반복 조작에 따른 피로·방사선 노출 감소, 병원은 보조인력 운영 유연성 및 비급여 진료 수익 제고, 환자는 반복 수술·회복 부담 경감 - 수요 주체별 편익이 로봇 전환과 로엔서지컬 사업 기회 확대를 뒷받침 ▶️ RIRS 로봇 수술 초기 시장 선점 기회 - 자메닉스는 요관경·레이저·바스켓을 하나의 콘솔에서 통합 제어, 호흡 동기화·경로 재현·결석 크기 가이드로 파쇄와 회수 보조 - 호환 상용 요관경 사용 가능, 익숙한 기구와 술기를 유지하며 수술 편의 제고 가능 - 위 제품 경쟁력을 바탕으로 주요 병원에서 레퍼런스 및 초기 고객 기반 구축 중 - 수술로봇은 초기 시장 선점효과가 큼: 병원은 검증된 레퍼런스를 중시하고 의료진은 숙련된 장비를 쉽게 바꾸지 않아, 먼저 확보한 고객 기반이 후속 도입의 경쟁력으로 연결 - 복강경 수술로봇 시장을 선점한 Intuitive Surgical이 90% 이상의 점유율을 유지하는 점이 이러한 특성을 보여줌 - RIRS 수술로봇은 아직 지배적인 표준 제품이 없어, 로엔서지컬은 병원 레퍼런스와 의료진 사용 경험을 먼저 축적하며 제품 경쟁력을 시장 선점으로 연결할 기회 확보 ▶️ 비급여 진료 개시로 매출 기반 강화 - 2026년 5월 임상진료 목적 사용 전환 이후 설치 기반이 실제 진료 사용으로 연결 중 - 도입(계약+임상)병원 26곳(10월 기준), 월별 수술 건수(비급여+임상) 5월 9건에서 9월 51건으로 증가, 누적 수술건수 228건(10/22 기준) - 신규 설치는 장비 매출과 잠재 소모품 수요를 늘리고, 기존 병원의 수술량 증가는 소모품 재주문으로 이어져 반복 매출 기반 강화 - 인도네시아 첫 수출과 미국 FDA 허가를 바탕으로 해외 고객 확보 추진, 요관·방광암 등으로 적용 범위 확대 계획 - 회사는 2027년 하반기 IPO와 2028년 영업흑자 전환을 목표로 함 - 국내 수술량 증가가 단기 매출 기반을 강화하고, 해외 공급과 적응증 확대가 중장기 성장의 폭을 넓힐 전망 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=354712 위 내용은 2026년 11월 3일 10시 22분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
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[신한투자증권 글로벌 핀테크 김유민 선임연구원] 코인베이스(COIN) - 거래 부진 지속, 비용 통제와 신사업 성과는 긍정적 ▶️ 신한생각: 거래 부진 지속, 비용 통제와 신사업 성과는 긍정적 - 3Q26 매출이 35% 감소하며 역성장이 지속되었고, GAAP 순이익 증가도 대부분 크립토 자산 평가이익에 기인함 - 예측시장, USDC, 유료 구독 등 신사업 확장성을 확인했으나 크립토 거래 활동 회복은 지연되는 상황임 - 4분기 비용 부담 확대가 예상됨에 따라 단기 보수적 접근 유지를 권고함 ▶️ 3Q26 Review: 현물거래 부진에도 비용 절감과 신사업 성장으로 선방 - 3Q26 매출 12.2억달러(-34.9% YoY), 조정 EPS 0.27달러(-81.3%)를 기록하며 컨센서스를 상회함 - 현물거래대금은 1,345억달러(-54.4%)로 부진했으나, 거래대금 점유율 10.7% 상승 및 예측시장 연환산 수익 2억달러 돌파로 매출 감소를 상쇄함 - 평균 USDC 잔고는 220억달러(+49%), Coinbase One 유료 가입자는 24% 증가하며 신사업 성장을 지속함 - 인력 감축과 일반관리비 절감으로 조정비용은 9.75억달러(-10.4%)를 기록해 가이던스 하단을 하회함 ▶️ Valuation&Risk: 비용 효율화 이후에는 매출 회복이 관건 - USDC 리워드 