현대차 스몰캡 & 방산 담당 곽민정(Ph.D, Member of SPIE, Member of IEEE)

https://asia.nikkei.com/Business/Tech/Semiconductors/Mitsubishi-Electric-to-mass-produce-next-gen-optical-chips-in-January 미쓰비시 전기가 내년 1월부터 데이터 센터에 적용할 광학 칩을 대량 양산. 1.6Tbps까지 전송속도 구현이 가능할 것이라고 밝혔습니다. 이와 관련된 자세한 내용은 7월에 발간한 실리콘 포토닉스 보고서 참고 부탁드리겠습니다

[현대차증권 스몰캡/방산 곽민정] 우주일렉트로(065680) BUY / 22,000원 (신규/신규) 바닥에서 우량주 찾기 ■투자포인트 및 결론 - 동사의 주요 투자포인트는 1)전장 비중 확대와 믹스 개선에 따른 마진 상승, 2) 기존 주력 사업인 IT 부문의 약진 - 동사는 2013년 전장용 커넥터 시장에 진출, 2017년부터 전장용 사업 매출액이 전체 매출액의 10% 이상을 차지하기 시작했고, 2022년 27%, 2023년 37%에 이어 2024년은 약 40% 수준을 차지하면서, IT 사업부에 이어 핵심 사업부가 될 전망. 특히 2024년은 전장 부문의 글로벌 고객사 확보 기대. 국내 완성차종 확대 및 차종별 점유율 확대와 더불어 기존 국내 업체 외에 유럽부품사향 물량 확대에 따른 수혜를 2H24부터 본격적으로 받을 것으로 전망. 또한 주력 제품인 차량 커넥터 납품처가 기존 내연차에 이어 전기차 시장까지 추가되면서 추가적인 성장이 일어날 것으로 예상 ■주요이슈 및 실적전망 - 동사는 오랜 시간 동안 금형설계에서부터 제작, 사출, 프레스 등 기술내재화를 통해 커넥터 분야에서 기술 진입 장벽을 구축해왔으며, 초정밀 커넥터는 경박단소화와 더불어 각 모듈 간 정보 전달도 가능하게 하기 때문에 기존 일반 커넥터 대비 기술적인 난이도가 높은 동시에 진입장벽도 높음 - 전세계 커넥터 시장은 2024년 866억 100만달러(약 115조 8,115억원)에 달하며 북미, 아시아 태평양 및 중국 시장에서의 성장세 기대. 자동차 커넥터 시장은 자동차의 전장화에 따라 꾸준히 성장 중. 전장용 커넥터 시장은 2023년 63억달러(약 8조 4,263억원) 에서 2032년에는 약 116억달러(약 15조 5,150억원)으로 늘어날 것으로 전망. 커넥터는 자동차의 핵심 전장 부품으로, 자동차 한대에 들어가는 커넥터는 500~1,000개에 달함. 동사의 AD 사업부 매출은 2023년 37.8%에서 2024년 40.1%, 2025년 50.8%의 매출 비중을 차지하면서 성장세를 견인할 것 ■주가전망 및 Valuation - 동사에 대해 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 22,000원을 제시. 목표주가는 1)2024년 예상 EPS 2,685원에 과거 5년간 P/E 하단 10.9x를 적용한 값과 2)2024년 예상 BPS 26,158원에 과거 5년간 P/B 하단 0.6x를 적용한 값을 산술평균하여 적용 * URL: https://parg.co/lUpB ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 스몰캡/방산 곽민정] 태성(323280) Not Rated NDR 후기: 신사업이 이끄는 성장 궤도 진입 ■투자포인트 및 결론 - 신사업인 복합동박과 글라스 기판이 이끄는 성장성 - 동사의 2Q24 실적은 매출액 146억원(-17.7% qoq, +79.6% yoy), 영업이익 27억원(+29.6% qoq, +2288.5% yoy), 영업이익률 18.5%를 기록. 고객사 다변화를 통한 수주 증가에 따라 호실적 기록 - 동사는 지난 7월 19일 언론 보도를 통해 중국 CATL의 장비 공급 벤더사로 지정되었으며, BYD 등 국내외 전기차 업체들과의 설비 공급 관련 논의가 진행 중. 현재 캐파 기준으로 월 4대의 공급이 가능하며, 최소 2,500억원의 매출이 가능할 것으로 기대. 그러나 고객사의 추가 캐파 증설 요구로 인해 공장 증설에 따른 Capex 투자가 요구되며, 약 1,000억원 정도가 소요될 것으로 예상 - 글라스 기판의 경우 LCD와 PCB 특성을 잘 이해하고 있는 동사가 현재 정부 국책과제 사업으로 선정되었으며, 4Q24 핵심 데모 설비가 완성될 예정 ■주요이슈 및 실적전망 - 최근 AI 반도체 수요 증가에 따른 Chiplet 패키지 수요 확대로 대면적 FC-BGA 시장을 중심으로 성장. 동사 역시 본업에서는 식각장비 및 다축 전면기를 중심으로 수요 확대에 따른 매출 및 수익성 증가 기대 - 동사의 글라스 기판 장비는 글라스 기판 위에 회로를 형성하는 Develop, Etching, Strip을 수행하는 설비로써 TGV 이후 필수적이며, 현재 글라스 기판 생산에서 가장 병목요인으로 지목되고 있는 습식 식각(에칭)에 대한 설비 수요가 늘어날 것으로 전망 - 복합동박필름은 필름막 양쪽 표면에 구리를 도금하여 안정성이 우수하며 화재 사고를 예방할 수 있어, 최근 리튬전지 화재사고로 배터리 안전이 중요해지고 있는 상황에서 주목받고 있음. 특히 기존 동박 대비 원가를 30% 절감할 수 있는 것으로 알려져 있는데, 동사의 복합동박 RTR 설비는 넓은 폭에서도 일정한 장력을 유지할 수 있고, 최대 1,400mm 장폭의 복합동박을 균일하게 동도금 하여 98% 이상의 수율로 양산 가능하여 경쟁력을 확보한 것으로 파악됨 ■주가전망 및 Valuation - 2024년 연간 실적은 매출액 620억원 (+86.8% yoy), 영업이익률 10%를 기록할 전망. 2025년 실적은 기존 사업 매출 외에 신사업향 매출이 반영되며 매출액 1,480억원 (+238.7% yoy), 영업이익 220억원(+366.7% yoy), 영업이익률 14.9% 기록하며 높은 성장세 보일 것 - 3Q24 복합동박 외에 카메라모듈 부문 매출 역시 인식될 것이며, 2025년 글라스 기판 장비 신사업의 성공적인 진출 가시화에 따른 밸류에이션 업사이드 매력 높다고 판단 * URL: https://parg.co/lUEu ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 스몰캡/방산 곽민정] 가온칩스(399720) BUY / 170,000원 (유지/유지) 2Q24 Review: 2024년 연간 최대 실적 기록 전망 ■투자포인트 및 결론 - 동사의 2Q24 실적은 매출액 233억원(+29.8% qoq, +62.2% yoy), 영업이익 0.6억원(흑전 qoq, -99.6% yoy)을 기록. R&D와 대규모 인력채용, 2023년부터 이어지고 있는 서버 투자 등 지속적인 투자에도 불구하고 지난 분기대비 흑자전환. 디자인하우스에서 가장 중요한 핵심 성장 지표인 DSP(제품) 매출 비중 추이를 보면 2022년 55.5%->2023년 63.6%->1H24 87.5%로 자체프로젝트 선별 수주를 통한 향후 높은 실적 성장 기대 ■주요이슈 및 실적전망 - 대만의 GUC, Alchip, Faraday 들을 보면, 2023년 연간 합산 매출이 22억달러(약 2조9,900억원) 수준으로, 2019년 대비 3배 이상. 이는 글로벌 빅테크 기업들이 저마다 커스텀칩 개발에 나서면서 부족한 설계 역량을 이들 회사에 외주화하고 있기 때문인데, 최근 동사 역시 해외 시장에서 대만 디자인하우스들과의 경쟁을 통해 프로젝트를 수주하는 등 질적인 측면에서 국내 Top 디자인하우스로 성장 중. 디자인하우스는 고객사(빅테크)의 설계 역량에 따라 ‘레벨0’부터 ‘레벨4’까지 다양한 수준의 서비스를 제공하는데, 레벨0은 고객사가 반도체 컨셉트만 가져오면 사실상 처음부터 끝까지 칩을 설계해주는 턴키 서비스임. 이러한 커스텀칩 설계 서비스는 기존에는 Braodcom 등과 같은 ASIC 회사들의 역할이었지만, 최근에는 디자인하우스들이 이 분야에서 더욱 존재감을 강화하고 있음. ASIC 업체들 대비 디자인하우스가 파운드리들과 더 밀접하게 협력해왔다는 점이 부각되기 때문인데 동사는 삼성파운드리와의 협력관계를 통해 역량을 강화하고 있어 향후 차별화된 경쟁력이 될 것. 지난 6월 삼성파운드리에서 강조된 부분 역시 AI / HPC SoC Design 능력이 점점 더 중요해지고 있다는 점이어서 동사가 가장 높은 경쟁력을 확보 - 지난 7월에는 어보브반도체가 AI기능이 추가되고 보다 저전력이 요구되는 등 고성능화 되고 있는 가전시장을 타겟으로 업계 최초로 28나노 미세 공정을 적용한 MCU를 가온칩스와 개발 협력 시작. MCU 제품은 개발 기간이 짧고 수량이 많아 동사의 2026년 실적에 상당히 기여할 것으로 기대. 