확대 및 예측시장 마케팅 투자 등으로 4분기 비용 증가가 전망되나 연간 조정비용 가이던스는 하향 조정하며 비용 통제 기조를 유지함 - 중장기 성장동력은 유효하나 비용 효율화만으로 지속적인 실적 개선을 이끌어내기는 어려울 전망임 - 크립토 거래대금 회복과 신규 사업의 매출 기여 확대 확인 전까지 보수적 접근이 유효함 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=354677 위 내용은 2026년 11월 2일 8시 16분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
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[신한투자증권 혁신성장 최승환] 뤼튼테크놀로지스 (비상장) - 글로벌 AI 엔터테인먼트 플랫폼의 탄생 ▶️ AI의 힘, 보는 이야기에서 참여하는 이야기로 - 뤼튼테크놀로지스, 생성형 AI 기반 새로운 콘텐츠 소비방식 구현 기업 - 창작자가 세계관·인물 설정 시 이용자의 말과 선택에 따라 AI가 다음 장면 생성, 이용자는 이야기를 이어가기 위해 다시 결제 - 기존 콘텐츠는 완성된 이야기를 일방향으로 소비하는 구조였으나, 뤼튼은 이용자가 서사의 공동 저자가 되며 체류시간과 반복 결제로 연결 가능 - 스트리밍·웹툰과 같은 유료 엔터테인먼트 시장에 '참여형 스토리'라는 새로운 업태가 형성되고 있다는 판단 - 국내 크랙, 일본 캬라푸, 북미 OOC라는 서비스명으로 플랫폼 운영 ▶️ 넷플릭스와 우버처럼 수요자, 공급자가 만나는 플랫폼 - 콘텐츠가 다양해지면 이용자의 플랫폼 체류 이유 증가 - 이용자 결제가 창작자 수익으로 연결되면 새로운 창작자 참여와 콘텐츠 공급 확대, 넷플릭스·우버의 콘텐츠 축적과 공급·수요 선순환을 뤼튼에 적용 가능 - AI가 하나의 세계관에서 이용자별 후속 이야기를 생성해 창작자의 연재 속도에 구애받지 않고 소비자가 원하는 소비량 충족 - 창작자도 한 번 구축한 세계관이 이용자 수만큼 반복 소비되며 수익 창출 - 영화, 드라마, 웹툰, 웹소설 등 인력에 의존하는 기존 엔터테인먼트 산업의 콘텐츠 공급 병목 극복 요인 - 경쟁력의 중심은 창작자와 소비자를 연결하는 플랫폼이며, 축적된 콘텐츠와 이용자 데이터가 진입장벽 역할 ▶️ 일본에 이어 북미로, 텍스트에 이어 게임으로 - 2026년 5월 출시한 북미 서비스 OOC, 출시 3개월 만에 월 결제액 100억원 상회 - 한국·일본에 이어 북미에서도 의미 있는 유료 수요 발생 - 뤼튼 요금제는 선불 재화를 충전한 후 챗과 부가 기능에 사용하는 형태 - 향후 이미지·영상과 게임 요소 결합 시 대화 횟수 중심 과금에서 콘텐츠·아이템 소비로 확장 여지, 객단가 상승으로 연결 가능 - 국가 확장이 현재 성장 동력이라면, AI 콘텐츠의 게임 요소 포함 및 이미지·영상 콘텐츠 확장은 중장기 동력으로 작용 가능 ▶️ 실적 및 상장관련 체크포인트 - 2025년 매출액 471억원(+1,433% YoY), 영업손실 589억원 기록 - 언론 보도에 따르면 2026년 매출액은 전년도 매출을 크게 상회할 것으로 보임 - 언론 보도에 따르면 2026년 8월 시리즈C 1,000억원 유치로 누적 투자금 약 2,300억원 달성, 2027년 이후 상장예비심사 청구 목표 - 추론비용과 고객획득비 등 비용 요인을 차감한 수익성 확보 여부가 관건이며, 국내 매출의 확장성, 해외 성장성과 흑자전환 가시성 중요 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=354572 위 내용은 2026년 10월 29일 7시 50분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