또한 지난 8월 8일에는 딥엑스와 온디바이스 AI 반도체 1세대 제품인 DX-M1 양산 계약 체결, 딥엑스가 2H24 10곳의 글로벌 고객사와 양산 개발 협력이 이루어지고, 1H25 20곳 이상의 고객사 확대가 예상됨에 따라 양산 매출 비중이 2025년부터는 본격적으로 반영될 것으로 전망 ■주가전망 및 Valuation - 2024년 2월 동사는 알려진 바대로 일본 업체와 557억원의 ASIC 설계 계약을 체결하였으며(2024년 2월 14일 보고서 참조), 이는 동사의 2023년 실적 매출액 636억원에 맞먹는 규모로, 높은 성장을 위한 내실 다지기를 지속 중. 동사는 여러 해외 프로젝트들에서 해외 디자인하우스들과 경쟁을 하고 있는 상황으로 국내에서는 Top level의 경쟁력을 지속적으로 강화 중. 2024년 동사는 매출액 986억원으로 사상 최대 실적을 기록할 전망. 동사의 영업이익률이 2025년까지 한 자릿수를 기록하는 것은 DSP 양산 매출을 위한 서버 투자 지속이 2025년까지 이어지기 때문이나, 디자인 하우스가 서버 투자를 함으로써 자체적인 경쟁력을 확보한다는 측면에서 긍정적 - 최근 4월 초 이후 주가가 -58.1% 하락하면서 주가 조정을 보이고 있으나, 3Q24 실적 호조세와 더불어 신규 수주 모멘텀 지속과 함께, 양산 매출이 개발 매출을 넘어서는 2025년부터 실적 퀀텀 점프 가능할 것 * URL: https://parg.co/lUEp ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

Nvidia-Backed Cohesity Experienced 26% Revenue Growth https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-08-15/nvidia-backed-cohesity-is-profitable-with-26-revenue-growth

[현대차증권 스몰캡/방산 곽민정] 디아이티(110990) Not Rated 2Q24 Review: 성장세에 대한 명확한 기조 지속 ■투자포인트 및 결론 - 동사의 2Q24 실적은 매출액 307억원(+52.2% qoq, +84.5% yoy), 영업이익 69억원(+104.8% qoq, 흑전 yoy)을 기록. 영업이익률 4개 분기 연속 두 자릿수 기록 - 2Q24는 지난 1월 수주 받은 어닐링 장비에 대한 매출 인식이 일부 반영되었으며, 레이저 솔루션 매출 비중은 70% 수준으로 증가 추세 ■주요이슈 및 실적전망 - SK하이닉스가 최근 M16 증설 투자에 투입될 핵심 장비를 발주하고 있으며, 2025년 12Hi HBM3E가 시장 주력 제품이 됨에 따라, M16 외에도 향후 M15X 및 용인 클러스터 팹까지 고려했을 때 동사의 DRAM향 레이저 어닐링 장비 역시 지속적으로 수요가 늘어날 것 - 낸드 역시 2025년초 SK하이닉스가 321단 NAND를 본격 양산하겠다고 밝힘에 따라 4Q24부터 동사의 NAND향 레이저 어닐링 장비가 채택. DRAM향 레이저 어닐링 장비 외에 동사 성장의 주요 핵심 축이 될 것 - 2025년 Advanced Packaging용 장비군들이 동사의 수주와 실적 성장세에 기여, 제품 다변화에 따른 실적 퀀텀 점프가 기대됨 ■주가전망 및 Valuation - 2024년 실적은 매출액 976억원(-8.8% yoy), 영업이익 179억원(+107.1% yoy)을 기록할 것으로 전망. 2025년부터는 실적 퀀텀 점프가 가능할 것 - 최근 5월 이후 주가 조정을 받았으나, 2024년 대비 2025년 성장세 지속에 대한 명확한 기조와 함께 다각화된 제품 포트폴리오를 통한 수주 모멘텀 확대, 기존 고객사와의 기술적 협력 및 고객사향 투자 지속에 따른 수혜 지속될 것으로 기대 * URL: https://parg.co/lUUC ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 스몰캡/방산 곽민정] 오픈엣지테크놀로지(394280) BUY / 42,000 (유지/유지) 2Q24 Review: 하반기는 더 좋을 것 ■투자포인트 및 결론 - 동사의 2Q24 실적은 매출액 40억원(+63.1% qoq, +42.5% yoy), 영업이익 -57억원을 기록하며 당사 추정치를 상회 - 로열티 매출이 전분기 대비 상승했으며, 라이선스 매출은 3103억원으로 역시 신규프로젝트 수주 및 ASP 증가에 따라 전분기 90.2% 증가. 