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[신한투자증권 혁신성장 이채윤] 어피닛 (비상장) - 신용 공백을 채우는 금융 인프라 기업 ▶️ 기록이 없는 Credit Gap의 해결점 - 어피닛은 인도 금융소외계층 대상 대안신용평가 기반 여신 및 금융상품 중개 영위 - 인도 자회사를 통해 NBFC(Non-Banking Financial Company) 중 Middle Layer에 속하는 라이선스 보유 - 인도 근로자의 약 90%는 급여를 현금으로 받는 비공식 부문 종사자로, 소득 증빙 서류가 없어 은행 서비스 이용 불가 - 실질적인 은행 서비스 인구는 2억명에 그침 - 이 공백을 제도권 안에서 받아내는 주체가 NBFC ▶️ 스마트폰을 이용한 신용 심사, ACS - 2020년 초기 모델 대비 2025년 최신 모델 기준 승인율 39.4%로 확대, 90일 연체율 5.0%로 하락하며 동시 개선 - 심사는 전적으로 스마트폰에서 이루어짐 - 인도는 금융기관 문자 규격이 표준화돼 있어 소득, 고정 부채, 현금 유동성 추정 가능, 고객 행동 데이터를 통한 상환 여력의 점수 환산 가능 - 주력 상품이 1년 이내 단기 신용상품이고 재이용률 90% 초과, 상환 결과가 빠르게 학습 데이터로 환류되며 단기간 내 모델 고도화 - 평가 대상이 특정 상품이 아닌 개인의 상환 여력과 소비 성향이라 적용 범위가 여신에 국한되지 않음 - 정확도가 높아질수록 자사 여신을 넘어 다른 금융기관의 의사결정에 투입되는 데이터로 활용 가능 ▶️ 여신에서 중개로, 중개에서 플랫폼으로! - 하루 10만건 이상 신청 중 자체 집행 비중은 10% 미만, 나머지는 ACS 점수를 붙여 파트너 금융기관에 연계하고 실행액 연동 수수료 수취 - 자기자본 규모와 무관하게 확장 가능하며 대손 부담 없는 구조 - 선행 사례인 신용상품 중개의 분기 거래액은 3Q25 34억원에서 2Q26 450억원으로 증가 - 평가 구조가 같아 보험과 카드에 그대로 적용 가능, 올해 두 사업의 중개 개시 - 다음 단계는 당장 자금 수요가 없는 고객까지 상시 접점으로 확보하고, 심사 모델 자체를 외부에 공급해 중개 없이 평가 결과만으로 수익을 내는 구조 - 하나의 심사 엔진으로 전반적인 금융 수요를 받아내는 종합 금융 플랫폼이 최종 종착지 ▶️ 실적 및 체크포인트 - 2025년 영업수익 1,691억원, 영업이익 449억원으로 흑자 전환 성공, 성장과 수익성 동시 시현 - 수신 기능이 불가한 구조상 조달 금리와 규모가 성장 속도를 좌우 - 중개 수익 비중 확대가 이 제약을 얼마나 완화하는지가 관건 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=354571 위 내용은 2026년 10월 29일 7시 50분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
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[신한투자증권 글로벌 핀테크 김유민 선임연구원] 로빈후드 - 사업 다각화의 성과가 실적으로 확인 ▶️ 신한생각: 사업 다각화의 성과가 실적으로 확인 - 3Q26 실적 발표 후 매출 컨센서스 하회와 암호화폐 거래수익 감소, 순이자수익 부진으로 주가 3.3% 하락 - 사상 최대 매출 경신, 예측시장·블록체인 등 신사업 수익화, 비용 가이던스 하향은 긍정적 요소 - 기존 거래 중심 브로커리지에서 종합 금융 플랫폼으로의 전환이 실적으로 확인되어 중장기 성장성에 주목 ▶️ 3Q26 Review: 사상 최대 매출과 견조한 수익성 - 매출액 14.2억달러(+12% YoY)로 사상 최대 경신했으나 컨센서스 하회, 영업이익 6.9억달러(+8% YoY)는 예상치 7.3% 상회 - Robinhood Ventures Fund I 평가손실(6,700만달러) 반영되며 조정 EPS 0.51달러로 기대치 하회 - 거래수익은 예측시장, 옵션, 주식 성장에 8.7억달러(+19% YoY) 기록했으나 암호화폐(-55% YoY)와 순이자수익(-9% YoY)은 부진 - 영업비용 7.4억달러(+16% YoY) 기록했으나 예상치를 하회하며 비용 효율성 확인 ▶️ Valuation & Risk: 사업 다각화에 따른 리레이팅 기대 - 암호화폐 거래 위축과 금리 하락으로 인한 단기 실적 변동성은 불가피하나 신규 사업이 성장 동력으로 정착 중 - 신사업 확장에도 높은 마진이 유지되어 플랫폼의 영업 레버리지 확대 가능성 뒷받침 - 사업 다각화에 따른 구조적 성장 스토리는 유효하며 주가 조정을 중장기 비중 확대 기회로 판단 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=354562 위 내용은 2026년 10월 29일 7시 47분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
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[신한투자증권 혁신성장 허성규] 이포트 (비상장) - AI 메모리 방열 필러의 국산화 ▶️ AI 메모리 방열 필러, 저알파 구상 알루미나의 국산화 - 반도체 봉지재(EMC)용 방열 세라믹 필러 제조사. 2010년 세라믹 파우더 상사로 출발, 2017년 법인 전환 후 저알파(Low-α) 구상 알루미나 개발 - 저알파 구상 알루미나는 칩의 열을 빼내면서 소프트에러를 일으키는 α선을 억제한 소재. 현재 주된 공급사는 도요타 계열인 일본 아드마텍스 - 향후 고객사의 두번째 공급원으로 진입, 소재 국산화 및 벤더 다변화를 보조하는 흐름 - 필러는 봉지재 무게의 최대 92%를 차지하며 방열 성능을 좌우 - HBM이 12~16단으로 쌓이며 발열 증가, 필러도 소재 열전도도가 실리카의 약 20배인 알루미나로 전환 중 - 봉지재 업체들이 두번째 공급원을 찾는 점도 기회 ▶️ 높은 진입장벽: 불순물 정제와 긴 고객 인증 - 8년 개발 끝에 익명 고객 평가에서 α선 규격과 흐름성 충족, 샘플 납품은 2년 새 9배 - 핵심은 우라늄(U)과 토륨(Th)을 5ppb 이하로 걷어 내는 정제와 입자를 작고 둥글게 만들어 섞는 배합 - 금속 분말을 태우는 경쟁사 공법과 달리 공업용 원료를 녹여 정제하는 액상 합성법이라 원가 낮음 - 소재는 첫 채택이 어렵지만 한번 쓰이면 바뀌기 힘듦 ▶️ 2027년 양산 공급, 표면처리와 촉매가 먼저 매출을 연다 - 2027년 하반기 알루미나 양산 예상, 생산은 11월 이후 가동할 진천공장(투자규모 약 300억원)이 담당 - 알루미나 양산 전에 기판 필러 표면처리(최대 180톤)와 봉지재 촉매(연 66톤 라인)가 먼저 매출 발생 - 봉지재 촉매는 알루미나를 넘어 더 큰 시장으로 진입 가능 - Tier1 봉지재 고객 대상 일부 제품이 긍정적 반응을 얻었고, 일부는 실질적인 업무가 진행되는 것으로 파악 ▶️ 실적 및 상장 관련 포인트 - 2025년 매출액 40억원(제조 4억원), 영업손실 12억원 - 2025년까지는 범용 알루미나 관련 상품 매출액 중심, 2026년부터 기존 상품 매출액에 표면처리 매출액 추가 - 고객사가 2027년 로우 알파 구상 알루미나 물량을 가져갈 경우 2027년 연말부터 관련 알루미나 매출액 추가 예정 - 시리즈A와 B로 340억원(초기 포함 누적 약 356억원) 유치, 기업가치는 희석 기준 약 700억원 - 2027년 이후 상장 절차 개시 계획 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=354526 위 내용은 2026년 10월 28일 7시 30분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