영업이익은 라이선스 매출 증가에 따라 적자 폭 감소 - 2H24 다수의 라이선스 수주 논의가 이루어지고 있어 매출 증가 및 수익성 개선이 이루어질 것으로 전망 ■주요이슈 및 실적전망 - 2Q24 신규 라이선스 계약은 4건으로, 삼성 5nm 등 고성능 SoC 프로젝트 확보를 통한 ASP 증가가 컸음. 2H24에는 Tier 1 고객사들로부터 높은 ASP를 보이는 고성능 IP 수주계약들을 통한 실적 개선이 큰 폭으로 기대되며, CXL, PIM, 커스텀 HBM 등에 대한 수요 증가로 동사의 중장기 성장세 역시 지속될 것 - 최근 AI Computing용 data 요구량 증가로 Wired Interface IP 시장이 빠르게 성장하는 가운데, 2023년 전체 IP 시장에서 Wired Interface IP 시장 점유율은 25%를 차지하고 있으며, 2019년 대비 3%p 증가한 17억 5600만달러 (약 2조 4천억원) 규모임. 이 시장은 동사를 포함한 글로벌 3사만 대응 가능한 과점 시장으로 최신 메모리 표준 신규 제정에 따라 IP 가격이 크게 증가하는 추세를 보이고 있음 ■주가전망 및 Valuation - 동사는 Wired Interface IP까지 커버 가능한 국내 유일의 IP 업체로서, 2025년부터는 영업이익률 두 자릿수를 기록하는 퀀텀 점프가 가능한 해가 될 것으로 전망 * URL: https://parg.co/lUUh ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 스몰캡/방산 곽민정] 로체시스템즈(071280) BUY / 21,000 (유지/유지) 2Q24 Review: 안정적인 실적을 바탕으로 GCM 성장 기대 ■투자포인트 및 결론 - 동사의 2Q24 실적은 매출액 447억원 (+119.8% qoq, +25.1% yoy), 영업이익 44억원(+41.6% qoq, +5.6% yoy)을 기록. 2Q24 FPD 매출 비중이 전분기 대비 32% 증가. 특히 디스플레이향에 적용되는 FPD 수익성이 상대적으로 낮아 전분기대비 이익률은 소폭 감소하였으나 2H24부터는 다시 두 자릿수 영업이익률을 기록할 것으로 기대 - 부문별 매출 비중을 보면 FPD가 37.9%, 반도체 무진이송시스템(EFEM, Sorter, Stocker)이 47.0%, GCM(글라스 커팅 머신)이 6.6%, 모듈 및 기타가 2.2%를 차지 ■주요이슈 및 실적전망 - 디스플레이 사업부의 경우, 삼성디스플레이가 2023년 4월에 발표한 IT용 OLED 생산라인 투자안에 따라 4조 1,000억원을 투자해 8.6G 라인을 구축함에 있어서, 동사는 이와 관련된 FPD 물류 장비 및 Bending Machine 납품 중. 주요 고객사가 IT용 OLED 격차 확대를 위한 추가 투자를 검토하는 것으로 알려져 추가 장비 수주에 대한 기대감이 있음 - 기존의 유기 소재를 적용한 반도체 패키지 기판은 warpage와 평탄도 문제 때문에 패키지 사이즈를 확대하는 데에 제한적인 상황. 이러한 기술적인 이슈를 극복하기 위해 유기 소재 대신 글라스(유리)가 반도체 패키지 기판으로 가장 적합한 것으로 알려짐. 동사의 레이저 다이싱 장비에 대한 고객사의 신뢰도가 높아 2025년 이후 GCM 부문에 대한 매출 성장 기대감 유효 ■주가전망 및 Valuation - 최근 글로벌 정치적, 경제적 불확실성과 빅테크 업체들의 실적 우려 등으로 동사의 주가 역시 7월 1일 이후로 31.5% 하락하였지만, 견조한 2Q24 실적을 기반으로 2H24 실적 역시 안정적일 것으로 기대 - 글라스 기판 시장에서 레이저 다이싱 장비(GCM) 매출이 본격적으로 발생할 것으로 기대되는 2025년부터는 실적 증가 폭이 빠를 것 * URL: https://parg.co/lUU4 ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.