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[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이채윤] 제이브이엠(054950.KQ) - 비수기에도 돋보이는 수익성 ▶️ 신한생각: 수출과 수익성 중심의 양호한 실적 - 국내 성장 정체에도 불구하고 양호한 수출 성장과 견조한 수익성을 바탕으로 호실적 예상 - 4분기 성수기 진입과 신제품 확대로 성장 재개 전망 ▶️ 3Q26 Preview: 비수기에도 수출 선방 - 3Q26 매출액 412억원(+3.7% YoY), 영업이익 92억원(+20.8% YoY) 추정 - 판가 상승과 원가 효율화 노력으로 수익성 뒷받침, 메니스의 국내 건기식 업체향 첫 출하 달성 - 수출은 전년동기대비 9.3% 증가 전망, 북미 McKesson의 카운트메이트 추가 주문 및 호주 수요 안정적 유지 - 4분기는 유럽 파트너사 TI Medi의 영국 영업 개시 등 우호적 환경으로 성수기 효과 기대 ▶️ Valuation&Risk: 주가 트리거는 여전히 수출 - 목표주가 34,000원으로 하향 조정 (목표가 산정기간 변경 및 목표배수 13배에서 11배로 하향) - 국내 시장은 성숙 단계로 판단되며, 향후 주가의 핵심 트리거는 수출 실적 확대 여부 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=354466 위 내용은 2026년 10월 23일 8시 0분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
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[신한투자증권 의료기기 김지영, 최승환] 휴메딕스(200670.KQ) - 리투오로 넓힌 외형, 자체 제품으로 높일 수익성 ▶️ 신한생각: 리투오로 넓힌 외형, 자체 제품으로 높일 수익성 - 리투오 공급 확대와 포트폴리오 다변화로 외형 성장 지속 전망 - 고마진 필러의 수출 회복과 자체 개발 벨피엔의 상업화가 이익 성장 강도를 결정할 전망 ▶️ 3Q26F Pre: 리투오 판매 확대에 힘입어 분기 최대 매출 전망 - 3Q26F 매출액 538억원(YoY +31.6%), 영업이익 131억원(+46.3%)으로 분기 최대 매출 전망 - 제조사 증설(월 Capa 5만⇒8만개)에 따른 리투오 공급 확대(155억원)가 실적 성장 견인 - 화장품 약국 입점 효과, 점안제 출시, 관절염치료제 해외 수출로 매출 기반 강화 - 연내 리투오 Capa 증설(월 15만개) 및 벨피엔(PN·HA 복합필러) 국내 품목허가 추진 ▶️ Valuation&Risk: 적극적인 주주환원과 사업 체질 개선 - 비과세 감액배당 재원 500억원 확보 후 분기배당 시행, 자사주 50억원 전량 소각 완료 - 26F DPS 800원 기준 27~28F 전년대비 5~30% 배당 확대 계획으로 주주환원 매력적 - 포트폴리오 다각화와 고마진 필러 수출 회복, 자체 제품 비중 확대에 따른 수익성 개선 기대 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=354465 위 내용은 2026년 10월 23일 7시 44분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
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